事件: 公司发布2017 年报,期内实现营业收入29.35 亿元,同比增长63.33%;实现归母净利润1.62 亿元,同比增长73.24%;实现基本每股收益0.11 元,同比增长57.14%。 评论: 1、主营产品价格上行,盈利能力持续提升 2017 年,煤炭行业持续回暖,过剩产能化解取得明显成效,焦炭价格持续攀升,12 月均价达到2266.25 元/吨,全年均价超过1500 元/吨,甲醇、粗苯及煤焦油等副产品价格也上涨明显,公司盈利水平明显提升。报告期内,公司焦炭销售132万吨,粗苯销售1.67 万吨,精制洗油2.56 万吨,甲醇销售10.28 万吨,比去年均有明显增加,量价齐升,业绩得以明显增厚。 2、资源优势明显, 循环经济产业链竞争力强公司业务主要包含煤焦、新型煤化工及新材料、热电,打造覆盖“煤、电、化、油、材”的循环经济产业链。七台河是东北最重要的主焦煤产区和黑龙江最大的无烟煤生产基地,煤炭保有量18 亿吨,远景储量42 亿吨,原料煤具有“三低两高”的特点,同时具有丰富的石墨矿床,公司拥有的密林石墨矿,勘明晶质石墨矿物量达到554 万吨。 公司按照“减量化、再利用、资源化”的原则,着力延伸“环环相扣、业业相生”的循环经济产业链条,打造资源综合利用、“吃干榨净”、链条完整的产业集群。 形成了“煤炼焦炭、焦炭制煤气、煤气合成甲醇、甲醇合成稳定轻烃、炼焦余热发电、炼焦副产品煤焦油深加工、电厂剩余蒸汽供暖”的循环经济产业链,将煤炭资源利用最大化,实现良好经济效益和社会效益。 3、新煤化工业务值得期待,30 万吨/年稳定轻烃项目预计10 月投产 公司依托当地的资源优势,大力延伸焦化产业链,发展新型煤化工产业,并实现产品的高值化,产品定位为高端新材料。公司的5 万吨/年针状焦项目、100 吨/年化学法石墨烯项目去年底进入投产阶段,并有2 万吨/年中间相碳微球项目、50 吨/年物理法石墨烯项目在建;30 万吨/年的稳定轻烃项目预计今年10 月完工进入调试投运阶段。 公司30 万吨稳定轻烃项目利用现有的过剩焦化产能,改冶金焦为化工焦,用化工焦造气,合成甲醇,制取稳定轻烃。所生产的稳定轻烃产品不仅可以作为高清洁汽油的添加剂,还可以作为化工原料。该项目的实施不仅可以使公司由传统煤化工产业升级到现代煤基清洁能源产业,还将示范引领焦化行业摆脱对钢铁行业的依赖,进一步提升企业的核心竞争力。 4、投资建议 我们预计公司2018-2020 年归属于上市公司股东的净利润分别为2.16 亿元、2.80 亿元和3.12 亿元,对应EPS 分别为0.13、0.17、0.19 元;对应目前股价7.21 元,PE 分别为54、42 和37 倍,维持“审慎推荐”评级。 风险提示:能源价格、化工产品下跌风险,新材料业务进度不及预期风险。

前三季度,煤化工行业持续回暖,焦炭价格大幅上涨,由年初的1500元左右大幅上涨至的2500元左右,2016年同期焦炭均价在1000元以下,同比明显上涨。报告期内,公司焦炭销售94.87万吨,同比增长9.01%,营业收入达到14.40亿元,增长123.56%,营业成本增长106.43%,盈利能力明显增强。粗苯、精制洗油及沥青调和组分等业务营业收入均大幅增长,营业成本增幅相对较低,因此盈利空间扩大。今年初以来,公司净利率持续提升,Q3达到11.27%,同比增长339%,环比增长93%,盈利能力持续提升。 公司主营的现代煤化工,不仅可以提供油品、天然气等清洁能源产品,还能延伸发展烯烃、芳烃等石油替代产品。公司通过完整的循环经济产业链条将煤炭资源最大化利用,覆盖了“煤、电、化、材、热、油”等多个行业。公司已建成的5万吨/年针状焦项目于2017年10月25日产出符合国标的熟焦产品,正式进入生产阶段。高品质针状焦下游主要应用领域为石墨电极和锂电池负极材料,其价格年初约4000元/吨左右,8月份已超过30000/吨,业绩弹性空间较大,其后续的销售情况及产能释放值得关注。 公司依托当地丰富的石墨资源,积极推动以石墨烯为核心的石墨及石墨深加工业务,从煤化工产业向新材料产业升级,进一步延伸产业链。100吨石墨项目已于2017年1月4日建成试生产,并顺利产出石墨烯产品。公司的“宝泰隆高端石墨深加工特色产业集群”项目,将引领产业向高科技石墨深加工方向发展。石墨烯作为性能先进的新型材料,市场非常广阔,相关项目实施后,公司产业结构将更加优化,竞争力进一步提升。 我们预计公司2017-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为1.94亿元、2.17亿元和2.48亿元,对应EPS分别为0.14、0.16、0.18元;对应目前股价11.16元,PE分别为79、70和62倍,首次给予“审慎推荐”评级。

