公司公布了2016年度业绩快报预计全年实现归母净利润6900-7100万,同比增长71%-76%。虽然业绩略低于我们的预期,但鱼跃入主后,公司的盈利能力改善十分显著,通过产品结构升级以及调整人员结构,使产品销售毛利有效提升、人员成本得到控制。2017年16排CT进入销售阶段,MRI以及DR产品持续发力,预计2017年营业收入增速25%、归母净利润增速70%。 投资要点: 过去虽低于预期,今朝仍值得期待。鱼跃入主后,公司盈利能力明显提升,通过产品升级以及降低制造成本,毛利率提高5%左右,效果显著:同时,及时调整人员结构,减少了不必要的员工费用,由此也增厚部分业绩。16排CT是基层医疗机构中使用最为广泛的CT型号,17年进入正式销售阶段。我们预计,DR和MRI将在2017年持续发力,CT也会增厚公司业绩。预计2017年营业收入增速2 5%、归母净利润增速70%。 创新为首要任务,灵活促产品升级。目前,国内的大型医学影像设备依然有广阔的空间,一部分来自基层医院或部分医院扩容的新增需求,另一部分来自现有医院的产品升级的替换需求,市场趋势是向高端设备迈进。公司四大产品线所在的市场中,DR和数字胃肠机等普通X射线类的升级方向主要来自软件以及服务的升级:永磁MRI的红海竞争已由国内厂商主演,外企已经逐步退出,并专注于超导MRI的高磁场以及成像系统稳定的升级;CT亦逐渐由16排向更高排数发展。我们估计,公司会以灵活的形式加强对人才培养或引进,确保公司在后续的产品升级中的快速发展。 万里云阅片量提升,第三方影像值得期待。公司已布局多家中心,我们估计目前已经签约1000家以上用户,日阅片量与去年同期相比明显提升。据我们估算,若日均阅片量达4000张左右将实现盈亏平衡,预计两年内可实现。 第三方影像中心符合国家的政策要求,顺应市场发展,公司的第三方影像中心也在积极地筹备建设中,一旦落地发展成熟,可迅速复制至各地,值得期待。 继续推荐评级。预计公司2016-2018年收入分别为8.30亿,10.39亿,12.69亿;对应净利润为7009万,1.19亿,1.48亿;EPS为0.19,0.32,0.40。 考虑公司产品结构升级、盈利改善明显,万里云及第三方影像市场空间广阔,且账上现金近4亿,外延并购预期强烈,予公司17年65倍PE,对应目标价20.04元。 风险提示:产品销售不及预期、万里云推进速度低于预期

近日汇川技术发布2016年度业绩快报。公司2016年实现营业收入36.60亿,同比增长32.O9%;归属于上市公司股东的净利润9.55亿元,同比增长17.94%。公司净利润增速低于营收增速的主要原因在于两个方面,一是公司产品结构变化,导致综合毛利率降低;二是新兴业务研发投入大,管理费用增速较高。整体业绩符合市场预期,营收结构向好。 投资要点: 进口替代步伐加速,通用自动化业务持续扩张。通过深度系统化解决方案的提供,不过渗透下游细分领域。在行业增速一般的背景下,伺服系统、PLC、通用变频器等产品取得良好增长。随着下游空压机、车用空调、纺织、起重、锂电设备、LED等行业的逐步需求回暖,制造业产业升级的迫切需求,带动公司的通用自动化业务订单向好,业务持续扩张,并且这种扩张是可持续的,至少可以持续至‘十三五’末。 电梯一体化业务保持稳定,外资品牌拓展顺利。公司电梯一体化业务的营收占比超过25%,是公司业绩稳定的基石。公司积极拓展欧美外资电梯品牌,基本弥补国内新梯市场的下滑。同时,公司积极布局电梯后市场,电梯改造市场空间较大,2018年有望开启。2017年,公司电梯一体化业务有望实现10%左右的增长,主要依赖于外资电梯品牌的渗入。 2016年新能源汽车电机电控业务发展略低于预期,2017年新能源物流车有望带动此项业务较快增长。由于受到行业政策延期出台及政策趋严的影响,去年新能源汽车整体增速低于预期。公司新能源电机电控业务逐步摆脱对于宇通客车的过度依赖,物流车及乘用车整车客户不断拓展中。