事件:天顺风能发布《第一期员工持股计划（草案）》。 员工持股计划推出，2023年净利润目标不低于17亿元，2021~2023年业绩目标复合增速19%。2020年11月25日，天顺风能发布《第一期员工持股计划(草案)》，本次员工持股总计不超过100人，受让价格为3元/股，拟认购股份数合计11,359,948股。本次员工持股计划涉及三次解锁期，对应三次业绩考核目标，其中2021年实现净利润不低于12亿元，2022年实现净利润不低于13.5亿元，2023年实现净利润不低于17亿元，三年业绩复合增速在19%左右。 本次员工持股有望建立员工和公司的长效利益共建共享机制，有利于实现公司价值、股东价值最大化，并有利于提升公司凝聚力，通过战略目标和制度机制的牵引，聚合优秀人才加盟，提升公司核心竞争能力。 风塔、叶片产能陆续投产，持续保持领先地位；风电场建设稳步推进，各大项目陆续建成并网。公司今年以来继续加速新产能建设，鄄城塔筒厂10万吨产能、内蒙古商都县风电塔架生产基地稳步推进中。叶片方面，启东基地、常熟叶片基地二期和濮阳叶片基地均有望在今年投产。 风电场方面，2020年11月13日，滨州市沾化区冯家镇59.4MW风电项目首批一次并网成功，公司今年以来风电场建设稳步推进，均有望在四季度陆续并网。 风电行业发布《风能北京宣言》，呼吁“十四五”期间风电年均新增装机50GW以上，“十四五”期间风电行业有望稳步增长。10月初，风电行业在北京发布《风电北京宣言》，表示为了应对气候变化和低碳转型，实现国内在2030年之前达到碳排放峰值，努力争取2060年前实现碳中和，风电行业倡议在“十四五”规划中，须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间:保证年均新增装机50GW以上。2025年后，中国风电年均新增装机容量应不低于60GW，到2030年至少达到8亿千瓦，到2060年至少达到30亿千瓦。 随着“十四五”规划的逐步临近，风电作为可再生能源中不可或缺的能源，在未来发展中有望迎来加速。 业绩预测：预计公司2020~2022年实现收入75.15/95.01/105.83亿元，实现归母净利润10.41/12.92/13.89亿元，对应估值12.9/10.4/9.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料成本上行，单吨盈利受影响，行业需求不及预期。

非公开发行顺利落地，携手产业资金和资本市场，推动国内海风平价进程。 2020年 11月 20日，公司发布《非公开发行 A 股股票发行情况报告书》 本 次公司非公开发行 413,916,713股，发行成交价为 14.02元/股。从发行对 象来看，本次参与者包括公司的核心零部件供应商新强联；公司下游电站端 客户中广核、三峡；产业资本南方电网、青岛城投等和国内外投资机构。产 业资金积极参与本次非公开发行，有望加深公司产业链上下游协作，加速推 进国内海上风电平价进程。 Q3收入净利润增长 123.7%，业绩符合预期。 根据明阳智能三季报，公司 前三季度实现收入 151.26亿元，同比增长 109.79%，实现归母净利润 9.33亿元，同比增长 81.61%。从单季度来看，公司 Q3实现收入 68.05亿元， 同比增长 112.99%，实现归母净利润 4.02亿元，同比增长 123.70%，三季 度业绩高速增长。 风电维持高景气周期，海风迎来加速。 根据前期政策， 2018年之前核准的 的陆上风电项目需要在 2020年 12月 31日之前完成并网，海上风电项目需 要在 2021年 12月 31日之前并网，风电行业进去抢装状态。根据国家能源 局数据， 2020年上半年国内海上风电实现新增装机 1.06GW，同比增长 165%。海风迎来加速。 原国电集团副总经理建议“十四五”期间海上风电年均装机在 5GW 左右， “十四五”期间风电发展有望稳步增长。 根据能源杂志报告，“中国新能源 电力圆桌”召集人、原国电集团副总经理谢长军建议到 2025年底，实现海 上风电平价上网，并建议国家确定“十四五”海上风电开发规划，每年新增 装机 5GW 左右。