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神剑股份 基础化工业 2018-09-11 4.06 -- -- 4.13 1.72%
4.13 1.72%
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事件: 公司发布2018年半年度报告。2018年上半年公司实现营业收入8.85亿元,同比增长9.26%;归属于上市公司股东的净利润4520.66万元,同比下降18.27%;归属于上市公司股东的扣非净利润4111.88万元,同比下降27.01%。基本每股收益0.05元/股,同比下降16.67%。 其中,第二季度公司实现营业收入5.31亿元,同比增长13.24%;归属于上市公司股东的净利润2770.38万元,同比下降14.44%;归属于上市公司股东的扣非净利润2364.18万元,同比下降32.32%。 公司预计2018年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润5780.4-8257.72万元,同比下降30%至0%。 点评: 黄山神剑5万吨/年聚酯树脂项目投产,营收稳步增长。公司以“化工新材料+高端装备制造”双轮驱动发展。化工新材料板块主要从事粉末涂料用聚酯树脂产品业务。公司上半年实现营业收入8.85亿元,同比增长9.26%,归母净利润4520.66万元,同比下降18.27%,受原材料价格上涨影响,毛利率下降2.46个百分点至17.23%,期间费用率同比增长0.7ppt.至11.5%。上半年,公司实现聚酯树脂销量6.7万吨,市场份额遥遥领先。其中,户外型树脂和混合型树脂分别实现营收5.87和1.76亿元,同比分别增长8.39%和2.51%,毛利率分别为12.83%和13.86%,同比分别下降2.76和1.54ppt.。6月,公司控股子公司黄山神剑5万吨/年节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目投产,公司聚酯树脂产能达到20万吨/年,有效解决了公司目前产能瓶颈。 原材料NPG价格回落,NPG扩产项目有望年底投产。公司主要原材料包括新戊二醇(NPG)及精对苯二甲酸(PTA)等。NPG华东国产主流市场价格在2月底触底后持续反弹,并在6月初达到高点14300元/吨,目前已回落至12400元/吨。PTA价格近一个月大幅上涨,目前华东市场价格达到9194元/吨,相比8月初价格涨幅在2500元/吨左右。目前,子公司华益神剑3万吨/年NPG项目生产平稳,马鞍山神剑4万吨/年NPG项目正在积极建设,预计今年年底有望投产,进一步完善公司聚酯树脂上游产业链,有效保障主要原材料供应。 高端装备制造业务营收规模稳步增长。公司依托子公司西安嘉业航空和芜湖神剑裕昌开展高端装备制造业务。2018年上半年公司高端装备制造业务实现营收1.07亿元,同比增长17.75%,毛利率43.37%,同比下降6.75%。今年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地,有利于西安嘉业现有业务快速做大做强。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到23.89亿元、31.86亿元和38.08亿元,同比增长30.70%、33.36%和19.53%,归母净利润分别达到2.18亿元、3.42亿元和4.52亿元,同比增长75.36%、56.71%和32.18%,EPS分别达到0.25元、0.40元和0.52元,对应2018年09月06日收盘价(4.05元/股)的动态PE分别为16倍、10倍和8倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。
神剑股份 基础化工业 2018-05-07 4.56 -- -- 4.88 7.02%
4.88 7.02%
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事件:公司发布2018年第一季度报告。2018年一季度公司实现营业收入3.54亿元,同比增长3.79%,归属于上市公司股东净利润1750.29万元,同比下降23.68%,扣非归母净利润1747.70万元,同比下降18.35%,折合基本每股收益0.0203元/股,同比下降23.68%。公司预计2018年1-6月实现归属于上市公司股东净利润3871.99-5531.42万元,同比变化-30.00%至0.00%。点评: 化工新材料产品毛利率下滑,公司盈利能力下降。公司以“化工新材料+高端装备制造”双轮驱动发展。化工新材料板块主要从事粉末涂料用聚酯树脂产品业务,拥有15万吨/年产能;高端装备制造板块主要销售工装模具、结构件及北斗导航终端产品。2018年一季度公司实现营收3.54亿元,同比增长3.79%。受化工新材料产品毛利下降影响,公司毛利率同比下降1.99个百分点至15.98%。期间费用率同比增长1.58个百分点至11.25%,收购中星伟业使得少数股东损益同比增长352万元,最终公司实现归母净利1750.29万元,同比下降23.68%。 原材料价格反弹,NPG及树脂扩产项目将陆续投产。公司主要原材料包括新戊二醇(NPG)及精对苯二甲酸(PTA)等。NPG华东国产主流市场价格在2月底触及低点1.075万元/吨后,目前呈反弹迹象,最新价格为1.335万元/吨,但同比仍下降6%。华东市场PTA价格高位震荡,最新报价为5590万元/吨。公司目前拥有聚酯树脂产能15万吨,远超竞争对手,市占率稳居第一。子公司黄山神剑年产5万吨聚酯树脂项目预计今年6月投产,西班牙4万吨聚酯树脂项目及欧洲研发中心项目预计将在今年年底到明年投产,产品销量有望进一步增长。原材料方面,利华益神剑年产3万吨NPG项目已经投产,鞍山神剑年产4万吨NPG项目预计今年年底投产,原材料供应将得到有效保障,公司抵御行业价格波动风险能力大大提高。 高端装备制造板块不断丰富,嘉业航空完成业绩承诺。在发展传统优势聚酯树脂业务的基础上,公司近年来不断丰富高端装备制造板块,2015年收购的嘉业航空主营航空、航天及轨道交通等领域的高端装备制造,拥有国军标质量管理体系认证证书、武器装备科研生产许可证及三级保密资质。2017年嘉业航空实现扣非归母净利5934.83万元,完成业绩承诺。今年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地,有利于西安嘉业现有业务快速做大做强,同时,全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域。收购中星伟业60%布局导航业务。