投资要点: 氯吡格雷市场空间广阔,泰嘉的竞争优势能享市场扩容氯吡格雷主要用于PCI手术,术前术后使用一年,目前国内PCI手术50万例/年,增速为17%,但相比于欧美国家,PCI手术市场渗透率依然低,PCI手术普及率只有美国的1/9,随着PCI手术的扩容,预计氯吡格雷将维持20%的增长率,而公司泰嘉是氯吡格雷中性价比最高的产品,市场占有率将继续不断扩大,泰嘉的增速有望保持25~30%的增速。预计到2018年实现50亿销售。 阿利沙坦酯(信立坦)、比伐卢定(泰加宁)等二线心血管重磅药品的业绩弹性可期。信立坦是1.1类新药,2013年10月获批生产,作为沙坦类降压药,其安全性、耐受性更好、更适合慢性病的长期用药,未来市场空间预计有望突破10亿,公司可把握医保目录增补计划,促使信立坦放量。泰加宁为抗凝血酶药物,和泰嘉共同适用于PCI手术,已完成2000例的四期临床,公司已有销售队伍可利用现有泰嘉的客户关系迅速推广铺开。目前主要受限于招标政策拖延,随着新招标方案的落地,预计其2005年能为公司增加收入6000万,未来几年有望翻倍增长。信立坦与泰加宁为公司成长接力“第二棒” 看好公司产品线不断丰富,并购搭建生物制剂平台助于提升估值。公司11月份收购了成都金凯和江苏金盟,分别是国内领先的生物制药开发平台和生物药产业化基地,从而搭建了生物制剂研发与生产平台,收购过程引入了重组人甲状旁腺激素、重组人角质细胞生长因子等产品,预计有望在2017年获批,为公司注入了新血液,丰富了产品线,接力公司成长的“第三棒”。 盈利预测与估值:我们预计公司14-16年EPS(考虑配股摊薄)分别为1.61、2.02、2.66元,对应23、18、13倍PE。公司业绩持久高速成长可期,是持久耐力的低估值白马,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:泰嘉市场竞争不达预期,比伐卢定、阿利沙坦酯招标与推广不达预期风险、药品事故风险。

事件: 12月10日,公司发布公告,拟使用自有资金8200万元人民币投资CNC 金属精密结构件项目。项目拟采购200台CNC 加工设备,项目实施且完全达产后,公司新增金属精密结构件切削加工产能400万套/年。 点评: 市场前景良好,公司加码CNC 业务。金属因具有质感良好、材质坚固、强度高、散热好等特性,越来越多的被应用于中高端智能手机等消费电子终端产品中。今年以来,三星、华为、中兴、OPPO、步步高、金立等品牌商也纷纷将金属机壳应用于旗舰机型, 并逐渐推广到中高端机型,采用CNC 工艺制作的金属机壳已成为了未来智能终端发展的趋势。预计2014年金属精密结构件的市场空间将达78.33亿美元,2017年将达到 233.34亿美元,大幅增长的市场需求给CNC 金属结构组件加工项目提供了巨大的市场机会。公司通过参股兴科电子进入CNC 金属精密结构件市场,鉴于该市场大幅增长的市场需求,为增加未来利润增长点,公司拟使用自有资金8,200万元人民币投资CNC 金属精密结构件项目。 业绩弹性较大,维持“强烈推荐”评级。根据公司公告,经初步测算,项目达产后具备金属精密结构件切削加工400万套/年的加工能力,预计年营业收入7500万元。若按照30%净利率估算,项目达产后年均贡献净利润约2250万元,对公司贡献较大。我们维持14年盈利预测不变,上调15、16年公司EPS 至0.47、0.68元,对应最新股价的PE 分别是35和24倍,维持公司“强烈推荐”评级。

