事件 2012年三季度公司完成营业收入41.66亿元,同比增长25%;归属于上市公司所有者净利润3.95亿元,同比增加9%。实现基本每股收益0.55元,比去年同期增加8%。 投资建议: 武汉市场近期回暖持续,截至三季度商品住宅累计成交面积同比增加19%。受益于武汉市场回暖,我们预计公司2012年前三季度完成签约销售额销售56亿。公司四季度还将继续加推项目,预计全年有望完成80亿元销售目标,实现20%以上增长。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.90和1.17元。截至10月26日,公司收盘于7.55元,对应2012年PE为8.38倍,2013年PE为6.45倍,对应的RNAV为15.14元。考虑到公司未来成长性,给予公司2012年10倍的PE,对应目标价格9元,维持“买入”评级。

事件:前三季度公司实现营业收入313.07亿元,净利润46.39亿元,同比分别增长43.52%和29.87%。1-9月公司实现每股收益0.54元。 投资建议:期末公司一年内到期的非流动负债204.37亿,较年初有所增长。公司期末货币现金238.26亿元,高于短期借款和一年内到期的非流动负债之和229.16亿元。期末公司经营活动净现金流量为109.65亿元,较年初明显改善。1-9月公司实现签约面积669.2万平方米,同比上升34.03%;实现签约金额756.28亿元,同比上升32.09%。公司前3季度销售保持较快增长,全年销售有望达到1000亿左右规模。3季度公司累计仅获取项目2个,累计投资44.6亿,其中7、8月均未新增土地购置。土地支出仍相对谨慎。以上项目累计土地款支出在124.33亿,折合每平米地价3253.4元。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.18和1.51元,RNAV在15.84元。按照公司10月29日10.71元股价计算,对应2012和2013年PE为9.07倍和7.09倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2012年11倍市盈率,目标价格12.98元。

事件: 2012前三季度公司完成营业收入6.99亿元,同比下降5%;归属于上市公司所有者净利润0.5亿元,同比下滑18%。实现基本每股收益0.05元,比去年同期下滑18%。 投资建议: 报告期内公司实现结算收入同比下滑5%,报告期内公司的一年内到期的长期借款增多,资金状况相比年中稍显紧张;但由于短期借款减少,公司在手现金尚可覆盖短期借款与一年内的长期借款。短期资金缺口可应对。公司年内重点哈尔冰项目已正式入市。公司定价策略相对积极,后期该项目有望实现销售业绩加速。预计公司2012、2013年每股收益分别是是0.34和0.43元。截至10月29日,公司收盘于3.96元,对应2012年PE为11.65倍,2013年PE为9.21倍,对应RNAV为9.8 元。考虑到公司的成长性和山东省内龙头地位,我们给予公司RNAV约60%的折价,对应公司目标价5.88元,维持“增持”评级。

事件:2012年前三季度完成营业收入19.1亿元,同比增长97%;实现归属于上市公司所有者净利润3.69亿元,同比增长187%。实现基本每股收益0.27元,比去年同期增长170%。 投资建议:预计公司前三季度实现签约销售额63亿元。目前公司两高端项目杭汽发和凯旋门正在积极入市,其中凯旋门项目已取得9亿销售业绩,四季度还将继续推盘。杭汽发项目(武林一号)正在蓄客,年内有望实现预售。受益于目前杭州市场持续热销,以上两个项目若能顺利入市,公司有望突破年初80亿销售目标。我们预计公司2012、2013年每股收益分别是1.04和1.48元。截至10月26日,公司收盘于7.64元,对应2012年PE为7.35倍,2013年PE为5.16倍,对应的 RNAV为14.18 元。考虑到杭公司项目资源优质,且可结算资源丰富,给予公司2012年10倍PE,对应目标价为10.4元,维持“买入”评级。 主要内容:1. 2012年前三季度营业收入增长97%。