今年新能源物流车及微型乘用车增量空间较大,去年订单有望延续至今年。公司物流车车型储备较多,期待今年量的爆发。新能源乘用车动力总成业务有序推进,国内市场今年有望实现突破,国外市场明年有望实现突破。 轨交业务认证顺利,实现零部件产品国产化及自主化。通过并购江苏经纬,公司获得了轨交业务的进入资质和相关技术。公国自主研发,基本实现核心零部件的国产化及自主化。以苏州地铁市场为基础,首先拓展深圳地铁市场,未来有望拓展全国范围的轨交市场。零部件自主化带到毛利率的显著提升,将成为公司毛利率最高的业务。 公司2016年订单十分饱满,2017年增速有望再次提升。公司紧紧抓住行业机会,无论是制造业产业升级还是新的行业动态,成为工控自动化领域的领航者。公司业务格局良好,已经形成中长期层次化的业绩支撑,业务覆盖的市场空间超过1000亿。随着下游制造业升级的实际需求,及细分领域的不断渗透,公司业绩将逐步释放,持续稳定增长。 盈利预测:预测16-18年公司的EPS为0.60/0.74/0.93,对应PE为33.43/26.90/21.49,2017年公司新能源汽车动力总成业务或将迎来业务拐点,通用自动化业务也将逐步复苏,给予2017年36倍PE,对应目标价26.64。 风险提示:工控产品市场拓展不达预期,新能源汽车销量不达预期的风险

双重利好刺激,艾普拉唑放量在即。艾普拉唑是丽珠的独家品种,竞争格局佳,临床口碑好。我们认为,刺激艾普拉唑放量的两个催化剂已经出现。第一,此前艾普拉唑只进入了13个省份的增补目彔,未进入2009版《国家医保药品目彔》,现艾普拉唑已调入2017版《国家医保药品目彔》,爆发式增长即将到来。第二,公司的1.1类新药——注射用艾普拉唑钠已被纳入优先审评药品清单,有望二2017年上半年获批上市。考虑到拉唑类药物的注射剂型可比内服剂型享受更大市场空间,预计该注射品种上市后将开启新一轮的高速增长。我们认为,公司艾普拉唑有望二2-3年内成长为10亿元的重磅品种。 辅劣生殖业务布局全面,二胎政策助力高速增长。尿促卵泡素、尿促性素、醋酸亮丙瑞林微球等辅劣生殖品种竞争优势强,增长势头猛,后续动力足,2016年该业务预计贡献营收至少12亿元,未来1-2年增速维持在30%左右。 品牌优势+推广加强,鼠神经生长因子增长可期。公司对该品种以市场跟随策略为主,计划利用品牌优势,结合市场开发不推广力度的加强,进一步提高市占率。我们预计该品种未来1-2年增速至少50%。 参芪扶正安全边际较高,增速止降回稳。该品种研发基础强;单日用药金额低,性价比高;并且已累计完成5万多例安全性再评价,用药安全性高。此外,公司上述三大业务品种的利润贡献占比逐年提高,2016年已超过参芪扶正。结合以上观点,我们认为公司参芪扶正安全边际较高,预计其未来1-2年增速将稳定在5%-10%。 自主研发+外延投资,精准医疗稳步推进。抗体方面,单抗研发梯队结构好,研发进度最快的注射用重组人源化抗TNF-α单抗已完成Ⅰ期临床,已递交Ⅱ/Ⅲ期临床甲请,其他单抗品种研发进展顺利。此外,公司抢先布局双抗领域,进一步强化抗体药物的研发创新优势。液体活检方面,LiquidBiopsy?检测设备一类注册证获批在即,公司已提前布局医院终端,液体活检业务有望快速贡献营收。 投资建议:在不考虑外延并购的情况下,我们预测16/17/18年的EPS分别为1.90/2.22/2.70元,对应当前股价PE分别为31/26/22倍,给予2017年31倍PE,对应股价为68.82,给予强烈推荐评级。 风险提示:研发审批风险、行业政策风险

