事件:公司公布了董事会决议,审议通过了《关于批准公司与通用电气建立战略联盟并签订战略联盟框架协议的议案》、《关于批准公司与通用电气开展境外商业合作的议案》、《关于批准公司与通用电气设立自动化合资公司以及通用电气向自动化合资公司转让技术的议案》、《关于批准公司与战略投资者通用电气新加坡公司及其母公司通用电气签订的<非公开发行协议>的议案》、《关于公司非公开发行A股股票方案的议案》等。 中国西电与通用电气形成长期的战略联盟:中国西电通过定向增发引进通用电气作为战略投资者、二者共同出资设立输配电二次设备的合资公司,并由通用电气对中国西电或自动化合资公司进行管理培训、二者在全球范围内开展商业合作。 非公开增发的具体方案:中国西电向通用电气新加坡公司(通用电气全资子公司)定向发行768,882,352股,发行价为4.40元/股(较停牌前20个交易日平均价溢价13.08%),非公开增发完成后,通用电气将通过全资子公司持有中国西电15%的股份。 公司与通用电气新加坡公司成立自动化合资公司的具体方案:公司总投资12.6亿元,双方均以现金出资,其中西电出资7.44亿元,持股比例为59%,通用电气持股比例为41%。自动化合资公司的经营业务主要包括对二次设备产品进行研究、开发、设计、制造、组装、工程技术、工程设计、测试、销售和营销并提供服务,提供储能和新能源的控制保护系统;以及提供以二次设备产品为主的系统解决方案(以二次设备产品为主的系统解决方案不排除固定串补方案、配电自动化系统集成以及以二次设备产品为主的智能电网系统集成)。根据约定,自动化合资公司将成为中国西电和通用电气在中国唯一的生产平台并由通用电气授予其相关的技术独占使用权。 点评: 借助通用电气,拓展二次设备业务,形成完整的工程总包能力:通用电气二次设备技术涵盖10KV~745KV各个电压等级,并已经在欧美市场获得广泛应用,获得市场验证。通过与通用电气合作,中国西电将在自身也已形成的一次设备成套供货能力基础上,拓展二次业务,形成完整的电力设备一二次工程总包能力,为公司成为整体解决方案供应商奠定基础。 借助通用电气的品牌优势和销售网络,开拓海外市场:国内电力设备厂商经过近些年的发展,技术水平和制造能力已经有了大幅提升,随着国内电网建设的基本完成,未来走向海外参与国外市场竞争将是必然选择,在这个过程中将面临品牌和销售渠道等诸多问题。通过与通用电气的合作,中国西电可以借助通用电气在全球范围内的较高品牌知名度,加速打造其国际化品牌优势,同时利用通用电气遍布全球的庞大销售网络,完善其海外市场布局,进一步拓展海外业务。 投资建议:我们暂不考虑公司的定向增发,预计公司2012、2013年实现EPS分别为0.03元、0.14元,考虑到公司在特高压领域的技术优势以及定向增发较好的市场前景,我们给予其2013年30~33倍PE,对应目标价4.29~4.73元,给予“增持”评级。 风险因素:定向增发不能如期完成,特高压交流项目建设达不到预期。