17年5月份,全资子公司嘉业航空以1.278亿元收购中星伟业60%股权,中星伟业业务以研发卫星定位系统、模块为主导,导航控制系统为配套,生产的北斗卫星通讯导航终端多装配于海军的部分武器装备中,拥有军工四证及二级保密资质,此次收购,有利于补齐嘉业航空在相关业务上的短板,实现其业务的有序快速扩张,发挥协同效应,做大做强“高端装备制造”板块。中星伟业2017年实现营收2915.29万元,净利润1337.67万元。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到23.89亿元、31.86亿元和38.08亿元,同比增长30.70%、33.36%和19.53%,归母净利润分别达到2.18亿元、3.42亿元和4.52亿元,同比增长75.36%、56.71%和32.18%,EPS分别达到0.25元、0.40元和0.52元,对应2018年05月02日收盘价(4.57元/股)的动态PE分别为18倍、12倍和9倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。
神剑股份 基础化工业 2018-04-16 5.08 -- -- 5.13 0.00%
5.08 0.00%
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树脂产品量价齐升,高端装备制造板块高速成长。公司以“化工新材料+高端装备制造”双轮驱动发展。化工新材料板块主要从事粉末涂料用聚酯树脂产品业务,拥有15万吨/年产能。2017年公司聚酯树脂销量同比增长5.04%至13.31万吨,户外型和混和型树脂营收分别同比增长29.54%和23.57%至11.66和3.66亿元,但受产品涨价滞后于原材料NPG、PTA等涨价影响,户外型树脂毛利率同比下滑9.97ppt.至11.75%,混合型树脂毛利率21.93%,与上年基本持平。随着四季度NPG价格的下降,公司四季度毛利率已经回升,环比增长4.93ppt.至21.69%。高端装备制造板块,公司17年实现营收2.85亿元,同比增加43.07%,毛利率46.94%,同比增加3.79ppt.。 原材料价格回落,NPG及树脂扩产项目将陆续投产。公司主要原材料NPG及PTA价格大幅上涨后,目前已有所回落,华东地区国产NPG最新价格为1.26万元/吨,相比17年9月1.65万元/吨的高点下降24%;PTA价格也出现小幅回落迹象,华东地区最新报价为5468元/吨。公司目前拥有聚酯树脂产能15万吨,远超竞争对手,市占率稳居第一。子公司黄山神剑年产5万吨聚酯树脂项目预计2018年06月投产,西班牙4万吨聚酯树脂项目及欧洲研发中心项目预计将于2018年底到2019年投产,产品销量有望进一步增长。原材料方面,利华益神剑年产3万吨NPG项目已经投产,鞍山神剑年产4万吨NPG项目预计2018年底投产,原材料供应将得到有效保障,公司抵御行业价格波动风险能力大大提高。 高端装备制造板块不断丰富,嘉业航空完成业绩承诺。在发展传统优势聚酯树脂业务的基础上,公司近年来不断丰富高端装备制造板块,2015年收购的嘉业航空主营航空、航天及轨道交通等领域的高端装备制造,拥有国军标质量管理体系认证证书、武器装备科研生产许可证及三级保密资质。2017年嘉业航空实现扣非归母净利5934.83万元,完成业绩承诺。同时,全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域,18年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地,有利于西安嘉业现有业务快速做大做强,同时逐步进入高端装备制造领域的其他相关产业,以实现公司双主业发展的战略目标。 收购中星伟业60%布局导航业务。17年5月份,全资子公司嘉业航空以1.278亿元收购中星伟业60%股权,中星伟业业务以研发卫星定位系统、模块为主导,导航控制系统为配套,生产的北斗卫星通讯导航终端多装配于海军的部分武器装备中,拥有军工四证及二级保密资质,此次收购,有利于补齐嘉业航空在相关业务上的短板,实现其业务的有序快速扩张,发挥协同效应,做大做强“高端装备制造”板块。中星伟业于6月份并表,2017年实现营收2915.29万元,净利润1337.67万元。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到23.89亿元、31.86亿元和38.08亿元,同比增长30.70%、33.36%和19.53%,归母净利润分别达到2.18亿元、3.42亿元和4.52亿元,同比增长75.36%、56.71%和32.18%,EPS分别达到0.25元、0.40元和0.52元,对应2018年04月11日收盘价(4.99元/股)的动态PE分别为20倍、13倍和10倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。
神剑股份 基础化工业 2017-11-14 6.26 -- -- 6.21 -0.80%
6.21 -0.80%
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三季度业绩符合预期,原材料成本上涨影响利润 公司主要从事粉末涂料用聚酯树脂系列产品及其原材料的研发、生产和销售,是国内粉末涂料用聚酯树脂系列产品的专业供应商,现有年产各类聚酯树脂15万吨的生产能力。 公司收入规模稳步增长,原材料价格上涨致使净利同比减少。公司上游原材料为PTA和NPG的采购成本分别占公司主营成本40%-45%和35%-40%。随着国家环保政策进一步落实,今年上游原材料价格上涨较快,而在此过程中,产成品价格的涨幅相对较小,致使公司的产品毛利率整体下滑,从而出现收入规模显著上涨,但净利润同比下降的状况。 粉末涂料上游的龙头企业,细分行业的唯一上市公司 公司是国内粉末涂料用聚酯树脂龙头企业,是细分行业领域的唯一上市公司,目前市占率约为27%,稳居行业第一。公司产品主要分为户外型聚酯树脂和混合型聚酯树脂两大类,户外型产品主要应用在室外金属器材表面领域,包括家电、建材、汽车、农机、工程机械、高速护栏等领域,具有抗腐蚀、耐老化等优越性能;混合型产品主要应用在室内金属表面领域,包括家电、家具、电子3C产品等领域,具备流平性好、装饰性能优越等优点。 公司拥有独具特色的节能环保型粉末涂料聚酯树脂配方及工艺技术、自动化控制双釜半连续流程技术、在线负压真空取样分析技术等。系列产品长期为全球前两大粉末涂料供应商阿克苏诺贝尔、杜邦,以及海尔、格力、三星、LG等高端客户提供配套服务,是国内粉末涂料原材料专业供应商。 市场需求稳步提升,环保涂料行业空间巨大聚酯树脂是热固性粉末涂料主要原材料之一,粉末涂料主要应用领域有家电、建材、家具、农机、工程机械、电子3C及一般工业等领域。粉末涂料相比普通液体涂料最大特点在于无溶剂性,具备环保、抗腐蚀、耐老化、装饰性优越等优点。