在 2020年北京国际风能大会上，风电行业发布《风电北 京宣言》，表示为了应对气候变化和低碳转型，风电行业倡议在“十四五” 规划中风电保证年均新增装机 50GW以上。“十四五”期间风电行业有望稳 步发展。 业绩预测： 预计公司 2020~2022年实现收入 223.19/288.34/320.83亿元， 实现归母净利润 14.16/24.97/27.93亿元，同比增长 98.7%/76.4%/11.8%， 对应估值 22.4/12.7/11.4倍，维持“增持”评级。 风险提示： 风电抢装期之后，产品价格或出现下行；假设存在偏差、不及预 期。

事件：明阳智能发布三季报。 Q3收入净利润增长123.7%，业绩符合预期。根据明阳智能三季报，公司前三季度实现收入151.26亿元，同比增长109.79%，实现归母净利润9.33亿元，同比增长81.61%。从单季度来看，公司Q3实现收入68.05亿元，同比增长112.99%，实现归母净利润4.02亿元，同比增长123.70%，三季度业绩高速增长。 风机出货加速，毛利率维持稳定。公司单三季度风机出货1774MW，同比增长101.36%，其中3MW以下风机出货52MW，3.XMW出货1425MW，5.XMW出货297MW。前三季度公司风机及零部件板块收入140.4亿元，同比增长121.45%，风机毛利率为19.34%，和二季度基本持平。在建电站项目稳步推进，前三季度发电收入稳定。截止2020年Q3，公司在运风电场规模为0.946GW，在建项目为1.076GW，公司在建项目稳定推进。公司前三季度实现发电收入6.6亿元，同比增长19.27%，发电毛利率为62.65%，较去年相比，小幅下滑。 费用控制能力强，费用率加速下降。公司今年以来加大费用控制力度，随着公司今年出货规模和收入体量的提升，公司前三季度四项费用总计20.75亿元，同比增长54%。从费用率角度来看，公司前三季度费用率为13.7%，较去年同期下降5pcts。公司加强费用控制，盈利能力得到保证。 风电维持高景气周期，海风迎来加速。根据前期政策，2018年之前核准的的陆上风电项目需要在2020年12月31日之前完成并网，海上风电项目需要在2021年12月31日之前并网，风电行业进去抢装状态。根据国家能源局数据，2020年上半年国内海上风电实现新增装机1.06GW，同比增长165%。海风迎来加速。 业绩预测：预计公司2020~2022年实现收入223.19/288.34/320.83亿元，实现归母净利润14.08/24.83/27.78亿元，同比增长97.7%/76.3%/11.9%，对应估值16.4/9.3/8.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：风电抢装期之后，产品价格或出现下行；假设存在偏差、不及预期。

事件：金风科技发布三季度报告。 单三季度毛利率明显提升，盈利能力修复。根据金风科技三季度业绩报告，公司前三季度实现收入370.31亿元，同比增长49.71%，实现归母净利润20.69亿元，同比增长30.07%。从单三季度来看，公司单三季度实现收入176.06亿元，同比增长95.59%，实现归母净利润7.94亿元，同比增长95.49%。从毛利率角度来看，公司单三季度毛利率为17.11%，环比上涨1.32pcts，单三季度净利率达到4.56%，环比提升1.88pcts。 风机销售开始加速，前三季度风机出货超过去年全年。根据公司三季度报，公司风机出货明显加速，截止今年三季度公司风机累计出货8.32GW，超过去年全年水平，同比增长58.5%。公司单三季度实现出货4.2GW，环比上季度提升接近1GW，风机释放开始加速。 加速消化小MW机型订单，3S及以上机型在手订单接近7GW。公司加速消化小MW机型订单，截止2020年9月30日，公司2S平台产品外部待执行订单为6.95GW，较2020年年中减少约2.5GW，3S/4S平台订单达到4.84GW，6S/8S平台订单达到2.1GW。3S及以上机型在手订单接近7GW，公司在手订单机型加速大型化，后续盈利能力有望随之提升。 