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大立科技 电子元器件行业 2019-09-06 11.30 -- -- 12.27 8.58%
12.27 8.58% -- 详细
军品订单恢复,全年业绩有望大幅提升 8月10日,公司发布半年报,2019年上半年实现营业收入2.47亿,同比增加60.62%;实现归母净利润1.89亿,同比增长5.06%。 2019上半年业绩同比高增长的主要原因是由于军改的落地,公司多款已定型军品型号生产任务全面恢复,实现批量交付,民品订单也实现同步高速增长。公司主营产品红外热像仪产品报告期内营业收入2.35亿元,同比增长56.19%。报告期内,公司签订的两份军品订货合同,金额分别为8305万元和4466万元;2019年7月,公司确认中标中国航天科工集团某院某厂某型红外夜瞄项目,随着军品订单的加速释放,我们认为公司业绩有望保持高速增长趋势。 报告期内,公司管理费用为0.32亿,同比增长24.34%,销售费用为0.20亿,同比增长24.32%,管理费用与销售费用增长幅度远小于营收增长。期间费用率为38.72%,相比去年同期下降6.7个百分点,费率控制良好。 科研项目进展顺利,非制冷红外焦平面技术先进 上半年公司持续加大技术研发和新品开发,研发投入3,623.71万元,占营业收入的14.67%,同比大幅增长59.11%。报告期内,公司“十三五”“核高基”(军口)重大专项项目进展顺利,2019年7月获得了中央财政下达的700万元“核高基”重大专项资金。科技研发的持续投入为公司未来发展奠定了坚实的技术基础。 8月23日,公司发布新品研发进展公告,宣布3072×2048@12μm规格600万像素非制冷红外焦平面探测器样品已经确定研发成功,领先国际知名供应商法国ULIS公司同类产品。新品发布巩固了公司在高分辨率非制冷红外探测器领域的领先地位,有利于增强公司核心竞争力,将对公司的长期发展战略产生一定影响。目前公司非制冷红外焦平面探测器已形成35um/25um/17um/15um等系列产品批产能力。 积极拓展民用红外应用领域,新厂建设助力产能提升 在民品领域,公司除巩固在电力、石化行业的传统优势地位,还积极开拓在个人消费、自动驾驶、检验检疫、环境监测等民用领域的应用,努力实现低成本应用。公司在巡检机器人领域已经成功开发多款产品,多次中标国家电网的招标采购,未来市场前景十分广阔。此外,公司的晶圆级封装探测器研发取得重要进展,现正不断改进工艺,提高产品合格率、降低封装成本,为热像仪进入消费级应用提供可能。 报告期内,公司二期厂房建设进展顺利,于2014年募集资金投资的非制冷红外焦平面阵列探测器及红外热像仪建设项目预计于至2020年6月完成,有利于公司生产能力得到快速扩张,降低生产成本,增强规模效应。 盈利预测和投资评级:军品订单恢复,业绩有望高速增长,首次覆盖,给予“增持”评级 公司为国内唯一采用非晶硅工业生产非制冷焦平面厂商,技术底蕴深厚,产品市场需求不断向好。军用市场方面,军品订单持续恢复,带动公司业绩较快增长;民用市场方面,红外在电力检测、自动驾驶、消费级产品等领域应用前景广阔,晶圆级封装有望使得产品成本进一步下降。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为1.29、1.84、2.46亿元,同比增长分别为134.83%、41.85%、34.10%,相应19至21年EPS分别为0.28、0.40、0.54元,对应当前股价PE分别为39、28、20倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
大立科技 电子元器件行业 2019-08-14 9.08 -- -- 12.27 35.13%