从行业未来发展的方向看,含有毒挥发物的有机溶剂类涂料终将成为历史,但是涂料行业的需求一直存在,且仍然在缓慢的增长。作为新型环保不含有毒挥发物的粉末、水溶涂料终将取代传统涂料的全部份额。传统且污染重的有机溶剂类涂料慢慢开始被淘汰,比重自1995年的近40%下降到2016年的5%。 随着2010年与2011年国家政策的转变,涂料产业进入调整阶段,2011年降低到历年的最低水平2.8%。此后几年涂料行业基本保持了5%左右的低增速,但整体利润增幅明显低于营收,主要是因为费用的增长明显,原料和用工成本上升太快,同时伴随着对无毒、无害的环保要求的提高,在环保环保日趋严格的情况下,涂料行业内公司不断退出,因此,对粉末涂料行业的龙头公司来说,会进一步提升市场占有率。 2015 年全球环保粉末涂料市场容量为87.1 亿美元,市场预测年均复合增长率达7.6%,中国目前占据一半市场,但主要用于出口。目前中国的粉末涂料占比全部涂料只有15%不到,相当于十年前的世界平均水平(国际上高达30%以上)。同时,由于近几年环保日趋严格,粉末涂料即将迎来大发展的好日子。这也预示着中国的涂料行业大洗牌正式开始,一些中小企业不得不退出市场,集中度将会快速提升,中国新型环保涂料行业的龙头公司增速将会超越世界平均水准。随着国家和消费者对于环保材料的重视,一方面粉末涂料的占比将会有所提升。另一方面粉末涂料的应用领域将会拓展到电子,汽车,家具等领域,聚酯树脂需求量也将保持一定增长速度。 增资与收购顺利完成,涂料与军工并驾齐驱2017年4月,公司对黄山神剑新材料有限公司进行增资,用于募投项目资金需求。增资后,黄山神剑的注册资本由1,863.14万元增加至5,333.11万元。增资完成公司持股比例为99.61%。同时,公司对马鞍山神剑新材料有限公司也进行增资,用于募投项目资金需求。增资后,马鞍山神剑的注册资本由1,000万元增加至20,000万元。增资完成公司持股比例不变,仍为100%。黄山神剑的主营业务为聚酯树脂生产、销售,马鞍山神剑的主营业务是聚酯树脂上游原材料--NPG的生产和销售,这两项增资,旨在提升公司主营业务的整体竞争力,通过公司对于上游原材料NPG生产线的投资可以看出公司对于上游原材料成本控制的谋篇布局。预计这两项增资对于公司未来业绩有持续提升的效果。 截至2017年5月,公司已陆续完成对嘉业航空和中星伟业的收购,军工板块有序扩张。继收购嘉业航空之后,嘉业航空以自有资金完成中星伟业60%股权收购,中星伟业具有完备的军工资质和较高技术门槛,北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。嘉业航空承诺15-17 年扣非归母净利润不低于3150 万、4100 万、5100 万,2015 和2016 均已超额完成业绩承诺,2017 年预计可能完成业绩承诺。通过收购嘉业航空和中星伟业,公司快速切入市场空间较大、盈利水平更高的航空航天高端装备制造和轨道交通高端装备制造领域,目前主要客户包括中航飞机、中国航天科技集团、中车集团等。 盈利预测与投资评级:环保涂料行业中高速成长,涂料与军工并驾齐驱,维持增持评级随着国家环保政策的日益趋严,粉末涂料行业企业的环保成本的不断上升,整个行业也正处于转型洗牌的关键时期。优化产业结构,调整产品方向,提升市场应对能力和竞争力是必然选择。公司作为行业内细分领域的唯一上市公司和龙头企业,增长速度和行业的竞争优势是显而易见的。其次,公司在立足主营业务的同时,积极参与军民融合逐步有序地扩展其军工版图,以涂料与军工并驾齐驱的产业布局策略应对新常态下的经济形势,其发展前景值得期待。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.64、2.08、2.65亿元,同比增长分别为-2.96%、26.83%、27.40%,相应17年至19年EPS分别为0.19、0.24、0.31元,对应当前股价PE分别为33、26、20倍,维持增持评级。
神剑股份 基础化工业 2017-10-31 6.00 -- -- 6.35 5.83%
6.35 5.83%
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事件:公司发 布 2017年第三季度报告,2017年 1-9月公司实现 营业收入12.8亿元,同比增长34.43%;归属于上市公司股东的净利润0.83亿元,同比减少23.27%;基本每股收益0.0957元,同比减少23.32%。公司业绩减少的主要原因系传统化工业务原材料价格上涨较快,产成品价格上涨相对滞后,毛利率同比下降所致。 拓展新材料市场,完善化工产业链。公司在传统化工领域主要从事粉末涂料用聚酯树脂系列产品及其原材料的研发、生产和销售,现有年产各类聚酯树脂15万吨的生产能力。山东参股子公司利华益神剑年产3万吨NPG项目顺利投产,进一步完善了现有产品线,助推公司在新材料应用领域的快速发展。由于粉末涂料具有无溶剂、无污染、可回收、节约资源等特点,在环保趋严的背景下,行业集中度将持续提升。公司作为粉末涂料行业的龙头企业,通过优化产品结构增强竞争力,并且持续加大科技创新力度,市场占有率有望进一步提高。 做大做强高端装备制造板块,双主业发展战略稳步推进。公司通过收购嘉业航空和中星伟业60%股权进军高端装备制造领域,主要产品包括航空、航天类相关模具、工装型架、零部件,高速列车类车头、疏散系统及结构件,北斗卫星导航系统应用终端等。根据嘉业航空2015-2017年扣非归母净利润不低于3150万、4100万、5100万的业绩承诺,在前两年超额完成的基础上,今年预计也能够完成。我们认为,公司通过收购高端装备制造领域具有较高技术门槛、特殊专业资质的企业,有助于实现军工业务的快速扩张,并且能够发挥各业务板块之间的协同效应,为实现“化工新材料”及“高端装备制造”双主业发展战略打下了坚实基础。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年归母净利润约为1.72亿元、2.00亿元、2.27亿元,EPS 为0.20元、0.23元、0.26元,对应PE 为35倍、30倍、27倍,给予“买入”评级。
神剑股份 基础化工业 2017-10-30 6.00 -- -- 6.35 5.83%
6.35 5.83%
