业绩符合预期。海通证券前3季度实现营业收入68.94亿元,同比下滑0.8%;归属母公司净利润24.4亿元,同比下降10.6%,每股收益0.27元,摊薄后每股收益0.25元。第3季度实现营业收入18.3亿元,同比增长7.8%;归属母公司净利润4.15亿元,同比下降16%。业绩看点:债券承销强势发展,前3季度主承销金额669亿元,市场份额3.56%,居行业第3;两融业务保持市场前列,领先优势明显;直投走向多元化经营和规模化发展,资管业务进入发展新阶段,新三板、约定购回式业务等新业务稳步推进,看好创新业务的增长空间。 市占率连续3个季度持续提升,佣金率小幅下滑。前3季度代理买卖业务净收入17.7亿元,同比下滑30%;第3季度代理买卖业务净收入5.35亿元,同比下滑25%;同期交易量下降是经纪收入下滑的主因。股基交易市占率连续3个季度持续提升至4.61%,跃升至市场第四;3季度佣金率小幅下滑3.7%升至0.078%。 投行业绩同比下滑,债券承销优势依旧。前3季度投行业务净收入5.71亿元,同比下降23%;投行业绩下滑主要在于发行节奏减缓和融资规模下滑。前3季度累计主承销34个项目,主承销金额747亿元,市占率达2.43%,居行业第3;债券承销优势持续,主承销金额669亿元,市场份额2.3%,主承销26个项目,居行业第3。第3季度投行业务净收入1.96亿元,同比下降3%。 投资收益较好改善,资管业务步入新阶段。前3季度实现投资收益18.1亿元,同比增长129%。在市场持续震荡下,公司积极把握债券投资和衍生工具投资机会,取得较好收益,报告期交易性金融资产与可供出售金融资产规模达307亿元。公司重点推动资管业务发展,成立资管公司运作资管业务。今年成立3只集合理财产品,报告期资管规模29.2亿元。前3季度资管收入6.53亿元,同比下降8.7%。在资管松绑的政策环境下,公司资管业务将进入发展的新阶段。 两融业务优势依旧,新业务有序推进。报告期海通两融余额50.23亿元,同比增长35.6%,市场份额7.17%,日均融资余额和融券余额居行业前列;公司是转融通业务首批试点券商,业务增长空间可期。报告期内海通开元增资15亿元至55亿元,已获批设立直投基金,直投业务走向多元化经营和规模化发展。新三板、约定购回式业务实现有序发展,看好创新盈利模式清晰下公司新业务的增长前景,预计2012-13年EPS分别为0.36元,0.44元,维持强烈推荐评级。风险因素:股市波动风险,转融通推出不预期。

新华前三季度每股收益0.74元,净利增长2.4%,增速放缓是受计提资产减值损失影响;但是下滑幅度好于同业,主要是由于投资端较谨慎而承保利润率有较大提升。浮亏缩小至8亿元,在分红后净资产环比下降1.3%,符合预期,实现综合投资收益率3.5%。上半年新单和保费增速远超同业,下半年价值转型推进保费增速放缓,更新全年EPS预测为0.99元,看好公司布局城镇化和老龄化市场,维持强烈推荐。 三季度业绩略超预期。新华保险第三季度实现净利润4.20亿元,较上年减少15%,前三季累计净利润23.24亿元,同比增长2.4%,每股收益0.74元,业绩略超预期,利润下滑的主要原因是公司计提资产减值损失(第三季度计提减值损失27.53亿元,同比增加777%;累计计提47.69亿元,增加6433%);而业绩表现好于同业是在保费和基础扩大的基础上,一方面承保利润率有较大提升,而投资仓位一年来一直保持较低水平(截至中期股权型投资占比只有7.4%)。 净资产修复符合预期。第三季度将部分可供出售资产浮亏转为资产减值损失后,单季度新增浮盈1亿元,浮亏余额还剩8亿元。另外公司在八月和九月底向全体股东发放特别现金股息总计10亿元,受以上及盈利的综合影响三季末净资产较中期环比下降1.3%,较年初累计修复10.7%,符合预期。投资资产较年初增长24.3%,年化总投资收益率2.9%,考虑浮亏后的综合年化收益率3.52%。 前三季度累计规模保费收入778亿元,增长4.7%,增速较上半年下降超过5PT,管理层在中期发布会上提到下半年将更加注重业务品质的提升而非规模保费的高增长是主要原因。产品退保率较上年同期下降了0.2PT,退保金变动方向与一二季度相反,单季度减少了5%。 第三季度公司发行了十年期100亿元次级债,预计三季度末的偿付能力充足率在200%以上。再加上去年9月的50亿次级债和拟发行的50亿债务融资工具,已经达到额度上限,但去年底上市时曾经提到两年内不再股权融资,预计公司在未来业务开展和投资方面更加审慎。 风险提示:今年12月17日将迎来数量为目前流通A股5.9倍的首发原股东限售股份解禁(9.42亿股)。