2012年前三季度完成营业收入19.1亿元,同比增长97%;实现归属于上市公司所有者净利润3.69亿元,同比增长187%。实现基本每股收益0.27元,比去年同期增长170%。本期内万家星城二期结算贡献较多业绩。 截止报告期末,公司资产总额370.65亿元,负债总额300.52亿元,资产负债率为81.08%。预收账款182.99亿元,占负债总额60.24%。在负债结构上,短期借款和一年内到期的非流动负债27.3亿元,占负债总额的8.99%,短期负债比例较低。本期产生170万的资产减值损失,主要来自于坏账损失。 2.杭州市成交维持高位:杭州市商品房市场从三月开始出现回暖势头,此后一直处于持续复苏中。在6月份曾达到最高的69万平,该成交数据在近三年的杭州市场中亦为最高点。目前杭州市的市场持续维持在月均40-50万平水平,该水平属于杭州市房地产市场较高的水准。前三季度杭州市月均成交额为33万平,而调控之前2010年杭州市前三季度月均成交额为28万平。 杭州市商品房库存压力也从2月份的高位一路下行,目前的市场去化周期只有10个月,处于杭州市较低的库存水平,需求依然较为旺盛。市场转好对公司中高端楼盘去化起到积极作用。 3.公司的重点项目在三季度积极入市:预计公司前三季度约实现签约销售额63亿元。公司目前储备的两个重点项目武林一号以及凯旋门项目正在进入市场。凯旋门项目整体地上建筑面积为10万平,目前项目售价达到3.6万元/平。项目一期在四季度推出3万平,目前已经去化掉了80%;预计在四季度公司还将推出5万平进入市场。另一个单价更高的武林一号项目即是公司重点储备的杭汽发项目。目前项目整体已经具备预售条件,样本间已经对外开放。公司当前正处在蓄客阶段,预计整个项目有望在年内实现预售。一旦项目顺利入市,公司销售额有望超越年初80亿目标。 4.投资建议:维持“买入”评级:预计公司前三季度实现签约销售额63亿元。目前公司两高端项目杭汽发和凯旋门正在积极入市,其中凯旋门项目已取得9亿销售业绩,四季度还将继续推盘。杭汽发项目(武林一号)正在蓄客,年内有望实现预售。受益于目前杭州市场持续热销,以上两个项目若能顺利入市,公司有望突破年初80亿销售目标。我们预计公司2012、2013年每股收益分别是1.04和1.48元。截至10月26日,公司收盘于7.64元,对应2012年PE为7.35倍,2013年PE为5.16倍,对应的 RNAV为14.18 元。考虑到杭公司项目资源优质,且可结算资源丰富,给予公司2012年10倍PE,对应目标价为10.4元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。

投资建议:预计公司前三季度实现签约销售额60亿元左右。公司四季度货源依然充足,整体有大约有60亿货量。目前南京市整体成交较为理想情况下,我们保守预计公司全年有望实现80亿以上签约销售额,实现超过150%增长。同时公司管理层在今年9.14-9.17期间集体增持公司股票,彰显对公司发展的信心。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.5元和0.67元。截至10月29日,公司收盘于5.78元,对应2012年PE为11.56倍,2013年PE为8.63倍,对应RNAV为11.16元。我们看好公司中长期价值,按RNAV的60%定价,对应目标价为6.7元,维持“增持”评级。

事件: 公司公布2012年三季报。报告期内,公司实现营业收入14.94亿元,同比下滑29.8%;实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,较上年同期下降29.49%;实现基本每股收益0.11元。 投资建议: 公司主要在苏高新区从事地产开发,同时涉足基础设施、旅游业和产业投资,并积极推动“旅游+商业+住宅”组合扩张模式。今年第三季度公司为(徐州)商旅公司融资租赁贷款提供担保,同时与金鹰国际合作运营苏州金鹰广场,对苏州乐园公司增资7500万元。而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程,东吴证券500万股将于今年底解禁。