积极实施产业转型,提前布局石墨烯产业。 公司近年来积极实行产业转型战略,确立以石墨烯为核心的石墨及石墨深加工业务是公司未来产业转型的主要方向。2016年1月20日,公司自主研发的专利成功通过中试,打通了整个工艺流程,实现了石墨烯的物理法规模化制备,可以生产不同规格的品质高、性能优越的石墨烯产品。公司于2015年8月开工建设的100吨石墨烯项目2016年10月30日建成,2016年末开始试车调试。公司拥有丰富的石墨资源, 2015年7月,公司出资3700万元收购七台河东润矿业43%股权,东润矿业拥有的石墨矿区储量丰富,石墨品位高、鳞片大,非常适合于石墨烯粉末的生产。2017年,公司计划实施“6万吨/年石墨精粉选矿厂及尾矿库项目”,现已取得备案立项批复,待该项目投产后,优质、丰富的石墨资源可为公司发展高端石墨特色深加工产业提供充足的石墨原料保证。公司拥有多项石墨烯制备专利并与多家科研院所签订合作协议。公司自主研发了5项石墨烯相关专利并与青岛金墨自动化科技有限公司签订技术转让和专利实施许可及技术服务合同。公司已与清华大学、哈尔滨工业大学、东北石油大学、黑龙江科技大学签订合作框架协议。2017年4月,公司下属原黑龙江宝泰隆煤炭循环经济研究院更名为黑龙江宝泰隆新能源新材料研究院,业务范围涵盖石墨及其制品、石墨烯及其制品、电池及其正负极材料等的研究。公司还积极布局石墨烯下游应用产业,公司投资3亿元建设“年产2000吨超导电型石墨烯/磷酸铁锂正极材料项目”计划 2017年投产。公司石墨资源丰富,拥有多项石墨烯制备技术专利,科研实力雄厚,因此在未来石墨烯下游应用市场成熟后,公司石墨烯业务的发展值得期待。 循环经济产业链助力公司传统煤化工业务。 公司开采和采购的原煤进入洗煤工序进行洗选加工, 主产品精煤供给焦化工序炼焦,副产品煤泥、煤矸石等供给干熄焦电厂;焦化工序生产的焦炭主要供给东北三省的钢铁厂用户,副产品煤焦油、粗苯、萘油等继续深加工或直接外销;焦炭生产采用干法熄焦,回收的余热用于干熄焦电厂发电和生产蒸汽,电力和蒸汽主要供给公司内部使用, 剩余电量上网销售;电厂余热用于公司生产生活区和周边多个小区供暖,电厂的供热锅炉产生的废渣经加工后,用于生产建筑材料。循环经济产业链有助于公司减少生产成本,提高企业生产和资源利用效率。 投资建议:在现有业务下,我们预计公司2017年至2019年净利润分别为1.03亿元、1.66亿元和1.83亿元,按照公司现有股本(不考虑增发),对应的EPS 分别为0.08元、0.12元和0.13元。考虑到公司未来产业升级及转型带来的成长空间,给予“增持”评级,目标价12元。 风险提示:焦炭价格大幅下跌,石墨烯产业应用发展不及预期。

焦炭价格大幅上涨,公司盈利有望明显改善。公司地处东北最重要的主焦煤产区和黑龙江省最大的无烟煤生产基地,具有明显的资源区位优势,现拥有煤炭开采产能118万吨,煤炭洗选产能390万吨,焦炭产能158万吨。今年以来,受益于产能出清和供给侧改革,我国煤焦化市场出现供需紧平衡现象,相关产品价格大幅上涨,公司盈利有望得到明显改善。 公司循环经济优势明显,受益于油价回升,煤化工盈利有望向好。公司积极发展循环经济模式,建立“煤—电—化—油”一体化产业链,成本优势明显。公司煤化工产品甲醇、粗苯、燃料油等价格受国际油价影响显著。2016年下半年,随着石油价格的回暖,国内甲醇价格提升至2800元/吨,粗苯价格亦出现回暖迹象,我们预计伴随着石油价格的回升,公司煤焦化业务毛利率有望回归正常水平。 公司积极转型,布局石墨烯新材料行业。近年来,新兴材料石墨烯产业发展迅速,目前在低端领域生产及应用已经初具规模。石墨烯拥有巨大的应用潜力与商业价值,据BBCresearch预测,2023年全球石墨烯市场规模或将超过13亿美元,市场增长空间广阔。