2022Q2业绩保持向好增长态势，2022H1业绩表现较好。近日公司公告，2022Q2实现营收达33.59亿元，同比增长17.87%；归母净利润为3.37亿元，同比增长43.28%；实现扣非归母净利润3.22亿元，同比增长52.91%。2022H1，实现营收62.18亿元，同比增长34.04%；归母净利润为5.63亿元，同比增长61.34%；实现扣非归母净利润为5.30亿元，同比增长71.05%，整体来看经营业绩表现优秀。报告期内，公司新能源车PTC 加热器、400G 光模块、5G 小基站等多项新产品开始批量交付，助力全年业绩高增长可期。 基本盘借力行业高景气增长强劲，业务不断开拓带来业绩新增量。 公司专注精密工业制造，聚焦智能制造业务、联接业务和感知业务三大板块。2022H1，智能制造业务实现营收16.28亿元，同比增长30%。 公司产品三维五轴激光切割智能装备在汽车热成型稳居国内品牌前列，漫威系列高功率激光切割装备在海外市场销售额同比增长59%。随着激光加工装备及智能制造产线板块在新能源相关产业链快速扩容、智能制造进入快速发展期，业务有望保持高速增长。联接业务实现营收32.64亿元，同比增长33.8%，公司围绕智能“光联接+无线联接”向产品多元化演进。在光模块领域，随着全球数据中心算力升级、东数西算工程逐步推进，光模块需求高增，公司全系列光模块批量交付，进入多家海内外头部互联网厂商，收入同比增长35%。在5G 领域，公司“觉影”无线小站产品持续上量交付，上半年成功推出RHUB 新产品，营收同比增长66%。感知业务实现营收10.05亿元，同比增长50.48%，传感器业务受益于新能源行业的强增长周期，在高端厨卫、光伏储能、汽车温度传感器等领域均有新项目实现量产，通过了阳光电源审核，在上汽、吉利、蔚来实现量产，收入同比增长51%。新能源汽车PTC 加热器业务得到众多车厂认可，业绩增长强劲，在国内占有大量市场份额，销售同比增长超355%，未来有望继续维持高增长。公司激光全息防伪业务继续进军香烟、白酒等行业的高端客户市场，不断实现新产品量产，白酒保证业务收入近千万，水转印产品整体销售收入同比增长22%。公司研发实力强劲，借力行业景气上行周期，着眼全球市场广开销路，未来有望持续保持强劲增长态势。 专注研发构筑技术壁垒提升竞争力，市场需求旺盛带动业绩超预期。 公司发展从重规模向重利润转变，鼓励各核心控股公司在人才、费用等方面加大创新投入，打造高效的产品生成能力，优化产品结构，在各自细分业务领域中充分积累核心竞争优势。随着光模块市场受益数字经济发展需求强劲，公司传感器业务进入多家车厂、家电厂，供应链未来高增长有保障。总体来说，受益于工业智能化大趋势，我们看好公司未来业绩高增长趋势，结合公司2022H1等业绩，我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值为10.14亿元、13.07亿元、16.28亿元，对应EPS 为1.01元、1.30元、1.62元，对应PE 为23.79倍、18.46倍、14.82倍，给予“推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；原材料价格波动风险；市场竞争激烈导致毛利下降风险。

受疫情影响业 绩有所下滑，积压订单交付全年业绩有望迎来改善。 近日公司公告，2022Q2 实现营收4.73 亿元，同比下降26.11%；归母净利润为0.4 亿元，同比下降47.68%；实现扣非归母净利润0.31 亿元，同比下降53.14%。2022H1 实现营收8.73 亿元，同比下降11.06%；归母净利润为0.52 亿元，同比下降51.05%；实现扣非归母净利润为0.40 亿元，同比下降57.93%。公司Q2 受疫情影响物流不通、生产停滞，导致营收有所下降。一季度原材料价格大幅上涨，导致公司毛利率为27.25%，同比下降近8 个百分点，二季度毛利率情况有所缓解，上升到30.23%。上半年公司储能业务增长较快，预计下半年公司经营情况有望恢复正常，积压订单不断交付，全年业绩有望迎来改善。 新技术投入增加提升核心竞争力，储能业务市场拓展迎来业绩新增量。 公司掌握传统风冷、冷板液冷、浸没式液冷等多种制冷技术，拥有房间级，列间级和集装箱式的多种机房机柜温控产品。截至2022H1，机房温控节能产品方面，营收达3.7 亿元（收入占比42.41%），同比下降30%。其中液冷占比得到显著提升，公司在液冷的平台布局和全链条产品布局有望成为公司核心竞争优势。业务收入下降系数据中心业务规模较大，交付周期长，受疫情影响比较显著，预计下半年随着施工交付情况恢复，业绩有望边际改善。机柜温控产品方面，营收达3.8 亿元（收入占比43.44%），同比上升30%。主要针对无线通信基站、储能电站、配电站、充电桩等场景，其中上半年储能业务海外收入占比较大，较去年同期相比增长约68%，是公司的新增长点，未来随着国内储能市场进一步扩张，增长前景明朗。轨道交通业务方面，营收约5 千万，同比下降53.97%。公司服务于上海、深圳、广州等地铁公司，从事地铁列车空调及架修服务等业务，是国内最大的轨交空调维护平台，累计维修量和维护时间亦居国内前列。客车空调方面，公司主要针对中、大型新能源客车，营收占比较小，业绩基本平稳。此外公司还有空气环境机等诸多新业务，不断向新场景扩展，其他业务共收入上半年接近5千万，助力公司业绩不断增长。总体来看，公司业务发展前景良好，应用场景丰富，随着国家“双碳”和“东数西算”战略不断推进，产业升级需求不断提升，公司短期业绩受疫情影响有所波动，长期业绩恢复增长确定性较强。 节能全套解决方案助力公司市占率有望提升，未来业绩有望边际改善。 “新基建”和“碳中和”是当前数据中心行业两大背景主题。通信新基建加快推进，光伏、风能等可再生能源的建设规模和速度加快。储能技术以主动的跨时段、跨季节的发用平衡能力创造商业价值，公司目前覆盖全部常用的技术路线，并在如浸没式冷液等前沿技术方面有所储备，未来有望持续保持龙头地位，市场份额有望提升。结合公司最新财务数据，我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值2.52 亿元、3.16 亿元、4.09 亿元，对应EPS 为0.58 元、0.73 元、0.94 元，对应PE 55.46 倍、44.33 倍、34.23 倍，给予“推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格波动风险；新业务拓展不利的风险；市场竞争激烈导致毛利下降风险。