事件:公司公布2012年1季报,录得营收24亿元,同比下降12%,归属母公司净利润9亿元,同比下滑36%。 自主品牌乘用车表现不佳,但对公司整体业绩影响微小。目前公司合并利润表中的主营业务主要是以长丰SUV以及广汽传祺轿车为主的自主品牌乘用车。一季度无论是长丰猎豹还是广汽传祺销量都出现了负增长。我们预计未来长丰猎豹将很难成为广汽的经营重点,销量将持续下滑。而广汽虽然在传祺品牌上倾注了较大的心血但是短期内希望其贡献收益并不现实,继续扩大产销量、拓展品牌影响力将是其未来几年的主要任务,因此未来两年内广汽的主要投资看点仍在其旗下的几个合资公司的表现。 二季度广本、广丰业绩必将高增。一季度,公司以广丰、广本为主的投资收益同比下滑23%。我们认为这其中广本的下滑可能更为明显:一季度广本销量同比下滑25%,其中主要赢利车型雅阁的下滑超过了35%。同时,去年下半年广本有大约10万左右的产能投放,今年开始折旧完全计入成本,这也对一季度其业绩下滑造成影响。根据我们对广本盈利的测算,预计一季度广本的净利润下滑可能超过40%。广本贡献广汽的投资收益占比约为45%左右,因此广本盈利情况的恶化是投资收益下滑的主要原因。而广丰的情况预计相对比较乐观,新凯美瑞虽然没有达到预想中的那么火热,但至少依然保持了老款车型的销量水平,预计广丰的盈利与2011年同期基本持平。展望二季度,去年由于日本地震影响,广丰、广本贡献广汽的投资收益大幅下滑58%,仅有5亿元左右,今年二季度虽然广本的情况并不乐观,但预计相比去年仍有增长,再加上广丰稳健的复苏,短期广汽的业绩将出现较高增长。 B级车价格战出现的可能性低。目前市场对入门级豪华车大幅调价从而引起B级中端车价格战的担忧成为制约广汽集团投资价值的主要因素。我们相对乐观的认为中端车价格战出现的可能不高:首先,此次入门级豪华车降价更多是厂商短期去库存的行为,并不会影响未来产品的价格体系,我们认为这种降价的将不会持续很久。其次,影响普通消费者购买豪华车除了初次购置成本外,后续维修保养费用也是非常重要的考虑因素,在这方面上豪华车并不占优势。因此,我们对未来B级车市场的价格体系以及广本、广丰的盈利能力仍然保持乐观。 广汽三菱有望迅速成长为公司一大利润贡献点。根据媒体的最新报道,广汽三菱或将在10月份挂牌成立同时推出国产化的三菱劲炫车型。我们认为广汽三菱将快速上量并贡献广汽较大的业绩弹性:首先,广汽三菱在原长丰资产的基础上建立,而长丰原来便是三菱帕杰罗的国内生产基地,因此具备快速量产三菱各款车型的能力。其次,未来国产三菱将与进口三菱共享销售渠道,再加上原有的长丰销售网点,广汽三菱的销售渠道有较好的基础。最后,广汽三菱以SUV为主打的产品系列均价较高,因此盈亏平衡点相对较低。因此,我们看好广汽三菱从今年四季度开始成为广汽新的增长点。 投资策略。广汽集团是目前A股市场上少有的中高级车及日系车投资标的,在中国汽车消费升级的大背景下,公司旗下企业面向中高端车的产品结构将明显受益。其次,虽然过去两年日系车在国内市场份额不断下滑,但我们认为更多的原因在于日本车企对中国市场战略布局的失误,而日系车在可靠性、经济性方面的优势仍比较明显,日系车市场占有率有望复苏。我们预计公司2012-2014年EPS分别为:0.83、1.03、1.23元,给予公司“买入”评级。

盈利预测及投资建议:我们预计公司2012、2013年实现营业收入分别为21.85亿、28.41亿,对应EPS分别为0.69元、0.97元,考虑到公司电力电子技术领域龙头地位应该享有的估值溢价,给予其2012年25~28倍PE,对应目标价为17.33~19.40元,维持“买入”评级。

