金融事业部 搜狐证券 |独家推出
于洋

中信建投

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1440518080001...>>

20日
短线
0.0%
(--)
60日
中线
12.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/4 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国石油 石油化工业 2019-09-05 6.15 -- -- 6.59 7.15% -- 6.59 7.15% -- 详细
上半年业绩同比略增,勘探生产板块发力 2019年H1公司实现归母净利润284.23亿元,同比增长3.6%;其中Q2单季度实现归母净利润181.68亿元,同比增长7.28%,环比增加77.16%。2019年上半年,布伦特原油均价为65.95美元/桶,同比下降6.6%;WTI原油均价为57.42美元/桶,同比下降12.4%。 勘探生产板块发力,油气产量同比增加。2019年H1公司勘探与生产板块实现经营利润536.28亿元,同比大幅增加79.4%,报告期内公司原油、天然气产品量价齐升。2019H1公司平均实现油价为62.85美元/桶,比2018H1下降4.5%,但剔除汇率影响,平均实现原油价格比上年同期增长1.6%;2019H1油气操作成本11.21美元/桶,同比减少0.28美元/桶,下降2.4%。报告期内,公司积极加大勘探开发力度,在准噶尔、鄂尔多斯、塔里木、四川盆地和页岩油等领域获得重要突破,2019H1公司原油产量为451.9百万桶,同比增长3.2%;可销售天然气产量1964.3十亿立方英尺,同比增长9.7%;油气当量产量779.4百万桶,同比增长5.9%。 炼油与化工板块盈利空间缩窄。2019H1公司炼油与化工业务实现经营利润49.67亿元,同比大幅减少197.24亿元,其中炼油业务实现经营利润13.77亿元,同比下降92.5%,化工业务实现经营利润35.90亿元,同比下降43.0%。报告期内,公司加工原油5.97亿桶,同比增长3.07%;生产成品油5671.6万吨,同比增长4.29%;乙烯、合成树脂、合成纤维原料与聚合物、合成橡胶产量分别为298.3万吨、484.5万吨、67.4万吨、46.7万吨,分别同比增长11.76%、8.78%、0.30%、10.40%。但受终端产品价格下跌,国内炼化产能过剩,竞争激烈影响,炼油与化工板块利润空间缩窄。 销售板块成品油市场竞争激烈,零售价差缩窄。2019H1受国内成品油市场竞争激烈、成品油价格到位率下降、毛利降低等影响公司销售业务实现经营利润18.97亿元,同比减少25.88亿元。2019H1公司销售汽油、煤油、柴油分别为3649.6万吨、4328.5万吨、1013.1万吨,比上年同期-2.6%、-1.5%、+7.5%。虽然上半年市场消费低迷、供给过剩,面对激烈的市场竞争,在国内公司灵活调整了营销策略,扩大市场份额;在国外着力服务提升与资源配置优化,销售量减少但是因为产品价格上升,营收增加。 天然气与管道板块,销量大增,LNG进口减亏。2019年H1公司天然气与管道业务实现经营利润183.02亿元,同比增长13.6%。公司销售1252.67亿立方米天然气,同比增长23.54%,产品平均销售价格为1.39元/立方米,同比降低1.14%。报告期内,天然气与管道板块优化资源结构和销售流向,积极采取措施控制亏损,销售进口LNG同比减少6.5亿立方米,净亏损人民币112.01亿元,同比减亏22.12亿元。 投资建议 我们预计公司2019年、2020年实现归母净利润664、729亿元,EPS 0.36、0.40元,对应PE 17、15X,PB仅0.9倍,给与“买入”评级。 风险提示 原油价格剧烈波动。
中国石化 石油化工业 2019-09-03 4.88 -- -- 5.29 8.40% -- 5.29 8.40% -- 详细
业绩同比下滑,勘探开发板块发力 2019年H1公司实现归母净利313.38亿元,同比减少24.7%;其中Q2单季度实现归母净利润165.75亿元,同比下降27.4%,环比增加12.3%。 勘探开发业务:油气产量同比增加。 2019H1公司勘探及开发事业部实现经营收益62.43亿元,实现扭亏,同比增加66.55亿元。报告期内,公司实现油气当量产量2.27亿桶,同比增加0.91%,分别实现原油、天然气产量1.41亿桶、5095亿立方英尺,分别同比-1.36%、+6.99%。报告期内,公司加大油气勘探开发力度,在济阳坳陷、四川盆地、鄂尔多斯盆地等领域取得油气勘探新发现;加大原油效益建产规模;加快推进涪陵、威荣、川西和东胜等气田产能建设。 炼油业务:盈利下滑,产品结构优化。 公司报告期内炼油业务实现经营收益190.90亿元,同比下降51.0%,板块利润下降主要归因于:1)海外运保费上涨;2)人民币贬值造成原油采购成本上升;3)进口原油贴水上升;4)炼化产品价差缩窄等。2019H1公司汽油、柴油、煤油销售量分别达到3037万、3075万、1171万吨,分别同比+4/0%、+0.1%、+9.4%,柴汽比进一步下降,产品结构优化。 销售板块:成品油市场竞争激烈,零售价差缩窄。 报告期内公司销售板块实现经营收益147.09亿元,同比下降14.4%,主要归因于成品油市场竞争激烈,零售端价差收窄。报告期内,销售板块产品销量同比提升,汽油、柴油、煤油的销售量分别达到4511万、4159万、1301万吨,同比+3.4%、+4.4%、+7.8%。 化工板块:产品价格下跌致盈利下滑。 2019H1公司化工板块实现经营收益119亿元,同比下降24.5%,主要是市场竞争激烈,产品价差缩窄所致。报告期内主要产品销量仍处于增长态势,基础有机化工品、合纤单体及聚合物、合成树脂、合成纤维、合成橡胶、化肥销量分别同比+5.8%、+50.3%、+6.8%、+3.4%、+16.9%、+15.6%,大部分产品价格出现下滑,价差缩窄。 资本开支同比大幅增加。 上半年公司资本支出为428.78亿元,同比大幅增加81%,其中勘探开发板块、炼油板块、销售板块、化工板块资本开支分别为200.64、87.79、80.71、56.74亿元,分别同比增加86%、90%、50%、115%。 维持高分红比例。 分红方面,公司计划2019年半年度每股派息人民币0.12元(含税),进行现金股利分派。公司历史上现金分红比例一直维持较高水平,2018、2017、2016、2015年分别分红508、605、301、182亿元,占当年归母净利润比例分别为81%、118%、65%、56%。目前公司大规模资本开支时期已过,现金流稳定,预计未来高比例分红可持续。 我们预计公司2019年、2020年实现归母净利润644、686亿元,EPS0.53、0.57元,对应PE9.3、8.8X,PB仅0.8倍,维持“买入”评级。