12.27 35.13% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度报告,2019年1-6月公司实现营业收入24,704.91万元,较上年同期增长60.62%;归属于上市公司股东的净利润5,851.68万元,较上年同期增长181.68%。公司预计2019年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润8,156.98万元至9,788.37万元,较上年同期增长150%至200%。 军品实现批量交付,订单驱动业绩增长。报告期内,公司承担的多个军品型号任务进展顺利,如期实现批量交付。同时,公司利用自产核心器件的优势,不断拓展军兵种应用,现已涵盖夜视侦察、火控瞄准及光电对抗等领域,并成功推进对已定型装备的核心器件国产化替代相关任务。2019年3月,公司与客户签订了两份军品订货合同,金额分别为8,305万元和4,466万元;2019年7月,公司收到招标代理机构中科高盛咨询集团有限公司发来的《中标通知书》,确认公司为中国航天科工集团某院某厂某型红外夜瞄项目中标人。我们认为,随着军品订单的加速释放,公司业绩有望继续保持快速增长态势。 科研项目进展顺利,民品领域加速拓展。报告期内,公司持续加大科研投入力度,2019年1-6月研发投入3,623.71万元,占公司营业收入的14.67%,较上年同期增长59.11%。报告期内,公司承担的“十三五”“核高基”(军口)重大专项项目进展顺利,2019年7月获得了中央财政下达的核高基重大专项资金700万元。科技研发的持续投入为公司未来发展奠定了坚实的技术基础。在民品方面,公司不断加大新行业的应用拓展,重点投入自动驾驶、个人消费、巡检机器人等领域的产品开发。其中,公司在巡检机器人领域已经成功开发多款产品,多次中标国家电网的招标采购,未来市场前景十分广阔。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为1.13亿元、1.45亿元、1.80亿元,EPS为0.25元、0.32元、0.39元,对应PE为37倍、29倍、23倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品交付进度不及预期;募投项目进展不及预期。
石康 9
大立科技 电子元器件行业 2019-08-14 9.08 -- -- 12.27 35.13%
12.27 35.13% -- 详细
说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过1000字。 ummary#公司发布 2019年中报:营业总收入 2.47亿元,同比增长 60.62%;归母净利润 5852万元,同比增长 181.68%。 预计 2019年 1-9月公司可实现归母净利润8157-9788万元, 增速范围为 150%-200%,其中 7-9月归母净利润变动区间为2305-3937万元, 增速范围 94.48%-232.22%。 2019年公司军品订单持续恢复,新完成科研定型相关军品型号,如期实现批量交付;前期已定型相关军品型号,批产任务恢复,实现批量交付。 同时,公司民品订单也保持了同步高速增长。 上半年公司主要产品为红外产品,销售收入 2.35亿元,占总营收的 95%,同比增长 55.63%,毛利率 62.58%,同比提升 5.41pct。公司整体毛利率 60.79%,同比提升 3.51pct。公司营收规模扩大,单位产值折旧摊销减少,成本率有所下降, 毛利率出现明显提升。 期间费用增速显著营收,净利润增速大幅高于营收。 销售费用、 管理费用、 财务费用、 研发费用四项费用合计 9567万元,同比增长 36.93%,远低于营收增速。 公司是红外热成像领域具有核心技术的优秀企业之一, 作为“参军”十余年的老兵,已与军品业内多家总体单位建立长期稳定的合作关系,承担了多项重点军品研制和批生产任务。 目前军民品均进入快速增长阶段, 业绩可期。 盈利预测与投资建议。 根据最新财报, 我们调整对公司的盈利预测, 预计公司 2019-2021年的净利润 1.20/1.75/2.26亿元, 对应 8月 9日收盘价的 PE 为35/24/18倍, 维持“审慎增持”评级。 风险提示: 风险提示: 行业竞争加剧、 市场份额下滑;民品新兴市场拓展低于预期。
大立科技 电子元器件行业 2019-08-13 9.13 -- -- 11.85 29.79%
12.27 34.39% -- 详细