进入4月份以来,伴随着经济数据的继续下滑,市场对政策放松的预期越来越强,虽然制造业固定资产投资仍将处于下滑阶段,但是政府对铁路基建等占比较大的固定资产投资项目再次放行态度的明确,预计基建投资增速下滑的时间和幅度将会缩小。基建、房地产两大固定资产投资项目见底回升将迅速带动商用车需求的恢复,而福田汽车的主要利润贡献业务重卡、轻卡也将在需求回暖的带动下度过业绩低谷重回增长,公司自上到下的投资机会显现。 从公司本身来看,优秀的管理能力使得福田过去十年当中飞速发展,成为商用车龙头企业。过往成功并没有改变管理层加速发展的意愿。引进合作者、延长产业链长度、多元化下游业务等多种大战略的出台将催生行业内又一个千亿级别的集团。 重卡业务方面,公司与奔驰的合资公司今年终于落地。除了引进重型发动机外,我们认为奔驰在管理技术上对合资公司的支持将打开公司未来五年的成长空间。 轻卡行业低端轻卡替代农用车、高端轻卡替代低端产品的行业大趋势使得整个行业产品结构上行明显,而作为行业内产品线最为丰富的企业,福田轻卡业务量、利都将稳定增长。 大中客、多功能商用车虽然短期无法贡献较大的业绩,但确是公司新能源汽车、乘用车大战略的希望所在。此外,依托在商用车领域积累的优势,公司工程机械业务也有望成为2015年后公司强有力的增长点。 考虑重卡业务拆分变为投资收益,我们预计公司2012-2013年经营性EPS分别为:0.69、0.88、0.97元,计入非经常性损益后的EPS为:1.3、1.09、1.19元。我们上调公司的投资评级至“买入”。

华录百纳2012年Q1营业收入5068万元,同比增长108.5%;营业利润2499.8万元,同比增长623%;归属于上市公司净利润1943万,同比增长526%;EPS为0.39元,同比增长463%。 报告期内电视剧《金太狼的幸福生活》、《老爸的爱情》成为创收主力,实现部分销售收入。《锁梦楼》、《麻雀与凤凰》、《乱世三义》、《中国骑兵》等剧正在发行,部分已经签订预售合同。 公司目前除上述6部剧已经发行成功或正在发行外,《风雷动》、《零炮楼》两部剧已经拍摄完毕,《当天真遇到现实》和《战雷》已经开拍,今年全年完成11部剧实现收入确认的计划能够完成的确定性很高。 同时公司依托强大的品牌影响力和资源平台,聚集业内优质资源的同时进行丰富的项目储备:《结婚吧》、《媳妇的美好宣言》、《煮妇也疯狂》等剧在与刘江、何群、徐纪周、王丽萍等著名导演编剧成功合作的基础上将陆续推出。 公司电视剧产品进一步获得电视台客户的高度认可,除《青春四十》在CCTV8首轮独家播出外,《浪漫向左婚姻向右》、《吃亏是福》、《金太郎的幸福生活》等剧都是在四家卫视联合播出;公司网络版权销售价格更是在网络影视剧版权持续下跌的行业背景下有所提升,表明公司电视剧在放量的基础上依然能够保证较高的水准。 业绩预测与估值:我们认为,互联网行业的整合将推动年内网络版权价格回归理性,但长期而言各网站给予差异化竞争的需求,对优质内容争夺依然会比较激烈;各卫视均大幅增加2012年的购剧预算,精品剧价格有望稳中有升。公司在质量和成本把控上的能力在行业分会的背景下优势更加显著,因此我们维持之前的业绩预测,预计2012~2013年公司净利润分别为1.27和1.77亿,EPS分别是2.11和2.96元;同时给予2012年30~35XPE,未来6个月目标价63~74元,与目前价格相比有16~36%的上涨空间,维持买入评级。