事件: 12月10日公司公告:公司与意大利Barbieri&Tarozzi Holding S.p.A.公司及Luciano Passoni个人签署股份转让协议,收购工业机器人集成应用制造商SIR公司(Soluzioni Industriali Robotizzate S.p.A.)89%股份,收购价格约1780万欧元。另外,WAM公司收购SIR公司6%股权。收购完成后Luciano Passoni仍保留SIR公司5%股权。同时,公司拟5000万元设立子公司希尔投资,通过其间接持有SIR公司89%股权。 点评: 成功并购欧洲顶尖机器人公司,电机电控向工业自动化延伸迈出坚实一步。意大利SIR公司是欧洲顶尖的机器人集成应用制造商,在该领域拥有34年发展历史,拥有在处理加工、灵活拾取、视觉识别、焊接或处理的复合等机器人集成系统方面的国际一流技术。其成套工业自动化解决方案广泛应用于航天航空、汽车制造、冶金铸造、工程机械、家用电器、物流等行业。2011年至2013年在全球成功配套3000个机器人集成应用系统。此次收购有利于公司打造从电机及控制到机器人集成应用的完整产业链,实现“制造+服务“转型。 整合协同打开未来成长空间。SIR公司2013年营收2766万欧元,净利润146欧元;2014年上半年营收959万欧元,净利润36.5万欧元。短期来看,收购对公司业绩贡献有限,但从长期来看,类似收购ATB产生的整合协同效应,公司并购SIR一方面通过自身在国内工业领域的客户和渠道优势,为SIR机器人业务打开巨大成长空间。另一方面,公司有望借助SIR研发实力进一步提升电机电控整体技术水平,并通过配套机器人产品拉动主业销售。 聚焦电机电控主业,收购兼并兑现成长预期。公司此次海外收购机器人公司,印证了我们对公司未来成长路径的判断,即聚焦“一大主业、三大产业、三个技术研发支撑点”,在电机主业加速成长的同时,进一步通过外延并购实现电机电控一体化延伸,向机器人、新能源汽车、大型油气传动等工控领域实现快速切入,最终实现打造成为电机电控领域具有国际竞争力巨头的战略目标。 盈利预测与估值:预计公司14-16年EPS分别为0.45、0.59、0.74元,当前股价对应23、18、14倍PE,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:收购整合不达预期风险、毛利率下滑风险、汇率风险。

事件: 11月28日晚公司公告与南车贵阳车辆有限公司、南车株洲电力机车研究所、中国南车股份有限公司之重大资产置换协议。公司拟以其拥有的铁路货车相关业务资产、负债及子公司股权与南车贵阳拟以现金购买的株洲所持有的时代沃顿 36.79%股权进行置换。置出资产评估价为55,442.39万元(按资产基础法评估,增值率2.83%),置入资产评估价为49,561.86万元(按收益法评估,对应2013年静态PE为18.6倍),差额为5,880.53万元,由南车贵阳以现金作为对价向南方汇通补足。 点评: 通过置出“包袱”资产,置入优质资产,公司将由传统装备制造业向环保新材料行业华丽转型。公司铁路货车业务营收占比常年保持在50%以上,但近年来由于铁路货车行业需求不足,竞争加剧,同时原材料、能源、运输、人工等成本不断增大,盈利能力持续走低。而子公司贵阳时代沃顿是国内复合反渗透膜龙头企业,技术实力强,近年来受益工业净水、家用净水器和海水淡化等领域需求的强劲增长,营收规模快速增长,盈利能力持续增强。本次重组拟置出铁路货车业务,置入贵阳时代沃顿 36.79%股权,公司主营业务将由铁路货车业务转为膜材料和植物纤维业务,公司由传统装备制造企业转型为环保新材料高科技企业。 重组后公司资产质量大幅提高,持续盈利能力显著增强。重组后公司主要资产为控股79.61%的贵阳时代沃顿科技公司(从事复合反渗透膜业务)和控股51%的大自然科技公司(从事植物纤维业务)。这两个子公司都是公司经过多年培育形成的优质资产,盈利能力强且未来产能扩张进度明确。贵阳沃顿现有反渗透膜产能800万平方米,预计在2015年年中将扩建反渗透膜产能600万平方米和超滤膜300万平方米,膜材料年生产能力将达到1700万平方米,产能提升112.5%;大自然科技现有产能15万床标床垫,整体搬迁改造项目达产后植物纤维业务将形成40万床的生产能力,产能提升166.67%。资产置换后虽然资产和负债规模大幅下降,但综合毛利率将大幅提高,持续盈利能力将显著提升。 公司对外投资意愿强烈,剩余股权注入值得期待。公司旨在成为一家多元并进、各板块专业化发展的控股型上市公司,未来对外投资意愿强烈。同时贵阳沃顿和大自然科技的剩余股权注入仍值得期待。 盈利预测与估值:我们预计公司14-16年EPS 分别为0.35、0.36、0.53元(15-16年为假定重大资产重组完成后预测值),对应当前股价的PE 为 37、36、25倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 重大资产重组被否、膜材料业绩不达预期、植物材料业绩不达预期等。

