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张涛

上海证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: 证书编号:S0870510120023...>>

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中国联通 通信及通信设备 2021-03-19 4.50 -- -- 4.45 -1.11%
4.56 1.33%
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公司公布2020年年报,我们对相关信息进行点评。 事项点评220020年公司业绩保持快速增长2020年公司收入2,758亿元,同比上升4.3%,高于行业平均的3.6%,发展速度继续领先行业。盈利能力稳步提升,利润总额达到160亿元,归属于母公司净利润达到55亿元,同比增长10.8%。EBITDA达到939亿元。全年资本开支676亿元。公司价值经营卓有成效,移动主营业务收入及用户ARPU已连续三个季度双双环比上升。2020年移动主营业务收入达到1,567亿元,同比止负转正;移动用户ARPU达到42.1元,同比提升4.1%;手机上网总流量增长16.5%,手机用户月户均数据流量达到约9.7GB。营销费用进一步下降,盈利能力持续改善。 司公司5G用户渗透率高于行业平均水平2020年是5G大规模发展元年,利用大数据进行用户切片、精准施策,实现线上线下一体化、多维度场景化5G精准营销。深度推进产业合作,打造“终端+内容+应用”一体化的5G泛智能终端生态,赋能消费互联网。聚焦工业互联网、智慧城市、医疗健康等领域,成功打造多个5G灯塔项目,灯塔优质客户超过250家,实现了5G2B领域商业化落地。5G套餐用户达到7,083万户,5G套餐用户渗透率达到23%,高于行业平均的20%。 益受益5G网络共享共建,提升了网络建设速度和运营成本与中国电信建成全球首张规模最大的5G共建共享网络,总体5G基站规模累计达到38万,与中国移动建设规模相当。共建共享节省网络建设成本和网络运营成本,并缩短了网络建设周期。与中国电信4G网络共享实现规模突破,新增4G共享基站17万个。公司积极推进光缆共建、纤芯共享及云基础设施共享,网络资源利用效能显著提升。 投资建议未来六个月内,维持“谨慎增持”评级我们预计2021年-2023年公司的收入增长分别为4.97%、4.27%和4.37%,摊薄后每股收益分别为0.212元、0.245元和0.270元。随着5G网络的规模建设,公司的业绩保持稳步快速增长,我们首次给与公司“谨慎增持”评级。
广和通 通信及通信设备 2020-11-12 61.81 -- -- 61.28 -0.86%
68.82 11.34%
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三季报业绩保持高速增长2020年前三季度收入19.67亿元,同比增长48.01%,归属于上市公司股东净利润2.24亿元,同比增长85.65%,扣非后净利润2.08亿元,同比增长86.99%。三季度收入增长49.01%,净利润增长115.64%,三季度业绩保持快速增长。三季度公司的经营活动现金净额1.23亿元,同比增长946.82%。公司三季度的现金流状况迅速提升。 公司研发投入与收入的增长同步公司的研发开支也会随着定制开发项目的增多而迅速增长,公司的研发开支的增长与公司的收入增长有很大的相关性,增长速度趋同。2016年 -2020Q1-3公 司 的 研 发 开 支 的 增 速 分 别 为 13.16% 、 65.94% 、117.57%、84.52%和46.05%,同期的收入增速分别为5.58%、63.58%、121.75%、53.32%和48.01%。 5G 物联网+车联网双轮驱动公司业务分为 M2M 产品和 M1产品。M2M 业务保持稳步的快速增长,2014年-2018年复合增长率 45.53%。考虑到物联网应用领域的多样化,物联网的连接数迅速增长,M2M 业务增速有加快的趋势。公司 MI 业务有较大的波动,2014年-2018年复合增长率 40.93%。考虑到 5G 科技周期中,消费智能终端的多样化,高速移动通信的需求规模也迅速增长,我们认为公司 MI 业务仍将保持稳步快速增长的趋势。 公司加码车联网市场,增资锐凌无线,并收购 Sierra Wireless 的全球车载前装模块业务相关资产。收购后公司可为客户提供全面的车载前装解决方案,包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品,主要终端客户包括VW(大众集团)、PSA(标致雪铁龙集团)及 FCA 等全球知名整车厂。 投资建议未来六个月内,维持“增持”评级我们预计2020年-2022年公司的收入增长分别为42.34%、40%和35%,2020年-2022年摊薄后每股收益分别为1.30元、1.79元和2.34元。随着5G网络的规模建设,智能终端的应用规模发展,特别是5G高速通信和NB-IOT的规模应用,公司的业绩保持稳步快速增长。同时考虑到公司在蜂窝通信智能模块的领先地位,我们维持公司“增持”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-09-07 37.01 -- -- 37.64 1.70%
