11年上半年净利润同比增长40.88%,符合预期。公司11年上半年净利息收入357.16亿元,手续费净收入81.63亿元,净利润186亿元,同比分别增长35.58%、52.69%、40.88%。 贷款定价能力提升,存款成本控制得力,净息差持续扩大。11年上半年净息差2.99%,同比上升43个BP。生息资产收益率同比上升80BP至4.61%,付息负债付息率同比增加38BP至1.72%,净利差上升42BP至2.89%。贷款综合收益率达5.73%,同比大幅提升115BP,同期存款成本仅上升25BP至1.48%。 资产规模平稳增长,贷款结构优化。11年6月末,公司资产总额2.64万亿元,较年初增10%。零售信贷多元化发展,其中高收益的个人经营性贷款较年初增长30.73%;境内中小企业贷款余额4338亿元,较年初增11.7%。 手续费净收入保持快速增长。11年上半年,手续费净收入同比增52.69%。 其中,托管及其他受托业务收入同比增99%,信贷承诺业务收入同比增47.3%。上半年,中间业务收入占营业收入比提升2.44个百分点至22.45%。 资产质量稳定,资本内生补充能力增强。11年上半年,不良贷款率较年初下降7BP至0.61%,不良贷款余额较年初下降1.8亿,其中二季度环比增加2.46亿,但资产质量仍保持稳定。由于平台贷款和信用卡监管政策调整使得风险加权资产整体较年初增14.77%;剔除此影响后风险加权资产仅增7.29%,资本充足率为11.82%,较年初上升35BP。“二次转型”将降低未来融资频率。 维持“强烈推荐-A”评级:预计公司2011年-2013年净利润分别为360亿、451亿、541亿元,在现有股本摊薄下,EPS为1.67元、2.09元、2.51元,对应11年PE为7.1倍,PB1.6倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:货币政策过紧带来的系统性风险。

海通证券2011年中期实现营业收入52.85亿元,同比增长19.72%,环比下降2.58%;归属母公司净利润22.35亿元,同比增长21.32%,其中2季度实现净利润11.5亿元,同比增长26.38%。每股收益0.27元,每股净资产5.49元,净资产收益率4.92%。投资收益和融资融券利息收入稳定增长支撑业绩提升。 佣金率降幅趋缓,市场份额稳步提升。受上半年证券市场交易低迷和佣金率竞争加剧的影响,经纪业务业绩继续下滑。2011年中期代理买卖净收入18.39亿元,同比下滑19.1%,环比下降29%,经纪业务收入贡献比下滑至35.1%。2011年中期股基交易市场份额4.12%,较2010年末提升6个基点。2季度股基佣金率较1季度环比下降0.4个基点至0.088%,预计未来佣金率有望企稳。 投行业务保持稳步增长。2011年中期投行业务净收入5.36亿元,同比增长7.63%,环比增长27.24%;收入贡献比提升至10.2%。承销金额218.6亿元,其中IPO主承销7个项目,承销金额56.39亿元,承销保荐收入3.92亿元。公司项目储备丰富,投行业务有望继续实现稳定增长。 投资收益大幅增长,资管平稳运行。2011年中期实现自营投资收益6.66亿元,投资净收益13.2亿元,同比增长125.8%,环比增长180%;得益于衍生产品套保业务的较好发展,投资收益大幅增长。交易性金融资产和可供出售金融资产规模239.8亿元。其权益类证券/净资本提升至36.97%,固定收益类证券/净资本42.35%,分别提升10.1%、6%。参股基金公司稳定发展提升资管业务业绩,2011年中期资管净收入4.37亿元,同比增长39.9%,环比增长8.85%。 融资融券迅猛发展,利息贡献比提升至8.22%。2011年6月,融资融券余额27.69亿元,市场份额10.11%,跃居市场首位,其中融资买入额40.7亿元,融资余额26.37亿元,两融业务发展势头强劲。受益于自有及客户资金利息收入和融资融券利息收入快速增长,2011年中期公司利息净收入占比提升至19.5%,其中两融利息收入9910万元,利息贡献比从0.17%提升至8.22%。 公司创新业务实现快速增长,业务结构趋于优化,具有较好的弹性。我们给予公司11-13年EPS0.55元、0.62元、0.71元,维持“强烈推荐”投资评级。

