拟向集团出售不锈钢和特钢资产: 宝钢股份拟向控股股东宝钢集团出售不锈钢.特钢事业部相关资产。预计涉及资产的帐面价值不超过总资产的20%.目前尚未完成资产评估以及细化的资产出售方案。 评论: 剥离亏损业务,强化优势主业。不锈钢、特钢事业部连续多年亏损,对上市公司业绩一直是负贡献。粗略计算,这两块亏损业务剥离后,公司将减亏约9亿元,考虑到对所得税的抵免影响,剥离这两块亏损业务后业绩提升6.7亿元。(具体计算见表1)。宝钢最具有优势的产品一直集中于优质碳钢扁平材领域,此次资产调整后,公司资源将更专注于优势领域,有助于公司长期战略的实现。 若股本不变,EPS提升9%;若缩股提升幅度更大。由于涉及调整的资产价值评估和资产出售方案的细则尚未公布,难以判断出售资产对业绩的确定影响。若集团以现金收购,维持股本不变,2011年EPS上升9%至0.463元/股;BPS维持不变,但ROE提升。若集团收购后注销股份,则EPS提升幅度更大。BPS也会上升。 不锈钢资产独立发展。在完成资产剥离后,未来不锈钢业务会在集团层面独立发展。后续可能涉及获政府资助、搬迁等事项,不再需要上市公司股东大会的批准。 估值与建议: 暂时维持2011和2012年的盈利预测至0.42和0.48元/股。待二董公布资产评估价值和出售资产的细化方案出台后,再进行调整。但剥离亏损业务对公司形成利好,EPS至少上升9%;ROE会上升,对应PB估值也会得到提升。 当前股价对应2011/2012年PE分别为11.5x和10.2x;对应上调后的EPS,2011年PE10.5x。当前股价对应2011/2012年PB分别为0.80x和0.77x,PB估值已接近2008年10月的历史底部水平。剥离亏损业务后公司ROE提升,有望成为PB估值触底回升的催化剂。 风险: 宏观经济下滑或紧缩政策超预期。

事件:冀东水泥今日公告简式权益变动报告书,披露海螺水泥于2011年9月至2011年12月7日累计增持冀东水泥股票4574万股,交易价格区间为14.88-16.51元。截至此次权益变动报告书,海螺水泥共持有冀东水泥1.8255亿股,占总股数比重为15.05%。 公告称,增持是基于对冀东水泥目前的投资价值而做出的商业行为,并且海螺未来将视冀东水泥的运营和发展情况及其股价情况等决定是否继续增持。 评论:海螺再度出手,彰显产业投资价值已现。对于海螺的增持,我们不感到意外。在我们近两期的双周报中,都特别的强调了冀东水泥2012年吨企业价值已经跌破市场重置成本下限(400-450元),仅为370元,是A股和H股所有水泥股中最便宜的一只,已经是长期底部。目前海螺水泥在产业中做兼并收购,成本也是在330元-390元,已经算行业中偏低水平。因此,在二级市场以370元购买冀东水泥这样具有较好成长和覆盖较好市场的股票无疑是一个很好的选择。 增持行动有望增强市场信心。海螺水泥曾于今年9月20日公告海螺集团增持海螺水泥股票0.06%,此后,海螺水泥A股反弹20%,水泥板块反弹15%。从海螺水泥增持冀东水泥的历史来看,上两次增持发生在2008年6月至10月和2010年4月,虽然短期股价仍然出现下跌,但海螺本着长期战略投资理念,不畏短期波动,在两次增持之后的12个月冀东水泥涨幅分别为100%和102%。因此,以海螺经验来看,增持价格也许不是短期的底,但却是一个中长期底部。 建议长期投资者逢低买入。从吨企业价值的角度来看,冀东水泥和华新水泥均具备了比较大的吸引力,海螺水泥对应400-450元市场重置成本,A股股价为14-16元,H股为港币17至19.5元。 整体看,A股吨企业价值较H股低,股票长期投资价值吸引力更大(详见本周二双周报)。我们认为,目前价位,需要逐步买并耐心持有,水泥股短期仍缺少一个强烈看多的理由。这个理由可能来自于1)未来2-3个月,宏观经济增长快速探底,经济增速下降的幅度超出政府承受能力,因此政策面出现更大的转向;2)1-2月份,中东部市场协同效果好于市场预期,一季度价格和盈利下降情况低于市场预期。

