事件：8月28日，公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收3.91亿元，同比下降5.12%；实现归母净利润1.16亿元，同比下降15.22%。 2023Q2业绩环比改善，预计全年业绩稳健增长：2023Q2公司业绩环比改善，实现营收2.03亿元，环比增长7.66%；归母净利润0.69亿元，环比增长44.57%；上半年公司整体较为稳健，净利润下降主要系汇兑收益较同期下降所致。分业务看：2023H1受益于高端显微镜销售快速增长，光学显微镜业务实现营收1.87亿元，同比增长16.49%，毛利率40.87%，同比增长1.95pct；受条码扫描相关产品下滑影响，光学元组件业务实现营收1.94亿元，同比下降20.47%；从利润端来看：公司2023Q2毛利率为41.78%，较2023Q1（38.69%）提升3.09pct；净利率为33.88%，较2023Q1（25.10%）上升8.78pct，盈利能力环比改善明显。从费用端看，2023上半年公司管理/销售/财务/研发费率为5.3/5.27/-5.13/11.74%，同比变化-0.08/1.4/4.31/2.03pct；公司条码扫描产品预计23H2开始加速回升；同时积极拓展激光雷达和医疗光学两大新兴业务，全年业绩有望稳健增长。 夯实高端显微镜及条码扫码基本盘业务：1）光学显微镜：2023H1，公司高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收近6000万元；共聚焦显微镜逐步开辟海外市场并实现批量销售，生物显微镜销量快速增长；自主研发生产的超分辨显微镜已在国内多家科研院所进行试用；同时多领域均实现新突破：工业检测领域，公司现已成功打开东南亚市场；教学领域，显微数码互动教学实验室产品销售近千万，同比增长超50%；公司上半年显微镜整体毛利率进一步提升，未来随着高端显微镜占比不断提升，显微镜整体毛利率有望进一步提升；2）条码扫描及机器视觉业务：2023H1条码扫码产品环比降幅收窄，预计下半年开始加速回升；上半年条码扫描复杂部组件业务已向数家行业头部客户批量出货，不断提高竞争优势和市占率；此外，在机器视觉领域，公司供应给康耐视、Zebra的高速调焦液体镜头稳健出货，与全球头部家用机器人公司合作的360°全景镜头快速放量，同比大幅上升。 快速拓展医疗光学、车载激光雷达等第二曲线增长：1）车载及激光雷达领域：车载镜头方面，公司车载镜头前片销量持续稳健增长；在激光雷达领域，公司与禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度的合作关系，不断提高市场占有率，保持在该领域的优势地位。2）医疗光学领域：医疗影像方面，内窥镜镜头已与国内数家医疗细分领域上市公司建立合作并实现批量出货，应用于手术显微镜的核心光学部组件产品快速增长；体外诊断方面，多款高端医用生物显微镜快速投入市场，高端嵌入式显微系统实现批量销售。此外，公司于2023年7月5日发布股权激励公告，其中专设医疗光学2023-2025年业绩考核目标营业收入分别不低于0.61/0.90/1.40亿元，将医疗光学作为独立考核目标体现公司对该创新成长业务的高度重视，公司将不断建设医疗光学核心能力，深度挖掘新客户新需求，开发高附加值新产品，差异化开拓医疗光学事业，有望后续成为重点突破方向。我们认为，公司立足光学显微镜和条码机器视觉两大核心业务，聚焦激光雷达和医疗光学两大新兴业务，未来业绩有望受益实现快速增长。 专注技术研发投入，聚焦信息化建设赋能管理质量提升：1）多项技术进展顺利，持续保持高研发：2023年H1公司研发费用为0.46亿元，同比增长14.66pct，占营业总收入11.74%。公司牵头的国家重大科学仪器专项“超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用”进展顺利，新品超分辨显微镜NSR950成功发布，“十四五”国家重点研发计划项目“眼科手术导航显微镜研发”顺利启动，此外，公司在条码镜头AA组装、激光雷达、机器视觉核心光学元部件方面皆取得重要进展，研发成果显著；2）聚焦信息化建设赋能管理质量提升：2023年H1公司持续推进信息化建设，投入超过2500万元，公司按计划成功上线并整合了SAP、CRM、PLM、E-HR、MES、WMS、ESB等信息系统；同时，公司继续投入全自动生产线、建设立体化智能仓储，持续对各项工艺进行完善，对现有批量产品实现效率的大幅提升。我们认为，信息化系统建设及智能化仓储有助于助力公司持续降本增效，不断加强成本管控。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年归母净利润为3.26/4.19/5.40亿元，当前股价对应PE分别为27/21/16倍，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：技术革新风险、汇率波动风险、国际贸易环境变化风险、新增产能的市场拓展风险、市场需求不及预期。

事件。8月23日，公司发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营业收入12.95亿元，同比下降4.85%；实现归母净利润835.16万元，同比增长57.67%。2023年Q2单季度实现营收共7.76亿元，环比增长49.56%，同比增长4.78%；实现归母净利润662.32万元，环比增长283.19%，同比下降80.92%。 单季度营收毛利环比双增长，业务水平保持稳定。2023年上半年，全球消费环境景气度下降，各领域需求陷入疲软，公司电源适配器和电动工具充电器受消费电子市场需求下行拖累，造成上半年营收同比下降。2023年上半年，公司实现营业收入12.95亿元，同比下降4.85%；实现归母净利润835.16万元，同比增长57.67%。但公司2023年Q2单季度实现营收、利润环比双增长，2023年Q2，公司实现营收7.76亿元，实现归母净利润662万元；毛利率为19.40%，同比增加4.55pct，公司整体盈利水平保持稳定。 基本盘业务稳健发展，积极开拓业务新领域。公司始终深耕开关电源行业，在聚焦主营业务的同时，进一步优化公司产品结构。电源适配器领域，公司持续优化产品结构，不断突破和拓展新客户资源，开拓智能家居相关以及无人机等新型电子领域。2023年上半年电源适配器业务毛利额达1.56亿元，同比增长26.28%；毛利率为19.21%，同比增加6.06pct。服务器电源领域，中高端服务器电源产品出货占比提升，产品结构持续改善，规模效应带动毛利率提升，盈利能力持续优化。