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华丽家族 房地产业 2015-05-21 19.00 -- -- 30.97 63.00%
30.97 63.00%
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投资要点: “科技+金融”双驱动,“中国制造2025”优质标的,受益大股东 公司已转型股权投资、实业投资、投资咨询及管理;专注于高科技、金融产业领域,“科技+金融”双驱动。预计2015年将迎来业绩拐点。 公司3大科技项目:临近空间飞行器、智能机器人、石墨烯定位科技尖端,占据“中国制造2025”3大重点领域(航空航天装备、机器人、新材料)高点;且均为平台型产品,协同效应强,未来市场前景巨大。金融领域投资华泰期货、厦门国际银行,将成业绩稳定器,助推科技业务。 公司大股东南江集团为中国大型投资控股平台型集团,将鼎力支持华丽家族做大做强。作为南江集团唯一的上市平台,公司未来将持续受益。 临近空间飞行器+:革命性产品,具战略价值,军事及民用潜力大 临近空间飞行器在军事/民用领域具战略价值。美国Google、军工巨头洛克西德·马丁均在研制临近空间飞行器,目前A股龙生股份(002625)、H股光启科学(0439)所共同相关的光启团队也在研制。 华丽家族拥有国内临近空间飞行器技术及产业化领先团队(北航团队),应用方向包括智慧城市、安防系统和通信等;未来军事应用前景广阔。该项目计划2015年内试飞;未来可能成为3大项目中最大业绩来源。 我们假设公司临近空间飞行器单价为数亿元,每年如果交付10台则价值数十亿元,业绩预期十分可观。 智能机器人+:公司服务机器人和工业机器人协同发展 智能机器人未来需求超千亿,服务机器人将超过工业机器人。公司与浙江大学合作,开发智能移动机器人和服务机器人,并完成智能机器人云平台建设。公司工业机器人贡献短期业绩,服务机器人实现中长期大量贡献业绩的发展愿景,“产品+平台”模式驱动公司智能机器人业务迅速发展。 石墨烯+:市场潜力巨大,公司已具备全球领先批量产业化能力 石墨烯面临万亿市场潜力空间。公司石墨烯技术源自中科院重庆所和宁波所,已建成全球首条石墨烯微片和薄膜大规模生产线,并与多家企业合作进行应用产品开发,石墨烯项目将取得巨大发展。 投资建议:战略意义突出,如3大项目成功业绩将高增长,推荐! 如果本次增发成功、临近空间飞行器试飞成功、3大项目产业化顺利推进,预计公司2015-2017年备考业绩为0.69亿元、2.45亿元、6.91亿元。 公司“科技+金融”双驱动,为集临近空间飞行器、智能机器人和石墨烯为一体的“中国制造2025”优质标的。考虑到战略意义重大,未来“金融+科技”业务具有可持续发展性,参考A股龙生股份(002625)、H股光启科学(0439)估值,首次给予“推荐”评级。 风险因素:临近空间飞行器试飞失败、智能机器人和石墨烯产业化进程低于预期、定增事项进度低于预期、公司未来资本运作低于预期。
华丽家族 房地产业 2015-05-14 11.80 16.65 382.61% 30.97 162.46%
30.97 162.46%
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预计公司2015-2017年EPS为0.014、0.015、0.016元。鉴于①公司此次定增通过可能性较大;②拟募投的石墨烯、机器人、临近空间飞行器三大科技项目前景十分诱人;③拟投资的金融业务预将使公司2015年业绩大幅增长,给予公司2015年8倍PB,高于行业中值水平。给予公司16.7元目标价,首次覆盖给予增持评级。 转型股权投资管理和实业投资,拟打造”科技+金融”双轮驱动的商业模式。①公司转型股权投资管理和实业投资,并于2015年5月5日披露定增预案,拟打造”科技+金融”双轮驱动的商业模式。②公司拟以5.60元/股向公司控股股东及全资子公司发行不超4.76亿股、不超26.656亿元的股份,用于打造三大科技板块:石墨烯、机器人和临近空间飞行器。 三大科技项目相互协同,前景诱人。①拟投资11.5亿元进军万亿市场的石墨烯行业。拟投石墨烯业务已初具规模,期待其扬帆起航。②拟投资7亿元主要布局万亿市场的服务机器人产业。2015年服务机器人经济性已显,或迎来产业爆发期。且公司产品研发依托于技术实力雄厚的浙江大学,其业务前景光明。③拟投资8.156亿元进入临近空间飞行器产业。产品可替代并补充航空系统、卫星系统的部分应用,具有军民两用价值。 金融业务提供稳定现金流,支持公司发展。公司于2015年2月11日及2015年5月5日分别公布将对华泰期货公司、厦门国际银行进行投资,正式将业务拓展至金融领域。新增的金融业务不仅为公司创造又一盈利点,同时也为科技投入提供资金支持,助推公司持续稳定发展。 风险因素:非公开增发项目流产、拟募投产品推广不达预期。