公司积极转型石墨烯新材料行业,通过购买石墨烯生产专利技术,建立研发中心,拟打造石墨产业集群,着力发展石墨烯、动力电池产业。目前,公司100吨/年石墨烯项目已进入调试阶段。 盈利预测与投资评级:按照公司现有股本(不考虑增发项目),我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.10、0.15、0.21元,对应2016年01月03日收盘价(7.28元)的PE分别为76、47、35倍。考虑到公司未来在新材料产业的转型布局,我们给予公司股票目标价7.8元,首次覆盖给予公司“增持”评级。 股价催化剂:煤炭及焦炭价格保持高位,石油价格大幅上涨,石墨烯下游产业化取得突破进展,国家颁布石墨烯产业相关政策。 风险因素:未来石油价格继续低位运行,煤炭及焦炭价格大幅下跌,石墨烯产业化进程不及预期。

上半年焦炭产量同比上升或与行业景气度回升有关。上半年公司焦炭产量56.64万吨,同比上升1.74%,完成年度计划的55.53%;甲醇产量万吨,同比上升5.99%,完成年度计划的54.12%。 焦化业务毛利扭亏,甲醇毛利率同比上升。上半年公司实现吨焦收入679.91元,同比下跌22.03%;吨焦成本666.09元,同比下降26.26%;吨焦毛利13.82元,同比扭亏45.16元;焦炭业务毛利率2.03%,同比增加5.63个百分点;吨甲醇收入1566.35元,同比上升0.18%;吨甲醇成本450.33元,同比下降23.82%;吨甲醇毛利1116.02元,同比上升14.77%;甲醇业务毛利率71.25%,同比增加9.06个百分点。 期间费用控制得力,财务费用降幅较大。上半年公司期间费用合计1.51亿元,同比下降15.35%,其中销售费用同比上升10.56%主因销售甲醇运费增加;管理费用同比下降11.89%主因公司减员降低工资等费用;财务费用同比下降41.12%主因贷款平均利率降低及债券利息减少。 受益于焦炭及甲醇景气度提升,2季度业绩环比增盈。2季度公司所在产地七台河二级冶金焦含税出厂价环比上涨201.72元/吨,甲醇现货基准价环比上涨75.33元/吨,焦化及甲醇景气度提升助力公司毛利环比增加0.14亿元,叠加费用控制较好,2季度公司实现归属净利润0.12亿元,环比增加0.10亿元,扣非后业绩环比扭亏0.20亿元。 关注石墨烯及稳定轻烃项目后续进展,维持“买入”评级。公司积极寻求转型升级,稳定轻烃项目及石墨烯项目是主要看点。我们预测公司16-18年EPS分别为0.07、0.10、0.11元,对应PE分别为79、54、49倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,项目推进低于预期

事件 公司发布2015年年报,报告期内实现营业收入15.23亿元,同比减少19.77%;归属母公司净利润9117.62万元,同比增加29.43%;扣非后净利润-4543.36万元,同比减少308.81%;基本每股收益0.07。 简评 传统煤焦板块表现低迷 受煤炭、钢铁行业持续低迷影响,公司传统煤焦板块表现低迷。简单测算公司主要产品焦炭价格750.42元/吨,同比下降135.38元/吨;沫煤价格276.42元/吨,同比下降58.49元/吨;粗苯价格3056.45元/吨,同比下降2423.49元/吨。受主要产品价格下跌影响,公司煤焦产品实现营业收入9.7亿元,同比减少14.79%,营业成本9.72亿元,同比减少11.84%,煤焦板块毛利率-0.21%,同比减少3.35个百分点。 化工、电热板块主营业务表现亦不佳 受国际油价下跌影响,公司化工板块的主要产品甲醇、洗油、沥青调和组分等产品价格持续下滑,同时销售量也有所萎缩,导致公司化工板块营收3.58亿元,同比减少36.85%,营业成本1.56亿元,同比减少21.96%,毛利率56.34%,同比减少8.33个百分点。 同时由于政府有关部门下调了热电产品的销售价格,导致热电产品营业收入较上年同期减少6.40%;本期售电数量较上年同期增加13.3%,导致热电营业成本较上年同期增加9.78%。由于本期热电产品价格下调,而生产成本基本变化不大,导致热电产品的毛利率较上年同期减少10.98%至25.51%。 联营企业并表对本期利润影响大 报告期内公司增加对原联营企业双鸭山龙煤天泰煤化有限公司的投资,增资金额5286.72 万元,增资后公司由原持股49%增加至51%。