业绩符合预期。中信前3季度实现营业收入81.47亿元,同比下滑13.8%。归属母公司净利润29.2亿元,同比下降12.4%;EPS为0.27元,每股净资产7.66元。第3季度营收和归属母公司净利润分别为23.6亿元、6.72亿元,同比分别增长21%、87%。同期交易量萎缩和华夏基金不再并表是业绩下滑的主因。经纪和投行业务继续保持领先地位,资本中介和投资业务加速发展,业务架构转型推动公司盈利模式不断优化,看好创新盈利明晰下公司新业务的增长潜力。 市占率稳居首位,交易量萎缩拖累业绩。前3季度代理买卖业务净收入22.4亿元,同比下滑23%。同期市场交易量萎缩是经纪业务收入下滑的主因。3季度中信系股基交易市场份额维持在5.88%,居市场第一,母公司中信市场份额下降1个基点至3.09%。3季度费率下降0.1个基点至0.08%,降幅趋缓。 投行业务领先优势持续,业绩稳定增长。前3季度投行业务收入13.8亿元,同比增长23%。投行组织架构转型正稳步推进,承销能力持续提升。在发行节奏减缓和融资规模缩水的环境下,投行业务表现优异。前3季度累计主承销金额1748亿元,市占率5.47%;主承销15家IPO项目,承销规模170亿元,市场份额17.2%。债券主承销金额1397亿元,市占率4.8%,股债承销居行业第一。 两融业务跃居首位,资本中介业务稳步发展。报告期中信系两融余额62亿元,市场份额8.85%,居市场第一;母公司中信证券两融余额45.2亿元,市场份额6.45%,看好转融通推出下其业务的增长潜力。公司大力推进资本中介业务发展,约定购回式证券交易业务发展良好,大宗交易和做市商业务有序推进,资本中介业务将逐渐成为公司新的业绩增长点。 资本投资业务发展势头强劲。前3季度实现投资收益23亿元,同比增长40%;第3季度实现投资收益4.3亿元,同比增长161%;投资收益较好增长主要是因为去年同期基数较低。直投业务居行业领先水平,今年金石投资9个直投项目上市,直投基金开始募资运作,直投走向多元化和规模化发展。前3季度资管净收入1.42亿元,同比下滑13%;资管规模位居行业前列。公司率先试点各创新业务,先发优势和规模优势将助推新业务快速增长,盈利模式也更加优化,看好创新驱动下公司的发展前景。预计12-13年EPS为0.36元、0.43元,维持强烈推荐评级。风险因素:股市持续低迷,创新业务推出不如预期。