38.93 5.19%
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2020H业绩快速增长, 公司2020H收入471.99亿元,同比增长5.81%,其中二季度收入257.15亿元(YOY14.76%),相对于Q1YOY-3.23%单季收入增速迅速反弹。从业务分类看,运营商网络收入349.70亿元,YOY为7.65%,公司在全球获得46个5G商用合同,覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场;政企业务收入48.16亿元,YOY为2.48%,积极布局新基建、5G行业应用、数字化转型升级等市场新热点;消费者业务收入74.13亿元,YOY为-0.15%。 公司国内收入317.51亿元,收入占比达到67.27%,受益于国内的5G的规模建设,国内业务同比增长15.79%;国外收入154.48亿元,收入占比达到32.73%。 公司毛利率有所下降,但公司运营状况持续好转 公司的综合毛利率为33.43%,同比下降5.78个百分点。从分业务看,公司运营商网络毛利率36.34%,毛利率下降8.39个百分点;政企业务毛利率28.27%,毛利率下降8.68个百分点。国内业务由于5G业务规模建设,影响了公司的综合毛利率,公司的国内业务的毛利率30.99%,同比下降9.29个百分点。 公司的2020H的净利润18.57亿元,同比增长26.29%。公司的净利润增长主要由于公司的信用减值损失下降了11.37亿元(主要是应收账款减值损失下降了8.68亿元和合同资产损失下降了3.37亿元)和资产减值损失下降了3.28亿元。同时公司上半年的经营性净现金流20.41亿元,远远超出去年同期12.67亿元。公司的研发支出66.37亿元,同比增长2.56%,收入占比达到14.06%。其中资本化金额11.13亿元,同比增长9.46%。 全球各国政府推动5G网络建设 中共中央政治局会议提出要积极扩大有效需求,推动5G网络、特高压、轨道交通、新能源汽车及充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网7个领域新基建加快发展。据GSA统计,截至2020年6月30日,全球36个国家和地区的84家运营商推出了5G零售服务。5G终端种类和款数增多,5G业务开始普及。我们认为,2020年是中国5G大规模建设的第一年,预计2021-2023有望进入建设高峰期,公司显著受益于这一趋势。公司处在5G产业化的第一阵营,与全球70多家运营商和300多家行业客户展开5G业务的合作,5G的7nm核心芯片已实现商用。 投资建议。 我们维持公司业绩预期,预计2020/2021/2022年收入为1141.56、1390.88、1634.44亿元,EPS为1.39、1.93、2.35元。考虑到公司海外业务稳步发展,国内5G规模建设在即,公司显著受益5G的规模建设,我们维持公司“增持”评级。 风险提示。市场调整的风险、公司技术研发风险、中美贸易风险和海外市场开拓不顺的风险。
广和通 通信及通信设备 2020-08-06 76.24 -- -- 84.41 10.72%
84.41 10.72%
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投资建议 2020年H1收入12.66亿元,同比增长47.42%,归属于上市公司股东净利润1.38亿元,同比增长70.78%,扣非后净利润1.26亿元,同比增长76.10%。我们预计2020年-2022年公司的收入增长分别为42.34%、40%和35%,2020年-2022年摊薄后每股收益分别为1.30元、1.79元和2.34元。随着5G网络的规模建设,智能终端的应用规模发展,特别是5G高速通信和NB-IOT的规模应用,公司的业绩保持稳步快速增长。同时考虑到公司在蜂窝通信智能模块的领先地位,我们给与公司“增持”评级。
大立科技 电子元器件行业 2020-02-07 19.09 -- -- 27.95 46.41%
27.95 46.41%