公司于2012年4月21日公布一季度报,当季公司共实现销售收入2.789亿元,同比增长75.19%,归属于上市公司股东的净利润0.198亿元.,同比增长65.60%,折合EPS0.198元,公司一季度业绩明显超出我们预期,原因是受益于运营商光通信网络建设持续投资影响,公司订单增长;一季度增加了新增子公司及控股子公司的合并范围,增加了工程类收入,同时加强了费用控制,从而销售规模效应显现。 2012年4月19日,公司的全资子公司深圳市海生机房技术有限公司与深圳市朗天通信设备有限公司(以下简称“朗天通信”)签署《资产转让协议》,海生机房以自有资金向朗天通信购买天馈线业务相关的部分资产和设备,交易金额809.33万元(不含增值税)。公司全资子公司收购朗天通信的天馈线业务相关的部分资产及存货,是基于扩充公司无线产品系列的考虑,收购完成后,也将减少同朗天通信的关联交易。 公司主营业务持续快速增长。公司作为ODN配线的龙头企业,将牢牢把握宽带战略发展、FTTH建设的黄金时机,加速产品订单增长,积极拓展海外业务,进一步提高市场份额。三大运营商2012年总资本开支为3471亿元,同比8.5%,而中移动明确提出IDC和机房建设开支210亿元,同比增长82%(增量95亿元),公司将充分受益运营商资本投资的加速,推动盈利增长更上一个台阶。 工程业务全国布局。目前公司已经拥有广州日海穗灵、贵州捷森、新疆卓远、武汉光孚、郑州恒联和上月刚收购的安徽国维共六个控股子公司来开拓工程业务,且已完成六个省的工程布局,预计今年覆盖范围将达到10个省以上,3年内扩展将到20省以上,5年内实现全国覆盖。目前公司已具备全国范围的工程资质,未来将在全国范围内为日海带来高毛利率的业绩贡献,将成为公司新的重要增长点。 公司于本月收到证监会发审核关于本次非公开发行的批复通过文件,核准公司非公开发行不超过2800万新股。但经过2011年度利润分配及公积金转增股本方案实施后,公司本次非公开发行股票数量相应调整为不超过5,583万股,发行价为不低于18.81元。 武汉基地的建设有效地突破了公司可能未来1~2年内出现的产能瓶颈问题,武汉基地主要将产能配置在ODN产品线上,预计今年下半年将为公司带来业绩贡献。 业绩预测与估值定价:我们根据公司现有业务发展动态,预测公司2012-2014年销售收入分别为18.92亿元、25.20亿元和30.13亿元;根据公司最新股本2亿股计算,每股收益分别为1.10元、1.43元和1.69元(摊薄后分别为0.86元,1.12元和1.32元)。基于行业的高景气,以2012年EPS预测值的27~30倍,给予公司29.7~33元的目标价格区间,维持“买入”评级。

公司于2012年4月23日公布一季度报,当季公司共实现销售收入1.93亿元,同比下降13.01%,归属于上市公司股东的净利润1863.7万元,同比下降23.43%,折合EPS 0.08元。公司一季度业绩增速缓慢,主要原因是电信运营商的网络建设具有明显的季节特征,三大运营商一般年中招标,年底结算,因而公司营业收入大部分都集中在第四季度,公司历年的收入均呈现前底后高的特点,故一季度的业绩对全年的参考性不大。 2012年,我们仍然相信公司具有持续稳定增长的动力,原因在于:从行业层面看,近年来无线网优行业占电信固定资产的比例在逐年增长,无线网络技术的升级给行业带来了长期的发展机会;从公司所占国内网优行业的市场份额来看,公司处于国内网优行业第二梯队的龙头地位,具有一定领先优势。 2008-2010年无线网络优化系统投资额分别为72.54亿元、105.19亿元和131.49亿元,占同期电信固定资产投资额的比例分别是2.36%、2.79%和4.11%,呈逐年增长趋势。 2G 网络的维护与深度覆盖:随着我国移动用户数与用户结构不断增长与变化,在现有网络基础上对重点目标进行扩容与深度覆盖建设成为运营商重点投资方向。 3G 与WLAN 建设带来的需求:经过2009年到2011年的建网密集期,3G 核心网建设进入中后期,在持续建设网络的同时,三大运营商需要对现有3G 网络进行优化,需要提供优质的信号以保证更大的数据吞吐量,这为无线网络优化系统市场提供了更广阔的发展空间。 4G 与物联网规划带来的需求:4G 和物联网技术都是以高密度的无线网络覆盖为基础,普通的核心网大范围覆盖很难满足数据传输规模与质量的要求,这也为本行业提供了潜在的发展空间。 公司网优业务将加速增长:公司在国内网优市场的份额也是逐年在提升,体现了公司良好的竞争优势与成长性。2011年公司的募投项目“无线网络优化技术服务支撑系统项目”将更加完善营销和客户服务网络,未来将逐步释放业绩,2012年业绩增长可期。 CMMB 业务将成为公司新的增长点:凭借公司长期的投入和积累,公司去年在集成服务领域、无线数字电视和WLAN 等业务领域发展态势良好,吸收引进了全国一流的数字电视发射机研发团队,数字电视发射机、直放站等产品在中广传播集团有限公司招标中先后入围,今年将会贡献实质业绩,成为公司新的增长点。 业绩预测与估值:基于公司目前的发展动态,我们预测公司 2012-2014年的销售收入分别是14.50亿元,17.53亿元和20.67亿元,12-14年EPS 分别为0.69元,0.87元和1.02元。基于行业的高景气,给予2012年EPS 的25~28倍,给予公司17.25~19.32元的目标价格区间,维持“增持”评级。