国内风电大基地项目储备充足，特高压外送通道积极建设，风电平价之后潜力大。根据WoodMackenzie统计，国内在建或已规划的风电大基地总容量已经超过100GW，其中内蒙古规模超过44GW，新疆、河北、四川等地超过10GW。同时国内目前在建或已规划的特高压输送通道达到15条，其中有8条预计在2020年并网，随着特高压外送通道的建设完成，三北地区的风电消纳压力有望得到缓解，从而推动平价之后，风电大基地项目稳步发展。 业绩预测：预计公司2020~2022年实现收入480.93/491.70/505.22亿元，实现归属母公司净利润35.35/43.34/45.18亿元，对应PE13.3/10.9/10.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：风机毛利率回升不及预期，平价之后风电需求不及预期。

事件：迈为股份发布2020年三季报。 前三季度业绩高速增长，毛利率维持稳定。根据公司三季报，公司前三季度实现收入16.15亿元，同比增长57.99%，实现归母净利润2.74亿元，同比增长49.47%。从单三季度来看，公司单三季度实现收入6.77亿元，同比增长68.78%，实现归母净利润0.85亿元，同比增长42.62%。从毛利率角度来看，公司单三季度毛利率达到35.24%，环比基本持平，同比增加4.26pcts。 持续加大研发投入，推动技术持续领先。根据公司三季报，公司2020年前三季度研发费用达到1.03亿元，同比增加87%。研发费用占收入比例为6.4%，同比提升0.98pcts。公司持续加大研发投入，保持技术领先优势。 存货周转天数大幅减少，收入确认周期或有所缩短。考虑到光伏设备从出场到下游客户验收，确认收入时间较长，公司存货中发出商品为主要构成部分。截止公司三季报，公司前三季度存货周转天数504.58天，同比减少135.08天，或说明公司收入确认周期有所缩短。 异质结环节加速降本增效，扩产有望迎来加速，公司具备异质结整线供应能力，加速推进设备降本，迎来电池片技术周期迭代。今年以来，随着异质结环节的设备和辅材国产化的加速推进，异质结扩产有望迎来加速。公司在异质结设备各环节均有布局，根据索比光伏网报道，2020年8月，迈为股份中标了安徽宣城开盛新能源异质结整线设备订单，证明了公司异质结整线设备供应能力。清洗设备:参股企业江苏启威星，引进日本Y.A.C.的HJT（异质结电池）制绒清洗全套技术；PECVD设备：最新设备PECVD设备产能达到8000片/小时；PVD设备：中标安徽宣城异质结项目。公司加速设备产能大型化趋势，技术领先优势明显，加快推进设备降本，为异质结产业化加速。 盈利预测：预计公司2020~2022年实现收入21.5/31.59/47.81亿元，同比增长49.5%/46.9%/51.3%，实现归母净利润3.56/5.66/8.24亿元，对应估值60.0/37.8/25.9倍，维持“增持”评级。 风险提示：新技术推进速度不达预期；光伏需求不及预期，下游扩产不及预期；其他新技术兴起。

事件：中环股份发布2020年三季报。 前三季度业绩符合市场预期，三季度毛利率和二季度基本持平。根据公司三季报，公司前三季度实现收入133.77亿元，同比增长11.32%，前三季度实现归母净利润8.46亿元，同比增长20.57%。从单三季度来看，公司Q3实现收入47.32亿元，同比增长16.15%，实现归母净利润3.08亿元，同比增长23.31%。从毛利率来看，公司三季度实现销售毛利率18.18%，环比基本持平。 经营性现金流大幅增长。从经营性现金流来看，公司前三季度实现经营性现金流净额21.98亿元，同比增长65%，单三季度实现经营性现金流净额11.74亿元，同比增长145%。天津DW智慧化工厂迅速提升产能，210硅片产能持续稳定提升。根据公司新闻，目前公司DW智慧化工厂已满足10GW以上产能需求，2021年初规划产能即可全面达产。DW智慧化工厂目前已完成自动化和信息化系统调试，已实现设备间高效互联互通，“自动化、高效化、少人化”目标已然落地，劳动生产率提高300%，自动化程度达到80%以上。随着公司切片产能的持续提升，公司210硅片产能持续提升。 宜兴工厂12寸半导体硅片5万片/月产能投产，半导体项目稳定推进。根据公司新闻，三季度，公司半导体12寸5万片/月产能正式投产，目前在持续设备调试和产品送样。公司目前12寸片半导体产能已达到7万片/月左右，公司半导体项目稳步推进。 业绩预测：预计公司2020~2022年实现归母净利润12.06/20.50/25.00亿元，对应估值57.3/33.7/27.6倍，维持“增持”评级。 风险提示：硅片环节价格降价幅度超预期；海外装机不及预期。