有别于市场的观点: 我们认为在智能制造系统集成平台上,“自主产品与系统集成的协同效应”才是公司业绩维持高增长及2015 业绩兑现信心增强的核心要素,此种协同日臻完善,业绩持续兑现,千亿市场空间将保证公司未来成长。同时,公司延伸产业链至上游产品研发与下游方案解决,方案服务附加值得到提升,马太效应凸显,市场份额将进一步向公司倾斜。此外市场尚未解读公司分销业务已悄然转型、风电业务或有新的增长极、智造系统产品线将向伺服器转型,将全面改善公司的成长预期。市场并未解读与传递这些新的逻辑,在“智能制造”、“工业4.0”、“颠覆电商”、“机器人”、“中国马歇尔计划”等催化剂下,我们预计2015 年公司仍有较高安全边际。 协同效应成为驱动引擎,将改善市场对业绩支撑点的预期。公司核心竞争力在于自主产品研发销售和集成服务的协同:自主研发软件与硬件产品,既可自产自销,又可系统集成一体化解决方案,产品自给降低了总体制造成本,系统集成又带动产品的销售,从而建立起以技术为支撑、以服务为先导的品牌营销优势。 一体化解决方案服务发挥马太效应,强者愈强。公司已从简单的软硬件集成延伸至上下游价值链,方案服务成本降低的同时附加值得到有效提升,且多种角色互换的模式行业壁垒较高,市场份额将逐步倾斜。同时,纵观海外巨头施耐德电气的成长历程,掌握上游研发和制造、产品向解决方案延伸、行业专注与延伸三种主要发展趋势在公司得到印证,亦将改善市场对公司上升空间的预期。 成长路径清晰,千亿蓝海市场改善成长预期。分销业务已逐渐转型为系统集成与一体化解决方案的捆绑业务,分销业务将随公司系统集成推广和解决方案应用而持续兑现业绩。同时“公司风电整机转型”将接替“行业风电抢装潮”,成为风电设备业务新的支撑点。 此外,作为智能制造自主产品供应商与系统集成商,公司未来将向伺服控制延伸以打造智造平台黄金产业链。 盈利预测与估值:我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.23、0.49、0.71 元,当前股价对应82、39、26 倍PE。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、新业务拓展不达预期风险。

投资要点: 有别于市场的观点:巨星科技是五金工具行业龙头,主营业务增长稳定,美国经济加速回暖及上游原材料价格下降等多项利好促进业绩提升;国外手工具市场规模巨大,公司尚有很大成长空间;国内市场方兴未艾,公司线上线下同时布局,近年复合增速逾70%。在巩固、提升手工具业务市场份额和地位的同时,公司积极拓展智能高科技业务,依托自身完善成熟的销售网络,布局物流及服务机器人业务。新投资科技公司皆处国内领导地位,预计15年技术得到推广,将创造可观收益。 主营业务增长稳定,多项利好促进业绩提升。公司主营产品手工具主要出口欧美,2013年以来,受美国经济加速回暖、人民币贬值及原材料钢、铝、聚氯乙烯等价格持续下降影响,公司业绩稳定增长。 今年前三季度,公司营业总收入为21.72亿元,同比增长10.18%,毛利率同比提升2个百分点至29.88%,净利润4.18亿元,同比增长26.52%。全球手工具市场年产值逾400亿美元,公司市场份额约1%,仍有较大提升空间。 国内市场方兴未艾,公司大有可为。受住房存量快速上涨、人力成本上升及文化输入等影响,中国手工具市场即将迎来爆发式增长,预计潜在消费者逾4亿人;公司线上线下同时发力,设立了83家一级经销商和、541家二级经销商和天猫、京东、亚马逊自营店,加速构筑国内销售网络;近两年国内业务复合增长率逾70%;国内市场将成为公司新增长点。 