2023年上半年，公司服务器电源业务实现营收2.80亿元，同比增加20.21%。其他电源领域，公司积极开拓如锂电类电动工具及家电充电器、工业充电机等新应用领域，便携式储能设备、电动两轮车及三轮车等领域的动力电池充电器等业务的订单开始增加，2023H1公司其他电源业务营收1.97亿元，同比增加7.39%，业务增长贡献明显。 研发投入力度不断增强，助力公司产品技术迭代升级。2023上半年，公司发生研发费用1.12亿元，同比增长23.81%，公司持续加大研发投入，紧跟行业上下游市场变化升级产品。截至2023年上半年，公司在深圳、杭州、上海、美国等地均设有研发中心。2023年2月，公司在东莞工厂规划的厂房建设已基本完工，并且已经增设深圳、赣州及越南的工厂产能。在高功率服务器电源方面，公司已有包括800W-3200W全系列CRPS电源、1300W-4000W高功率风冷服务器电源、1600W-3500W分布式浸没式液冷服务器电源以及30KW集中式浸没式液冷服务器电源等核心产品，主要应用于数据中心的边缘计算服务器及人工智能服务器、存储器、交换机等。伴随AI服务器需求逐步旺盛，同时公司加大力度推进新客户拓展，优化服务器电源产品结构，公司业绩或将稳步提升。 业务注重全球布局，积极打开国际客户市场。公司已与众多知名客户达成稳定的合作关系，客户粘性高。截止目前公司已在全球20多个国家与地区注册商标，在海内外拥有着丰富的客户矩阵：包括LG、HP、沃尔玛、谷歌、Roku、Honeywell、Technicolor、Sagemcom、TTi等；境内知名客户包括浪潮、大华、海康、和硕、星网锐捷、富士康、比亚迪等。服务器电源领域，2023年上半年，公司已陆续为浪潮、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等客户出货，加强与头部客户的深度合作。伴随数据中心算力扩张以及国产替代的需求不断提升的发展趋势，公司产品将持续升级，进一步完善公司的客户矩阵，从而助力公司未来业绩稳步增长。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2023-2025年归母净利润为1.34/1.79/2.38亿元，当前股价对应PE分别为45/34/26倍，基于电源产品市场景气度持续提升，国内外业务持续拓展，我们看好公司未来业绩稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观市场经济风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，毛利率下降风险

事件：8月29日，公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营收16.21亿元，同比-24.28%；实现归母净利润1.43亿元，同比+16.94%。 Q2利润大幅修复，盈利能力显著提升。2023H1，公司实现营收16.21亿元，同比-24.28%； 实现归母净利润1.43亿元，同比+16.94%； 实现毛利率35.17%，同比+8.11pct；净利率10.58%，同比+4.14pct。单Q2来看，实现营收9.68亿元，同比-21.62%；实现归母净利润1.20亿元，同比+48.42%； 毛利率36.95%， 同比+8.38pct， 环比+4.43pct； 净利率14.75%， 同比+7.35pct，环比+10.36pct。具体来看，IWB产品和海外业务毛利率大幅改善，毛利率分别为37.82%/42.15%，同比分别+11.31/17.08pct。 产品技术不断升级，教育服务业务稳步拓展。1）教育信息化业务：公司构建了从幼教、普教到高职教的全周期业务布局，其中，高职教品牌“鸿合爱课堂”已落地多所院校，并新签约四川师范大学；普教业务持续打造创新型应用产品和服务，不断升级软硬件产品；幼教领域推出信息化管理解决方案，并通过专注幼教领域课后服务的鸿合优学，助力高质量的课后素质教育服务快速落地。2）教育服务业务：公司面向K12阶段推出的“鸿合三点伴”课后服务业务，已进行两次重大升级，获得市场高度认可，目前已与全国百余区县签约并落地服务，第二增长曲线再添动力。 持续布局拓展，海外业务加速发展。公司智能交互显示产品于2011年起进入北美市场，持续稳步拓展海外布局，目前，公司教育信息化交互显示产品是为数不多的在北美、EMEA、APAC 三大区域市场中均位于第一梯队的品牌。 在海外政府长期计划支持教育市场和学校需求稳定增长的背景下，公司持续发挥本土化运营、行业领先的软硬件产品以及产研一体化布局三大核心竞争优势，针对不同市场制定相匹配的市场营销策略，加速开拓北美、欧洲、亚太教育信息化市场。2023年上半年，海外业务实现营业收入9.76亿元，占总营业收入的60.21%，占比持续提升。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025年归母净利润分别3.28/5.03/7.12亿元，EPS 为1.40/2.14/3.04元，当前股价对应PE 分别为16/10/7倍，维持“买入”评级。风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

事件：8月 24日，公司发布 2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入 6,131.91万元，同比下降 50.07%；实现归母净利润 1,939.11万元，同比下降 60.47%。 市场需求放缓业绩承压，看好 AI数据中心产品放量后业绩增长：2023年 Q2公司实现营收 2,646.52万元，同比下降 58.73%；归母净利润 754.57万元，同比下降 70.42%。上半年业绩变化主要系光纤接入、数据中心等市场的光芯片需求表现不佳，下游客户减少采购，加之产品价格竞争及高毛利产品占比大幅下降。分业务看，2023年 H1电信市场业务营收 5,635.27万元，电信市场呈现一定程度的放缓，中国及东南亚市场保持稳中有升，北美等海外市场出现需求下滑；数据中心业务营收 181.27万元，传统云数据中心出现较为明显的放缓和下滑，AI 数据中心需求出现井喷式增长；技术服务及其他业务营收 315.37万元。从利润看，2023年 H1公司销售毛利率为 39.01%，较2022年 H1（63.80%）下降 24.79pct；销售净利率为 31.62%，较 2022年H1（39.94%）下降 8.32pct。从费用看，2023年 H1公司销售费用同比减少43.67%，主要系质保费减少所致；管理/研发费用同比增加 5.08/16.95%，分别主要系折旧费用上升、研发投入加大所致。