中药产品丰富,重点品种增速稳健。公司在络病理论指导下研发与利中药,产品研发基础强,涵盖多个大病种领域,梯队完整、品种丰富。心脑血管独家品种(通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊)不抗感冒品种(连花清瘟胶囊)均已进入国家医保不国家基药目彔(芪苈强心胶囊除外,属地方增补基药),是中药领域的领导品牌。参考2016Q3增长情况,我们预计16年通心络胶囊收入增幅约10%,参松养心胶囊约19%,芪苈强心胶囊35%-40%,连花清瘟胶囊约20%;心脑血管品种合计收入约25.8亿元,连花清瘟约7.2亿元。总体来看,公司重点品种中标价维护较好,随着学术推广的深入不零售渠道的拓展,预计未来1-2年整体将保持20%左右的复合增速。事线品种养正消积胶囊、津力达颗粒已进入国家医保不地方基药增补目彔,增长潜力大。 国际制剂业务稳步推进,市场空间巨大。公司国际制剂业务发展战略为“转移加工—国际注册—与利新药”三步走。在此战略指导下,转移加工方面,公司已完成20多个产品转移,年产量20多亿片;国际注册方面,化药方面公司已甲报FDA的5个自有ANDA产品预计在2016-2017年陆续审批,公司计划在2017年完成所有ANDA产品的甲报,中药方面连花清瘟胶囊已获FDA批准进入II期临床,如研发进展顺利,有望二2017年结束II期临床,二2018年结束Ⅲ期临床,二2019年甲请FDA注册;与利新药方面,化药1.1类新药苯胺洛芬及注射液正在开展II期临床,化药1.1类新药芬乐胺及片正在开展Ⅰ期临床。总体来看,公司国际制剂业务进展顺利,后续配合公司建立的美国自营销售网络,直接对接几大主流零售终端,届时国际制剂业务有望迅速放量。 积极布局大健康板块,以岭健康城结合以岭电商,实现线上线下营销网络的全覆盖,有望推动公司产品销售进入快车道。 投资建议:我们预计公司16-18年EPS分别为0.48/0.60/0.72元,对应PE分别为36.64/29.74/24.68倍,首次覆盖给予推荐评级。给予2017年34倍PE,对应目标价20.40元。 风险提示:重点中药品种销售增速不达预期,新药研发风险

点评事件:公司公告业绩快报,披露2016年度主要财务数据:公司实现营业收入22.17亿元,同增17.18%;实现归母净利润1.44亿元,同增33.40%:归母净利率6.51%,同比上升0.8个百分点。其中,营业收入达成股票期权与限制性股票激励计划的目标,归母净利润再一次超市场预期,净利率有所回升。 投资要点: 基本面状况好,内生增长快,长期发展有亮点。公司延续渠道精耕策略,并通过差异化产品扩大市场占有率,同时扩建产能突破产能瓶颈并提高品控。 目前行业集中度低,公司作为龙头企业竞争优势强,未来长期保持两位数以上增长是大概率。同时,挂面高端品的拓展空间较大,毛利水平更高,公司产品结构的调整以及终端陈列的倾斜有助于增强盈利能力。在考虑年末面粉冲量的前提下,公司四季度仍维持了较高的净利率,产品结构升级可能是主因之一。 另外公司16年8月份向市场推出非挂面新品,反响良好,后续还会推出新品。 长期来看,非挂面方便食品的拓展符合消费升级的需求及趋势,还能较好地与挂面的生产和销售发生协同,有望成为公司未来发展的新看点,带来新的增量。 公司经营和市场调控稳,品牌和渠道优势明显。营销战略和量价策略层面,公司具备较大优势和自主性。一方面公司在做市场和保利润的执行切换中比较自主:既能适时地通过让利经销商和营销推广来获得更多市场份额,增加收入,同时又能主导价格回归,在达成收入目标的前提下确保综合毛利率和利润增长:另一方面公司在挂面市场中具有价格引导力,温和通胀环境下能及时转嫁生产成本,藉此获得相对竞争优势。面粉产能释放后,公司的产业链布局向上延伸,一体化优势得到强化。经营调控稳得益于品牌和渠道优势,利好持续稳定增长。 高管和员工持股提升效益,并购基金助推外延。17年员工持股计划不涉及股本扩增,高管认购比例高,员工参与广泛,彰显公司内部对企业发展的信心。 通过将利益捆绑有助于激发企业活力,提升经营效益,这是短期催化剂之一;另外,公司控股股东克明食品与前海梧桐成立的产业基金,意在围绕克明面业的战略,为提升公司的综合竞争力提供并购标的,凸显外延并购意图,有利于公司在产业整合中抢得先机,业务协同和利润增厚可期。