2022Q2业绩基本维持良好增长趋势，2022H1业绩基本符合预期。近日公司公告，2022Q2实现营收27.40亿元，同比增长9.98%；归母净利润为1.41亿元，同比增长4.15%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比增长97.11%，整体业绩稳步提升。2022H1实现营收51.96亿元，同比增长3.29%；归母净利润为1.91亿元，同比下降2.36%；实现扣非归母净利润为1.76亿元，同比增长36.65%。公司营收在疫情影响下出货量下降，但由于主营业务产品均价较去年同期增加14.84%，营收整体保持稳步增长。报告期内总体费率7.62%，下降0.59个百分点，毛利率12.3%，同比上升0.5个百分点。公司物流不断恢复，规模优势持续显现，未来有望实现营收及净利润的高质量双增长。 基本盘稳健增长规模优势不断显现，成长业务稳步推进注入新增量。公司专注通信网络设备制造，以代工制造为主，在长三角的太仓、珠三角的深圳和越南有三大生产基地，立足东亚，志在全球，目前公司海内外业务营收各占一半。截至2022H1，通信终端业务方面，公司PON系列产品实现营收约17.20亿元，同比增加4.43%，保持较快增长；AP系列产品实现营收约15亿元，同比增加1.72%；DSL系列产品实现营收6.60亿元，同比减少12.88%。随着千兆网络建设进程的加速，PON市场需求不断扩大，公司产品结构有望改善推动盈利能力不断增强。数通产品方面，公司上半年25G交换机在海外批量发货，100G TOR/DC交换机进入调试阶段，营收超9亿元，同比增长27.14%，业务增长迅猛。移动通信方面，公司持续投入4G/5G小基站产品研发，基站通信公司实现营收5,821.36万元，较去年同期增加178.98%，目前公司基站通信在手订单超1.3亿元。传感器封测方面，公司紧跟国产替代大趋势，去年设立子公司上海微电子，专注先进传感器封装、测试及应用，目前已实现传感器晶圆级测试，上半年公司成功投产，下半年业绩有望充分释放。汽车电子方面，公司覆盖整车厂及部分Tier1厂商，目前已完成试产、并获得意向订单超过1000万。目前厂房改建和设备安装调试工作正在稳步推进，汽车电子业务首个项目已完成试产，正在有序安排量产上线。公司依在代工行业多年精益求精，展开多层次业务，稳住公司基本盘的同时，不断拓展新业务、丰富产品线，力争业绩未来三到五年持续为公司注入新增量。 网络建设不断加码市场需求高增长，新业务成长带来超预期可期。 目前千兆网络建设不断加码，数通市场需求持续高增长势能，有望带动公司交换机等网络设备订单的持续强劲；在强劲的国产化需求以及全球新技术革新的推动下，公司传感器封测业务或将迎来良好发展机遇；随着智能汽车市场持续扩容，布局智能座舱系统等相关业务的公司有望同步受益，公司汽车电子业务有望迎来业绩的边际改善。结合公司2022H1等业绩，我们给予公司22E-24E年归母净利润预测值4.19亿元、4.79亿元、5.51亿元，对应EPS为0.53元、0.60元、0.70元，对应PE 15.72倍、13.76倍、11.95倍，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格波动风险；创新转型发展的风险。

202Q2业绩保持稳中有升，2022全年业绩有望边际改善。2022H1，公司实现营收4.87亿元，同比增长22.15%；归母净利润为8503.92万元，同比增长17.37%，业绩基本符合预期。其中Q2实现营收2.77亿元，同比增长12.63%；归母净利润为6609.91万元，同比增长达38.52%，环比增长248.99%，业绩维持较快增长。总体而言，上半年受疫情管控政策限制影响，公司努力完成年初经营目标，不仅有效地保障订单如期交付并且保持了营收稳定增长。随时全球疫情逐渐可控，政府及企业客户需求订单不断增加，车载、资产物品等智能终端业务板块发展有望迎来边际改善，带来公司全年业绩高增长可期。 各版块经营业绩保持较快增长，费用平稳可控、毛利率有望回升。 2022H1，公司车载信息智能终端实现营收3.35亿元，同比增长33.24%，其中北美洲、欧洲销售业绩保持较高增速，国内市场保持开拓力度。车载终端产品毛利率达32.40%，同比下滑2.26pcts，下降主要系上半年芯片与其他物料等价格上涨所致。资产信息管理终端实现9608.80万元，同比下降13.46%，毛利率达32.27%，同比下滑7.08pcts。动物追踪溯源产品推出电子商务平台，规模初显成效。公司顺利完成南非、博茨瓦纳的政府标单，进一步打开当地市场新空间，实现营收近1800万元，同比增长21%。2022Q2，公司整体毛利率达33.18%，相较Q1提升2.51pcts。随着上游芯片、大宗商品价格呈现下降趋势，同时公司具备芯片级开发替代外采优势，下半年毛利率有望逐步回升。销售、管理、研发费用22Q1达4454.79万元，22Q2达4572.59万，整体费用平稳可控，全年销售、管理、研发费用全年有望控制在2亿元内。财务费用受益于美元升值，汇兑收益上半年实现约2千万。2022全年，公司费用增加主要来源股权激励和人员增加，高占比研发投入、明确业绩目标考核，有望引领公司全年业绩保持高速增长态势。 公司在手订单充足，单季度业绩环比提升，全年业绩有望边际改善。 公司以订单为基础确定采购计划，公司全年订单持续滚动且产品交货周期短，变现能力强。目前订单总体规模约在5.8亿元，库存量超过7亿元，其中产成品达1亿元，下半年订单保持有望高增长。公司上半年受疫情影响，产品延期发货，订单尚未全部确认为收入。