报告摘要: 营收、利润同比增速低于预期:2015年前三季度实现营业收入20.15亿元,同比增长2.71%,较上半年11.56%的增速有较大回落。前三季度实现归属于上市公司股东净利润为1.64亿元,同比增长0.79%,低于我们预期。每股收益0.4107元。截止到2015年3季度末,公司正在执行的有效订单为37.95亿元,其中外销4亿元,公司中报披露,截止到2015年上半年末,公司正在执行的订单金额为37.97亿元,其中外销4.98亿元,我们判断不排除第三季度经营情况低于预期与结算进度有关。考虑到电梯的正常交付周期大约在2-3个月,第四季度经营情况还是值得期待。 前三季度毛利率同比有所上升:2015年前三季度公司销售毛利率为30.14%,较去年同期的28.71%上升了1.43个百分点。 期间费用率同比有所上升:2015年前三季度销售费用2.20亿元,同比增长2.98%;管理费用1.54亿元,同比增长16.04%;财务费用为-1254.50万元,较去年同期减少100万元左右。整体来看,公司销售期间费用率为17.94%左右,较上年同期增长0.87个百分点。 投资评级:预计2015-2017年EPS分别为:0.66元、0.80元、1.01元,维持“买入”评级。 投资风险:行业需求波动幅度超过市场预期、新利润增长点的培育进度低于预期、原材料价格大幅上涨等。

报告摘要: 事件:公司10月 27日晚间发布三季报。前三季度,公司实现营业收 入5.58亿元,同比增长5.13%;实现归母公司股东净利润9537.81万元,同比下降23.36%;扣非后归母公司股东净利润同比下降31.35%。 每股收益0.4769元。 点评: 行业竞争加剧导致利润率下降,三季度出现好转。由于行业竞争的加剧,公司毛利率25.74%,相比去年下降5.25个百分点。不过这种迹象已经出现好转,7-9月公司实现毛利率28.82%,相比上半年23.96% 的毛利率有明显回升,我们判断在秋收季节对农机需求上升致使价格回升提高了利润率。 销售压力明显,应收账款增长明显,回款压力需持续关注。前三季度,公司应收账款4159.96万元,相比年初增长了6倍多,主要由于公司对部分经销商给予一定信用政策所致。此外,费用率的增长都能看出公司在销售方面的压力。公司对于应收账款的有效收回需要持续跟踪。 纵向延伸产品结构是发展方向。公司正在加快募投项目的建设,公司将把原来的生产线转移到新厂,届时,公司产品的可靠性将进一步提升。未来,公司在不断提升收割机产品质量、提升现有产品竞争力的同时,将在履带自走式旋耕机、高速乘坐式水稻插秧机和自走式秸秆压块机等机械进行研发,与公司现有稻麦联合收割机形成耕、种、收及秸秆回收等一体化作业的产品系列。 投资建议与评级:我国农业机械化道路还很长,我们认为公司巩固现有产品的市场份额外,如果能通过人才引进、外延并购等方式切入某些欠发展细分领域,前途将很广阔。我们预计公司2015-2017年的EPS 为0.58元、0.64元、0.77元,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷;农机行业竞争加剧导致价格下降超预期;应收账款无法有效收回;公司产品品类拓展不达预期。

事件:公司10月26日晚间发布了三季报。2015年前三季度,公司实现营业收入17.07亿元,同比增长24.30%;实现归母公司股东净利润2.01亿元,同比增长13.35%,扣非后归母公司股东净利润同比增长8.24%。 点评:收入增长高于行业,公司市场份额持续增长。公司前三季度营收同比增长24.30%,而同期汽车销量同比增长0.31%,乘用车销量增长2.75%,公司市场份额持续扩大,这是公司不断进行客户拓展的成果。公司合资品牌整车厂销售收入占比已经达到70%,未来公司客户拓展仍将继续,未来进入高端客户如奥迪、宝马等供货体系值得期待。 毛利率保持稳定,未来随客户的拓展有望提升。前三季度,公司毛利率为22.89%,同比基本持平,这在整个车市持续低迷,且公司不断拓展新客户(从小灯做起)的过程中,实属不易,体现公司产品的市场认可度较高,未来随着公司高端客户收入增加,产品技术含量的提高,毛利率有望提升。 管理费用上升导致净利润率下降。前三季度公司管理费用同比增长44.43%,主要由于公司新项目增加带来的研发费用增长所致。这些新产品的研发将有利于公司技术上的积累,缩小与外资、合资企业的差距。 投资评级:公司是内资车灯企业的绝对龙头,公司在客户拓展方面取得不错的效果,未来高端客户的持续拓展值得期待,业绩的增长将是公司股价最有利的支撑;同时公司在汽车电子领域的开拓,以及国际化进程都将为公司带来合理的估值溢价。我们预测,公司2015-2017年的EPS为1.34元、1.67元、2.11元,维持公司“买入”评级。 风险提示:经济持续低迷;汽车行业增速下降过快;公司客户拓展不达预期。

