中报业绩低于预期,我们预测公司2012-2014年EPS分别为2.28元、3.12元和4.26元,对应PE分别为25.8X、18.9X和13.8X。公司长期坚持专注于家纺、家居领域,有能力克服短期困难,持续打造品牌、渠道、研发、供应链体系的核心能力,巩固公司在家纺领域的国内领先地位,我们认为中长期依然值得关注,维持“推荐”的投资评级。

投资建议: 中报业绩符合预期,我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.87元、1.26元和1.77元,对应PE分别为28.7X、19.8X和14.0X。公司始终坚持青春休闲服三四类市场的定位和“大众时尚”的经营理念,首推“时尚下乡”概念。今年公司继续加大销售渠道开拓和建设力度,强化内部管理,品牌影响力进一步扩大,公司经营业绩将继续稳步、快速增长,维持“推荐”的投资评级。

投资建议:上半年业绩略超预期,痰热清增势良好,略微上调全年业绩预测;预计12-14年EPS为0.87/0.97/1.21元(原预测为0.82/0.93/1.17元),对应最新股价PE为28.1/25.2/20.0X,当前估值较为适中,给予“推荐”评级。

结论:12年医药主业有喜有忧,整体稳步前行;进军健康饮品领域,机遇与挑战并存。我们预计公司12-14年EPS为0.54、0.68、0.85元,分别增长21.6%、25.6%、24.9%,对应最新股价PE为32、25、20X,当前估值不低,但公司在OTC领域的积淀及外延式扩张的路径仍值得长期关注,维持“推荐”评级。

二类疫苗竞争逐步加剧,公司坚持优质优价的策略积极应对,有望实现平稳增长;公司储备产品丰富,肺炎系列疫苗有望在15、16年投放市场,实现成长接力。我们预计公司12-14年EPS分别为1.45/1.70/1.97元,分别增长25.4%/17.5%/16.1%,对应最新股价PE分别为27.0/23.0/19.8X,当前估值与业绩增速较为匹配,我们认为公司作为国内最优秀的民营疫苗企业,其品质、品牌和研发实力值得关注,维持“推荐”评级。

结论:海印股份商业物业经营能力突出,业态持续不断创新,业务模式可复制性强,运作团队经验丰富,储备项目丰富;高岭土业务进口替代空间巨大,资源储备丰富,产能扩张有保障,技术水平国内领先。公司商业物业运营和高岭土业务双驱动,2012年业绩可期。我们预计公司2012年、2013年地产业务贡献EPS分别为0.40元、0.45元,扣除地产业务后的主业EPS为0.6元、0.8元,以地产业务10-12X,商业物业运营20-25X为合理估值,公司合理价格区间为16-19.8元,目前估值合理,且长期价值突出,首次给予“推荐”评级。

宝莱特监护系列整体有望恢复较快增长,心电图机、胎监产品的加入增厚公司产品线,提高业绩稳定性;公司收购挚信鸿达进军血透领域,为发展增添新的动力。我们预测公司12-14 年EPS 分别为1.13、1.42、1.70 元,对应最新股价PE 为26.0、20.8、17.3X,首次给予“推荐”评级,我们将持续关注公司发展状况。

我们认为,从自上而下的角度来看,血糖仪市场在国内有较大提升空间,进口替代为行业大势所趋,国产品牌将迎来成长的春天,而国内公司体量较小,是难得的小公司大市场投资标的。自下而上来看,三诺生物为国内血糖仪行业领军者,且为A股唯一一家聚焦血糖仪的公司,借力上市,将会享受超越行业的增长,成为最快长大的公司。我们预测公司12、13、14年营业收入分别为2.9、3.8、5.0亿元,摊薄EPS分别为1.36、1.62、2.15元,对应目前股价PE分别为27、23、17倍。我们给予公司“推荐”评级。

区域竞争缓和,有利于公司成长。长春市2011年人均GDP超过5万元,人均可支配收入超过2万元(3000美元以上),城市进入消费升级加速阶段。但从商业环境看,百货竞争弱于超市和家电连锁。区域市场具有影响力零售企业均为长春本土百货,卓展百货、长春国贸占据高端,欧亚商都领导中高端市场,欧亚卖场在购物中心业态一枝独秀。 公司竞争优势明显。扩张战略清晰,步伐坚定,公司已完成布局长春市的“小三星”目标,现正向省内加密、区外布点的“中三星”目标前进。目前公司销售规模位列区域第一、主力门店位居各自业态领先地位、团购业务保持高速增长,区域领导地位已然确立。公司物业获取成本低,区域加密再扩张模式符合百货供应链特点,两相配合,门店培育期短,连锁道路持续可为。 储备项目保证长期成长性,次新店稳定短期业绩。借助品牌优势和良好的政府关系,公司在吉林省内以及省外的沈阳、济南、郑州、太原、北京获得多个项目,现有储备量至少可供公司开发5年。短期看,异地店以及超市贡献度不断提升,有利于公司业绩的稳定。 市场形象良好,助力估值提升。2009年以来公司管理层持续增持;公司注重股东回报,分红记录良好;4年期限的奖励基金已开始执行。良好的市场形象有助于提升公司估值。 风险提示:公司在省外扩张需重建供应链体系,考验管理能力;城市综合体为未来主力业态,公司对新业态的把控能力。

