上调2020-2022年EPS预测为2.29/3.38/5.17元,上调目标价为296.34元,对应2021年10倍PS。上调2020-2022年EPS预测为2.29(+0.16)/3.38(+0.39)/5.17元,考虑估值切换因素,上调目标价为296.34(+147.24)元,对应2021年10倍PS。 安恒信息2019收入增速在主流网安上市公司中排名第一,平台类软件和安全服务贡献最大。安恒信息2019年全年实现营业总收入9.44亿元,比上年同期增长50.66%;收入结构里面,平台产品同比增长91.15%;安全服务同比增长116.01%。我们认为,大数据、态势感知、云安全、物联网等新业务渗透率低,未来仍然能够保持高速增长。 从资产负债表项目看,应收账款同比增速低于收入增长,预收账款翻倍,体现公司对下游较强的议价能力。根据公司2019年资产负债表,应收账款从1.70亿元增加到2.01亿元,同比增长18.24%,远低于收入增速;预收账款从0.58亿元增长到1.15亿元,接近翻倍,超出预期。我们认为,应收账款和预收账款的变化体现了公司对下游有良好的议价能力。 成长质量极佳,现金流量表可见端倪。现金流角度:销售商品收到的现金10.37亿元,超过收入9.44亿元;经营性现金流净额2.17亿元,远超净利润0.92亿元,现金流是公司生存的关键,尤其是在一季度特殊情况下,现金流好的公司有望安然度过。 风险提示:行业发展不及预期风险,疫情影响政府支出风险。

维持“增持”评级,上调目标价至199.20元。我们根据公司年报及一季报预告调整2020、2021年盈利预测,新增2022年预测。预计公司2020-2022年EPS分别为2.08(-0.33)、3.32(-0.03)、4.95元。采用PE估值法,考虑到其成长性,给予2021年60倍PE,上调目标价至199.20元,维持“增持”评级。 三大业务板块持续高速增长,现金流与净利润同步。2019年实现营业收入45.9亿,同比增长42.35%,三大业务信息安全、云计算、基础网络和物联网分别增长44.94%、39.81%、35%,继续保持中高速增长。经营性净现金流为11.45亿,深耕渠道体系充分保证现金流与净利润基本同步。各项业务毛利率保持稳定,政府事业单位收入占比扩大1个百分点,战略往行业客户牵引有效应对疫情下的不确定性。 期间费用保持稳定,保持深耕研发、渠道资源。2019年投入研发11.41亿元,同比增长46.45%,略超收入增速;销售费用率均与同期持平,人员增长情况良好。2020年我们预计还将保持一定的人员增速,充分保证了研发创新、深耕渠道资源能力。 发布定增和回馈股东计划,助力软件定义。公司计划筹资15.6亿继续投入到软件定义基础架构和云安全及总部建设,继续看好其未来在软件定义和云安全领域竞争力。股东回馈计划未来3年每年依照的经营情况,安排占比20%-80%的利润现金分红,充分考虑了股东回报。 风险提示:行业竞争加剧;经济周期影响。

维持增持评级,维持目标价为 458.74元。维持 2020-2022年 EPS 预测为 0.31/0.33/0.37元,维持目标价 58.74元,对应 2021年传统业务 20倍 PE,云服务收入 30倍 PS。 从财务报表指标来看,主营业务稳定增长,云服务快速增长,符合预期。2019年度,公司实现营业收入 85.1亿元,同比增长 10.5%,云服务业务(不含金融类云服务业务)实现收入 19.7亿元,同比增长 131.6%,继续保持高速增长。云服务的高增长显示公司的传统软件转云正在顺利进行,符合我们的预期。 2019年,软件+ 云收入增速一季度最高,此后二、三、四季度增速保在 持在 10% 左右。2019年 Q1,Q2,Q3,Q4的软件+云收入分别为10.02/17.48/12.79/31.37亿元,同比增长 26.76%/9.59%/8.18%/9.73%, 二、三、四季度保持在 10%左右,我们认为这样的增速属于正常范围,因为中国 ERP 市场的总体增速就在 10%左右。 望 展望 2020,宏观经济增速将影响用友整体收入的增速,从乐观角度看,也许疫情冲击会是推广公有云 云 ERP 服务的良机。受疫情影响,行业将受到冲击,我们预计,企业 IT 支出意愿将受到明显抑制,不管是对于用友还是金蝶,2020年都需要更加深入挖掘行业需求,以对抗疫情的影响。但从另外一个角度来看,也许企业压缩 IT 投入,会是趁机推广公有云 ERP 服务的良机。 风险提示:云业务发展不及预期,企业管理软件市场竞争加剧