万华化学 基础化工业 2019-08-30 43.95 -- -- 48.28 9.85% -- 48.28 9.85% -- 详细
事件签订福建康乃尔股权转让协议公司于 8月 25日与康乃尔化学签订股权转让协议,康乃尔化学将其持有的福建康乃尔 51%的股权以零元人民币价格转让给公司,双方在协议签署之日起 30个工作日内完成股权交割。 上调 9月份中国地区 MDI 价格自 2019年 9月份开始,中国地区聚合 MDI 分销市场挂牌价15500元/吨(比 8月份+500元/吨),直销市场挂牌价 15500元/吨(比 8月份+500元/吨);纯 MDI 挂牌价 21700元/吨(比 8月份+1000元)。 简评收购凯美拓、 福建康乃尔股权事宜顺利推进7月 30日晚,公司宣布境外全资下属公司万华化学(匈牙利 ) 已 完 成 对 于 康 乃 尔 和 欧 美 能 源 所 持 有 的 ChematurTechnologies AB(瑞典国际化工,又翻译为“凯美拓”) 100%股权的收购,上述股权过户手续已办理完毕,该次股权转让金额合计约为人民币 9.25亿元。股权转让价款为分期支付,其中股权过户完成日起 10个工作日内支付首期股权转让价款,剩余款项在满足合同规定条件的情况下支付,交易对手方康乃尔需履行以下义务:通过调整福建康乃尔聚氨酯有限责任公司的股权结构,实现最终持股比例为:万华化学持股 80%,康乃尔持股 20%。 8月 25日,公司与康乃尔化学签订股权转让协议,康乃尔化学将其持有的福建康乃尔 51%的股权以零元人民币价格转让给公司,双方在协议签署之日起 30个工作日内完成股权交割。协议签署日,福建康乃尔各股东实缴出资额为零元,账面净资产为零元。 该次交易的后续安排如下: 1) 康乃尔化学承诺后续将持续受让福建康乃尔的其他股权,并按照零元交易价格转让,以达到买方以及买方指定的第三方合计持有目标公司 80%的股权比例,卖方以及卖方指定的第三方合计持有目标公司的股权比例达到 20%。 2) 买卖双方以零元交易价格完成 80%的股权交割以后,在 康乃尔化学 20%的股权应缴注册资本金全部到位后的次日起 5年以后且在 2025年 12月 31日之前,康乃尔化学有权要求万华化学(或者万华化学指定的第三方)按照“卖方实缴的注册资本金+9亿元人民币-合资期间的分红”购买其持有的其余的 20%目标公司股权。万华化学受让 51%股权变更登记完成后的 2个月以内,康乃尔化学和万华化学完成 4亿元人民币出资。该注册资本金到位后首先用于归还目标公司经审计确认后的借款及利息、工程款等其它欠款和日常经营。 3) 万华化学受让目标公司 51%股权登记注册完成后,万华化学同意由万华化学(匈牙利)控股有限公司按比例支付《 Chematur Technologies AB 股权收购协议》 收购价款中尚未支付的剩余 40%款项给吉林市康乃尔投资集团有限公司。 4) 本次收购资产的资金来源为公司自有资金或者自筹资金,买卖双方完成 80%股权交割后,福建康乃尔更名为“万华化学(福建)有限公司”。目标公司员工纳入买方体系,作为买方控股子公司员工留用。 5) 卖方承诺,卖方及其相关关联公司、关联人对知悉的 MDI 技术信息负有保密义务,保密期限为永久。卖方承诺,卖方或其关联方不应直接或间接地从事任何竞争性活动。 我们认为本次交易: 1)万华化学对凯美拓进行收购,将进一步整合 MDI 技术体系,防止技术外泄,保障其核心霸主地位; 2)在福建拥有 MDI 生产基地,随时可以根据市场竞争局势进行产能投放和布局,优化自身行业地位。 上调 9月份中国地区 MDI 价格自 2019年 9月份开始,中国地区聚合 MDI 分销市场挂牌价 15500元/吨(比 8月份+500元/吨),直销市场挂牌价 15500元/吨(比 8月份+500元/吨);纯 MDI 挂牌价 21700元/吨(比 8月份+1000元)。 近期 MDI 价格呈现震荡走势,受某装置低负荷影响, MDI 工厂控量挺价,上海指导价上调 200元,整体交易氛围仍较为清淡。 展望未来,下游需求淡季逐渐收尾,终端消化速度有望加快,本年次万华上调产品挂牌价格给与市场信心,市场价格有望止跌拉涨。 新装置陆续投产,盈利能力进一步增强2018年 12月,公司烟台工业园 30万吨 TDI 装置顺利投产,与 MDI 行业类似, TDI 行业壁垒较高, 2017年 全球总产能 270万吨,巴斯夫和科思创产能占比 58%,集中度高、行业格局稳定; 2019年 1月, 5万吨 MMA、8万吨 PMMA 装置顺利投产,公司产业链继续向下游延伸,将低附加值 MTBE 产品转化为高附加值 MMA,提升盈利能力。 重大资产重组完成,成长性不容忽视公司重大资产重组已经完成,公司成为全球聚氨酯绝对龙头,同业竞争得到解决,治理结构进一步理顺,助力公司向世界级新材料公司迈进。公司 3万吨 SAP 项目预计 2019年 10月投产, PC 二期 13万吨预计 19年 12月投产, 100万吨大乙烯项目预计 2020年 10月投产, 另外, 水性涂料树脂、 ADI、 TPU 等新材料产品不断落地,带动产业链延伸和附加值提升。 投资建议预计公司 2019、 2020年实现归母净利润 119、 136亿元, EPS 分别为 3.79、 4.32元,对应 PE 12X、 11X,维持“买入” 评级。
红宝丽 基础化工业 2019-08-27 4.79 -- -- 5.04 5.22% -- 5.04 5.22% -- 详细
事件公司发布 2019年半年度报告公司 2019年上半年实现营收 12.25亿元,同比减少 2.34%; 预计实现归母净利润 3901万元,同比增长 276.81%;实现扣非后净利润 3441万元,同比增长 361.70%;EPS 0.06元,同比增长 200%。 简评硬泡聚醚盈利能力显著恢复,带动业绩大幅增长报告期内业绩大幅增长。 公司 2019年上半年实现营收 12.25亿元,同比减少 2.34%;预计实现归母净利润 3901万元,同比增长 276.81%;实现扣非后净利润 3441万元,同比增长 361.70%,非经常性损益主要来自于计入当期损益的政府补助等。 19Q2单季度实现归母净利润 1832万元, 同比增长 148.29%,环比下降11.45%。 报告期内,公司产品原辅料价格下降,成本控制能力进一步增强,综合毛利率提升 7.83个百分点,其中硬泡聚醚毛利率提升 9.59个百分点,异丙醇胺毛利率提升 3.62个百分点。 目前红宝丽拥有硬泡聚醚产能 15万吨、异丙醇胺产能 9万吨。 环氧丙烷是硬泡聚醚生产的主要原料,占聚醚成本的 6成左右。公司对硬泡聚醚采取“环氧丙烷上月均价*系数+加工费”的定价模式,加工费覆盖辅料以及其他成本,聚醚产品的出厂价格会随着 PO价格的变化而变化。在实际情况中,当 PO 价格处于上涨趋势之中时,由于硬泡聚醚定价中采用的 PO 价格的滞后性,会出现利润空间被压缩的情况;另外, 2017年以来其他辅料的价格上涨直接导致了硬泡聚醚产品利润空间的压缩,目前辅料价格较之前已经有较大幅度回落,硬泡聚醚产品的盈利已有回升。 