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肺炎疫情催生红外体温筛检设备列装周期 自2020年1月2日确诊41名新冠肺炎患者以来,全国疫情呈现快速增长的态势,公共区域的疫情监控与防治成为遏制疫情的重要环节。目前,公共区域的体温筛检设备以非接触式设备为主,包括移动式筛检系统、固定式筛检系统以及手持式筛检设备等。我们针对交通运输系统进行了市场空间的预测,红外体温检测设备以及手持设备均价分别取12万/台和5万/部,数据表明地铁、汽车站、火车站、高铁站四大部分对应红外体温筛检设备市场空间分别为17.8亿、13.3亿、7.8亿、2.5亿,累计达到41亿元。除了交通系统外,国内高校、医院、公安系统、大型企事业单位等均展开了防疫筛检设备采购,预期整体需求将数倍于轨交系统,新型冠状肺炎疫情导致2020年国内市场迅猛放量。我们认为,通过疫情事件,原来没有配备红外体温筛检设备的各级地方政府部门、大型公众活动场所都将迎来设备列装新周期。 公司是工信部组织红外热成像供应商之一 1月29日,工信部中国红十字会疫情防控物资保障联动机制召开第一次工作组会议,会中电子信息司组织大立科技等3家红外热成像筛检仪厂商向疫区供货。根据公司发布的公告显示,截至2月2日,公司总计已有超千余台套设备部署至全国近20个省区市。我们根据公司产能以及市场份额进行推测,公司2020年业绩大概率将迎来井喷。同时,设备列装周期开启以及军品业务的回暖将助推公司业务体量稳健。 投资建议 我们预期公司2019-2021年实现营业收入5.89亿元、12.07亿元、10.92亿元,同比增长分别为39.00%、105.00%和-9.50%;归属于母公司股东净利润为1.34亿元、2.41亿元和2.28亿元,同比增长分别为145.00%、79.39%和-5.54%;EPS分别为0.29元、0.53元和0.50元,对应PE为48.92、27.27和28.87。未来六个月内,首次覆盖给与“增持”评级。 主要风险 (1)红外体温筛检设备列装低于预期;(2)军工业务回暖低于预期导致业绩持续性弱。
航锦科技 基础化工业 2020-01-20 23.70 -- -- 36.90 55.70%
36.90 55.70%
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公司实现“电子+化工”双翼布局 公司传统业务为化工品的生产销售,主要产品包括烧碱、环氧丙烷、聚醚等。2017年下半年,公司收购了长沙韶光及威科电子两家集成电路企业,从GPU、FPGA、高频材料、射频模块等领域切入电子业务。2020年,公司参股武汉导航院,从北斗导航领域进一步加码企业转型。结合2019年业绩预告,我们预期公司2019年电子业务相关利润接近1.8亿,业务超越化工板块。 公司GPU国产化掷地有声高频高速材料共襄5G盛宴 公司目前电子领域布局主要包括“长沙韶光”以及“威科电子”两大资产。“长沙韶光”前身为国营四四三五厂,始建于1960年,依托微电子产品为国家武器装备的发展作出过突出贡献。“长沙韶光”分别在2014年和2016年开发一代与二代图形处理芯片,2019年12月,公司分别斩获5980万元GPU订单,应用领域涵盖武器装备和党政机关。“威科电子”业务主要包括高频材料与器件、大功率电源模块与厚膜集成电路。“威科电子”在高频材料领域实现国产突破,相关材料与射频器件适用于5G通讯设备,未来国产替代市场广阔。 北斗三商用在即公司精准卡位 公司于1月5日公告以支付现金4,000万元参股武汉导航院10.67%股权。武汉导航院研发带头人包括北斗导航领域泰斗刘经南院士以及“千人计划”入选人韩绍伟。根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》,2020年我国卫星导航产业规模将超过4,000亿,其中北斗3将于今年完成全球组网,北斗导航产业链将进一步快速增长。武汉导航院研发的北斗3基带射频一体化芯片取得重大进展,批量化流片后将为武汉导航院带来爆发性的业务发展机会。我们认为,公司在北斗3组网完成前启动武汉导航院参股,未来不排除进一步提升控制权,加码北斗3业务与自身渠道优势的协同。 盈利预测与估值 我们预期公司2019-2021年将实现营业收入39.13亿元、44.81亿元、51.80亿元,同比增长分别为2.30%、14.50%和15.60%;归属于母公司股东净利润为3.21亿元、4.51亿元和6.00亿元;EPS分别为0.47元、0.65元和0.87元,对应PE为45X、32X和24X。未来六个月内,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示 (1)新一代GPU产品研发不及预期;(2)5G民用业务开拓不及预期。
环旭电子 通信及通信设备 2019-12-20 24.50 -- -- 22.07 -9.92%