纳入并表范围后,原持有股权按照公允价值重新计量产生的利得14428.2万元,产生的溢价收益增加了本期的投资收益。 关注公司转型石墨烯项目进展,首次覆盖给予“增持”评级 以石墨烯为核心的石墨及石墨深加工业务是公司未来转型升级的主要方向。 资源方面:报告期内公司通过拍卖方式取得七台河市东润石墨探矿权,总勘察面积16.35平方公里,截至2015年12月31日,在不到5平方公里的已勘探面积内,公司已探明石墨矿体56条,总水平厚度414.5米,发现矿石量约4145万吨,晶质矿物量约310.88万吨,属于大型矿区,为公司发展石墨烯及石墨精深加工项目提供充足的原料保障。预期公司石墨勘查工作将于2016年末完成,并于2017年初形成精查报告。 技术方面:2016年1月20日公司自主研发的专利成功通过中试,并生产出1~5层、1~10层等不同规格的品质高、性能优越的石墨烯产品,产品经权威部门检测,达到了预定指标。该技术将为2016年末投产的100吨/年石墨烯项目提供宝贵的工艺优化经验,处国内领先水平。 公司将充分利用现有的东润石墨矿区资源、依托购买的青岛金墨自动化科技有限公司石墨烯制备专利技术,打造石墨及石墨制品新产业,向新材料和新能源产业转型,但后续石墨烯项目的投产进度和盈利状况仍需继续关注。考虑到公司所在地较为明显的石墨资源优势及公司近年来的技术研究和积累,我们首次覆盖并给予“增持”评级,预计公司2016、2017年EPS分别为0.05和0.09。

事件评论 焦炭产销量同比下滑。2015年公司焦炭产量107.45万吨,同比下降5.00%,入洗原煤量272.96万吨,同比上升13.23%,精煤回收率50.03%,同比下降4.3个百分点。粗苯、甲醇产量1.49、8.65万吨,同比分别下降8.56%、7.66%。全年焦炭销量108.90万吨,同比下降2.28%;甲醇销量8.59万吨,同比下降5.66%;粗苯销量1.63万吨,同比上升10.29%。焦炭产销下滑主要是下游钢铁开工下行所致。 焦化业务亏毛利,化产毛利率同比下降。以产量口径计算,15年公司吨焦售价760.58元,同比下跌113.03元,降幅12.94%。吨焦成本764.30元,同比下降103.37元,降幅11.91%,吨焦毛利-3.72元,同比减少9.66元,但环比上半年减亏27.61元,主因成本端控制得力。15年公司粗苯、甲醇、燃料油毛利率同比分别下降3.41、9.11、14.06个百分点,主要受产品价格弱势影响。 期间费用控制得力,财务费用降幅较大。2015年公司期间费用合计3.37亿元,同比下降12.12%,其中销售及财务费用同比分别下降15.93%、22.65%,管理费用同比上升2.80%。4季度期间费用环比下降12.3%。 4季度扣非后亏损环比减亏。4季度扣非后归属净利润亏损0.03亿元,环比减亏0.02亿元,虽然主要产品价格4季度均价环比下跌,但受益于成本及费用控制较好,扣非后亏损额环比收窄。 关注石墨烯及稳定轻烃项目后续进展,维持“买入”评级。公司积极寻求转型升级,内生增长潜力较强,稳定轻烃项目及石墨烯项目是主要看点。我们预测公司16-18年EPS分别为0.07、0.10、0.11元,对应PE分别为79、54、49倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,项目推进低于预期

较早转型石墨烯行业,并快速发展。公司15年开展一系列转型布局:1)5月买入专利技术。签署《100吨/年石墨烯工业化生产项目技术转让和专利实施许可及技术服务合同》;2)7月引入清华大学合作。与清华大学签署石墨烯应用技术研发框架协议,联合研发石墨烯电池,涉足下游应用,同月,公司收购东润矿业43%股权,涉足石墨精矿生产;3)8月投资5亿建设年产100吨石墨烯项目。集团共投资5亿,其中上市公司投资2亿用于100吨石墨烯,集团投资3亿用于建设磷酸铁锂项目(2000吨/年)。4)技术先进。目前,公司已经具备从实验室到量产的技术突破,而国内石墨烯正处于技术研发向工业量产的突破阶段。 石墨烯技术成熟,下游需求仍待开发。1、技术领先。国内石墨烯研究发展迅速,涌现出各种生产技术,其产品品质与价格各不相同,单层石墨烯为品质最高,价格也最贵,层数越多则品质越低、价格越低。