销售/管理/研发费用率分别较 2022年 H1提升 0.56/10.9/12.33pct，研发费用率变动主要系研发投入增加且收入下降所致，财务费用率同比减少 15.51pct，主要系利息收入增加所致，费用率整体大幅提升。 国内稀缺光芯片 IDM 模式，拥有两大平台+八大技术：公司采用 IDM 生产模式，涵盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的全流程体系，拥有多条覆盖 MOCVD 外延生长、光栅工艺等全流程自主可控的生产线；同时聚焦 EML产品推广及赛道拓宽，已有多个 EML 产品推向接入网，传输和数据中心 AI市场，产品涉及电信、数据中心及车载激光雷达等多个下游领域；公司已形成“掩埋型激光器芯片制造平台”、“脊波导型激光器芯片制造平台”两大平台，积累了自主研发的“高速调制激光器芯片”等八大技术，重点加大对高速率、大功率芯片的研发和投入，其中高速调制激光器芯片技术有助于实现高速激光器芯片的规模化生产；电吸收调制器集成技术，帮助公司设计定型100G PA M4EML 激光器芯片，目前处于验证测试阶段，有助于打破海外领先光芯片企业垄断的局面。我们认为，公司持续聚焦自主研发的光芯片核心 技术，充分利用两大平台与八大技术优势，积极拓展下游应用领域和国内外客户，长期业绩有望稳健增长。 重点加大高速率、大功率芯片研发投入，募投项目产能加速释放：2023年H1公司研发费用同比增加 16.95%，研发费用率同比提升 12.33pct，截至2023年中报披露，公司研发人员 77人，占员工总数的比例为 13.77%。公司不断研发高端光芯片产品，研发项目包括工业级 50mW/70mW 大功率硅光激光器开发、用于新一代 5G 基站的高速 DFB 芯片设计和制造技术等共计 14项。其中，50G PAM4DFB激光器开发项目进入客户送样阶段，100G EML激光器开发/50G 及以下与 100G 光芯片可靠性机理研究项目进入验证测试阶段；200G PAM4EML 激光器开发/工业级 100mW 大功率硅光激光器开发/50G PON EML 激光器开发项目处于产品开发阶段，预计未来将会对公司的收入产生积极的贡献。2023年 H1公司扩建多条 EML 芯片生产设备和开发设备，可满足各速率 EML 芯片的设计、开发、生产。10G与 25G光芯片产线建设、50G光芯片产业化建设项目预计分别将于 2023年 12月、2024年 12月建成；随着募投项目的逐步实施，公司产能加速释放。我们认为，随着公司持续重点加大高速率、大功率芯片的研发投入，稳步扩大产能，公司核心竞争力有望逐步增强。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 测 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为1.04/1.78/2.21亿元，当前股价对应 PE 分别为 125/73/59倍，鉴于公司为国内领先光芯片供应商，高速率光芯片产品产业化进程不断加快，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：技术升级迭代风险；新产品研发失败风险；核心人才流失和技术泄密风险；经营业绩下滑的风险；宏观环境风险。

事件：8月25日，天孚通信发布2023年半年度报告，公告称2023H1，公司实现营业收入6.64亿元，同比增长15.01%；实现归母净利润2.36亿元，同比增长36.42%，业绩实现快速增长。 高速率产品持续扩产提量，净利率创历史新高：公司2023年第二季度实现营收3.77亿元，同比增长27.97%；净利润1.44亿元，同比增长59.68%，2023H1公司实现营收/利润双增长，主要受益于因人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量。分业务看：2023H1光无源器件实现销售收入4.27亿元，同比减少12.90%；毛利率为55.05%，同比提升3.19pct；光有源器件实现销售收入2.23亿元，同比增加185.07%；毛利率为41.47%，同比提升14.76pct。从利润端来看：公司2023H1毛利率/净利率为50.96/35.55%，较2022H1（48.61/30.15%）增加2.35/5.4pct；2023Q2销售净利率为38.17%，较2023Q1（32.1%）提升6.07pct，对比2017年以来公司历年中报情况，2023年H1销售净利率再创新高，盈利能力持续向好发展。从费用端看，2023H1公司销售/管理/财务费用0.11/0.36/-0.45亿元，同比变化+23.88/+22.11/-249.67%。我们认为，随着AI发展高端光模块需求旺盛，公司作为高速光引擎量产企业，未来有望实现快速发展。 持续深耕高速光引擎、光器件，助力光子集成：1）持续保持高比例研发投入，在研项目稳步推进：2023H1公司研发费用0.63亿元，同比增长2.02%，占当期营收9.55%，持续保持高比例投入；截止目前，公司主要研发项目有：适用于高功率应用的光路无胶隔离器开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的FiberArray器件产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、车载激光雷达用光器件研发、医疗领域病毒检测用光器件研发等。2）产品线垂直整合，多地部署研发中心助力产品升级：光电集成有源产品业务依托于公司在无源器件和有源耦合方面的技术沉淀积累，多产品线垂直整合，可为客户提供多种封装平台的整体解决方案。同时，公司以日本、深圳、苏州研发中心为引擎，依托江西作为主要生产基地人员本地化稳定的优势，保障了超精密产品规模化量产交付的质量与时效。我们认为，公司前瞻布局光引擎及CPO方向，从分立式元器件向混合集成光器件平台转型升级，利用多材料、多工艺、多技术路线平台，在高速光引擎、高速光器件等核心产品方面持续深耕，助力光子集成。 加速推进全球产能布局，完善业务分布：公司积极推进全球产业布局，利用各地区位人才优势，目前已形成了以苏州为总部和研发中心；日本和深圳为研发分支；美国、新加坡、香港、深圳、武汉为销售分支；江西、深圳和苏州为量产基地的全球网状布局，同时公司加强国内外客户的拜访交流和路标对齐，特别是针对部分海外客户提出的全球产能布局的要求，2023H1加速推动了泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建，推动产能全球布局，为客户提供多元化选择。我们认为，公司积极完善全球产能分布，有利于持续扩宽海内外市场，提高竞争力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.08/6.30/7.66亿元，当前股价对应的PE为67/54/45倍，鉴于公司在光器件行业的龙头地位，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：新领域产品拓展不达预期的风险、行业政策和发展风险、国际贸易争端风险、产品毛利率下降的风险