预计公司2012年-2014年净利润分别为7.19亿元、8.80亿元和11.69亿元,净利润复合增长率27%。未来三年EPS分别为0.90元、1.10元、1.46元,PE分别为20X、16X和12X。公司PE估值位于可比公司中位以上。我们看好公司的全国化扩张道路和优异的经营管理能力,但短期看公司估值合理,难以有超越行业指数表现,维持“推荐”评级。

事件:公司实现营业收入18.3亿元,比去年同期增长78.68%,实现归属于母公司股东的净利润21,690.55万元,比去年同期增长131.77%。实现EPS0.4元。每10股派送现金红利1元,占净利润比例25%。 盈利预测与投资建议:预计2012年-2013年公司EPS分别为0.52、0.61、0.82元,对应PE为22X、19X、13.9X,给予推荐评级。

展望:2012年是中兴三期开业的第二个完整年度,由于次新店(三期)开始贡献利润,以及品牌溢价能力对团购业务的促进,公司应会表现出比行业更好的抗周期性,这点在公司四季度和1月份的销售中已有所体现。预计公司2011年-2013年业绩分别为0.41元、0.57元、0.82元,PE分别为16.9X、12.2X和8.5X,估值显著低于2012年15X的行业平均水平。另一方面,中兴目前市值19亿,但有22万平米沈阳核心商圈的自有物业,重估净资产值55亿,市值仅为公司实物价值的34%,物业价值为投资者左侧投资提供了更好的安全保证。基于估值和资产价值的考虑,给予公司“强烈推荐”评级,建议中长期投资者积极关注。

要点: 投资建议:虽然经济波动、整合速度低预期、新店培育时间超预期对公司业绩有影响,但公司在重庆地区的区域竞争力无可臵疑,未来公司整合效果也值得期待,而2012年18XPE、2013年17XPE 的业绩承诺更为公司提供了安全边际。下调2012年、2013年盈利预测至1.97元、2.40元,继续维持“推荐”评级。 业绩快报:公司2011年实现营业收入250亿元,同比增长17.9%,营业利润6.98亿,同比增长20.8%,归属母公司净利润5.99亿元,同比增长13.67%。每股净利润1.61元,每股净资产7.29元。 4季度收入增速放缓、利润下滑。2011年4季度,公司实现营业收入61.27亿元,同比增长9%,与前三季24%、17%、22%的收入增速相比有明显下降,在家电销售零增长的假设下,单季百货+超市业务增长10.6%。毛利率和费用率综合表现稳定,公司营业利润率增速与收入增速同步。由于收入增速降低和营业外收入减少的共同影响,公司实现归属母公司净利润1.23亿元,同比下降13%。根据我们监测的重庆市场十一、元旦销售情况看,也不甚理想。我们认为零售具有后周期性,公司表现应是反映了行业整体状况。 2011年巩固,2012年加快发展。2011年公司侧重于老门店装修改造,新开商业面积8万平米,包括2家百货(璧山、李家沱)和若干超市,2012年及2013年公司已公告的储备项目近20个,可新增营业面积近38万平米, 新店比例的提高将有效改善公司的店龄结构,有利于公司长期发展,但短期公司有一定业绩压力。 业绩承诺为公司提供安全边际。公司在2009年吸收合并新世纪时,曾对新世纪2011年-2013年业绩做出承诺,按此承诺,即使老重百业绩零增长, 2012年、2013年公司的业绩也有1.71元/股和1.81元/股,动态PE18X 和17X,与16.02X 的中信百货指数相比,估值压力并不大。