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.24和0.31元,对应RNAV是6.55元。截至10月26日,公司收盘于4.39元,对应2012、2013年PE分别为18.29倍和14.16倍。在新的三家园区进入“新三板”试点后,未来苏州等发达地区园区有望入选。公司参股多家苏州高新区内企业,部分企业正加快A股上市步伐,未来有望受益。我们以公司RNAV的7.5折4.91元作为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。 主要分析: 受调控和融资紧缩影响,前三季度公司结算收入下降30%,前期土地储备开工使得管理费支出上升:今年前三季度,受房地产调控影响,公司实现营业收入14.94亿元,同比下滑29.8%;本期公司前期的土地储备开工使得管理费支出上升16.2%,这使得报告期内公司实现净利润1.16亿元,较上年同期下降29.49%。 第三季度公司为(徐州)商旅公司融资租赁贷款提供担保以推进彭城项目进展:公司子公司苏州高新(徐州)商旅发展公司为保证彭城项目进展,拟申请游乐设备租赁贷款3亿元,租赁期限3年,按基准利率计息,按季等额付息,按设备发票金额分期分批提款;并在租赁本金投放时一次性收取服务费(3年期为3%)。公司审议通过了为其融资租赁贷款提供担保的预案。总体上,徐州彭城项目的进展较为顺利。 第三季度公司与金鹰国际合作成立公司运营苏州金鹰广场,并同比例对苏州乐园公司增资7500万元:公司下属高新商旅公司拟与金鹰国际公司共同发起设立苏州高新金鹰商业广场公司,注册资金为6.21亿元,其中高新商旅以狮山广场二期土地以评估价4.35亿元出资,占比70%;金鹰国际以现金出资1.86亿元,占比30%;成立的金鹰广场公司主要负责苏州高新金鹰广场的开发、建设与运营。10月26日,公司同意对苏州乐园发展有限公司进行同比例增资。增资额为1亿元,其中公司出资7500万元,集团公司出资2500万元。公司正不断加强商业和旅游乐园的运营能力。 投资建议:仍有望受益“新三板”再扩容,参股公司上市提速,维持“增持”评级。公司主要在苏高新区从事地产开发,同时涉足基础设施、旅游业和产业投资,并积极推动“旅游+商业+住宅”组合扩张模式。今年第三季度公司为(徐州)商旅公司融资租赁贷款提供担保,同时与金鹰国际合作运营苏州金鹰广场,对苏州乐园公司增资7500万元。而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程,东吴证券500万股将于今年底解禁。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.24和0.31元,对应RNAV是6.55元。截至10月26日,公司收盘于4.39元,对应2012、2013年PE分别为18.29倍和14.16倍。在新的三家园区进入“新三板”试点后,未来苏州等发达地区园区有望入选。公司参股多家苏州高新区内企业,部分企业正加快A股上市步伐,未来有望受益。我们以公司RNAV的7.5折4.91元作为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。 5. 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件:期内公司实现营业收入117.37亿元,净利润12.81亿元,同比分别上升80.67%和135.92%;实现每股基本收益0.21元,同比增长90.91%。 投资建议:公司货币现金188.2亿,高于短期借款和一年内到期的非流动负债之和125.57亿元,短期偿债压力不大。公司经营活动净现金流量为13.5亿元。报告期内,公司计提存货减值准备,主要为上海航头(忆年华,建面21.75万平)。2012年1-9月公司销售面积190.9万平方米,销售金额223.2亿元,分别较上年同期增长30.84%和13.13%。4季度公司可供资源总量和结构都将进一步优于上半年,预计新增可售货源约50到60万平方米,总货量大约70亿元左右。公司上半年未有新增土地储备,但三季度项目扩张积极。当季新增项目建面114.47万平,累计权益土地投资18.55亿。从项目分布看,未有新城市拓展,仍集中在公司熟悉的沈阳、西安和北京。截至10月29日,公司收盘于5.0元,预计公司2012、2013年每股收益分别是0.70和0.82元,对应2012年PE为7.14倍,2013PE为6.1倍。给予公司2012年10倍安全市盈率,目标价为7.0元。维持对公司的“买入”评级。