投资亮点: 依托中科院自动化所的强大研发平台,公司已经成为国内自动化装备领域的绝对领导者,也是机器人行业唯一有竞争力的自主品牌。我们看好公司未来的发展前景,理由包括: 短期-订单饱满、部分新品量产:公司2011年订单激增,截至11月份新签订单已超过10.5亿元,其中多种新品实现旺销量产。加上往期结转的2.3亿元未完成合同,预计公司全年可确认营业收入8.7亿元,同比增长58%。 中期-下游多点开花、储备新品锦上添花:针对市场对于后续订单状况的担忧,我们认为:1)公司目前的下游需求结构趋向分散化,周期性行业占比降低;2)四个主要下游行业(汽车、物流仓储、轨道交通和军工)需求有望继续保持旺盛;3)储备新品明年开始有望发力,为公司持续增长添加新燃料。 长期-机器人需求进入上升通道,公司战略清晰、布局“三大核心”:随着“刘易斯”和“人口红利”双拐点的到来,我们判断中国机器人需求的上升通道将在较长时间内敞开。 作为唯一有竞争力的自主品牌,公司战略定位清晰,有望成长为与Fanuc、ABB比肩的世界级机器人巨擘。 盈利预测: 我们预测公司2011-2013年净利润为1.6亿、2.28亿和2.84亿,对应每股收益0.54、0.77、0.95元,同比增长48%、43%和25%。 估值与建议: 目前公司股价对应43x2011年PE和30x2012年PE。往后看,第二批军工订单的签订及12月份中标量的上升都可能为股价提供催化剂。估值方面:1)我们认为公司具有科技股的估值概念,同时具备稀缺价值,应当享有一定估值溢价;2)预计明年主要下游需求持续旺盛,叠加新产品发力,盈利可保持43%的增速。 综合来看,给予公司审慎推荐评级,建议逢低介入。 风险提示: 风险主要包括:创业板系统风险、下游行业投资增长放缓、新产品推广延滞、沈阳地铁建设计划推迟、科研人员流向竞争对手。

事件: 陕鼓动力于11月10日公布一个新签工业气体服务项目:下游客户为晋煤集团旗下河南晋开化工公司的新建60万吨合成氨装置; 气体项目设计容量为2*32000Nm3/h,总投资3.15亿元(全部使用自有资金),2012年6月设备到位,9月投产,预期投产后产生年收入6,592万元,年净利润1,945万元。 评论: 新签气体项目具有标志性意义:本项目是陕鼓动力今年以来新签的第1个气体服务项目。这既证明的公司在气体市场中的良好竞争力(这是我们一直坚持的观点,因为我们认为公司在空分压缩机、工程服务管理经验、现金流等方面有鲜明的优势),也证明了公司“从制造到服务”的业务模式转变也在稳步推进。公司计划在今年有7-8个亿的气体业务投资,因此我们认为未来3-6个月中公司仍不排除有持续取得新签气体项目合同的可能。 我们对于项目盈利水平的观点:根据公司公告中的盈利预测数据,计算得到此次项目的预期ROA为6.2%,表面上看并不高,但是我们认为:1、公告中的盈利预测仍是以现场供气为主要测算依据,从盈德等其它气体服务商的情况来看,零售供气往往能占到项目净利润的近50%,因此我们认为当此次项目周边的零售市场发展成熟时,项目盈利水平仍有很大上升空间;2、作为气体市场的新军,陕鼓在报价上可能确实暂时不如四大、盈德等厂商有优势,但此次新签项目更大的意义在于证明公司有持续获得订单的能力,将利好于预期的改善和估值的提升。 盈利预测与估值: 我们维持2011-2013年EPS为0.546、0.704、0.899元的预测,目前股价对应2011-2013年P/E分别为24.0X、18.6X、14.6X。 投资建议: 考虑到公司今年以来良好的新接订单情况和产品结构的不断改善,我们对公司未来1-2年的业绩有较高信心,认为有望持续超预期。但由于今年前10个月中公司并未签订新的气体项目,影响到了公司的估值(目前陕鼓估值水平显著低于有类似发展方向的杭氧),我们认为此次新签项目以及后续的其它潜在新签项目,有助于公司估值的修复。我们看好陕鼓动力的长期竞争力,认为公司是未来1-2年机械行业中最值得关注的上市公司之一。 风险:宏观经济与信贷政策、冶金/石化/煤化工等产业政策。