事件：晶澳科技发布2020年三季度。 三季度扣非后归母净利润4.43亿元，业绩持续超预期。根据公司三季度，公司前三季度实现收入166.95亿元，同比增长23.51%，实现归母净利润12.91亿元，同比增长85.29%，落在业绩预告12~13.3亿元的中上水平，公司前三季度扣非后归母净利润11.93亿元，同比增长57.83%，超出市场预期。从单三季度来看，公司三季度实现收入58.11亿元，同比增长24.99%，实现归母净利润5.9亿元，同比增长95.12%，实现扣非后归母净利润4.43亿元，同比增长31.72%。 继续扩大一体化产能优势，加速新老产能切换，单位成本有望持续降低。今年以来，公司加快一体化产能布局，2020年上半年，拉晶环节的曲靖2GW和包头2.6GW；组件环节的合肥1.5GW和扬州4GW陆续投产。电池环节，宁晋三四车间3.6GW升级项目在9月9月正式投产。同时10月25日，晶澳科技义乌项目投产仪式成功举办，标志着公司义乌项目正式投产。另外2020年8月14日，公司发布《关于签订曲靖二期年产20GW单晶拉棒及切片项目投资框架协议的公告》，表示公司计划在曲靖建设20GW单晶拉棒及切片项目。公司近年来加速布局新产能，后续随着公司硅片、电池片、组件等新产能的陆续释放，后续公司单位成本有望持续降低。 182组件全球首单顺利出货，加速大型化布局。根据公司新闻，10月初，公司义乌季度首批182mm大尺寸硅片高效组件顺利下线，10月17日，公司182组件DeepBlue3.0全球首单从晶澳义乌基地顺利出货，标志着晶澳正式开始向全球市场供货182组件。公司加速大型化布局，有望受益于大尺寸硅片带来的成本优异和高功率组件带来的溢价能力，后续业绩高增增长。 业绩预测：预计公司2020~2022年实现归母净利润17.90/23.90/29.46亿元，对应估值29/21.7/17.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期，公司组件执行价格不及预期。

事件：天顺风能发布2020年三季报。 前三季度归母净利润增长48.2%，业绩略低于预期。根据公司三季报，公司三季度实现收入54.75亿元，同比增长43.93%，实现归母净利润8.09亿元，同比增长48.2%。从单季度来看，公司三季度实现收入22.27亿元，同比增长67.88%，环比略有下滑，我们预计可能公司三季度由于出货节奏调整，出货或有所下降。公司三季度实现归母净利润2.66亿元，同比增长25.5%。 风塔、叶片产能陆续投产，持续保持领先地位。公司今年以来继续加速新产能建设，鄄城塔筒厂10万吨产能在2019年12月正式完工投产，内蒙古商都县风电塔架生产基地于2020年5月10日举行了奠基仪式，计划在今年年底投产。风塔产能持续提升。同时叶片方面，公司加速产能释放，2020年3月，公司启东基地正式投产，另外公司常熟叶片基地二期和濮阳叶片基地有望均在今年投产。从上半年来看，公司叶片和模具销售297套，同比增长191%。上半年实现收入6.41亿元，同比增长153.23%，收入占比达到19.87%。 风电场建设稳步推进，各大项目陆续建成并网。2020年上半年，公司累计并网容量为680MW，在建风电场项目容量为179.4MW。2020年8月14日，公司的麻姑山风电场顺利完成首台风机吊装，预计10月投产发电；2020年9月30日，公司李村三期20MW风电场项目顺利并网发电。公司今年以来风电场建设稳步推进，均有望在四季度陆续并网。业绩预测：预计公司2020~2022年实现收入75.15/95.01/105.83亿元，实现归母净利润10.41/12.92/13.89亿元，对应估值13.9/11.2/10.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料成本上行，单吨盈利受影响，行业需求不及预期。