对“ 2000吨锂电池正极材料”项目计提减值准备。 公司曾与上海锂景合资成立锂泰公司,公司现金出资占注册资本 70%,上海锂景以专利和技术评估作价出资,占注册资本 30%。锂泰公司成立后,承担“年产 2000吨锂离子电池正极材料”项目建设。 但锂泰公司所生产磷酸锰锂产品至今未取得客户的认可,产品未形成销售,双方决定结算锂泰公司并进行清算, 2019年 6月末决定对锂泰公司计提减值准备 1332万元,对本期利润产生影响。 三费方面,报告期内公司销售费用为 5326万元,同比增长31.29%,主要是销量增加运费增多所致;管理费用为 6185万元,基本与上年同期持平;财务费用为 2941万元,同比增加 100.66%, 主要系贷款增加导致利息增多所致。 现金流方面, 经营性现金流净额为-8882万吨,同比-416.31%,主要由于应收项目余额增加、 应付项目余额减少所致;投资性现金流净额为-2.45亿元,同比-27.05%;筹资性现金流净额为2.82亿元,同比-17.10%。 新项目继续推进。 目前年产 12万吨环丙生产装置已试生产成功,打通流程产出合格产品,正在逐步提升装置负荷; 利用 PO 项目中间产品而延伸的年产 2.4万吨 DCP 项目第一条生产线已建设完工。 报告期末,公司在建工程余额为 12.73亿元,较年初增长 16.97%。 同时公司就 2019年前三季度经营业绩给出预测,预计 2019年 1-9月份实现归母净利润 5790-6600万元,同比增长 136.00%-169.00%。 历经三十年发展,成就聚醚行业龙头公司是国内硬泡组合聚醚行业绝对龙头,被工信部评为聚氨酯硬泡组合聚醚行业单项冠军, 与美的、 海信、伊莱克斯、中集等冰箱、冷藏集装箱厂家保持长期战略合作, 彰显技术实力和行业影响力;近年来积极向上游拓展,近期 12万吨 PO 装置试车成功, 目前正处于负荷提升阶段, 产业链一体化程度进一步提升。 硬泡聚醚方面, 未来高端冰箱渗透率提升,冷链物流发展,聚氨酯建筑保温板推广将为行业带来新增需求。 公司在冰箱硬泡聚醚领域市占率已达 25%以上,凭借过硬的研发实力和技术服务能力,产销量连年增长,品牌认可度不断提升。异丙醇胺方面, 产品性能优异,环境友好性强,全球 100多万吨乙醇胺市场需求是潜在市场空间。公司产能国内最大,占据国内外重要市场,产销量稳定增长。 17年以来原料价格上涨直接造成了利润空间的压缩,近期伴随原料价格下滑, 原有主业盈利能力有望持续恢复。 12万吨 PO 装置投产,带来显著利润增量18年我国 PO 产能 321万吨,产量 283万吨,表观消费量 308万吨,净进口 25万吨,开工率达到 88%,供应格局依旧偏紧。由于环境友好性差,能耗较高,占国内产能 50%以上的氯醇法工艺已不准新建; PO/SM 法需配套大型炼化装置, PO/MTBE 法副产品难以消化, HPPO 法需高能度双氧水导致成本偏高,三种新型工艺推广较慢, 预计未来 PO 供应紧平衡格局仍将持续,高盈利状态将维持。 公司 12万吨 PO 装置采用异丙苯共氧化法新工艺, 已经于 19年 1月试车成功,产出合格产品,目前该 PO装置正处于负荷爬升阶段。伴随 PO 装置投产,未来想象空间被打开: 1)将产业链上游利润吃进体内,增加抗风险能力,提升利润体量; 2)目前公司从山东采购 PO,未来每吨可节省运费 300元左右; 3)该装置成功之后将扩产新上 30万吨 PO,同时配套下游高端聚醚,实现产业链的继续拓展。 投资建议边际改善在即,建议关注,预计 2019年、 2020年实现归母净利润 0.93、 1.64亿元,对应 EPS 0.21、 0.33元,对应 PE 32、 18倍,维持“增持”评级。
万华化学 基础化工业 2019-08-26 43.33 -- -- 48.28 11.42% -- 48.28 11.42% -- 详细
事件公司发布 2019年中报2019年上半年公司实现营收 315.39亿元,同比下降15.35%;实现归母净利润 56.21亿元,同比下降 46.49%;实现扣非后净利润 50.42亿元,同比下降 49.03%。报告期内实现 EPS 1.79元,同比下降 46.57%。 简评产品价格下跌致盈利下滑,业绩符合预期报告期内公司实现营收 315.39亿元,同比下降 15.35%; 实现归母净利润 56.21亿元,同比下降 46.49%;实现扣非后净利润 50.42亿元,同比下降 49.03%,业绩基本符合预期。 报告期内非经常性损益项目主要为计入当期损益的政府补助7.14亿元。2019Q2单季度公司实现营收 155.87亿元,同比下降 21.52%,环比下降 2.29%;实现归母净利润 28.25亿元,同比下降 46.17%,环比增长 1.04%,与上季度基本持平。2019年 2月公司完成重大资产重组,并表范围有所扩大,上述比较采用了调整并表范围后的数据。 公司 MDI 挂牌价格,同比明显下降。2019H1,公司纯 MDI挂牌价均价 24867元,同比下降 19.05%;聚合 MDI 直销挂牌价均价 15767元,同比下降 36.21%;聚合 MDI 分销挂牌价均价 13633元,同比下降 36.98%。 石化产品价格随油价趋势出现下跌。2019年上半年,伴随油价下跌,公司石化产品价格多呈下跌态势,山东丙烯均价7308元,同比下降 10.35%;山东 PO 均价 9825元,同比下降16.82%;山东 MTBE 均价 5342元,同比下降 10.9%;山东丁醇均价 6622元,同比下降 11.54%;华北丙烯酸均价 7949元,同比上涨 3.76%; NPG 华东加氢均价 10122元,同比下降 22.3%。 现金流方面,报告期内公司经营性现金流净额为 82.85亿元,同比-26.13%;投资性现金流净额为-104.55亿元,同比-122.73%,主要为万华烟台工业园相关项目付款同比增加以及开展保本型委托理财业务所致;筹资性现金流净额为 13.91亿元,同比+126.93%,主要为借款较上年同期增加所致。 从在建工程角度来看,报告期末聚氨酯产业链延伸及配套项目账面余额达到 70.72亿元,较期初增加11.92亿元;乙烯项目账面余额达到 31.76亿元,较期初增加 19.98亿元。 下游需求疲软,近期 MDI 价格有所回落下游需求疲软,MDI 价格低位徘徊。国内聚合 MDI 价格在经历了 2018年的深跌之后,12月中旬触底反弹,进入 1月之后由于万华宁波二期 80万吨、重庆巴斯夫 40万吨装置重启延迟,造成市场供货减少,库存紧张,价格持续拉涨,春节之后下游需求逐步启动,价格中枢继续持续上移,聚合 MDI 价格从 1月初的 11000元上涨至 4月初的 19000元附近,之后价格回落至 6月初的约 12000元。8月初伴随部分装置降负,产品价格再次回升至 14000元,但下游需求整体疲软,跌价贸易摩擦悲观预期,近期产品价格在12000-13000元徘徊。 