公司2012年前三季度实现归属母公司净利润263亿元,同比增40.2%。公司拨备前利润同比增速达70%,连续的高拨备政策依然无法掩盖公司出色的盈利能力。差异化的发展战略为公司确立了难以超越的核心竞争力,看好公司未来资本补充后的业务拓展空间和盈利前景,维持“强烈推荐-A”投资评级。 12年前三季度兴业银行归属母公司净利润263亿元,同比增长40.2%,略超预期。公司12年前三季度净利息收入530亿元,手续费净收入99亿元,同比分别增长51%、68%;环比二季度分别增长1%、3%。净利润环比二季度增5%。 高拨备难掩业绩高增长,拨贷比达标进程加快。12年前三季度公司计提拨备89亿元,其中三季度单季计提32亿元,基本延续了二季度单季计提40亿元的力度。公司连续的高拨备政策依然无法掩盖公司优异的盈利水平,前三季度拨备前利润同比增70%,与上半年的拨备前利润同比增速持平,公司在同业业务领域深耕细作,优势领先,未来盈利高增长仍有保障。另一方面,公司的拨贷比水平向监管要求加速靠拢,9月末达到1.95%,较年初提升0.49个百分点。 定期存款快速增长,同业负债规模稳定。12年前三季度存款增长23%,其中三季度单季存款增加1593亿元,高于上半年的存款增量。从结构看,三季度定期存款增长为主力,新增1300亿元,9月末定期存款占比为47.9%,环比6月末上升3.5个百分点;存款占付息负债比例为59.7%,较6月末提升2个百分点。9月末同业负债为1.05万亿,占付息负债的37.8%,基本稳定。 新增公司类贷款放量,不良贷款小幅增加。12年前三季度新增贷款16%,其中三季度单季增833亿元,占前三季度新增量的53%。公司类贷款明显放量,三季度增加809亿元,同期个人贷款增122亿元。9月末贷款净额占生息资产的39%,环比基本持平;同期,不良贷款率为0.45%,环比6月末上升5BP;三季度不良贷款增加9.5亿元至51.6亿元。 维持“强烈推荐-A”。预计公司2012-14年净利润分别为345亿、419亿、500亿元,增长35%、21%、19%。考虑增发摊薄股本,12年PE4.5倍,PB0.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。但需注意宏观经济过度下滑的系统性风险。

公司2012年前三季度实现归属母公司净利润1856亿,同比增长13%,符合预期。主要是由于生息资产规模的增长以及净息差的提升。公司规模优势明显,未来利率市场化进程中竞争能力较强,增长较为稳健,维持“强烈推荐-A”投资评级。

12年前三季度建设银行归属母公司净利润同比增14%,符合预期。公司前三季度净利息收入2610亿元,手续费净收入699亿元,净利润1582亿元,同比分别增17%、2%、14%;三季度环比二季度分别增4%、降17%、降5%。 贷款投放力度加大,同业资产规模下降。三季度末公司贷款总额7.3万亿元,较年初增加7696亿元,增幅为12%,快于同期生息资产增速约3个百分点。受同业业务监管及流动性管理需求的影响,公司主动减少了对同业资产的配置,三季末同业资产较中期下降2920亿元至7482亿元,同业资产占生息资产比值较中期下降2.14个百分点至5.8%。 息差仍在上行,手续费净收入占比回落。在降息及存贷款利率浮动区间扩大背景下,公司三季度息差环比二季度仍继续上行3BP至2.74%。受经济下滑及政策监管影响,公司前三季度手续费净收入同比仅增2%,三季度环比下降17%,占营业收入比值由去年同期的23.3%下降至20.7%。公司前三季度成本收入比25.4%,较去年同期下降0.9个百分点,费用控制能力保持在上市银行领先水平。 不良贷款反弹,未来需关注滞后暴露风险。9月末公司不良贷款730亿元,较12年中期增加25亿元;不良贷款率维持在中期1%的水平。虽然不良贷款经过去年四季度集中暴露62亿元,但今年三季度不良出现反弹,未来需关注可能的资产质量滞后暴露风险。公司资本充足率与核心资本充足率分别环比6月末提升5BP、16BP至13.87%和11.35%。 维持“审慎推荐-A”:预计公司2012-2014年净利润分别为1869亿、1974亿、2065亿元,对应EPS分别为0.75元、0.79元、0.83元。12年PE5.5倍,PB1.1倍,维持“审慎推荐-A”评级。但需注意宏观经济过度下滑的系统性风险。