事件：捷佳纬创发布2020年三季度业绩报告。 前三季度归母净利润增长32.18%，三季度毛利率环比改善。根据公司三季度，公司前三季度实现收入30.84亿元，同比增长70.94%，实现归母净利润4.51亿元，同比增长32.18%。从单三季度来看，公司单三季度实现收入11.91亿元，同比增长103.35%，实现归母净利润2.01亿元，同比增长82.48%。从毛利率角度来看，公司Q3毛利率为26.02%，环比提升0.35pcts。 经营性现金流同比转正，前三季度实现经营性现金流5.75亿元。公司前三季度实现经营性现金流5.75亿元，从单三季度来看，公司三季度实现经营性现金流3.72亿元。公司经营性现金流大幅转正，表现优异。 大尺寸电池片渗透率提升，催生电池片产线升级需求，预计2021年182尺寸电池片新增接近46GW，210尺寸电池片新增接近49GW，催生电池片环节迎来新一轮扩产高峰，电池片设备厂商在手订单饱满，公司截止Q3合同负债达到33亿元，较二季度增长26%。随着大硅片的推广，大硅片产品渗透率有望加速提升，电池片厂商加速布局大尺寸电池片产能。根据PVInfoLink在CPIA光伏协会主办会议“2020年光伏产业链供应论坛”发布的《光伏产业链供需情况及价格分析预测-202007》，预计2020年182尺寸的电池片产能为33GW，210尺寸的电池片产能为18GW，预计到2021年，182尺寸电池片产能有望达到79GW，新增接近46GW，210尺寸电池片产能有望达到67GW，新增接近49GW，大尺寸电池片扩产加速。截止2020年Q3，公司合同负债规模达到32.95亿元，较二季度增长26.4%，公司在手订单饱满。 RPD5500A顺利推出，有望带来保守0.6%以上的效率增益。根据捷佳伟创官方公众号信息，2020年9月，公司新一代HJT关键量产设备RPD5500A完成厂内装配调试，基于公司厂内样品测试数据，采用至少正面新型RPD镀膜的HJT技术装备和工艺方案，在同等条件下将比现有的常规HJT装备和工艺，高出至少0.6%的效率增益。 业绩预测：预计公司2020~2022年实现收入39.88/60.29/69.48亿元，实现归属母公司净利润5.68/9.11/11.35亿元，同比增长48.6%/60.5%/24.7%，对应PE56.6/35.3/28.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：新技术推进速度不达预期；光伏需求不及预期，下游扩产不及预期；其他新技术兴起。

光伏玻璃供不应求，公司前三季度业绩受益于量价齐升。在光伏发电成本下降与政策支持双重推动下，行业景气度维持高位。公司2020年前三季度实现收入40.17亿元，同比增长18.81%，实现归母净利润8.12亿元，同比增长59.94%。分季度来看，公司2020Q3实现收入15.20亿元，同比增长12.96%，实现归母净利润3.51亿元，同比增长42.59%。公司前三季度整体毛利率达到39.86%，净利率提升至20.21%。 光伏玻璃原片供应偏紧，组件厂商备货积极，价格有望维持高位。受装机需求释放及双玻组件渗透率快速提升推动，光伏玻璃需求持续旺盛，在供给方面，受到新增产线投产周期长、疫情拖后海外产线投产进度影响，短期内原片新增产能有限。根据PVinfolink数据，当前3.2mm光伏玻璃价格已达37元/m2，且市场成交价格仍在不断上升，进一步增厚公司2020年业绩。 经营性现金流大幅提升，公司盈利质量有保障。公司前三季度经营性净现金流达到16.89亿元，同比增长684.31%，主要受益于光伏玻璃销售量价齐升。此外，在收入大幅增长背景下，公司2020年前三季度应收款项同比微增0.44亿元，且相较2019年底降低2.88亿元，下游组件厂商付款意愿强烈，公司现金流情况优异，盈利质量有保障。 