国电南自今日发布公告披露与ABB(中国)有限公司成立合营公司,双方共出资17.45亿元,其中注册资本为8亿元,其余9.45亿元计入资本公积。在总出资额中,国电南自拟出资88995万元——其中40800万元计入注册资本,占合营公司51%股份,其余计入资本公积;ABB(中国)拟出资85505万元——其中39200万元计入注册资本,占“合营公司”49%股份,其余计入资本公积。 合营公司为国电南自控股,并以合营公司为平台整合双方的电网自动化业务,同时合营公司可同时使用国电南自的“SAC商标”和“ABB商标”。合营公司经营范围包括:研究、开发、设计、制造、组装、工艺设计、销售、测试、进口和出口电网自动化系统与设备,并提供相关技术支持、相关软件产品与售后服务。 我们认为,国电南自与ABB(中国)成立电网自动化业务合营公司,对双方而言将是双赢,除了上述在业务上的拓展可能之外,国电南自将有可能藉此举动重新树立和再次加强其在中国电网自动化领域内的强势地位,进而局部改变目前南瑞集团暨国电南瑞在电网自动化领域内“一枝独秀”的局面,这种变化对于中国的电力自动化设备研制产业将产生良性影响——毕竟在先进技术应用领域内的竞争将有助于中国电网技术在研发与应用环节上获得更快与更现实的发展,进一步提升中国电网自动化设备研制与应用水平。 由于有了ABB的参与,中国集先进性与实用性于一身的电网自动化理论、技术、设备将有可能更快地辐射到全球电网建设市场中,除了先前国家电网公司在菲律宾、巴西等国通过承包建设电网与获得电网运行专营权的途径得到技术输出与市场拓展之外,现在有了新的管道使得非国家电网公司控制的企业能够充分享受全球电网改造升级带来的技术提升与业绩增长。 对于国电南自而言,本次成立合营公司,除了获得技术与产品的强大支撑、电网自动化业务与产品线获得快速拓展之外,更现实的意义或将在于电网业务直接获得了资金支持——双方共同投入的巨额资金将有效缓解长年艰苦经营累积下来的财务负担。此举带来的良好业务发展预期与财务支持将汇聚一道为公司的经营业绩做出增量贡献。 基于上述预期,我们调整对国电南自的业绩预测,预计公司电网业务在合营公司成立后将能够迅速获得拓展,在此前提下,2011年始的未来三年,公司营业总收入或将达到31.3亿、42.8亿、55.3亿元,每股收益或将达到0.45、0.59、0.83元;以2011年动态市盈率35~40倍PE计算目标股价,得到股价区间为15.82~18.08元,继续维持买入评级。 需要提示的是,上述合营公司的成立尚需获得股东大会的批准,在业务实施上或许由此导致滞后,进而影响2011年业绩,我们的预测不能完全精确估算上述进程的影响。

荣信股份是国内电力电子装置研制与应用的龙头企业,上市之后历经三年高速发展,公司主业产品已经由当初的以SVC无功补偿装置研制为主扩展到SVC、静态无功发生器SVG、高压变频HVC、余压余热发电、谐波治理与软启动、煤矿瓦斯智能排放、轻型直流输电、柔性输变电系统等众多主业方向和研发方向。 主业快速发展与企业规模的急速扩张,使得管理模式也相应经历了扁平化,到事业部制,再到目前的子公司制。我们认为,以控股子公司模式实现核心管理技术团队自身利益与公司利益一致化,是公司在研发团队、研发方向、产品线、市场规模快速膨胀后谋求保持技术实力优势与经营业绩增长的有效手段。 基于公司在新技术与新产品演进与发展的现实与可能的良好预期,以及公司在管理模式上的针对性变化,我们看好公司未来的业绩增长;同时,我们相信,公司将有可能籍管理改善获得在众多主业产品方向上的进一步发展和巩固既往的行业优势地位。 我特别提出,公司在超大功率变频装置研制上的成就和在轻型直流输电系统研制上的成果将巩固公司技术优势地位:超大功率变频的技术难度以及在油气输送与核电站等特大型电机拖动场合中的应用前景、轻型直流输电在新能源并网与柔性输电技术的发展应用促进,将巩固公司在先进电力电子技术应用领域内的优势地位。 我们预测未来三年公司主营业务收入或将达到20.31、27.77、34.35亿元,净利润或将达到3.78、5.07、6.23亿元,每股收益0.75、1.00、1.24元,我们认为给予公司2011年业绩的38~40倍PE当属合理,对应股价区间为28.54~30.04元,给予公司买入评级。