2011年三季度业绩符合预期:宝钢股份公布了2011年1-3季度业绩,公司实现营业收入1671亿元,同比增长12%;净利润为63.2亿元,每股收益为0.36元,同比下滑40%.其中,三季度单季实现净利润12.4亿元,EPS0.07元/股,基本符合市场预期。10月31日,公司副总陈缨女士与投资者就三季度业绩和行业状况进行了深入交流。 评论: 三季度量增价跌,毛利率收窄。公司三季度销售商品坯材661万吨,同比增长7%,环比增长2%;但由于产品价格下滑,成本提升,因此三季度毛利率环比下滑近3个百分点至5.3%。 四季度预计与三季度持平。预计公司12月出厂价下调的概率较大。但由于10月和11月出厂价维持在不错的水平,预计四季度均价不会低于三季度。公司向三大矿采购矿石价格的结算模式进行了调整,按现价结算,四季度采购价下滑明显。公司目前矿石库存约为2-3个月使用量,但考虑到成本是以加权平均滚存的方式计算,四季度的矿价下跌能在会计成本中有所体现。综合两方面来看,预计四季度业绩与三季度基本持平。 明年产量维持,汽车板需求改善。宝钢冶炼产能明年继续维持在2600万吨。2H2012梅钢二期投产,冷轧占比可能进一步提高。管理层预计汽车板需求较今年下半年有所好转,同时新一代高强钢的研制已经成功,汽车板仍将是支撑公司业绩的主要亮点。 估值与建议:因此下调公司2011和2012年的盈利预测至0.42和0.48元/股。 当前股价对应2011/2012年PE分别为12.4x和11.1x;PB分别为0.86x和0.83x。PB估值接近历史底部区间,在市场对宏观预期悲观时,公司股价会显示出抗跌的相对优势。基本面有望在明年逐步走出底部。维持“推荐”评级。 风险:宏观经济下滑或紧缩政策超预期。

事件:中集集团于10月28日公布2011年3季度业绩:公司1-9月共实现销售收入人民币50,994百万元,较去年同期增长33.6%,实现归属于母公司净利润3,321百万元,同比增长42.9%,摊薄后对应2011年1-3QEPS为1.248元,其中3Q单季EPS为0.193元,略低于预期。 评论:公司3Q单季销售收入为14,516百万元,较2Q环比下降25.3%,利润则环比下降48.1%;集装箱销量与价格下滑是业绩下降的主要原因,3Q单季公司集装箱销量合计32.5万箱,环比下降40.8%;此外,受信贷政策和重卡市场的消极影响,3Q单季公司道路运输车辆销量环比下降32.2%,对业绩也有较大影响。 4季度的集装箱市场仍存在不确定性:3Q月均干箱销量8.7万箱,我们预计10月销量相对于这一水平仍可能环比下降,近期的箱价在约2400美元/TEU;集运价格指数在8-9月份短暂反弹后再度下行,而欧债危机也恶化了未来6-12个月集运贸易景气的预期,我们认为集装箱市场见底反弹仍有待于进一步信号的出现。 烟台来福士的海工业务在建工程进展顺利,10月份实现了第2座COSL半潜式平台的成功交付,目前在建的1座半潜式和5座自升式平台中的大部分也有望在4Q11-1Q12转化为收入;来福士目前主要的问题仍是去年以来多座平台交付延期给公司接单造成的不利影响,第4座COSL订单能否顺利获取将是关键。 能化食品装备业务是目前公司景气程度最好的一个板块,我们预计全年有望实现接近5亿元人民币的净利润。 盈利预测与估值:我们下调中集集团2011-2013年EPS预测至1.463、1.641、2.025元,对应A股11-13年P/E分别为12.1X、10.0X、8.7X,B股11-13年P/E分别为5.4X、4.8X、3.9X。 考虑到:1、未来3-5年集装箱更新性需求增长的确定性,2、能化装备、海工等业务广阔的成长空间,我们仍看好公司的长期投资价值。但我们也认为短期的风险仍然存在,买入仍需进一步信号的出现,集运贸易景气先行指标的转好、来福士海工业务成功承接新的订单等事件都有望成为催化剂,维持“审慎推荐”。