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事件: 公司发布2017年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入12.83亿元,同比增长34.43%;归属于上市公司股东的净利润8257.72万元,同比下降23.27%;扣除非经常性损益的归母净利润8360.32万元,同比下降17.88%;基本每股收益0.0957元/股,同比下降23.32%。 其中,第三季度公司实现营业收入4.73亿元,同比增长40.24%;归属于上市公司股东的净利润2726.31万元,同比下降11.89%;扣除非经常性损益的归母净利润2726.95万元,同比下降5.21%;基本每股收益0.0316元/股,同比下降11.98%。 公司预测2017全年归母净利润变动区间为1.18-1.69亿元,变动幅度区间为-30%-0%。 点评: 树脂产品价格上涨拉动营收增长,原材料价格上涨拖累业绩。前三季度,公司实现营业收入12.83亿元,同比增长34.43%,归母净利润8257.72万元,同比下降23.27%。公司业务分为化工新材料和高端装备制造两大板块,其中化工新材料产品主要包括户外型树脂和混合型树脂两大类。受益树脂产品价格上涨等影响,公司营业收入实现显著增长,但由于公司树脂产品价格上涨滞后于原材料价格上涨,导致前三季度毛利率同比下降6.82个百分点至18.61%,其中第三季度毛利率为16.76%,同比下降6.00个百分点,环比下降4.17个百分点,预计四季度化工原材料价格有望趋稳,公司毛利率或将回升。由于公司前三季度应收账款增加,计提坏账准备较多,导致资产减值损失520.18万元,同比增加119.26%。前三季度期间费用率为10.85%,同比下降1.16个百分点。 对外投资参股黄山源点,新戊二醇及树脂扩产项目将陆续投产。公司于2017年10月出资1350万元参股15%与黄山永佳等共同成立黄山源点公司,建设年产二万吨工业包装项目(FFS包装4000吨+纳米缠绕膜16000吨)。公司目前拥有聚酯树脂产能15万吨,远超竞争对手,市占率稳居第一。2017年1月,子公司山东利华益神剑年产3万吨新戊二醇(NPG)项目顺利投产,马鞍山神剑年产4万吨NPG项目预计今年年底投产,NPG为公司聚酯树脂的主要原材料之一,在原材料价格大幅上涨的背景下,项目投产将有效降低公司生产成本。此外,子公司黄山神剑年产5万吨聚酯树脂项目计划于今年11月完成安装,年底实现试产;公司公告计划在西班牙投资2000万欧元建设4万吨聚酯树脂项目及欧洲研发中心,未来产能释放将增厚公司业绩。 高端装备制造板块不断丰富,双主业比翼齐飞。在发展传统优势聚酯树脂业务的基础上,公司近年来不断丰富高端装备制造板块,2015年收购的嘉业航空主营航空、航天及轨道交通等领域的高端装备制造,拥有国军标质量管理体系认证证书、武器装备科研生产许可证及三级保密资质,公司透露今年大概率可完成5100万元的业绩承诺。同时,全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域,今年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地,有利于西安嘉业现有业务快速做大做强,同时逐步进入高端装备制造领域的其他相关产业,以实现公司双主业发展的战略目标。 收购中星伟业60%股权,做大做强高端装备制造板块。5月份,全资子公司嘉业航空以1.278亿元收购中星伟业60%股权,中星伟业业务以研发卫星定位系统、模块为主导,导航控制系统为配套,生产的北斗卫星通讯导航终端多装配于海军的部分武器装备中,拥有军工四证及二级保密资质,此次收购,有利于补齐嘉业航空在相关业务上的短板,实现其业务的有序快速扩张,发挥协同效应,做大做强“高端装备制造”板块。中星伟业于6月份并表,当月为公司贡献盈利288.45万元,目前经营状况稳定。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到17.78亿元、20.73亿元和23.62亿元,同比增长25.85%、16.55%和13.95%,归母净利润分别达到1.62亿元、2.06亿元和3.08亿元,同比增长-4.02%、27.21%和49.20%,EPS分别达到0.19元、0.24元和0.36元,对应2017年10月25日收盘价(6.44元/股)的动态PE分别为34倍、27倍和18倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。
神剑股份 基础化工业 2017-10-27 6.00 9.00 114.80% 6.35 5.83%
6.35 5.83%
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三季报概况:公司三季度单季实现营业收入4.73亿元,同比增长40.24%,环比微增0.89%;归母净利2726.31万元,同比减少11.89%,环比减少15.80%;前三季度营收12.83亿元,同比增长34.43%;归母净利8257.72万元,同比减少23.27%;扣非后净利8630.32万元,同比减少17.88%;基本每股收益0.10元/股,同比减少23.32%. 收入规模稳步增长,原材料价格上涨致净利同比减少。公司上游原材料为PTA(精对苯二甲酸)和NPG(新戊二醇),二者采购成本分别占公司主营成本40%-45%和35%-40%。今年以来,随着国家环保政策进一步落实,聚酯树脂产品主要原材料价格上涨较快,而在此过程中,产成品价格上涨相对滞后,致使公司的产品整体毛利率有所下降,从而出现收入规模显著上涨,但净利润同比下降的情况。前三季度,公司产品毛利率约为18.6%,相较16年下降了约7个百分点,但相较17年上半年(19.7%),毛利率下降趋势有所减弱。此外,公司参股子公司利华益神剑,年产3万吨新戊二醇(NPG)项目现已顺利投产,能有效降低公司成本并提高产品质量,有效对抗原材料价格波动风险,同时马鞍山NPG项目预计18年投产。我们认为公司毛利率有望反弹回升。 下游环保粉末涂料仍是应用洼地,聚酯树脂需求将保持增长态势。2015年全球环保粉末涂料市场容量为87.1亿美元,市场预测年均复合增长率达7.6%,中国目前占据一半市场,但主要用于出口。随着国家和消费者对于环保材料的重视,一方面粉末涂料的占比将会有所提升。另一方面粉末涂料的应用领域将会拓展到电子,汽车,家具等领域,聚酯树脂需求量也将保持一定增长速度。公司是国内粉末涂料用聚酯树脂龙头企业,目前市占率约为27%,稳居行业第一。我们看好公司作为龙头企业在低增速的行业中实现高成长。 完成收购嘉业航空和中星伟业,军工板块有序扩张。继收购嘉业航空之后,嘉业航空以自有资金完成中星伟业60%股权收购,中星伟业具有完备的军工资质和较高技术门槛,北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。嘉业航空承诺15-17年扣非归母净利润不低于3150万、4100万、5100万,2015和2016均已超额完成业绩承诺,2017年预计可能完成业绩承诺。通过收购嘉业航空和中星伟业,公司快速切入市场空间较大、盈利水平更高的航空航天高端装备制造和轨道交通高端装备制造领域,目前主要客户包括中航飞机、中国航天科技集团、中车集团等。 盈利预测及投资建议:预计2017-2019年实现净利润1.34/1.80/2.38亿元,对应EPS为0.16/0.21/0.28元/股,给予增持评级。