事件。8月 24 日，公司发布 2023 年中报。2023 年上半年，公司实现营业收入 36.70 亿元，YoY -8.10%；实现归母净利润 3.45 亿元，YoY -24.15%。其中 2023Q2 单季度实现营业收入 19.12 亿元，环比增长 8.80%；实现归母净利润 2.20 亿元，环比增长 75.68%。 营收利润实现环比双增长，紧跟产业趋势加强产品布局。2023 年上半年受通胀高企、终端需求低迷、行业竞争加剧等影响，以手机、笔电为代表的消费电子行业整体需求不及预期。公司 2023年上半年实现营业收入 36.70亿元，同比下降 8.10%；实现归母净利润 3.45亿元，同比下降 24.15%。其中 2023Q2单季度实现营业收入 19.12 亿元，环比增长 8.80%；实现归母净利润 2.20亿元，环比增长 75.68%。随着云计算及数据中心、AI、智能汽车等应用领域的高速发展，PCB 行业需求有望将逐步增加。公司坚持创新驱动，加强智慧工厂建设，通过 IDC、混合云等方式构建云数据中心，搭建敏捷交付平台，布局工厂数字化市场；基于 AI 服务器的加速模块的产品已实现 4 阶 HDI 及高多层的产品化，有利于进一步打开 AI 市场；汽车方面，公司是全球最大电动车客户的 TOP2 供应商，众多国际 Tier1 车载企业的供应商，市场的扩大趋势与公司的创新战略双轮驱动。 优化产品结构，深化高端产品布局。2023 年上半年，公司发生研发费用 2.13亿元，同比增长 37.58%。公司完成高精密蚀刻代替背钻技术研发，不断提高产品竞争优势；实现铝基板镀铜工艺技术的研究，持续拓宽产品类型；同时深化高端产品布局，积极进行磁悬浮线圈镶嵌电路板、混合材料射频电路板等新技术研发，更好充实新能源、高端通讯等高端应用布局，具体产品方面，应用于 Eagle Stream 级服务器领域的产品已实现规模化量产，Birch Stream级已小批量导入；公司目前已能够研发制造 70 层高精密线路板、20 层五阶HDI 线路板，高密度多层 VGA PCB、小间距 LED PCB 市场份额全球第一。叠加公司未来加强生产运营等各方面的精细化管理，深入推进降本增效工作，公司业绩或将实现稳步提升。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 为9.43/12.18/15.19 亿元，2023-2025 年 EPS 分别为 1.09/1.41/1.76 元，当前 股价对应 PE 分别为 19/15/12 倍。随着公司坚持技术创新，推动高端产品布局，我们看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；需求增长不及预期风险；核心技术泄露风险。

事件：8 月 24 日，紫光股份发布 2023 年半年度报告，公告称 2023H1，公司实现营业收入 360.45 亿元，同比增长 4.78%；实现归母净利润 10.22 亿元，同比增长 6.53%。 业绩稳健增长，持续领跑 ICT行业，AI相关新签订单大幅提升。2023H1 公司业绩实现稳健增长，其中，新华三 2023H1 营业收入为 249.91 亿元，同比增长 4.9%；净利润为 18.23 亿元，同比增长 2.6%；公司 2023Q2 实现营收 195.17 亿元，同比增长 2.39%；归母净利润 5.83 亿元，同比下降 0.69%；从业务看，公司 2023 年 1-7 月份新签订单同比增长超过 50%，其中 AI 相关新签订单同比超 950%；分市场看，公司运营商市场收入同比增长 31%，海外市场收入同比增长 21%，其中海外自主渠道收入同比增长 125%。上半年，公司不断深化“云智原生”技术战略，持续构建覆盖“云-网-算-存-端”全栈业务布局，依托全栈 ICT基础设施、私域大模型及大模型使能平台，打造MaaS 整体架构，深度赋能行业客户数字化转型和智能化升级。 积极布局新技术，精研云智原生技术。核心产品中国市场份额持续领先：其中，2023Q1 企业级 WLAN/以太网交换机市场份额为 27.7/34.5%，位列第一；企 业 网 路 由 器 /服 务 器 / 企 业 级 外 部 存 储 /UTM 防 火 墙 市 场 份 额 为31.0/16.3/12.2/21.7%，市场份额均为第二。打造面向 AI新时代的领先产品及方案：公司通过“AI in ALL”战略布局，推出专为大模型训练而生的全新搭载 NVIDIA H800 GPU 的 AI服务器及 UniServer G6 系列服务器，可实现通用算力 53%提升，AI 算力 3 倍提升，发布用于 AIGC 智算网络的 800G CPO硅光数据中心交换机，多元异构算力调度平台-傲飞算力平台以及业界首个私域大模型“百业灵犀”LinSeer，深度布局智算、液冷、全光 3.0、5GtoB 确定性网络以及绿洲 4.0，多维度全面提升云智原生数字平台能力。 深耕行业应用，赋能客户数字化转型。公司持续打造更多面向行业的差异化、场景化解决方案，全力开拓数字政府、数字金融、智慧交通、智慧医疗、智慧教育等领域智慧类项目。其中，智慧城市方面累计服务 190 余个项目，以数智善治实现城市价值跃迁；数字政府方面参与 18 个国家部委级、26 个省级和 300 余个地市区县政务云建设；数字金融方面服务中国 90%以上的金融客户，落地 100+金融云创新实践，承载 1000+金融全场景应用。公司通过 “Al for ALL”的行业赋能战略，为百行百业提供端到端的解决方案和伙伴式服务，不断开拓新的行业应用场景。 精耕商业市场厚植增长潜力，加速海外市场扩展发力第二增长曲线：公司聚焦“厂商一体、平台赋能、产品突破”三大策略赋能伙伴、共拓市场，在地市区县等下沉市场销售额同比增长 36%，商业细分市场收入同比增长均超30%；同时持续发力拓展海外业务增长第二极，在马来西亚、印度尼西亚、泰国、巴基斯坦、哈萨克斯坦、土耳其、日本、西班牙、新加坡、南非、墨西哥等 70 多个国家取得项目突破，成功拓展阿联酋、越南和蒙古等新市场。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 测 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 为24.87/28.94/33.59 亿元，当前股价对应 PE 分别为 34/29/25 倍，公司作为数字化解决方案龙头，持续赋能百行百业，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境变化风险；技术和产品研发风险；经营风险；人力资源风险