11年上半年净利润同比增长31%,符合预期。公司11年上半年净利息收入30.77亿元,同比增29.6%;手续费净收入2.50亿元,同比下降3.78%;净利润16.55亿元,同比增长31%。 贷款定价仍在提升,但资金成本上升也较为明显。11年二季度以来公司贷款定价能力仍在提升,上半年贷款利率6.38%,同比上升51B;存款利率1.66%,同比上升29BP。存贷利差仍在扩大,但利息收入增速同比增73.2%,远小于利息支出同比142.4%的增幅,表明11年上半年公司资金成本压力渐显。 交易类业务拖累手续费增长。与同业有较大差异的是公司上半年手续费净收入同比下降3.87%,除交易类业务亏损0.92亿元外,其他中间业务呈现较好增长势头。其中,咨询类业务收入1.17亿元,同比大增105.47%;担保类业务同比增50.9%,代理类业务同比增36.7%。 不良资产小幅反弹,拨备计提力度加大。11年6月末,不良贷款余额7.89亿,较年初增加0.85亿,不良率0.69%,与年初持平。其中值得关注的是逾期贷款二季度增加了1.83亿,公司主要业务的地理位置分布或许侧面反映了在出口增速下降和货币持续收紧背景下,中小企业资金链较为紧张。公司已加大拨备计提力度,上半年计提2.75亿,同比增加111%,其中二季度计提1.96亿。拨备覆盖率210%,拨贷比1.46%,资产质量总体稳定。 维持“审慎推荐-A”评级:预计公司2011年-2013年净利润分别为32.3亿、41.4亿元、48.6亿元,在现有股本摊薄下,EPS为1.1元、1.4元、1.7元,对应11年PE为9.1倍,PB1.7倍,“审慎推荐-A”。 风险提示:货币政策过紧带来的系统性风险。

11年上半年净利润同比增长28.96%,符合预期。公司11年上半年净利息收入1745.04亿元,手续费净收入537.9亿元,净利润1095.75亿元,同比分别增长21.8%、45.5%、28.96%。 存款成本控制良好,贷款定价能力提升,净息差持续扩大。11年上半年净息差2.60%,同比上升23BP;净利差2.49%,同比上升21BP。贷款定价能力提升明显,上半年贷款平均收益率5.39%,同比提升50个BP。存款平均利率1.51%,同比上升16BP,成本控制良好。存贷利差3.88%。 资产结构调整加快。11年上半年公司新增贷款4108亿元,增幅6.6%,其中小企业贷款较年初增25.2%,贸易融资较年初增21.2%,个人贷款较年初增10.9%,均明显高于全行信贷整体增速。非按揭类个人贷款首次超过个人住房贷款,新增量占个人贷款新增量的75.6%。存拆放同业资产较年初增85%。 中间业务收入快速增长。11年上半年,结算清算及现金管理、投资银行、个人理财、银行卡、担保承诺等业务快速增长,推动手续费净收入同比增加169亿,达538亿,增长45.8%,占营业收入比提升2.8个百分点至23.12%。 资产质量稳定,拨备达标压力较轻。11年上半年,不良贷款下降37.55亿至694.8亿元,不良率0.95%,较年初下降13BP。上半年贷款拨备计提168亿元,拨备覆盖率261.14%,拨贷比2.47%。6月末,核心资本充足率9.82%,较年初下降15BP,资本充足率在次级债补充后上升6BP至12.33%。 维持“强烈推荐-A”评级:预计公司2011年-2013年净利润分别为2094亿、2459亿、2859亿元,在现有股本摊薄下,EPS为0.59元、0.69元、0.81元,对应11年PE为7.0倍,PB1.6倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:货币政策过紧带来的系统性风险。