平安前三季度摊薄每股收益1.76元,净利润160.85亿元,同比增长10.8%,第三季度净利润同比增长21%,涨幅低于预期,主要是由于投资损失和资产减值的增加。去年三季度首次并表深发展的一次性会计处理增提了亏损19.52亿元,若剔除该因素则累计净利润同比下降2%左右。今年第三季度计提减值损失25.93亿元,同比增长52%,但计提额度小于第二季度。 净资产环比下降0.4%,降幅好于预期;较年初增加了11.7%;可供出售金融资产加影子会计调整在第三季度新增浮亏27亿。三季末公司总资产达到2.63万亿元,较年初增长15.1%。 产寿险保费增速较上半年提高。前三季度个人寿险规模保费1387亿元,增速9.8%;按照保监会口径计算的保费增速为7.4%,较中期提高了3个百分点。平安产险保费收入739亿元,同比增长20.0%,超越行业5个百分点,市场份额提升0.4个百分点至17.8%。从已赚保费上看,第三季度增长19%,单季度增速超越前两个单季,累计增速达到14%。而前三季度保险赔付支出净额去年同期增长39.9%,其中第三季度有增大趋势。上半年综合成本率处于很低的93.1%,预计在下半年将提升1BP以上;另外产险在年底或有注资需求,目前产险仍有50亿以上的发债空间。 银行和投资业务:银行业务为集团贡献利润52.46亿元,利润占比较中期提高;银行资产1.5万亿,存款总额较年初增长9.9%。平安信托资产管理规模2315亿元,较年初增长18.0%。平安证券前三季度成功完成16个股票项目和31个债券项目主承销发行,累计承销家数均在市场排名第三。 三季度前七大股东未减持。包括原员工持股会所属公司在内的前十大股东中,除深圳武新裕福有微量变动外,其余九大股东均无减持。另外对于平安银行股份的再次认购和260亿元可转债均处在监管部门的审批过程中。 风险因素:权益类资产波动,保费增长低于预期。

12年前三季度民生银行归属母公司净利润同比增长34.7%,符合预期。12年上半年净利息收入573亿,手续费净收入157亿元,同比分别增长22.7%、33.0%。 其中三季度单季净利润97.6亿,环比二季度小幅下降1.3%。 三季度小微贷款发力,手续费收入保持较快增长。12年9月末,公司小微企业贷款商贷余额2805亿元,较6月末增加298亿,占全部贷款总额20.8%。 小微贷款业务在三季度提速明显,预计全年小微新增额将达750亿。三季度公司加大对同业资产的配置,买入返售资产较6月末增加1364亿。此外公司三季度手续费净收入保持快速增长,环比二季度增长15.5%,显着高于同行相关业务增长水平。 息差高位回落,资产质量保持稳定。公司前三季度净息差3.04%,较上半年小幅回落10个BP,息差环比回落主要是同业资产增长和上半年降息政策影响,预计年内仍将保持相对高位。三季度末公司不良贷款余额96.6亿,较6月末小幅增长6.9亿,不良率0.72%,拨备覆盖率339%,不良情况总体保持稳定,可见9月份市场对其资产质量在经济下行中的预期过度悲观。 维持估值逻辑,维持“强烈推荐-A”:随着小微金融占比继续增加,民生银行零售银行特性将日益突显,其估值也应享受一定的溢价,我们认为市场必将对差异化的创新公司进行重估。预计12年-14年净利润分别为371亿、422亿、501亿元,EPS为1.39元、1.58元、1.88元,对应12年PE4.3倍,PB0.97倍,维持“强烈推荐-A”。 宏观经济过度下滑的系统性风险。

公司2012年上半年实现归属母公司净利润272亿,同比增长12%,低于预期。主要是由于公司加快了拨贷比的达标进程,拨备力度加大。未来公司净息差可能进一步回落,拨备计提力度或将延续,下调评级至“审慎推荐-A”。