事件：8月 25日，公司发布 2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入 28.27亿元，同比增长 18.49%；实现归母净利润 4.46亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润 2.64元，同比增长 142.55%。 归母净利扭亏为盈，多业务业绩亮眼助力盈利能力稳定：根据公司 2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入 28.27亿元，同比增长 18.49%； 归母净利润 4.46亿元，同比扭亏为盈，主要系公司推进全面项目管理，不断提升产品质量和经营效率，经营质量进一步提升。分业务来看，财富科技服务 2023上半年实现 6.61亿元营收，同比增长 11.10%；资管科技服务实现6.61亿元营收，同比增长 7.60%；运营与机构科技服务实现 5.33亿元营收，同比增长 27.48%；风险与平台科技服务实现 2.18亿元营收，同比增长28.07%；数据服务业务实现 1.73亿元营收，同比增长 27.80%；创新业务实现 2.44亿营收，同比增长 22.49%；企金、保险核心与金融基础设施科技服务实现 2.47亿营收，同比增长 53.22%。成本端，公司 2023H1销售费用率/管 理 费用 率 /研发 费用 率分 别为 14.69%/14.16%/41.42%， 同 比 分别-0.15PP/-0.19PP/-2.22PP；盈利能力端，公司 2023H1毛利率/净利率分别为71.93%/15.79%，同比分别-0.53PP/+20.01PP。综合来看，公司分业务营收均实现同比上升，在费用端，虽然公司 2023H1的销售/管理/研发费用数值同比均有所上涨，但费用率的同比降低显示出公司于营收端更出色的表现，展现出公司费用支出的有效性。 前两大主营业务增速稳健，产品不断实现市场渗透：分业务来看，报告期内，公司收入占比前二业务分别为财富科技服务及资管科技服务。其中，财富科技服务业务线营收增长 11.10%，总体增速平稳，主要产品线为财富管理产品线、经纪业务产品线以及子公司商智、鲸腾相关产品；资管科技服务业务线营收增长 7.60%，增速放缓，主要产品为投资交易系统、银行资金管理系统、投资管理系统等。上半年，财富科技服务端，公司财富管理产品线的综合理财、理财销售、资产配置、家族信托等产品增长较快，但投顾交易产品受牌照发放影响，增长放缓；经纪业务产品线，公司 UF3.0账户系统、资产核算系统、场外交易订单系统、机构预约开户系统分别在多家券商及期货公 司落地，投资赢家 APP 完成客户整体交付并上线；资管科技服务端，2023H1整体服务增速放缓主要系项目竣工进度放缓，新产品还处于推广期，但分拆来看，上半年公司投资交易系统 O45继续扩大行业影响力，在银行理财子、信托领域新签多家客户；在公募基金正稳步推进示范项目竣工；在证券自营领域，O45平台化、组件化的升级路径获得用户认可，新签多家 AST 极速交易和极速风控用户；投资管理产品线方面，投资管理系统 Fusion China 获得客户认可，落地 1家券商资管，并正在 1家头部理财子公司实施共创。整体上，公司前两大主营业务在不断进行市场渗透。 持续聚焦人工智能先进技术，大模型落地有望带来新机遇：公司积极拥抱 AI+信创大趋势，目前已陆续推出金融大模型 LightGPT、金融智能助手光子、智能投研平台 WarrenQ。基于投顾、合规、运营等业务场景，相应产品将赋能“搜、读、算、写”投研全流程，不断提升投研效率，提供一体化协作平台。 LightGPT 相较于通用大模型更加专业、合规、轻量，在包括金融专业问答、逻辑推理、超长文本处理能力、多模态交互能力、代码能力等在内的金融大模型能力测评中均有不错表现，预计于 9月完成新一轮金融能力升级，并正式开放试用接口。在业务合作上，公司基于多年来的数据信息积累，目前已与华为云、阿里云等国内厂商建立良好稳定的合作关系，联合训练的金融行业大模型不断完善。7月 9日，公司与华为云正式签署 AI 大模型联合创新协议，将共同完成金融证券行业端到端全栈自主创新人工智能平台及 AI大模型的建设，树立行业人工智能领域标杆。我们认为，在金融数字化加快转型的时代背景之下，公司持续深耕技术与产品迭代，开发新的业务渠道，并频繁与各类金融机构合作，建立长期、全面、深度的战略合作关系，有望快速持续开拓打造新的利润空间。 解锁股权激励，再次实施长期激励促使双方利益持续同向：2023年 8月 25日，公司同步发布《关于公司 2022年股票期权激励计划第一个行权期行权条件成就的公告》，公布 2022年第一个行权期行权人员及数量。公司 2023 半年报显示，根据公司2022年7月1日召开的第八届董事会第三次会议及 2022年 7月 19日召开的 2022年第二次临时股东大会，会议审议通过《关于<恒生电子股份有限公司 2022年员工持股计划(草案)及其摘要>的议案》、《关于<恒生电子股份有限公司 2022年员工持股计划管理办法>的议案》等相关议案，公司拟以回购专用证券账户回购的股份用于员工持股计划。截至2022年 7月 27日，公司已将 1,642,500股非交易过户至公司 2022年员工持股计划账户，过户价格 21.50元/股。至此，公司 2022年员工持股计划已全部完成股票非交易过户。根据《恒生电子股份有限公司 2022年员工持股计划（草案）》的规定，本次员工持股计划所获标的股票分三期解锁，解锁时点分别为自公司公告最后一笔标的股票过户至本次员工持股计划名下之日起满 12个月、24个月、36个月，每期解锁的标的股票比例分别为 30%、30%、40%。我们认为，公司的员工持股计划将公司与核心骨干人员的利益进行充分绑定。由于公司规定，当期持有人的考评结果不达标的情况下，将不能解锁份额递延到下一年，且存在未解锁份额被管委会收回的可能性，因此，长期来看，2023年-2024年公司业绩有望与员工利益相结合，实现充分激励。 盈利预测与投资评级：我们预计公司有望充分受益金融数字化加速转型的时代浪潮，结合公司自身积极进行产品市场渗透与推广，未来将持续扩大利润空间，预测公司 2023-2025年营业收入为 78.74亿元、95.57亿元及 117.28亿元，归母净利润 18.26亿元、22.39亿元及 28.77亿元，EPS 0.96/1.18/1.51元，对应 PE 36.7X、30.0X 及 23.3X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；新技术研发进展不及预期风险；核心技术人员流失风险；管理内控风险。