公司2011年上半年实现净利润666.67亿,同比增长45.43%,符合预期。主要是由于息差的持续扩大以及中间业务收入的快速增长。继续看好公司县域金融的发展前景,维持“强烈推荐-A”投资评级。 11年上半年净利润同比增长45.43%,符合预期。公司11年上半年净利息收入1447.3亿元,手续费净收入371.3亿元,净利润666.6亿元,同比分别增长29.5%、65.3%、45.4%。其中县域业务税前利润总额259.3亿,同比增78.6%。 贷款定价能力提升,成本控制能力突出,净息差继续回升。11年上半年净息差2.79%,同比上升32BP;净利差2.70%,同比上升29BP。上半年贷款综合收益率5.79%,较年初大幅提升57BP,同期存款成本1.41%,仅上升16BP,存贷利差达4.38%。其中三农金融业务的存、贷款利率分别为1.36%、6.09%。 资产规模平稳增长,城乡业务协调发展。11年6月末,公司资产总额11.46万亿,较年初增10.9%。城乡协调并进发展,县域存贷款分别较年初增加3664.7亿元和1631.6亿元,增速高于全行平均水平0.9个和2.2个百分点。6月末,县域贷款总额1.67万亿,县域存款总额3.98万亿,贷存比41.9%。 同业业务收入增加,手续费净收入快速增长。11年上半年,公司加大同业资产配置,存拆放同业利息收入同比增171%,达120亿。受益于咨询顾问、结算清算、银行卡等手续费的快速增长,手续费净收入同比增65.4%,占营业收入比20.17%,同比提高3.62个百分点。 资产质量良好,拨备计提充足。11年上半年,不良贷款下降103.5亿至900.5亿元,不良率1.67%,较年初下降36BP。上半年贷款拨备计提276.5亿元,拨备覆盖率217.58%,拨贷比3.64%。6月末,核心资本充足率9.36%,较年初下降39BP,资本充足率在次级债补充后上升32BP至11.91%。 维持“强烈推荐-A”评级:预计公司11-13年净利润分别为1352亿、1628亿、1933亿元,EPS为0.42元、0.50元、0.60元,对应11年PE为6.3倍,PB1.4倍,维持“强烈推荐-A”。但需注意货币政策过紧带来的系统性风险。

业绩符合预期,同比大增乃基数原因。光大证券中期实现营业收入26.5亿元,同比增长36%,实现归属母公司的净利润11.3亿元,EPS为0.33元,同比增长36%,其中二季度净利润5.7亿元,环比基本持平。其他综合收益亏损3.2亿元,叠加分红因素导致净资产环比下降11亿元。公司业绩增长的原因在于去年同期因投资亏损超过2亿导致基数较低。 佣金率和市场份额双升,营业部家数增长11%。公司上半年代理买卖证券业务净收入10.9亿元,同比下降12%,佣金率同比降幅14.6%,但环比来看,二季度费率反弹0.22个基点至0.714‰,扭转一季度费率和份额双降局面。就上市公司整体情况来看,佣金率基本企稳,政策限价和公司转型相结合减少未来价格战延续的可能性。公司中期末营业部112家,较去年中期101家增长11%。 承销收入恢复性增长,债券项目偏少。上半年实现承销收入4.5亿元,接近去年全年,同比增长180%,共完成主承销项目10个,合计募集资金191亿元。其中权益类融资项目8个,排第三位,债券项目2个,排第26位。 资管产品和基金规模小幅缩水导致资管收入下降13%。公司旗下共有12支集合理财产品及13支定向集合理财产品,管理规模93.08亿元,规模次于中信和国泰君安,位于上市公司前列。上半年资管实现收入0.79亿元,参股的光大保德信和大成基金贡献2.7亿收入和1.1亿元的利润。由于去年以来股市波动,理财产品业绩差强人意,资管和基金的规模均有小幅下降。 创新业务稳步推进。融资融券中期末公司融资融券余额达23亿元,比年初增加9.7亿元,市场份额8.4%。上半年,融资融券业务实现利息收入0.5亿元,占营业收入1.9%,考虑相关的交易手续费收入,合计占比约2.5%。公司按融出资金和证券余额的1%计提了980万的融资融券风险准备金,我们认为在当前市场上两融业务产生坏账的概率很小。期货业务实现收入0.7亿元,同比增50%。 我们微调公司2011-2012年的EPS至0.65和0.7元,当前PE估值17.3倍,处于板块底端,看好下半年转融通推出后融资融券业务的发展前景,维持强烈推荐评级。 风险因素:交易量地量徘徊,转融通推出不如预期。