维持目标价17.70元,维持“增持”评级。公司公开发行5.16亿元可转债已获证监会核准。公司本次募集资金将投入视频人工智能产业化、云视讯产业化、营销网络建设等项目和补充流动资金。我们认为投资项目的顺利实施一方面将有效扩大公司的生产规模,赋予公司全新的发展机遇,另一方面将进一步完善公司在新兴领域的战略布局,有望构建云办公领域的业务协同闭环。在行业整体渗透率快速提升的大背景下,公司有望以坚实的业务基础迎新一轮业绩高增长。我们维持公司2019-2021年EPS为0.18元、0.59元和0.74元不变;给予2020年30倍PE估值,维持目标价17.70元,维持“增持”评级。 募集资金集中投入视频综合应用领域,提升核心竞争力。我们认为公司在巩固公检法司等传统优势领域布局的基础上,加大对远程教育、远程医疗等云视讯产业的投入,结合视频会议行业渗透加速,业务结构将得到显著优化。 销售策略趋于稳健,营销网络的覆盖面和服务能力更加完善。募集资金将投入营销网络建设。我们认为在更强的营销网络辅助下,结合国家政务信息化、建设平安城市方针坚定不变,视频应用系统将持续高景气,公司的创新技术产品将得以更快地推向市场,加快业绩复苏。 催化剂:政府视讯类招标采购提速;云视频垂直行业发展加快。 风险因素:募投项目效益不及预期;行业竞争加剧。

首次覆盖,给予增持评级,目标价 4114.94元。预测 2019-2021年公司 EPS 分别为 1.28/1.71/2.30元,给予目标价 114.94元,对应 2021年 50倍 PE。 A OA 软件市场集中度有望进一步提高,这是头部厂商未来一段时间的主要成长动力。以致远互联、泛微网络为首的一线 OA 厂商占据了 OA软件市场一半市场份额,整体而言市场集中度还有望进一步提高,未来随着大厂其研发水平与技术优势的不断领先、产品的迭代更新将会覆盖更多层级的客户,抢占更多的市占率。 软件云化将超预期。2020年致远将把 A6+和 A8+进行云化,以后客户可以直接在云端部署。此外,人事管理、客户管理、合同管理、费用项目和资产管理目前已经是在云上可销售的模块,合作伙伴也可以自己去搭建适合客户的个性化的模块。我们认为,致远互联的云化理念领先于其他厂商。 公司在信创行业有近 010年沉淀,具备竞争优势。致远有近 50多家的客户的实践,满足不同方向的案例,跟很多主管单位都保持着标准的合作,团队上面也有近 20名具备信创项目完整的交付经验的项目经理。2020年信创行业整个进入常态化的建设阶段,将带来业务增量。 风险提示:行业竞争加剧,经济周期影响

首次覆盖“增持”评级,目标价60.35元。预计公司2019-2021年营业收入分别为10.16、12.20、14.48亿元,归母净利润分别为1.61、2.27、3.11亿元,EPS分别为0.72、1.01、1.38元。综合考虑PE、PS估值法,目标价60.35元,首次覆盖给予“增持”评级。 医政民军四大方向战略布局,构业绩发展趋势基础。公司以医疗医保、数字政务、智慧城市、军民融合为公司发展方向,在国家信息化建设号召下建立丰富布局。多方面推进开阔业务市场。2G,2B双端起头并进服务全社会成员。医保与民政板块为公司业务高占比支柱,业绩稳中求进,有望于2020年迎来业绩加速。 政策持续加码,医保信息化建设浪潮。近年来我国积极推进社会信息化建设,颁布多项政策推动其发展。公司受益于其医保、民政信息化建设高速发展,市场蓝图逐渐明晰。政策落地带来近70多亿的巨大市场空间。据官网消息,公司已中标医保局、金民、金保工程等多个高质量国家级订单。虽市场格局还暂未明晰,但公司凭借客户粘性优势、业务创新优势等比例在未来2年加速业务发展,率先抢占市场。 公司有望持续受益民政信息化的发展。久远银海已全面覆盖人社信息化解决方案,公司历史以来就参与设计、规划、建设金保一期、二期顶层模块,多次中标。金民工程招标集成了多个标的模块,粗略估算至少有70亿的空间,公司有望持续受益。 风险提示:信息化行业竞争加剧,医保民政信息化建设速度低于预期。