神剑股份 基础化工业 2017-09-04 6.90 9.00 114.80% 7.13 3.33%
7.13 3.33%
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事件:公司发布2017年半年报,2017年上半年实现营业收入8.10亿元,同比增长31.25%,实现归母净利润5531.42万元,同比下降27.86%,EPS为0.06元,同比减少33.33%。 公司巩固行业绝对龙头地位,总体实现业务收入稳步增长。公司是国内粉末涂料用聚酯树脂龙头企业。16年黄山神剑扩建完成以后,目前产能达15万吨,14年初计划增发融资新建5万吨聚特种酯树脂项目,预计2018年上半年投产,产能预计达20万吨,远超竞争对手。公司目前市场占有率稳居行业第一,16年销量达12.7万吨,市占率约为27%。目前公司产能利用充分,海外业务拓展顺利,市占率稳步上升,预计公司在十三五期间市占率有望突破30%,业绩将持续稳定增长,并在粉末涂料原材料市场中一枝独秀。 公司投资进军上游原材料,毛利率有望稳步提升。公司上游原材料为PTA(精对苯二甲酸)和NPG(新戊二醇),两者采购成本分别占公司主营成本40%-45%和35%-40%。2017年上半年,随着国家环保政策的进一步落实,公司聚酯树脂产品主要原材料价格出现同比上涨,在此过程中,产品价格上涨相对滞后,聚酯树脂整体毛利率有所下降,影响公司上半年利润的实现。但公司参股子公司利华益神剑,年产3万吨新戊二醇(NPG)项目现已顺利投产,能有效降低公司成本并提高产品质量,有效对抗原材料价格波动风险,马鞍山NPG项目预计18年投产,受益于公司成本加成定价机制以及子公司原材料投产,公司毛利率将会稳步提升。 下游环保粉末涂料仍是应用洼地,聚酯树脂需求将保持增长态势。2015年全球环保粉末涂料市场容量为87.1亿美元,市场预测年均复合增长率达7.6%,中国目前占据一半市场,但主要用于出口。随着国家和消费者对于环保材料的重视,一方面粉末涂料的占比将会有所提升。另一方面粉末涂料的应用领域将会拓展到电子,汽车,家具等领域。聚酯树脂需求量也将保持一定增长速度。我们看好公司作为龙头企业在低增速的行业中也能够完成高成长,开出沙漠之花。 完成收购嘉业航空和中星伟业,军工板块有序扩张。继收购嘉业航空之后,嘉业航空以自有资金完成中星伟业60%股权收购,中星伟业具有完备的军工资质和较高技术门槛,北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。嘉业航空承诺15-17年扣非归母净利润不低于3150万、4100万、5100万,2015和2016均已超额完成业绩承诺,2017年预计可能完成业绩承诺。通过收购嘉业航空和中星伟业,公司快速切入市场空间巨大、盈利水平更高的航空航天高端装备制造和轨道交通高端装备制造领域,目前主要客户包括中航飞机、中国航天科技集团、中车集团等。 盈利预测及投资建议:预计2017-2019年实现净利润1.81/2.29/2.8亿元,对应EPS为0.21/0.27/0.32元/股。维持买入评级。 风险提示:新增产能释放不及时;国家油价波动,公司毛利率下降;嘉业航空发展不及预期。
神剑股份 基础化工业 2017-09-04 6.90 -- -- 7.13 3.33%
7.13 3.33%
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事件: 公司发布2017年半年报。2017年上半年公司实现营业收入8.10亿元,同比增长31.25%;实现归属于上市公司股东的净利润5531.32万元,同比下降27.86%;实现扣除非经常性损益的归母净利润5633.40万元,同比下降22.74%;实现基本每股收益0.06元/股,同比下降33.33%。公司预测1-9月归母净利润变动区间为7533.35-10761.93万元,变动幅度区间为-30%-0%。 点评: 主营业务齐头并进,营收均实现30%以上增长。上半年,公司实现营业收入8.10亿元,同比增长31.25%,其中户外型树脂营业收入5.41亿元,同比增长30.42%,毛利率15.59%,同比下降8.52个百分点;混合型树脂营业收入1.72亿元,同比增长34.67%,毛利率15.40%,同比下降8.88%。高端装备制造营业收入9085.58万元,同比增长37.10%,毛利率50.12%,同比增长4.33个百分点。由于聚酯树脂产品原材料价格同比上涨,而公司产品价格上涨相对滞后,导致公司毛利率同比下降7.05个百分点至19.45%,使得公司归母净利润同比下降27.86%。 新戊二醇及树脂扩产项目将陆续投产,有效降低成本增厚业绩。公司目前拥有聚酯树脂产能15万吨,远超竞争对手,市占率稳居第一。今年1月,子公司山东利华益神剑年产3万吨新戊二醇(NPG)项目顺利投产,马鞍山神剑年产4万吨NPG项目预计今年年底投产,新戊二醇为公司聚酯树脂的主要原材料之一,在原材料价格大幅上涨的背景下,项目投产将有效降低公司生产成本。此外,子公司黄山神剑年产5万吨聚酯树脂项目计划于今年11月完成安装,年底实现试产;公司公告计划在西班牙投资2000万欧元建设4万吨聚酯树脂项目及欧洲研发中心,未来产能释放将增厚公司业绩。 收购中星伟业60%股权,做大做强高端装备制造板块。5月份,全资子公司嘉业航空以1.278亿元收购中星伟业60%股权,中星伟业业务以研发卫星定位系统、模块为主导,导航控制系统为配套,生产的北斗卫星通讯导航终端多装配于海军的部分武器装备中,拥有军工四证及二级保密资质,此次收购,有利于补齐嘉业航空在相关业务上的短板,实现其业务的有序快速扩张,发挥协同效应,做大做强“高端装备制造”板块。中星伟业于6月份并表,当月为公司贡献盈利288.45万元。 高端装备制造板块不断丰富,双主业比翼齐飞。在发展传统优势聚酯树脂业务的基础上,公司近年来不断丰富高端装备制造板块,2015年收购的嘉业航空主营航空、航天及轨道交通等领域的高端装备制造,拥有国军标质量管理体系认证证书、武器装备科研生产许可证及三级保密资质,2016年实现扣非归母净利4188.32万元,完成4100万元的业绩承诺,2017年上半年实现净利润2095.50万元,按订单情况预期大概率可完成17年5100万元业绩承诺。同时,全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域,今年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地,有利于西安嘉业现有业务快速做大做强,同时逐步进入高端装备制造领域的其他相关产业,以实现公司双主业发展的战略目标。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到17.78亿元、20.73亿元和23.62亿元,同比增长25.85%、16.55%和13.95%,归母净利润分别达到1.62亿元、2.06亿元和3.08亿元,同比增长-4.02%、27.21%和49.20%,EPS分别达到0.19元、0.24元和0.36元,对应2017年8月30日收盘价(6.93元/股)的动态PE分别为37倍、29倍和19倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。
