公司坚持“一体两翼”发展战略,各项业务稳步发展。公司稳步推进“一体两翼”发展战略,上半年实现净利润1.32亿元(+9.29%),每股收益0,25元,各项业务稳步发展。上半年百货业务发展稳健,实现收入12.7亿元(+21.33%);汽车需求逐步由高速增长走向平稳增长,上半年汽车经销业务实现收入19.59亿元(+9.69%);食品业务积极做好“三凤桥”品牌推广,上半年实现收入9222万元,(+13.45%)。 公司百货业务发展稳健,百货连锁初见端倪。通过前期品牌结构的提前布局,引入Hermes、Dior、Gucci等国际一线品牌,公司百货业务销售额增速持续高于无锡当地同类企业,上半年百货业务实现收入12.7亿元(+21.33%)。同时公司加快百货连锁步伐,“大东方伊酷童”儿童主题百货已于今年6月开始正式营业,预计海门大东方百货也有望于今年下半年开始营业,公司百货连锁初见端倪。 汽车业务坚持品牌提升策略,预计新东方汽车城年底有望全面投入使用。公司是无锡地区最大的汽车经销商集团,市场占有率超过60%。公司目前拥有40余家汽车4S店,主要以大众、本田、现代等合资品牌为主,从2009年起公司积极走出无锡,在南通、江阴、吴江等地开拓豪华车4S店市场,品牌涉及宝马、雷克萨斯、沃尔沃等,预计该等高端品牌4S店有望在未来2年开始贡献稳定收益。公司投资7.46亿元,占地500亩的新东方汽车城将于年底全面投入使用,助力公司汽车经销业务的长期发展。 做好“三凤桥”品牌推广,推进大食品战略。公司上半年收购了三凤桥肉庄63.3%的股权,控股比例由35%提高至98.3%,其中三风桥肉庄是无锡市第一家中华老字号企业。通过收购少数股东股权,预计公司未来将加快销售渠道的开发,积极推广“三凤桥”品牌,同时加大食品牛产基地的投入,使得公司“大生产、大市场、大营销”的大食品战略将落到实处,预计未来有望成为公司新的盈利增长点。 风险因素:汽车需求大幅下滑导致汽车经销业务盈利能力显著下降;地铁施工影响导致百货盈利增速低于预期;新开百货店盈利显著低于预期;大股东或实际控制人资金紧张的风险等。 盈利预测、估值和投资评级:考虑公司今年新开业伊酷童、海门大东方两家新店,同时新东方汽车城也将于年底全面投入使用,公司下半年费用压力较大,下调公司2011/12/13年盈利预测至0,48/0.57/0.77元(2010年每股收益0.43元,原2011年盈利预测为0.56元),当前价9.13元,对应2011/12/13年估值分别为19/16/12倍PE。结合行业平均估值水平,我们认为公司合理估值为11年25倍PE,维持公司“增持”评级,目标价12元。

公司上半年实现每股收益0.81元(+69%),好于市场预期。受益于参股25%的东风悦达起亚上半年盈利大幅增长,贡献投资收益4.78亿元(+69%);以及公路、纺织、煤炭等业务全面开花,其中西铜和京沪高速公路营业收入分别增长26%和9%,纺织业务上半年实现扭亏,煤炭业务收入增长163%;公司上半年实现净利润5.74亿元(+69%),好于市场预期。 东风悦达起亚市场地位回升,新车型驱动销量、盈利快速增长。凭借智跑、K5、K2等给力新车型,东风悦达起亚市场地位回升,狭义乘用车份额由07年的1.9%回升至3.2%;1-7月份,公司共销售汽车22万辆(+21%),显著超越行业10%的平均增长水平;随着7月20日K2上市,预计悦达起亚全年销售43万辆(+30%),实现净利润39亿元(+128%),贡献每股收益1.38元。 公路业务持续稳健增长,提供稳定现金流。