维持“增持”评级,维持目标价15.52元。我们根据公司业绩快报上调盈利预测,上调公司2019-2021年EPS分别为0.27(+0.03)、0.44(+0.13)、0.54(+0.13)元。综合考虑PE、PS估值法,维持目标价15.52元,维持“增持”评级。 加回非经常性损益后业绩大超预期。公司发布2019年度业绩预告,预计实现营业总收入15.65亿元,同比增长22.44%,2019Q4收入增长受益于电网信息化建设明显提速。预计实现归母净利润2.67亿元,同比增长16.44%。公司同时发布公告计提资产减值损失,我们仅考虑子公司清算造成的损失6768万元,加回后公司实现净利润2.94亿元,同比增长51%,盈利能力显著提升。 国家电网2020重点工作任务明确混改和激励,利好下属上市平台。日前,国网印发《国家电网2020重点工作任务》,明确全面落实国企改革任务,深入推进混改,并在上市公司推广股权激励。公司为国网下属上市平台,有望借政策东风,积极推进混改、股权激励的落地。 公司与控股股东国网电商的合作程度将进一步加深。预计未来公司将于国网电商在电商与金融领域展开更为深入的合作,并通过混改、股权激励等措施,发挥上市平台作用,促进国网电商与资本市场的融会贯通,进一步激发国网电商与公司的协同效应。 风险提示:与国网电商合作进度不及预期;政策落地不及预期;电网外部客户拓展不及预期。

维持“增持”评级,目标价25.96元。维持公司2019-2021年营业收入分别为10.55、13.58、16.76亿元,归母净利润分别为0.81、1.68、2.21亿元,EPS分别为0.37、0.77、1.02元的盈利预测。综合考虑PE、PS估值法,维持目标价25.96元,维持“增持”评级。 公司拟发行可转债,募集配套资金加大智能制造投入。公司于2月9日晚间发布公告,拟发行总额不超过3.2亿元的可转债。募集资金中2.61亿用于智能制造解决方案升级项目,5900万用于基于新一代通讯及物联网技术的工业互联网云平台继续研发项目。利用本次募集资金,公司将持续投入智能制造领域的研发,强化智能制造解决方案业务能力。将该业务打造成公司拳头产品,成为新的利润增长点。 智能制造业务自有产品占比提升有望增厚公司毛利率。本次募投项目将为公司打造标准化的业务系统,通过核心模块的复用减少代码开发量,提升实施交付效率,其毛利率高于传统的定制化软件开发。预计未来智能制造中自有产品的占比有望逐渐提升,增厚公司毛利率。 疫情补短板有望促使制造业无人化、在线化渗透率提升。我们认为,每次疫情过后都是一次反思并补短板的过程。在线化和无人化将在此次疫情后得到企业的重视,或将加速制造业企业利用科技手段替代劳动力。公司面向下游企业提供从智能设备改造到系统改造等全套智能制造解决方案,预计将受益于中长期智能化渗透率的提升。 风险提示:智能制造业务推广进度不及预期;人力成本上升风险。

维持增持参考业绩快报,下调预测2019-2021年净利至8.22/12.80/18.62亿元(原8.93/13.67/22.37亿元,下调幅度8%/6%/17%),下调EPS至0.37/0.58/0.85元(原0.41/0.62/1.02元),考虑公司在AI领域的竞争优势和稀缺性,上调目标价至48.77元(原40.46元,上调幅度21%),维持增持。 疫情防控将加速公司教育订单的商业模式变化。此前公司智课/智学/智校等直接涉及教学或学校管理的项目主要采用点对点模式与学校直接签约。 由于疫情使财政压力进一步加大,教育局牵头采购再交由学校进行使用的项目比例有望上升。2019年末公司接连中标青岛、蚌埠教育大单,均采用后一种模式,或是教育订单签单模式转变的开始。 签单模式变化影响一:从两个维度助力公司提升人员使用效率。1)由与学校点对点签单变为教育局区域化采购,公司主要采用对标准化模块进行组合的模式提供服务,带动产品化率提升。2)由各业务分别签约转变为将多项业务打包形成整体解决方案,将带动营销效率(从对每个业务进行独立营销转变为统一营销,降低了沟通成本)和开发效率(底层架构可部分复用,在此基础上分为不同模块)提升。 签单模式变化影响二:加快教育市场控盘速度。签约模式的变化将有助于公司对B端教育市场实现快速控盘,从而在自身技术壁垒未被IT巨头瓦解的窗口期内构筑起数据壁垒,同时带动C端教育业务实现更快的发展,实现业务模式(项目制向运营)和业务内涵(教育信息化向AI)的两个进阶。 风险提示:疫情持续时间过长致财政压力过大、部分员工感染新冠肺炎