事件：8月 23日，公司发布 203年半年报，2023H1公司实现营收 2.32亿元，同比-7.64%；实现归母净利润 0.18亿元，同比-11.37%；实现扣非归母净利润 0.09，同比-48.74%。 Q2业绩明显修复，盈利能力显著提升。 2023H1，公司实现营收 2.32亿元，同比-7.64%；实现归母净利润 0.18亿元，同比-11.37%；实现扣非归母净利润 0.09，同比-48.74%；毛利率 31.89%，同比+1.87pct。单 Q2来看，公司实现营收 1.21亿元，同比-6.51%；实现归母净利润 0.13亿元，同比+126.63%；实现扣非归母净利润 0.11亿元，同比 +134.45%；毛利率39.40%，同比+9.6pct。截至 2023年 7月 31日公司在手订单为 7.75亿元。 重点开拓数据中心节能改造市场，相关订单有望持续落地。在 PUE 要求趋严并加速落后产能退出的态势下，存量数据中心节能改造市场需求日益增加。 公司凭借深耕数据中心环境控制领域多年技术储备及产品方案，具备在不影响数据中心运行需求的基础上从设备能效提升、自然冷源利用、换热效率提高、智能节能管理、AI 环控等方面对机房进行在网改造，降低数据中心能耗，提升机房整体 PUE。目前已经取得节能改造相关订单并实施，未来将作为公司重点业务推广。 加快自建数据中心，积极拓展中心项目客户。公司凭借多年的数据中心等精密环境产品和服务的相关经验，在数据中心行业具有先天优势。公司自建的“南京楷德悠云数据中心项目（一期）”预计于 2023年 9月 30日达到预定可使用状态；上半年，公司启动以非公开发行股票的方式募集资金，投资于南京楷德悠云数据中心项目（二、三期），预计于 2025年 3月 31日达到预定可使用状态。该项目设计 PUE 值为 1.25，建成后将成为佳力图绿色节能数据中的示范项目，同时作为公司研发平台能够促进公司产品技术更新升级，将对公司产业发展产生积极促进。目前该项目已与联通南京、民商科惠签订合作协议。 加强产品及技术研发，不断提升核心竞争力。2023H1公司研发费用 0.20亿元，同比+32.14%。公司继续加强技术研发团队建设与对外合作，加快机房智能节能管理系统的研制，进一步提高公司产品的性能指标，加强在空调换热器效率提升、供配电技术方面的基础性研究实力，全面提升公司在机房环 境控制一体化解决方案方面的创新能力，更好更全面地服务于客户。截至上半年，公司拥有的核心技术有 43项，同时有包含带封闭式高效冷却循环的通信模块、数据中心冷冻站集中控制系统、机房空调 VRF 系统、CPU 液冷技术、VRF 技术在机房空调领域的初级应用等 20项在研项目。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为1.15/1.49/1.79亿元，EPS 分别为 0.38/0.49/0.60元，当前股价对应 PE 分别为 42/32/27，鉴于公司所处行业快速发展，公司积压订单逐步交付并不断向新领域客户拓展，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

事件：8月25日，公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营收1.99亿元，同比+52.17%；实现归母净利润0.40亿元，同比+33.34%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比+53.25%。 业绩快速增长，夯实解决方案新模式。2023H1公司实现营收1.99亿元，同比+52.17%；实现归母净利润0.40亿元，同比+33.34%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比+53.25%。公司初步实现从产品型企业发展为端到端全栈式解决方案型企业，由过往单一的通信产品提供商转变为场景化的软硬件产品解决方案提供商。2023H1公司解决方案实现营收0.34亿元，收入占比为17.13%。 聚焦工业交换主航道市场，存量、增量市场同步发展。从应用领域来看，2023H1公司在智慧能源、工业互联网、智慧交通、智慧城市以及其他行业板块分别实现主营业务收入0.65/0.57/0.39/0.14/0.20亿元，其中，工业互联网和智慧交通行业高速增长，同比分别+320.62%/+122.71%。从产品结构来看，公司产品仍以工业交换机为主，工业交换产品、工业网关产品、工业无线产品分别实现营收1.37/0.16/0.06亿元，解决方案、工业软件、其他产品分别实现营收3,409.34/44.73/489.45万元，其中，工业交换产品、工业网关产品分别同比+37.34%/+22.60%。公司采取多行业布局战略，深耕存量市场需求的同时，不断开拓应用场景，并积极拓展国内国外两个市场，以逐步提升公司品牌影响力和市场份额。2023H1海外市场业务实现营收0.24亿元，同比+105.61%。 持续加大自主研发，提升品牌知名度竞争优势。公司坚持自主创新和研发驱动的发展理念，持续加大研发投入，工业互联网体系架构全面发展。2023H1公司投入研发费用0.27亿元，占营收比例为13.82%。截至上半年，公司累计获得发明专利28项，实用新型专利59项，外观设计专利12项，软件著作权149项。此外，公司加强工业设计的优化工作，并积极参与前沿技术标准起草工作，提升产品竞争力和行业影响力，全面推动公司提质增效、高端化升级，品牌知名度和市场效能不断增强。盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.25/1.61/2.03亿元，EPS分别为1.66/2.13/2.70元，当前股价对应PE分别为32/25/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