事件: 前三季度公司完成营业收入8.38亿元,同比减少-20.92%;实现营业利润1.46亿元,同比增长-38.98%;归属于上市公司所有者净利润1.03亿元,同比减少41.41%。实现基本每股收益0.07元。 投资建议: 公司当前资金面较年初有所改善。截止报告期末,一年内到期长期负债下降97%。当前货币现金为20.94亿,短期借款和一年内到期的非流动负债4.81亿元,年初信托担忧全面释放。我们预计公司前10月合同签约销售金额在20亿左右。4季度北京、大连还将各推10万平,约30亿货量,完成全年23.8亿销售任务基本无疑。报告期内大股东持续两次增持体现股东方对上市公司中长期发展信心。公司股价主要刺激点在于矿业业务推进进度。当前资金压力有所释放,为后期多元业务发展准备更大空间。预计公司2012、2013年EPS分别是0.40和0.52元,RNAV在6.06元。10月26日,公司收盘于3.88元,对应2012年PE为9.7倍,2013PE为7.46倍。以公司RNAV的7折,4.3元为目标价,维持“增持”评级。 主要内容: 1.当期结算业绩有所下滑。公司完成营业收入8.38亿元,同比减少-20.92%;实现营业利润1.46亿元,同比增长-38.98%;归属于上市公司所有者净利润1.03亿元,同比减少41.41%。实现基本每股收益0.07元。 截止报告期末,公司资产总额106.52亿元,负债总额77.3亿元,资产负债率为72.59%。预收账款8.44亿元,占负债总额10.92%,预收账款将随着项目的竣工结算转为本公司的主营业务收入。在负债结构上,短期借款和一年内到期的非流动负债4.81亿元,占负债总额的6.22%。公司当前货币现金为20.94亿,足够应对当前到期债务。全年经营活动净现金流量为6.28亿元,处于近3年最佳水平。公司利润表分析如下: 2.房地产业务保持稳健发展。我们预计公司前10月合同签约销售金额在20亿左右。三季报显示以上金额中已有14.22亿实现回款。公司年初计划为23.8亿(其中北京通州“华业·东方玫瑰家园”实现销售12亿元,实现回款9亿元;长春“华业·玫瑰谷”实现销售4亿元;武汉“荷叶山庄”实现销售2.8亿,回款2.2亿元;大连“华业·玫瑰东方Ⅱ期”实现销售金额5亿),我认为公司完成以上计划问题不大。4季度北京、大连还将各推10万平,约30亿货量。 3.大股东增持体现中长期发展信心。公司大股东华业发展于2011年12月28日首次增持公司股份,并计划自首次增持之日起12个月内,增持公司股份比例不超过公司总股本的2%。2012年8月8日至2012年8月13日华业发展再次累计增持公司股份44.34万股,平均价格为3.64元/股至3.81元/股。增持数量占公司总股本比例为0.031%。自首次增持至本次增持后,累计增持股份占上市公司总股本的0.276%。大股东持续增持体现股东方对上市公司中长期发展信心。 4.投资建议:给予“增持”评级。公司当前资金面较年初有所改善。截止报告期末,一年内到期长期负债下降97%。当前货币现金为20.94亿,短期借款和一年内到期的非流动负债4.81亿元,年初信托担忧全面释放。我们预计公司前10月合同签约销售金额在20亿左右。4季度北京、大连还将各推10万平,约30亿货量,完成全年23.8亿销售任务基本无疑。报告期内大股东持续两次增持体现股东方对上市公司中长期发展信心。公司股价主要刺激点在于矿业业务推进进度。当前资金压力有所释放,为后期多元业务发展准备更大空间。预计公司2012、2013年EPS分别是0.40和0.52元,RNAV在6.06元。10月26日,公司收盘于3.88元,对应2012年PE为9.7倍,2013PE为7.46倍。