三季度业绩符合市场预期,但低于我们预期:赛马实业1-3季度实现营业收入20.68亿元,同比增长22.7%,营业利润3.27亿元,同比下降27.9%,净利润3.21亿元,同比下降20%。每股收益1.64元,其中3季度每股收益0.69元。符合市场预期,但低于我们预期。 要点:1-3季度销量增长约25%,低于我们预期。销量低于预期的主要原因是部分新生产线投产进度和运营效率低于预期。预计今年实际完成销量850万吨,比预期低100万吨。 1-3季度毛利率31%,同比下降12个百分点。3季度毛利率29.6%,环比下降3.4个百分点,同比下降13.9个百分点。3季度毛利率环比下降的主要原因是区域内价格环比下降约18%,因区域内基建、房地产投资均出现萎缩,水泥需求环比下降。除了价格因素外,1-3季度毛利率出现同比大幅下降的原因还有单位成本上升,主要原因是新线投产折旧成本增加以及煤炭价格上涨。 资产负债情况良好。截至三季度末,货币资金2.81亿元,资产负债率42%。 发展趋势:展望明年,宁夏省内几乎没有新投产生产线,蒙西地区新增产能也将减少。总体而言,区域内供给增长速度减慢。 我们认为,今年四季度至明年一季度,受到宏观调控以及淡季原因,基建和房屋建设需求还将比较低迷,区域内供需状况仍然有一定压力。但是,近期宏观政策面出现好转迹象,随着明年基建和房屋投资的逐步恢复,区域内供需将在明年下半年之后逐步好转。 由于三季度业绩低于我们预期,下调今年和明年盈利预测38.5%和41.5%至2.03元和2.43元。主要下调今明两年销量和价格的假设。 投资建议:审慎推荐今年以来,赛马实业累计跌幅已经达到34%,我们认为已经较为充分的反映了盈利低于预期的情况,2011和2012年市盈率分别为12.1x和10.1x。维持审慎推荐评级。 风险区域内需求低于预期。

三季度业绩符合市场预期,但低于我们预期: 祁连山1-3季度实现营业收入28.1亿元,同比增长23.4%,营业利润4.2亿元,同比下降2.3%,净利润3.93亿元,同比下降0.9%。 每股收益0.83元,其中3季度每股收益0.31元。前三季度业绩同比基本持平,符合市场预期,但低于我们预期。 要点: 1-3季度销量增长约25%,低于我们预期。销量低于预期的主要原因是漳县和文县生产线投产进度和运营效率低于预期,以及兼并收购进度低于预期。预计今年实际完成销量1050万吨,比预期低200万吨。 1-3季度毛利率33.3%,同比下降3.3个百分点。3季度毛利率30.3%,环比下降6.8个百分点,同比下降6.9个百分点。 3季度毛利率环比大幅下降的主要原因是区域内价格环比下降约13%,主要因区域内70%的铁路建设停工或缓建,需求萎缩,另外,区域内供给释放,导致供过于求。1-3季度,单位成本同比小幅下降,管理费用率和销售费用率也同比下降1.3和0.3个百分点,得益于公司产能规模扩大。 负债率较高。截至三季度末,货币资金5.65亿元,资产负债率61%。 发展趋势: 展望明年,甘肃省内几乎没有新投产生产线,产量增长主要为今年新投产线在明年继续提高产能利用率。青海省内新增产能也大幅减少。我们认为,今年四季度至明年一季度,区域内供需状况仍然有一定压力。但是,由于近期铁路建设政策面出现好转迹象,预计随着铁路建设的恢复,区域内供需将在明年2季度之后逐步好转。此外,陕西地区供需情况也有望在下半年走出低谷,从而减轻对平凉市场的压力。由于三季度业绩低于我们预期,下调今年和明年盈利预测21%和33%至0.96元和1.12元。主要下调今明两年销量和价格的假设。公司今日还公告收购夏河安多水泥65%权益,总产能135万吨,吨成本340元,用以加强在甘南和临夏市场占有率。 投资建议:推荐前期股票下跌已经较为充分的反映了盈利低于预期,2011和2012年市盈率分别为13x和11x。祁连山由于今年铁路需求遭遇滑铁卢,业绩表现令人失望,但是,考虑到公司长期良好的成长性以及铁路建设需求恢复可期,维持推荐评级。 风险区域内需求低于预期。

