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长阳科技 2020-02-07 22.39 28.57 -- 31.68 41.49% -- 31.68 41.49% -- 详细
长阳科技是一家拥有原创技术、核心专利、核心产品研发制造能力并具有较强市场竞争能力的高分子功能膜高新技术企业。公司主要从事反射膜、背板基膜、光学基膜及其它特种功能膜的研发、生产和销售。2017年起,公司反射膜出货面积位居全球第一。 主要观点: ?以核心产品反射膜为基础,延伸发展的多种膜材,预计2019-2021年包括反射膜、功能膜片材、背板基膜等在内的反射膜类业务的营收分别为7.20/8.57/10.96亿元,毛利分别为2.73/3.45/4.21亿元。 ?光学基膜业务将复制反射膜成功基因,2019-2021年将迎来营收及毛利率高增长周期,基膜营收预计分别为1.66/2.02/2.38亿元,毛利预计分别为0.08/0.30/0.59亿元。 ?盈利预测与估值:预计2019-2021年营收分别为9.30/11.33/14.37亿元,同比增长34.55%/21.90%/26.79%,分别对应1.47/2.49/3.16亿元归母净利润,同比增长65.06%/69.93%/26.71%,对应EPS分别为/0.52/0.85/1.12元。给予公司55倍2019年EPS估值,目标价28.57元,首次覆盖,买入评级。 ?长期看,凭借迭代研发&大客户协同创新,长阳科技有望为三星、华为、京东方等国内外产业巨头进行联合创新的膜材料公司。 风险提示 技术迭代风险、原材料价格波动风险、专利诉讼风险、系统性风险等。
长阳科技 2019-12-19 17.50 18.30 -- 23.64 35.09%
31.68 81.03% -- 详细
反射膜出货量全球第一(2017年以来),积极布局新型显示、半导体和5G新领域:公司主要经营反射膜业务(2019年上半年收入占比53%),下游核心应用领域为液晶显示。自2012年实现技术突破以来,公司市占率持续攀升,2017年出货面积位居全球第一。2018年公司布局更加高端的光学基膜,2019年上半年业务占比提升至20%以上,目前受产能爬坡的影响,毛利率仅1.5%,未来有望大幅提升。同时,公司以新型显示、5G和半导体为发展重点,布局更加高端的半导体柔性线路板离型膜、LCP膜等。离型膜已经实现小批量出货,预期未来助力公司业务再上新台阶。 反射膜业务持续稳增长,市占率和毛利率有望持续提升:根据IHSMarkit预测,2018~2022年全球液晶显示用反射膜市场将保持4.7%的复合增长率,预计到2022年市场需求将达到2.55亿平方米,市场红利仍有望继续保持。公司目前全球市占率超过30%,第一大客户为三星,对标日本东丽2012年60%的市占率(根据公司公告),公司未来有望抢占更多的市场份额。2016~2019年上半年,公司反射膜毛利率分别为32.42%、33.19%、36.89%和42.46%,基于公司工艺技术改进和投入产出率提升、规模化效应日益显现及产品结构调整,毛利率处于持续上升通道。未来随着公司市占率的提升、行业话语权的加大和产品的持续升级,毛利率仍将保持较高水平。 光学基膜打造另一大技术突破,未来有望实现高增长:光学基膜作为多种光学膜(如扩散膜、增亮膜)的基膜,其性能直接决定了光学膜的性能,技术壁垒高,长期以来日本东丽、日本帝人和韩国SKC等公占据全球大部分市场份额。公司从日本引进光学基膜生产线,并于2018年8月完成了生产设备的初步调试,已经实现批量生产。2018年度和2019年上半年光学基膜分别实现销售收入6,115.46万元和8,100.38万元。2019年上半年受产能爬坡等因素的影响,公司光学基膜毛利率仅有1.57%,但较2018年已经实现转正。未来,随着公司技术水平的提升和产品市场的打开,有望实现超预期发展。 产品多点开花,半导体柔性线路板离型膜成长可期:除反射膜产品外,公司未来业务布局的重点为新型显示、半导体和5G。目前,公司已经开发出半导体柔性线路板离型膜,且进入小批量出货阶段。公司募投项目中4000多万资金用于该项目扩产,新增年产3000万平方米,未来有望为公司贡献较大业绩增长。 投资建议:我们预计公司2019年~2021年的收入分别为8.98亿元(+30.0%)、10.80亿元(+20.2%)、13.32亿元(+23.4%),归属上市公司股东的净利润分别为1.4亿元(+57.5%)、1.73亿元(+23.4%)、2.42亿元(+40.1%),对应EPS分别为0.49元、0.61元、0.86元,对应PE分别为35倍、29倍、20倍。考虑公司在新型显示、5G和半导体等领域的前瞻布局,我们给予长阳科技2020年动态PE30倍的合理估值,6个月目标价为18.3元,首次覆盖,给予“增持-A”投资评级。 风险提示:(1)反射膜下游需求不及预期、产能升级不及预期;(2)光学基膜产能利用率及毛利率提升不及预期;(3)新产品开发不及预期;(4)反射膜等相关产品的知识产权风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名