华丽家族 房地产业 2014-06-27 4.02 -- -- 4.78 18.91%
6.12 52.24%
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公司为民营背景的地产公司,大股东目前持股比例较低,二级市场存在并购的可能。 大股东及创始股东持续减持已经结束,股价长期下跌的动力衰弱。 中小型房地产开发公司,开发规模不大。 公司上市后没有从资本市场融过资。今年已启动再融资,盘活存货项目。 公司货币资金多,但公司也没有短期债务,而且存货中有大量可销售的现房,资产负债率仅为34.5%,总体上公司没有短期财务压力。 近4年来,公司在持续进行库存变现和降低负债,目前公司去库存和去杠杆应该已经接近尾声。 投资看点:经过4年的去库存和去杠杆以及近3年来的原始股东持续减持,公司已经经历了最坏的投资预期。长期来看,未来公司的股票吸引力将会增长。 预计公司2014年、2015年和2016年的每股EPS为0.03元、0.04元和0.05元。考虑到公司去杠杆和去库存已近结束,同时原始股东的减持也已经结束,公司存在着转型的预期,并有二级市场并购的潜在可能,首次覆盖给予公司增持的投资评级。
华丽家族 房地产业 2012-11-02 4.87 -- -- 5.39 10.68%
5.39 10.68%
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期内公司实现营业收入9.07亿元,同比增长492.25%;营业利润9,224万元,同比下降87.53%;归属母公司所有者净利润3,049万元,同比下降94.78%;基本每股收益0.03元。 增收不增利。营业收入增长主要由于苏州地福、上海金叠公司确认房产销售收入。增收不增利的原因:1、综合毛利率出现下滑。报告期内,公司综合毛利率为32.31%,同比下降6.96个百分点。2、投资收益大幅减少96%。去年同期处置子公司上海弘圣房产31.5239%股权获得巨额投资收益。 短期面临巨大资金压力。期末资产负债率45.08%,剔除预收账款后的真实资产负债率为40.28%,同比下降0.28个百分点,长期资金压力下降;期末账面货币资金2.22亿元,同比下降39.42%,(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为13.19亿元,短期面临巨大资金压力。 业绩锁定性弱。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为5.33亿元,同比下降46.83%,经营现金回流情况比去年同期差,项目预售情况不佳。期末预收账款为2.16亿元,较期初下降68.44%,主要因为苏州地福、上海金叠公司项目本期预收售房款结转收入,预收账款为2011年结算收入的19.04%,2012年业绩锁定性弱。 项目储备丰富。期末存货35.08亿元,同比下降19.51%,占总资产的77.86%,项目储备相对丰富。期末投资性房地产账面价值0.56亿元,同比增长12.28%,占总资产的比重为1.25%。 盈利预测与投资评级:预计公司2012-2013年的可实现摊薄每股收益0.23元和0.32元,按照最新收盘价4.9元计算,对应的动态市盈率分别为21倍和15倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:短期资金压力很大;业绩释放缓慢。
华丽家族 房地产业 2012-04-23 6.64 -- -- 7.01 5.57%
7.01 5.57%