4月21日,公司公布了2011年1季度业绩报告:公司实现营业收入为7051万元,同比增长47.30%; 实现净利润为3441万元,同比增长52.23%;实现基本每股收益为0.29元。 营业收入略低于预期。相比于上个季度,2011年第1季度,销售收入环比下滑了20.47%,我们注意到存货环比增加了1449万。我们认为,收入的下滑主要是由于在春节期间,下游的封装工厂的工人放假停止生产的时间较长,影响了生产和芯片的销售。随着春节后的开工,第2季度会逐渐消化掉库存。 毛利率创新高。2011年第1季度,公司产品的销售毛利率为64.4%,达到了历史新高,符合我们此前认为产品结构调整提升毛利率的判断。2010年第4季度毛利率为58.7%,主要是提计了当年生产工人的年终奖金超过400万元影响所致。 扩产计划设备按期到位,公司表示到今年9月,扩产的16台MOCVD将全部到位。我们预计未来三个季度,公司销售收入将展现加速增长的态势。 估值:以2011年35~40倍市盈率,给予94.21~107.67元作为目标区间,维持”买入”评级。

投资要点 公司发布 2011年1季度业绩报告。实现营业收入1.6亿元,同比增长72.1%;实现净利润为3041万元,同比增长73.81%;实现每股收益为0.35元。 公司业绩在一季度实现快速增长的原因: 来自华为、中兴和三星等大客户的订单大幅增长; 公司利用超募资金在深圳产区进行扩产计划,项目在 1季度末进度达到了97%。项目中的各类产品(单/复合式屏蔽件、精密连接器、手机滑轨及组件、LED 精密封装支架)的产能在1季度得到快速释放。 手机智能化的持续深化、中国手机制造厂商的崛起以及国际手机厂商采购的本地化,是公司快速发展的历史性机遇。随着公司新租赁厂房的落实,募集资金项目的快速实施,公司良好的增长势头有望在今年后几个季度继续保持。 金属边框是公司新的业务方向,未来重点发展的新项目。只要克服锻压和电镀等关键工艺的难点,该项目有望实现较高的毛利率。我们预计公司将利用超募资金重点投入该项目,为公司形成新的利润增长点。 估值:上调2010年和2011年的业绩预测,以2012年EPS 的25~ 28倍市盈率,给予公司的目标区间为63.87~ 71.54元,上调评级至“买入”。 风险提示:大宗原材料价格继续大幅上涨对公司利润的侵蚀。

公司2010年业绩略超市场预期:公司2010年实现营业收入348亿元,较2009年同比增长74.7%;实现归属于母公司净利润42亿元,较2009年同期增长165%。基本每股收益0.36元,扣除非经常性损益后每股收益0.34元,符合我们的预期,略超市场一致预期。 主干航线火爆是2010年公司收入增长略超预期的主要因素。根据测算,公司2010年太平洋航线实现营业收入126亿元,同比增长95%,亚欧航线收入105亿元,同比增长144%,两大主干航线占班轮收入的比重由2009年的56.8%提升至68.8%。 公司2010年主要项目成本控制得力。从2010年公司经营来看,我们认为公司依然沿袭之前的成本控制方式,通过低价订购集装箱来控制箱管成本、通过锁油来降低公司燃油成本等,2010年取得卓越的成效,公司2010年主营业务成本为297亿元,重箱成本为4125元/TEU,仅较同期上升5%。 我们认为集装箱运输整体行业向上改善的方向未变。我们对太平洋航线保持相对乐观的态度,预计2011年太平洋航线市场整体呈现两头低中间高的局势。我们维持亚欧航线谨慎乐观的判断,预计二季度开始货运量与运价都会有较好的恢复,预计未来运价将逐步回升,但亚欧航线变数较大,影响因素较多。 我们预测2011-2013年公司EPS分别为0.28、0.34、0.34元,对应PE分别为16、13、13倍,维持买入评级,维持5.8-6.2元的目标价。