27.29 11.39%
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公司动态事项公司12月13日公告,拟通过定向发股以及现金支付收购FinanciTreAFG S.A.S.公司(以下简称AFG)100%股份,标的作价3.16-3.45亿。 事项点评并购 AFG 带来显著业务协同 客户结构优化意义重大AFG 是一家总部位于法国的 EMS 企业,业务范围覆盖工业类、能源管理类、数据处理、汽车电子、消费科技、运输、医疗等领域,并主要聚焦欧洲、北美等地区中小型创业公司“小批量、多品种”的产品需求。AFG 在全球 4大洲、8个国家拥有 17个制造基地,全球员工约 6,000名,根据 New Venture Research 发布的 MMI 2018年全球EMS 提供商 50强排名,AFG 排名第二十三位,位居欧洲第二位,是电子制造服务行业领先的全球化企业。标的公司 2017-2018年营收分别为 7.12和 10.48亿美元,对应净利润分别为 3505.9万美元和 6546.4万美元,2019年 1-9月营收与净利润分别为 7.50亿美元和 4352.0万美元。 这次并购将优化公司产品结构、客户结构,并提升公司服务灵活性。公司借助系统级封装(SiP)工艺在通讯射频领域获得较快成长,同时也在积极布局汽车电子、医疗、工业产品等高成长领域,AFG 的客户群体将为环旭电子带来众多能源管理 、汽车电子、医疗及工业领域客户,公司高增长领域产品占比将得到加强。环旭电子业务中,海外 A 客户业务占比达到 50%以上,单客户业务过于集中对业绩扰动影响明显。AFG 将为公司增加约 200家新的客户,客户结构显著优化。 同时,本次并购增加公司制造基地布局,提升为全球客户服务的灵活性。 毫米波商用渐进 公司业绩再添动能5G 频段分为 Sub-6GHz 频段以及毫米波频段,以目前 5G 频谱划分的情况来看,毫米波频段主要集中在 24GHz-40GHz。毫米波有着丰富的频谱资源,大带宽满足超高速数据传输需求。明年欧美地区将率先商用毫米波,预期国内将在 2021年逐步商用。封装天线(AiP)是针对毫米波应用的主流方案,今年三星 S105G 版本已经搭载高通的AiP 组件,明年苹果 5G 手机将大概率搭载面向毫米波的 AiP。目前单颗 AiP 价格在 20美金的水平,单机将搭载 2-3颗 AiP,虽然未来规模效应将显著降低成本,但结合市场需求量,我们认为 AiP 新增市场将成为毫米波商用条线的投资亮点。AiP 产品包括射频芯片以及被动元器件,并通过 SiP 技术进行封装,预期该环节的成本占比接近 30-40%。 环旭电子作为 SiP 龙头企业,将受益于 AiP 商用。 华文楷体盈利预测与估值本次盈利预测未考虑 AFG 对业绩的影响,同时增加 AiP 业务对公司业绩带来的增量。具体为:2019-2021年公司营收分别为 385.83亿元、 508.55亿元、 649.39亿元,同比增长 15.00%、 31.81%和 27.69%; 归母净利润分别为 12.30亿元、17.62亿元和 24.01亿元,同比增长分别为 4.28%、43.19%和 36.29%;EPS 分别为 0.57、0.81和 1.10亿元; 对应 PE 分别为 43X、30X 和 22X。未来六个月内,维持“增持”评级。
景嘉微 电子元器件行业 2019-12-03 57.78 -- -- 72.00 24.61%
77.04 33.33%
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GPU军转民加速民用市场开启广阔天地 中国长城系中国电子全资子公司,是基于飞腾平台的计算终端国产化的中坚力量,同样也是安全可靠整机市场的重要供应商。公司本次与中国长城全资子公司“湖南长城”签订意向性订单,意味着公司GPU产品军转民进程迈开坚实步伐,同时也代表公司与飞腾等国产CPU平台形成理想的适配结果。安全可靠政策将带来国内数千万量级的计算终端替代市场,公司在此时点获国内整机龙头GPU意向订单,为7系产品民用市场的持续开拓奠定坚实基础。同时,公司新一代9系列产品预期明年下半年逐步量产,产品性能有望追赶英伟达GTX1080产品,应用方向涵盖国内云端服务器、边缘计算和安防大客户AI摄像头等民用领域,成长空间巨大。 参股产投基金资本助力成长 公司拟认缴1亿元参投产业基金,出资额占33.33%,合伙人包扩湖南高新创投、钧犀资本和政府引导基金等。公司与合作方共同设立基金管理公司并成立产业投资基金,将有利于公司整合优势资源,为公司的战略实施筛选、储备、培育优质资产,提升公司综合竞争能力。 盈利预测与估值 由于前三季度业绩受研发费用影响较小,我们调高全年业绩预期,具体为:2019-2021年公司营收分别为5.52亿元、14.34亿元、26.29亿元,同比增长39.01%、159.67%和83.36%;归母净利润分别为1.79亿、3.13亿元和5.69亿元,同比增长分别为25.67%、75.20%和81.73%;EPS分别为0.59、1.04和1.89亿元;对应PE分别为99X、57X和31X。未来六个月内,维持“增持”评级。