公司取得青岛金墨自动化科技有限公司的石墨烯制备技术专利的东北地区独占权,该技术相对成熟,可生产1-3层石墨烯,各项指标符合石墨烯发明者安德烈〃海姆教授公布的石墨烯指标,产品在技术和价格上拥有优势。2、资源优势。公司所在地黑龙江拥有全国石墨资源储量的64%,且多为高品位的大鳞片石墨矿,国内主要石墨烯生产公司都布局黑龙江的石墨矿,因此,公司拥有较强的资源优势。3、提前量产优势。石墨烯项目预计2016年10月份试产,考虑到现有的生产工艺大多都未达到百吨级别,我们认为,未来公司量产后将成为生产规模最大的石墨烯供应商。目前,国内石墨烯正处于技术研发向工业量产的突破阶段,下游工业化应用,除三元锂电池需求稳定外,其余需求仍待开发。公司主动与各大高校合作开发石墨烯下游应用,并密切关注下游绿色环保项目的开发应用,如超级电容和海水淡化等。 盈利与估值。受经济低迷影响,焦炭价格持续下跌,公司主营业务盈利压力大,预计16-18年不会有根本改善,仅能基本实现盈亏平衡。而16-17年石墨烯需求放量,有望贡献EPS0.08元和0.10元,我们预测15、16、17年公司EPS分别为0.07元,0.10元和0.14元。参考石墨烯行业可比公司2016年平均PE估值71倍,考虑到公司的综合竞争优势,给予公司16年75倍的估值,目标价7.5元,“增持”评级。 风险提示:下游需求发展存在较大不确定性;项目投产未达预期;石墨烯产能可能过剩;煤化工项目仍在投资建设,风险较大。

报告要点 事件描述 公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入11.59亿元,同比下降15.86%;实现归属母公司净利润0.91亿元,同比上升66.55%;实现EPS为0.07元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润0.06亿元,同比下降70.27%;3季度实现EPS0.00元,2季度EPS为0.08元。 事件评论 3季度营收同环比双降,主因产品价格弱势。前3季度公司实现营收11.59亿元,同比下降15.86%,其中3季度营收3.61亿元,同比下降23.03%,环比下降18.35%。3季度煤炭及焦化市场持续不景气,公司主力矿井所在七台河1/3焦煤市场均价环比下跌28元,二级冶金焦环比下跌63元左右,其余化工产品如甲醇粗苯等均价也有不同价格下跌,主要产品价格弱势对营收造成一定冲击。 成本端控制良好,3季度毛利率环比回升。前3季度公司实现营业成本9.75亿元,同比下降6.76%,其中3季度营业成本2.89亿元,同比下降18.66%,环比下降27.34%。3季度毛利率19.81%,同比下降4.31个百分点,但较2季度环比上升9.92个百分点,主要是成本端控制较好所致。3季度毛利环比上升0.28亿元至0.72亿元,增幅63.57%。 期间费用同比下滑,销售及财务费用控制较好。公司3季度期间费用总计0.83亿元,同比下降27.21%。其中管理费用同比上升2.47%,销售及财务费用同比分别下降38.47%、43.00%。财务费用降幅较大主因银行借款利率降低、债券利息支出减少。 3季度扣非后环比减亏。3季度公司归属净利润0.06亿元,环比下降94.31%,业绩环比走弱源于2季度高非经常损益(主因龙煤天泰并表)。1季度扣非后亏损0.06亿元,比减亏0.06亿元,主要是成本控制得力。 转型新材料前景广阔,关注石墨烯项目进展,维持“买入”评级。公司循环经济产业链综合成本较低,盈利能力行业前列。公司积极转型,除传统业务升级以外,更跳出煤焦化产业链进军新材料。公司100吨/年石墨烯项目技术相对成熟,预计明年年底投产,后续石墨烯衍生品技术研发值得期待。我们预测公司15-17年EPS(摊薄后)分别为0.07、0.09、0.11元,对应PE分别为98、73、60倍,维持“买入”评级。