投资要点 业绩概要:今日多氟多公布2010年年度报告,公司2010年实现营业收入8.19亿,同比增长5.96%,净利润0.48亿,同比下降38%,EPS0.5元,符合预期。 经营状况:据中国铝业网统计,2010年国内电解铝产量1695.25万吨,比2009年增长了24.5%,带动了氟化盐需求的增长。公司全年完成综合产量14.5万吨,同比增长2.5%;销售14.2万吨,同比增长1%。 产销量均保持了国际国内氟化盐行业龙头地位。 点评: 轻舟已过“万”重山:根据中华商务网提供的统计信息,目前河南地区无水氟化铝价格已经从2010年12月份的8500元/吨上涨至10600元/吨,比一个月前又涨了1400元,符合我们之前对行业供需紧张以及上游价格逐次传导导致氟化盐价格上涨的预期。 2011年氟化盐产能扩张可能超预期:公司2010年度实现了14.1万吨氟化盐的销售,我们预计公司2011年14.5万吨氟化盐的销售仍稍显保守,超预期概率较大。 5000万AH锂离子动力电池将于上半年投产:公司规划,年产1亿AH 锂离子动力电池项目中将有5000万AH 于上半年达产,即便按照保守估计,每AH销售收入10元,仍会对公司收入贡献2.5亿,考虑到产能释放进度,暂不考虑盈利贡献,但仍彰显了公司强大的执行力。 我们依旧看好公司在传统产业沿着产业链进行的整合以及在新能源领域的努力,维持公司 2011-2012年2.36/2.78元盈利预测,给予公司买入评级和99.12-106.2元的目标价格区间,对应2011年42-45倍PE。

投资要点 依托领先的精密模具开发和制造技术,作为国内领先的精密电子零组件制造商,公司先后进入精密电磁屏蔽件、精密连接器、手机滑轨、表面贴装式LED精密支架等领域。 在国际产能转移和中国手机厂商崛起的大背景下,零组件的采购本地化推动着中国电磁屏蔽件和连接器市场的成长。公司先后开拓了华为、中兴和三星等大客户,成为它们重要的供应商。在移动互联网时代,手机智能化持续深化促进了复合式电磁屏蔽件和高端精密连接器产品需求的快速增长,成为公司目前最大的增长动力。 在LED支架和手机滑轨等产品实现量产后,公司正积极准备介入手机和平板电脑的金属边框领域。对于高端手机,由于锻压和电镀工艺的要求较高,手机金属边框市场被少数几家国际厂商所垄断。公司成功开拓捷普为客户,为其供应触摸屏边框,为最终进入苹果供应链迈出了重要的一步。 募集资金项目和超募资金项目进展顺利,为公司在2012年后高速成长打下基础。 昆山项目已经开始动工,东莞项目将于今年5月动工。深圳本部的扩产如期进行,将是今年公司业绩增长的主要来源。 公司计划运用超募资金8000万元开发智能手机金属边框组件,主要投入金属精锻技术、装备和精密CNC加工设备、金属边框组件精密组件的组装技术。我们预计,金属边框今年有望实现量产。 估值:以2012年EPS的25~28倍市盈率,给予公司的目标区间为61.98~69.41元,首次给予“增持”评级。