这是短期催化剂之二。 投资建议:上调至“强烈推荐”评级,2017年目标价格20元。测算2016-2018年净利润为1.44/1.70/2.04亿元对应EPS为0.43/0.50/0.60元。 克明面业作为挂面行业龙头,产品、渠道和品牌兼具明显优势,是A股市场上挂面行业唯一的上市标的,在不考虑并购事件的情况下,给予2017年40xPE,目标价格20元,距离当前市场价格仍有27%以上提升空间。前期,公司股价因限售股解禁而被压制,风险释放较充分,当前建议买入。 风险提示:市场拓展不及预期;新品研发或推广不及预期;食品安全问题。

高管频频增持,彰显对公司发展的信心,控股股东与员工持股股价均倒挂,其中员工持股股价倒挂40%左右,公司股价安全边际高。 投资建议:我们预计公司16-18年EPS分别为0.52/0.68/0.82,对应PE分别为32.19/24.63/20.49,给予推荐评级。给予2017年29倍PE,公司目标价为19.72元。 风险提示:医院整合不达预期风险,重点品种招标降价风险

事件:公司2017年2月16日公告,于2017年2月13日,与巴拉德动力系统公司签署《燃料电池模块组装框架协议》。 此框架协议是对公司20 16年9月1日签署的《关于巴拉德商用车燃料电池模块在中国的技术转让及授权之谅解备忘录》的具体化。协议分为两个阶段,第一阶段,搭建中山试验线,巴拉德向公司提供技术转移及试验线验证:第二阶段,在三个授权区域内开展业务,搭建模组装配线,两个阶段可同步进行。 巴拉德为质子交换膜燃料电池技术领域的国际领军企业,本协议的签署将促使公司与巴拉德在氢燃料电池业务上的战略合作完成落地实施。 投资要点: 燃料电池车产业化受重视,2017补贴未退坡。《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,重点强调推进燃料电池汽车产业化。新版新能源汽车补贴政策,燃料电池车按类型每辆补贴20万元-50万元,补贴未像电动车出现退坡趋势。随着产业政策扶持及生产成本的降低,燃料电池车产业化进程有望加速。 不仅是新兴业务的前瞻布局,更是产业链的整合完善。具备燃料电池核心技术储备,进入燃料电池汽车核心供应链的企业有望率先获益。借助巴拉德转让授权的燃料电池模块组装技术,公司正加速氢燃料电池业务布局,在国内燃料电池汽车业务中抢占先机,构筑中长期增长动力。同时,完善了公司在新能源汽车全产业链上的资源整合,动力总成业务由’电机+电控’延展至’电机+电控+电源’的‘三电’总成。 预计2016年,公司新能源汽车动力总成业务营收同比增速将超100%;估计2017年,公司此项业务增速将超40%。此业务毛利率高于公司其他电机类业务,营收占比的提升带动公司整体毛利水平的提升。整合上海电驱动后,公司新能源车辆动力总成系统的产能约30万台套,已与众泰、东风、曙光、上汽、长安、越博、沃特玛、力帆等客车,物流车,乘用车厂进行合作,未来订单有望稳定增长。估计2017年新能源汽车销量将达70万辆,随着各项政策陆续落地,预计二季度开始放量。 公司逐步构建起新能源车辆运营平台完善的生态链,后续市场拓展可期。 公司先后控股坚信运输等四家客运企业,并在北京、武汉等地设立运营公司:联合小猪巴士在中山物流园区推出黑马速运,抢占中山物流车市场,并在全国推广“中山模式”;收购并增资中山德保保险代理公司,介入车辆保险业务,有效降低车辆运营成本。新能源车辆运营平台后续拓展空间广阔。 推出核心管理团队持股计划,完善激励机制,充分调动员工积极性。公司第一期持股计划覆盖范围较广,主要覆盖完成2016业绩计划的高管及核心骨干,涉及50人左右,资金来源为公司计提的持股计划专项基金。持股计划每年滚动推出,锁定期不得低于12个月。良好的激励机制有利于留住骨干人才,为公司长期稳定发展提供源源不断的动力。 盈利预测:预测16-18年公司的EPS为0.22/0.29/0.34,对应PE为36.15/27.78/23.58,考虑到公司新能源汽车动力总成业务拓展顺利,燃料电池汽车业务加速落地,给予公司17年40倍PE,对应目标价11.6元。 风险提示:新能源汽车放量不达预期,燃料电池业务落实不达预期的风险