下半年港口吞吐压力逐步缓解，收入持续确认带来公司业绩确定性强。公司原材料存货达到5.56亿元，较年初上升1.37亿元，创历史新高的备货规模。合同负债达到1.30亿元，较21年年初上升0.91亿元，彰显下游需求旺盛，供应链议价能力高。目前公司在手订单饱满，上游芯片与原材料价格逐步回落，叠加汇兑受益、关税预取消、供应链运输缓解等多重利好，我们看好公司未来高成长趋势。根据最新公司2022年中报，我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值2.41亿元、3.68亿元、5.55亿元，对应EPS 为0.53元、0.81元、1.21元，对应PE 为26.68倍、17.46倍、11.58倍，维持“推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格上涨；客户需求波动风险；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。

2021年度业绩符合预期，2022Q1业绩稳步增长。2021年度，公司实现营收达65.53亿元，同比增长4.09%；归母净利润为1.41亿元，同比增长47.04%；实现扣非归母净利润为1.20亿元，同比增长144.47%，经营业绩持续向好。2022Q1，公司实现营收达11.73亿元，同比增长2.75%；归母净利润为0.19亿元，同比增长3.81%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比增长68.68%。报告期内，得益于运营商5G网络建设推进带动恒温晶振需求高增、PCB行业规模稳定增长，公司实现以点带面的市场突破带来业绩快速增长。公司发挥在细分行业优势地位，改革不断推进，综合竞争力和市占率有望进一步提升。 三大业务齐发力拓展多方应用，时频晶振行业东风助力业绩提升。公司业务集中在公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造三大领域，在智能控制电子业务和集成电路业务表现优异。2021全年，公网通信业务（占比21.90%）收入14.35亿元，同比下降16.11%，销售量同比下降64.52%，为低附加值销售削减所致。公司为电信运营商提供通信网络咨询等服务，网规网优继续保持行业领先地位，政企信息化规划设计订单突破1亿元。公司进入中移动四川市场，大幅扩大中移动广东省和联通吉林省市场份额，海外区域在缅甸子公司宽带业务取得突破发展，突破10万户注册用户数。公司将顺应5G网络建设带来的设备产品发展浪潮，深耕运营商，继续巩固市场份额。专网通信与智慧应用业务（占比58.86%）收入38.57亿元，同比增长9.02%。公司城市轨道交通行业保持占有率第一，并在应急管理和电力等细分行业中标多个省级项目，继续保持了细分市场领先地位。随着“十四五”期间智慧水务市场规模将达到800亿元，公司积极拓展智慧水务灌区信息化领域，数字化园区业务实现合作实质性落地。同时在智慧城轨和物联感知发展下，进一步推广智能化应用，业绩有望进一步提升。智能制造业务（占比19.24%）收入12.61亿元，同比增长20.39%。受益于器件国产化机遇，恒温晶振需求量大幅增加，公司扩大市场份额，实现业绩高增。智能制造库存量2.88亿元，同比提升36.78%，系报告期末订单备货所致。公司扩大产能，计划通过研发实现时频组建品类扩张，同时在航天等特殊领域拓展业务。公司全年申请授权百项专利优势凸显，有望保持细分市场技术领先地位，带来业绩的边际改善。 国企改革公司有望持续受益，股权激励推进助力业绩边际改善。随着国企改革有望提速，中国电科资产证券化迎来新空间，下属上市公司改革红利有望进一步凸显，公司主营业务规模有望扩大助力可持续发展。公司全年股权激励计提费用为1592.81万元，其中核心技术人员股权激励高占比有望助力公司可持续发展。我们看好公司未来高成长趋势，结合公司2021年度业绩，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值2.19亿元、2.75亿元、3.31亿元，对应EPS为0.32元、0.40元、0.48元，对应PE为75.99倍、60.46倍、50.26倍，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；原材料成本上升风险；外币汇率波动风险。

2022Q1业绩增长势头良好，2021全年业绩符合预期。2022Q1，公司实现营收 2.83亿元，同比增长 16.81%；实现归母净利润 0.83亿元，同比增加 18.09%。2021年度，公司实现营业收入 10.32亿元，同比增加18.20%，实现归母净利润 3.06亿元，同比增加 9.77%。公司业绩增长主要系积极开发海内外优质客户以及全球数据中心规模建设带动对光器件产品需求的持续增长。随着数字经济政策持续发力，“东数西算”工程全面布局落地，ICT 基建市场需求有望持续增长，带来公司业绩的边际改善可期。 聚焦光器件主业产品价值持续提升，跨领域创新发展带来业绩新增量。 公司目前已发展成为具备多材料、多工艺、多技术路线能力的领先光器件解决方案公司。2021年度公司在“面向 5G 及数据中心的高速光引擎“建设项目中顺利实现量产，北极光电和天孚精密光学子公司持续带来利润增长贡献，新业务及核心产品布局均取得进展，销售收入突破十亿大关。全年光器件产量较上年同期增加 7886.87万个，同比增长 23.72%；销量较上年同期增加 5061.31万个，同比增长 17.61%；实现营收达 10.05亿元，同比增长 16.68%；全年毛利率达到 49.68%，净利率为 29.89%，公司掌握核心技术工艺盈利能力强。公司在光器件领域有较为深厚的技术和工艺积累同时，不断向上下游激光雷达和医疗检测应用领域延伸拓展，围绕光器件平台的基础能力加大研发投入（全年研发达 9967.27万元，同比增长 28.94%），专人专项推动跨领域应用研究，为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样，目前已实现部分客户小批量交付。