投资要点 经过多年奋斗,曙光股份已经完成车桥产能储备、客车制造与销售基地建设与扩展、符合中国国情的经济型SUV(CUV)/皮卡的定型制造销售等主业谋划与布局,从整体战略上形成未来持续增长的基础。 公司车桥业务扩大产能的同时,采取贴近大客户配置车桥装配厂的方式,在节省大量整桥运输成本的同时,无形中继续扩大了产能,提升了车桥零部件规模化效益。 客车制造与销售在巩固北方优势地位的基础上,常州基地逐渐步入收获期,同时联手南车时代电动,布局中部地区战略支撑点;而电动大巴、BRT以及海外业务的快速增长将使得客车业务渐入佳境。 新旗胜SUV(CUV)以及大柴神皮卡在外观、性能和经济适用性上的优势使得其成为符合中国国情,受到城市中端、农村消费者的最佳选择。 在传统主业得到巩固和稳定发展的基础上,公司试水新能源汽车设计制造:已经完成电动大巴的设计定型并批量生产进入实际运行;与南车时代电动一起,联手国内新能源电动车研发领军人物共同介入低速电动车的研制,该业务已经进入实质建设单位组建,并即将进入产能建设阶段。 我们认为,从新能源汽车最现实可靠的实际应用角度出发,结合技术发展实际与现实需求,低速电动代步家轿将最有可能率先获得市场认可;整车厂从现实应用着手,稳扎稳打逐步发展,将是明智之举。 在不考虑新能源汽车未来可能的贡献基础上,我们预计2011年后未来三年公司收入或将为71、85、98亿元,净利润分别为3.15、3.63、4.26亿元,每股收益为1.10、1.26、1.48元,给予公司25.3~28.6元目标股价区间,对应2011年业绩预测23~26倍,首次给出买入评级。

国电南自公告其2010年年报:十年公司完成销售收入23.76亿元,同比增长25.30%;实现净利润1.334亿元,同比增长49.36%;2010年每股收益0.42元;拟每股派发红利0.15元并实施10转增10。 公司在2009年整肃管理业务架构的基础上,2010年确立了以自动化、新能源与节能减排、智能一次设备三大产业发展方向,并以此为目标合并设立了一系列的具体业务单元。我们认为公司上述举措完全符合国内电力自动化与工控自动化相互融合并派生发展,最终向智能化迈进的整体演进方向。 自动化产业涵盖电网、电厂水利水电、轨道交通自动化与信息安防业务。 新能源与节能减排产业涵盖节能减排自动化、风电/光伏自动化与系统集成、电厂节能改造业务。 智能一次设备产业涵盖一次设备在线监测、智能组件、智能开关柜、箱变、断路器、特种变压器等。 2010年公司全年订货总量达到30.88亿元,同比增长35%;其中,自动化业务订货量25.43亿元实现收入19.94亿元;节能减排业务全年订货量3.31亿元,实现收入2.63亿元;智能一次设备业务开局良好,全年订货量1.18亿元,实现收入0.66亿元。 我们认为,公司在母公司华电集团的全力支持下,在目前保持电网电厂自动化、轨道自动化、信息安防、智能一次设备等业务持续增长的基础上,或将在风电、光伏等新能源以及碳减排等新业务上获得新突破;同时在客户拓展、技术应用扩张上获得新的合作与支持。继而形成新的利润来源。 我们微调了业绩预测,预计公司未来三年收入或将达到29.37、36.87、47.05亿元,每股收益或将为0.66、0.86、1.14元,以2012年业绩的35~40PE为区间,给予30.17~34.48元目标区间,维持买入评级。

3月7日,公司公布了2010年业绩报告,业绩符合我们的预期。2010年,实现基本每股收益为0.59元。 利润分配及资本公积金转增股本预案:每10股派0.6元(含税)。 在经济复苏半导体市场增速迅速回升和后危机时代国际产能加速转移的背景下,作为IDM企业,2010年公司IC和分立器件业务实现了快速成长。 在IC芯片设计方面,公司完成了电源管理和功率驱动产品线、混合信号及射频产品线、数字音视频产品线、MCU产品线等均重点新产品的开发计划,这些产品有望在未来两年获得较快增长;公司启动了红光高清多媒体处理器芯片的预研工作。 在IC制造方面,随着六寸生产线产能的释放,公司制造产能将从去年12月的12.5万片/月提高至今年的18万片/月。同时,公司加快推进功率模块的封装业务,已经投资建设600V以上功率芯片的封装生产线,实现IC产业链的延伸。 公司LED芯片是国内知名品牌产品。凭借产品的高稳定性和高可靠性,2010年LED业务实现快速增长。 随着新订的8台MOCVD陆续到位,2011年芯片产能将提升到11亿只/月,增速超过60%。同时,公司将加快LED照明业务的发展,打造士兰“美卡尔”中高端LED成品品牌。 公司今年9月将完成成都子公司的厂房建设,并逐步开展半导体制造业务,完成地区生产布局。结合东部的人才和技术优势,成都子公司新生产线的投产将是中短期公司主要的成长动力所在。 估值:以2011年EPS的30-35倍PE,给予公司的目标区间为24.67~28.78元。维持“买入”评级。