事件描述 公司今日发布2015年中报,实现EPS为0.16元,符合预期。 事件评论 上半年生产稳定,产量同比略有下滑。公司上半年焦炭产量55.67万吨,同比下降0.59%,入洗原煤量141.98万吨,同比增长21.35%,精煤产出率47.80%。上半年粗苯及甲醇产量分别为0.79、4.34万吨,同比分别下降3.66%、11.43%,生产精制洗油1.52万吨,同比下降27.27%。 焦价弱势叠加成本上升,焦炭业务亏损,化产毛利率小幅下降。上半年受下游产量增速下滑及去库影响,焦炭市场不景气。以产量口径计算,公司吨焦售价872元,同比下降27.65元,降幅3.07%。吨焦成本903.35元,同比上升16.90元,吨焦毛利-31.33元,同比下滑44.55元,由去年同期微利转为亏损。上半年甲醇及粗苯毛利率同比分别下降1.88、1.55个百分点,但盈利能力仍处于较好水平。 期间费用小幅增长,销售费用增幅较大源于结算方式转变。上半年公司期间费用合计1.81亿元,同比增长3.19%,其中销售费用同比增长37.96%,主要是14年5月后结算方式转变,公司垫付运费所致。上半年管理及财务费用同比分别下降6.63、6.76%。 2季度扣非后亏损幅度收窄。上半年公司非经常损益1.21亿元,主要是公司对龙煤天泰增资扩股后并表,原持有股权重新计量利得1.44亿元所致。上半年扣非后归属净利润亏损0.36亿元,2季度扣非后公司实现归属净利润-0.12亿元,亏损额环比收窄。 关注石墨烯转型后续进展,中期拟10转15,维持“买入”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.17、0.22、0.31元,对应PE分别为101、79、57倍,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 1. 公司出资1亿元成立全资子公司七台河宝泰隆石墨烯新材料有限公司;2. 公司与清华大学核能与新能源技术研究院签署石墨烯及衍生品在新能源领域的应用技术研发合作框架协议;3. 公司出资3700万元收购“东润矿业”43%股权;4. 公司对龙煤天泰追加投资1224.60万元,煤制芳烃项目计划10月试车。 事件评论 向石墨烯全产业链进发。公司自2015年年报披露向新材料产业转型愿景,至5月公告投资100吨/年石墨烯生产项目,转型大幕正式拉起。本次系列公告显示公司将不仅在石墨烯制备领域走在全国前列,还将利用自身地域优势向上游优质石墨资源扩张,与科研院所合作研发下游应用领域新技术,从而向石墨烯这一尚处实验阶段的“未来材料”全产业链进发。 不满足于专利授权,科技创新基因显著增强。公司向来重视技术研发,在煤焦化循环经济领域技术领先,但本质上仍是焦化这一传统产能过剩行业的生产型企业。投资100吨/年石墨烯生产项目的技术工艺为第三方授权方式取得,仍难确保公司在未来石墨烯竞争领域保持技术壁垒,但此次与清华大学核能与新能源技术研究院合作对于公司未来发展驱动力的转变有重要意义。清华核能与新能源技术研究院在石墨烯及其衍生品包括下游锂电池领域拥有行业领先的研发能力和最新成果,此次合作将以电动车动力电池为切入点,公司计划在1-2年内进一步开发石墨烯在半导体产业、显示器和触摸屏等器件、超级电容等尚未产业化的下游领域的应用,公司同时与东北两高校就联合招收博士后及石墨烯研究达成合作协议,体现公司对科技创新和高新技术人才储备的重视。此次系列合作标志公司发展驱动力正由传统行业的规模生产向新兴领域的科技创新转变。 收购东润矿业部分股权为石墨烯上游优质资源保驾护航。东润矿业拥有密林石墨烯及密林方解石两个探矿权(石墨烯探矿权尚处手续办理阶段),密林石墨烯物探结果显示成矿条件非常好,预计2017年提交勘探报告。此次收购对公司100吨/年石墨烯生产项目的上游资源保障有重要意义。 公司内在增长驱动可能在未来几年发生本质变化,维持“推荐”评级。公司同时公告天泰10万吨芳烃项目计划于今年10月试车,为转型阶段提供盈利支撑。我们预测公司15-17年EPS 为0.07、0.35、0.55,对应PE 为164、35、22倍。