神剑股份 基础化工业 2017-05-11 7.20 8.95 113.60% 7.51 3.59%
8.34 15.83%
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公司巩固行业绝对龙头地位,业绩持续增长:公司是国内粉末涂料用聚酯树脂龙头企业。16年黄山神剑扩建完成以后,目前产能达15万吨,14年初计划增发融资新建5万吨聚特种酯树脂项目,预计2018年上半年投产,产能预计达20万吨,远超竞争对手。公司目前市场占有率稳居行业第一,16年销量达12.7万吨,同比增长14.1%,产销比超过100%,市占率约为27%。公司16年实现营收、归母净利润达14.13亿/1.69亿,同比增长18.89%/44.58%。营收和归母净利润CAGR5年为15.26%和28.77%,创利大于创收。目前公司产能利用充分,海外业务拓展顺利,市占率稳步上升,预计公司在十三五期间市占率突破30%,业绩将持续稳定增长,并在粉末涂料原材料市场中一枝独秀。 公司投资进军上游原材料,毛利率有望稳步提升:公司上游原材料为PTA(精对苯二甲酸)和NPG(新戊二醇),两者采购成本分别占公司主营成本40%-45%和35%-40%,2016年以来,国际油价呈震荡上涨趋势,PTA和NPG价格随之大涨,但公司销售终端价格受成本加成定价机制及化工行业原材料整体涨价双重影响,公司16年聚酯树脂整体毛利率保持21.7%的历史较高水平。公司参股子公司利华益神剑,年产3万吨新戊二醇(NPG)项目现已投入批量生产,将进一步降低公司成本并提高产品质量,有效对抗原材料价格波动风险,马鞍山NPG项目预计18年投产,受益于公司成本加成定价机制以及子公司原材料投产,公司毛利率将会进一步稳固。 下游环保粉末涂料仍是应用洼地,聚酯树脂需求将保持增长态势。2015年全球环保粉末涂料市场容量为87.1亿美元,市场预测年均复合增长率达7.6%,中国目前占据一半市场,但主要用于出口。随着国家和消费者对于环保材料的重视,一方面粉末涂料的占比将会有所提升。另一方面粉末涂料的应用领域将会拓展到电子,汽车,家具等领域。聚酯树脂需求量也将保持一定增长速度。我们看好公司作为龙头企业在低增速的行业中也能够完成高成长,开出沙漠之花。 收购嘉业航空和中星伟业,军工板块有序扩张:继收购嘉业航空之后,嘉业航空与中星伟业通信科技公司就拟收购中星伟业60%股权签署《并购合作意向书》,中星伟业具有完备的军工资质和较高技术门槛,北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。嘉业航空承诺15-17年扣非归母净利润不低于3150万、4100万、5100万,2015和2016均已超额完成业绩承诺,2017年预计可能完成业绩承诺。通过收购嘉业航空和中星伟业,公司将快速切入市场空间巨大、盈利水平更高的航空航天高端装备制造和轨道交通高端装备制造领域,打造化工新材料与航空航天军工高端装备制造双主业驱动发展模式。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.26元、0.32元和0.40元,2017年5月8日收盘价对应动态PE为28倍、22倍、18倍。通过分业务测算,我们估算公司17年对应市值为81亿元,期中高端装备板块市值37亿,化工新材料板块市值44亿,当前股本8.63亿股,对应股价为9.32元,相当于约36倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新增产能释放不及时;国家油价波动,公司毛利率下降;嘉业航空发展不及预期。
神剑股份 基础化工业 2017-05-03 7.49 -- -- 7.94 5.31%
8.34 11.35%
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事件:公司发布2016年年报。公司2016年实现营业收入14.13亿元,同比增加19.89%,实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长44.58%,折合基本每股收益0.20元,同比增加33.33%。公司计划向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。 同时,公司发布2017年一季报,2017年一季度实现营业收入3.41亿元,同比增加34.30%,实现归属于上市公司股东的净利润2293.41万元,同比下降20.32%,折合基本每股收益0.0266元,同比下降20.36%。 点评: 树脂盈利稳中有增,业绩同比大幅增长。公司2016年实现营业收入14.13亿元,同比增加19.89%,实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长44.58%。公司2017年树脂销量12.67万吨,同比增加14.1%,其中户外型树脂实现营收9.00亿元,同比增加2.37%,实现毛利润1.95亿元,同比下降2.47%,毛利率21.72%,同比下降1.08个百分点。混合型树脂实现营收2.96亿元,同比增加10.98%,毛利润6400.96万元,同比增加10.38%,毛利率21.63%,同比减少0.12个百分点。高端装备制造板块实现营收1.99亿元,同比增加594.96%,毛利润8600.00万元,同比增加567.25%,毛利率43.15%,同比下降1.79个百分点。由于产品销量增加及售价上涨,公司一季度实现营业收入3.41亿元,同比增加34.30%,但受化工原材料价格持续上涨影响,毛利率为17.97%,同比大幅下降8.36个百分点,导致公司实现归母净利润2293.41万元,同比下降20.32%。 新戊二醇项目投产,向上游延伸产业链。目前公司的聚酯树脂产能为15万吨,远超竞争对手,市场占有率稳居行业第一。参股子公司利华益神剑(公司持股40%)年产3万吨新戊二醇(NPG)项目于2017年1月份顺利投产,新戊二醇为公司产品聚酯树脂的主要原材料之一,项目的顺利投产进一步完善了公司现有产品产业链,将有效降低公司聚酯产品生产成本,提升公司产品毛利水平,进一步巩固行业龙头地位。 