前三季度营收、利润同比增速基本符合预期:2015年前三季度实现营业收入16.98亿元,同比增长29.09%,其中第三季度实现营业收入6.23亿元,同比增长23.12%。前三季度实现归属于上市公司股东净利润为5.08亿元,同比增长33.13%,扣非后同比增长34.54%,其中第三季度为1.93亿元,同比增长27.32%,扣非后同比增长35.21%;每股收益为0.6353元。公司预计2015年度实现归属于上市公司股东净利润为60268.34万元至70313.07万元,同比增长20%至40%。 前三季度毛利率同比小幅下滑:2015年前三季度公司销售毛利率达到43.49%,较去年同期的44.11%下降了0.62个百分点。总体上来看,近几年公司毛利率保持相对稳定。 期间费用率同比出现小幅回落:2015年前三季度销售费用3182.22万元,同比增长17.03%,管理费用10968.86万元,同比增长19.58%;财务费用为-1765.8万元,相较去年同期的-268.51万元变化较大,主要由于报告期汇率变动导致汇兑收益增加所致。整体来看,公司销售期间费用率为7.30%左右,较上年同期下降1.54个百分点。 投资评级:预计2015-2017年EPS 分别为:0.85元、1.12元、1.38元,维持“买入”评级。 投资风险:轮胎行业投资增速低于预期;公司国际化战略推进低于预期等。

前三季度营收、利润:2015年前三季度实现营业收入101.29亿元,同比下降33.83%,主要受本年处于“十二五”规划末期国内海上油气项目较前几年高峰期有所减少及国际油价大幅下跌使得大部分石油公司减少资本支出两大因素影响。前三季度设计工时155万小时,同比下降14%;钢材加工量13.85万结构吨,同比下降35%;投入船天1.24万天,同比下降40%。前三季度实现归属于上市公司股东净利润为19.86亿元,同比下降23.4%,扣非后同比下降25.1%,每股收益0.45元。前三季度公司实现国内外市场承揽额41.35亿元。随着明年“十三五”规划开局年到来,国内海上油气项目投资回升的概率较大。 前三季度毛利率同比小幅上升:2015年前三季度公司销售毛利率为28.01%,较去年同期的27.33%上升了0.68个百分点。公司持续实施综合性降本增效措施起到一定作用。 财务费用大幅回落带动期间费用率同比出现回落:2015年前三季度销售费用638.54万元,同比下降0.24%,管理费用6.42亿元,同比下降25.80%,公司费用控制力度有所加大;财务费用为-8790.79万元,同比减少1.7亿元,主要由于报告期汇率变动导致汇兑收益增加及带息负债减少所致。整体来看,公司销售期间费用率为5.53%左右,较上年同期下降0.7个百分点。 投资评级:下调2015-2017年EPS分别为:0.63元、0.80元、1.06元,维持“买入”评级。 投资风险:油价、气价下跌带来需求减少;天气因素带来待机率大幅提升及突发事件带来成本提升较快等。

交付的航空产品结构发生变化,致使三季度亏损:三季报显示目前公司总资产为386.38亿元,较年初增长13.48%;归属上市公司股东净资产为146.63亿元,较年初增长23.01%;2015年前三季度共实现营业收入154.38亿元,同比增长20.54%,其中第三季度实现营业收入71.91亿元,同比增长24.62%。由于本期交付的航空产品结构较上年同期发生变化,按照产品生产周期预计,主要航空产品将集中在第四季度交付,致使本期亏损0.16亿元,前三季度合计亏损1.22亿元。考虑到军品交付期一般集中在年底,业绩符合预期。 重要的军机总装承制商,战略空军核心装备提供商。中航飞机是中国重要的军机总装承制商,所有军机产品直接面向最终采购方,公司位于产业链的最顶端,有着较强的议价能力。中航飞机是中国轰炸机和大中型远程运输机生产商,总装生产的轰-6K、运-20等是建设战略空军的核心装备,飞豹歼击轰炸机主要用于战役纵深对海对地攻击,在国家积极建设战略空军,大国博弈搅局南海岛礁主权纷争大背景下,军机采购有增无减。 大飞机项目受益最大的上市公司。C919的订单已累计超过500余架,预计将于11月2日完成总装下线,首架ARJ21已经取得中国民航局CAAC适航证,择机交付成都航空。中航飞机承担C919干线飞机6个工作包,承担ARJ21支线飞机85%的制造量,40%~50%的价值量,未来业绩受益于二者量产交付。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.20、0.25、0.32元。综合考虑短期内大飞机总装完成关键时间节点以及长期军民大飞机量产对公司业绩带来的巨大提升,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单的不稳定性、系统性风险