事件:2011年2月25日公司发布2010年度业绩快报,基本符合预期:公司2010年实现营业收入8.19亿,同比增长5.96%,净利润0.48亿,同比下降38%,EPS0.5元。 点评:氟化盐继续上涨:根据中华商务网提供的统计信息,河南地区无水氟化铝价格从2010年12月份的8500元/吨上涨至2011年2月22日的9200元/吨,符合我们之前对行业供需紧张导致氟化盐价格上涨的预期。 2011年产能扩张可能超预期:我们在前期预测中认为公司可能会在2011年实现15万吨左右氟化盐产销,但据我们后续跟踪情况判断,超预期可能较大,预计2011年可能会有18万吨产能达产。 暂不更新盈利预测:氟化盐价格已经接近我们在前期深度报告中作出的预测,虽然我们继续看好氟化盐价格涨势,但出于谨慎考虑暂不更新盈利预测。 我们依旧看好公司在传统产业沿着产业链进行的整合以及在新能源领域的努力,维持公司2011-2012年2.36/2.78元盈利预测,给予公司买入评级和99.12-106.2元的目标价格区间,对应2011年42-45倍PE。 我们会根据后续进展更新盈利预测,公司业绩未来仍有进一步上调空间。

2011年2月25日,公司发布了2010年业绩快报。2010年,公司实现营业收入8.77亿元,同比增长了39.74%;实现利润总额为1.75亿元,同比增长了27.69%。 2010年,公司销售收入的增长主要来自公司SMD器件的快速增长。公司的营业利润略低于预期,我们认为这主要是毛利率下滑和费用率较高所致。LED封装器件的价格竞争日趋激烈和原材料上涨压力,导致毛利率出现了下滑。 与其他电子元器件相似,LED芯片、封装以及应用产品的价格长期将显现下降趋势。企业的技术提升、产品创新和成本控制是维持毛利率的关键。 下游白色家电和LED显示屏的稳定增长是中短期公司主要的增长动力。目前,公司SMD器件的产能已超过4亿只/月。 对于国内企业而言,进入LED背光源供应链的环境正在改善。公司没有放弃进入大尺寸显示背光源的供应链的努力,积极做好大尺寸液晶显示背光源的技术储备。 公司全方位布局LED照明。公司利用超募资金全方位介入LED上游芯片环节,以实现垂直一体化的发展战略。公司拟引入先进的技术团队,计划一期投入25台MOCVD以及配套的生产设备。预计2011年底或2012年初,公司将生产出自己的功率芯片。 估值:微调2011年和2012年的业绩预测。以2011年EPS的42~46倍市盈率,给予公司中长期的合理估值区间为50.08~54.85元,维持“买入”评级。