业绩预测与估值定价:我们根据公司现有业务发展动态,基于审慎性原则,我们暂不考虑光预制棒投产的前景(因第一年刚投产,且烽火占合资公司比例为40%)。在此基础上预测公司2011-2013年销售收入分别为68.48亿元、85.68亿元和103.96亿元;在不考虑增发摊薄情况下,每股收益分别为1.05元、1.37元、1.69元。以2012年EPS预测值的25~28倍,给予公司34.35~38.36元的目标价格区间,首次给予公司“买入”评级。

2012年4月21日,公司公布2011年年报,11年实现营业收入70.52亿元,同比增长24.05%;归属于上市公司股东的净利润4.46亿元,同比增长18.07%;EPS1.01元,基本符合我们之前的预期1.05元。同时公司发布2011年度利润分配预案,每10股派发现金红利2.2元(含税),不进行资本公积金转增股本。 11年销售收入的稳定增长的主要原因是公司积极拓展三大市场,培育核心竞争力和新业务。在国内市场,借助网络转型的机遇,公司成功实现了新一代网络产品在主流运营商的市场布局,主要产品在运营商集采中均成功入围,市场份额稳中有升;在国际市场,公司网络设备成功实现了对东南亚和中东市场的规模销售,终端产品实现了对国际主流运营商的规模出口,线缆产品成为部分国家和地区的一线厂商;在信息化市场,公司自主研发的移动视频产品、CCTV子系统、集中告警管理系统等成功商用,轨道、交通和信息化三大业务整体推进。三大市场的全面推进,标志着公司品牌地位进一步巩固,网络设备和光纤光缆产品同时进入全球最具竞争力10强榜单。 汇率变化带来收益增加,三项费用率同比下降32.38%。全年美元借款汇兑收益增加,同比下降75.97%;销售规模扩大,市场投入增加导致销售费用较上年增加21,20%;公司加大研发投入,致使管理费用同比增加22.39%。11年整体毛利率同比上升1.4个百分点,在今年光纤光缆市场需求增加的情况下,公司光纤预制棒将进一步扩大产能满足自给,12年毛利率有望进一步提升。 公司同时发布2012年一季度报,一季度实现营业收入14.29亿元,同比增长30.08%;归属于上市公司股东的净利润0.91亿元,同比增长42.51%。主要原因是一季度销量增加所致。2012年三大运营商资本开支同比都有所增加,在固网开支的增长中,投资增速最快的是传输网络,中移动和中国联通对传输网的投资同比增长分别为48.5%和66%。公司产品在三大运营商中的占比也是逐年提升,在行业高景气的环境下,公司将充分受益传输网和接入网的升级和扩容,进一步提高市场份额。 光纤光缆方面,公司光棒工厂竣工投产,使烽火形成了从制棒、拉丝到成缆的完整产业体系;收购了大唐线缆厂,使五大产业制造基地的能力更加均衡;通过系列产能布局,烽火光纤产销量2011年超过1000万芯公里,光缆产销量超过1500万芯公里,跃居全球前五大制造厂家之列。2012年将持续收益光通信行业的高景气,公司业务将更上一层楼。 业绩预测与估值定价:我们根据公司现有业务发展动态,预测公司2012-2014年销售收入分别为91.93亿元、113.69亿元和137.07亿元;在不考虑增发摊薄情况下,每股收益分别为1.36元、1.69元、2.08元。 以2012年EPS预测值的25~28倍,给予公司34~38.08元的目标价格区间,维持“买入”评级。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2012 年、2013 年实现营业收入分别为26.97 亿、35.31 亿,实现EPS分别为0.53 元、0.68 元,给与其2012 年30 倍,2013 年25 倍PE,对应目标价为15.9-17.0 元,给予其“买入”评级。