一、事件概述 8月 9日,公司发布 2019年半年报,实现营业收入 2.47亿元,同比增加 60.62%; 实现归母净利润 5852万元,同比增长 181.68%。 并披露三季度业绩预告,净利润增速为 150%-200%。 二、分析与判断 军品业务转好, 全年业绩有望大幅提升 2019年上半年, 实现营业收入 2.47亿元,同比增加 60.62%;实现归母净利润5852万元,同比增长 181.68%。 半年度业绩同比高增长的主要原因是公司军品订单持续恢复,民品订单也保持高速增长。 报告期内,公司期间费用率为 38.74%,较去年同期的 45.44%下降 6.7pct,主要原因为营收增速大于各项费用率增速。其中,研发费用达到 3624万元,同比大幅增长 59.11%。 上半年公司实现毛利率 60.79%,较上年同期增长 3.51pct,且近年来保持增长趋势。公司披露 1-9月净利润增速约为150%-200%, 我们预计公司全年业绩将完成大幅提升。 军用红外探测器技术先进,市场前景可期 公司军用红外探测器主要为非制冷红外焦平面探测器,并拥有国内唯一的产业化基地,目前已形成 35um/25um/17um/15um 等系列型谱产品批产能力。红外探测器作为导弹中红外导引头的核心部件,对于导弹高精准命中目标起到至关重要的作用。 2018年 10月,公司发布业内首款 200万像素工业级非制冷红外焦平面探测器,是目前国内最大面阵的非制冷红外焦平面探测器,可广泛应用于航空航天、预警侦察、安防监控等领域。 报告期内, 公司获得两份军品合同,金额分别为 8305万元、 4466万元人民币,并中标航天科工某院所红外夜瞄项目。 上半年,军用红外产品订单恢复显著,随着军改影响逐渐消除,我们认为公司军品仍将保持高速增长趋势。 民用红外产品领先,巡检机器人发展迅速 公司民用红外热像仪处于国际领先水平,广泛应用于电力、石化行业以及个人消费、自动驾驶、检验检疫、环境监测等领域。在自动驾驶方面,公司可以提供低成本视觉感知方案,使得端对端的自动驾驶规模化应用成为可能。根据产业信息网的信息,预计未来几年国内红外热像仪民用市场空间将超过 150亿元,公司该领域市场前景可期。巡检机器人是公司通过整合红外监控、光电惯导、图像识别及人工智能等领域的技术研发出的民用产品。随着国家电网打造“两网” ——坚强智能电网和泛在电力物联网,公司巡检机器人多次中标国家电网机器人招标采购。未来公司将在机器人的数据读取、巡检方式、通讯模式等多方面创新,继续推进无人化应用。 三、 投资建议 公司作为国内红外产品领导者之一,红外探测器技术领先,随着军品订单恢复性增长,我们看好公司未来发展。 预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 0.23、 0.30和 0.38元,对应 PE 为 40X、 31X 和 24X,可比公司平均估值 72X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示 1、“核高基”专项研制进度不及预期; 2、军品订单增长缓慢。
大立科技 电子元器件行业 2019-08-12 9.13 12.40 23.02% 11.85 29.79%
12.27 34.39% -- 详细
事件:2019年半年报中,公司实现营业收入 2.47亿元,同比上升 60.62%;实现归属于上市公司股东净利润 0.59亿元,同比上升 181.68%,同时公司披露对三季度归母净利润的预计为 0.23亿元至 0.39亿元,前三季度合计归母净利润预计为 0.82亿元至 0.98亿元,较 2018年同期增长 150%至 200%。 投资要点? 军品订单大幅增长,报告期内公司多项财务数据创历史新高2019H 公司营收 2.47亿元、归母净利润 0.59亿元、营收增速 60.62%、归母净利润增速 181.68%,均创同期历史新高,主要原因为公司军品订单大幅增加,前期多型已定型军品型号生产任务全面恢复,实现批量交付,多个型号研制任务进展顺利,如期进入批产阶段。其中,红外成像仪业务实现营业收入2.35亿元,同比增长 56.19%,营收占比 95.26%。 2019H 公司毛利率 60.79%、净利率 23.74%,也均为历史新高。其中,红外成像仪业务毛利率 62.58%,同比提高 5.41个百分点。我们认为,主要因批产高毛利率军品订单增加所致。 ? 公司深耕红外热成像技术领域,积极拓展红外新应用市场公司作为国内少数拥有完全自主知识产权,能够独立研发、生产热成像技术相关核心器件、机芯组件到整机系统全产业链的高新技术企业。主要业务涵盖非制冷红外焦平面探测器、红外热像仪及其他光电系统和巡检机器人等三个领域。 ①非制冷红外焦平面探测器及红外热像仪业务公司在两次承担国家核高基重大专项任务背景下,已具有批产红外热像仪核心器件非制冷红外焦平面探测器的能力,并率先发布了业内首款 200万像素工业级、也是国内最大面阵的非制冷红外焦平面探测器,芯片技术水平达到国际先进。