事件：8月 22日，公司发布 2023年半年报。2023年上半年，公司实现营收33.58亿元，同比+7.74%；实现归母净利润 2.85亿元，同比+407.84%。 利润明显修复，智能交通业务表现良好。2023年上半年，公司实现营收 33.58亿元，同比+7.74%，实现归母净利润 2.85亿元，同比+407.84%。分业务来看，智慧交通业务实现收入 12.29亿元，同比+23.64%；智能物联业务实现收入 22.86亿元，同比上涨 1.21%，境外同比上涨 11.06%。交通业务方面稳健发展，物联业务方面，国内业务逐步恢复，二季度边际向好，海外业务持续增长。 创新探索数字应用场景，交通数字服务产品逐步落地。公司持续挖掘交通大数据与各行业数字融合应用的场景和价值，依托全国路网运行状态的精准感知能力，交通数字服务产品持续落地。1）针对智慧高速业务以及 TOCC、智慧交管、智慧停车等细分场景，相关产品及服务已应用在交通运输部、辽宁等近 20个省级项目和成都等 50余个城市级项目中。2）针对地方交通管理部门打造的重型货运车辆安全监管平台数字服务产品，已在部分区域落地。3）公司还为高速公路公司提质增效和引流增收开发相应数字服务产品，试点效果良好，将进一步推动实施。 重点发力多模态数据价值变现产品，开拓物联新业态。上半年，公司以十余年的深度学习技术积累和行业经验积累为基础，推出 AIOT 行业大模型“梧桐”，驱动 CV 行业二次变革，完善 AIOT 新生态产品底座。公司基于大模型等技术的赋能，将重点发力新业务：多模态数据价值变现产品-VLOG 产品根植景区业务，具有易增收、投入小、见效快、易推广等特性，将在 AI文旅等视频内容商业化运营的新赛道中发挥新价值，开拓了公司 2C 市场和运营分成的新业态。 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为7.50/9.54/11.0亿元，当前股价对应 PE 分别为 32/25/21倍，鉴于公司向数据服务业务延伸，有望打开全新成长空间，看好公司未来业绩快速增长，首 次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；产品升级迭代风险；市场拓展不及预期风险； 原材料价格波动风险

新能源数字化领域专家：公司以研发火力发电厂锅炉设备等相关节能系统及控制台起家，2011年投入新能源产业信息化相关技术研发，以新能源电力预测产品为主体，持续深耕行业技术及服务。公司产品覆盖新能源、电力管理、源网荷储等方面，其中公司的功率预测类产品稳居行业翘楚地位。 风光持续快速发展，电力预测受益：在国家政策的推动下，风电及光伏产业迎来关键的发展期。至 2030年，预计风能光伏装机总量年复合增长率将达到 7.51%。功率预测是保障风光发电稳定性的刚性需求，长期来看，功率预测业务将随着风光装机量增长持续快速发展。 根据短期市场趋势预测，随着硅片价格的顶点出现，硅料产能释放，装机成本降低，光伏装机数量将会随着上游原材料的价格下降而上升，我们预计公司发电功率预测业务有望同步放量。 功率预测产品领先，售后及扩展服务实现正向替代及用户留存：公司通过不断地技术革新，于 2020年实现 89.21%的短期光伏功率预测综合精度及 84.6%的短期风电功率预测综合精度。公司风光被替换电站数量均保持较低数量，不断正向替代趋势展现公司不断提升的规模优势。在服务时长与售后端，中长期订单数量及营收占比保持增长，且 7*24h 的专业售后团队服务及不断扩展的新业务，使得公司用户粘性保持较高水平。 盈利预测及评级：在“双碳”的大潮下，风光快速发展，电力预测需求增加。我们认为公司作为新能源功率预测的领先企业，凭借高精度的产品打出规模效应，占据市场领先地位，并通过高质量服务以 SaaS的商业模式强化用户粘性，保持业绩高速增长。我们预计 2023-2025年公司实现营收 4.67/6.11/8.07亿元；归母净利润 0.97/1.29/1.71亿元； EPS 0.98/1.30/1.72元。对应 PE 分别为 66.5/49.9/37.8倍。我们看好公司的未来发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；行业景气度不及预期；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期。

事件：8月 21日，公司发布 2023年中报。2023年上半年，公司实现营业收入 25.66亿元，YoY -4.81%；实现归母净利润 1805.79万元，YoY -94.98%。 2023年 Q2单季度实现营收 13.14亿元，QoQ +4.98%，YoY -7.65%；实现归母净利润 1055.44万元，QoQ +40.66%，YoY -93.33%。 下游市场需求下滑，上半年业绩短暂承压。2023年上半年，因行业整体需求不足、公司 FCBGA 封装基板项目的费用投入、珠海兴科产能爬坡阶段的亏损及员工持股计划的费用摊销等原因，公司实现营业收入 25.66亿元，同比下降 4.81%；实现归母净利润 1805.79万元，同比下降 94.98%。公司 PCB 业务稳步增长，盈利能力小幅下降，上半年实现营收 20.19亿元，同比增长0.61%，毛利率 29.28%。其中，子公司宜兴硅谷实现营业收入 3.3亿元，同比下降 19.64%，亏损 2,465万元，主要因行业需求不足导致产能利用率下降以及竞争加剧导致价格下降；Fineline 营收利润均实现增长；Exception 实现营业收入 3,286万元，同比下降 8.41%。半导体领域，FCBGA 封装基板项目尚未投产，仍处于人工、材料、能源消耗投入阶段，对整体盈利能力产生影响。 全面推进数字化转型，研发投入促进产品技术迭代升级。2023上半年，公司发生研发费用 2.61亿元，同比增长 68.07%。公司持续加大研发投入，关注前沿研发，与合作伙伴共同成立了高速互连、射频微波等企业联合实验室，为全球 5G、云服务、射频微波、数字存储和一站式硬件电路等客户提供从原理方案；同时实现了 FCBOC、FCCSP、Coreless 和 ETS 等产品量产。未来，伴随广州科技的半导体测试板新产能逐步释放，公司产品良率、交期、技术能力等将稳定提升，持续改善，助力公司业绩加速提升。 持续加码投资，助力 FCBGA 封装基板项目稳定推进。公司前瞻布局 FCBGA载板，并将持续聚焦半导体测试板与 IC 封装基板业务的投资扩产，提升产能利用率。8月 2日公司公告称，拟对控股子公司广州兴森半导体有限公司增资并引入 5名战略投资者，拟增资金额为 16.05亿元人民币。增资将以 1元/1股的形式全部计入注册资本，其中公司拟认缴出资 5.55亿元人民币，国开制造业基金，建信投资，河南资产，嘉兴聚力展业拾号，粤科创投共拟认 缴 10.5亿元人民币。增资后，公司直接持有 47.85%股权，通过珠海聚力、珠海聚贤、珠海聚智合计间接持有广州兴森 4.53%股权，广州兴森仍为公司控股子公司。广州 FCBGA 项目计划分两期建设月产能共计 2,000万颗的智能化工厂，并于 2022年已完成厂房封顶，将于 2023年 Q4完成产线建设投入试产。广州项目一期和二期预计分别将于 2025年， 2027年底达产。 随着公司持续推动高端 FCBGA 封装基板项目的投资扩产、研发投入，公司将实现产品和技术层面的持续升级。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为4.71/6.69/9.01亿元，2023-2025年 EPS 分别为 0.28/0.40/0.53元，当前股价对应的 PE 分别为 46/32/24倍。随着公司产品持续升级，产能逐步扩张，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；应收账款回收风险； 市场竞争力风险。