嘉业航空业绩稳定,双主业齐头并进。公司2015年出资4.25亿元收购嘉业航空100%股权,进军航空、航天及轨道交通高端装备制造业领域。2016年,嘉业航空实现营业收入2.12亿元,归母净利润4,324.74万元,扣非归母净利润4,188.32万元,完成了收购时的业绩承诺。近期,公司全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域,变更后神剑裕昌公司生产经营将依托于嘉业航空现有业务,进一步补充完善嘉业航空现有产业链,有利于西安嘉业现有业务快速做大做强,同时逐步进入高端装备制造领域的其他相关产业,以实现公司双主业发展的战略目标。 拟收购中星伟业60%股权,发力高端装备制造板块。公司于1月5日披露了西安嘉业收购西安中星伟业60%股权意向协议。中星伟业是以研发卫星定位系统、模块为主导,导航控制系统为配套的集设计、生产、销售于一体的高新技术企业,具备武器装备科研生产许可证、二级保密资质、装备承制单位许可证、武器装备质量体系认证、高新技术企业等资质,拥有较强的技术创新能力,其北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。此次股权收购,有利于补齐嘉业航空在相关业务上的短板,实现其业务的有序快速扩张,发挥协同效应,做大做强“高端装备制造”板块。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别达到17.78亿元、20.73亿元和23.62亿元,同比分别增长25.85%、16.55%、13.95%,归属母公司股东的净利润分别为1.62亿元、2.07亿元和3.09亿元,同比分别增长-4.02%、27.93%、49.03%,预计2017-2019年EPS分别为0.19元、0.24元和0.36元,对应2017年04月27日收盘价(7.48元/股)的动态PE分别为40倍、31倍和21倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格过快上涨;产能建设及投放进度不达预期。
神剑股份 基础化工业 2017-02-22 8.79 -- -- 8.96 1.93%
10.48 19.23%
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公司是国内专业从事粉末涂料专用聚酯树脂系列产品的研发、生产和销售的化工新材料企业,为国家级重点高新技术企业,现有年产各类粉末涂料用聚酯树脂15万吨的生产能力,产能和产销量规模为国内最大。目前聚酯树脂业务仍为公司收入和利润主要来源。2015年公司聚酯树脂产品销售11万吨,国内市场占有率约25%;2016年聚酯树脂销售量约12.6万吨,市占率将进一步提升。2015年公司收购嘉业航空100%股权,嘉业航空主要面向航空航天、轨道交通等领域,公司由此形成化工新材料与高端装备制造双主业发展战略。 聚酯树脂业务未来几年将稳定增长。1)聚酯树脂下游为粉末涂料行业,公司长期为全球两大粉末涂料供应商阿克苏诺贝尔、艾仕德,以及海尔、格力、佐敦、PPG等高端客户提供配套服务,客户稳定。2015年国内粉末涂料总产量186万吨,同比增长8%,显著高于涂料行业4.2%的增速;在环保趋严的背景下,国内粉末涂料将保持较快增长。2)国内聚酯树脂行业分散程度较高,年产1万吨以上的企业占比约60%-70%,未来行业在供给侧改革、环保压力推动下,小型落后产能逐步退出将给行业内优势企业提供增长空间。3)公司在稳定国内市场的同时,加大了对国际市场的开拓力度,出口占比有望继续提升,未来几年出口占比有望提升至30%左右。预计十三五末公司聚酯树脂产能达到20万吨,销售量达到18-20万吨。 毛利率有望保持稳定。公司主要采取成本加成的定价方式,毛利率相对稳定,在原材料价格持续较长时期下跌时,聚酯树脂产品毛利率有提升空间,原材料价格上涨时能向下游有效传导成本压力。聚酯树脂主要原材料为PTA和新戊二醇(NPG),公司参股的利华益神剑(持股40%)3万吨/年NPG生产装置已于2017年年初投产,另外,公司子公司马鞍山神剑4万吨/年NPG产能正在前期建设之中,有望在2018年投产。NPG项目投产后,公司原材料供应的稳定性和成本控制能力都将得到提升。 嘉业航空增长潜力大。嘉业航空主要为航空航天及轨道交通行业提供工装、结构件以及总成产品,主要客户包括西飞集团、上飞集团、沈飞集团、陕飞集团、唐山客车、长春客车等国内知名航空航天及轨道交通企业。嘉业航空具有较强的技术实力,拥有高压冲液成型技术、钛合金粉末热等静压成型技术、激光烧结(3D打印)成型技术等核心技术,产品盈利能力较强(毛利率40%-50%)。2016年公司对嘉业航空增资2亿元,嘉业航空发展资金瓶颈得到解决,未来将围绕核心技术,打造出富有竞争力的产品线。目前,嘉业航空仍在并购业绩承诺期,2016-2017年承诺净利润分别不低于4100万和5100万。 拟收购中星伟业,民参军走向深入。2017年1月子公司西安嘉业拟收购中星伟业60%股权,中星伟业具备武器装备科研生产许可证、二级保密资质、装备承制单位许可证、武器装备质量体系认证、高新技术企业等资质,公司北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。预计未来公司将继续完善在航空航天、军工、轨道交通等高端领域的布局,有望受益于军民融合发展。 盈利预测。公司已形成化工新材料与高端装备双轮驱动格局,且化工新材料业务稳健增长,高端装备业务成长空间大,未来发展前景值得看好。我们预计2016-2018年公司实现每股收益分别为0.18元、0.24元和0.36元,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格持续大幅上涨、军工领域整合低于预期。
神剑股份 基础化工业 2017-02-20 8.73 -- -- 9.65 10.54%
10.48 20.05%