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业绩概述:期内公司实现营业收入6.47亿元,同比增长514倍;营业利润1.2亿元,同比下降72.3%;归属于母公司净利润3794万元,同比下降89%;基本每股收益为0.03元。 增收不增利。营业收入同比增长514倍,主要系子公司苏州地福太上湖、金叠公司汇景天地确认房产销售收入所致。期末预收账款1.86亿元,较起初下降72.95%。但净利润同比大幅下降,一是因为投资收益1130万元,同比下降97.6%;二是少数股东损益占利润总额的比重同比提高15个百分点,因为公司仅持有汇景天地51%股权。 项目储备较少:公司目前主要有“华丽家族太上湖”和“汇景天地”(51%股权)两个大型项目,规划建筑面积109万平米,权益建筑面积约102万平米。潜在项目:期内公司签署合作协议,拟开发苏州“同里文化休闲博览园”项目,公司控股70%,初定开发地块占地面积1200亩,总投资30亿元,公司有机会获得目标地块。另外大股东持有金叠房产(主要开发汇景天地项目)49%的股权,承诺条件成熟时部分或全部转让给上市公司。 积极发展第二主业:2010年收购广东华孚投资100%的股权,收购总价为5.55亿元;间接收购获得华泰长城期货40%的股权,初始投资成本2.4亿元。期内公司与大股东出资2亿元获得海泰投资100%股权,间接持有海泰药业61.6%的股权,进军生物和医药行业。2011年乙肝疫苗乙克第一阶段Ⅲ期临床试验结果显示,乙克对乙肝患者具有较好的治疗效果。预期到2014年完成Ⅲ期第二阶段临床试验,如疗效得以确认,将在2015年申报新药。 杜邦分析:净资产收益率为30.61%,处于行业较高水平,主要是净利润率较高所致(为52.62%),同时资产周转率有所提升;资产负债率为52.52%,同比下降5个百分点,财务风险相对较小。从利润表上看,毛利率37%,远低于净利润率,说明公司收益大部分由非经常损益贡献,主营业务持续性尚待考证。 2012年业绩目标谨慎:2012年公司计划实现收入15亿元,费用1.65亿元。若没有非经常损益,公司2012年净利润有下降的风险。 维持“增持”的投资评级。我们预测公司2012年、2013年的每股收益分别为0.23元、0.32元,按公司最近收盘价为6.95元,对应的动态市盈率分别为30倍、21倍。鉴于公司生物制药业务有很大的发展空间,维持“增持”的投资评级。
华丽家族 房地产业 2012-02-27 8.09 -- -- 8.52 5.32%
8.52 5.32%
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业绩概述:2011年公司实现营业收入11.37亿元,同比增长148.5%;归属于母公司净利润5.98亿元,同比增长15.3;基本每股收益为0.525元。不分红,不转增。 销售额大幅增长:公司在2011年累计竣工面积约为28万平方米,基本符合计划,销售5.26万平方米,取得销售收入人民币11.37亿元,均价2.16万/平米,苏州"华丽家族·太上湖"年内完成竣工面积约14万(含地上、地下)平方米,实现销售收入1.82亿元。 上海"汇景天地"项目年内完成约13.5万平方米竣工面积,实现销售收入9.32亿元。年初公司计划实现销售目标30亿元,受政策影响,实际销售额远低于预期。 非经常损益为业绩主力:期内地产项目结算收入较少,归属于母公司股东的扣除非经常损益后的净利润为1324万元,同比下降85.9%;非经常损益5.85亿元,其中非流动资产处置损益4.76亿元(主要为处置上海弘圣地产31.52%股权),目前公司仍持有弘圣公司20%的权益,由成本法转变后权益法计量,带来公允价值变动损益3.02亿元。 项目储备较少:公司目前主要有“华丽家族太上湖”和“汇景天地”(51%股权)两个大型项目,规划建筑面积109万平米,权益建筑面积约102万平米。潜在项目:期内公司签署合作协议,拟开发苏州“同里文化休闲博览园”项目,公司控股70%,初定开发地块占地面积1200亩,总投资30亿元,公司有机会获得目标地块。另外大股东持有金叠房产(主要开发汇景天地项目)49%的股权,承诺条件成熟时部分或全部转让给上市公司。 积极发展第二主业:2010年收购广东华孚投资100%的股权,收购总价为5.55亿元;间接收购获得华泰长城期货40%的股权,初始投资成本2.4亿元。期内公司与大股东出资2亿元获得海泰投资100%股权,间接持有海泰药业61.6%的股权,进军生物和医药行业。期内乙肝疫苗乙克第一阶段Ⅲ期临床试验结果显示,乙克对乙肝患者具有较好的治疗效果。预期到2014年完成Ⅲ期第二阶段临床试验,如疗效得以确认,将在2015年申报新药。 