中信证券中期实现归属母公司的净利润29.7亿元,同比增长13%,其中二季度实现净利润16.2亿元,环比增长19%。中期每股收益0.3元,每股净资产6.8元,较年末下降4%,因公司分配2010年红利近50亿元。其他综合收益亏损7.8亿元,与二季度浮盈转出有关。投资收益的释放抵消中信建投剥离后经纪业务收入下降的影响,买方战略成规模后在稳定业绩和降低波动上的能力显现。 股基手续费率企稳,新设营业部力度加快。公司中期代理买卖证券业务净收入20.4亿元,同比下降45%,剔除中信建投的影响母公司经纪业务收入仅下降2%,合并万通和金通后的市场份额同比上升0.2个百分点5.38%。二季度股基佣金费率环比上升0.4个基点,延续一季度反弹趋势。公司新设营业部的速度加快,报告期内新设10家,总数达到151家。公司期末融资融券余额19亿元,市场份额5.2%,实现利息净收入0.94亿元,占收入的1.25%。 债券承销居前,资管规模超500亿。承销业务收入5.8亿元,同比下降42%,剔除并表范围后实际增长11%。上半年募集资金合计304亿元,市场份额6.53%,排名第三位,其中IPO项目排名第十三位,债券共完成主承销项目20单,同业排名第一位。公司集合资管规模155亿元,市场第一,定向资管达395亿元,合计552亿元,达到中等基金规模,加上456亿的自营盘,公司管理投资资产达到千亿规模,买方业务的基础已经颇为坚实。 投资收益:股不在多,有赚则灵。公司上半年业绩增长的动力主要来自投资收益的释放,具体来看是大幅减持子公司金石投资的豪华能源,此举从净资产中转出投资收益约11亿元。公司自营持有的中国重工和中国化学尚有近18亿的账面浮盈,可成为全年业绩增长的稳定器。上半年投资收益占收入比重超过35%,成为超过经纪业务的最主要收入来源。 公司在超前进行业务转型和战略布局后,大幅降低了收入的波动性,在全行业负增长,而公司同比不再并表中信建投的情况下仍能实现净利润13%的增长,可谓转型战略成功的初步验证。我们预计2011-12EPS分别为0.67和0.8元,当前PE18倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:海外合作进程低于预期,交易量持续地量。

公司2011年上半年实现归属于母公司股东净利润665.13亿,同比增长27.86%,符合预期。主要是由于息差的回升、生息资产规模的扩大以及非息收入的增加。 继续看好公司海内外一体化发展的前景,维持“审慎推荐-A”投资评级。 11年上半年净利润同比增长27.86%,符合预期。公司11年上半年净利息收入1102亿元,手续费净收入349.7亿元,净利润665亿元,同比分别增长19.98%、23.56%、27.86%。 资产负债管理优化,净息差持续扩大。11年以来,在紧缩政策下,公司优化资产负债管理,定价能力提升明显。上半年,集团净息差2.11%,同比上升7BP。 其中,内地人民币、外币净息差分别为2.35%、1.59%,同比分别增12BP、44BP。 资产规模适度增长,海外业务发展良好。11年6月末,集团总资产11.48万亿,较年初增9.79%;集团贷款总额6.21万亿,较年初增9.82%,其中小企业贷款余额3239亿元,较年初增35.35%。海外资产占集团总资产22.38%,实现利润总额184.4亿元,同比增42.9%,占集团利润总额的20.3%。 非息收入稳定增长,经营效率继续提升。11年上半年,中间业务快速发展,结算与清算、代理、信用承诺业务等手续费收入增速达30%以上,其他非息收入同比大幅增长62%,共同推动非息收入同比增35.85%,占营业收入比提升2.72个百分点至33.65%。成本收入比下降0.98个百分点至28.8%。 资产质量稳定。11年6月末,不良贷款619.4亿元,较年初下降5.28亿元;不良率1.00%,较年初下降10BP。拨备覆盖率较年初提高20.62个百分点至217.29%,其中二季度拨备计提环比一季度增加66%。信贷成本0.43%。 经过11年上半年次级债融资,资本充足率12.95%,核心资本充足率10.01%。 维持“审慎推荐-A”评级:预计公司2011年-2013年净利润分别为1381亿、1618亿元、1833亿元,在现有股本摊薄下,EPS为0.48元、0.56元、0.64元,对应11年PE为6.2倍,PB1.1倍,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:货币政策过紧带来的系统性风险。