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近期我们调研了神剑股份,就公司未来双主业的发展和公司领导进行了交流。 化工新材料业务稳健发展公司是国内乃至国际上最大的粉末涂料用聚酯树脂供应商,2015年销量为11万吨,占国内市场份额近25%,公司预计2016年销量约12.6万吨,增速14%。公司规划“十三五”时期聚酯树脂业务年均增速达到10%,2020年产能达到20万吨,市占率达到40%。目前国内聚酯树脂规模以上(1万吨/年)生产企业达到16家左右,占国内总产能的60-70%,由于国家环保政策日趋严格,未来部分小产将会陆续关停,公司作为行业龙头将分享这一部分市场空间。公司自上市以来出口收入不断提高,目前产品已出口到中东、北美、南美等地,2016年出口收入占公司总营收近20%,随着公司开拓国际市场能力的增强,出口业务将保持稳定增长势头。 布局上游原材料,提高盈利能力近二年公司聚酯树脂业务毛利率出现了持续的提升,主要得益于核心原材料PTA和NPG价格持续下跌,目前石油价格回暖,各类基础化工品价格持续上升,公司提前布局NPG大大缓解了这一压力。公司参股的利华益神剑年产3万吨新戊二醇项目已于年初投产,生产线采用国际领先的加氢法,产品收率显著高于目前主流的甲酸钠法,此外马鞍山神剑的4万吨NPG产能也将于2018年陆续投产,未来公司NPG将实现自给自足,这将进一步降低公司的生产成本,提高了公司产品的盈利水平和市场竞争力整合西安嘉业业务,提高公司竞争力2015年公司通过收购西安嘉业进军高端装备制造业,西安嘉业主要从事航空航天及轨道交通行业提供工装、结构件及总成产品,公司主要客户包括西飞集团、上飞集团、沈飞集团、陕飞集团、唐山客车、长春客车等国内知名航空航天及轨道交通企业。2016年8月,公司增资西安嘉业2亿元,成立研发中心,未来将在3D打印技术,内高压充液成型技术、粉末热等静压成形技术、复合镁钛合金等技术领域加大投入,集中力量做大做强。此外公司还变更了芜湖裕昌的业务范围,未来将承担西安嘉业之前分包出去的部分业务,进一步提高公司在高端制造领域的营收。 拟收购中星伟业,完善军工布局2017年1月公司发布公告拟通过西安嘉业收购中星伟业60%股权,中星伟业具备武器装备科研生产许可证、二级保密资质、装备承制单位许可证、武器装备质量体系认证、高新技术企业等资质,公司北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。西安嘉业公司目前主要业务包括航空、航天及轨道交通高端装备制造领域,而中星伟业主要业务集中于海上、海下导航,具有较强竞争优势,未来发展空间广阔,中星伟业的业务资质及经营范围都是西安嘉业公司在未来业务拓展方面的补充和加强。 盈利预测与估值 考虑到公司聚酯树脂产品稳步发展,同时西安嘉业的高端装备制造具有一定技术、人才优势,发展潜力大,市场前景看好。我们预计2016-18年的EPS为0.20元、0.31元、0.36元,对应当前股价PE分别为45X、29X、25X。给予“增持”评级。
神剑股份 基础化工业 2017-01-12 7.22 -- -- 9.70 34.35%
10.48 45.15%
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报告摘要: 事件:神剑股份全资子公司西安嘉业航空与西安中星伟业通信科技有限公司就收购中星伟业60%股权签署《并购合作意向书》。截止2016年9月30日中星伟业资产总额约5700万元、净资产约4300万元,前三季度净利润约900万,预期以2.13亿元人民币作为中星伟业100% 股权的交易参考价格。 高端装备制造板块继续扩张,夯实未来双主业发展基础。公司于2015年底全资收购嘉业航空,进军高端装备制造领域,开启化工军工双主业发展之路。中星伟业具备武器装备科研生产许可证、二级保密资质、装备承制单位许可证、武器装备质量体系认证、高新技术企业等资质, 公司技术创新能力强,北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。本次意向收购其60%股权,表明公司做大军工板块的决心,有利于补齐嘉业航空在相关业务短板,发挥协同效应,加快公司军工领域发展步伐。未来不排除进一步收购剩余股权的可能。 化工主业稳健增长,市占率有望进一步提升。神剑股份原有化工主业为粉末涂料用聚酯树脂,市占率近25%,行业第二仅8%。虽然涂料行业整体市场低迷,但粉末涂料作为新型环保涂料,受益于减少VOC 排放的环保政策,未来渗透率将不断提升,同时公司利用其龙头优势, 市占率至2020年有望提升至30%。此外,公司海外业务不断扩张, 随着客户认证的逐渐通过,未来海外营收占比仍有提升空间。得益于粉末涂料渗透率以及公司产品市占率的提升,我们认为聚酯树脂业务未来有望维持高增长。 盈利预测:新型军工板块有序扩张,传统化工板块动力不减,看好公司未来化工军工双主业发展。不考虑本次收购对未来业绩的影响,预计2016-2017年净利润1.77亿、2.34亿,对应PE 35X/26X,维持“买入”评级。 风险提示:并购进度不及预期;粉末涂料需求不及预期,产品价格波动。
神剑股份 基础化工业 2016-11-15 7.46 -- -- 7.88 5.63%
9.70 30.03%
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化工材料、高端装备双擎推进业绩增长。公司业绩增长得益于黄山神剑和西安嘉业航空两公司并表,同时公司主营业绩稳步增长。公司的聚酯树脂系列产品长期为全球前两大粉末涂料供应商阿克苏诺贝尔、艾仕得,以及海尔、格力、三星、LG等高端客户提供配套服务,是国内领先的粉末涂料原材料供应商。2015年公司通过收购西安嘉业航空进入了航空、航天及轨道交通高端装备制造业领域,着力打造化工新材料和高端装备制造双引擎驱动发展模式。 传统主业稳定增长,巩固龙头地位。公司是中国粉末涂料行业聚酯树脂龙头企业,市占率居行业首位。三季度公司化工产品毛利率有所下降,主要为原材料价格波动影响所致。公司两家子公司神剑裕昌和利华益神剑的原材料NPG项目调试完成投产后将完善公司聚酯产业链布局,降低产品成本,进一步提升市场占有率。预计国内聚酯树脂市场将保持低速增长,价格走势平稳,公司将继续保持先发优势。 嘉业航空大概率完成承诺业绩,增厚利润。2015年公司收购西安嘉业航空100%股权,布局高端装备制造业。嘉业主要为航空、航天及轨道交通行业提供工装、结构件以及总成产品,具有军方三级保密资质,与西飞、上飞、沈飞、陕飞、唐山客车、长春客车等国内知名航空航天及轨道交通企业密切合作。2016年8月董事会通过对嘉业增资的议案,将投入7500万建设研发中心,进一步提升研发创新软硬件实力和品牌地位。嘉业航空承诺2016年净利润达到4100万,2016年上半年嘉业航空已实现净利润1452万元;因其为军工类企业,账单周期相对较长,且四季度通常为收入结算高峰;同时据公告目前该公司各项工作顺利开展,因此我们推测其大概率完成承诺业绩。 首次覆盖给予公司“增持”评级:预计2016-2018年公司净利润分别为159、214、279百万元,对于EPS分别为0.18、0.25、0.32元/股,按照11月11日股价7.48元计算,对应PE分别为41、30、23倍。我们认为公司主业增长稳定,并表嘉业航空将显著增厚业绩,首次覆盖给予公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名