事件: 公司公布了2011年报,实现订单约45.54亿元,同比增长约47%;实现营业收入32.04亿元,同比增长34.86%;实现利润总额3亿元,同比增长约80.57%;实现归属于母公司的净利润约2.29亿元,同比增长71.98%;实现EPS约0.36元;利润分配方案为每10股派现金股利1元。 年报分析: 智能电网进入全面建设期,公司业务保持快速发展:2011年智能电网建设进入全面建设期,公司业务无论是订单还是营业收入均实现了快速发展,其中:电网自动化实现营业收入14.6亿元,同比增长35.1%;新能源节能减排业务实现营业收入5.05亿元,同比增长62.5%;智能化一次设备实现营业收入2.83亿元,同比增长288.8%。 管控模式改变,毛利率有所提升:2011年公司完成了由事业部制向母子公司制的管控模式转变,提升了管理和运行效率,降低和控制了生产运营成本,从而使公司的毛利率有所提升:除轨道交通自动化业务外,其它各项业务毛利率都有所提升,其中电网自动化业务毛利率提升了1.22%,电厂自动化业务毛利率提升了3.12%,智能化一次设备毛利率提升了9.48%。 完善业务布局,财务费用上升明显:公司2011年先后投资了江苏上能、南京国电南自自动化、南自储能、华电分布式能源、扬州国电南自开关等一系列公司,进一步完善了公司的产业布局,但同时给公司带来了一定的财务压力,公司的财务费用同比增长了132.21%,上升明显。 营业外收入保证了2011年业绩的快速增长:公司2011年实现营业利润约4000万元,较2010年同比下降了约33.3%,但营业外收入(土地收储款)为2.61亿元,同比增长156.2%,保证了公司业绩的快速发展。 点评: 受益于智能电网建设和节能减排,公司各项业务仍将快速发展:2011年我国的智能电网标准进一步完善,电网建设的推进速度不断加快(从国家电网招标的情况来看,智能变电站的招标数量明显增加),公司是变电站智能化的龙头企业(与ABB合资成立电网自动化公司进一步增强了公司的技术实力),并与中国西电强强联合研发生产智能化一次设备,技术优势明显,公司电网自动化及智能化一次设备业务必将快速发展;新能源节能减排业务受益于国家对新能源发展以及节能减排的政策支持,加上华电集团丰富的电厂资源,必将维持快速发展的态势。 “整合、深化、提升”将成为公司2012年的主题:通过近几年的投资布局,公司基本上形成了电力自动化、新能源节能减排和智能化一次设备三大业务板块,相关产品将逐步进入收获期。2012年公司的重点将是“整合、深化、提升”,通过对现有业务的框架和梳理,要求各专业公司对重点产品(线)建立起产品经营管理体系,推动各经营实体可持续发展,提升各专业公司的创效能力,为公司的持续盈利高效发展奠定基础。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2012年、2013年实现EPS分别为0.45元、0.61元,考虑到公司的行业地位和各项业务的市场前景,我们给予公司2012年22~24倍市盈率,对应目标价为9.79~10.68元,给予公司“增持”评级。

基于公司目前的发展动态,我们预测公司2012-2014年的销售收入分别是14.88亿元,18.34亿元和22.05亿元,12-14年EPS分别为0.75元,0.95元和1.06元。以2012年EPS的22~25倍,给予公司16.5~18.75元目标价格区间,维持增持评级。