盈利预测与估值: 预测公司2011-2013年EPS 分别为2.646、2.943、3.292元,目前股价对应2011-2013年P/E 分别为13.0X、11.7X、10.5X。 投资建议: 历史数据表明,造船企业短期的估值水平变化与运价水平、行业新签订单量呈一定正相关,且公司股价在前期有了较大的调整,从这个角度说,公司股价在未来6-12个月中可能存在交易性机会;但是,我们对行业和公司的基本面情况依然持谨慎态度,提示投资者关注未来新接订单和盈利业绩的风险。

三季度业绩符合市场预期: 冀东水泥1-3季度实现营业收入120亿元,同比增长50.3%,营业利润18亿元,同比增长29.7%,净利润14.2亿元,同比增长29.4%。每股收益1.17元,其中3季度每股收益0.55元。公司前期已经公布过业绩快报,市场预期已经调整到位。 要点: 1-3季度主营部分净销量约4250万吨,同比增长约22%。1-3季度平均价格约283元,比去年同期提高23%。3季度销量略低于2季度,但价格较二季度略高。 1-3季度单位成本较去年提高22%,主要因煤炭价格上涨较多。1-3季度综合毛利率32.3%,同比提升0.6个百分点。3季度单季毛利率32.3%,环比下降2.2个百分点。1-3季度吨三费49元,同比提高11元,主要因管理费用和财务费用增长较快。 负债率较高。截至三季度末,货币资金36亿元,资产负债率69.6%,净负债率132%。 发展趋势: 展望明年,河北新增产能减少,落后产能淘汰加快,供需情况将好于今年,价格有望上升,北京和天津保持稳定;东北(吉林和黑龙江),明年价格有望维持高位;陕西预计经过今年下半年和明年上半年的消化,明年下半年价格将回升;西南,重庆地区为公司明年量增的主要区域,该区域今年价格处于底部消化期,预计明年将走出低谷。明年冀东水泥产销量还将增加30%,是中大型企业中增长最快的。即便不考虑盈利能力的提高,仅靠量增,冀东水泥2012年业绩增长30%也是较为确定的。 由于公司陕西部分持续低于预期以及三季度业绩略低于预期,我们下调今明两年盈利预测17%和14%至1.46元和1.85元。主要调整了投资收益和明年价格假设。 投资建议:推荐前期股票暴跌已经较为充分的反映了盈利悲观预期,2011和2012年市盈率分别为12x 和9.5x,具备吸引力。鉴于宏观政策面已经见底向好,我们继续看好未来3-6个月估值修复行情。 风险: 明年一季度价格超预期下跌。

盈利预测与估值: 我们上调2011-2013年EPS 预测至0.546、0.704、0.899元,目前股价对应2011-2013年P/E 分别为20.9X、16.2X、12.7X。 投资建议: 重申我们看好陕鼓动力的理由:1、短期:在手订单充足;2、中期:业务模式由设备销售向服务延伸;3、长期:合理的战略取向和治理结构,优秀的管理和技术团队。我们认为公司未来2年业绩持续增长(接近30%增速)有较高确定性;而未来在新签气体项目、新型基础能源服务项目、海外订单等方面如取得新的进展,也有望驱动公司估值水平的不断提升。 风险:宏观经济与信贷政策、冶金/石化/煤化工等产业政策。