国寿前三季度净利润下降55%,降幅超预期。归属母公司净利润74亿元,其中第三季度亏损22亿元,同比下降159%。业绩大幅下跌主要是符合减值条件的权益类投资资产增加导致资产减值损失增加139亿元。 净资产微降基本符合预期。去年资本公积上的195亿浮亏已经全部消化,预计报告期末浮盈2亿元。受单季度税前利润减少和非应税持续较高的影响,单季度所得税体现为收入14.67亿元,会计处理和税收的综合影响使国寿在三季度净资产仅微跌0.6%,前三季度较年初累计修复10.7%。综上,减值损失的大幅计提是会计判断上的选择,不直接影响企业自身价值,且对于净资产的影响还显正面。 第三季度提取保险责任准备金480.68亿元,同比增长24%,环比增长21%,从国债750日移动平均线角度解释,无论是15年期还是20年期的平均收益率的下降幅度,均在第三季度达到峰值:分别下降了2BP和0.5BP,如果采用前者的变动比例测算,则国寿的单季度净利润将因此减少约4亿元。 国寿在保费端屡创新高:国寿八月和九月总保费连续创出年内增幅新高:分别增长20%和24%。预计第三季度个险新单和银保新单的增速分别超过30%和4%,在同业中率先在银保上取得了突破:下半年开始在银保渠道上发力,首战大捷:八月份在银邮渠道投放的趸交新产品“国寿鑫泰”获得保费约40亿元,占单月总保费的16%。九月份银保新单继续走高,预计同比大幅增长50%以上,个险和银保两个渠道的胜利狙击显示其市场控制上游刃有余。 展望后市:未来由于基数降低(去年第四季度国寿也均大幅计提资产减值损失,同比增加794%,去年单季度利润增速只有-81%),利润增速压力将继续缓解;更新全年每股盈利预测为0.42元,净利润增速为-35%,个股的短期调整不改我们对行业的长期观点,继续维持强烈推荐。 风险因素:权益类资产波动,保费增长低于预期。

宏源证券2012年前3季度实现营业收入24.38亿元,同比增长30%;归属母公司净利润8.04亿元,同比增长18.3%,每股收益0.49元,摊薄后每股收益0.4元。 业绩看点:债券承销优势持续,主承销金额338亿元,市场份额1.16%。两融规模持续攀升至22.56亿元,较年初增长289%。资管业务快速增长,前3季度资管收入0.55亿元,同比增长111%。看好在债券市场大发展、转融通推出和资管业务松绑背景下公司的增长前景。 季度费率小幅下滑,市场份额提升1个BP。前3季度实现代理买卖业务净收入6.29亿元,同比下滑32%,贡献比降至25.8%;交易量同期下降28%是经纪收入下滑的主因。第3季度股基交易市场份额提升1个BP至1.28%,第3季度股基佣金率环比下降5%至0.092%;其中疆内客户的粘性较强,疆内佣金费率仍具优势。公司稳步推动经纪业务转型,网点布局大为优化,未来经纪业务经营将进一步改善。 投行业绩亮丽,债券承销是支柱。前3季度投行业务净收入4.66亿元,同比增长50%,贡献比提升至19%。累计完成主承销金额444.5亿元,市场份额1.39%,其中IPO承销金额16.39亿元,市占率达1.65%,承销收入8605万元。 债券承销优势能力保持领先水平,累计完成28家债券主承销,主承销金额338亿元,市场份额1.16%。第3季度承销净收入达1.56亿元,同比增长400%。 投资收益改善,资管业务发展强劲。前3季度自营收入8.26亿元,同比增长296%。公司较好把握投资机会,加大自营资产的投资,报告期交易性和可供出售资产规模98亿元,较年初增长71%。前3季度发行3只集合理财产品,发行规模23.8亿份;公司积极备战定向资管业务,已与多家银行开展定向资管业务合作,发展势头强劲。前3季度实现资管收入5530万元,同比增长111%。 目前券商资管松绑细则正进一步落实,公司资管业务将迈入快速发展阶段。 利息贡献快速提升,新业务稳步推进。前3季度实现利息净收入2.2亿元,同比增长58%,其中两融利息收入增加是利息收入增长的主因。报告期公司融资融券规模22.56亿元,较年初增长289%,市占率提升至3.22%。直投、新三板、约定购回式等新业务正持续推进。定增后公司的资本实力雄厚,为其新业务发展提供资本支撑。预计12-13年EPS为0.53元、0.59元,维持强烈推荐评级。风险因素:股市波动风险,创新业务推进不如预期。