以公司RNAV的7折,4.3元为目标价,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件: 公司公布2012年三季报。报告期内,公司实现营业收入21.12亿元,同比增加47.07%;归属于上市公司股东的净利润2.65亿元,同比增加52.04%;实现基本每股收益0.25元。 投资建议: 公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。报告期内,公司业绩大幅增长,超预期(公司中报预期业绩增速在40%-60%)。同期,公司快速商品房去化和加大开工力度;增持汇锦小贷公司至90%。公司三季报中有16.2亿元待结资源将确保今明两年公司业绩保持较快增长。公司曾公告将择机减持棕榈园林,这将增厚公司投资收益。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.41和0.57元,对应RNAV是5.81元。截至10月25日,公司收盘于3.84元,对应2012年、2013年PE分别为9.3倍和6.72倍。公司管理层改善预期高、现房和准现房项目多。可推售货源的良好持续性带来未来业绩增长潜力。预计今年全年公司有望实现销售40亿元(其中商品房销售收入预计为35亿元,同比增长151%)。我们以RNAV打9折作为目标价,对应5.23元,维持“增持”评级。 主要分析:公司业绩释放超预期,第三季度结算收入同比大增:第三季度,公司实现销售结算收入7.02亿元,同比大增108%。这带动公司前三季度实现营业收入21.12亿元,同比增加47.07%。前三季度,公司实现净利润2.65亿元,同比增加52.04%。公司快速去化策略初显成效。 16亿元待结金额可确保全年业绩高增长,预判今年销售将达40亿元。截止第三季度末,公司已有16.22亿元已售待结资源将在今年第四季度和明年释放。我们对公司全年业绩增长保持乐观。同时,公司年初就有68万平的无锡东方天骏和南京7万平的栖庭新楼盘推出。4季度可售资源相对丰富。此外,随着今年销售转暖,公司在半年报已将今年新开工计划提高52.2%至53.45万平。未来公司可推售货源将保持良好持续性。 在加快去化的策略下,我们预计今年全年公司销售收入有望实现40亿元(其中商品房销售收入预计为35亿元,同比增长151%)。这将为公司明年的业绩增长打下良好的基础。 增持农村小贷公司至90%股权,信贷业务发展良好:为更好地实施“主业与投资并重”战略和分散行业风险,公司从集团公司和南京栖霞物业那里分别受让了南京汇锦小贷公司15%和5%的股权(受让完成后公司将持有其90%的股权),受让价格分别为2374万元和791万元。截止2012年7月31日,南京汇锦小贷公司注册资本1.5亿元,净资产1.58亿元。该公司成立不久即获得了良好的业绩。今年1-7月,南京汇锦小贷公司获得了净利润732万元。 4.投资建议:维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。报告期内,公司业绩大幅增长,超预期(公司中报预期业绩增速在40%-60%)。同期,公司快速商品房去化和加大开工力度;增持汇锦小贷公司至90%。公司三季报中有16.2亿元待结资源将确保今明两年公司业绩保持较快增长。公司曾公告将择机减持棕榈园林,这将增厚公司投资收益。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.41和0.57元,对应RNAV是5.81元。截至10月25日,公司收盘于3.84元,对应2012年、2013年PE分别为9.3倍和6.72倍。公司管理层改善预期高、现房和准现房项目多。可推售货源的良好持续性带来未来业绩增长潜力。预计今年全年公司有望实现销售40亿元(其中商品房销售收入预计为35亿元,同比增长151%)。我们以RNAV打9折作为目标价,对应5.23元,维持“增持”评级。 5.风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件: 2012三季度公司完成营业收入34.57亿元,同比下降14%;归属于上市公司所有者净利润4.12亿元,同比下降29%。