事件描述 1. 公司公告拟通过技术引进投资100 吨/年石墨烯工业化生产项目,项目预计总投资1.8 亿元,预计年利润总额2.54 亿元。 2. 公司向青岛金墨公司购买石墨烯生产工艺(独占方式)及《一种氧化石墨烯真空涡流剥离装置》专利权(区域独占方式),公司支付技术转让、专利实施许可、技术服务费总计 1500 万元。 事件评论 公司进军新材料序幕正式拉开。公司曾在2014 年年报披露:积极推进石墨烯和碳金材料两个朝阳产业项目的市场调研和合同洽谈,为公司下一步项目落地奠定坚实基础。此次公告投资100 吨/年石墨烯工业化生产项目标示公司正式进军新材料行业,转型大幕正式拉开,后续空间可期。 石墨烯市场空间广阔。石墨烯是一种单纯由碳原子紧密排列成六角型呈蜂巢晶格的平面薄膜,是已知强度最高、韧性最好、重量最轻、透光率最高、导电性最佳的耐腐蚀、耐磨、高导热材料,在能源、生物技术、航天航空等领域都展现出宽广的应用前景。作为新兴材料石墨烯有望在“十三五”规划中得到相关产业政策支持,市场空间广阔。 专利独占区域覆盖东三省及内蒙,公司独享专利及资源双重优势。黑龙江为中国重要石墨产地,据资料统计,世界石墨的 65%在中国,中国石墨的 60%在黑龙江,黑龙江石墨的 50%在鸡西,鸡西已探明石墨资源储量约 5.4 亿吨。此次公告涉及的技术和专利转让特许权范围为东北三省及内蒙古东部区域,公司有望率先占据石墨烯原材料资源及技术双重优势。 项目投资回报率高,业绩增厚明显。根据公开资料显示,石墨烯项目建设期限约为半年到一年,本次投资总额1.8 亿元,公司预计年利润总额2.54亿元,投资回报率十分可观。以公司2014 年归属净利润0.70 亿元计算,石墨烯项目对公司业绩增厚达271%。 从传统煤焦化到新材料转型的预期差强烈,市值空间可观,维持“推荐”评级。公司从传统煤焦化到新材料的转型预期差十分强烈,石墨烯项目满销预计税后净利润约1.9 亿元(25%所得税率),考虑新兴产业,给予50倍PE 市值96 亿元,目前公司市值107 亿元,公司市值空间初步可达200亿元以上,预测公司15-17 年EPS 为0.07、0.35、0.55,对应PE 为268、57、36 倍,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 公司今日发布 2015年1季报,报告期内公司实现营业收入3.56亿元,同比下降12.47%;实现归属母公司净利润-0.19亿元,同比下降180.08%;实现EPS-0.04元。 事件评论 1季度毛利环比降幅超4成。1季度公司实现营收3.56亿元,同比下降12.47%,环比下降31.63%,实现毛利0.69亿元,同比下降32.82%,环比下降51.58%。1季度公司主力矿井所在七台河炼焦煤均价环比下跌1.37%,主力装置所在七台河冶金焦均价环比上涨0.34%,毛利环比下滑或主因销量下滑和化产价格下跌所致。 期间费用同比上升,销售费用增幅较大主因运费结算方式转变。1季度公司期间费用合计0.92亿元,同比上升32.09%,其中销售费用同比增加0.27亿元,增幅2581.90%,主因焦炭销售转为一票制结算,环比来看销售费用下降26.47%。管理及财务费用同比分别下降11.87%、3.06%。 库存去化顺利,但回款能力下滑。1季度库存7.25亿元,较期初下降12.18 %,主因原煤库存去化。1季度应收账款2.52亿元,较期初上升22.56%,焦炭市场不景气致使公司回款能力下滑。 1季度亏损0.19亿元。1季度资产减值损失环比下降0.22亿元,期间费用环比下降0.02亿元,但毛利环比下降0.49亿元,1季度归属净利润-0.19亿元,继13年4季度后再度单季亏损。 2季度甲醇价格上涨缓冲煤焦价格弱势。4月至今公司主力矿井所在七台河焦煤均价环比下跌1.37%,主力装置所在七台河冶金焦均价环比下跌4.78%。4月迄今公司甲醇出厂均价2255.17元环比1季度上涨8.22%,甲醇价格走强一定程度上将缓冲煤焦价格弱势对公司盈利的冲击。 油价企稳回升利于预期好转,煤化工项目投产增厚业绩,首次覆盖给予“推荐”评级。油价经过前期快速下行近期气温回升利于市场预期好转,15年公司针状焦项目以及电站工程投产将有利形成业绩支撑,我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.07、0.12、0.22元,对应PE 分别为234、137、79倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