新装置陆续投产,盈利能力进一步增强2018年 12月,公司烟台工业园 30万吨 TDI 装置顺利投产,与 MDI 行业类似, TDI 行业壁垒较高, 2017年全球总产能 270万吨,巴斯夫和科思创产能占比 58%,集中度高、行业格局稳定;2019年 1月,5万吨MMA、8万吨 PMMA 装置顺利投产,公司产业链继续向下游延伸,将低附加值 MTBE 产品转化为高附加值MMA,提升盈利能力。同时,公司 MDI 产能亦有大幅扩张计划,烟台八角工业园计划扩能 50万吨,宁波园区计划扩能 30万吨,美国 MDI 项目 40万吨即将开建,上述产能全部投产后,规模优势将进一步显现。 重大资产重组完成,成长性不容忽视公司重大资产重组已经完成,公司成为全球聚氨酯绝对龙头,同业竞争得到解决,治理结构进一步理顺,助力公司向世界级新材料公司迈进。公司 3万吨 SAP 项目预计 2019年 10月投产,PC 二期 13万吨预计 19年 12月投产,100万吨大乙烯项目预计 2020年 10月投产,另外,水性涂料树脂、ADI、TPU 等新材料产品不断落地,带动产业链延伸和附加值提升。 投资建议预计公司 2019、 2020年实现归母净利润 119、 136亿元, EPS 分别为 3.79、 4.32元,对应 PE 12X、 10X,维持“买入”评级。
宝丰能源 基础化工业 2019-08-14 10.19 -- -- 10.84 6.38%
10.97 7.65% -- 详细
业绩高增,分红可期 报告期内公司实现营收65.20亿元,同比增长9.72%;实现归母净利润18.89亿元,同比增长38.14%;其中Q2单季度实现归母净利润8.69亿元,同比增长57.74%,环比下降14.80%。报告期内公司聚乙烯产量为18.11万吨、聚丙烯产量为16.54万吨、焦炭产量为227.81万吨,同比分别增长16.91%、20.38%、10.59%,产销量均创历史新高。加之报告期内外采煤炭成本下降,公司实现了业绩同比大幅增长。产品价格方面,2019H1公司主要产品聚乙烯均价为7314元,同比下降9.50%;聚丙烯均价为7859元,同比下降0.83%;焦炭均价为1209元,同比上升5.43%。分红方面,公司拟10派2.8元人民币(含税),按收盘价10.19元测算,股息率达到2.75%。 三费方面,报告期内公司销售费用1.94亿元,同比减少1630万元,降幅7.75%,主要是运输费、装卸费较上年同期下降所致;管理费用2.22亿元,同比增加5266万元,增幅31.11%,主要是管理人员职工薪酬费用同比增长所致;财务费用2.09亿元,同比减少7207万元,降幅25.63%,主要是随着募集资金到位,偿还部分借款,以及融资租赁款减少带来的未确认融资费用摊销减少所致。 现金流方面,经营性现金流量净额15.81亿元,同比增长39.99%,主要是由于销售收入增加所致;投资性现金流量净额为16.78亿元,同比增长277.29%,主要是由于焦炭气化制60万吨/年烯烃项目建设支出和取得煤矿采矿权等资本开支增加所致;筹资性现金流净额为58.16亿元,同比增加73.20亿元,主要是由于收到募集资金80亿元;同时偿还债务支付现金同比增加15.66亿元。 产业链高度一体化,成本优势显著 宝丰能源位于全国四大现代煤化工示范基地之一的宁东基地,毗邻丰富煤炭资源,区位优势明显;目前具备510万吨原煤开采、400万吨焦炭、180万吨甲醇、60万吨聚烯烃产能,同时将副产C4、C5等产品进一步加工为精细化工产品,煤化工产业链条高度一体化,具备显著成本优势。 新项目投产在即,带来新的利润增量 红四煤矿设计产能240万吨,预计2019年10月投产,比计划提前2个月;丁家梁煤矿设计产能60万吨,预计年底投产;焦炭气化制60万吨/年烯烃项目,预计年底前全部投产,其中烯烃装置将于8月投产,比计划提前4个月,甲醇装置将于年底建成投产。新产能的投放将进一步增加公司规模优势,带来业绩增量。公司现金流强劲,远期规划180万吨聚烯烃项目,剑指全球最大聚烯烃生产商,成长值得期待。 投资建议 公司目前是A股最为纯正、规模最大的专注煤制烯烃产业链条的煤化工标的,建议关注。我们预计公司2019、2020将实现归母净利润39.15亿、53.20亿元,对应EPS0.53、0.73元,对应PE19、14倍,维持“增持”评级。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-14 20.19 -- -- 21.70 7.48%
22.67 12.28% -- 详细
萤石产品量价齐升,公司业绩大幅增长,盈利能力进一步增强 报告期内,公司实现营收3.58亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润1.11亿元,同比大幅增长160.67%;其中2019Q2单季实现归母净利润6923万元,同比增长214%,环比增长66.82%。报告期内,在萤石行业供给趋紧,需求旺盛的大背景下,公司产品量价齐升,催动业绩高速增长。综合毛利率达到62%,比去年同期增加12个pct.;净利润率达到31%,比去年同期增加12个pct.,盈利能力持续增强。 量的方面:伴随紫晶矿业(品位30%+,原矿产量30万吨,预计精粉年化产量11万吨左右)在18年11月调试完毕投入正常生产,19年上半年公司萤石产品产销量显著增长。其中酸级萤石精粉销量达到9.11万吨,同比增长22%;高品位萤石块矿销量4.52万吨,同比增长195%;冶金级萤石精粉销量0.50万吨,同比下降76%;合计萤石产品销量达到14.25万吨,同比增长28%。 价的方面:2019年上半年受内蒙兴业矿难影响,内蒙古地区萤石矿进入春季之后复产进度大幅低于预期,造成萤石行业持续供给紧张,淡季涨价。报告期内公司酸级萤石精粉均价达到2563元/吨(不含税),同比上升416元/吨,比2018年度均价上升135元/吨。 成本方面:报告期内公司自产酸级萤石精粉平均成本为1142元/吨,比2018年度的1082元/吨上升60元/吨,主要原因为:1)销售产品中烘干分比例提升,烘干费增加;2)外购原矿比例有所增加。 下半年业绩值得期待。目前翔振矿业(品位50%-60%,原矿产量15万吨,预计精粉年化产量约7-8万吨)在二季度基本完成设备安装、调试。五、六月份产出高品位萤石块矿约5900吨,萤石精粉约3200吨;七月份产量进一步提升,待下半年装置投入正常运行,将带来利润显著增量。另外,由于翔振矿业进行了技术升级,理论上可以在冬季进行开采,相对于其他内蒙古地区萤石矿开采效率更高。 供应偏紧是行业主旋律,萤石价格有支撑 近期由于下游制冷剂行业逐步转入淡季,萤石精粉主流价格有100-200元回落,市场价维持在3000元左右,但整体来说价格仍然具有很强的支撑。长期来看,伴随《萤石开采和生产控制规定》、《萤石行业准入标准》陆续发布,行业准入门槛明显提升,行业“小、散、乱”产能持续退出,萤石供应或将长期趋紧,价格中枢呈现上升趋势。 2019年1月25日,工信部发布《萤石行业规范条件(征求意见稿)》。