公司紧跟各领域科技升级迭代的市场机遇，有望在光器件平台跨领域应用培育出新的高质量业务增长点。 公司产业链卡位细分领域龙头，技术优势明显助力业绩持续高增长。 在新基建政策的指引下，国内数据中心行业在 2021年迈入快速发展阶段呈现高速增长态势，同时双碳和能耗双控对数据中心行业带来深远的影响，高质量发展成为行业未来的大方向；预计未来数据中心光模块需求量依旧将保持稳定增长，同时光模块速率将逐步向 200G、400G和 800G 速率迭代，公司有望在技术升级中充分享受细分领域龙头受大客户青睐红利。公司利用现有技术平台，拓展了光器件产品在激光雷达领域的应用，全球驾驶辅助系统领域激光雷达市场以及国内驾驶辅助系统和无人驾驶激光雷达预计将迎来快速发展期，目前全球已有超过 20台量产车型确定搭载激光雷达，车载激光雷达市场目前处于规模量产前期，公司激光雷达相关产品不断突破，有望打造新成长曲线。我们看好公司未来高成长趋势，结合公司 2021年度业绩，我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值 4.06亿元、5.28亿元、6.75亿元，对应 EPS 为 1.04元、1.35元、1.72元，对应 PE 为 25.75倍、19.81倍、15.50倍，给予“推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；技术革新风险；原材料短缺及价格上涨；新领域产品拓展不达预期的风险。

2022Q1业绩基本符合预期，2021全年业绩边际改善。2022Q1，公司营收达 11.78亿元，同比增长 36.98%；实现归母净利润达 1.05亿元，同比增长 30.18%。2021年度，公司营收达 41.09亿元，同比增长 49.78%； 实现归母净利润达 4.01亿元，同比增长 41.51%，业绩整体表现优秀。 报告期内，公司加大研发投入和市场营销力度，全年研发费用达 4.29亿元，同比增加 49.23%；销售费用达 1.32亿元，同比增加 30.39%。 在全年供应链持续面临缺货和涨价的压力下，公司提升供应链管理能力，保障上游物料供应，交付质量持续提升。物联网行业高景气带动下游需求旺盛，随着公司产品线的丰富及营销布局逐渐完善，经营业绩有望维持边际向好态势。 5G网络规模化部署推进物联网发展，深耕无线模组应用市场成效显现。 公司在物联网产业链中致力于网络层，并涉及与感知层的交叉领域，业务包括 IOT 无线通信模块和解决方案，主要应用于移动支付、车联网、智能电网、智能家居等应用领域。2021全年 IOT 无线通信应用实现营收 40.01亿元，同比增加 47.66%，增长动能强劲。受益于通信技术的快速更迭，物联网在全球呈现快速发展态势，蜂窝物联网设备目前超过 20亿台，预计到 2025年物联网连接数超过 270亿个。我国 5G周期已由 5G 建设走向 5G 应用，信息技术升级赋能传统行业，5G 行业应用创新案例超 10000个，覆盖工业、医疗等 20多个国民经济行业，“5G+工业互联网”典型应用场景逐步向规模化复制演进。截至 2021年底，我国蜂窝物联网用户达 13.99亿户，全年净增 2.64亿户。其中，广泛应用于智慧公共事业、智能制造、智慧交通三个重点领域的物联网终端分别达 3.14亿、2.54亿和 2.18亿户。公司作为物联网设备蜂窝联网核心部件龙头，主营产品无线通信模组未来市场前景广阔，市占率有望进一步提升，有望带来经营业绩的边际改善。 多类模组产品不断取得突破，研发能力提升助力业绩高增延续。2021全年公司积极推动车联网业务布局，公司针对不同细分车联网应用市场，为行车记录仪、车载视频监控、智能车镜等后装应用研发了具备算力的智能模组，满足车联网 Tier1厂商全环节不同应用项目的需求。 公司面向全球发布 5G 车规级模组，通过爱立信全球网络终端测试并取得认证证书，满足国内外运营商的复杂网络环境，该款产品在全球网络具备广泛兼容性并具备量产出货资质。公司加速推进车载前装模组业务从 4G 到 5G 升级，不断加速 5G 和汽车智能座舱、自动驾驶应用场景落地。报告期内研发人员占比达 60%以上，已累计获得 71项发明专利、51项实用新型专利以及 60项计算机软件著作权，核心竞争力不断提升。受益于物联网行业景气上行，叠加无线模组自主创新产品相关技术不断突破，我们看好公司未来高成长趋势。根据公司 2021年度业绩报告，我们给予公司 2022E-2024E 年归母净利润预测值 5.45亿元、7.26亿元、9.58亿元，对应 EPS 为 1.32元、1.75元、2.31元，对应PE 为 17.19倍、12.92倍、9.79倍，给予“推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；供应链风险，原材料短缺及价格波动；市场竞争加剧，新产品推广不及预期。

2021全年经营业绩稳步增长，2022Q1受多重因素影响业绩有所下滑。 2021年度，公司实现营收达59.86亿元，同比增长28.30%；归母净利润为5.53亿元，同比增长39.73%；实现扣非归母净利润为4.77亿元，同比增加30.19%，全年经营业绩持续稳定增长。2022Q1，公司实现营收达12.40亿元，同比下降2.70%；归母净利润为0.71亿元，同比下降33.79%；实现扣非归母净利润0.57亿元，同比下降42.58%。报告期内，上游原材料涨价、物流运输困难、疫情反复等多因素导致新季度利润有所下降。随着智能控制技术的演变和汽车产业智能化不断推进，公司业务不断拓宽，并争取原材料价格稳定积极提前备货，对ISC变革项目整合升级等多项举措并举，考虑影响因素的边际减弱，未来公司整体业绩有望恢复增长趋势，综合竞争力和市占率有望得到提升。 智能控制器自主研发创新突破，射频芯片持续发力进入快速发展期。 公司在智能控制电子业务和集成电路两大业务方面均表现优异。2021全年，智能控制电子业务（应用于家用电器、电动工具、健康医疗等）收入57.75亿元，同比增长28.23%。