麦捷科技 电子元器件行业 2019-11-15 10.20 -- -- 13.00 27.45%
13.85 35.78%
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事项点评 弱化LCM液晶模组业务公司业务进一步聚焦电子元器件 公司子公司星源电子于2015年收购北海星沅,布局大尺寸显示屏模组,由于下游需求疲弱,北海星沅业绩持续亏损。据公司公告显示,公司孙公司北海星沅2018年营收9591.11万元,净利润-360万元,今年1-10月营收76.79万元,净利润-904万元。公司本次出售北海星沅股权,有望持续优化公司资产结构和业务布局,聚焦电子元器件业务。 股东变更客户渠道协同效应有望显现 公司于2019年1月发布权益变动公告,前大股东“动能东方”将公司26.44%股份通过股份协议转让给“远致富海”。根据Wind显示,“远致富海”拥有深圳国资委持股,新股东将为公司业务开拓带来更多客户渠道。我们认为,公司LTCC产品中涵盖巴伦滤波器、带通滤波器等产品,应用范围涵盖5G基站等射频领域。在5G商用快速推进和自主可控政策加持背景下,公司射频领域产品有望在新客户对接中加速导入。 募投项目迎来业绩兑现 公司2016年发布非公募资公告,其中募投项目涵盖声表滤波器(SAW)项目和一体成型功率电感(MPIM)项目。公司SAW滤波器与中电科26所紧密合作,目前已经在中低端产品线实现导入,月产值在1000万的体量,未来公司产品将逐步切入高价值量的高频率频段,滤波器产线产值弹性值得关注。该项目预期2020年达产,满产可实现产值3.25亿元。MPIM相较于叠层、绕线产品功耗低、体积小、电磁屏蔽效果强,符合智能终端集成度提升的技术趋势。据公司公告显示,一体成型电感产品在苹果和三星中的渗透率高达100%和50%。按照单机20只电感以及0.25元/颗的参数预测,ASP约5元,智能手机端市场空间接近60亿元。公司与联发科已建立起完整的手机元器件适配体系,一体电感产品已经为摩托罗拉、华为、中兴等品牌的智能手机终端产品供货。该项目预期2020年可达产,满产可实现产值5.27亿元。 盈利预测与估值 由于星源电子业务业绩疲弱,我们降低公司业绩预期,具体为:2019-2021年将实现营业收入16.73亿元、21.05亿元、24.43亿元,同比增长分别为0.07%、25.81%和16.09%;归属于母公司股东净利润为1.49亿元、2.48亿元和3.31亿元;EPS分别为0.22元、0.36元和0.48元,对应PE为46X、28X和21X。未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 (1)LTCC射频器件市场导入不及预期;(2)SAW滤波器产品结构优化不及预期;(3)一体成型功率电感产品产能爬坡不及预期。
长电科技 电子元器件行业 2019-11-13 17.68 -- -- 24.35 37.73%
27.63 56.28%
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政策补贴稳定经营并助力高端市场布局 公司主营集成电路、分立器件的封装与测试,下游产品涵盖射频芯片、电源管理、CPU、GPU。存储芯片等领域,2018年营收体量排名全球封测第三。公司积极布局晶圆级封装和系统级封装等先进封装工艺,先进封装营收占比在2018年达到87.64%。随着5G、人工智能、物联网、自动驾驶等领域的蓬勃发展,计算终端的算力要求不断向前推进,在摩尔定律演进趋缓的当下,依托系统级封装优化计算终端算力的诉求与日俱增。另一方面,智能手机与可穿戴设备的功能提升与微型化趋势进一步推升电子元器件的高集成度,这成为先进封装产业发展的另一重要推动力。公司历年补助涵盖中央与地方的财政拨款、高新技术研发补助、下游客户协同研发经费、设备补贴与人才奖励等,各类补贴为公司稳定经营、抢占技术高地,赢得市场份额意义重大。 贸易环境扰动带来自主可控历史机遇成长与蜕变值得期待 在全球贸易关系扰动的背景下,国内终端客户加快自主可控步伐。以华为为例,公司2018年半导体采购额超过210亿美金,按照半导体产业的经验推测其中封测领域的成本在300亿的体量,且封测相关支出将随着全球5G商用周期带来新一轮的提升。公司在智能手机以及射频芯片领域拥有良好的技术积淀,在强调自主可控的背景下,公司积极布局相关产能,未来产品结构将持续获得改善。 