投资建议: 公司6月实现销售面积122.4万平方米,比2011年同期增长8.51%,环比增长19.41%;实现销售金额133.2亿元,比去年同期增长0.68%,环比增长24.25%。公司当月销售金额连续两个月保持同比、环比同时增长。上半年公司实现累计销售面积602万平,同比增长6.54%;实现累计销售金额625.4亿,同比增长-4.74%。2012年上半年公司新增项目权益建面214.35万平,累计土地投资53.9亿,分别比去年同期下滑64.2%和66.1%。公司6月单月新增项目5处,单月项目投资21亿,属年内最高水平。 截止1季报,公司合并报表范围内有1304万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1389亿元,较年初进一步增长。1季报末,公司持有货币资金390.5亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和178.0亿元。净负债率23.0%,较年初下降0.8个百分点。预计公司2012、2013年EPS分别是1.17和1.45元,RNAV在12.3元。按照公司7月4日9.11元股价计算,对应2012和2013年PE为7.78倍和6.28倍。给予公司2012年10倍安全市盈率,对应股价11.7元,维持对公司的“买入”评级。

公司以地产加投资为双轮驱动。地产业务重点扎根于北京住宅市场,同时兼顾对外拓展。投资方面立足金融及水务投资。目前北京市场商品住宅成交呈现逐步回暖局面,成交环比不断扩大同时库存压力在缓解。公司在北京拥有350万平项目储备,有望受益于北京市场的回暖。同时公司投资的国信证券以及锦州银行具备上市的预期,未来有望进一步扩大公司金融投资价值。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.25和1.62元。截至7月2日,公司收盘于15.09元,对应2012年PE为12.15倍,2013年PE为9.31倍,对应的RNAV为19.83元。考虑到公司北京地区可售资源充足,同时公司财务安全性高,给予2012年15倍市盈率,对应目标价格18.75元,给予“增持”评级。

投资建议:维持“买入”评级。公司前期已完成股权激励,本次股东回报计划是公司在内部治理上的再次突破。按照目前股本粗步测算,预计未来三年每年现金分红在每10股3元(含税)左右。我们认为对现金分红的直接规定将提升公司中长期投资价值。预计公司2012和2013年每股收益在1.42和1.81元。按照公司6月11日14.07元股价计算,对应2012和2013年PE为9.81倍和7.77倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2012年12倍市盈率,对应目标价格17.04元。 风险提示:房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。

投资建议: 目前铁岭新城特点在于:1)相比其他一级开发公司,铁岭新城22平方公里中16.3平方公里已完成“九通一平”,随时可以进入市场。此外,剩下的5.7平方公里现有开发程度小,拆迁压力和后期投资小。2)土地出让分成方式较为优异,90%以上土地出让收入可以保留在上市公司。3)铁岭经营公司承诺下属铁岭财京2012年、2013年实现净利润不低于6.78亿元、7.39亿元。按照公司当前股本计算,折合2012、2013年EPS在1.23到1.35元。4)新城水域资源丰富,居住环境优越。后期沈阳环城公路、沈阳-铁岭轻轨和哈大高速铁路通车后,新城地价仍有向上升值空间。我们预计公司2012、2013和2014年EPS是1.23、1.35和1.53元。按照公司6月7日收盘价10.19元计算,对应2012年PE8.28元,2013年PE7.55元。考虑到公司当前资金压力小,土地推出即可体现业绩,首次给予公司“增持”评级。给予公司2012年10倍市盈率,对应目标价格12.3元。风险提示:1)存在小非减持行为;2)由于推地集中下半年,预计半年报业绩释放有限。