公司紧跟市场发展趋势，加大研发投入，2021年研发费用2.86亿元，同比增长20.91%。截至2022Q1，公司在汽车电子产业获得国内整车厂多个自主研发项目的订单，进行车身域和热管理控制，为新能源车提供全套解决方案。在储能产业融合汽车电子和高压大电流产品，引入渠道模式拓展2级以下客户群体，市场空间扩张前景可期。全年智能控制电子行业销售量为1.82亿PCS，同比增长26.84%；公司将持续加大控制器研发投入，拓展国外整车厂客户（大众、戴姆勒、丰田等），重点在产品数据规划、无线通讯模组技术自主研发，进一步扩大多产业领域结合，提升行业内公司竞争力。 2021年公司集成电路业务收入2.11亿元，同比增长30.25%。受益于卫星互联网市场逐步开放，市场对微波毫米波模拟相控阵T/R芯片需求提升，公司展现优秀的研发能力，截至2021年底，公司累计申请专利1911件。近期公司子公司“浙江铖昌科技股份有限公司”（属于国家鼓励重点IC设计和软件企业）于深交所主板上市流程中，专注射频、模拟数字芯片研发销售；公司积极推进5G芯片研发，加速拓展5G毫米波及卫星互联网应用，未来业绩有望进一步提升。 智能控制有望迎来市场新机遇，毫米波加速推进助力业绩边际改善。 随着下游应用场景扩展升级，家用电器、智能硬件个性化需求不断提升，智能控制器处于迭代升级关键时期，中国智能控制器市场规模有望保持持续增长态势，公司相关产品市场空间有望进一步提高。同时后续基站用及卫星用毫米波射芯片需求进入快速增长期，公司积极促进技术成果转化，集成电路业务有望抓住市场发展新机遇。我们看好公司未来高成长趋势，结合公司2021年度业绩，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值7.08亿元、9.67亿元、13.13亿元，对应EPS为0.77元、1.06元、1.44元，对应PE为18.61倍、13.62倍、10.03倍，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料短缺及价格波动；物流运输成本上升风险；节能限电等政策风险。

2022Q1归母净利润增速超预期，未来业绩有望持续边际改善。近日公司公告，2022Q1实现营收92.90亿元，同比下降13.32%；实现归母净利润10.16亿元，同比上涨105.69%。2021年度实现营收461.63亿元，同比上涨9.70%;实现归母净利润1.72亿元，同比下降92.43%。 财务指标较上年下降系公司对高端通信业务风险资产计提减值准备36.19亿元所致。目前国内外海洋能源系统市场不断开阔、电力及通信网络数字化进程持续推进、新能源储能基建不断建设，公司紧抓各行业基建高景气周期机遇，践行“碳减排”制造理念，公司基本面有望持续边际改善。 业务齐增助力光电全产业链布局，紧扣“双碳”助力绿色经济发展。 公司专注能源网络和通信网络两大领域。2021年度，光通信及网络营收74.76亿元，同比增长23.05%。公司不断完善天线、5G 及能源一体化机柜、高性能原材料等ICT 技术，光缆在运营商的集采中投标排名大幅提升，其中馈线及配件产品、ODN 等系列在集采中位列行业第一。 近期中国移动700M 天线项目、中国电信室分天线项目中均成功中标，为2022年业绩奠定良好基础；电网建设营收111.60亿元，同比增长11.57%，公司凭借过硬电力导线质量及完善服务体系，中标多个特高压工程，市场竞争优势明显；海洋系列营收94.19亿元，同比增长101.82%，中天海缆供货业绩覆盖除南极洲以外的六大洲，总里程超两万千米，不断推进海外市场布局；新能源产品营收20.88亿元，同比增长38.67%，公司以新能源配储发展为契机，持续扩大储能产业规模；铜产品实现营收48.52亿元，同比增长74.52%，公司积极开发上游关键材料，成本优势不断凸显。全年公司电网建设、海洋系列、光通信三大业务贡献主要业绩增量，并呈现高质量增长。依据“十四五”战略定位，公司积极落地“碳减排”方案，截至2021年末，实现能耗强度降低10%，碳排放强度下降12%。多家子公司获颁能源管理体系证书、温室气体盘查管理体系证书，并被认定为省级绿色制造工厂。近日公司主动接轨世界贸易，启动碳税倒计时。公司乘“双碳”东风，有望在能源网络、通信网络领域发展中迈入发展新征程。 布局上游原材料提升自主创新能力，加快产业升级迎来发展新机遇。 公司落实“研发费用逐年递增”管理举措，布局规划“补链、强链”产品，强化自主研发能力向价值链上游攀升。公司涉足高端新材料领域，经过两年多的资源整合、选项研发与技术攻关，目前已自主研制出高性能PI 膜、超级电容器、高温超导等多种高端材料，并成功实现产业化落地，进一步解决我国高性能聚酰亚胺薄膜长期依赖进口局面。我们看好公司主营业务可持续发展态势，公司不断根据市场实际需求拓展新业务，盈利能力不断改善，未来业绩有望边际改善。结合公司2021年度业绩，我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值37.87亿元、45.52亿元、53.83亿元，对应EPS 为1.11、1.33、1.58元，对应PE 13.78倍、11.47倍、9.69倍，给予“推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国内外政策不确定性；汇率波动；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。