公司旗下西铜高速、京沪高速沂淮江路段等公路资质较好,盈利持续稳健增长;其中西铜高速从2010年5月开始实行计重收费,今年上半年实现收入3.8亿元(+26%);京沪高速上半年实现收入16.57亿元(+8.97%);预计全年若不考虑财务费用影响,公路业务贡献盈利接近5.6亿元(+8%),每股收益贡献0.79元。 煤炭等其他业务发展持续向好。煤炭业务受益于煤价持续高位运行,上半年实现收入2.22亿元(+163%),预计全年贡献盈利接近5500万元(+30%);纺织业务通过改善产品结构,上半年实现扭亏,预计全年实现盈亏平衡;拖拉机等其他业务保持相对稳定;受持续加息影响,本部财务费用将有所上升,预计全年拖拉机业务亏损和本部费用支出合计约3.5亿元。此外,在“精化丰业”的战略思路下,未来不排除集团把煤炭资源注入上市公司的可能性。 风险因素:宏观经济低迷导致汽车需求不达预期;日系车复产后影响其他合资品牌价格、盈利稳定性;K2等新车型市场拓展不达预期;持续加息导致公司财务费用大幅增加;纺织行业持续不景气等。 盈利预测、估值和投资评级:考虑公司汽车业务持续给力,公路、煤炭、纺织等其他业务全面向好,上调公司2011/12/13年每股收益预测至1.75/2,10/2.44元(2010年每股收益1.01元,原预测2011年每股收益1.47元),当前价13.89元/股,对应估值仅为2011/12/13年8/7/6倍PE,具有较强安全边际。考虑公司业务类型较多,应采用分部估值,汽车、公路、煤炭业务的合理估值水平分别为2011年12/10//15倍PE,维持公司“买入”评级,目标价22元。

公司2011年上半年每股收益0.92元,备考业绩每股收益0.96元,基本符合市场预期。受益于水利设施、保障房等基础设施建设,公司本部上半年收入24.7亿元(+19%),净利润1.72亿元(16%)。上半年华菱汽车实现销量1.75万辆,收入35.6亿元(+5%),净利润2.1亿元(-11%)。备考业绩实现营业收入44.6亿元,净利润3.88亿元,每股收益0.96元,基本符合市场预期。 预计全年重卡销量接近94万辆(.7%)。受较高基数和计重收费等政策影响,1—7月重卡销59万辆,同比下滑9%。预计下半年高铁等工程建设及商品房投资可能略有减速,工程车需求可能面临一定压力;受运价提高较慢影响,计重收费和治理超载力度加大短期将对用户购买意向产生一定负面影响,但中长期有利于物流车行业需求增长。重卡销量或已度过最艰难的时期,随需求小旺季的到来,销量有望环比持续提升。综合来看,我们预计全年重卡销量接近94万辆。 预计本部全年销量接近1.2万辆(+12%),华菱重卡销量接近2.9万辆(.5%)。本部主要产品与工程建设直接相关,下半年可能面临一定压力,我们估计本部全年有望实现销量1.2万辆。华菱重卡产销规模基数较低,且底盘比例较高,有望获得略快于行业的增长,全年有望销售重卡2.9万辆。 华菱重卡资产注入利于公司长期发展。华菱重卡销量增长稳健,盈利能力在行业内表现出色,中长期有助公司盈利能力提升。本部每年超70%的底盘从华菱重卡采购,重组完成将解关联交易问题。公司管理层和核心员工通过本次重组,实现对公司的间接持股,实现股权激励,有利于公司长期稳定发展。 风险因素:工程建设投资规模下滑或建设进度显著放缓导致水泥搅拌车等工程用车需求下滑;宏观经济增速放缓导致重卡需求持续低迷;钢铁等原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利;行业竞争加剧导致盈利能力下降等。 盈利预测、估值及投资评级:预计公司2011/12/13年EPS为1.59/1.78/1,97元(公司2010年EPS为1.43元),公司当前价17.24元,对应11/12/13年PE为11/10/9倍。2011/12/13年合并华菱重卡并考虑摊薄后的备考业绩分别为1.68/1.96/2.19元,对应PE分别为10/9/8倍。公司经营稳健,受行业需求波动影响相对较小,结合当前行业平均估值水平,我们认为公司合理估值水平为2011年12-13倍PE,维持公司“增持”评级,目标价20.50元。