文件要求:1)“萤石行业发展应立足国内需求,优化存量,调整结构,推进兼并重组,提高产业集中度。新建和扩建萤石选矿项目要与淘汰落后相结合,鼓励在资源富集地发展萤石选矿加工”;2)“要求新建萤石项目的开采矿石量不低于5万吨/年,本规范实施前已投产的项目若扩建,开采矿石量不低于2万吨/年”;3)“鼓励在开采集中区建设专业选矿线,并配套建设相匹配的自备矿山、尾矿库、污水(物)处理设施”等。萤石开采过程中会产生高氟废水、尾矿废渣,行业内绝大多数小型矿井没有安全和环保设施,未来实行规范化开采,进行行业整合是大势所趋。 占据绝对龙头位置,引领行业发展 公司萤石保有资源储量约2700万吨矿石量,对应矿物量约1300万吨,且全部属于单一型萤石矿,我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为6000万吨矿物量左右,公司在全国的占比超过20%。公司已有采矿规模达102万吨,在产矿山7座、选矿厂5家(另有1家在建)。公司拥有的年产量10万吨以上的大型萤石矿达6座,居全国第一。另外,公司矿山环保、安全设施齐全、专业人才完毕,在行业内处于绝对领先地位,2018年作为主要发起人成立“中国矿业联合会萤石产业发展联盟”,引领行业发展。 签订合作协议,进一步推进萤石资源整合 2018年11月,公司及内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司,与内蒙古自治区额济纳旗人民政府签署拟合作框架协议,拟开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发、深加工等领域的合作,各方力争用5-10年时间,实现以项目公司勘察、并购等多种方式拥有3000万吨可采远景资源储量为目标,与之配套的总投资预计约20亿元。同时与额济纳旗国有资产集团公司、内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司在额济纳旗当地设立内蒙古金石实业有限公司,整合开发当地以萤石为主的矿产资源。 我国萤石矿主要分布于湖南、内蒙古、浙江、江西、福建等地,这些省区萤石基础储量占全国总基础储量79%。其中,内蒙古储量位居全国前三,截至2017年底,萤石资源储量已达3456万吨。通过这次合作,公司将进入我国萤石资源储量丰富的内蒙古额济纳旗,这是公司继2018年1月对内蒙翔振进行收购之后,在萤石资源整合领域迈出的重要一步。 建议关注,维持“买入”评级 预计2019-2020年实现归母净利润2.96、3.47亿元,EPS分别为1.23、1.45元,对应PE为16X、14X,维持“买入”评级。
齐翔腾达 基础化工业 2019-08-05 7.50 -- -- 7.69 2.53%
7.80 4.00% -- 详细
事件 与中国化学合资投建尼龙66产线 公司近期与中国化学集团及其孙公司中国天辰共同发起设立天辰齐翔,注册资本27亿元,公司持股比例10%,本次投资成立天辰齐翔规划建设年产100万吨尼龙66新材料产业基地,项目分两期建设,一期主要包含30万吨/年丙烯腈联产氢氰酸装置、5万吨/年氰化钠装置、9万吨/年氢氰酸装置、20万吨/年己二腈装置、20万吨/年加氢装置和20万吨/年尼龙66成盐及切片装置。 签署环氧丙烷装置生产工艺许可及技术服务协议 公司与赢创、蒂森克虏伯共同签署环氧丙烷生产工艺许可及技术服务相关协议,其中包含公司与赢创签署过氧化氢工艺许可及技术服务协议;公司与赢创、蒂森克虏伯签署过氧化氢直接氧化法生产环氧丙烷工艺许可及技术服务协议。上述许可及技术服务协议用于公司新建30万吨/年环氧丙烷项目。 对外投资设立储运公司 公司宣布为应对产品产能不断扩大以及匹配未来新项目对原料的需求,解决后续原料供应瓶颈,公司拟使用自有资金2亿元在山东省烟台市莱州港码头投资设立全资子公司,打造沿海原料仓储基地。所设立的公司名称为齐翔腾达(莱州)储运有限公司,预计总投资8亿元,投资内容为低温储罐库区(含储存、装车设施)。 简评 在己二腈领域取得技术突破,意义重大 尼龙66又名PA66、聚酰胺66,广泛应用于汽车工业、仪器壳体以及其它对强度、耐温性、耐水解性要求较高的下游领域。尼龙66的主要原料己二胺和己二酸,其中己二胺的原料己二腈目前国内尚无生产企业,国内消费完全依赖进口,因此己二腈、己二胺的供应情况对尼龙66切片价格影响很大。 由于己二腈技术壁垒及投资门槛较高,导致其行业集中度极高,目前全球己二腈产能180万吨左右,主要集中在英威达、奥升德、巴斯夫(含索尔维)、旭化成四家企业中,其中英威达占比超过50%,也是唯一一家向外大量销售己二腈的生产商。 我国一直在己二腈国产化的道路上进行探索,但迄今为止尚未实现工业化量产。上世纪70年代,中石油辽阳分公司曾引进2万吨/年己二酸催化氨化法生产己二腈,但由于成本偏高,于2002年停车;2015年8月,山东润兴化工首次尝试自主技术建设10万吨/年己二腈装置,结果在试生产时发生爆炸,至今仍未重启。公开信息显示,中国天辰工程有限公司自主研发的“丁二烯直接氢氰化法合成己二腈技术”,在2015年通过了中国石油和化学工业联合会科技成果鉴定,已获得多项发明专利授权,并通过实验装置顺利产出合格产品。本次齐翔腾达与中国化学合作建设包括己二腈在内的全套PA66产线意义重大,标志着中国在PA66产业链的关键瓶颈环节实现突破。 30万吨环氧丙烷装置落地,进一步提高产业链附加值 环氧丙烷近年来一直保持较好的盈利状态。从供给端来看,由于环境友好性较差,新增产能无法采用氯醇法工艺,同时共氧化法等新型工艺路线由于多种原因推广速度极慢,虽然目前国内规划中的环氧丙烷装置数量不少,但实际落地速度较为缓慢,而且存在很大的不确定性,除红宝丽12万吨装置已试产以外,短期2年内几乎没有新产能投放,供给紧张的状态将持续。需求端,环氧丙烷下游需求较为分散,主要分布在家具、家电、汽车、保温材料、胶粘剂等诸多行业,过去几年,我国PO需求一直保持平稳增长,2018年全国表观消费量达到295万吨,同比增长3%;过去十年全国表观消费量CAGR达到7%,我们预计未来PO需求仍将保持3-5%的同比增长。基于以上分析,供给端新增产能较少,需求端稳定增长,预计环氧丙烷在未来一段时间仍将保持供应紧张状态,相关企业盈利可持续。 投资设立储运公司,完善产业链布局 公司宣布拟使用自有资金2亿元在山东省烟台市莱州港码头投资设立全资子公司,打造沿海原料仓储基地,预计总投资8亿元,投资内容为低温储罐库区(含储存、装车设施)。公司主业为C3、C4产业链深加工,本次设立储运公司,将进一步完善产业链布局,在海外液化气原料获取方面奠定优势,增加公司盈利能力和盈利稳定性。 碳四产业链龙头地位稳固 公司是碳四全产业链龙头企业,专注于原料碳四深加工,目前已形成碳四丁烯、异丁烯、丁烷和异丁烷组分综合利用四条产品线。