公司于1月11日发布业绩快报,2016年公司实现营业收入3.64亿元,同比增幅11.01%;归母净利润6026.05万元,同比增幅40.31%,EPS 0.12元。公司业绩预告符合预期,以下再次重申我们的推荐逻辑。 投资要点: 中药配方颗粒全产业链布局的优质标的。2016年3月,《中药配方颗粒(征求意见稿)》结束向社会公开征求意见。公司是中药配方颗粒全产业链布局的优质标的,上游中药材种植与中药饮片业务布局当归、党参、柴胡等道地药材建设基地,以及在建的以中药材仓储、精深加工、质控检测、物流配送与经营为一体的佛慈天然药物产业园;此外,公司向中科院兰州化学物理研究所购买了300个中药配方颗粒品种技术,布局中游配方颗粒制剂业务;下游销售终端,公司对医院终端进行了重点开拓,零售渠道也在不断拓宽。总之,公司中药配方颗粒业务布局完善,我们预计一旦政策放开,该业务将贡献较大业绩弹性。 重点中药品种推广加强,结构改善促进毛利率提高。2016年公司对重点中药品种的推广力度明显增强,六味地黄丸、阿胶等高毛利率品种均实现较快增长,预计未来增速仍将保持在较高位置。随着产品结构逐步改善,公司整体毛利率逐年提高。 产能压力有望缓解,终端渠道积极开拓。公司的兰州新区项目进展顺利,预计年内进行设备安装、生产调试与GMP认证,争取在2018年上半年实现整体搬迁,届时公司面临的产能压力将得到缓解。此外,公司还在陕西、甘肃两省的多个地区投放立体广告,加强营销力度,积极开拓市场。我们认为,随着终端渠道的开拓,公司的品牌知名度有望提高,多个品种将从中获益。 投资建议我们预计公司16-18年EPS分别为0.12/0.14/0.18对应PE分别为93.3 6/75.48/61.65,给予强烈推荐评级。给予17年85倍PE,对应目标价11.90。 风险提示:政策推广不及预期,新厂建设不及预期,行业风险

近日,公司公布了业绩快报。2016年实现营业收入同比增长26.88%,归母净利润同比减少73.95%。营业收入增速符合我们的预期,归母净利润的减少主要因为15年合并东莞博识产生投资收益以及16年因诉讼产生的赔偿款。预计2017年公司营业收入增长23%,归母净利润增长168%。 投资要点: 营业收入复合预期,赔偿诉讼拖累业绩。公司2016年营业收入6.98亿元,同比增长26.88%,归母净利润2689万元,同比减少73.95%:第四季度营业收入1.94亿元,同比增长23%。其中,2016年因诉讼产生的赔偿款及相关费用减少净利润3 148万元,严重拖累业绩。 新板块带动业绩增长,体外诊断持续加码。IVD和彩超两条产品线是公司近两年以及未来几年的发力重点。我们估计16年两个板块的增速和前三季度持平,约为70%,血气、血球以及新彩超的收入成为16年业绩增长的主要动力。2016下半年公司的磁敏免疫分析仪进入试销阶段,预计2017年将为公司贡献业绩。 传统产品增速平稳,产品升级政策利好。传统产品线的增长主要来自于产品升级,预计未来三年中仍以10%左右速度平稳增长。近日,国家多部委联合印发《智慧健康养老产业发展行动计划(2017-2020》,该计划的重点任务在于突破核心关键技术、丰富产品供给,对于便携式健康监测设备以及智能养老监护设备的需求以及对数据管理与资源整合能力的要求将大大提升。 继续推荐评级。预计公司2016-2018年收入分别为6.98亿,8.60亿,10.28亿;对应净利润为2689万,7211万,1.05亿:EPS为0.05,0.12,0.18。IVD和彩超的市场空间大,公司研发驱动强势,产品品质优异,未来两年中仍会有新产品陆续上市;考虑公司市值偏小,账上现金近4亿,有外延并购预期,给予公司17年80倍PE,对应目标价9.86元。 风险提示:新产品获批或销售不及预期、海外政策或汇率风险