投资建议: 公司前身为国祥冷冻机械股份有限公司。2010年和2011年ST国祥分别通过股份转让和新增股份资产认购方式实现华夏幸福基业对上市公司的收购事项。我们认为公司具备以下优势: 1)公司具备A股唯一的“园区孵化”模式。和传统意义上园区企业不同之处在于,园区所有权基本属于地方政府而不是华夏幸福。华夏幸福只是签订“园区孵化”协议,根据原有托管分成协议,在托管年限之内完成规划、建设、招商和后期维护工作。相比传统政府自行开发而言,华夏幸福“园区孵化”模式,一方面可以减少政府在园区建设上的初期投资(政府分期支付开发费用)、把招商和运营更商业性工作交给更加专业的管理团队;另一方面,开发商省去园区土地购置成本,将原本土地成本直接用于园区建设,与此同时获得园区成熟后的后期收益。两项结合的最大效应的是短期内实现园区快速建设,给开发商和地方经济带来双赢结果。目前公司已成功开发固安、大厂和怀来三大园区。不仅如此,相关业务流程的专业化和可复制化使得公司已经开始向沈阳、青岛异地扩张。 2)“园区孵化”和地产开发协同促进。公司园区业务与房地产开发已形成协同效应。利用区域开发带动房地产开发的区域影响力,利用房地产开发提升区域开发投资环境。此外,园区业务的开发可以部分促进周边房地产市场需求;而房地产业务的开发也为园区内工作人员提供更好配套服务。 3)土地储备丰富、受益环北京经济圈建设。紧密锁定北京市场。截止报告发布,公司项目累计土地面积近516.39万平,建筑面积在792.71万平。以上项目全部分布在环北京经济圈内的固安、怀来、大厂、霸州、香河、燕郊等,其中40%以上项目储备集中在固安。按照相关规划,环首都经济圈内的京东、京南、京北到2020年力争实现人口450万,其中养老基地总容量超过10万人,宜居生活基地总容量超过70万户。背靠环首都经济圈为公司地产业务带来丰富市场需求。 4)目标客户定位清晰,房地产业务保持爆发式增长。公司房地产业务以城市住宅地产为主,力图建设有特色的标志性城市社区,同步开发与城市发展相匹配的商业地产。与此同时,公司还在北京周边、大北京生活圈范围内以“小镇规模,连锁发展”为模式,滚动开发城市周边新兴小城镇住宅项目。公司目前产品主要特点在于用相对较低总价实现低端人群对居住的需求、中端人群对居住面积的要求以及高端人群对居住环境的要求。受益于清晰定位,2010年开始公司销售和开发能力迅速呈数量级增长。2011年公司地产开发业务再创新高,当年实现房地产签约销售128亿,签约销售面积172万平,分别同比增长42.5%和61.9%。 根据上市公司业绩承诺,2012年要求实现归属母公司净利润12.838亿元,折合每股业绩不低于1.45元。我们预计公司2012、2013和2014年每股收益分别是2.04、2.59和3.3元。截至6月7日,公司股价17.38元对应2012和2013年PE在8.52和6.71倍。考虑到公司业务发展能力和市场品牌,首次给予公司“买入”评级。给予公司2012年11倍市盈率,对应股价22.44元。

投资建议:公司专注于发展商业地产,是A股较为稀缺的商业地产标的。今年公司销售目标为70亿元,目前在手可售资源丰富,达到160亿元,完成销售目标仅需43%去化率;同时公司今年重点项目厦门海峡大厦目前销售进展顺利,目前已完成12亿元签约销售额。该项目A、B座已出地面,其中A座已经出地面6层。除项目推进顺利外,公司后期还会加大影院投入。预计该部分业务未来将会有较大发展空间。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.24和1.55元。截至5月29日,公司收盘于12.30元,对应2012年PE为9.92倍,2013年PE为7.94倍,对应的 RNAV为19.83 元。由于公司是A股唯一的全业态商业模式公司,我们认为公司具备长期发展的潜力,给予2012年12倍市盈率,对应目标价格13.44元,维持“买入”评级。

投资建议: 世联地产成立于1993年,是国内最早从事房地产专业咨询的服务机构之一。公司2009年上市,成为首家登陆A股的房地产综合服务提供商。目前世联地产已经形成以代理销售、顾问策划、经纪业务和房地产衍生服务为主体的四大产业。相比其他地产公司,我们认为公司具备以下特点:1)轻资产企业,行业拐点来临时具备较高弹性;2)业务保持稳健增长,近三年各项业务增速跑赢行业整体增长水平;3)地产经纪衍生服务有望成为公司未来新亮点;4)公司业务具备先导地产周期特点。我们预计公司2012、2013和2014年营业收入分别是20.37、25.02和32.67亿元。按照公司3.36亿总股本计算,预计公司未来三年每股收益在0.86、1.05和1.31元。截至5月15日,公司股价在14.11元,对应2012和2013年PE在16.41和13.44倍。考虑到公司业务发展能力和市场品牌,首次给予公司“买入”评级,给予公司2012年20倍市盈率,对应股价17.2元。

公司1季度完成签约销售额17.4亿元,同比增长11%;完成年度销售计划的25%,销售表现较为理想。公司新开工当季亦保持持续增长,实现了新开工面积47万平,完成年度新开工计划的37%,保证了后续可售资源充足。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.24和1.55元。截至4月27日,公司收盘于11.99元,对应2012年PE为9.67倍,2013年PE为7.74倍,对应的 RNAV为19.83 元。由于公司是A股唯一的全业态商业模式公司,我们认为公司具备长期发展的潜力,给予2012年12倍市盈率,对应目标价格13.44元,维持“买入”评级。