半年业绩低于预期。中国人寿上半年实现净利润130亿元,全面摊薄每股收益0.46元,同比减少28.1%;每股净资产6.97元,较去年底降低5.6%。 上半年加权平均ROE为6.22%,较去年同期下降2.31个百分点。其中第二季度实现净利润50亿元,同比下降36%,环比下降了37%。 发行次级债满足未来三年发展偿付能力需要。上半年偿付能力充足率下降到164.21%,董事会公告将发行总额不超过300亿元次级债用于充实公司附属资本及提高偿付能力充足率。如果发行5年期300亿债券,预计可以满足到2014年业务正常发展的需要。 寿险保费增速放缓,保单质量提高。上半年已赚保费增长6.1%,首年保费同比下降1.0%,个险趸交同比下降5.5%;但首年期缴保费增长10.8%,续期保费同比增长17.1%,十年期及以上期缴保费同比增长26.2%,首年期交保费占首年保费的比重提高3.28个百分点到31.1%,达到历年来的最高水平。 APE同比增长7.4%。一年新业务价值205亿元,同比增8.8%,其中上半年新业务价值增5.5%。新业务利润率比去年全年提高0.5个百分点达到30.6%。预计全年新业务价值增长9%。在个人渠道,公司主动压缩了低绩效人力,上半年裁减保险营销员4.4万人。银保渠道保费收入同比上升3.52%,渠道占比下降到48.3%,销售代理网点和人力基本保持不变。 利润下降源自资本市场波动和折现率下行。由于折现率曲线下行,减少税前利润16.22亿元。上半年公司加强配置了协议存款和长期债券,货币资金和定期存款占比提高了共3.15个百分点,实现总投资收益率4.50%,较去年同期下降0.56个百分点。可供出售资产浮盈由年初的正45亿元减少为负86亿元。考虑资本公积的浮亏后,投资收益较去年同期下降1.85个百分点。 在新渠道投资上,国寿先行一步已经完成了股权投资能力备案。 维持“审慎推荐-A”投资评级:前两季度业绩表现低于预期,我们下调全年EPS为1.10元,按照新业务倍数22,给予28.50元目标价。 风险因素:权益类资产波动,保费增长低于预期。

公司2011年上半年实现净利润122.32亿,同比增长39.6%,符合预期。二季度存贷利差与同业业务利差大幅提升促进利息收入大幅增长、中间业务收入保持快速增长。维持“强烈推荐-A”投资评级。 维持“强烈推荐-A”评级:预计公司2011年-2013年净利润分别为263亿、324亿、392亿元,在现有股本摊薄下,EPS为2.43元、3.00元、3.63元,对应11年PE为5.4倍,PB1.3倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:货币政策过紧带来的系统性风险。

兴业证券2011年中期实现营业收入13.87亿元,同比增长25%,环比下降14.76%;归属母公司净利润3.82亿元,同比增长13.54%,其中2季度实现净利润19.54亿元,同比下降14.43%。每股收益0.17元,每股净资产3.83元,净资产收益率4.51%。投行和自营业务稳定增长平滑经纪业务下滑的影响。 季度佣金率回升,市场份额小幅提升。2011年中期代理买卖净收入4.75亿元,同比下滑16.16%,环比下降29.23%,占收入比34.15%。2011年中期股基交易市场份额1.70%,同比提升1.45%。2季度股基佣金率较1季度环比上升0.4个基点。因公司正推进投资顾问业务转型,经纪业务呈现增量不增收。同时,公司积极推动经纪业务向财富管理转型,未来经纪业务有望实现稳步发展。 投行业绩耀眼,贡献比提升至14.36%。公司深耕承销业务,投行业务收入快速增长。2011年中期投行业务净收入1.99亿元,同比增长236.06%;营业收入贡献比提升至14.36%。承销金额86.98亿元,其中IPO主承销4个项目,承销金额24.99亿元。其中财务顾问收入646万元,保荐收入3529万元。 自营稳健运行,资管业绩领先。公司增加自营规模,2011年中期权益类证券/净资本提升至27.25%,固定收益类证券/净资本81.90%,分别提升12.78%、14.47%。其中交易性金融资产和可供出售金融资产规模达67.99亿元。2011年中期实现投资收益2.32亿元,同比增长36.29%。2011年中期资管收入3281万元,同比增长75.13%。公司加大资产管理业务力度,共发行5只理财产品,资产净值31.69亿元。金麒麟1号和玉麒麟1号2只集合理财业绩名列同类产品前茅,公司资管业务步入稳定增长阶段。 融资融券稳步发展,新业务循序推进。2011年6月底,融资融券余额6.47亿元,市场份额2.36%,两融业务呈良好发展势头。直投业务顺利开展,公司正在积极推进对兴业创新资本的增资事宜,预计直投业务2012年开始实现业绩贡献。公司已成功获得新三板业务的主办券商资格,新三板业务正有序推进;创新业务业绩增长值得期待。公司业务结构日趋优化,具有较好的弹性。 但目前估值不低,可考虑阶段性介入,给予“审慎推荐”投资评级。 风险因素:创新业务推进不如预期,成交量继续下滑。