实现基本每股收益0.07元,比去年同期下降30%。 投资建议: 公司2012前三季度实现营业收入同比下降14%。报告期内公司购入西北矿业34%股权,进一步强化矿业投资;同时与温州市平阳县政府签订了关于西湾围垦项目协议。该一级开发项目有望提速。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.28和0.41元。截至10月26日,公司收盘于3.25元,对应2012年PE为11.61倍,2013年PE为7.93倍;对应地产RNAV为6.83元,其他金融和资源业务RNAV在2.02元,累计RNAV为8.85元。公司多元业务发展,由于矿业开发处于起步阶段,投资回报期较长。我们以公司RNAV的50%,即4.42元作为对应目标价格,维持“增持”评级。

事件:公司公布2012年三季报。报告期内,公司实现营业收入16.94亿元,同比增加17.37%;实现归属于上市公司股东的净利润2.52亿元,较上年同期微增1.6%;实现基本每股收益0.49元。 投资建议:公司房地产业务集中在南京,业务涵盖商品房和保障房开发、“大市政”产业链。目前,公司拥有商品房项目权益建面152万平,保障房项目权益建面近100万平。公司加快了南京开发区东扩建设,公司“大市政”业务进入增长期;公司多层次股权投资平台初步形成,公司股权投资进展顺利。我们预计公司2012、2013年EPS分别0.77和0.94元,对应RNAV是18.99元。截至10月25日,公司收盘于10.21元,对应2012、2013年PE分别为13.26倍和10.83倍。在北京、上海、天津和武汉的园区进入“新三板”试点后,我们认为未来南京等发达地区的园区有望入选,公司参股多家南京园区的高新技术企业,同时控股80%小额贷款公司。因此,我们以RNAV的6.5折作为目标价,对应目标价12.34元,维持对公司的“买入”评级。 主要分析:三季度公司较高毛利率的房产结算占比上升,而子公司高科置业所得税增加使净利润增幅小于营收增幅:受高毛利率的房产结算和交易性金融资产市值增加的推动,今年前三季度,公司实现营业收入16.94亿元,同比增加17.37%;但受子公司南京高科置业所得税有较大幅度增加的影响,本期公司实现净利润2.52亿元,同比微增1.6%,增幅小于营收增幅。 2012年三季度公司新增土地储备1个,拿地较为谨慎:2012年7月,公司新增土地项目储备1个,公司以1亿元竞得南京市栖霞区仙林中心区E2地块,属于混合商业项目,权益建面4.97万平,平均楼面价为2013元/平米。截至报告期末,公司拥有商品房土地储备权益建面达152万平米,现有储备项目可以满足公司未来三年开发。 三季度公司增加股权投资项目1个,股权投资规模继续扩大:今年8月,公司子公司南京高科新创和南京高科小贷公司投资了南京优科生物合计5%的股权(含权参股比例是4.45%)。公司股权投资业务发展态势良好。 为继续推进开发区东区建设,本期公司决定对旗下高科建设增资2亿元:根据南京经济技术开发区东区循环经济示范园一期和龙潭机电产业园的《委托开发合同》,公司继续加强对区内9.13平方公里的开发建设(截止报告期末,公司已投入4.57亿元资金)。10月,公司决定对旗下高科建设增资2亿元(增资后注册资本为3亿元,公司仍持有其100%股权),以抢抓南京经济技术开发区东扩给公司市政业务带来的发展机遇。这有望推动公司市政业务的快速增长。 投资建议:市政和股权投资进展顺利,南京未来有望入选“新三板”扩容,维持“买入”评级。公司房地产业务集中在南京,业务涵盖商品房和保障房开发、“大市政”产业链。目前,公司拥有商品房项目权益建面152万平,保障房项目权益建面近100万平。公司加快了南京开发区东扩建设,公司“大市政”业务进入增长期;公司多层次股权投资平台初步形成,公司股权投资进展顺利。我们预计公司2012、2013年EPS分别0.77和0.94元,对应RNAV是18.99元。截至10月25日,公司收盘于10.21元,对应2012、2013年PE分别为13.26倍和10.83倍。在北京、上海、天津和武汉的园区进入“新三板”试点后,我们认为未来南京等发达地区的园区有望入选,公司参股多家南京园区的高新技术企业,同时控股80%小额贷款公司。