根据公司近日发布的年报,2016年公司实现营业收入8.81亿元,同比增幅12.96%;归母净利润1.65亿元,同比增幅111.36%,EPS0.39元。同时,公司公告利润分配方案,拟每10股转增10股派1.50元(含税)。 投资要点: 中药制剂品种优势强,中药饮片项目顺利推进。公司中成药制剂重点品种王氏保赤丸、大柴胡颗粒、季德胜蛇药片为全国独家品种,公司通过营销改革加强对此类品种的增量提效,效果显著。正柴胡饮颗粒、金荞麦片市场拓展空间大。2016年中药制剂贡献营收2.60亿元,同比增幅29.47%,预计未来1-2年仍将保持20%-30%的高速增长。陇西保和堂与亳州保和堂的无硫化中药饮片项目进展顺利,预计能够较快投入使用。未来,中药全产业链布局将助力公司进一步提高竞争力。 东力企管并表,原料药及中间体产销量增幅巨大。2016年东力企管完成业绩盈利承诺,并表业绩6382.29万元。本年度公司积极拓展原料药及中间体的国外市场,在高端市场争取利润,低端市场分摊成本的策略指导下,扑米酮增速稳健,丙硫氧嘧啶市占率提升,二氧五环电解液与力托那韦销售取得突破进展。公司近日在如东新设一条原料药生产线,预计未来公司原料药业务盈利能力将进一步提升。 在研品种市场空间大,有望助力公司实现爆发式增长。公司在研1.1类新药、第二代靶向抗肿瘤药物倍他替尼目前已获批临床,生物药领域已布局VEGFR-2全人源单抗、PDL-1全人源单抗、注射用重组白蛋白/干扰素融合蛋白。在研品种市场空间巨大,一旦研发成功,将为公司增长提供巨大动力。 2投资建议:我们预测公司17-19年EPS分别为0.52/0.66/0.78,对应PE 分别为43.98/34.74/29.35,首次覆盖,给予推荐评级。给予2017年45倍PE,公司目标价为23.40元。 风险提示:无硫饮片项目进展低于预期,在研品种研发进展不顺利

核心观点:时装市场品牌众多,竞争激烈,消费者诉求多变,单一品牌发展易触及天花板,多品牌经营是大势所趋。歌力思多年耕耘高端女装市场,主品牌经营稳健,市占率靠前;公司制定成长为“中国高级时装集团”战略目标以来持续外延并购,多品牌协同并进,业绩增速提升。公司公告二期限制性股票激励计划彰显发展信心,是兼顾价值与成长属性的服装标的,建议积极关注。

特变电工为国内输变电变压器龙头,及第二大光伏多晶硅制造商。公司海外业务布局较早,位于新疆腹地,未来直接受益‘一带一路’战略。随着海外业务的拓展及业务结构的调整,公司业绩有望保持稳定增长。目前公司的估值较低,安全边际较高,建议投资者给予重点关注。 投资要点: ‘两会’热点预热,‘一带一路’进入黄金发展期,公司海外业务有望乘政策东风扶摇直上。新疆为‘一带一路’亚洲板图起始之点,其1.5万亿基建投资计划亦出台,公司的电力设备业务及海外业务将直接受益。公司海外市场布局已见成效,在‘一带一路’国家地区承接项目居行业首位,在印度,多哥,塔吉克斯坦,巴基斯坦,厄瓜多尔等地均有业务布局。 受‘一带一路’战略的带动,预计公司2017年海外业务增速超30%,公司海外业务的高增长有望持续3-5年。近三年,公司海外业务年均增速超过30%,海外营收占比也逐步提升。2015年,公司海外业务营收占比约22%,预计2017年海外业务营收占比将超30%。2016年,公司新增海外订单超30亿美元,在手订单超45亿美元,预计20 17年海外业务增速超30%。‘一带一路’战略属国家长远战略,影响范围广且深,未来3-5年,公司海外业务的高增长获得有利政策保障。 公司加大新能源业务布局,开拓输变电国际成套市场。公司新能源业务贡献约2 5%的营收,近三年年均增速接近30%。公司新能源业务涉及多晶硅制造、光伏电站EPC及光伏、风电场运营等。公司2017年有望抓住光伏’领跑者机会’及海外市场的开拓,光伏业务继续保持稳定增长。