公司上半年实现主营业务收入46亿元(+20.52%),每股收益0.4元(.8.74%),略低于市场预期。今年1—6月国内汽车累计生产916万辆(+2.48%),新车需求增速逐渐放缓;公司通过加强营销力度,上半年实现主营业务收入46亿元(+20.52%),显著好于行业平均水平。但受纯碱、重油等主要生产用原料、燃料价格上涨,公司毛利率较去年同期下降4.3%,导致上半年业绩同比下滑8.74%,略低于市场预期。 预计下半年纯碱、重油等主要原料价格将企稳回落,公司盈利能力有望逐渐恢复。上半年公司主营业务毛利率为36.5g%,较去年同期40.8g%下降4.3%,主要是由于上半年,尤其是二季度纯碱、重油价格同比大幅上涨,导致公司上半年浮法玻璃毛利率仅为23.92%,较去年同期33.84%下降9.92%。预计下半年随着纯碱、重油等价格回落,以及福清浮法油改气项目投入使用,公司盈利能力有望逐步恢复。 重庆浮法一线顺利点火,有助公司增强浮法玻璃的内部供应保障能力,同时降低成本,提升盈利。重庆浮法项目一线已于今年5月顺利点火,并于6月底投产出优质的浮法玻璃,目前二线的建设也在稳步推进中,预计有望在今年10月点大。重庆浮法项目顺利投产将进一步提高公司浮法玻璃自供比例,有效降低外购浮法玻璃的采购成本,提升盈利能力。 公司稳健扩张,海外市场持续给力。公司未来将在郑州投资4.2亿元建设汽车玻璃项目,同时将在俄罗斯大众工业园区投资2亿美元建设汽车安全玻璃项目,公司主要客户周边稳健扩张,未来有望形成新的利润增长点。此外,公司海外业务持续快速增长,上半年公司出口市场增氏44.6%,远高于围内销售12.67%的增速,为公司产销规模的持续较快增长提供良好保障。 风险因素:下游汽车需求不达预期导致公司产品滞销;熏油、纯碱等原料价格显著上涨侵蚀公司盈利;人民币大幅升值削弱公司产品国际竞争力等。 盈利预测、估值及投资评级:考虑纯碱、重油等主要原料成本上涨带来的盈利压力,我们小幅下调公司2011/12/13年盈利预测分别为0.90/1.04/1.20元(2010年0.89兀,原2011年盈利预测为0.94元,),当前价9.4元,对应2011/12/13年PE分别为1019/8倍。结合目前行业平均估值水平,综合考虑公司市场地位和下半年盈利有望回升,我们认为公司合理估值水平为2011年13-15倍PE,维持公司“买入”评级,曰标价12元。

公司目前产能较紧,专用车及配股项目建成后,公司总设计产能有望接近5.5万辆,产能压力将得到缓解。公司在专用车(如校车)及公交车领域的市场地位有望提升。公司5000台专用车产能预计将于今年底投产。我国校车潜在市场空间较大,如果国家制定相关法规,未来全国校车需求可能接近100万台。 公司校车已经实现小批量销售,待政策明朗后,未来可能成为中长期增长点。配股项目将新增客车产能1万辆,由于新厂区可扩展性较强,预计公司2012年末实际总设计产能有望接近5.5万辆。上述项目建成投产后将有效缓解公司产能压力,如果项目建设顺利,则公司未来销量和业绩仍有可能超预期。公交车毛利率低于公司平均水平,在产能偏紧的情况下,公司公交车的产销规模仍可能受到压制;募投项目将增加公交车产能,有望实现专线生产,有助于该业务盈利能力的提升和公交车市场地位的提升。 待市场情绪转好,若公司择机兑现金融资产,盈利水平有望进一步提升。公司目前持有中国人寿、中国平安股权价值4亿元,扣除投资成本后账面收益4300万元,对应每股价值0.08元。