经营业绩保持快速增长，双主业齐头并进不断突破。2022Q1，公司营收达17.03亿元，同比增长43.27%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长48.38%，业绩保持高速增长。2021年度，公司营收达66.02亿元，同比增长57.47%；实现归母净利润3.53亿元，同比增长47.88%，全年业绩表现优异。业绩增长主要系公司信息网络管维和能源网络管维板块业务持续高速成长所致。随着双碳战略下新能源电站运维业务快速拓展，叠加“东数西算”工程中公司IDC项目不断突破，公司有望在传统通信管维业务基本盘稳增的前提下规模化拓展创新业务，带来业绩的边际改善。 数字经济发展推动基本盘稳步增长，能源管维有望带来业绩新增量。 2021全年，公司传统通信网络管维板块业绩稳定增长，营收达43.48亿元，同比增长27.69%。我国通信基站数量存量较大，2022年预计全年推动60万个新增基站建设，基站管维服务市场需求将不断增加，市场空间较大。公司2021年维护基站约26.43万个，是通信网络管维领域规模最大的民企（中国移动A级供应商，中国铁塔五星级服务商），公司管维业务具有较强的稳定性与持续性。其中信息网络管维板块收入达13.26亿元，同比增长211.75%，其中数字化业务收入同比增长185.67%，IDC服务收入同比增长2071.58%。数字经济发展迈向扩展期，带动核心产业增加值占GDP比重达10%，公司把握“十四五”规划，积极推动数字经济发展，在IDC服务业务持续发力，服务覆盖IDC全生命周期，公司可转债募投项目“五象云谷云计算中心”已完成土建和部分机电设备安装，并于2022年开始投产运营。随着国家“东数西算”战略不断推进，数据中心通信传输线路的建设、运维、节能和灾备等需求存在较大市场空间，公司作为管维龙头有望在运营商建设中承担重要使命。公司能源网络管维板块收入达9.26亿元，同比增长158.11%。 公司用户侧与发电侧全面布局，打造“发-输-配-储-用-云”全流程、全专业的技术服务能力，为客户提供能一体化能源网络管维解决方案，公司新业务新领域不断突破，未来有望带来业绩新增量。 经营效率改善促进毛利水平提升，费用持续优化带来业绩边际改善。 公司形成“线上数字化平台+线下技术服务”基本业务模式，建立统一综合管维体系，提升管理经营效率。2021年毛利率为20.31%，同比提升3.05%，2022Q1毛利率为19.50%，同比提升1.09%，其中信息网络管维毛利率提升明显，达9.01%。公司持续加大市场战略布局，提升市场、管理、研发人员股票期权激励计划，不断扩大产品研发销售规模。 随着公司各项业务整体提效，经营规模不断扩大，公司盈利能力与估值有望双升。根据公司2021年度业绩报告，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值4.88亿元、6.47亿元、8.44亿元，对应EPS为2.13元、2.83元、3.69元，对应PE为13.58倍、10.24倍、7.86倍，给予“推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国内外政策；技术产品更新迭代风险；市场竞争加剧，新业务市场拓展不及预期。

2022Q1经营业绩稳步增长，2021全年业绩符合预期。2022Q1，公司营收达7.39亿元，同比增长18.29%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长17.81%，经营业绩保持增长。2021年度，公司营收达29.08亿元，同比增长45.57%；实现归母净利润6.62亿元，同比增长34.60%，全年业绩符合预期。业绩增长主要系公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块相关研发项目取得多项突破和进展，高速率光模块营业收入较上年同期显著增长。随着IDC市场高速发展及5G网络建设不断推进，公司将进一步巩固竞争优势，有望成为全球光通信产业链核心供应商之一，带来业绩的稳步增长可期。 光模块研发突破提升核心竞争力，全球市场开拓助力市占率提升。2021全年，公司在数据中心领域的销售收入持续高速增长。其中点对点光模块业务实现收入28.40亿元（4.25G以上营收26.40亿元，4.25G以下营收2亿元），同比增长46.26%。公司点对点光模块产能增加49万只，产量增加102万只，销量增加129万只，毛利率下降4.97%。PON光模块业务实现约4309.41万元，收入同比上升25.61%。组件业务营收2529.30万元，同比增长15.37%，各项业务发展保持增长态势。公司海外业务收入达22.73亿元（占营收78.17%），同比增长105.06%,近年海外市场营收保持高增速。公司不断推动全球化布局，深入参与硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术的市场竞争，进一步提升公司在光模块行业的竞争力。公司持续增加研发投入，全年研发费用达1.08亿元，同比增长27.43%，占全年营收的3.73%。硅光技术光模块研发方面，公司建立独有硅光产品体系助力实现硅光子集成技术，有望抢占高端客户市场；高速率光模块针对典型应用开发，广泛应用于数据中心及电信市场建设；长距离传输高速光模块研发满足远距离传输和数通网络发展需求，助于各大网络运营商顺利进行网络带宽升级；低功耗的高速光模块研发持续降低通信系统能源消耗的需求，助力数字经济绿色发展。随着IDC网络端口数和密度不断提升，互连关键器件光模块成本占比逐渐上升，公司研发技术的突破有望提升国内外市场竞争力及市占率。 新基建稳步推进带动光通信景气上行，行业集中带来业绩稳步增长。 全球市场对高速率光模块产品的需求大幅度增加，预计2021E-2026E市场CAGR将以两位数增长，市场景气度上行。十四五期间，国家系统布局新型通信、数据中心基础设施，已成为我国经济转型升级的重要推动力。通信基建稳步推进，公司有望迎来新一轮市场机遇。经过十多年的发展，公司目前产品多达3000余种，销往全球超过60个国家和地区，超过300个客户，已在本行业客户中拥有较高的品牌优势和影响力，有望受益行业集中带来业绩增厚，根据2021年度业绩报告，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值7.99亿元、9.51亿元、11.22亿元，对应EPS为1.58元、1.88元、2.21元，对应PE为16.45倍、13.82倍、11.71倍，给予“推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国内外政策；汇率波动风险；收购兼并与对外扩张带来的整合风险；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。