2011年三季度业绩低于预期: 八一钢铁公布了2011年三季度业绩,公司1-9月实现营业收入221亿,同比增长22%;净利润为5.52亿元,每股收益为0.72元/股,同比增长14%。其中三季度实现净利润1.86亿元,EPS0.21元/股,低于市场预期。 评论: 三季度产量增长推升收入增长。公司三季度营业收入80.8亿元,环比增长10%,同比增长超过20%。主要得益于粗钢产量的增长,3Q公司粗钢产量约185万吨,环比增长超过10%。 均价和原料成本环比基本持平。 毛利扩张但净利下降。公司三季度综合毛利率9.2%,环比提高0.4个百分点;但净利润率仅2%,环比下滑1个百分点。 吨钢毛利约405元/吨,环比略有扩张;但吨钢净利下滑30%至89元/吨。净利与毛利趋势背离,主要因为1)新产品开发导致管理费用明显上升;2)净营业外支出增加。 四季度环比趋弱。九月下旬开始新疆钢价随内地大幅下跌,跌幅超过800元/吨。进入十一月以后,新疆地区基建进入季节性淡季,产销量也会有所下滑。 估值与建议: 下调公司2011和2012年的盈利预测至0.88和1.02元/股。当前股价对应2011/2012年PE分别为10.7x和9.2x;PB分别为1.8x和1.5x。 股价自高点至今调整幅度近40%,对于新疆钢材价格下跌的风险已释放得较为充分。尽管短期内没有明显的催化剂。但长期来看,明年开春后,新疆建筑钢材仍会出现供不应求的局面,相当优势仍然存在;另外,未来集团铁前资产注入的预期仍在。维持“推荐”。 风险: 紧缩政策超预期,引发资产价格大幅下跌。新疆矿产资源开发进展的不确定性。

三季度业绩符合市场预期: 海螺水泥2011年三季度实现营业收入126亿元,同比增长48%,营业利润39.8亿元,同比增长141%,净利润30.6亿元,同比增长125%。每股收益0.58元,1-3季度每股收益1.71元,符合市场预期,好于股价暴跌时的市场悲观预期。 要点: 3季度销量约3980万吨,同比增长9%。1-3季度销量1.1亿吨,同比增长11.4%。3季度平均价格318元,比去年同期提高36.6%,但环比二季度基本持平。3季度单位成本191元,同比环比分别上升15.8%和7.9%,环比上升的主要原因是煤价上升以及淡季停产固定成本摊销不足。3季度综合毛利率40%,同比提升10.8个百分点,环比下降4.4个百分点。 3季度吨三费26元,同比环比均有所提高。3季度有效所得税率23.7%,同比提高4.3个百分点。 现金流充裕,资产负债表健康。截至三季度末,货币资金68亿元,资产负债率44.6%,净负债率36%。 发展趋势: 近期经过9-10月停窑限产以及10月后需求回暖拉动,华东浙江、江苏、山东等地区价格上升10-30元。中部地区需求情况较华东好一些,湖北、河南、湖南等地区价格上升幅度30-50元。华南地区因十一期间雨水较多,前期限产有所恢复,价格出现40元左右的下跌,但因市场进入旺季,未来价格将稳定。宏观政策近期出现有利变化,通胀见顶回落,铁路水利等定向宽松政策出台。 我们认为,虽然明年一季度因季节性和经济增长继续放缓原因,行业基本面(利润率)难言已经见底,但是影响股价的另一个重要因素——政策面——已经见底。明年,固定资产投资以及水泥需求增长存在不确定性,我们将海螺水泥平均销售价格假设调减为310元(今年318元),吨毛利调减为120元(今年132元)。 下调2011和2012年每股收益6%和18%至2.38元和2.57元。 投资建议:推荐下调H股目标价至港币37元,对应2012年12x市盈率。前期股票暴跌已经较为充分的反映了盈利悲观预期,A股和H股2012年市盈率分别为7.4x和7.8x,具备吸引力。鉴于宏观政策面已经见底向好,我们继续看好未来3-6个月估值修复行情。 风险未来三个月卖方可能下调明年盈利预测。