如果公司新增产能项目出现较大资金需求,我们推测公司可能会待市场情绪转好择机兑现部分金融股权的投资收盏,从而进一步提升公司盈利水平。 风险因素:当地工资水平持续提升导致人工成本大幅增加;证券市场大幅波动显著影响金融资产市值; 客车市场需求大幅下降,公司新增产能市场开拓不达预期,致使公司盈利能力显著下降等。 盈利预测、估值及投资评级:由于三季度公交车销量占比提升,而公交车毛利率平均为10%-13%左右,低于公司整体水平,暂时维持公司2011年EPS的2.05元的盈利预测。如果公司9、10月份需求超预期,则公司全年销量及盈利仍有上调空间;另外,如果公司择机兑现金融投资收益,目前每股价值0.08元,则实际盈利亦有超预期的可能性。综合考虑未来客车市场需求平稳增长、公司产能释放进程及产品结构上移,预计公司2011/12/13年EPS分别为2.05/2.49/2.96元(公司2010年EPS为1.65元)。公司当前价22.34元,按当前股本计算对应2011/12/13年PE分别为11/9/8倍。综合考虑公司市场地位提升,盈利增长稳健、分红率基本维持较高水平、周期性波动不明显,以及行业的估值水平,我们认为公司合理估值为2011年13-15倍PE,维持公司“买入”评级,目标价28元。

夏利本部主要生产自主品牌轿车,一汽丰田的投资收益是公司主要利润来源。夏利本部主要生产夏利、威志、威乐、N5等自主品牌轿车,年产销规模超过25万辆;由于主力产品投放市场时间相对较长,平均车价偏低等原因,夏利本部近年来持续处于亏损状态。持股30%的一汽丰田是公司的主要盈利来源,2010年贡献投资收益约13亿元,每股收益贡献0.81元。 一汽丰田前景看好,三季度盈利有望显著恢复。丰田在中国狭义乘用车市场份额仅为6.g%,显著逊于大众(16.6%)、通用( g%),并与其全球10.8%的市场份额不相匹配;预计未来丰田有望通过加大中国市场的资源配置,提升其在中国的市场地位。受日本地震影Ⅱ向,二季度将为一汽丰田盈利低点,随着三季度全面复产,预计盈利有望显著回升,2011年净利润有望接近42亿元。 夏利悄然蓄势,提升综合实力。通过在研发领域持续投入和积累,夏利产品质量显著提升,根据J.D.POWER对中国市场的车辆可靠性评比,夏利、威志车型分列细分市场第2名;今年上半年夏利销售整车14万辆(+12%),表现强于多数自主品牌企业。公司目前拥有40万台整车及配套发动机、变速箱产能,伴随未来新产品投放进程,公可经营情况有望好转;但考虑到此前投资转固带来新增折旧,保守预计本部未来2年亏损额持平。 夏利对于一汽集团具有重要的战略意义。2010年一汽集团销售汽车256万辆,在国内市场排名第三,与第二名东风集团、第四名长安集团之间的差距均不到20万辆;其中公司为一汽集团贡献了25万辆销量,重要性可见一斑。 推测集团已在央视广告投放等方面支持夏利,我们认为未来仍有望从研发等领域提升支持力度。近期公司大股东由一汽集团变更为一汽股份,资本市场对一汽集团整体上市预期更近一步。 风险因素:宏观经济增速低于预期致汽车市场低迷,一汽丰田销量偏低致其盈利低于预期,本部新车型市场接受程度不高,钢材等原材料价格上涨等。 盈利预测、估值及投资评级:预计公司2010/11/12年EPS分别为0.14/ 0.26/0.35元(2010年0.19元),当前价8.32元,对应2010/11/12年PE分别为59/33/ 24倍。考虑到本部亏损和丰田盈利丰厚,我们认为对公司应采用分部估值更为合理,基于相对谨慎预期,丰田业务合理估值为2011年12-13倍PE,本部业务估值归零,则公司合理市值约为160亿元,折合每股价值10元,上调公司评级至”增持”。