杜邦分析:净资产收益率为30.48%,处于行业较高水平,主要是净利润率较高所致,资产周转率有所提升,但仍然较低,同时,资产负债率为57.46%,同比下降9.08个百分点,财务风险相对较小。从利润表上看,毛利率仅28.02%,远低于净利润率,说明公司收益主要是由非经常损益贡献,主营业务持续性尚待考证。 2012年业绩目标谨慎:2012年公司计划实现收入15亿元,费用1.65亿元。期末预收账款6.86亿元,较三季度末大幅下降。若没有非经常损益,公司2012年收入有下降的风险。 维持“增持”的投资评级。我们预测公司2012年、2013年的每股收益分别为0.26元、0.38元,按公司最近收盘价为7.97元,对应的动态市盈率分别为31倍、21倍。鉴于公司生物制药业务有很大的发展空间,维持“增持”的投资评级。 风险提示:2012年业绩大幅下滑的风险。
华丽家族 房地产业 2011-07-18 14.03 -- -- 13.29 -5.27%
13.29 -5.27%
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业绩概述:2011年上半年公司实现营业收入1135万元,同比下降21.27%;归属于母公司净利润5.6亿元,同比增长88倍;基本每股收益为0.79元。 非经常损益为业绩主力:期内地产项目结算收入较少,扣除非经常损益后的净利润为-0.036元。非经常损益主要为处置上海弘圣地产31.52%股权获得投资收益3.8亿元。目前公司仍持有弘圣公司20%的权益,由成本法转变后权益法计量,账面价值增长3亿多元,若出售可获得税后利润2.5亿元。 预收账款大幅增长:期末预收账款13.8亿元,较期初增长1.48倍,期内太上湖项目预收款1.2亿元,汇景天地项目预收款7.1亿元,2011年业绩目标30亿元,目前预售账款锁定业绩目标的46%。 项目储备较少,但项目盈利能力很强:公司目前主要有“华丽家族太上湖”和“汇景天地”(51%股权)两个大型项目,规划建筑面积109万平米,权益建筑面积约102万平米。另外大股东持有金叠房产(主要开发汇景天地项目)49%的股权,承诺条件成熟时部分或全部转让给上市公司。这两个项目盈利能力均很强:“汇景天地”项目可售面积约为10.09万平米,销售价格可达6万/平米,预计全部销售后可实现销售收入45亿元,产生的净利润约为人民币10亿元;太上湖项目为联排或独栋别墅,结算毛利率50%左右。另外公司仍持有新天地项目20%的股权,预计将来仍以股权出售的形式获得收益,投资收益率高达50%。 潜在项目:期内公司签署合作协议,拟开发苏州“同里文化休闲博览园”项目,公司控股70%,初定开发地块占地面积1200亩,总投资30亿元,公司有机会获得目标地块。公司计划2011年开工21万平米,竣工29.6万平米,按年均结算20万平米计,项目储备可维持公司近5年平稳发展。 积极发展第二主业:2010年收购广东华孚投资100%的股权,收购总价为5.55亿元;间接收购获得华泰长城期货40%的股权,初始投资成本2.4亿元,2010年产生收益1071万元。期内公司与大股东出资2亿元获得海泰投资100%股权,间接持有海泰药业61.6%的股权,进军生物和医药行业。 维持“增持”的投资评级。我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为1.18元、1.04元,按公司最近收盘价为22.64元,对应的动态市盈率分别为19倍、22倍。维持“增持”的投资评级。
华丽家族 房地产业 2011-04-21 11.46 -- -- 13.02 13.61%
14.53 26.79%
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2010年一季度公司实现营业收入126万元,同比下降53.23%;归属于母公司净利润3.47亿元,同比增长55倍;基本每股收益为0.66元。 业绩主要来源于投资收益4.79亿元:期内公司主营业务表现平平,基本无项目结算,净利润大幅增长主要由于转让弘圣公司31.52%股权获得转让价款7.88亿元,投资收益4.79亿元。转让完成后,公司仍持有弘圣公司20%的股权,由成本法转变后权益法计量,从而长期股权投资账面价值较期初增长89.8%,为10.72亿元。若这部分股权出售,将为公司带来约3亿元的投资收益,税后利润约2.5亿元。 