区别于其他红外行业竞争对手,公司在非制冷红外焦平面探测器主要采用了非晶硅技术路线,并拥有国内唯一的军品非制冷焦平面红外探测器(非晶硅)产业化基地,已形成 35um/25um/17um/15um 等系列型谱产品批产。 2019年 3月,公司与客户签订的两份军品订货合同,合同金额共计达到约 1.28亿元;2019年 7月,公司披露中标某型红外夜瞄项目,预计以上事项都将有助于公司未来业绩保持增长。 另外,公司 2014年募集资金投资的非制冷红外焦平面阵列探测器建设项目及红外热像仪建设项目计划于 2020年 6月 30日前完成,也将有利于公司进一步提高红外成像仪产品的生产规模,降低生产成本。 ②巡检机器人等红外技术新应用领域公司积极开拓红外成像的新应用领域。在民品方面,将红外成像产品推广至在个人消费、自动驾驶、检验检疫、环境监测等领域,努力实现低成本应用;在军品领域,将红外成像推广至夜视侦察、火控瞄准、光电对抗及光电导航等多领域。特别在巡检机器人领域中,公司整合自身在红外测温、光电惯导、图像识别及人工智能等领域的技术储备及研发投入,多次中标国家电网机器人招标采购。目前,巡检机器人业务已经成为公司年度收入的主要构成之一。预计公司在红外成像新应用领域的拓展也将为公司创造更多新的收入增长点。 投资建议我们认为,伴随军改影响逐渐消退,公司军品订单大幅增加,有助于公司业绩保持快速增长;公司两次承担核高基专项任务,有助于公司在核心器件红外焦平面探测器上提高技术竞争力;同时,公司实施红外探测器及红外热像仪建设项目,有助于公司红外成像仪业务扩大规模效应,提高产能同时进一步降低生产成本;公司拓展红外技术新应用领域有望创造出更多新的收入增长点;公司 2015年实施了员工持股计划,员工持股价格 11.09元/股,存续期至 2019年 10月 15日,员工利益与公司利益的高度一致将有利于提高公司凝聚力及市场竞争力,改善公司治理水平。 基于以上观点,我们预计公司 2019-2021年的营业收入分别为 6.77亿元、9.62亿元和 12.44亿元,归母净利润分别为 1.41亿元、1.78亿元和 2.25亿元,EPS 分别为 0.31元、0.39元和 0.49元,当前股价分别对应 29倍、23倍及 19倍 PE,参考同行业上市公司,给予 2019年公司 40倍 PE 估值,对应目标价格12.40元。 ? 风险提示:军品采购存在周期性波动风险;红外成像市场竞争加剧;红外成像新应用市场开拓不及预期。
石康 9
大立科技 电子元器件行业 2019-08-01 9.67 -- -- 10.52 8.79%
12.27 26.89% -- 详细
军品订单大幅增长,二季度营收再提速。 公司2019年一季度营收7028万元,同比增长32.50%;归母净利润1172万元,同比增长470.46%。2019年二季度营收1.77亿元,同比增长75.17%;归母净利润4680万元,同比增长150%。公司军品订单同比大幅增加,新完成科研定型相关型号,如期实现批量订货,前期已定型相关型号,订单持续恢复,业绩实现了快速增长,且利润增长远超营收增速。 公司是红外热成像领域具有核心技术的优秀企业之一,军用红外热像仪及光电系统已涵盖夜视侦察、火控瞄准及光电对抗等多领域,并成功拓展了光电惯导领域。公司持续加大军品科研投入力度,保持军品科研项目增长,利用自产核心器件的优势,不断拓展军兵种应用,并成功推进对已定型装备的核心器件国产化替代相关任务。受军改影响,公司2016-2017年业绩稍有下滑,从2018年开始公司军品订单已有所恢复,营收利润双双显著增长,2019年上半年持续发力,全年业绩可期。 盈利预测与投资建议。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润1.10/1.60/2.08亿元,对应7月29日收盘价的PE为40/28/21倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、市场份额及毛利率下滑;民品新兴市场拓展低于预期。
石康 9
大立科技 电子元器件行业 2019-04-30 9.39 -- -- 9.89 4.99%
10.78 14.80%
详细