公司2011年上半年实现EPS 0.81元,基本符合市场预期。上半年公司实现整车销量1.84万辆(同比+8.2%),营业收入64.1亿元(+15.9%),净利润4.2亿元(+16.6%)。上半年公司大中客销量达1.73万辆(+15.1%),表现显著优于行业(-5.6%),市场份额持续提升;受益于产品均价提高和大中客销量占比提升,收入增速高于销量增速;尽管面临原材料和人力成本压力,但如我们预期,公司产能利用率维持较高水平、产品结构上移、成本控制出色,上半年盈利能力维持较强,毛利率较去年同期提升0.2个百分点。 预计2011年大中客行业需求维持小幅平稳增长(同比+2%);维持公司2011年4.5万辆(+10%)的销量预测,市场份额持续提升。受益于“公交优先”的战略、及各地工业园区等的规模化建设,大中客需求维持较强,由于去年基数较高,预计2011年大中客行业需求增速有望小幅增长。公交车、团体车和旅游车增速有望高于行业。公司针对行业需求结构变化快速推出相关产品,并通过管理订单均衡月度产能利用率,大中客市场份额有望持续提升。 下半年逐步进入大中客需求旺季,盈利能力有望维持较高水平。根据公司大中客需求昀季节规律,下半年逐步进入旺季,产销规模有望持续增长。公司大中客比例由2010年的91%提升至2011年上半年的94%,同时产品结构上移,预计随大中客需求旺季逐步到来,公司盈利能力将维持较强。 公司目前产能较紧,专用车及配股项目建成后,公司总设计产能有望接近5.5万辆,产能压力有望得到缓解,同时有助于公司在专用车(如校车)及公交车领域市场地位的提升。专用车产能提升项目及配股项目将分别新增产能5000辆和1万辆,分别有望于2011年底和2012年底投产,预计2012年末公司总设计产能接近5.5万辆。上述项目投产后将缓解产能压力。 风险因素:公路客运需求下降;原材料及人工成本持续上涨侵蚀盈利;证券市场波动影响金融资产市值;配股项目进度慢于预期导致产能建设滞后等。 盈利预测、估值及投资评级:维持公司2011/12/13年EPS2.05/2.49/2.96元的盈利预测(2010年EPSl.65元)。若公司兑现金融投资收益(目前每股价值0.16元),则实际盈利仍可能超越我们预期。公司当前价22.56元,按当前股本计算对应2011/12/13年PE分别为11/9/8倍。综合考虑公司市场地位提升、盈利增长穗健、周期性波动不明显,以及行业的估值水平,我们认为公司合理估值为2011年13-15倍PE,维持公司“买入”评级,目标价28元。

今年1-6月东风悦达起亚销量持续快速增长,实现销售19万辆(同比+18%),预计全年销量有望接近41万辆(+23%)。受益于K5、智跑等新车型推出,以及中高端乘用车市场的持续高景气度,上半年东风悦达起亚销量保持快速增长,实现汽车销售19万辆,同比增加18%,随着下半年K2上市,以及消费旺季来临,预计全年销量有望接近41万辆(+23%)。 汽车销量逐渐走向平稳增长,中高端乘用车仍保持较高景气度。上半年全国汽车销售932万辆(同比+3.4%),新车需求逐渐由“高速增长”走向“平稳增长”,预计全年国内汽车销量增速接近l 7;中高端乘用车仍维持较高景气度,1-6月合资品牌乘用车销售395万辆(同比+13%),若剔除日系车影响,非日系合资品牌上半年销售269万辆(同比+18.3%),显著好于行业平均增长水平;受益于消费升级、竞争格局稳定,预计中高端乘用车行业仍将保持较高景气度。 公司持续推出智跑(SUV)、K5、K2等新车型,改善产品结构,提升盈利能力。