2011年业绩目标30亿元,目前预售款对业绩的锁定性较小:一季度末账面预收账款6.54亿元,较期初新增约9800万元,预售情况一般。 预售款主要来源于苏州“华丽家族·太上湖”及“汇景天地”项目。 目前预售账款锁定业绩目标的22%。 项目储备较少,但项目盈利能力很强:公司目前主要有“华丽家族·太上湖”和“汇景天地”(51%股权)两个大型项目,规划建筑面积109万平米,权益建筑面积约102万平米。另外大股东持有金叠房产(主要开发汇景天地项目)49%的股权,承诺条件成熟时部分或全部转让给上市公司。这两个项目盈利能力均很强:“汇景天地”项目可售面积约为10.09万平米,销售价格可达6万/平米,预计全部销售后可实现销售收入45亿元,产生的净利润约为人民币10亿元;太上湖项目为联排或独栋别墅,结算毛利率50%左右。另外公司仍持有新天地项目20%的股权,预计将来仍以股权出售的形式获得收益,投资收益率高达50%。公司计划2011年开工21万平米,竣工29.6万平米,按年均结算20万平米计,项目储备可维持公司近5年平稳发展。 积极发展第二主业:为规避地产行业波动风险,公司利用上海华丽家族投资公司为平台,密切关注并积极投资生物医药、新能源、节能环保和金融等行业。2010年收购广东华孚投资100%的股权,收购总价为5.55亿元;间接收购获得华泰长城期货40%的股权,初始投资成本2.4亿元,2010年产生损益1071万元。公司计划2011年实现不超过20亿元的股权投资计划。 维持“增持”的投资评级。我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为1.22元、1.48元,按公司最近收盘价为18.23元,对应的动态市盈率分别为15倍、12倍。维持“增持”的投资评级。
华丽家族 房地产业 2011-02-23 7.66 10.31 175.07% 10.23 33.55%
13.64 78.07%
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2010年业绩符合预期 公司2010年共实现营业收入45,751.79万元,实现归属于母公司的净利润51,894.91万元,折合每股收益约为0.98元,完成了公司在定向增发时所作的利润承诺,符合我们预期。 公司向“房地产+X”战略转型 年报中,公司提到,在2011年度,将利用自身优势,在做好房地产主营业务的同时,将密切关注诸如生物医药、新能源、节能环保和金融等行业,并逐步培育公司的第二主业。因此,我们可以判断,公司将转型实施“房地产+X”的发展战略,这有利于平滑房地产行业的风险,提升公司业绩的稳定性。 盈利预测 根据对公司房地产项目结算进程假设,我们认为公司2011年至2013年的营业收入分别为33.95亿元、43.92亿元及60亿元;归属母公司所有者净利润为6.19亿元、8.03亿元及9.85亿元;对应的每股收益分别为1.17元、1.52元及1.87元;PE估值分别为14.36倍、11.06倍及9.02倍。 投资建议 延续我们在2011年年度房地产行业的策略观点:在调控成为常态的情况下,实行“房地产+X”的战略的企业将成为亮点,事实也正如我们所述,2011年以来,房地产板块涨幅前三的公司均为“房地产+X”的战略,因此,尽管目前华丽家族的估值水平较同行略贵,但我们依然维持公司“买入”评级。 风险提示:房地产行业调控风险、“房地产+X”战略风险
华丽家族 房地产业 2011-02-23 7.66 8.96 138.99% 10.23 33.55%
13.64 78.07%
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2010年全年业绩每股0.98元,基本符合预期 华丽家族今天公布了2010年报,公司年内取得营业收入4.57亿元,同比增长471%,结算面积2.2万平米,实现营业外收入5.15亿元,归属于母公司的净利润5.19亿元,每股收益0.98元,基本符合我们的预期。公司宣告拟每10股送红股3.5股,派发现金红利5元(含税)。 评述 公司实现净利润5.19亿元,股改承诺兑现,业绩主要来自于股权转让。2010年公司转让上海弘圣公司48.4761%股权,为公司带来净利润3.92亿元,兑现资产重组时2009-2010年度净利润合计不低于6亿元的承诺。 公司财务状况稳健,资本开支可控,未来财务风险有限。