入主中易和进军智能制造,以机器人为核心打造新增长极。工业机器人:AGV物流机器人技术领先,下游客户与叉车客户相吻合,借助杭叉销售平台业绩有望快速提升;服务机器人:400亿美元蓝海市场待开发,着眼于国际市场,凭借渠道优势预计短期内将产生爆发式增长;中控太阳能:CSP技术国内垄断,塔式技术稳步推进;中易和节能:节能技术15年推广有望,将带来可观收益;中控研究院:专注特定领域,助力兄弟公司发展。 盈利预测与估值:我们预计公司14-16年EPS分别为0.54、0.66、0.80元,当前股价对应24、19、16倍PE,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:美国房地产下滑风险、行业竞争加剧风险、新业务拓展不达预期风险。

事件: 11月17日,公司发布《关于原能细胞与军事医学科学院基础医学研究所签订<科技合作协议>的公告》,其控股子公司--原能公司近日与军事医学科学院基础医学研究所(简称“军医科基础所”)签订了《科技合作协议》(简称“《协议》”)。 1、军医科基础所主要从事基础医学和生物学相关的理论与高新技术研究,其优势学科包括干细胞与再生医学、免疫学、神经科学等,为我国最早从事干细胞与再生医学基础研究与转化应用的研究机构。 2、原能投资1亿元人民币设立原能生命科学研究院(暂定名)(以下简称“原能研究院”),并由原能研究院投入资金、军医科基础所投入细胞生物研究室现有技术与科研项目,合作设立两个联合研发实验室(以下简称“联合实验室”),进行干细胞与再生医学领域的转化应用研究,以实现军医科基础所再生医学领域基础研究项目的持续转化和应用。 两个实验室分别是:(1)干细胞与再生医学基础研究实验室;(2)干细胞与再生医学转化应用实验室。军医科基础所以细胞生物实验室现有正在研究的有关胎盘干细胞等相关项目、研究技术及进一步的科研项目作为投入;原能通过原能研究院投资2000万元作为研究经费。 3、公告分析了影响:鉴于干细胞在再生医学领域的独特重要地位,原能细胞将在免疫细胞的储存及应用作为主营业务的同时,相应地开展干细胞研究、转化和应用。军医科基础所作为原能细胞拟打造科研平台上首家战略合作伙伴,此次合作不但为原能细胞在干细胞与再生医学领域确立了领先的技术基础,也能为原能细胞与其他国内外顶尖科研机构进一步合作实现了良好的开端。 4、公告提示了风险: 协议履行过程中可能受到不可抗力的影响导致协议无法履行; 但协议最终的履行情况和效果存在一定的风险。

事件:公司发布公告,主要内容有: 公司发布增发预案,拟以13.54 元/股价格向公司董事长和总经理发行3,690,000 股,总计金额为4,996.26 万元,用于补充流动资金。其中公司董事长谭颂斌先生现金认购3,090,000 股、总经理林登灿先生现金认购600,000 股。 公司与三位自然人,胡恩赐先生、陈智勇先生与翁海文先生,共同决定按照股份比例向兴科电子科技有限公司增资,其中公司增资1,352 万元,仍持有兴科电子33.8%股权。 银禧科技及兴科电子其他股东胡恩赐等将分别为兴科电子不超过5,000 万的融资申请提供总额不超过5,000 万的担保。 点评: 增发和增资表露公司未来发展重心。公司前期刚公布了股权激励方案,向高管及核心技术人员授予股票期权和限制性股票,行权业绩条件要求之高彰显了对未来业绩的发展信心。此次又向董事长及总经理定向增发,我们认为,在公司转型及高速发展阶段,此次定增除补充公司流动资金外,一方面是对公司高管(总经理)的激励,另一方面是增加了公司董事长的控股比例,有利于公司决策的推动,也表明了公司大股东及高管对公司未来发展的一致认可。结合对兴科电子增资及担保情况,我们认为金属结构件业务将成为未来公司的发展重点,预计后期将会有继续扩产的可能。 公司基本面看好,迎来巨大发展机遇。