公司于2010年10月推出全新SUV车型智跑(SUV),智跑和狮跑同行,目前月销量合计接近1万辆,显著提升公司在SUV市场的产销规模和市场地位;今年3周公司推出全新中高级轿车K5,目前月销量已超过3000辆,进一步改善公司产品结构;预计公司将于7月底推出全新紧凑车型K2,完善公司产品谱系;受益于新车型推出,公司产品结构和盈利能力均得到有效提升。 受益于产品结构提升和销量快速增长,预计东风悦达起亚今年净利润接近32亿元(+85%),每股收益贡献1.12元。智跑和狮跑二季度单月SUV合计销量已经接近1万辆,二季度SUV销量占比也提升至31%,同时受益于K5、K2等新车型推出,公司产品结构和盈利能力均得到有效提高。此外,公司销量保持快速增长,预计全年销量接近41万辆(+23%)。综合因素,我们基于中性偏保守的假设,预计东风悦达起亚今年净利润接近32亿元(+85%),每股收益贡献1.12元,公司未来业绩仍存在超预期可能。 公路、煤炭等其他业务稳健发展。公司旗下西铜高速、京沪高速沂淮江路段车流量均维持了较为稳定的增长态势,预计2011年通行费收入有望实现5-10%的增长。公司乌兰渠煤矿正常生产,受益于煤价持续高位运行,预计2011年贡献盈利接近4700万元(+10%),每股收益可贡献0.07元。纺织、拖拉机等其他业务维持相对稳定。受持续加息影响.预计今年本部财务费用将有所增加。 风险因素:汽车需求出现大幅下滑导致东风悦达起亚盈利下降;K2等新车型市场拓展不达预期;持续加息导致公司财务费用大幅增加;纺织、拖拉机行业持续不景气等。 盈利预测、估值及投资评级:预计公司2011/12/13年每股收益分别为1.47/1.66/1.91元(2010年每股收益1.01元),当前价15.42元/股,对应估值仅为2011/12/13年10/9/8倍PE,具有较强安全边际。综合考虑汽车业务盈利能力提升,销量快速增长,市场地位提高,以及其他业务的稳健发展,我们认为公司合理估值在2011年15倍PE,维持公司“买入”投资评级,目标价22元。

公司在高铁市场的收入规模有望逐渐提升。公司通过并购天津飞龙拓展高铁市场,供给高速铁路钢轨物质扣件系统中的橡胶部分,包括绝缘缓冲垫板、橡胶垫板、轨下垫板等产品。该笔并购于去年4月完成,公司年报显示,2010年天津飞龙己贡献收入9600万元。随着高速铁路进一步延伸,预计这将对公司在高铁领域的收入规模持续增长提供支撑。 风险因素:宏观经济增长放缓导致国内汽车需求增速不达预期;天然橡胶、合成胶等主要原材料价格再度大幅上涨侵蚀公司盈利能力;美国、欧洲汽车需求再次显著下降等。 盈利预测、估值及投资评级:预计公司2011/2012/2013年每股收益分别为0.60/0.71/0.85元(公司2010年全面摊薄EPS为0.52元),当前价13.26元,对应2011/2012/2013年PE分别为22/19/16倍。鉴于公司面临的市场空间较大,国内市场地位提升,综合实力得到国际零部件巨头的认可,同时公司通过并购天津飞龙加快产业整合步伐,未来有望在铁路、军工市场拓展份额,成长空间可期。结合行业的估值水平,我们认为公司合理估值水平为2011年20-25倍PE,维持公司“增持”评级,目标价15元。

风险因素:重卡需求恢复低于预期;原材料价格大幅波动;共轨系统竞争加剧侵蚀公司投资收益;围IV排放法规实施进度大幅落后于预期等。 盈利预测、估值及投资评级:预计公司2011/12/13年EPS分别为2.72/3.30/4.50元(公司2010年摊薄每股收益为2.36元),当前价36.69元,对应PE13/11/8倍。综合考虑公司汽油机相关业务的稳健增长和柴油机相关业务市场地位的持续提升,以及柴油机围IV标准实施后带来的较大市场空间,我们认为公司合理估值水平为2011年18-20倍PE,维持公司“买入”评级,目标价50元。重卡行业需求增速回升将有望成为公司股价上行的催化剂,建议关注三季度下旬和四季度的重卡销量。