因此,我们以RNAV的6.5折作为目标价,对应目标价12.34元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件: 1-9月公司实现营业收入11.39亿元,净利润0.89亿元,同比分别增长-2.33%和-50.27%;实现每股收益0.26元,较去年同期下降51.85%。公司预计2012年全年业绩增长-10%-20%。 投资建议: 公司目前已实现但未结算的代理销售额约998 亿元,相当于约7.89 亿元代理费收入。其中属于公司100%控股子公司的未结算代理销售额约913亿元,相当于约7.0 亿元的代理费收入。以上业绩将在未来9个月逐步结算。由于4季度属于地产公司结算期,公司4季度代理有望好于3季度。公司预计2012年全年业绩增长-10%-20%,4季度结算进度决定公司业绩释放程度。按照公司3.36亿总股本计算,预计公司未来三年每股收益在0.55、0.66和0.78元。截至10月26日,公司股价在11.7元,对应2012和2013年PE在21.27和17.72倍。考虑到公司业务发展能力和市场品牌,给予公司2012年24倍市盈率,对应股价13.2元,维持“增持”评级。

事件:前三季度公司实现净利润9.11亿元,同比45.19%。1-9月实现每股收益0.8元,较去年同期增长46.32%。 投资建议:我们在公司中报点评时指出上半年公司新推盘不多,伴随下半年市场恢复公司销售有望保持增长。1-9月,预计公司实现签约销售约100亿元。4季度公司新推盘80亿左右,预计全年可实现150亿左右合同签约,较2011年增长35%。截至报告期末,公司有息负债率为49.02%,持有现金94.65亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和60.89亿元,资金实力较年初进一步增强。公司经营活动现金流净额为2.28亿,基本处于上市以来最佳水平。前3季度公司土地储备保持稳健扩张趋势,共新获取土地项目9 个,土地总价款约30.61 亿元,项目可建面积约303.23万平方米。公司前三季度新进入5个城市。预计公司2012、2013年EPS分别是1.22和1.58元,RNAV在14.03元。按照公司10月24日10.24元股价计算,对应2012和2013年PE为8.39倍和6.48倍。给予公司2012年10倍市盈率,对应股价12.2元,维持对公司的“买入”评级。

投资建议: 公司2012年前三季度归属于母公司利润同比上升54%。公司下半年推盘明显放大,预计全年有望完成年初制定的17亿元销售计划。按照目前开工进度,预计公司重点面粉厂项目将在2013年上市。由于面粉厂项目入市时间低于预期,我们下调公司当年业绩预测,预计公司2012、2013年每股收益分别是0.58元和0.64元。截至10月24日,公司收盘于4.22元,对应2012年PE为7.28倍,2013年PE为6.42倍。公司同时具备小额贷款公司具备金融创新概念,未来有望受益于金融创新改革。给予2012年9倍PE,对应目标价为5.22元,维持“买入”评级。

投资建议: 截至报告期末,公司资产负债率为87.48%。公司净负债率仅23.29%,明显优于行业平均水平。公司持有现金38.18亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和13.93亿元。公司当前财务状况相对健康,资金压力不大。2012年1-9月公司累计销售额138.24亿元,比上年同期增长12.77%。前3季度签约销售面积189.66万平,累计新增项目储备347.42万平。累计土地投资约29亿元。第三季度公司住宅业务成功实现异地扩张,首次进入沈阳、天津等战略性城市。我们预计伴随公司园区业务的不断扩大,公司未来有望向青岛、无锡、镇江等地继续扩张。我们预计公司2012和2013年每股收益分别是2.04和2.59元。截至10月24日,公司股价19.69元对应2012和2013年PE在9.65和7.6倍。给予公司2012年11倍市盈率,对应股价22.44元,维持 “买入”评级。