开局大增,预期更好,全年业绩可期。 公司2019年一季度开局即实现快速增长,毛利率57.62%,同比提升6.14个百分点。销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为745、1343、159、1692万元,同比增长-22.87%、11.49%、-37.09%、59.78%,各项费用占营收的比重分别为10.60%、19.10%、2.26%、24.08%,均低于2018年一季度水平,合计费用率56.04%,同比降低9.6个百分点。一季度公司交付的产品同比增加,营业收入中毛利率相对较高的产品占比较高,同时一季度期间费用率有所下降,因此公司一季度利润提升快于营收。 公司是红外热成像领域具有核心技术的优秀企业之一,2018年度公司军品订单已经持续恢复,营收利润双双显著增长。从公司一季报给出的半年报指引可以看出,公司今年军品同比再大幅增长,全年业绩值得期待。 盈利预测与投资建议。我们根据最新财报调整对公司的盈利预测,预测公司2019-2021年的净利润1.10/1.60/2.08亿元,对应4月25日收盘价的PE为36/25/19倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、市场份额及毛利率下滑;民品新兴市场拓展低于预期。
谭倩 3
大立科技 电子元器件行业 2019-02-28 6.90 -- -- 9.34 35.36%
9.89 43.33%
详细
红外技术优势独特,军民领域广泛应用。红外热像仪特点包括可视性好,能够穿透烟雾和恶劣天气;不依赖可见光,夜间仍能获得清晰的图像;隐蔽性好,完全采用被动的监视方式等。独特的优势使得红外热像仪在军民领域获得广泛应用,军事领域包括侦察监视、瞄准、射击控制、制导等领域,广泛搭载于单兵、车载、舰载以及机载等平台;民用领域,广泛应用于预防维护、制程控制、建筑检测、医疗检疫等领域;至2020年全球红外产品市场空间有望达到149亿美元。 研究所出身奠定技术底蕴,非制冷领军支撑竞争优势。公司前身为浙江省测试技术研究所,拥有深厚的技术底蕴。当前,公司主要从事红外产品业务,产品涵盖探测器、红外热像仪以及光电系统等。在非制冷红外焦平面探测器领域,公司先后承担国家十二五和十三五“核高基”重大专项,实力受到认可的同时,技术优势将进一步强化。 红外制导应用增长,实战训练提升用量。精确制导武器是目前的主要打击方式,红外导引作为重要的制导方式,具有精度高、隐蔽性好、抗干扰能力强、全天候作战等优点。随着红外制导技术的提升和双模、多模导引头技术的日益发展,红外制导的市场份额不断提升。此外,随着全面树立起鲜明的实战化练兵备战导向,训练强度和频次大幅提升,导弹类物资消耗大幅增长。在导弹总需求增长和红外制导占比提升的背景下,公司导引头业务有望加速发展。 成本优化场景扩展,民用消费化前景广阔。红外热像仪在民用领域具备较为突出的优势,但偏高的成本成为红外消费化的主要障碍。封装是红外探测器生产过程中的重要流程,其成本已经占非制冷红外探测器研制总费用的50%以上。晶圆级封装作为新一代的封装技术,一方面,集成度更高,工艺步骤更加简化;另一方面,减少了管壳等,材料使用也大幅减少。在工艺简化和原材料减少两方面的影响下,晶圆级封装的成本有望大幅降低。随着技术的成熟,晶圆级封装将为消费级市场提供具有足够性价比的探测器,成为家居、夜视辅助驾驶等新兴领域规模化应用的重要促进因素。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司科研院所出身,技术底蕴深厚,产品市场需求不断向好。军用市场方面,在红外产品渗透率提升的同时,实战化练兵备战的推行加速红外导引头需求增长;民用市场方面,在户外旅游等市场快速增长的同时,新工艺的成熟有望使得产品成本进一步下降,进而加速消费应用领域市场的拓展。预计2018-2020年归母净利润分别为0.53亿元、0.71亿元及0.91亿元,对应EPS分别为0.12元、0.15元及0.20元,对应当前股价PE分别为60倍、45倍以及35倍,给予增持评级。 风险提示:1)军品采购不及预期;2)成本优化及民品拓展不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。
谭倩 3
大立科技 电子元器件行业 2019-01-31 5.84 -- -- 7.50 28.42%
9.47 62.16%
详细