2022Q1经营业绩符合预期，2021全年业绩边际向好。近日公司公告，2022Q1实现营收达93.52亿元，同比增长34.10%；归母净利润为3.44亿元，同比增长30.26%；实现扣非归母净利润31.06亿元，同比增长60.17%。2021年度实现营收达412.71亿元，同比增长27.44%；归母净利润为14.36亿元，同比增长35.28%；实现扣非归母净利润为13.55亿元，同比增长70.29%，整体来看经营业绩表现优秀。报告期内，得益于国家海洋战略、电网建设加速推进，公司全年紧紧把握海洋经济开发机遇期，不断加强对海洋产业的技术研发，带动全年业绩保持较快增长，市场综合竞争力和市占率有望进一步提升。 l把握产业趋势助力拓展前沿应用，业务创新发展加速通信网络升级。 公司在通信和能源两大业务基础上，围绕海洋电力传输、海底网络通信与海洋装备工程三大领域，不断加强技术积累、整合与创新。2021年度，智能电网业务收入169.95亿元，同比增长30.09%。截至2022初，公司中标中国移动通信用电力电缆和建筑用380V电力电缆约20亿元；公司业务相关累计在手订单超75亿元。公司将继续全面展开与各大输配电、发电能源商在综合能源领域的合作，进一步巩固在国网、南网的市场地位，同时不断向新能源、轨道交通、重大基础设施等行业市场拓展，推进公司向能源互联系统解决方案服务商的转型。海洋能源与通信业务收入57.52亿元，同比增长73.56%。面对光通信行业机遇与挑战并存的局面，公司积极应对行业调整变化，围绕5G“新基建”和数据中心建设的发展方向，聚力拓展5G通信与数通领域前沿技术产品与应用，实现自主创新与技术突破。公司成功发布量产版400G硅光模块，并给国内头部互联网公司以及设备商送样；光纤通讯展览会上，公司发布并展示基于EML800G光模块研发成果。公司将持续优化跨洋海底光缆整体解决方案，实现深海光电传输产品和系统关键技术的自主研制，交付全球海底光缆里程数突破50,000公里，为国家构建自主可控安全的海底光缆通信系统、实施“海洋强国”战略打下坚实基础。 公司围绕行业技术发展趋势，与运营商、ISP等合作推动新业务模式，在手订单充足、重大项目交付有序推进，未来业绩有望进一步提升。 l光电行业市场需求持续增长，自主研发能力提升助力业绩高增延续。 万物互联需要承载大量数据传输，对带宽及传输速度提出更高要求，光模块产品将持续扩容升级；海底光缆建设不断拓展并将新旧更替。 受益光模块、光纤光缆需求增长和产品升级，叠加自主创新与公司海洋产品相关技术不断突破，我们看好公司未来高成长趋势。结合公司2021年度业绩，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值22.54亿元、28.59亿元、34.51亿元，对应EPS为0.95元、1.21元、1.46元，对应PE10.80倍、8.51倍、7.05倍，给予“推荐”评级。 l风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格波动风险；海上风电政策调整导致投资放缓风险。

2022Q1业绩延续高增长，2021全年业绩符合预期。近日公司公告，2022Q1营收4.22亿元，同比增长21.97%；归母净利润0.67亿元，同比增长34.92%。2021年度营收19.03亿元，同比增长35.02%；归母净利润2.94亿元，同比增长49.45%；毛利率达54.64%，同比增长0.36%，公司提高供应链管理能力，有效减小原材料涨价对毛利的影响。公司营收增速强劲主要系各行业场景“北斗+”应用纷纷涌现，高精度定位导航需求不断增加。公司不断深耕四大朝阳行业应用市场（建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与无人驾驶），随着市占率的稳步提升，经营业绩有望保持快速增长态势。 公司各项业务不断突破，下游应用需求激增带动市场增量。2021全年四大行业应用实现良好增长，建筑与基建领域营收8.60亿元，同比增长25.80%，公司在建筑施工装备和系统应用及解决方案不断突破，在复杂测量场景下的信号问题取得进展，帮助施工客户更好地把控施工进度和施工质量；地理空间信息领域营收3.45亿元，同比增长35.22%，公司持续在实景三维建设中探索并为现场决策提供基础数据，使时空信息资源与新技术更好地融合，持续促进地理空间信息产业发展；资源与公共事业领域营收6.09亿元，同比增长51.92%，取得良好业绩增长。公司推出农机自动驾驶产品，精准检测地质灾害，取得领先市场地位，随农业市场空间不断增长，有望继续带来业务新增量；机器人与无人驾驶领域营收8922万元，同比增长27.61%，公司开发增强网络服务平台为自动驾驶、机器人提供高精度移动差分信息，打造一体化解决方案。公司现金流充裕，经营性现金流净额为2.71亿元，同比增长17.43%，主要系系统应用及解决方案占营业收入比重逐年增加，并对公司营销管理体系不断完善，进一步增强对欠款、回款的管理力度，提升运营效率、资金周转效率。目前我国卫星导航与位置服务产业链产值主要集中在中游，逐渐呈现向下游转移趋势，产业结构稳定成熟，公司高精度导航定位技术有望在更多行业和场景得以应用。 研发降本提升核心竞争力，经营业绩有望边际改善。公司以“北斗+智能化”的方式将导航与智能信息技术广泛结合，逐步渗入新兴市场。公司注重研发体系规划和建设，2021年研发费用3.33亿元，同比增长59.14%。公司持续进行研发降本，对原材料及零部件进行国产替代，减少原材料涨价对毛利率影响。随着核心技术壁垒建立、产品及解决方案竞争优势的提升，公司建立规模化采购成本优势，不断提升议价能力，为公司的长远发展奠定了坚实的技术基础。我们看好公司高精度定位导航的领先技术以及“北斗+智能化”体系带来的下游增量空间，业绩边际向好有望助力估值修复。结合公司2021年度业绩，我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值4.20亿元、5.89亿元、8.15亿元，对应EPS 为1. 11、1.55、2.15元，对应PE29.22倍、20.87倍、15.07倍，给予“推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料短缺及价格上涨；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。