事件:近期,我们和公司管理层就公司的生产经营情况进行了交流,结果简要汇总如下。 评论: 1、焦化行业全产业链承压,公司属于煤焦化一体化公司,独善其身. 公司本部有两套煤焦化装置,产能160 万吨,经过多年的填平补齐,基本形成了煤炭开采、原煤洗选、炼焦、焦炉煤气制甲醇、煤焦油加氢、干熄焦电厂、供热于一体的煤化工循环经济,虽然公司的装置负荷也只能维持在7 成,但是盈利仍有保证。 2、未来五年,每年均有新的利润增长点释放. 15 年一季度,预计募投项目30 万吨焦油预处理装置以及5 万吨针焦将会投产;15 年四季度,预计龙煤天泰项目30 万吨甲醇、10 万吨MTA 项目将会投产;16 年四季度,预计定增项目60 万吨甲醇,30 万吨MTA 项目将会投产;17 年四季度,预计龙煤龙泰项目60 万吨甲醇制烯烃装置可能会投产;公司的这些新项目大体可以分为两类,一类属于填平补齐项目,比如募投项目以及此次定增项目,一类属于寻求新的产业发展模式,比如龙煤天泰项目、龙煤龙泰项目。项目的技术、经济可行性不存在争议。 牛市背景下,期待公司适度外延扩张。公司生产经营形势稳步向好,远期盈利前景稳定,但当下盈利水平对应目前的市值仍显单薄。当前牛市的状态下,应该想办法降低PB,适度扩张。 我们预计公司 2015~2017 年的净利润分别为1.05、1.79 和4.61 亿元,对应每股收益分别为0.27 元和0.46 元和1.19 元,首次给予“审慎推荐-A”评级,目标价位20 元。 风险提示:七台河地区的煤矿的安全生产,针焦装置的经济性。

事件: 公司于10月29日公布了三季度业绩:前三季度营业收入为13.77亿元,同比减少0.73%,实现归属于上市公司股东的净利润5442万元,同比增加223.12%。 观点: 公司三季度以来实现扭亏。公司前三季度营业收入同比略有下降0.73%,但营业总成本同比下降8.62%,实现营业利润2228万元,与去年同时期的-9526万元相比增加123.39%。同时营业外收入为4452万元,主要包括固定资产处置利得、政府补助、合并收益、减免增值税款等,与去年同期的4498万元变化不大。再加上非经常性损益项目同比相当,可以看出公司今年以来已扭亏为盈,实现扣非后归母净利润为2039万元,同比增加126.71%。单从三季度来看,公司实现营业收入4.69亿元,同比下降10.07%,营业利润-619万元,同比增长89.07%。从前三年数据来看,公司三季度都出现了营业利润负数的情况,可能是自有经营周期决定的。 原料煤价格下跌、运费结算方式改变使毛利率大幅提高。从毛利率来看,公司前三季度毛利率为24.07%,同比增长高达11.9个百分点。原因有三,一是原料煤价格下跌,加上前期高价库存已消耗完,使得公司生产成本下降;二是甲醇等产品市场销售良好,量价齐升;三是公司部分焦炭销售运费结算采用一票制包干结算,运费体现在焦炭销售收入里,而计在销售费用中。公司期间费用率同比上升3个百分点,其中销售费用率同比上升了4.61个百分点,管理费用率同比降低了1.65个百分点,财务费用率同比略涨了0.05个百分点。综合来看,公司销售净利率同比提高了7.03个百分点达到3.64%。 IPO项目明年投产,盈利可期。公司“30万吨/年煤焦油深加工”项目现处于调试阶段,预计明年春节后开始生产。该项目利用煤焦化副产品煤焦油,通过加氢催化生产汽、柴油等燃料油品。此项目的盈利点主要体现在三个方面:1)先期提炼出粗苯、萘油等重要化工原材料,进行外销,提高产业链经济价值;2)预处理过的煤焦油采取切尾馏分加氢,转化率提高至95%,该产品不含石蜡因而油品凝点可达-50℃甚至更低,解决了燃油低凝问题,可满足高寒地带的军工、科考需求;3)副产品沥青可转化生产出经济价值更高的针状焦,其主要用于制造高功率和超高功率石墨电极,目前国内使用的针状焦主要依靠进口,供应缺口大。此项目的投产将使煤炭资源最大化利用,降低产品生产成本,提高经济附加值,加强了公司的核心竞争力。 结论: 公司是集煤炭开采、洗选加工、炼焦、化工、发电、供热于一体的新型煤炭资源综合利用的大型股份制企业。公司的焦炭产品都在循环产业链内继续深加工,生产成本低,化工产品毛利率高。我们看好明年三月开始投产的煤焦油深加工业务,调整盈利预测,预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.19元、0.44元和0.68元,对应PE分别为61X、26X、17X,维持“推荐”评级。