公司发展面临良好机遇,一是公司大力开拓华东地区市场,苏州新建10 万吨产能预计在2014 年年底建成;二是公司LED 塑料业务将随着行业爆发期到来迎来大发展,目前公司与下游客户飞利浦、欧司朗、GE 照明灯建立了良好的合作伙伴关系,预计随着导热塑料规模的快速发展,公司LED 导热塑料收入将超过2 亿元;三是通过增资兴科电子科技有限公司涉足快速增长的手持移动设备的CNC 金属结构组件加工领域,预计今年11 月份 CNC 机床将达到500 台,产能为 180 万套结构件,目前手机金属结构件市场需求火爆,将很可能根据订单增加设备台数,进一步扩大公司生产能力。 盈利预计及评级:不考虑股权激励费用摊销,暂时维持盈利预测不变,预计14-16 年EPS 分别为0.18、0.39 和0.58 元,对应最新股价的PE 分别为99、46 和31 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:金属结构件项目不达预期;LED 业务进展不及预期;主要原材料价格上涨超过预期。

投资要点: 免疫细胞业务的项目建设进展顺利:增资扩股超预期;项目建设进展正在有序进行;原能公司的治理设计非常稳健;原能上市或被并购的预期将提升开能环保的估值。 净水业务产能从今年开始逐步放大:1、净水业务二期项目将扩大一倍产能,按照整体的建设进度周期预计,2015年至2016年可投产,将极大解决公司产能瓶颈。2、已建和在建的自动化立体仓库及转运系统,将大大提高原材料和产品的入出库效率与管理精度,降低管理和转运成本。3、IPO的两个募投项目于今年下半年陆续投产,大约整体产能提升37.5%。 公司更加重视营销:伴随着产能的逐步放大,公司希望通过各种途径加大市场拓展力度、促进销售增长。公司在原有的三种营销模式基础上,新探索了三类营销模式;预计公司后续将更加积极地,以更加市场化的方式加强营销工作。 盈利预测与估值:我们预计公司14、15、16年EPS分别为0.34元、0.52元、0.77元。基于我们对公司新业务细胞存储业务的市值的估算,在投资收回率为80%,自由现金流增长率为(60%,40%,10%,0)下(指:第一、二、三、四阶段),我们维持公司目标价21.91元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:一、净水业务:全屋设备和终端设备国内市场竞争加剧风险;海外市场波动风险;汇率风险。 二、免疫细胞存储业务:项目进度不达预期风险;免疫细胞存储政策风险;免疫细胞存储市场的竞争风险。

海淘阳光化趋势为跨境电商带来机遇。伴随着阳光海淘的发展,跨境物流,尤其是进口跨境物流将迎来“黄金时代”2015年总产值预计为250亿元。2011-2013年,中国海淘市场呈现逐年翻倍的增长速度,2013年达到360亿元,预计2015年海淘交易规模有望达到1000亿元以上。按照1000亿市场规模,单笔消费假设360元,则市场消费量为2.8亿笔,按照90元的单笔海淘物流费用,2015年在海淘的带动下产生的总的跨境物流产值约为250亿元。这一点从今年的双十一活动可见一斑:天猫国际推出了“双十一”预售活动,并在杭州下沙的保税货仓已经囤了1.3亿进口货物,到双十一那天预估还会增加6000万,保证货物最快可以在一周内送达手上。亚马逊方面,则与300多家国际知名品牌在“双十一”期间展开促销,并在亚马逊美国、德国、西班牙、法国、英国和意大利6大海外站点开通直邮服务,可选商品达8000多万种。苏宁也在双十一期间增加了海外购的模块。 跨境物流看“外运”。外运发展作为全国唯一一家在6个跨境电商试点城市均有布局的跨境物流公司,凭借其网络化与规模化效应,形成核心竞争力。在跨境物流方面,公司已经布局了为进口跨境电商服务的平台,明年将在美国与欧洲建设海外仓积极布局为出口跨境电商服务的平台。另一方面,公司正在完善物流电商平台,供应链金融想象空间巨大。 盈利预测:我们预测公司2014-16年的净利润分别为6.19/7.19/7.19亿元,对应2014-16年EPS分别为0.68/0.79/0.79元,给予公司2015年30倍市盈率,目标价23.70元,股价空间45.2%,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争激烈;宏观经济下调对物流行业影响;业绩不及预期;电商海淘业务进展不及预期