投资建议:受益“新三板”扩容,给予“增持”评级。公司已构筑起十大战略产业,同时实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务的集成战略。在“新三板”扩容前夜,公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务增长方面获得新成长。公司年报中表示将争取物业租售和配套服务收入在2011年实现数的基础上保持一定规模的增长。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.35和0.41元,对应RNAV是10.63元。截至4月27日,公司收盘于8.59元,对应2012、2013年PE分别为24.53倍和20.92倍。考虑到“新三板”市场扩容逐步临近,公司参股多家园区高新技术企业,后期有望直接获益。我们以RNAV的95%,即10.1元为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。

公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发,并提供出租、出售、管理和增值服务。公司物业租赁收入每年能保持10%以上稳定增长。2012年公司开发的金杨高层项目和临港新城项目,有望给公司带来销售收入。近期公司将S11地块项目转租为售也增加了业绩可靠性。目前,公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段,一旦上市有望给公司带来较高的资产增值(约4.38亿元的投资增值,折合每股0.47元)。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.54和0.63元,对应RNAV是11.66元。截至4月27日,公司收盘于7.69元,对应2012、2013年PE分别为14.21倍和12.28倍。考虑到公司参股的东方证券已进入IPO预审阶段,我们将公司2012年目标PE从此前16倍提高到18倍,对应9.74元目标价,维持公司的“买入”评级。

公司主要从事上海外高桥保税区内的工业地产和园区开发,并提供土地转让、工业地产出租、出售、管理增值以及从事区内的物流贸易等业务。目前,公司正大力推动森兰·外高桥项目的基础设施和重大项目的开发工作。今年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区,以实现“产城融合”,打造外高桥区域的优质商住地块。该项目体量有100万平左右,有望在未来几年内给公司带来稳健的租售收入。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.43和0.53元,对应RNAV是10.82元。截至4月27日,公司收盘于10.23元,对应2012、2013年PE分别为24.06倍和19.39倍。考虑到森兰·外高桥项目逐步进入开发高峰,我们以公司RNAV(10.82元)作为公司6个月的目标价,首次给予“增持”评级。

受南京市限购影响,公司2011年实现签约销售额29.58亿元,低于此前市场预期。2012年1季度公司已实现现金回笼13亿。考虑到今年公司将加大推盘力度,同时销售区域增多,公司今年销售有望实现增长。公司2011年底有10.8亿的信托到期。伴随1季度销售扩大,公司已部分偿还,但仍存一定压力。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.5元和0.67元。截至4月26日,公司收盘于7.29元,对应2012年PE为14.58倍,2013年PE为10.88倍,对应RNAV为12.16元。我们看好公司中长期价值,按RNAV的70%定价,对应目标价为8.5元,首次给予“增持”评级。

借助大股东滨海控股干线建设和一级开发上实力(这有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产业务业已形成沿干线区域开发中高端大盘的差异化竞争力。在集中力量保持天津老市区和滨海新区竞争优势同时,公司也通过大股东优势积极拓展外地城市(如呼和浩特、新乡、广西和东莞等城市)。目前公司项目储备权益建面386万平,可满足未来三年开发。考虑到2012年公司计划结算收入23亿元,且项目集中年底结算,我们预计2012、2013年公司EPS分别是0.46和0.57元,对应RNAV是7.44元。截至4月26日,公司收盘于5.57元,对应2012年PE为12.14倍,2013年PE为9.78倍。我们以RNAV的80%,即5.96元为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。

投资建议:受益“新三板”扩容,参股公司有上市预期,维持“增持”评级。公司主要在苏州高新区从事房地产开发业务,同时涉足基数设施和旅游业。近年来公司开始参与股权和产业投资。公司以“综合城市运营商”为发展战略,推动“旅游+商业+住宅”组合扩张模式。2011年,公司的徐州彭城项目开启了低成本异地获取土地的新模式。而公司产业基金所投资的中新开发、金埔园林、江苏银行等企业未来存在上市预期,未来有望实现资产增值。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.28和0.36元,对应RNAV是7.02元。截至4月24日,公司收盘于6.34元,对应2012、2013年PE分别为22.53倍和17.57倍。考虑到“新三板”市场的临近,以及参股公司的上市预期,我们公司的RNAV作为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。

公司具备金融创新股概念,参与发起杭州市上城区广宇小额贷款公司,未来有望受益金融创新改革。截至2011年末该公司创收4875万元,总资产达到2.9亿元,实现较快增长。此外,公司已成立浙江广宇创业投资管理有限公司,后期公司有望进入多元化经营。2011年公司实现签约销售额11.3亿元。2012年公司预计新开工继续保持37万平,计划实现销售额17亿。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.75元和0.92元。截至4月24日,公司收盘于6.30元,对应2012年PE为8.4倍,2013年PE为6.85倍。我们看好公司未来成长性,给予2012年10倍PE,对应目标价为7.5元,维持“买入”评级。