账面现金12亿,同比增长45.7%;期末资产负债率66.5%,比上年提高了5.9个百分点;真实资产负债率59.0%,较上年下降了1.6个百分点;长期借款增加了14亿元,净负债率提升22.9个百分点,达到83.6%,但仍属可控范畴。 公司资产质地优良,三个大型地产项目实为超级利润奶牛。“华丽家族·太上湖”、“上海新天地43街坊”和“汇景天地”清一色定位高端,其中上海新天地闻名世界,售价超10万元/平米,汇景天地售价7.5万元/平米,太上湖售价2万元/平米(10年结算毛利率高达53%)。保守估计,三个项目可贡献净利润90亿元,以现有股本计,合计每股17元。 往后看,收购金叠公司剩余股权将助推11-12年业绩。考虑到公司土地储备数量偏薄弱的现状,大股东承诺,待条件成熟时,金叠公司49%的股权部分甚至全部转让给上市公司。该项目预计在2011年完全竣工,49%股权对应销售收入约50亿元,净利润不低于10亿元,收购将对公司11-12年的利润产生较大影响。 地产调控常态化,公司尝试培育第二主业。为有效平滑业绩波动,2010年公司收购华泰长城期货40%的股权,4个月便取得投资收益1000万元。2011年,公司将继续关注热门行业,选择在适当时间进行尝试性的投资。 以现有的股本计,预计公司2011、2012年EPS分别为1.30元、1.82元,对应动态PE分别为13X、9X。保守估计公司NAV21.8元,公司目前股价相对折价23%,具有很好的安全边际。设定公司未来6个月目标价20元,给予“买入”的投资评级。
华丽家族 房地产业 2011-02-23 7.66 -- -- 10.23 33.55%
13.64 78.07%
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事件:公司公布了2010年财务数据,公司实现主营收入4.57亿元(YOY471.19%);实现净利润5.18亿元(YOY477.92%);公司地产销售结转较少,但源于公司转让复兴天地项目48.4761%股权而获取的净利润3.92亿元,公司实现EPS0.98元,完成了股改时的业绩承诺,公司业绩也符合我们0.96元的预期;评论:1、公司资本运作贡献2010年绝大部分利润. 公司通过转让复兴天地项目48.4761%股权,获得了净利润3.92亿元,用心可谓良苦。复兴天地项目受规划影响,目前还没有开工,该项目质地优良,但是业绩体现较慢,公司出售该项目股权可以将长期利润在短期内加以体现,顺利完成业绩承诺。2010年公司还收购了大股东汇景天地项目,该项目位于上海卢湾区鲁班路黄金地段,将在今明年贡献业绩。 2、公司今年业绩将主要由上海汇景天地项目和苏州太上湖项目贡献. 公司苏州“太上湖项目”2010年实现结转收入4.05亿元,实现预售面积1.41万平方米,取得预售收入1.60亿元,销售单价较低主要是因为在售物业产品较多为联排,均价在9000-12000元/平;上海“汇景天地”项目实现预售1.05万平方米,取得预售收入5.32亿元。汇景天地项目将是今年结转的最主要利润来源。 3、公司今年将加大非地产业务的投资,争取多条腿走路. 2010年公司收购了华泰长城期货有限公司40%的股权。今年公司还明确提出单靠房地产业务一条腿走路的状况需要改善。因此今年公司将利用自身优势,在做好房地产主营业务的同时,公司将密切关注诸如生物医药、新能源、节能环保和金融等行业,选择在适当的时间,公司将审慎地、有选择地进行尝试性的投资,并逐步培育公司的第二主业,公司计划股权投资额度在20亿人民币。 4、投资建议. 业绩预测与投资评级:我们预测公司2011年、2012年及2013年的EPS分别为0.88元、0.91元及0.95元。公司2011年的RNAV为7.35元。维持公司股票“审慎推荐—A”评级。 5、风险提示. 公司预收账款才5.6亿,今年的业绩保障性较差。公司估值也较高。
华丽家族 房地产业 2011-02-23 7.66 -- -- 10.23 33.55%
13.64 78.07%