2011年2月24日,公司发布了2010年业绩快报,业绩基本符合预期。 根据调研和分析,我们认为在2010年,公司销售收入的增长主要来自公司SMD器件的高速增长。 同时,LED显示屏产品亦获得了快速增长,照明产品开局良好。 公司的营业利润略低于预期。根据2010年下半年LED的市场情况判断,我们认为公司为了提升市场份额,采取了降价策略,导致毛利率出现了下滑。 短期,公司的增长主要依赖于其器件和显示屏产品市场份额的提升。 未来,全球和中国的LED显示屏市场增速分别约25%和30%。预计2011年,公司产品总产能将增长100%,其中SMD器件和显示屏产能增幅尤为明显。同时,募集资金项目的实施也将迅速扩大产能。产能无忧,则市场开拓是关键。公司品牌效应渐显,同时将不断推出性价比高的新产品,以实现进口替代,迅速提升其器件和显示屏产品的市场份额。 中长期,公司将受益于LED照明的迅速普及。 在节能减排的大背景下,随着LED制造技术的提升以及企业的竞争,LED单位流明的成本正在迅速下降,预计2015年全球LED照明的渗透率将上升到50%。公司积极积累功率芯片封装和照明产品的技术,公司LED日光灯管进入了省自主创新名单。同时,公司看好并积极尝试EMC模式。 估值:以2011年EPS的42~46倍市盈率,给予公司中长期的合理估值区间为43.26~47.38元,首次给予“增持”评级。

公司于2月25日晚披露业绩快报,显示:2010年收入为1.73亿元,比上年同期增长28.68%;利润总额6042万元,比上年同期增长22.70%;归属于上市公司的净利润5137万元,比去年同期增长25.31%;EPS 为0.38元,低于我们预期0.45元和市场一致预期0.44元. 公司披露,净利润低于预期的主要原因是,原来预期国家及地方项目补助资金675万元,计入当期损益;而后来由于将该收入划分为 “与资产相关的政府补助”,确认为递延收益,需要在相关资产使用寿命内平均分配。此会计调整虽然导致2010年业绩低于我们预期,但是也会导致2011年业绩高于我们预期(因为原来预计2010年非经常损益较高,但是由于政府补助实现了递延处理,2011年业绩增长将高于我们预期)。我们判断,公司净利润的增幅低于收入增幅的另一个原因是,公司为了打开成长空间,进入B2B 综合电子商务服务领域、“农村中国”电子商务服务领域和大宗商品数据等新业务领域,也需要一定的费用投入,压抑了短期的业绩表现。 利润虽略低于预期,成长却在悄然加速。第四季度营业收入为5868.89万元,创历史新高。2010年第四季度同比2009年增加40%;环比第三季度增加50%。业绩快报中提到收入增长的主要原因是公司在继续保持专业网站经营优势的同时,化工贸易服务收入有较大幅度的提升,跟我们的深度报告《深度服务贡献业绩弹性,长尾效应打开成长空间》中的判断一致。 随着REACH 认证服务正式注册的陆续启动,公司有较大的业绩弹性;同时,新业务布局也为公司未来打开了成长空间。维持2011-2012年EPS0.57/0.81盈利预测,给予买入评级和37-41元的价格区间。

焦点科技发布2010年度业绩快报。完成营业收入3.33亿元,同比增长44.78%;营业利润1.55亿元,同比增长54.93%;归属上市公司股东的净利润1.42亿元,同比增长56.19%。每股收益1.21元,同比增长19.80%,符合我们的预期。 认证为国家重点软件企业将增厚EPS至1.28元。公司2010年度申请重点软件企业的认定通知尚未下达,企业所得税税率暂按15%计算。预计公司将顺利获得国家重点软件企业资格,将按照10%所得税率计算,2010年度净利润将增加832万元,EPS增厚0.07元至1.28元。 外贸出口恢复高速增长,公司进入高速增长通道。公司的主要服务和收费对象为外贸类企业。2010年中国外贸进出口总额达到2.97万亿美元,同比增长34.7%;其中外贸出口为1.58万亿美元,同比增长31.3%。 外贸进出口由2009年的负增长恢复至超过30%的高速增长,使得公司重新进入高速增长通道。 2011年值得关注:销售人员成单率提升、在线保险代理业务正式贡献业绩2009年公司新进销售人员近200人,经过2010年一年的历练,该批销售人员人均成单量将获得较大提升,进一步提高公司外贸付费用户的增长。 公司于中信保及其他保险公司合作的保险代理业务将在2011年正式开展,开始为公司贡献业绩。 业绩与估值:十二五电子商务及新十八号文将促进公司未来的持续、高速发展,预计公司2011年EPS为1.95元,合理估值区间为60~65倍PE,对应价格120~131元。