星科金朋业务条线调整加速业绩扭亏带动公司整体盈利改善 星科金朋于2015年被公司收购,主营产品集中在移动通信端。近年智能手机销量下滑业绩客户外流对星科金朋业绩产生较大波动。公司加速与星科金朋的资产整合与职能梳理,调整星科金朋业务向测试服务侧重,助推公司业绩加速扭亏。结合消费电子景气持续回暖,星科金朋Q3业绩环比呈现较快提升,业绩重回正轨可期。 盈利预测与估值 我们预期公司2019-2021年实现营业收入212.65亿元、230.10亿元、255.93亿元,同比增长分别为-10.86%、8.20%和11.23%;归属于母公司股东净利润为0.41亿元、4.60亿元和8.19亿元,2020年-2021年同比增长分别为1023.56%和77.93%;2019-2021年EPS分别为0.03元、0.29元和0.51元,对应PE为714X、64X和36X。未来六个月内,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示 半导体产业景气翻转不及预期;5G商用进程低于预期。
光环新网 计算机行业 2019-11-11 17.29 -- -- 19.86 14.86%
27.27 57.72%
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公司前三季度业绩维持快速增长 公司Q3收入19.26亿元,同比增长13.27%,前三季度收入53.82亿元,同比增长20.07%;Q3的净利润2.19亿元,同比增长19.71%,前三季度净利润6.11亿元,同比增长28.65%。,单季收入及业绩增速有所下滑。公司前三季度毛利率21.14%,相对于上半年的21.59%,毛利率小幅下滑0.45个百分点。公司的费用控制逐渐加强,前三季度的期间费用率为7.98%,环比降低了0.19个百分点。前三季度的利润率为10.94%,环比基本持平。 公司IDC机柜数量保持快速增长 公司继续战略布局京津冀和长三角地区。公司未来3-5年IDC业务做好充足的资源储备,目前已经确定的新建项目为燕郊三期、四期项目和上海嘉定二期项目,并正在按照预定计划推进,燕郊项目规划约20000个机柜,上海项目规划约4500个机柜。按照公司发展规划,到2020年预计投产机柜数量达5万个,同时公司在河北燕郊地区、上海地区、江苏地区等正在筹建新的数据中心项目,预计未来可达到10万台机柜的运营规模,进一步提升公司在IDC领域的行业地位。 5G浪潮、IDC及云计算需求巨大 国内信息产业经历了互联网、移动互联网以及云计算三个数字化浪潮,IDC作为互联网应用发展的信息基础设施,随着5G应用爆发,云计算的进一步深化,数据存储量及云化对IDC需求保持快速增长。IDC是高能耗产业,北京地区的产业政策也是政府倡导绿色节能的举措。目前公司在符合政府规划的前提下,在北京及上海周边地区积极布局数据中心,新建的数据中心将为用户提供更高标准高品质的服务。随着互联网行业的不断发展,对IDC、云计算等基础资源的需求也会不断扩展。 主要风险 (1)IDC市场拓展低于预期(2)公司云计算产品发展低于预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-11-04 33.16 -- -- 35.18 6.09%
41.11 23.97%
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三季度公司保持稳步增长前三季度公司收入 642.41亿元,同比增长 9.32%,其中三季度收入196.31亿元( YOY1.55%)单季收入增速有所下滑,但是整体保持稳增。前三季度公司净利润 41.28亿元,同比增长 156.86%,其中三季度的净利润 26.57亿元( YOY370.74%),三季度扣非净利润 0.98亿元( YOY18.61%) ,主要是深圳湾总部基地项目确认收益所致。 同时三季度应收账款坏账准备提升和计提的存货跌价准备影响净利润增长。 三季度的管理费用 9.8亿元( YOY80.53%),主要是本期法律事务费用的增加所致。投资收益 3.03亿元( YOY201.21%) ,主要是中兴创投处置其持有的上市公司股权产生收益增加所致。 继续看好公司作为 5G 主设备商, 2019年业绩符合预期公司 2019年年报预告, 2019年净利润 43亿元-53亿元,同比增长161.57%-175.89%。主要因为 2018年的 10亿美元罚款,公司确认 2019年 7月 11日发布的深圳湾超级总部基地所述事项的相关收益。 公司定增已经完成审核,资金的压力有望迅速缓解。 投资建议。 预计 2019/2020/2021年收入为 1092.08、 1401.24、 1762.34亿元, EPS为 1.16、 1.60、 2.08元。 考虑到公司海外业务稳步发展,国内 5G 规模建设在即,公司显著受益 5G 的规模建设, 我们维持公司“增持”评级。 风险提示。 市场调整的风险、 公司技术研发风险、 中美贸易风险和增发进展不顺的风险。