事件: 公司1-9月实现主营业务收入42.7亿元,同比增长85%,实现归属于母公司所有者的净利润6.4亿元,比上年同期增长35%。三季度实现营业收入14.8亿元,环比增长5.7%,归属于母公司所有者的净利润2.05亿元,环比增长4.5%。低于市场预期。 要点: 利润增长放缓,或因收药材贸易所累:粗略估计,公司42.7亿营业收入中饮片收入8-9个亿,化学药品及代理收入6-7个亿,药材贸易的规模约为20个亿。而三季度多种中药材回落,交易量下降。药材贸易增速下降。 毛利率下滑较多,预计为低毛利贸易比重加大:公司1-9月整体毛利率30.5%,同比下降约6个百分点。2010年中药材价格上涨较为明显,贸易毛利率水平高达44%,今年中药材价格回落,趋于稳定,贸易毛利下降较多,回到正常状态。 三费控制质量良好,管理能力凸显:1-9月公司三费率为11.2%,同比下降2.3%。三费下降一方面得益于公司营收扩大,规模效应显现;另一方面为公司上下游产业链日益完善所致。从GAP 药材种植、药材交易,到生产开发、终端销售,公司已基本贯穿中药产业链的上、中、下游产业, 业务已渗透到中药产业链的各个关键环节。产业链的完善增强整体抗风险能力。 中药饮片仍为公司主要看点:公司中药饮片行业龙头地位巩固。随着成都、北京等地中药饮片在建项目投产,公司中药饮片业务规模在全国的市场份额还将持续提升。从市场份额来看,公司在全国市场约占 2%-3%的份额,公司具有特色的小包装中药饮片,占广东市场30%的份额,预计市场份额最终可稳定在50%左右。 盈利预测:综合三季报业绩,预计公司2011-2013年EPS 分别为: 0.47,0.73,0.93元,对应PE 为30X、20X、16X。短期注意风险,长期给予推荐评级。

要点:3季度单季收入13亿元,同比增长29%,净利润4100万,同比增长238%,EPS0.28元,1-3季度收入43亿,同比增长25%,净利润4900万,同比增长181%,EPS0.34元。 收入保持平稳增长。公司1、2、3季度单季收入增速分别为24%、23%和29%,毛利率略有下降,3季度19.59%,前三季度毛利率为20.03%,3季度单季毛利率下降1.72%,前3季度毛利率下降0.61%。 公司利润增长主要来自费用控制。单季销售费用率下降1.72%、管理费用率下降1.38%、财务费用率下降1.28%,三项费用累计下降4.39%。使得公司单季净利率从1.14%提升至3.07%。前三季度三项费用率合计下降2.5个百分点,特别是管理费用率下降2个点。 2010年不理想业绩源于非经常性损失。公司前3季度净利润4900万,已超过去年全年的4600万净利润。导致2010年利润低的原因在于非经常性损失的处理,首先是公司从2005年至2010年连续清退内部职工,2010年计提的内退员工福利8000万,解决了大约500人问题。第二个是公司之前主要以收购方式拿下区外百货,在拿下物业资源的同时也承担了大量不良债务,2010年又计提了徐州百大的担保负债3090万,土地拆迁损失3588万,淮安拆迁损失1460万,合计8000万。但相应的8600万拆迁补偿均计入了递延收益。 不良债务基本处理,非经常性损失有限。上半年在中央商城外立面装修计提3000万非流动资产损失,“万豪中心”涉诉或有赔偿金2002万后,净利润仅为900万。3季度上述事项影响消除,单季净利润达到4000万。目前,公司剩余可内退的人员不超过200人,以4万/人成本计,可能的内退员工福利不超过1000万,而剩下的担保只有济宁百大的2613万还未计提,两者合计或有债务不超过3000万。 公司主业突出。中央商场店1年可贡献收入23亿,2010年坪效达到3.78万,毛利率24%,净利率在3.3%(含总部管理费用),是公司最主要收入和利润来源。但今年报表反映出,外埠门店成为收入增长主要来源。3季度中央商场店受装修影响,收入增长5%,外埠门店合计增长55%,使得单季公司单季收入增长达到29%。去年4季度以来外埠门店收入增速分别为28%、28%、33%,55%,可以看出外埠门店的收入高增长持续且稳定,在收入和利润中占比逐渐加重。 公司自雨润04年入主后,完成了管理层调整、关门店止出血点、内退员工提高管理效率、大幅计提不良债务改善报表质量等工作。未来的看点在于:主业清晰且成长性突出、地产业务提供一定弹性、非经常性损失影响消除。 预计11-12年EPS为0.74元和1.42元,目前股价25元,对应PE为34倍和18倍。公司总市值36亿,PS值0.55X。公司自有物业35万平米,市值为自有物业价值的0.78X。公司业绩逐季向好,且业绩弹性大,维持“推荐”评级。