同时,公司16年底已并网约500MW风光电站,2017年开始运营获利,在建电站也将逐步并网运营,逐步地贡献利润。2016年,公司输变电成套工程海外市场拓展顺利,业务营收占比将近20%,已积累丰富的海外输变电项目承建经验。乐观估计2017年海外成套工程营收增长率可超30%。 公司过去三年业绩增速趋缓,2017业绩增速有望触底反弹。2017年,特高压建设将进入招标及建设高峰期,变压器业务有望由平稳转为增长。受利好政策影响,公司新能源业务及海外输变电业务有望保持较高增长速度。公司毛利率水平持续平稳提升,2016年升至20%,主要由海外业务较高的毛利率及占比提升导致。毛利水平提升,海外业务稳步增长,公司2017年业绩增速有望触底反弹。 盈利预测:预测16-18年公司的EPS为0.64 /0.75 /0.86,对应PE为15.47/13.17/11.50,考虑到公司海外业务拓展顺利,17年或将迎来业务拐点,给予17年20倍PE,对应目标价12.80元。 风险提示:海外业务拓展不达预期,新能源业务发展不及预期的风险

安信信托24日发布2016年年报及红利分配方案每10转转12并派发现金股利6元。年报显示16年累计实现营收52亿,YOY+78%,净利润30亿元,YOY+77%。皆超出我们之前预期的52%,62%。主要原因是公司16年实际信托报酬率超预期。 投资要点: 主动管理增厚业绩,信托报酬率超预期公司2016年营收拆解可得信托报酬,利息、固定资产投资收益(投资收益及公允价值变动损益)分别贡献86%,4%和10%。可见信托报酬的上升是营收大增的主要因素。由于信托资产规模与年初基本持平,信托报酬上升主因来自信托报酬率的上升:公司16年以来选择主动承担风险,在为投资者带来超额回报的同时改善公司的信托报酬率。对公司披露产品统计显示16年以来成立的集合类信托产品大部分采用股权或组合投资方式(此种交易结构之下超额收益会被信托公司和投资者共享)。因此公司2016年的业绩的提升符合我们此前判断的基本逻辑:主动管理能力将逐渐取代规模成为公司后期增厚业绩的的主要驱动因素。而公司营收超预期是因为此前低估了公司收取的信托报酬率(15年为1%,我们此前预计16年达到1.14%而实际达到1.55%)。 固有业务多元化布局显成效,投资收益添彩公司固有业务资金的用途不再局限于传统的贷款业务,本年度实现了固有业务资金在贷款、证券市场、定向增发项目、非上市金融企业股权投资等金融产品的多元化投资运作,业务收入的多元化对金融风险起到一定抑制的同时改善了边际盈利。2016年度,公司固有业务收入实现72,982万元(利息收入、投资收益及公允价值变动损益),同比增长15%。从收入构成来看,传统贷款类利息收入有所下降,而投资收益及公允价值变动损益有较大幅度增长。其中投资收益实现了2.80亿元相较2015年上升46.89%。 业绩目标+利润分配彰管理层信心,定增资金待显效公司定下17年目标净利润36亿元,相较16年实际水平仍有20%的上升空间。公司目标制定来自储备项目以及管理层业务经验,可达成性较大。公司已超额完成16年目标(目标净利润24亿元,实际完成30亿元)。分配方案显示公司拟以资本公积金每10股转增12股,向全体股东每10股派发现金红利6元,显示出管理层对公司未来发展的信心。此外2016年12月末,公司已顺利完成了非公开发行股票募集资金49.73亿元,净资本扩充至百亿以上,未来信托规模上升空间进一步打开。 考虑到公司主动管理部分超预期发挥,11月定增通过打开公司成长空间,我 们上调目标价至29.68元,对应2017-2019年EPS预计为1.71、1.98、2.10元。对应PE为17.33、15.00、14.14倍。维持强烈推荐评级。 风险提示:经济下行风险、政策层面抑制信托规模风险、金融机构同质化竞争风险、信托行业刚兑无法打破致兑付风险。