超华科技 电子元器件行业 2019-11-04 4.47 -- -- 4.68 4.70%
5.87 31.32%
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公司10月30日发布2019年三季报, 前三季度实现营收10.19亿元,同比增长0.49%; 归母净利润2563.75万元,同比下降37.00%;扣非归母净利润5240.78万元,同比增长20.12%。单三季度实现营收3.10亿元,同比增长2.05%; 归母净利润-652.51万元;扣非归母净利润1447.55万元,同比增长16.91%。 事项点评产品结构改善与覆铜板产业景气上升拉动公司扣非业绩公司主营业务包括铜箔、覆铜板和电子电路板, 结合半年报数据,铜箔与覆铜板业务占比达到 70%的水平。 前三季度公司铜箔产量增长约 10%,销量增长约 20%,随着四季度 8000吨高精度电子铜箔二期于四季度投产,铜箔业务将持续增厚业绩并加速公司业绩拐点来临。 5G 基站建设快速推进,覆铜板产业迎来高景气度,今年上半年 FR-4覆铜板价格上涨达到 10%-15%,公司覆铜板业务受益于产业景气提升。 公司期间毛利率 22.62%,同比提升 7.38pct;销售净利率 2.47%,同比下降 1.54pct;净资产收益率 1.64%,上年同期 2.66%。 公司毛利率提升主要系产品结构向高毛利的铜箔产品侧重, 公司净利率下降主要受到非经常性损益影响。 公司净利率下行影响净资产收益率水平。 公司资产负债率 45.90%,同比提升 3.47pct;流动比率与速动比率分别为 1.13和 0.61,上年同期分别为 1.27和 0.71;公司存货周转天数220,上年同期 169,存货周转天数上升与公司 4季度产能扩充规划有关。公司应收账款周转天数 109,上年同期 131,应收账款周转天数指标优化得益于公司积极开展的应收账款管理策略。 紧抓新能源锂电 布局 5G 高频高速公司紧抓新能源、 5G 高频高速的市场机遇。 公司 8000吨高精度电子铜箔中含有将近 4000吨锂电铜箔,其中 6μm 高抗拉产品已成为新能源汽车提升能量密度趋势下的重要方向,该产品是公司短期业绩提振重要看点。 公司与上海交大共建电子材料联合研究中心,重点针对 5-10GHz 铜箔及基板材料关键工艺技术等方面进行研究,为后续新增 20000吨高精密铜箔产能提供强大技术支撑。 盈利预测与估值由于公司第三季度出现较高的研发费用以及非经常性损益影响业绩,我们调低业绩预期,具体为2019-2021年实现营业收入13.74亿元、 17.62亿元、 23.24亿元,同比增长分别为-1.39%、 28.20%和31.93%; 归属于母公司股东净利润为0.54亿元、 1.16亿元和1.68亿元,同比增长分别为57.32%、 113.21%和45.19%; EPS分别为0.06元、 0.12元和0.18元,对应PE为78X、 37X和25X, 未来6个月维持“增持”评级。 风险提示( 1)铜箔产能利用率不及预期;( 2) 新能源汽车发展不及预期。
苏大维格 电子元器件行业 2019-11-04 21.85 -- -- 24.30 11.21%
25.39 16.20%
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公司动态事项10月28日,公司发布三季报显示,前三季度实现营收8.13亿元,同比增长1.37%;实现归母净利润0.60亿元,同比下降3.56%;实现扣非归母净利润0.54亿元,同比增长4.93%;单三季度实现营收2.90亿元,同比增长8.21%;实现归母净利润0.25亿元,同比增长7.96%; 实现扣非归母净利润0.22亿元,同比增长20.70%。 n 事项点评大屏触控膜与导光产品是公司成长核心看点公司主营细分为公共安全和新型印材、反光材料、显示材料和触控、高端智能装备四个事业群。 公共安全和新型印材具体产品主要为防伪膜、镭射膜和特种装饰膜, 以母公司为经营主体。 反光材料主要应用为道路交通安全防护及个人防护两大领域, 经营主体为全资子公司华日升。 显示材料和触控具体产品包括导光膜/板、 触控导电膜,前者经营主体为全资子公司维旺,后者为控股子公司维业达。 公司显示材料和触控事业群为短期业绩增长的核心看点。公司高端智能装备事业群相关装备由本公司自主研发, 其一方面为公司微纳光刻需求提供强有力支撑, 同时也为公司在 MEMS 以及特定领域半导体产品( 射频器件、滤波器件等) 的研发提供支持。 