广发证券中期实现归属母公司净利润13.4亿元,每股收益0.54元,同比下降18%,与业绩快报一致,每股净资产7.78元,其他综合收益扭亏,浮盈728万元,其中二季度净利润环比基本持平。剔除华福去年同期并表影响后,公司营业收入同比增长0.5%,主要是承销和投资收益有所增长,但费用率上升较快。 佣金费率企稳反弹,市场份额有所下降。公司上半年实现代理买卖证券业务收入18.5亿元,同比下降24%,剔除去年同期并表的广发华福(0.6%的市占率)影响后,经纪业务收入下降约13%,为市场份额和佣金费率双降所致。 二季度佣金率企稳,然同比下降16%,环比增长1%至8.95‰,市场份额下降至4%。报告期末公司营业部194家,近期新增营业部均集中在广东地区。 股债承销平分秋色。公司上半年实现承销业务收入4.1亿元,同比增长58%,股票方面共完成主承销项目9个,市场占有率为3.45%,列第9位,主承销募集资金净额为163亿元,市场占有率为5.46%,列第5位,录得新股发行承销收入2亿元;完成债券主承销项目7个,融资总额144亿元,录得债券承销收入1.3亿元,股票和债券的承销金额平分秋色。 权益投资收益率偏低,套期保值获利显著。中期实现自营投资收益5.2亿元,公允价值变动3.2亿元,综合来看自营获利2亿元,年化投资收益率3.4%。 较去年期末公司提升了固定收益类资产的配置至115亿元,同时通过加大股指期货的套期保值操作实现投资收益3.5亿元。直投子公司广发信德所投的项目最早在今年8月解禁,因而上半年对投资收益没有拉动。 融资融券业务仍待发力。中期末公司融资融券余额为16.8亿元,市场份额为6.12%,实现融资融券利息收入0.6亿元,占收入的1.8%,融出资金占公司两融额度的34%,在试点券商中处于中等水平。 公司目前在定增过程公司增发目前在证监会审核过程中,我们认为资金募集到位后,公司的发展将迈入新阶段。预计2011-12年摊薄前EPS分别为1.17和1.32元,公司股价仍具有高弹性特征,维持强烈推荐评级,目标价40元。 风险提示:市场交易量持续萎缩,佣金费率继续下降。

11年上半年净利润同比增长31.22%,符合预期。公司11年上半年净利息收入1457亿元,手续费净收入476.7亿元,净利润928.2亿元,同比分别增长23.7%、41.7%、31.2%。 资产结构调整成效显著,存款稳步增长。11年上半年,贷款总额较年初增长8.31%,其中,小企业贷款增长12.62%,余额8259亿元,高于公司类贷款5.79个百分点;个人贷款新增量占比37.04%,余额占总贷款25.13%,较年初上升1个百分点。存款较年初增长9%,存贷比62.07%。 存款成本控制良好,资产盈利能力提升。11年上半年,公司类和个人类贷款收益率分别为5.64%、5.28%,同比分别提升33BP、46BP。存、贷款综合利率分别为1.46%、5.42%,同比分别增加17BP、39BP,存贷利差3.96%。 净息差2.66%,同比提升25BP。资金业务对利润总额贡献达31%。 收入结构进一步优化。11年上半年,受益于顾问咨询、结算代理、银行卡等业务的快速增长,实现手续费及佣金净收入476.7亿元,同比增41.7%,占营业收入比由去年同期的21.94%提升至24.32%。 资产质量良好,拨备计提增加。11年上半年,不良继续双降,余额634亿元,减少13亿元,不良率1.03%,较年初下降11BP。拨备计提139亿,同比增41.7%,其中二季度计提91亿,环比增加90%。拨备覆盖率较年初提高23.5个百分点至244.7%。逾期贷款增加56.7亿。 维持“审慎推荐-A”评级:预计公司2011-2013年净利润分别为1723亿、2027亿、2354亿元,在现有股本下,对应EPS为0.69、0.81、0.94元,11年PE6.52倍,PB1.5倍。维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:货币政策过紧带来的系统性风险。