业绩符合预期。广发前3季度实现营业收入53.53亿元,同比增长23.76%;归属母公司净利润18.11亿元,同比增长16.14%,每股收益0.31元。第3季度营收13.7亿元、归属母公司净利润3.41亿元;同比分别增长29.9%、57.6%。 业绩看点:两融规模持续增长,收入贡献比稳步提升。衍生品投资能力突出,投资方式灵活,实现较好收益。直投业务加速发展,项目储备丰富,上市项目业绩将陆续释放。新三板业务居市场前列,新业务弹性较高。看好转融通推出、期货市场和场外市场大发展下公司新业务的发展空间。 佣金率持续反弹,投行业务表现出色。前3季度代理买卖业务净收入17.88亿元,同比下滑30%。3季度代理买卖业务净收入5.3亿元,同比下滑27%;市场交易量萎缩和市场份额下滑是经纪业务下降的主因。3季度股基交易市场份额下降了8个基点至3.92%。佣金率连续3个季度持续反弹,第3季度佣金率增长了0.52%至0.091%。投行业务逆市增长,前3季度投行业务净收入8.69亿元,同比增长46.2%,贡献比提升至16%。完成IPO项目9个,IPO主承销金额67.58亿元,市占率为6.82%,居行业第3;债券主承销项目19家,承销金额236.8亿元。 投资收益显著增长,资管规模快速提升。前3季度实现自营收入11.56亿元,同比增长831%,取得较好投资收益;报告期交易性金融资产与可供出售金融资产规模224亿元,同比增长7.22%。公司衍生品投资能力较强,通过衍生产品投资和丰富股指期货组合实现套期保值。前3季度资管收入0.82亿元,同比增长2.4%,报告期成立2只集合理财产品,其中广发金管家弘利债券计划募资规模34.21亿元,推动公司资管规模迅速提升至市场第2位,报告期集合理财规模119.61亿元,市场份额6.62%,居上市券商第二位。公司资管产品线齐备,随着资管松绑细则的落实,资管业务将保持强劲发展势头。 创新业务迅速崛起。公司积极开展两融业务,报告期两融余额45.76亿元,同比增长112%,市场份额6.53%;已获转融通业务试点资格,授信额度20亿元,看好两融放量后其业绩的增长空间。直投项目储备丰富,今年已有6个直投项目成功上市,直投项目将在2012年集中解禁期,业绩将陆续释放。新三板市场挂牌企业9家,市场份额4.43%,居上市券商第二。其他新业务陆续推进,看好创新盈利模式明晰下公司新业务发展潜力。预计12-13年EPS为0.44元、0.54元。风险因素:交易量持续低迷,业务推出不如预期。

公司2012年前三季度实现归属母公司净利润29.7亿,同比增长26.6%,符合预期。主要是由于生息资产规模的扩大和中间业务收入的增长。公司未来存款成本将上升,其他非息收入波动对业绩影响较大,维持“审慎推荐-A”投资评级。