风险因素:宏观经济增速放缓导致物流车、工程车等需求下滑,钢铁等原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利,行业竞争加剧导致盈利能力下降等。 盈利预测、估值及投资评级:考虑公司市场地位,以及水泥搅拌车受益于固定资产投资的稳健增长,预计公司2011/12/13年每股收益分别为1.66/1.99/2.27元(2010年EPS为1.43元);待公司披露具体重组财务信息后,我们将对公司全面摊薄业绩进行更新;公司当前价21.38元,对应2011/12/13年PE分别为13/11/9倍,结合当前行业平均估值水平,我们认为公司合理估值水平为11年15倍PE,维持公司“增持”评级,目标价25元。

受益于一汽大众市场份额提升,富奥江森稳健增长。受益于新主力车型CC、Q5等市场地位提升,一汽大众产销规模快速增长。1-4月,一汽大众累计销售整车30.7万辆(+15.6%),超越狭义乘用车11%的同期增速。我们预计一汽大众2011年销量有望接近100万辆(+16%),富奥江森有望因此实现15-20%的销量增长和20%左右的盈利提升。 公司市场定位清晰,多个项目逐渐进入投资回报期。公司作为一汽集团汽车内外饰件业务平台的定位逐渐清晰,市场地位有望持续提升,未来有望拓展一汽大众成都、广东配套业务。经过一系列收购、投资等资本运作,公司已经逐渐形成了覆盖东北、华北、西南的基地布局,产品线持续丰富。配套大众成都工厂的蘑庆延锋彼欧、成都车轮分公司未来业绩贡献有望快速提升。近几年投资的多家子公司逐渐进入回报期,盈利增长快,利润占比逐渐提升。预计富维东阳、富维高新、梅克郎车镜、曼胡滤清器等公司盈利增速将超越行业,业绩占比亦有提升。 日系车复产加速,预计6月份以后英泰销量规模将回升。日系车企重视在华市场,日系车复产进程加速。 丰田网站信息表明,公司计划:在与合作伙伴协商的基础上,决定6月上旬之后,中困的各整车I厂将依次恢复到正常生产水平。我们预计6月份以后英泰有望随一汽丰田开始复产,7月份以后有望恢复至地震前水平。综合一汽丰田近两月产销情况,我们判断英泰二季度减产幅度约为40%,三季度后有望恢复至正常水平。我们预计英泰全年销量和盈利与2010年基本持平。 预计公司车轮业务2011年有望实现小幅盈利。2011年以来,以牵引车为主的中重卡市场压力较大。1-4月,全国累计销售重卡整车39.6万辆(+3.3%),公司主要客户一汽解放销量出现负增长。车轮业务另一主要客户一汽大众捷达市场地位维持相对稳定。综合考虑重卡车轮业务下滑,以及捷达相对稳定的市场规模,我们预计本部车轮业务2011年仍有望实现小幅盈利。 风险因素:宏观经济增速放缓导致汽车需求不达预期,重卡需求低迷,日系车产能恢复进程显著慢于预期,原材料价格显著上涨侵蚀公司盈利能力等。 盈利预测、估值及投资评级:综合考虑英泰可能面临的减产压力,本部重卡车轮需求风险,以及其他子公司的盈利增长,我们预计公司2011/12年每股收益3.04/ 3.66元,当前价26.30元,对应2011/12年PE为9/7倍,维持公司“买入”评级,合理估值2011年13-15倍PE.目标价40元。