定增申请获批，助力公司产能快速扩张。公司10月28日发布公告称，定增申请已获得中国证监会核准批复，将募集不超过25亿元，主要投入到“年产75万吨光伏组件盖板玻璃二期项目”以及“年产4200万平方光伏背板玻璃项目”的建设中，推动公司光伏玻璃原片产能快速增长，预计2020-2023年有效产能分别为5050t/d、7300t/d、11600t/d、12200t/d，支撑公司业绩高增长。 业绩预测：预计公司2020-2022年实现收入65.23/85.43/110.58亿元，实现归母净利润15.06/18.28/19.91亿元，同比增长110.0%/21.4%/8.9%，对应PE48.2/39.7/36.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：新增装机需求不及预期，超薄玻璃尺寸进一步下降，透明背板替代效应增强，导致光伏玻璃供需格局恶化，竞争加剧，盈利能力承压。

事件：上海电气发布三季报。 单三季度归母净利润高速增长，业绩符合预期。根据公司三季报，公司前三季度实现收入825.32亿元，同比增长9.72%，实现归母净利润23.45亿元，同比增长6.02%，从单三季度来看，公司单三季度实现归母净利润8.23亿元，同比增长125.24%，单三季度业绩高速增长。 Q3费用率同比下降，经营性现金流大幅转正。根据公司三季报，公司三季度四项费用总计39.91亿元，费用率在13.6%，同比下降1.6pcts；前三季度费用率为13.5%，同比下降0.56pcts。从现金流来看，公司Q3单季度实现经营性现金流31.68亿元，同比环比均实现转正。 电气国轩南通储能基地投产，打造中国储能电池系统领域龙头。根据公司官方公众号新闻，2020年9月29日，上海电气国轩新能源科技（南通）有限公司达产仪式在南通经济技术开发区举行。电气国轩南通基地位于南通市经济开发区，总建筑面积20万平方米，项目一期建设5GWh，规划建设10GWh，本次锂电产能基地全方位匹配储能电站、备用电源和动力电池等市场需求。 携手多家企业，积极布局储能市场。上海电气在南通储能基地投产仪式上与国网综合能源服务集团有限公司、中国能源建设集团安徽省电力设计院有限公司、深圳市中兴康讯电子有限公司、深能南京能源控股有限公司、平高集团储能科技有限公司分别签署战略合作协议及储能合资意向协议。积极发挥自己产业资源优势，深入布局储能市场。 业绩预测：预计公司2020~2022年分别实现收入1404.97/1594.86/1754.34亿元，实现归属母公司净利润39.82/45.21/50.24亿元，同比增长13.7%/13.5%/11.1%，对应PE19.4/17.1/15.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：风电行业装机不达预期；火电需求不达预期；预测偏差和估值风险。

事件：通威股份发布2020年三季度业绩报告。 扣非后归母净利润高速增长，高速增长，Q3业绩符合预期。业绩符合预期。根据通威股份三季报，通威股份2020年前三季度实现收入316.78亿元，同比增长13.04%，实现归母净利润33.33亿元，同比增长48.57%。从单季度来看，公司单季度实现收入129.4亿元，同比增长8.73%，实现归母净利润23.22亿元，同比增长193.07%，公司Q3实现扣非后归母净利润9.54亿元，同比增长36.2%。 电池片价格维持高位，电池片单位盈利有望保持领先；硅料价格回暖，综合毛利率上行。毛利率上行。进入三季度以来，光伏产业链硅料价格有所回暖，根据公司9月24日报价，公司多晶电池片售价在0.62元/w，单晶（158.75）在0.97元/w，单晶（166）在0.97元/w。公司电池片环节成本优势大，单位盈利保持领先。根据PVinfolink数据，截止2020年10月21日，多晶硅致密料涨至90元/kg，相比6月底多晶硅致密料59~60元/kg上涨明显。得益于产品售价上涨，通威股份2020年Q3毛利率达到16.81%，环比上涨0.78pcts。 