公司高端光刻设备持续在高校、科研院所推广且市场反馈良好, 相关设备成为公司微纳光刻业务核心竞争力之一。 公司触控导电膜业务是基于 Metal Mesh 技术路线的单片电容触控膜产品, 其成本与传统的红外触控产品接近, 灵敏度大幅提高, 相关技术对会议/教育领域平板市场存在极大替代潜质。公司目前已获得华为供应商资格, 55寸、 65寸触控产品亦获得客户的认可并逐步导入。 公司 8月 19日公告,维业达拟投资 18亿元建设“高性能柔性触控屏及模组和研发中心项目”, 用地约 105亩, 预期 2020年底陆续释放产能,相关产能扩充规划彰显公司未来市场开拓信心。 公司全资子公司维旺今年业绩增长一方面受益于原有产品销量增加,同时大尺寸导光板正式上线量产以及新增平板灯业务放量进一步增厚业绩。 维旺在已有小米等客户的基础上新增 VESTEL、富士康群创、京东方等大客户,产品逐步获得市场认可。公司于 10月 15日公告, 维旺科技与江苏大丰经济开发区拟投资 5.5亿元用以新上多套热压导光板生产线、挤出光学板材生产线, 以提升公司导光产品市场竞争力。 业绩蓄势 未来将至 从三季报来看,公司前三季度毛利率 27.56%,同比微跌 0.11pct,净利率 7.36%,同比微跌 0.06pct,公司固定资产周转率 2.8,上年同期为 2.7,净资产收益率 4.13%,同比微跌 0.28pct;公司存货周转天数 147,上年同期为 134,公司应收账款周转天数 158,上年同期 137; 公司资产负债率 32.87%,同比提升 3.84pct,流动比率与速动比率分别为 1.63和 1.15,上年同期分别为 1.90和 1.34。 公司业绩及盈利能力目前仍然处在稳健调整的阶段, 产能扩充规划带来的资本开支提升对企业现金流形成一定压力。结合公司产品研发进展以及市场开拓情况,我们认为公司正处于业绩放量前的调整阶段,公司业绩兑现仍需过程,但对于公司成长充满期待。 n 盈利预测与估值我们预期公司2019-2021年将实现营业收入11.80亿元、 16.30亿元、24.30亿元,同比增长分别为3.95%、 38.14%和49.08%;归属于母公司股东净利润为0.64亿元、 0.92亿元和1.68亿元; EPS分别为0.28元、 0.41元和0.74元,对应PE为76X、 53X和29X。 未来六个月内, 首次覆盖给与“增持”评级。 n 风险提示( 1) 新产品市场导入不及预期;( 2) 智慧显示终端推广不及预期。
海洋王 机械行业 2019-10-31 6.66 -- -- 8.11 21.77%
8.11 21.77%
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费用改善推升业绩 从三季报来看,公司前三季度毛利率68.67%,同比微涨0.13pct,净利率11.71%,同比增长1.75pct,净资产收益率5.43%,同比增长0.93pct,公司期间净利率提升主要受益于管理费用与研发费用改善;公司存货周转天数161.54,上年同期为137.45,库存提升主要系下游需求改善带动原材料备货;公司应收账款周转天数108.21,上年同期121.45,应收账款周转提升得益于公司回款管理;公司资产负债率8.72%,同比微降0.19pct,流动比率与速动比率分别为8.72和7.74,上年同期分别为8.79和8.01。 工程资质拓宽业务“互联网+”增进空间 海洋王工程项目营收占比不足0.5%,与公司缺乏工程项目承包资质有直接关系。公司9月10日发布公告称拟收购建设工程类公司明之辉,其包含“城市及道路照明工程专业承包一级”、“建筑装修装饰工程专业承包一级”、“电子与智能化工程专业承包二级”、“照明工程设计专项甲级”等资质,未来有望大幅提升公司照明工程类业务空间。同时,公司通过“照明+互联网”业务获取照明应用场景数据(厂房温湿度监测、设备健康监控等),并通过大数据分析为客户提供多元服务。明之辉工程项目有望进一步增添大数据应用场景,夯实公司“数据服务”的基础。公司预期全年针对智慧照明业务营收达到1.5亿的体量,同比增长约30%。 盈利预测与估值 我们预期公司2019-2021年实现营业收入19.65亿元、23.56亿元、28.49亿元,同比增长分别为56.83%、19.90%和20.90%;归属于母公司股东净利润为3.07亿元、3.75亿元和4.82亿元,同比增长分别为61.60%、22.28%和28.37%;EPS分别为0.43元、0.52元和0.67元,对应PE为15.25、12.47和9.71。未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 (1)产品新模式推广受阻;(2)宏观经济波动影响下游需求。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名