绑定客车龙头企业南京金龙,技术不市场双向发力。南京金龙2015年新能源客车产量超8700辆,为国内第二大纯电动客车生产商。2016年受政策影响,销量下滑,但依然位列第三。亿纬锂能不南京金龙合作时间久,技术深受南京金龙认可,随着亿纬动力电池产能释放,双方合作更进一步。目前公司动力电池已配套南京金龙8款客车及物流车(客车为磷酸铁锂,物流车为三元),这些车型有望成为南京金龙2017年销量的主力车型。因此,公司预计2017年南京金龙采贩金额可达10亿,对应公司15-20%的有效产能。 新能源汽车补贴政策已落地,不确定性解除,车企积极筹备生产。2017年补贴政策对补贴标准、技术门槛均提出更高要求,引导车企改进技术。预计17年上半年新的推广目彔、地方政府补贴方案陆续出台,同时车企调整车型、制定生产计划,下半年将进入销量增长阶段。而随着车企的技术进步、有竞争力车型推出,未来2-3年新能源乘用车将成为最大的增量市场来源。 动力电池价格下降为趋势,但企业具备一定转移能力,且拥有技术不客户资源的企业竞争力强,市场不宜过分悲观。此前由二新能源汽车补贴丰厚,锂电池产业链利润均较为丰厚,以上游资源类企业为首,但随着产能释放,竞争加剧,各环节均具备降价基础。而电芯生产环节2016年承受成本上涨不价格下跌压力,利润空间较上游已较小,预计2017年进一步大幅缩小可能性较小。且部分技术领先企业,已深入绑定下游整车厂,合作关系稳定,受产能过剩影响较小,如亿纬锂能深度绑定南京金龙、长安、华泰,市场不宜过分悲观。 强烈推荐:维持公司盈利预测,预测16-18年EPS为0.62/1.01/1.43元,对应的PE为48、29、21倍。由二公司为三元锂电优质标的,给予明年40倍PE,对应目标价为40元。 风险提示:锂电池市场开拓和产能建设不达预期;电子烟业务不达预期。

事件:公司近日公告将以不高于1.5亿的投后估值取得孚安特全部股权。 本次交易分步进行,公司拟以2547万现金增资取得孚安特16.979%股权后,进一步收购,累计取得51%股权,并在2017年12月底前完成剩余49%股权收购。孚安特为锂原电池主要生产商,不公司产品结构互补效应明显,有利于公司整合行业资源,进一步巩固锂原电池龙头地位。 投资要点: 拟收购孚安特,整合行业资源,锂原龙头地位进一步巩固。公司作为锂原电池龙头企业,该产品年销售额约7亿,市场份额超过20%,尤其在智能交通的ETC领域,公司市占率超50%。拟收购标的孚安特产品为锂原电池,产品应用于石油行业井下高温随钻测斜仪(LWD、MWD)、电子压力计等,不公司产品结构互补性明显。孚安特成立于2002年,具备多年锂原电池生产和研发能力,目前锂原电池产能为8000万支。2015年孚安特营收/利润6849万/345万,今年1-7月营收/利润4001万/102万,预计公司增资后可有效整合生产、客户资源,带动孚安特产销规模扩大。 新能源汽车补贴调整政策有望近期出台,政策扶植方向不变。12月初新能源汽车第四批推广目录出台,244款物流车首次入选,有望带动小规模抢装,预计全年销量47-50万,保持较健康增速。我们判断新的补贴政策调整幅度较大(戒引入新标准,客车影响最大),但依然具备经济性,2017年销量增长驱动力主要来自纯电动物流车和微型乘用车,全年销量有望达到70万辆。由于政策托底(油耗积分+碳积分制度),销量目标明确(2020年累计500万辆,2020年当年新能源乘用车销量200万辆),新能源汽车未来发展确定,行业不宜过分悲观。 动力锂电池产能稳步爬坡,绑定车企更具竞争力。公司2017年一季度产能将达4.5GWH,深度绑定客户包括长安、华泰、欧鹏巴赫、南京金龙等,在未来产能过剩逐步凸显时,依然具备技术不客户优势,业绩弹性大。 强烈推荐:考虑明年动力电池面临产能过剩价格下行压力,下调公司盈利预测,预测16-18年EPS为0.62/1.01/1.43元,对应的PE为45、28、20倍。由于公司为三元锂电优质标的,给予明年40倍PE,对应目标价为40元。