事件: 10月28日盘后公司发布2014年三季报:今年前三季度,公司实现营业收入33.66亿元,同比增长15.07%;实现归属于上市公司股东的净利润5.05亿元,同比增长25.02%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润5.06亿元,同比增长25.65%,EPS0.62元。 点评: 业绩符合预期,盈利能力稳步提升。公司前三季度营业收入及净利润继续保持上半年的较快增速,符合我们预期。公司参股30%的日立电梯(中国)贡献的投资收益为2.73亿元,同比增长17.17%,占营业利润比重47.72%。前三季度公司销售毛利率同比提升1.21个百分点至23.03%,三季度单季毛利率环比二季度也继续提升0.32个百分点,主要得益于原材料价格保持低位以及高毛利产品、业务收入占比提升,预计四季度盈利能力稳步增长态势将继续保持。 “两网一战略”、安装维保继续推进,主业综合增速将持续超越行业。电梯行业已进入10%-15%的中速发展期,未来新增需求将来自于保障房、棚户区改造、旧梯改造及城镇化推动电梯使用密度提升等方面。公司“两网一战略”策略以及全国性生产基地布局,自有品牌电梯整机近两年订单及收入增速保持在30%以上。另外,《特种设备安全法》的实施打开电梯厂商安装、维保市场空间。预计到2015年,全国电梯维保市场空间约360亿元。电梯安装维保市场的爆发也将进一步保证公司电梯综合业务增速持续超越行业增速。 产业转型延伸新三极空间巨大,仍极具看点。公司在巩固、提升电梯业务市场份额和地位的同时,积极拓展与电梯主业技术、工艺和市场关联性强、成长性好、潜力大的节能、智能新产业。LED、电梯媒体广告、机器人空间巨大,极具看点。(1)LED 市政工程订单持续放量;汽车前大灯产业化在即,首款路试车型一汽X80预期年订单10亿,其他车型及汽车厂商也在同步拓展,国内整体年市场容量近2000亿元。(2)电梯媒体广告业务依托40万台电梯保有量及年增8万台资源优势,已在广深地区开始探索商业模式。(3)机器人已应用于自有生产线,并自主研发储备多个产品,另有客户委托研发项目预计四季度验收;公司在手资金充足,存在通过并购相关优势企业等方式向机器人产业快速布局的可能。 盈利预测与估值:我们预计公司14-16年EPS 分别为0.83、1.02、1.26元(暂未考虑土地补偿款),当前股价对应16、13、10倍PE,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 房地产投资下滑风险、行业竞争加剧风险、新业务拓展不达预期风险。

事件: 10月28日盘后公司发布2014年三季报:今年前三季度,公司实现营业收入24.5亿元,同比增长57.3%;实现归属于上市公司股东的净利润1.89亿元,同比增长356.59%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.75亿元,同比增长433.8%,EPS0.35元。 点评: 业绩符合预期,销量、毛利率持续提升。前三季度公司硅片销量近3亿片(约1.33GW),同比增长55.71%,其中海外硅片销量占比71.6%。Q1-Q3硅片单季销量分别为8519万片(约383MW)\9015万片(约406MW)\12121万片(约545MW),三季度单季销量环比增长约34.46%,呈逐季递增态势,主要受益海外市场需求旺盛以及国内分布式市场启动。前三季度销售毛利率达到16.84%,同比提升3.79个百分点;三季度单季销售毛利率17.3%,同比提升3.69个百分点,环比今年二季度提升0.82个百分点。毛利率继续提升主要由于二季度以来多晶硅料价格的回落以及公司不断提升技术工艺水平降低非硅成本,预计四季度毛利率将继续保持较高水平。 