维持增持评级,上调目标价为50.12元。调整2019-2021年EPS预测为0.45(+0.10)/0.31(-0.07)/0.33(-0.15)元,考虑用友云服务增速超预期,对云业务收入给予一定估值溢价,按照分部估值法给予目标价50.12元(+10.77元),对应传统业务20倍PE,云服务收入25倍PS。 根据刚刚举行的用友网络2020年合作伙伴大会内容,2019年云服务增速高达150%,超出市场预期。用友网络2020年合作伙伴大会于2月15日下午于线上举办,根据会议内容,2019年用友网络直销和分销业务都实现高速增长,云业务增长150%,超出市场预期。我们认为,NC停售,相关需求转向NCC,对云服务收入高增长有明显帮助。 此次疫情使得大量企业看到在线办公和云端业务开展的必要性,用友的云业务需求将获得提振。很多企业在本次新冠疫情当中业务受到负面影响,这种影响来自于无法远程工作,因为业务尚未实现在线化。吃过亏的企业会亡羊补牢,尝到甜头的会加大投入,因为只有业务在云端才不会因为特殊情况停顿。这次疫情过后,企业在线化会加速,无论是政府还是企业,用友都能够提供云服务。 用友推出了具体措施对合作伙伴进行支持。疫情当前,业务受到影响。为了安抚自己的合作伙伴,用友提出了几条措施,其中最最最核心的两条,是提供资金支持(金服桥)和调整一季度考核目标。 风险提示:经济下滑影响,行业竞争加剧。

首次覆盖“增持”评级,目标价62.86元。预计公司2019-2021年营业收入分别为531.87、639.83、737.93亿元,归母净利润分别为9.39、14.35、17.52亿元,EPS分别为0.73、1.11、1.36元。综合考虑PE、PS估值法,目标价62.86元,首次覆盖给予“增持”评级。 信息化到智能化,服务器市场需求爆发。随着新技术的兴起,全球数据量、流量以可观的速度增长,服务器的需求也因此被推动上升。BAT巨头持续投入数据中心的建设,以求达到规模效应;AI市场的计算需求爆发也给公司带来更多机会。浪潮也在AI计算端有着丰富的布局,目前国内各项市占率第一,未来有望快速增长。 内外兼施,构建浪潮行业优势。浪潮的JDM商业模式,节省了不必要的步骤,降低了生产成本,提高了生产效率,更加符合客户的需求。面对普通代工厂,浪潮在多节点服务器的研发上有着不可替代的优势,使其产品与互联网巨头公司更加匹配。 公司经营效率稳固,毛利率稳中有升。由于JDM的特殊性,公司的上游成本波动可以及时转移到下游客户,因而公司的毛利率较为稳定。随着公司在人工智能市场持续发力,毛利率水平有望持续提升。公司近年来销售费用状况控制良好,继续加大研发投入,以丰富产品线,保持竞争力。 风险提示:服务器行业竞争加剧,下游互联网巨头资本开支不及预期。

首次覆盖“增持”评级,目标价25.96元。预计公司2019-2021年营业收入分别为10.55、13.58、16.76亿元,归母净利润分别为0.81、1.68、2.21亿元,EPS分别为0.37、0.77、1.02元。综合考虑PE、PS估值法,目标价25.96元,首次覆盖给予“增持”评级。 疫情对公司影响不大。市场认为IT服务行业劳动力密集,受影响较为严重,然而公司部分项目已于2月3日复工,2月10日后复工率将持续攀升。同时,因一季度公司收入与新签合同占比都不高,疫情对公司的影响没有想象的严重。反而,疫情将在短期内为公司提供检验远程实施运维方法论的机会,在长期有望驱动制造业线上化、无人化渗透率提升。 智能制造业务成为公司主要增长点。公司从OracleERP实施起家,加大智能制造领域自有产品研发,脱胎于美的的创始人团队也为公司注入强大的智能制造基因。公司横向收购SAP实施商景同科技拓展业务覆盖面,纵向收购鑫光智能强化智能制造解决方案能力。预计未来智能制造业务将快速增长,自有产品加持下,毛利率有望同步上行。 下游客户受贸易战影响减弱,毛利率有望边际改善。2019年受贸易战影响,公司下游大客户受冲击较为严重。公司本着长期合作的理念,与客户风险共担,泛ERP业务毛利率受到较大影响。随着贸易战的缓解,公司毛利率有望逐步恢复。 风险提示:智能制造业务推广进度不及预期;人力成本上升风险