非制冷实力领先,核高基助力发展。公司主要从事红外产品的研发、生产和销售业务,产品涵盖非制冷红外焦平面探测器、红外热像仪以及热成像技术为核心的光电系统和巡检机器人等。在非制冷红外焦平面探测器领域,公司具备突出技术优势,先后承担国家十二五和十三五“核高基”重大专项,实力受到认可的同时,技术优势进一步强化。 军品采购恢复良好,民品拓展成果显现。随着军改进入尾声,军改的不利影响逐渐消除,2018年军品采购恢复良好,公司连续公告大额订单;民品领域,红外产品应用不断渗透,户外消费等新兴领域逐渐成为重要增量市场。军民领域同时向好,公司业绩大幅增长,2018年公司盈利0.45~0.54亿元,同比增长50%~80%。 军用需求持续向好,民用拓展前景广阔。军用领域,公司产品主要应用于红外导引头和光电吊舱等领域,在实战化练兵备战不断强化的背景下,导弹类产品消耗大幅增加,导引头等产品需求持续向好。民品领域,随着工艺的改进和成本的优化,红外产品成本不断降低,车载夜视、户外旅行等领域应用逐渐兴起,民品市场有望快速扩大。 盈利预测和投资评级:增持评级。军用领域受益实战化练兵备战,产品需求持续向好;民品领域,红外应用逐渐渗透,市场空间有望大幅扩展。预计2018-2020年归母净利润分别为0.52亿元、0.69亿元及0.89亿元,对应EPS分别为0.11元、0.15元及0.20元,对应当前股价PE分别为52倍、39倍以及30倍,给予增持评级。 风险提示:1)公司产品需求不及预期;2)民品拓展不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。
大立科技 电子元器件行业 2017-03-30 12.06 -- -- 12.86 6.37%
12.83 6.38%
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1.事件 公司发布2016年年报,全年实现营收3.39亿元,同比增长5%,实现归母净利润3310万元,同比增长2%,EPS为0.07元。 2.我们的分析与判断 (一)收入持续增长研发投入加大 2016年公司收入呈现稳定增长,但营业利润同比大幅减少,主要原因在于公司加大核心技术和新产品的研发力度,研发投入增长较多,尤其是公司承担的“核高基重大专项”和“国家重大科学仪器设备开发专项”等项目进入攻坚阶段,相关研发费用大幅增加。 2016年公司投入研发费用合计8162万元,同比增长37.8%,其中“核高基重大专项”和“国家重大科学仪器设备开发专项”等国家专项投入研发费用4563万元,同时公司收到研发项目经费补助4009万元,计入“营业外收入”。上述因素使公司的营业利润和扣非后净利润同比减少。 我们认为,上述项目的研发投入,将提升公司的中长期竞争力,未来随着项目的成功验收,公司的技术升级和新产品拓展将面临更大的空间。 (二)军民市场共同推动公司加快成长 公司红外产品在军民市场都具有广阔的应用前景,公司在努力发展军品市场的同时,积极开发适用于车载夜视、安防、巡检机器人等新兴领域应用产品。2016年12月公司新产品“变电站智能巡检机器人”首次中标国家电网项目,合同金额为1894万元,于2017年1季度交付使用。我们认为该产品将有助于公司在电力市场的恢复性增长,在其它领域也将有较大的发展空间。未来公司将军工、电力等传统领域深挖潜力,同时在新兴领域加快推进布局,形成新的增长点。 3.投资建议 预计公司2017年和2018年每股收益分别为0.15元、0.22元,当前股价对应PE为81x、55x,成长潜力较大,维持“推荐”评级。 风险提示:市场开拓的不确定风险。
大立科技 电子元器件行业 2017-03-29 11.97 15.85 57.24% 12.86 7.17%
12.83 7.18%
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事件:公司发布2016 年年报,全年实现营业收入3.39 亿元,同比增加5.06%;归属于上市公司股东的净利润3310.87 亿元,同比增长2.03%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-791.34 万元,较上年同期减少2244.07 万元。利润分配预案:每10 股派发现金红利0.25 元(含税)。 研发投入加大,营收和业绩同比略增。公司2016 年营收和归母净利润较上年均略有增长。但扣非后净利润下降明显,主要是加大研发力度导致费用上升。公司2016 年投入研发费用合计8162.32 万元,同比增长37.83%。