截止2018年底,公司主要产品产能有顺酐20万吨、甲乙酮18万吨、丁二烯15万吨、顺丁橡胶5万吨、异辛烷20万吨、甲基叔丁基醚(MTBE)35万吨、丙烯10万吨、丁烯10万吨等,实现了碳四各组分的充分利用,总产能约为150万吨。顺酐产能规模全球第一,甲乙酮规模均为国内最大,这两种产品是公司主要利润来源。 甲乙酮作为公司主打产品,继续保持良好盈利能力,国内市场占有率保持45%以上,占国内出口份额70%以上。随着周边国家下游胶黏剂、涂料等需求中长期增加,甲乙酮出口预计继续扩大,有利于甲乙酮行业供需面持续改善。公司顺酐产品国内市场占有率25%以上,占国内出口份额50%以上,顺酐生产工艺采用正丁烷氧化法,相比占国内大多数产能的苯氧化法不仅环保,而且原料成本优势显著。随着顺酐行业环保趋严、集中度提升,公司作为龙头企业规模优势和技术优势将继续维持。 建议关注,增持评级 公司是C4全产业链龙头企业,甲乙酮、顺酐等主要产品盈利稳定;公司将积极进行并购整合和内生发展,横向和纵向拓展产业链条,提升利润规模;长期来看,控股股东雪松集团实力强劲,具备强大资源整合能力。预计公司2019、2020年分别实现归母净利润8.81、9.66亿元,对应EPS0.50、0.54元,对应PE15倍、14倍,维持“增持”评级。
万华化学 基础化工业 2019-08-02 43.93 -- -- 44.38 1.02%
48.28 9.90% -- 详细
收购凯美拓100%股权,夯实聚氨酯霸主地位 收购凯美拓100%股权。7月30日晚,公司宣布境外全资下属公司万华化学(匈牙利)已完成了对于康乃尔和欧美能源所持有的Chematur Technologies AB(瑞典国际化工,又翻译为“凯美拓”)100%股权的收购,上述股权过户手续已办理完毕。本次股权转让金额合计约为人民币9.25亿元。股权转让价款为分期支付,其中股权过户完成日起10个工作日内支付首期股权转让价款,剩余款项在满足合同规定条件的情况下支付,交易对手方康乃尔需履行以下义务:通过调整福建康乃尔聚氨酯有限责任公司的股权结构,实现最终持股比例为:万华化学持股80%,康乃尔持股20%。 凯美拓核心资产为MDI专利技术。瑞典ChematurTechnologies AB公司创建于1894年,迄今为止已有100多年历史,创始人为著名化学家诺贝尔。目前,凯美拓公司主业为技术研发,对外技术许可,与技术许可相关的工程设计、技术咨询服务等工作,其擅长的技术领域集中在MDI、TDI、HDI异氰酸酯专利技术、苯胺专利技术、双氧水专利技术、生物化学技术、CO2超临界萃取技术以及硝基芳香化合物技术领域。该公司是目前市场上唯一对外公开转让MDI技术的专利商。另外,Chematur Technologies AB持有Chematur Engineering AB100%股权;持有杭州浙凯工程技术有限公司51%的股权;持有IBI Chematur (Engineering & Consultancy) Ltd.25%股权。截至2018年底,Chematur Technologies AB 资产总额约1.28亿元人民币,其中净资产1.08亿元人民币。2018年实现营业收入8807万元人民币,净利润1543万元人民币。本次万华化学对凯美拓进行收购,将进一步整合MDI技术体系,保障其核心霸主地位。 交易完成后万华将取得康乃尔福建MDI项目80%股权。吉林康乃尔成立于2006年,目前拥有36万吨苯胺产能,该公司于2014年通过约人民币6亿元收购瑞典Chematur Technologies AB公司。吉林康乃尔于2015年先后宣布在沧州、以及葫芦岛建设80万吨MDI项目,但均未能成形;之后宣布在福建福州市江阴工业集中区建设总投资126亿元人民币、年产80万吨MDI项目,其中一期40万吨。目前该项目注册资本28亿元,股东包括康乃尔、福建石油化工集团有限责任公司、福州市国有资产投资发展集团有限公司,持股比例分别为55%、25%、20%,目前实际出资金额为0元。本次万华化学对Chematur Technologies AB进行股权收购之后,将取得该项目80%股权。 近期MDI价格持续反弹,万华上调8月MDI挂牌价 近期MDI价格持续反弹,聚合MDI自6月中旬的约11000元上涨至目前的13250元;纯MDI价格自7月 初的17000元上涨至目前的约20000元。本轮价格反弹主要原因:1)前期聚合MDI价格跌至11000元,再次触及部分厂家成本线,厂家有减产控价诉求;2)部分厂家低负荷运行,叠加近期上海巴斯夫精馏装置停车,造成货源偏紧。上周末,万华公布8月MDI产品挂牌价,中国地区聚合MDI分销市场挂牌价为15000元/吨(比7月份价格上调500元/吨),直销市场挂牌价为15000元/吨(同7月份相比没有变动);纯MDI挂牌价为20700元/吨(比7月份价格上调700元/吨)。预计未来一段时间,涨价趋势仍会持续,万华化学目前拥有210万吨MDI产能,具有明显成本优势,直接受益产品涨价。 新装置陆续投产,盈利能力进一步增强 2018年12月,公司烟台工业园30万吨TDI装置顺利投产,与MDI行业类似,TDI行业壁垒较高,2017年全球总产能270万吨,巴斯夫和科思创产能占比58%,集中度高、行业格局稳定;2019年1月,5万吨MMA、8万吨PMMA装置顺利投产,公司产业链继续向下游延伸,将低附加值MTBE产品转化为高附加值MMA,提升盈利能力。 重大资产重组完成,成长性不容忽视 公司重大资产重组已经完成,公司成为全球聚氨酯绝对龙头,同业竞争得到解决,治理结构进一步理顺,助力公司向世界级新材料公司迈进。公司3万吨SAP项目预计2019年10月投产,PC二期13万吨预计19年12月投产,100万吨大乙烯项目预计2020年10月投产,另外,水性涂料树脂、ADI、TPU等新材料产品不断落地,带动产业链延伸和附加值提升。 投资建议 预计公司2019、2020年实现归母净利润119、136亿元,EPS分别为3.79、4.32元,对应PE 12X、10X,维持“买入”评级。
齐翔腾达 基础化工业 2019-08-01 7.54 -- -- 7.69 1.99%
7.80 3.45% -- 详细
在己二腈领域取得技术突破,意义重大 尼龙66又名PA66、聚酰胺66,广泛应用于汽车工业、仪器壳体以及其它对强度、耐温性、耐水解性要求较高的下游领域。尼龙66的主要原料己二胺和己二酸,其中己二胺的原料己二腈目前国内尚无生产企业,国内消费完全依赖进口,因此己二腈、己二胺的供应情况对尼龙66切片价格影响很大。 由于己二腈技术壁垒及投资门槛较高,导致其行业集中度极高,目前全球己二腈产能180万吨左右,主要集中在英威达、奥升德、巴斯夫(含索尔维)、旭化成四家企业中,其中英威达占比超过50%,也是唯一一家向外大量销售己二腈的生产商。是公司主要利润来源。 甲乙酮作为公司主打产品,继续保持良好盈利能力,国内市场占有率保持45%以上,占国内出口份额70%以上。随着周边国家下游胶黏剂、涂料等需求中长期增加,甲乙酮出口预计继续扩大,有利于甲乙酮行业供需面持续改善。公司顺酐产品国内市场占有率25%以上,占国内出口份额50%以上,顺酐生产工艺采用正丁烷氧化法,相比占国内大多数产能的苯氧化法不仅环保,而且原料成本优势显著。随着顺酐行业环保趋严、集中度提升,公司作为龙头企业规模优势和技术优势将继续维持。 建议关注,增持评级 公司是C4全产业链龙头企业,甲乙酮、顺酐等主要产品盈利稳定;公司将积极进行并购整合和内生发展,横向和纵向拓展产业链条,提升利润规模;长期来看,控股股东雪松集团实力强劲,具备强大资源整合能力。预计公司2019、2020年分别实现归母净利润8.81、9.66亿元,对应EPS0.50、0.54元,对应PE15倍、14倍,维持“增持”评级。