永祥多晶硅顺利通过灾后投料复产评审，受洪水影响产能开始复苏。根据公司官方公众号新闻，为保证永祥多晶硅8.18特大洪水灾后投料复产工作安全、环保、有序的开展，公司制定详细的投料复产工作方案，9月26日，公司邀请危化协会专家组一行对永祥多晶硅投料复产工作进行自评，并通过灾后投料复产评审。公司受8.18特大洪水影响的硅料产能有望复苏。 公司持续扩张硅料产能，市占比有望持续提升。中长期来看，到明年年底之前，国内多晶硅料新增产能有限，随着国内外光伏需求的大幅提升，多晶硅料价格有望持续维持高位。目前公司在建乐山二期和保山一期项目合计产能8万吨，包头二期项目拟按照2021年4月入春后开工，公司持续扩张产能，后续市占比有望持续提升。 业绩预测：业绩预测：预计公司2020~2022年实现收入475.7/582.4/701.46亿元，实现归母净利润51.95/55.41/62.01亿元，同比增长97.2%/6.6%/11.9%，对应估值23.1/21.7/19.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期，产业链价格不及预期。

事件：日月股份发布2020年三季报。三季报业绩高增长，毛利率稳步提升。根据公司三季报，公司前三季度实现收入37.34亿元，同比增长52.93%，实现归属母公司净利润7.02亿元，同比增长103.66%。从单季度来看，公司Q3实现收入14.99亿元，同比增长65.63%，实现归属母公司净利润2.94亿元，同比增长126.28%。 从毛利率来看，随着公司大兆瓦风电和精加工产品出货占比的逐步提升，公司毛利率稳步提升，2020Q3实现毛利率30.75%，环比增加0.99pcts，同比增长5.79pcts。大型化铸件和精加工产能稳步增长，精准卡位风电行业未来技术和需求方向，拓展精加工环节提升自身盈利水平。公司积极布局大兆瓦风机铸件，一期10万吨海装关键铸件项目在2019年9月投产，并在2020年5月通过验收。2020年5月，公司开始启动二期8万吨海装关键铸件项目，预计到明年开始贡献产能。 同时公司加快精加工产能布局，实现产能一体化。2020年7月开始，公司大型化项目精加工产能逐步释放，以缓解市场大兆瓦铸件市场需求旺盛而供应不足的瓶颈。公司力争2020年4MW及以上产品实现5万吨以上出货。随着大兆瓦铸件出货占比的提升，公司毛利率有望持续提升。布局核电市场，关键设备进入试制阶段。日月股份积极研发、试生产核电反应棒转运及储存罐，以改变目前依赖进口的局面。目前公司核电储运罐产品开始从实验室走向了试制阶段，已完成第一个铸造测试件的生产。随着后续生产和取证工作的顺利推进，公司核电设备有望加速放量。投资建议：预计公司2020~2022年实现收入50.95/56.47/60.79亿元，实现归母净利润9.39/12.72/16.69亿元，对应估值24.0/17.7/13.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：风电抢装期之后，产品价格或出现下行；假设存在偏差、不及预期。

全球光伏丝网印刷设备龙头，碎片率、产量和转换效率等各项指标领先。 公司在设立以来，一直专注于丝网印刷设备的研发，在多项太阳能电池丝网印刷设备的关键技术上取得了较大的突破，形成了1）新型图像算法及高速高精软件控制技术、2）高精度栅线印刷定位及二次印刷技术、3）高产能双头双轨印刷技术、4）丝网角度调整技术、5）第三代高速恒压力印刷技术、6）卷纸柔性传输技术等核心技术。基于此，公司目前主流丝网印刷设备产能可以达到单轨3400片/小时，双轨6800片/小时，碎片率可以达到小于0.1%，印刷精度可以达到±5微米。优秀的产品性能表现帮助公司完成丝网印刷设备环节国产替代，并实现对外出口，奠定全球光伏丝网印刷设备龙头地位。 硅片大型化催生电池片产线升级需求，预计2021年182尺寸电池片新增接近46GW，210尺寸电池片新增接近49GW，电池片环节迎来新一轮扩产高峰。随着大硅片的推广，大硅片产品渗透率有望加速提升，电池片厂商加速布局大尺寸电池片产能。