事件:杭氧股份于10月22日公布2011年3季度业绩:公司1-9月共实现销售收入人民币2,905百万元,较去年同期增长35.0%,实现归属于母公司净利润345百万元,较去年同期增长44.5%,按最新股本摊薄后对应2011年1-3QEPS为0.574元;其中3Q单季实现归属母公司净利润116百万元,同比增长46.0%,较2Q环比小幅下降-1.4%,对应单季EPS为0.192元。 评论:盈利业绩符合预期,财务指标保持稳定:公司3季度单季实现销售收入1,045百万元,较2季度环比增长9.9%;单季度毛利率较上季度提升1.8个百分点,但由于财务费用的上升(主要原因之一是气体项目持续建设导致贷款增加,3季度末长期贷款为4.81亿元,较2季度末增加35.7%),销售净利率环比下降1.5个百分点。3季度末公司预收账款为13.99个亿,较年初和2季度末分别增加3.6%和8.5%,显示公司的设备销售订单稳定增长(主要受益于煤化工行业需求拉动),我们预计公司2012年设备销售收入仍有望保持约15%的增速。 气体业务持续推进:公司3季报显示,金川新锐气体公司于8月19日成立,吉林市博大气体公司于8月30日成立;吉林杭氧气体公司第2套2.5万方空分设备于8月15日投产。此外,公司在3季度新签订富阳、贵阳2个气体项目,已投产和签订项目总数达17个。从盈德气体和杭氧股份公告反映出的信息来看,目前国内工业气体市场外包的趋势已经形成,且内资厂商已具备了相当的竞争力,我们看好这一业务的长期成长潜力。但需要关注的是,未来零售气体市场因经济环境变化而引起价格波动的风险。 盈利预测与估值:我们维持2011-2013年EPS分别为0.861、1.204、1.540元的预测,目前股价对应2011-2013年P/E分别为24.4X、17.4X、13.6X。 投资建议:我们重申看好杭氧股份气体业务的理由:1、气体服务外包市场在中国仍属于成长性大于竞争性的“蓝海”;2、综合而言杭氧是国内最具长期竞争力的气体服务商。公司近期股价随大盘有所调整,但长期价值并未改变;建议投资者可逐步逢低吸纳。 我们维持对杭氧股份“审慎推荐”的评级。

2011年三季度业绩符合预期: 新兴铸管公布了2011年前三季度业绩,公司实现营业收入394亿元,同比增长38.8%;净利润为11.6亿元,每股收益为0.60元,同比增长12.4%,符合市场预期。 评论: 公司三季度铸管、钢坯和钢材的产量分别为37、128和124万吨,环比基本持平;收入和成本随钢价和矿价下滑约9%; 但毛利率环比小幅上升0.4个百分点,至9.4%。三季度河北地区螺纹钢销售均价和吨毛利环比有所下滑;但新疆地区螺纹钢三季度销售均价和毛利情况环比上升,相对抵消了河北区域的负面影响,使公司三季度毛利率仍保持了较好的水平。 财务费用和营业外收入导致三季度净利润环比下滑。公司债券发行后财务费用显著增加。同时,项目补贴和税收减免的到期结束导致营业外收入减少,导致三季度税后净利润和EPS的环比下滑。 预计四季度业绩环比下行。考虑到四季度新疆和河北地区钢价同步下行,公司收入和净利润会受到挤压。另外,在矿价下行阶段,铸管毛利受合同价锁定和原料库存影响,毛利会出现滞后型扩张,将平滑四季度业绩的下滑幅度。 估值与建议: 鉴于四季度行业需求的下滑,分别下调2011和2012年的盈利预测11.2%和4.2%至0.76元/股和0.92元/股。当前股价对应2011/2012年PE分别为10.7x和8.8x;PB分别为1.3x和1.2x。 我们看好公司在新疆区域的资源扩张战略。预计2013年开始,公司的资源投入将逐步进入收获期。维持“推荐”评级。 风险: 紧缩政策超预期,引发资产价格大幅下跌。投资转向,引发建筑钢材需求减弱。