红宝丽 基础化工业 2019-07-25 4.98 -- -- 5.02 0.80%
5.04 1.20% -- 详细
事件 公司发布2019年半年度业绩快报 公司预计2019年上半年实现营收12.25亿元,同比减少2.34%;预计实现归母净利润3838万元,同比增长270.75%。 简评 主业盈利能力恢复,业绩同比大增 公司预计2019年上半年实现营收12.25亿元,同比减少2.34%;预计实现归母净利润3838万元,同比增长270.75%,报告期内公司业绩大幅增长,高于业绩预告区间均值。目前红宝丽拥有硬泡聚醚产能15万吨、异丙醇胺产能9万吨。环氧丙烷是硬泡聚醚生产的主要原料,占聚醚成本的6成左右。公司对硬泡聚醚采取“环氧丙烷上月均价*系数+加工费”的定价模式,加工费覆盖辅料以及其他成本,聚醚产品的出厂价格会随着PO价格的变化而变化。在实际情况中,当PO价格处于上涨趋势之中时,由于硬泡聚醚定价中采用的PO价格的滞后性,会出现利润空间被压缩的情况;另外,2017年以来其他辅料的价格上涨直接导致了硬泡聚醚产品利润空间的压缩,目前辅料价格较之前已经有较大幅度回落,硬泡聚醚产品的盈利已有回升。 历经三十年发展,成就聚醚行业龙头 公司是国内硬泡组合聚醚行业绝对龙头,被工信部评为聚氨酯硬泡组合聚醚行业单项冠军,与美的、海信、伊莱克斯、中集等冰箱、冷藏集装箱厂家保持长期战略合作,彰显技术实力和行业影响力;近年来积极向上游拓展,近期12万吨PO装置试车成功,目前正处于负荷提升阶段,产业链一体化程度进一步提升。 硬泡聚醚方面,未来高端冰箱渗透率提升,冷链物流发展,聚氨酯建筑保温板推广将为行业带来新增需求。公司在冰箱硬泡聚醚领域市占率已达25%以上,凭借过硬的研发实力和技术服务能力,产销量连年增长,品牌认可度不断提升。异丙醇胺方面,产品性能优异,环境友好性强,全球100多万吨乙醇胺市场需求是潜在市场空间。公司产能国内最大,占据国内外重要市场,产销量稳定增长。17年以来原料价格上涨直接造成了利润空间的压缩,近期伴随原料价格下滑,原有主业盈利能力有望持续恢复。 12万吨PO装置投产,带来显著利润增量 17年我国PO产能327万吨,产量263万吨,表观消费量286万吨,净进口23万吨,对外依存度8%,开工率维持80%以上,供应格局依旧偏紧。由于环境友好性差,能耗较高,占国内产能50%以上的氯醇法工艺已不准新建;PO/SM法需配套大型炼化装置,PO/MTBE法副产品难以消化,HPPO法需高能度双氧水导致成本偏高,三种新型工艺推广较慢,预计未来PO供应紧平衡格局仍将持续,高盈利状态将维持。 公司12万吨PO装置采用异丙苯共氧化法新工艺,已经于19年1月试车成功,产出合格产品,目前该PO装置正处于负荷爬升阶段。伴随PO装置投产,未来想象空间被打开:1)将产业链上游利润吃进体内,增加抗风险能力,提升利润体量;2)目前公司从山东采购PO,未来每吨可节省运费300元左右;3)该装置成功之后将扩产新上30万吨PO,同时配套下游高端聚醚,实现产业链的继续拓展。 投资建议 边际改善在即,建议关注,预计2019年、2020年实现归母净利润0.93、1.64亿元,对应EPS0.21、0.33元,对应PE33、19倍,维持“增持”评级。
宝丰能源 基础化工业 2019-07-24 11.26 -- -- 11.38 1.07%
11.38 1.07% -- 详细
事件公司发布 2019年半年度业绩快报报告期内公司实现营收 65.20亿元,同比增长 9.72%;实现归母净利润 18.90亿元,同比增长 38.19%;实现扣非后净利润18.03亿元,同比增长 18.00%。 简评产量增长, 19H1业绩同比提升报告期内公司实现归母净利润 18.90亿元,同比增长38.19%,业绩大幅增长主要来自于: 1)虽然 19H1相对于 18H1聚烯烃价格有所回落,但公司主要产品 PE、 PP、焦炭的产量有大幅增长(去年同期进行了装置检修); 2)外购原料煤均价与去年同期相比有所下降; 3)报告期内收回以前年度已经计提坏账准备,同时捐赠支出较去年同期有较大幅度减少( 19H1资产减值损失为 7694万元, 18H1为 6261元; 19H1营业外支出为 161.5万元, 18H1为 1.76亿元。 ) 。 公司拥有 60万吨聚烯烃, 400万吨焦炭产能,从产品价格来看: 1) 伴随油价下跌, 报告期内聚烯烃价格相对于去年同期有所回落, HDPE(燕山石化 5000S) 19H1均价为 9361元,同比下降 16%; PP(燕山石化 K8303) 19H1均价为 9654元,同比下降2%。 2)焦炭价格仍然维持高位, 19H1均价为 2068元,与去年同期 2020元基本持平。 产业链高度一体化,成本优势显著宝丰能源位于全国四大现代煤化工示范基地之一的宁东基地,毗邻丰富煤炭资源,区位优势明显;目前具备 510万吨原煤开采、 400万吨焦炭、 180万吨甲醇、 60万吨聚烯烃产能,同时将副产 C4、 C5等产品进一步加工为精细化工产品,煤化工产业链条高度一体化,具备显著成本优势。 2019年 IPO 募投项目—60万煤制烯烃,以及红四、丁家梁煤矿投产在即,将进一步增加公司规模优势,带来业绩增量。 公司现金流强劲,远期规划 180万吨聚烯烃项目,剑指全球最大聚烯烃生产商,成长值得期待。
石大胜华 基础化工业 2019-07-19 31.91 -- -- 32.18 0.85%
36.28 13.69% -- 详细