其中 “核高基重大专项”和“国家重大科学仪器设备开发专项”等国家专项投入研发费用占比为55.91%。 红外热像全产业链布局,技术国内领先。我国红外热像产品处于发展初期,进口替代越来越明显,市场潜力大。公司专注红外热像领域,技术处于国内领先地位。公司布局红外全产业链,涉及非制冷焦平面探测器开发、图像处理软件、红外光学系统设计和装调、红外测温、系统集成和制造工艺等。在红外基础核心硬件领域,公司已经实现中低分辨率非制冷焦平面探测器的产业化,将进一步降低公司相关产品的生产成本。我们认为公司依靠核心技术不断巩固电力、消防等传统市场,正在开拓的车载夜视、安防、巡检机器人等新兴市场将成为新增长点。 军工领域有待拓展,受益于军民融合。红外热成像技术是现代战争中的关键技术,在监视、侦察、瞄准和制导等方面的应用要求越来越高。军事强国都在加大研发投入,发展红外成像军事装备。公司军工四证齐全,军工资质完备。目前,公司已与其他军品科研、生产企业建立长期稳定的合作,系统性参与并承接了军品业务订单。我们认为随着未来国防现代化建设持续发展和军民深度融合,公司将有更多的机会参与军工发展。 员工持股提高积极性。公司员工通过二级市场以均价为11.03 元/股累计买入公司股票557 万股,合计6143 万元。我们认为股权激励的实施将有利于激发员工潜能;同时,彰显员工对公司未来发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-19 年EPS 分别为0.16、0.21、0.27元。参考可比上市公司估值117 倍,我们给予公司2017 年100 倍PE 估值,给予目标价16.00 元,给予“买入”评级。 风险提示:红外热成像民品市场不及预期;军品业务进展缓慢。
大立科技 电子元器件行业 2017-03-29 11.97 -- -- 12.86 7.17%
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1.主营业务收入利润保持平稳,受研发费用影响扣非后净利润大幅下降。 2016年公司实现营业收入3.39亿元,同比增长5.06%,其中红外热像仪产品贡献收入3.33亿元,占比97.99%,是公司的主要收入来源。2016年公司归母净利润为3311万元,同比增长2.03%,扣非后的归母净利润为-791万元,同比下降154.47%,主要是由于2016年公司研发费用大幅增长的同时确认了较多的营业外收入。2016年公司研发费用合计8162万元,同比增长37.83%,其中公司承担的“核高基重大专项”和“国家重大科学仪器设备开发专项”等国家专项科研项目合计投入研发费用4564万元,同时公司计入营业外收入的前述两项研发项目经费补助共计4009万元。研发费用与营业外收入共同导致了公司归母净利润保持平稳,扣非后的归母净利润大幅下降。 2.新产品研发推广及专项科研项目顺利推进,2017有望迎来业绩拐点。 2016年,公司新产品研发推广及国家专项科研项目顺利推进。新产品方面,公司积极投入适用于车载夜视、安防、巡检机器人等新兴应用领域的产品开发,2016年12月,公司新产品“变电站智能巡检机器人”首次中标国家电网项目,合同总金额为1894万元,将于2017年第一季度交付使用;国家专项科研项目方面,截至2016年年末,公司已完成“核高基重大专项”的主要研发工作,项目已处于验收阶段。我们认为,公司新产品研发和国家专项科研项目的顺利推进,一方面将形成新的利润增长点,为公司带来增量业绩,特别是公司承担的“核高基重大专项”项目所研制的高性能非制冷红外聚焦探测器,未来将大幅提高公司产品的技术性能,成为未来竞争中的杀手锏;另一方面随着新产品和科研项目的成熟,公司研发费用投入增速将有所回落,同时项目经费补助中还未计入营业外收入的部分也将逐渐在利润表中得到体现(截至2016年末公司递延收益期末余额为2293万元)。我们认为,随着公司新产品放量和科研项目的成熟,公司有望于2017年迎来业绩拐点。 3.投资建议: 我们认为,公司作为我国红外探测器的绝对龙头之一,在军品方面能够受益于红外技术在军事领域应用的不断增加和行业持续景气,民品方面也能够受益于车载红外辅助驾驶系统巨大的市场空间,而随着公司新产品放量和科研项目的成熟,2017年公司有望迎来业绩拐点,重回快速增长轨道。 4.风险提示: 产品研发进度不及预期;下游订单不及预期。
大立科技 电子元器件行业 2017-03-10 11.93 -- -- 12.86 7.80%