战略延伸下游产业链,布局国内分布式光伏市场。公司近日公告收购乐叶光伏85%股权,将利用其现有设备和人员,快速建设200MW以上组件产能。目前国内主流电池组件企业均是多晶为主的一体化企业,致使单晶产品渠道不畅,销售推动力不足。公司通过收购可借此渠道引导高效单晶路线在国内光伏市场的示范和推广,进而促进公司单晶产品的国内市场销售,提高国内市场占有率。另外,公司近日也与分布式光伏EPC公司航禹太阳能签署合作协议,为其提供单晶组件,公司已逐步打通了硅片-组件-电站产业链环节,初步完成了对国内分布式光伏市场的布局。 股权激励捆绑核心人才队伍与公司利益,奠定长久发展基础。公司近日推出股权激励计划,激励对象包括中高层管理人员及核心骨干共734人。解锁条件以2013年为基准,2014-2017年营业收入比2013年分别增长40%、80%、130%、180%,净利润增长400%、600%、750%、850%。此次激励范围广泛,在公司进入新一轮高速增长背景下,适时推出激励计划有助于绑定核心人才队伍与公司的利益,保持公司人才队伍的稳定,奠定长久发展基础。 盈利预测与估值:预计公司14-16年EPS分别为0.57、0.90、1.35元,当前股价对应34、22、14倍PE,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:毛利率下滑风险、国内分布式推广不及预期风险、海外市场需求下滑风险。

事件:公司10月23日晚发布三季报,报告期内公司实现营业收入79,684.26万元,同比增长14.75%;归母净利润1,917.25万元,同比增长62.47%。 点评: 盈利能力提升,业绩高速发展。报告期内公司实现营业收入79,684.26 万元,同比增长14.75%;归母净利润1,917.25 万元,同比增长62.47%。单季看,三季度实现收入2.9 亿元,归母净利润720万元,同比分别增长18.32%和261.36%。考虑到同期非经常性损益相差不大(818 万元&704 万元),说明公司盈利能力大幅提升,业绩高速发展。 金属结构件项目超预期可能大。公司通过增资兴科电子科技有限公司,涉足了快速增长的手持移动设备的CNC 金属结构组件加工领域。兴科电子规划500 台CNC 机床,产能为180 万套结构件。根据公司前期公告,相关CNC 设备已经到位100 台,剩余机台将陆续到位,预计在今年年底能完成前期筹建工作,实现全面量产。目前手机金属结构件市场需求火爆,如果明年订单饱满,不排除增购设备的可能性。我们预计明年金属结构件项目超预期可能性很大。 LED 照明行业东风吹起,导热塑料业务大发展。在行业高增长及替代的双重作用下,公司的LED 导热塑料将迎来爆发期,我们预计导热塑料规模将从2013 年的7 亿元增长到2017 年的100 亿元以上。公司技术国内领先,与下游客户飞利浦、欧司朗、GE 照明等建立了良好的合作关系,将充分受益于行业的高速发展。 3D 打印材料项目收到政府补贴,产业化项目进程有望加速。报告期内,公司收到了广东省科技厅下达的2500 万3D 打印改性塑料耗材的专项资助资金,这将大大加速公司正在开发的3D 打印高性能高分子复合材料的研发及产业化进程。 盈利预计及评级:不考虑股权激励费用摊销,预计14-16 年EPS分别为0.18、0.39 和0.58 元,对应最新股价的PE 分别为76、35 和23 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:金属结构件项目不达预期;LED 业务进展不及预期;主要原材料价格上涨超过预期。