2011年上半年业绩概况 总体表现良好。净利润263.96亿元,同比增长29.67%。手续费及佣金净收入100.44亿元,同比增长40.97%,占营业收入比16.22%,同比提升1.80个百分点。年化ROA1.27%、年化ROE22.45%。净息差2.54%,同比上升11BP。净利差2.45%,同比上升9BP。 成本收入比27.30%,同比下降1.05个百分点。贷款减值准备511.84亿元,不良贷款率0.98%,拨备覆盖率213.89%,较年初上升28.05个百分点。资本充足率12.20%,核心资本充足率9.41%。 业务经营概况 各项业务稳健发展。总资产4.35万亿,较年初增长10.02%。存款余额3.16万亿,较年初增长10.12%。贷款余额2.38万亿,较年初增长8.74%。金融市场业务发展良好,银行间市场交易量5.85万亿,同比增长19%,跨境人民币结算金额为646.86亿元,列同业第四位。 盈利能力大幅提升。净利润同比增29.67%,年化ROA1.27%、年化ROE22.45%,盈利上升的主要原因有:息差提升,净利息收入增长23.54%;中间业务发展良好,手续费及佣金净收入同比增40.97%;经营效率提高。 贷款结构持续优化。公司大力推广小企业贷款业务和个人贷款业务。境内人民币个贷及小企业贷款增量占比达到57%;个人贷款业务余额4685.38亿元,较年初增长12.11%。继续压缩地方政府平台贷款和“两高一剩”行业贷款。 财富管理有力推进。公司业务发展良好,公司客户新增6.14万户,个人高端客户中私人银行和沃德客户数量分别较年初增长16.29%、17.84%。 风险控制管理加强。加强风险排查分析,重点检查地方政府平台贷款、“两高一剩”行业贷款。完成市场风险组织架构调整,实施跨境风险管理。资产质量保持良好,不良贷款余额239.35亿元。 提升运营效率。业务及管理费用163.79亿元,同比增20.38%,低于收入增幅5个百分点。成本收入比27.06%,同比下降1.07个百分点。 未来展望 重点做好:推动业务稳健发展;改善客户结构;推进财富管理建设;加大转型发展力度;加强风控;加快创新;提升效益等。

11年上半年净利润同比增长29.7%,符合期预。公司11年上半年净利息收入492.9亿元,手续费净收入100.4亿元,净利润264亿元,同比分别增长23.5%、41%、29.7%。 资产结构优化,存款稳步增长。11年6月末,资产总额4.35万亿,较年初增长10.02%;贷款余额2.43万亿,较年初增长8.77%。其中,境内个人贷款4685亿,较年初增长12.11%,余额占比达19.26%。个贷及小企业贷款增量占比达57%,资产结构持续优化。存款余额3.16万亿,较年初增10.12%。 定价能力提升,息差持续扩大。11年上半年,贷款收益率5.72%,同比提升69BP; 其中公司类和个人类贷款收益率分别为5.7%、5.85%,同比分别提升57BP、45BP,贷款定价能力明显提高。存款付息率为1.62%,同比提升30BP。净利差2.45%,同比提升9BP;净息差收益率2.54BP,同比提升11BP。 中间业务发展质效提升。11年上半年,受益于直接融资的发展,公司继续发挥自身优势,投资银行业务收入同比增长74.9%。加上银行卡、结算代理等手续费收入的快速增长,手续费净收入总计达100亿元,同比增长41%。 不良继续双降,拨备力度稍显不足。11年6月末,公司不良贷款率0.98%,较年初下降0.14个百分点。不良贷款较年初减少10.53亿元,拨备覆盖率213.9%,较年初提高28个百分点。减值准备较年初增长3.1%,远低于贷款增速,拨贷比较年初下降17BP 至2.1%。信用成本0.48%。6月末,资本充足率12.2%,较年初下降16BP;核心资本充足率9.41%,较年初提升4BP。 维持“审慎推荐-A”评级:预计公司2011-2013年净利润分别为512亿、605亿、695亿元,在现有股本下, EPS 为0.91、1.08、1.24元,11年PE5.2倍,PB1.1倍,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:货币政策过紧带来的系统性风险。