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1.事件 近期,公司发布2016 年业绩快报,全年实现营收3.59亿元,同比增长11.2%,归母净利润0.3亿元,同比减少6.29%,EPS为0.07元。 2.我们的分析与判断 (一)民品竞争激烈,军品业务发展潜力大 2016年公司民品业务继续面临竞争加剧的影响,相关业务增长动力不强,不过未来随着新产品的推出,以及公司逐步加大在车载夜视、安防等新兴市场的拓展力度,民品业务有望逐步企稳并复苏,中长期发展前景依然较好。 公司军品红外业务近年来保持稳定增长的势头,占比也逐步提升。随着军品信息化程度提升,公司主导产品需求将有所增加,推动公司业绩上升。公司储备和开发的新产品也较多,将成为公司中长期持续增长的动力。 公司2014年承担工信部核高基重大专项“高性能非制冷红外焦平面项目”,项目周期3年。随着项目逐步完结,公司未来有望在超大面阵非制冷红外焦平面探测器领域处于国内领先地位。此外,公司2014年还承担了科技部重大仪器专项,项目周期4年。随着技术逐步攻克,公司有望拓展零部件质量检测、卫星姿态测量、特种设备检测等市场应用领域,助力公司持续发展。 (二)员工持股,彰显公司发展信心 公司2016年1月份完成员工持股购买,共购入约622万股,总股本占比约1.36%,成交均价11.09元。公司目前股价高于持股成本价不到10%,安全边际较高。我们认为,员工持股有利于协调公司相关各方的利益,有利于公司长远发展,也有利于二级市场股东提升信心。 3.投资建议 预计公司2017、2018和2019年归母净利润分别为0.68亿、亿、1.02亿和1.38亿,EPS为0.15元、0.22元和0.30元,当前股价对应PE为80x、54x和40x。公司目前市值较小,业务发展空间和资本运作空间较大,给予公司“推荐”评级。 风险提示:如军民品市场拓展不达预期,将影响公司股价。
大立科技 电子元器件行业 2016-11-04 12.22 18.31 81.65% 12.83 4.99%
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投资要点 老牌红外企业,专注非制冷红外技术的研发。自公司1993年研制出第一款红外成像仪产品以来,一直专注于红外探测器及相关产品的研发与销售,产品参数达到800*600像素、25μm级。同时,公司以研发为导向,独立承担了超大面阵非制冷焦平面探测器“核高基重大专项”,研制中的非制冷红外探测器的分辨率极高(达到了1280*1024像素、15μm级)。同时公司成立大立微电子子公司,积极研发晶圆级封装及探测器级微型光学技术等全新技术。 立足现有军民用市场,积极拓展车载市场。2014年公司的非制冷红外焦平面探测器实现全面量产(目前已拥有6000套/年的生产能力),标志着该领域不仅实现了国产化并实现了产业化。公司产品下游包括军民两用,军品方面已承担多个研制项目、未来有望持续增长;民品方面主要应用于电力领域,并积极向车载红外领域拓展、该领域市场空间极大。 短期业绩受累于研发费用大,将逐步转好。根据公司近两季度报表,公司经营情况向好(2016年Q2单季度收入创出上市以来的单季度最高值、Q3毛利率达到54.7%),表明公司对新兴应用领域(如车载、安防以及国防)的开发正在逐步取得成效。但公司整体业绩受研发费用影响大(我们认为与项目即将结题有关),将随着项目结题而大幅好转。 员工持股价支撑安全边际。公司2016年1月员工持股计划的持股成本为11.09元/股(锁定期12个月),公司股价具有一定安全边际。 投资建议:我们认为红外技术是典型的“兴于军、寓于民”的高端技术,公司作为我国红外领域的绝对龙头之一,在军品方面能够受益于红外技术在军事领域应用的不断增加和行业持续景气,民品方面也能够受益于车载红外辅助驾驶系统巨大的市场空间(有望爆发)。根据公司经营状况,我们预测公司每股收益为0.11/0.24/0.36元(对应PE为106/50/34倍),考虑到行业和可比公司估值水平、给予公司2017年77倍估值,对应目标价18.48元,给予强烈推荐评级。 风险提示:军品订单及进度不及预期;民品市场爆发不及预期。
大立科技 电子元器件行业 2016-10-27 12.08 -- -- 12.83 6.21%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名