业绩稳步增长，2021全年业绩双位数增长基本符合预期。近日公司公告，2022Q1营收4亿元，同比增长17.1%。归母净利润0.13亿元，经营性现金流0.59亿元。2021年度营收22.28亿元，同比增长30.82%,归母净利润2.05亿元，同比增长12.86%。报告期内，受疫情反复、原材料上涨、国际物流受限等因素影响，营收、净利润再创新高，业绩表现基本符合预期。 IDC温控需求不断增加，储能温控业务边际向好迎来新增量。公司是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商。2021全年，机房温控节能产品（数据中心、高精度实验室等）营收11.98亿元，营收同比增长38.16%，同比毛利下降主要系去年二季度起原材料上涨较多所致。 公司坚持优化降本缓解原材料上涨压力，适当增加产品价格改善毛利率情况。“东数西算”工程不断推进，运营商集采需求持续旺盛，公司市场份额名列前茅，IDC温控高业务占比需求增加有望带动公司营收边际向好。机柜温控节能产品（无线通信基站、储能电站、智能网电等）营收6.63亿元，同比增长29.76%，其中储能应用营收约3.37亿元，同比增长约350%，为公司带来强劲的业务增量。公司充电桩温控系统配合800V电压平台推广，为大功率超级快充提供高性能散热方案。液冷、风冷解决方案需求双增，推进公司储能平台业务快速增长。 客车空调方面，营收0.85亿元，同比下降主要系传统新能源客车市场需求未有明显改善，下游产品销量受到影响。公司积极介入特种车辆换电系统温控，加大车用压缩机等电动车核心零部件的投入，拓展车用产品组合，推动客车业务发展。轨道交通列车方面，营收1.84亿元，同比下滑主要系地铁线路建设项目进度、主机厂需求节奏等原因影响。 公司积极新建和改造的地铁列车空调推广杀菌消毒功能模块的应用，并通过优化架修服务运营管理模式、优化产品设计等举措，较好地消化部分原材料成本上升带来毛利率的影响。受益于运营商向IT侧重，IDC相关配套产品订单量不断增加、数据中心绿色节能政策、储能市场需求快速增长等行业利好，公司业绩有望保持高成长态势。 液冷技术全面布局巩固市场地位，长期高成长空间明显。2021全年，研发投入1.5亿元，同比增长29.93%，营收占比6.74%。截至报告期末，公司拥有软件著作86项、专利权616项，其中发明专利42项。 公司液冷平台不断完善，端到端核心零部件自主研发能力不断增强。 坚持客户为导向，全产业链布局推出定制化解决方案，核心优势不断凸显。全年实现6018万元红利，公司盈利能力、现金流资产不断改善，增加分红回馈股东。我们看好行业景气向好发展、公司未来高成长趋势，结合公司2021年度业绩报告，给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值2.36亿元、2.80亿元、3.39亿元，对应EPS为0.71、0.84、1.01元，对应PE29.36倍、24.71倍、20.43倍，给予“推荐”评级。 资风险提示：国内外疫情不确定性风险；原材料短缺及价格上涨；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。

业绩保持较稳定增长，数字化浪潮助力业绩增量。 2021全年， 公司营收达 77亿元，同比增长 2.99%；实现归母净利润 8.36亿元，同比下降8.41%。净利润下滑系新冠疫情、教育行业“双减”和房地产调控政策影响，相关行业云计算客户收入减少。 IDC 业务由于部分已上架的客户商务付款流程延期，导致计提预期损失增加。2022Q1，实现收入 18.33亿元，同比下降 6.49%； 实现归母净利润 1.93亿元，同比下降 13.63%。 公司不断开拓新市场客户，加大研发力度，云计算业务收入环比提高； 随着新建数据中心上架率提升，折旧摊销等固定成本摊薄， IDC 业务利润有所增加。 伴随数字经济蓬勃发展， 基建需求持续增加，公司为数字产业赋能的作用有望进一步凸显， 有望打开市场新增量。 云增值叠加机柜数量投产增加， 业绩有望边际改善。 2021全年 IDC 业务收入约 20.82亿元，占总收入 27.04%，同比增长 9.43%，收入占比有所提升，业绩驱动力不断增强。公司 IDC 战略布局稳步推进，截至2022Q1，已投产机柜数量超过 4.5万个（增加 0.2万个），用户上架率超过 70%。公司对既有数据中心改造和新建数据中心设计阶段提出更高能源利用效率要求，积极探究、试验间接蒸发冷和液冷技术降低 PUE的效果。 公司不断将“碳减排”技术运用到运营项目中， 公司未来有望在“东数西算”工程中受益，业绩有望边际改善。 IDC 建设持续投产助力业绩改善， 市占率有望稳中有升。 数据中心作为数字经济发展基础设施，是推进数字经济发展的重要保障，公司所处行业市场空间广阔， 未来业绩与估值有望双升。根据公司 2021年度报告，我们给予公司 2022E-2024E 年归母净利润预测值 10.54亿元、12.10亿元、 13.40亿元，对应 EPS 为 0.59元、 0.67元、 0.68元，对应 PE为 16.03倍、 13.96倍、 12.61倍,给予“谨慎推荐” 评级。 风险提示： 市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期； PUE 标准不及预期； 国内外政策及疫情不确定风险