事件：8月 19日，公司发布 2023年中报。2023年上半年，公司实现营业收入 28.8亿元，同比下降 5.21%；实现归母净利润 3.06元，同比下降 2.18%。 受益降本增效策略，业绩总体保持平稳运行。2023年上半年，虽受到外部宏观经济波动及行业内部竞争加剧影响，但公司通过深入推进工段成本管理标准化，有效降低生产成本，叠加覆铜板等主要原材料整体价格同比下降，业绩总体保持平稳。2023年上半年公司实现营业收入 28.8亿元，同比小幅下降 5.21%；实现归母净利润 3.06元，同比下降 2.18%。其中，海外销售占比 56.53%，以美元结算，随汇率波动产生一定的汇兑收益。 子公司全产品线协同布局，持续深耕大客户策略。公司将手机、电脑、汽车、通讯、服务器五大行业视为重点销售行业，并坚持大客户策略。服务器领域，公司的主要客户有中兴、新华三（ H3C）、云尖、宝德等， Whitley 平台已批量发货，目前正在配合客户进行新一代 Eagle Stream 平台以及其他 AI服务器 PCB 产品的小批量试制。同时，公司各工厂协同发展，促进产能释放节奏加快。深圳崇达以可用于 5G 通信的 12层以上高多层 PCB 产品为主，面向中兴、歌尔、安费诺等客户。同时公司开始光模块领域，子公司深圳崇达小批量生产 25G 光模块的 PCB 产品，子公司普诺威有部分应用于 100G-800G光电转换模块的 IC 载板产品。2022年 Q4珠海崇达一期的第二条产线通产，一期共设计年产能 270万平方米。2023年上半年，公司为珠海崇达二期（含珠海二厂和三厂）非公开发行股票募集 20亿资金，用于生产高多层板、HDI板、软硬结合板等高端板产品，截止目前两座新厂房已完成封顶。未来随着珠海崇达二期的投产，公司将持续释放产能，提升产值。 持续加大研发投入，助力产业结构优化升级。2023年上半年，公司发生研发费用 1.60亿元，同比增长 2.78%。公司持续加大研发投入，积极布局新产品新产线的升级迭代，其中控股子公司普诺威积极步布局 PA、SiP 等先进封装基板，SiP 封装基板事业部一期产线成功通产，采用 mSAP、 ETS 和超微孔技术，将 Trace Pitch 提升到 30um，最小成品板厚量产能力达到 0.11mm。 珠海崇达一厂建成了全球第一条 28*49英寸大拼板生产线，目前已实现批量生产。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为 8.01/10.01/13.24亿元，2023-2025年 EPS 分别为 0.73/0.92/1.21元，当前股价对应 PE 分别为 17/14/11倍。随着公司产能逐步释放，PCB 产品技术及产品体系不断完善，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游行业周期性波动风险； 产能释放不及预期风险。

事件：8月21日，公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营收12.39亿元，同比+41.96%；实现归母净利润0.92亿元，同比+75.58%；实现扣非归母净利润0.80亿元，同比+100.09%。 业绩持续快速增长，盈利能力明显提升。2023H1公司实现营收12.39亿元，同比+41.96%；实现归母净利润0.92亿元，同比+75.58%。2023H1实现毛利率32.04%，同比+3.20pct；实现净利率7.57%，同比+1.93pct。业绩快速增长，主要是机柜及机房温控节能产品收入增加以及成本回落、业务优化等因素带来相关业务毛利率提升所致。 储能业务快速增长，液冷技术加速导入。分业务来看，1）机房温控业务实现收入4.60亿元，同比+24.34%，在算力设备以及数据中心机房的高热密度趋势和高能效散热要求的推动下，液冷技术加速导入，公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势；2）机柜温控业务实现收入6.61亿元，同比+74.41%，其中，来自储能应用的营收约5.3亿元，同比+110%，公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，借助在储能行业的品牌优势和客户基础，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效；3）客车空调业务实现收入0.19亿元，同比-23.32%，主要是由于传统的新能源客车市场需求影响产品销量，公司正积极拓宽在电动车领域的产品组合和应用；4）轨道交通列车空调及服务业务实现收入0.35亿元，同比-29.69%，主要是受整体需求萎缩的影响，叠加上海、郑州相关地铁线路建设的项目进度延后的影响。 持续加大研发投入，打造丰富产品线和应用领域。2023H1公司研发投入为1.10亿元，同比+46.36%，占营收比例为8.92%。公司持续加大研发投入，分别在深圳、北京设立了英维克新技术研究院，新技术研究院已逐渐成为公司新产品、新技术的内部孵化及对外合作的平台。截至上半年，公司共拥有软件著作权86项、专利权978项，其中发明专利54项。目前，公司拥有完整的设备散热与环境控制领域的产品研发体系和设备散热的全链条技术平台，具备针对不同下游细分市场及行业大客户快速提供个性化需求的产品和方案的能力，构建起了差异化和规模效应的双重优势。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.81/5.15/7.04亿元，当前股价对应PE分别为42/31/23倍，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。