风险因素:当地工资水平显著提升导致人工成本大幅增加;钢材等原材料价格进一步大幅上涨侵蚀公司盈利;证券市场波动影响金融资产市值;客车市场需求大幅下降,公司新增产能市场开拓不达预期,致使公司盈利能力显著下降等。 盈利预测、估值及投资评级:综合考虑未来客车市场需求平稳增长、公司产能释放进程及产品结构上移,预计公司2011/12/13年EPS分别为2.09/2.59/3.12元。如果公司兑现金融投资收益,目前每股价值0.22元,则实际盈利仍可能超越我们预期。公司当前价22.38元,按当前股本计算对应2011/12/13年PE分别为11/9/7倍。综合考虑公司市场地位提升,盈利增长稳健、周期性波动不明显,以及行业的估值水平,我们认为公司合理估值为2011年13-15倍PE,维持公司“买入”评级,目标价28元。

盈利预测、估值及投资评级:综合考虑拟注入资产的盈利增长,以及股本增加,我们认为资产收购对每股收益影响较小,仍然维持上海汽车目前的盈利预测。未来如果公司部分兑现招商银行投资收益,或创投公司盈利体现,仍有可能小幅增厚公司业绩。预计上海汽车2011/ 12/ 13年全面摊薄以后每股收益分别为1.87/ 2.26/ 2.72元,当前价16.55元,对应2011/12/ 13年PE为9/7/6倍,综合考虑公司业绩增速、市场地位、以及行业平均估值水平,我们认为公司合理估值水平为2011年13-15倍PE,维持公司“买入”评级,目标价24元。

受益于主要客户上海大众、上海通用产销量持续景气,预计公司二季度销量仍有望保持稳健增长。今年1-4月公司主要客户上海大众、上海通用、上汽自主品牌产量分别达到39.6万辆(+38.42%)、38.8万辆(+18.02%)、3.2万辆(-27.86%),受益于主要客户上海大众、上海通用销量的持续提升,预计公司二季度单季销量有望与一季度持平,仍保持稳健增氏。 预计全年全国乘用车需求增速有望接近10%,狭义乘用车(轿车+SUV+MPV)增速有望接近12%。我国目前仍处于汽车消费普及阶段,预计2011年汽车市场将维持平稳发展,全年乘用车需求增速有望接近10%,其中我们对以轿车、SUV为主的狭义乘用车市场持相对乐观态度,预计需求增速有望接近12%。 同时公司主要客户上汽系整车公司2011年力争实现400万辆的销售目标,将为公司业绩增长提供良好保障。 公司市场地位稳固,在中高端零部件领域竞争优势明显。公司客户涵盖国内主要乘用车企业,除了上海大众、上海通用、上海汽车等上汽系企业外,公司还与一汽大众、神龙汽车、长安福特、北京现代等整车企业建立了较为稳固的长期合作关系。公司在中高端零部件领域竞争优势明显,预计未未受益于零部件的进口替代、主要客户市场地位的提升,有望获得略快于行业的成长。 公司在现有业务基础上,注重新能源汽车关键零部件的业务拓展,助力公司长期发展。公司目前直接投资汽车零部件企业24家,拥有国内最为完善的独立供应汽车零部件体系。主要业务覆盖汽车内外饰、金属成形及模具、功能件、电子电器、热加工和新能源等。公司在现有业务基础上,通过与贵州航天合资成立华域汽车电动系统有限公司,借助旗下合资公司采埃孚、三电贝洱等技术实力的形式,加快驱动电机、电动转向、电空调等新能源汽车关键零部件的业务拓展,助力公司未来长期发展。 风险因素:下游乘用车需求大幅下滑;主要客户市场地位显著下降;主要原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利等。 盈利预测、估值及投资评级:公司市场地位稳定,产品谱系覆盖全面,主要客户处于乘用车市场中高端。 核心客户上海大众、上海通用市场地位提升,销量增速预计将超越行业;公司亦积极拓展上汽集团以外市场,产品供给多家整车企业。我们维持公司2011/12/13年1.20/1.43/1.69元的盈利预测,当前价9.81元,对应PE分别为8/7/6倍,公司估值水平处于市场低端、历史低位,综合考虑公司市场地位,业绩增长,我们认为其合理估值在2011年13-15倍PE,维持公司“买入”评级,目标价15元。