首次覆盖给予“增持”评级,目标价12.72元。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.69、10.16、13.00亿元,对应EPS分别为0.32、0.42、0.54元。综合考虑PE、EV/EBITDA两种估值方法,目标价为12.72元,首次覆盖给予“增持”评级。 抓住智慧金融快速发展契机,聚焦银行智能网点转型特定场景。公司是国内金融智能设备行业龙头企业,基于自身强大的ATM网络,瞄准传统银行转型变革大趋势,向银行智能网点转型整体解决方案提供商转变,实现特定赛道卡位,构筑核心优势。 央行数字货币有望加快落地,助推银行网点转型。央行数字货币的双层运营体系及双离线支付方式,或将使货币发行制度和支付清算体系产生重要变革。数字货币的加速推进有望促进中期银行网点智能转型加速,公司智慧金融业务快速增长,并在长期夯实公司在智慧金融领域的领先地位。 五大事业群持续发力,转型成效显著。公司将战略重点转向人工智能解决方案提供商,聚焦智慧金融、智慧交通、智慧安全、智慧便民四大应用场景,并推动海外事业群发展,目前已推出多项创新智能终端设备和综合解决方案,各业务收入稳中有升,印证AI转型成效显著。 风险提示:数字货币推广进度不及预期,行业竞争加剧,疫情影响加重。

首次覆盖,给予增持评级。预计2019-2021年EPS分别为0.28/0.42/0.59元,给予目标价28.04元,对应2020年66倍PE。 战略股东带来的业务协同将超出市场预期。公司引入启迪科服和中国电科作为战略股东,二者将带来业务协同。尤其是中国电科,作为大的网络安全集成商之一,未来大概率将在业务订单上给予绿盟科技足够的支持,尤其在政府和特殊行业,将为绿盟打开新的局面。 行业景气度持续提升,等保2.0是主要驱动因素。等保2.0已经于2019年12月份落地,将带来新增市场需求,未来两到三年时间全行业将走入上行周期。此外,整个行业需求从合规向实战转变,利好绿盟这样的技术型公司。 渠道建设和国产化将为绿盟科技带来显著收入增量。2019年公司开始大力建设渠道体系,目的是突破直销的线性扩张瓶颈,与合作伙伴一起服务更广泛的客户群体。此外,网络安全设备也存在国产化的空间,我们认为绿盟科技将在其中占据重要位置。 风险提示:行业发展不及预期风险,竞争加剧风险。

上调至“增持”评级,上调目标价至25.5元。我们根据业绩预告略微下调公司盈利预测,预计2019-2021年公司EPS为0.36(-0.04)、0.51(-0.04)、0.69(-0.05)元。考虑到2019年四季度公司业绩拐点已现,2020年大概率边际向上,参考可比公司给予一定溢价。上调目标价至25.50元,对应2020年50倍PE,上调至“增持”评级。 Q4单季度恢复增长,拐点已至。公司发布业绩预告,预计2019年全年净利润为2.70亿元-3.03亿元,同比下降10.95%-0%,Q4单季度预计实现利润3.04-3.37亿元,同比增长18.88%-31.86%,印证我们关于Q4成为全年业绩拐点的判断。 收入保持高增长,毛利率压力明显减轻。公司在业绩预告中表示,2019年营业收入预计同比增长25%-35%,扣非净利润2.45-2.82亿元,同比增长14.11%-31.21%。扣非利润与收入增速保持基本一致,我们预计毛利率,尤其是大数据业务毛利率触底回升的概率较大,2019前三季度毛利率结构性下滑的影响得到缓解。 叠加2019低基数,2020业绩有望录得高增速。2019年公司主动扩张以及外部因素影响导致前三季度利润基数较低,预计2020年影响消散后利润率将会回归正常水平,2020年表观业绩有望录得高增速。我们持续看好公司大数据业务的后期发力,以及取证业务2020 年在刑侦领域的成长性、确定性双击。 风险提示:行业竞争加剧;政策变更风险。