根据PV InfoLink在CPIA光伏协会主办会议“2020年光伏产业链供应论坛”发布的《光伏产业链供需情况及价格分析预测-202007》，预计2020年182尺寸的电池片产能为33GW，210尺寸的电池片产能为18GW，预计到2021年，182尺寸电池片产能有望达到79GW，新增接近46GW，210尺寸电池片产能有望达到67GW，新增接近49GW，大尺寸电池片扩产加速。 异质结环节加速降本增效，扩产有望迎来加速，公司具备异质结整线供应能力，加速推进设备降本，迎来电池片技术周期迭代。今年以来，随着异质结环节的设备和辅材国产化的加速推进，异质结扩产有望迎来加速。公司在异质结设备各环节均有布局，根据索比光伏网报道，2020年8月，迈为股份中标了安徽宣城开盛新能源异质结整线设备订单，证明了公司异质结整线设备供应能力。清洗设备:参股企业江苏启威星，引进日本Y.A.C.的HJT（异质结电池）制绒清洗全套技术；PECVD设备：最新设备PECVD设备产能达到8000片/小时；PVD设备：中标安徽宣城异质结项目。 公司加速设备产能大型化趋势，技术领先优势明显，加快推进设备降本，为异质结产业化加速。 盈利预测：预计公司2020~2022年实现收入21.5/31.59/47.81亿元，同比增长49.5%/46.9%/51.3%，实现归母净利润3.56/5.66/8.24亿元，对应估值59.1/37.2/25.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新技术推进速度不达预期；光伏需求不及预期，下游扩产不及预期；其他新技术兴起。

风电维持高景气周期，海风迎来加速。根据前期政策，2018年之前核准的的陆上风电项目需要在2020年12月31日之前完成并网，海上风电项目需要在2021年12月31日之前并网，风电行业进去抢装状态。 根据中电联数据，1-8月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2555亿元，同比增长47.4%，其中风电1329亿元，同比增长145.4%。根据国家能源局数据，2020年上半年国内海上风电实现新增装机1.06GW，同比增长165%。根据明阳智能数据，2020年上半年，中国海上风电在建项目达到30个，共计容量约13GW。海上风电项目建设加速。广东、江苏或推出海上风电相关政策，国内平价之后，海上风电稳步发展；海外经济性驱动，全球迎来高速发展。从国内来看，江苏和广东有望在2022年国补退坡之后，地方出台相关支持政策，有望推动国内海上风电稳步发展。全球来看，随着风机技术的进步，全球海上风电成本迅速下降。根据全球风能理事会预测，到2030年，全球新增海上风电装机将达到31.9GW，相比2019年的6.1GW，增长超过423%，其中2020~2025年，海上风电复合增速在18.6%。 风电龙头陆续崛起，市占比持续提升。明阳智能是国内风电整机龙头，近年来，随着公司机型的逐步成熟和海上风电需求的持续放量，明阳智能全球市占比持续提升。根据WoodMackenzie统计，2019年公司全球出货排名位列全球第六，近三年市占比持续提升。风机出货加速向大型化和海上风电转移，公司风机毛利率企稳回升。随着公司产品结构加速大型化和海上风电高速发展的背景下，公司风机出货加速向3MW以上转移。2020年Q2，公司3.XMW机型出货占比达到73.4%，5.XMW机型出货占比达到16%，3MW以下机型占比仅有10.6%左右。在公司风机加速向大型化和海上风电转移的背景下，公司单季度风机毛利率开始企稳回升，2020年Q2，公司风机毛利率达到19.7%，环比提升0.87pcts，同比提升0.77pcts。 业绩预测：预计公司2020~2022年实现收入223.19/288.34/320.83亿元，实现归母净利润14.08/24.83/27.78亿元，同比增长97.7%/76.3%/11.9%，对应估值18.2/10.3/9.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风电抢装期之后，产品价格或出现下行；假设存在偏差、不及预期。