事件 公司发布2019年半年度业绩预增公告预计公司2019年上半年实现归母净利润2.17亿-2.42亿元,同比增加65%-83%;预计扣非后净利润为2.18亿-2.43亿元,同比增长61%-80%。 简评 EC价格一路上涨,DMC价格有所下滑2019Q1公司实现归母净利润1.35亿元,整体来看,Q2单季净利润环比有所下降。但考虑到Q1业绩中包含公允价值变动净收益2984万元,另外Q2DMC装置进行检修计提部分研发费用,预计Q2与Q1实际盈利基本持平。 EC价格一路上涨。碳酸乙烯酯EC价格从2019年1月的约8000元,上涨至目前的27000元,涨幅200%以上,公司充分受益。2018年中国碳酸乙酯总产能在10.4万吨,产量约为7.4万吨,其中石大胜华以2.6万吨产能占据龙头位置。2018年底,由于环保问题,泰兴泰达、泰兴泰鹏两家企业被强制关停,涉及产能3.1万吨,目前行业内剩余产能约为7.3万吨,生产能力大幅收缩。海外方面,只有日本的三菱化学和东亚合成生产电池级EC,而且产能都比较小。三菱化学的EC产能主要配套自己的电解液产品,三菱化学因为EC产能不足,还采购国内的EC产品。而从需求端来看,国内外动力电池出货量未来都将保持较快增长,EC供应格局紧张。 DMC价格有所反弹。目前公司拥有东营本部和济宁新素材公司两个碳酸二甲酯生产基地,拥有DMC产能12.5万吨(其中权益产能10.5万吨),是国内最大的DMC生产商,电池级DMC产量可以达到30%以上,瞄准高附加值市场。DMC主要应用于锂电池电解液、涂料、胶黏剂、非光气法PC等领域,2018年下半年国内多套PC装置陆续投产,在一定程度上拉动了DMC需求。进入2019年以来,由于季节性需求减弱,DMC价格从2018年底10000元左右的高位回落至5月份的约5000元。近一个月月以来伴随甘宁非光气法PC装置备货,以及泸天化装置提负荷,DMC下游需求增加,价格有所反弹。DMC产品价格季节性较强,下半年产品价格大概率进入上升通道。 投资建议 石大胜华多年来布局碳酸二甲酯系列产业链,形成了以碳酸二甲酯系列产品为主导的丙烯-PO-DMC-EMC/DEC完整产业链,目前已经成为全球领先的碳酸酯类供应商,拥有DMC产能12.5万吨,EC产能2.6万吨,产品价格上涨,业绩弹性强。预计公司2019、2020年实现归母净利润4.96亿、5.66亿元,对应EPS2.45、2.79元,对应PE13、12倍,给予“买入”评级。
宝丰能源 基础化工业 2019-06-26 12.14 -- -- 12.35 1.73%
12.35 1.73%
详细
历经十余年发展,造就塞上煤化工龙头宝丰能源位于全国第六大亿吨级煤炭基地——宁东煤田。自2005年成立以来,公司依托当地煤炭资源,不断延伸自身产业链,目前已形成焦化(煤制焦炭)、烯烃(煤及焦炉气制甲醇、甲醇制烯烃)及精细化工(综合利用各环节副产物生产 C3、 C4等产品)三大产业链。成为我国一体化、集中化的煤化工龙头。公司年营收已超百亿元,且盈利能力表现优异。同时,公司在建项目包括 IPO 募投焦炭气化制烯烃项目以及 300万吨原煤产能,未来成长可期。 煤制烯烃:需求向好,一体化、差异化构建核心优势煤制烯烃是以煤为原料生产乙烯、丙烯的技术,核心流程为煤→合成气→甲醇→烯烃。煤炭在我国一次能源中的比重远高于全球平均水平,而烯烃又是下游各类工业的必需品, 因此伴随相关技术日趋成熟,国内煤制烯烃产能近年来快速增长, 18年已超1400万吨。 2018年,我国聚乙烯对外依存度 49%,聚丙烯进口依存度 14%, 烯烃产品需求旺盛, 新兴路线烯烃装置仍有良好前景。而从 CTO 经济性上看,经过对历史数据的分析和测算,我们判断布油在 70美元/桶以上,煤制烯烃将相对于石油路线有成本优势。 同时, 近年来在 CTO 产业链上,煤炭开采、煤制甲醇环节占据产业链上绝大部分利润,这意味着具备上游原料的自给能力是 CTO 生产企业的核心竞争力所在。 焦炭行业:供给侧改革支撑行业景气焦炭同时作为传统产能过剩行业和重污染行业,近年来供给端受到政策的严厉限制, 焦炭价格因此自 16年中开始上涨,至今仍处于相对高位。而目前来看,焦炭行业去产能仍在进行之中,如根据各省规划, 2019年焦炭去产能目标合计仍有约 2000万吨,将能对行业景气产生一定支撑。 宝丰能源的核心优势近年来公司利润率及 ROE 表现优异、超出同行,其主要优势如下: 1) 地处宁夏宁东,是全国四大煤化工产业示范区之一,不但拥有优质煤炭资源,也可充分享受当地产业集群优势、铁路运输条件和低廉水电配套; 2) 拥有自产煤至烯烃高度垂直一体化的产业链,将全产业链利润吃进体内,相关业务因此表现出相对于同行的明显优势; 3) 公司装置资本开支小于同行, 年折旧较少, 原料成本、 人工成本较低,成本控制能力卓越。 投资建议预计公司 2019、 2020实现归母净利润 37.30亿、 46.57亿元,对应 EPS 0.51、 0.64元,对应 PE 24、 19倍,给与“增持”评级。
中国石化 石油化工业 2019-05-09 5.14 -- -- 5.53 2.60%
5.51 7.20%
详细
事件 公司发布2019年一季报 公司于4月29日晚发布2019年一季报,2019Q1公司实现营收7175.79亿元,同比增长15.5%。按照中国企业会计准则,公司于报告期内实现归母净利147.63亿元,同比减少21.35%;实现扣非后净利润143.70亿元,同比减少20.09%。 简评 报告期内由于执行新的租赁准则影响,公司财务费用达到23.30亿元,同比大幅增加412.1%;同时由于联营及合营公司收益下降,投资收益为12.85亿元,同比下降61.7%。上述因素均对公司盈利产生不利影响。 上游勘探板块实现扭亏。公司加大油气勘探开发力度,加快天然气供储销体系建设,持续推进降本增效。2019Q1公司油气当量产量达到113.46百万桶,同比增长1.9%;原油实现价格为57.66美金/桶,同比下降3.6%;天然气实现价格为7.07美元/千立方英尺,同比增加12.6%。板块实现经营收益21.43亿元,扭亏为盈。 炼油板块经营收益同比下降,环比改善。报告期内,公司炼油业务柴汽比进一步降低至1.01,装置平稳高负荷运行,开始实施新标准船用燃料油质量升级。2019Q1原油加工量同比增长2.7%,成品油产量同比增长3.8%。2019Q1成品油价差缩窄,板块实现经营收益119.63亿元,同比下降37.06%,但相较于2018Q4有较大改善,预计是由于2018Q4产生大量库存损失,而2019Q1由于油价上涨产生库存收益所致。 化工烯烃价差低位,化工板块经营收益同比下降。报告期内,公司乙烯产量达到304.9万吨,同比增长1.8%;化工产品经营总量2337.3万吨,同比增长14.3%,但化工烯烃价差维持低位,板块收益达到69.53亿元,同比下降18.60%。 销售板块经营收益同比下滑。报告期内,公司成品油总经销量达到4974万吨,同比增长5.4%,其中境内成品油同比增长5.2%,零售量同比增长2.5%,单站年均加油量同比增长2.4%。中国石化品牌加油站总数达到30665座,同比增加0.1%。板块实现经营收益78.66亿元,同比下降11.87%。 资本开支大幅增加。公司2019Q1资本支出达到119.14亿元,同比大幅增加85.75%。资本开支中上游勘探板块资本支出达到55.62亿元(2018Q1仅为15.97亿元),同比大幅提升,说明公司在油气开发领域投资力度明显加强。 投资建议我们预计公司2019年、2020年实现归母净利润681、698亿元,EPS0.56、0.58元,对应PE10.1、9.8X,PB仅0.91倍,给与“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/4 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名