我们预计公司2012、2013年净利润增长11%、16%,预计每股收益2.4、2.8元。维持公司“买入”评级。

事件: 公司公布2011年年报,录得每股收益1.83元。 经营分析: 公司2011年年底完成了集团整体上市,注入了华域汽车、安吉物流等资产,经过追溯调整2010年的报表,上汽集团2011年整体营收增长18.9%、净利润增长23%。全集团2011年完成整车销售400万辆,销量同比增长12%,继续保持国内汽车销售的龙头地位。从分部情况来看: 2011年上海通用销量同比增长18.5%,销量继续领先上海大众、一汽大众、广汽丰田等竞争对手。 预计上海通用2011年的销售收入在1500亿左右,同比增长30%以上,而其利润占目前上汽集团主营业务利润比重的50%左右,上海通用的强劲表现成为公司业绩增长的主要推动力。 2011年上海大众销量同比增长16%,我们预计上海大众贡献给上汽集团的净利润在85亿元左右,同比增长在30%以上,产能利用高涨、产品结构调整带动上海大众盈利追赶上海通用。 2011年上海通用五菱销量同比增长5.4%,是国内单体最大的汽车企业。预计上汽通用五菱2011年销售收入增长在13%左右,收入增速超过销量增速的主要原因是公司高端微客五菱宏光系列占比不断提升,四季度推出的首款轿车车型宝骏销量也较好,在此带动下公司产品均价上行明显。 2011年上汽集团自主品牌荣威、名爵的销售情况并不理想,预计上汽乘用车销售收入下滑11%左右,但由于其无论是在营收占比还是利润占比上都不超过5%,因此对上市公司整体影响较小。 其他资产方面,2011年年底注入资产我们预计占公司主营收入以及利润的比列分别为15%、13%左右。除去华域汽车外,其他资产的盈利能力综合来看相较公司的整车业务仍有差距,未来看点:整体上来看,目前上汽的产销规模已经达到了世界大型车企的水平,虽然中国汽车市场的成长性仍然明显,但要让上汽及其子公司长期超越行业显然已经难度较大。未来上汽的突破口将依赖于旗下企业不断提升产品机构、盈利能力,同时加大在自主品牌乘用车、商用车领域的发展。 上海通用方面,迈瑞宝、科帕奇的上市将填补雪佛兰品牌在B级轿车、SUV领域的空白,预计全年销量增长在8%左右。虽然2012年上海通用将有20万左右的产能投放,增长25%左右,但我们认为其对上海通用盈利能力的影响有限。 上海大众方面,新帕萨特、途观两款车型在2012年前两月表现都相当出色,分别拿到了同级别车型的销量冠军,而同时这两款车的均价都在20万以上。2011年途观的上市拉动大众净利润提升超过1个百分点,如2012年途观、新帕萨特双双高增长的话,将有效弥补上海大众40万产能投放带来的折旧影响。 通用五菱借助在微车领域积累的农村及二三线城市销售渠道成功的打入了低端轿车领域,2012年预计公司主推的宝骏轿车增长将超过8万台。宝骏的均价预计在6万元左右,这与公司过去4万元左右的微车相比盈利能力更出众,虽然目前通用五菱占公司主营业务利润的比重只有10%左右,但我们看好其贡献度不断提升。 投资策略。上汽是目前汽车行业管理水平最好的企业之一,我们看好其引领整个行业的升级,完成“量增后的质变”,预计公司2012年-2013年每股收益为:维持“买入”评级。

业绩预测与估值:通过与公司的深入交流,我们认为,电视台对优质剧的需求依然旺盛,各卫视均较大幅度的增加了2011年的购剧预算;网络视频领域随着腾讯的发力,对优质剧的争夺依然会比较激烈。两大渠道竞争持续激烈将利好上游能够持续提供精品剧的内容制作公司。同时公司已经发行4部电视剧、正在发行4部电视剧、正在拍摄3部电视剧、即将开机3部电视剧,我们认为各电视剧项目的题词进行使得完成今年10~13部电视剧的计划有很大的确定性,因此我们维持之前的业绩预测,预计2012~2013年公司净利润分别为1.27和1.77亿,EPS分别是2.11和2.96元;同时给予2012年30~35XPE,未来6个月目标价63~74元,与目前价格相比有14~30%的上涨空间,维持买入评级。