12年前三季度农业银行归属母公司净利润同比增19%,符合预期。公司前三季度净利息收入2532亿元,手续费净收入581亿元,净利润1201亿元,同比分别增长13%、6%、19%;三季度环比二季度分别增5%、9%、7%,经营业绩环比改善明显。 贷款增速平稳,同业业务收缩。三季度末公司资产总额13万亿元,较年初增长11.9%,其中,贷款总额62450亿元,较年初增长11%;县域贷款增速为13.2%,高于全行平均水平2.3个百分点,县域贷款余额占全行贷款总额的31.8%。三季度新增存款1866亿元,增幅明显低于上半年。公司三季度降低了同业资产配置力度,占生息资产比值较12年中期下降1.45个百分点至10.4%。 中间业务提升仍有空间。前三季度公司手续费净收入同比增6%,三季度环比增长9%,扭转了二季度环比大幅下滑17%的趋势,监管规范对中间业务的影响逐步被消化。前三季度手续费净收入占营业收入比为18.37%,较去年同期回落1.25个百分点。随着宏观经济的逐渐企稳,中间业务的恢复性增长仍有空间。公司前三季度成本收入比34.8%,同比上升1.8个百分点。 不良维持双降,拨备继续反哺利润。公司资产质量持续改善,9月末不良贷款840亿元,环比减少5亿元;不良率1.34%,环比降低5BP。在经济下行周期中,公司持续实现“双降”,彰显了公司良好的风险管控能力。从上半年不良的核销力度来看,三季度或保持了较大的清收、处置力度。由于公司前期拨备计提充分,拨贷比远超达标要求,公司计提拨备力度回归常态,前三季度资产减值损失336亿元,同比减少19%,三季度环比减少10%。 维持“强烈推荐-A”。预计公司2012-2014年EPS分别为0.43元、0.46元、0.50元,增长14%、7%、9%。对应12年PE5.8倍,PB1.1倍。维持“强烈推荐-A”评级。但需注意宏观经济过度下滑的系统性风险。

中国太保前三季度每股收益0.36元,由于资产减值增加98%,以及去年同期营业外收入较高的影响,单季度净利润同比下降59%,累计同比下降55%。浮亏增加8亿元,净资产较中期微降0.4%。个险新单增速保持在10%以上,产险新渠道占比提升。看好年底税延型养老险预期中的地域优势,维持强烈推荐。 第三季度实现归属于公司股东的净利润4.97亿元,同比减少58.7%,略低于预期;单季度每股收益0.06元。前三季度累计净利润31.35亿元,同比下降55.3%,每股收益0.36元。利润下降的主要原因是计提资产减值准备:单季度资产减值损失15.99亿元,同比增长98%,在数额上超过第一、二季度。另外去年上半年转让太平洋安泰50%股权的净收益4.79亿元,三季度处置金融学院资产确认净收益6.59亿元抬高了基数。 净资产与中期基本持平。一季度公司投资资产增长20%,考虑浮亏后的综合年化投资收益率为4.46%,较去年同期增加212BP。本季度浮亏仅增加8亿元,累计浮亏增加至64亿元。净资产较中期微降0.4%,较年初修复6%,每股净资产为8.98元。 寿险个险新单增速基本保持上半年势头。前三季度,实现保险业务收入1,270.47亿元,同比增长4.7%。人寿保险业务收入为749.38亿元,同比增加0.6%,其中:新保业务收入314.24亿元,续期业务收入435.14亿元。 营销渠道保持较快增长,实现新保业务收入96.31亿元,同比增长11.2%,其中营销渠道新保期缴业务收入90.33亿元,预计同比增长10%以上。 产险新渠道贡献继续提升。财产保险业务收入为520.51亿元,同比增长11.2%。新渠道业务保持较快增长,电销业务收入为71.36亿元,同比增长108.8%;交叉销售业务收入为18.89亿元,同比增长28.4%,电销及交叉销售收入占产险业务收入的比例达到17.3%,较中期增长10个百分点。 另外太保寿险第三季度完成75亿元十年期次级债的募集,静态提升偿付能力38BP,发布三季报时亦公告拟将总精算师由迟小磊变更为现供职于光大永明的总精张远瀚。根据三季报,调整全年利润EPS预测为0.56元,年底上海税延养老险试点预期再起,维持对占据地域优势的太保强烈推荐评级。 风险提示:保费低于预期,股市波动风险。