事件: 10月21日晚公司发布2014年三季报:前三季度实现营业收入51.9亿元,同比增长24.38%;实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元,同比增长27%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.15亿元,同比增长157.38%,EPS0.21元。 点评: 业绩符合预期,主业营收增速继续加快。公司Q3单季主营收入同比增长32.23%,较Q1和Q2增速继续加快,显示公司电机及控制、变压器、蓄电池三块主业继续保持了上半年产销旺盛的态势。今年以来公司高效电机、变频电机、新能源汽车电机等高附加值产品销售收入均实现大幅增长,是公司主业增长的主要推动力。另外,变压器、蓄电池板块受益铁路、城轨及4G 投资加码而经营持续改善,公司三大主业继续呈向上趋势。 内外并举,继续看好公司电机电控一体化外延扩张。公司通过一系列收购实现收入规模及市占率的迅速扩大,已成为国内外一流的电机制造商,在家用电机、工业电机、振动类电机等领域具有行业技术领先优势和市场领导地位。公司战略聚焦 “一大主业、三大产业、三个技术研发支撑点”,在电机主业加速成长的同时,未来有望进一步通过外延并购实现电机电控一体化延伸,新能源汽车电机电控、机器人、大型油气传动等工控领域都有望成为公司业务爆发的重要新兴领域。 核心骨干利益捆绑,激励锁定未来两年业绩20%保底复合增长。公司控股股东提供融资担保推出员工持股计划,激励186名公司高管及核心骨干。解锁要求14-15年收入、净利润符合增速均达20%。公司控股股东主动让利捆绑高管及核心骨干利益,直接二级市场增持相比传统股权激励方案降低成本费用,同时与二级市场投资者利益相一致,坚定公司未来发展决心。 盈利预测与估值:预计公司14-16年EPS 分别为0.45、0.59、0.74元,当前股价对应21、16、13倍PE,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 收购整合不达预期风险、毛利率下滑风险、汇率风险。

事件: 10月17日公司发布公告,公司董事长潘胜燊先生因已到退休年龄,向公司董事会请求辞去公司董事、董事长及董事会战略委员会委员、提名委员会委员的职务。在公司新任董事长选举产生前,由公司副董事长吴文斌先生履行董事长(法定代表人)职务。公司将尽快按照相关程序选举产生新任董事长。 点评: 广东国企改革排头兵,新一轮改革预期有望激起。我们对比了近两年广东上市国企(粤水电、风华高科、佛塑科技、广弘控股、星湖科技、贵糖股份等)董事长更换前后公司股价表现,至今普遍实现50%以上涨幅。公司作为广东国企改革排头兵,业务线均实现了较大的改革创新,管理层的变更有望激发市场对公司未来国企改革新一轮预期,我们继续看好公司未来发展。 转型继续推进,LED、电梯传媒、机器人新三极空间巨大。LED照明:市政照明改造订单继续放量,今年上半年新增5亿元,下半年收入确认将加快;LED汽车大灯已打通一汽渠道,产业化在即,仅一汽市场容量410亿元,国内整体市场容量近2000亿元。电梯媒体广告:40万台电梯保有量预计每年广告市场空间240亿元,今年有望在广深地区率先开发数千台示范区,逐步运作成熟后再进行大规模扩张。 机器人:自有生产线已实施自动化改造,并自主研发电柜检测机器人等多个产品,另有客户委托研发项目预计四季度验收,未来有望进一步通过并购等方式向机器人产业延伸。 安装维保市场爆发,公司电梯主业综合增速有望持续超越行业。 电梯行业已进入10%-15%的中速发展期,未来新增需求将来自于保障房、棚户区改造、旧梯改造及城镇化推动电梯使用密度提升等方面。 《特种设备安全法》的实施打开电梯厂商安装、维保市场空间。预计到2015年,全国电梯维保市场空间360亿元。公司“两网一战略”策略保证公司长期超越行业增速,2014H1整机增幅超30%,未来电梯维保市场有望爆发式增长,百亿维保空间将保证公司电梯综合业务增速维持在20%甚至更快。 盈利预测与估值:我们预计公司14-16年EPS分别为0.83、1.02、1.26元(暂未考虑土地补偿款),当前股价对应16、13、10倍PE,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:房地产投资下滑风险、行业竞争加剧风险、新业务拓展不达预期风险。