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2010年公司实现营业收入4.58亿元,同比增长471.2%;归属于母公司净利润5.19亿元,同比增长447.9%;扣除非经常损益后的净利润9390万元,同比增长19.23%;基本每股收益为0.98元,每10股发现金5元(含税),送红股3.5股。 净利润主要来源于营业外收入:期内公司取得营业收入4.58亿元,主要为苏州太上湖项目销售面积2.17万平方米,取得销售收入4.05亿元;实现营业外收入5.15亿元,其中非流动资产处置损益2365万元,主要是出售上海常春藤房地产公司85%的权益;收到张江镇政府补贴的扶持资金1005万元;转让弘圣房地产48.4761%股权的合同收购权获得收益5.05亿元,确认净利润3.92亿元。 2011年业绩目标30亿元,目前预售款对业绩的锁定性较小:期内预售面积2.46亿平米,预售收入6.92亿元,一是来源于苏州“华丽家族·太上湖”预售面积为1.41万平方米,取得预售收入1.6亿元;“汇景天地”项目预售面积1.05万平方米,取得预售收入5.33亿元。预售收入完成业绩目标的23%。 项目储备较少,但项目盈利能力很强:公司目前有"华丽家族·太上湖"、“上海新天地43街坊”和"汇景天地"三个大型项目,规划建筑面积122万平米,权益建筑面积109万平米。另外大股东持有金叠房产(主要开发汇景天地项目)49%的股权,承诺条件成熟时部分或全部转让给上市公司。这三个项目盈利能力均很强:“汇景天地”项目可售面积约为10.09万平米,预计全部销售后可实现销售收入约为人民币45亿元,产生的净利润约为人民币10亿元;太上湖项目为联排或独栋别墅,报告期结算毛利率53%;新天地项目未来毛利率也不低于50%。公司计划2011年开工21万平米,竣工29.6万平米,按年均结算20万平米计,项目储备可维持公司近5年平稳发展。 积极发展第二主业:为规避地产行业波动风险,公司利用上海华丽家族投资公司为平台,密切关注并积极投资生物医药、新能源、节能环保和金融等行业。期内收购广东华孚投资100%的股权,收购总价为5.55亿元;间接收购获得华泰长城期货40%的股权,初始投资成本2.4亿元,报告期产生损益1071万元。公司计划2011年实现不超过20亿元的股权投资计划。 维持“增持”的投资评级。我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为1.22元、1.69元,按公司最近收盘价为16.85元,对应的动态市盈率分别为14倍、10倍。维持“增持”的投资评级。
华丽家族 房地产业 2010-10-27 6.00 -- -- 6.23 3.83%
7.04 17.33%
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公司今日公布三季报,1-9月实现营业收入9893万元,同比增加39.7%;实现归属上市公司股东净利润2166万元,同比增加95.1%;基本每股收益0.04元。同比增加50%。 公司前三季度的利润主要来源于出售子公司上海长春藤房地产有限公司85%的股权所获取的投资收益。公司目前在售楼盘较少,仅有两个:分别是苏州太上湖项目和上海汇景天地项目。其中苏州太上湖项目一期独栋别墅部分预计10年内将有部分可结转,一期独栋剩余部分及二期联排部分以及上海汇景天地项目将于11年开始结转。 公司项目定位为高端豪宅,受宏观调控影响较大,苏州太上湖项目一期独栋别墅销售第三季度销售缓慢,二期联排别墅预计将于11月推出,谨慎的定价加上合理的总价预计在苏州市场较具吸引力。上海汇景天地项目6月份开盘,推出200套,目前累计销售44套,累计成交均价为5.1万元/平方米,销售速度较普通住宅缓慢。 受制业绩承诺,公司再次出售股权。根据大股东在2008年资产重组时的承诺,公司10年净利润须达到5.1亿元,10月份公司公告将受让弘圣房产48.4761%股权的权利转让给搜侯上海,该项交易将给上市公司带来约3.9亿元的净利润。加上年底的苏州太上湖项目的部分结算,10年全年利润目标基本可以完成。11年随着苏州太上湖项目和上海汇景天地项目的大量结转,预计业绩将有30%的增长,12年上海复兴天地项目参加结算,整个公司的运作将走上正轨。 此外,公司拟用5.5亿元收购广东华孚100%股权,从而间接持有华泰长城期货有限公司40%的股权,公司看好未来期货业的发展,并希望通过多元化发展使公司资产得到合理配置,熨平房地产调控对公司业绩波动的影响。 基于10年业绩承诺基本兑现,我们维持对的公司盈利预测,10-11年EPS分别为0.96元和1.28元,对应动态PE为14.3X和10.7X,维持增持评级。 风险提示:房地产调控政策对公司在售项目销售进度的影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名