报告摘要: 前三季营收利润略微减少符合预期:2015年前三季度公司共实现营业收入17.87亿元,同比减少4.36%,同比营收略有减少,其中第三季度实现营业收入5.92亿元,同比减少5.46%。前三季度共实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比微减1.82%,其中第三季度贡献0.56亿元,同比微增1.83%;基本每股收益为0.05元。公司目前的第一大业务为发动机控制系统及部件,共贡献超过70%主营业务收入,为公司营业收入的主要来源。 航空发动机实际控制人变更,飞/发合一制度瓶颈有望破除:中航工业航空发动机三家公司于10月13日晚同时发布公告称,公司实际控制人中航工业告知,按照国家有关部门的安排,目前正制定中航工业下属航空发动机相关企事业单位业务的重组整合方案,中航工业预计不再成为公司的实际控制人,飞/发分离符合我们预期。我们认为这预示着中国航空发动机与燃气轮机正在积极改变“一厂一所一型号”旧的航空工业研制模式,旨在破除制度瓶颈,整合航空发动机与燃气轮机研发资源,通过注入市场活力来激发两机研发动力。同时提高了航空发动机的重视程度,彻底改变过去重视不够的局面,未来有望通过专项资金扶持来推动航空发动机快速发展。航空发动控制系统相当于发动机的大脑和神经系统,控制系统的优劣直接关系到航空发动机的性能、可靠性,公司作为航空发动机重要的控制系统提供商,未来有望通过“两机”专项重点扶持完成跨越式发展。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.26、0.34、0.40元。公司是中国“航空发动机三兄弟”之一,两机专项扶持预期强烈,考虑到“航空发动机与燃气轮机”专项资金与政策扶持预期,我们给予溢价估值,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:军品订单的不稳定性、系统性风险、两机专项政策扶持不及预期

报告摘要: 前三季度营收、利润增长符合预期:2015年前三季度实现营业收入 2.79亿元,同比增长136.11%,其中第三季度实现营业收入0.86亿元,同比增长440.78%。公司营收快速增长主要得益于锂电生产设备销售收入的高速增长。前三季度实现归属于上市公司股东净利润为0.67亿元, 同比增长246.88%,其中第三季度为0.21亿元,同比增长699.52%;每股收益为0.4914元。截止到三季度末,锂电生产设备销售收入在总营收中的占比达到56%左右。未来动力锂电池生产设备销售的崛起将持续推动公司营收、利润快速增长。 前三季度毛利率同比出现下滑:2015年前三季度公司销售毛利率达到41.05%,较去年同期的45.62%下降了4.57个百分点,主要由于毛利率较低的锂电池生产设备收入占比提升较快所致。后续毛利率趋稳的概率较大。 期间费用率同比出现明显回落:2015年前三季度销售费用911.29万元, 同比上涨69.43%,管理费用5081.17万元,同比增长了100.8%,管理费用、销售费用快速增长主要由于公司规模、销售规模扩大所致;财务费用为-231.14万元。由于营业收入出现136.11%增长,整体来看,公司销售期间费用率为20.68%左右,还较上年同期下降5.3个百分点。 投资评级:预计2015-2017年EPS 分别为:0.92元、1.51元、2.21元。维持“增持”评级。 投资风险:公司锂电营收单一客户收入占比过高;公司动力锂电设备业务推进情况低于预期;新能源汽车销量低于预期等。

报告摘要: 公司是内资自走式谷物联合收割机的龙头企业。公司凭借其差异化竞争优势,产品以较高的适用性、可靠性倍受市场认可,公司产品市占率超过10%,仅次于本久保田,江苏沃得,山东福田雷沃这些外资或合资企业,产品已覆盖全国24个省、直辖市、自治区的农村市场。 公司将受益国内农业机械化率、国产化率的提升。我国农业机械化率明显落后于欧美等发达国家,同时我国农机行业大多数中高端产品仍以进口为主。未来,随着农垦改革的持续推进,促使农地集约化管理,将促进大型农机需求;一些细分领域如玉米、棉花机收水平将得到提升。此外,农机装备最为“中国制造2025”十大重点领域之一,被确定了提升国产中高端农机的市占率的目标。 公司技术优势、渠道优势明显。公司能在近几年维持自己的行业中的份额,并非凭借其价格优势,而是依靠产品的适用性、可靠性,公司在农机行业长期的技术积累为其提供了壁垒。此外公司在全国拥有超过250家经销商,形成了以市场需求为导向,快速、高效的市场反应机制。 纵向拓展产品种类是目前发展方向。未来,公司在不断提升收割机产品质量的同时,将在履带自走式旋耕机、高速乘坐式水稻插秧机和自走式秸秆压块机等机械进行研发,与公司现有稻麦联合收割机形成耕、种、收及秸秆回收等一体化作业的产品系列。 投资建议与评级:我国农业机械化道路还很长,我们认为公司巩固现有产品的市场份额外,如果能通过人才引进、外延并购等方式切入某些机械化程度低的细分领域,前途将很广阔。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.51元、0.61元、0.72元,对应的2015-2017年市盈率为64.01倍、53.55倍、45.42倍,首次给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷;农机行业竞争加剧导致价格下降超预期;公司产品品类拓展不达预期。

事件:公司于2015年9月30日接到实际控制人中国航空工业集团公司(以下简称“中航工业”)电话通知,因涉及中航工业航空发动机相关资产重组整合,尚需研究制定相关方案,该等事项及方案存在不确定性。本公司股票自2015年10月8日起停牌。公司将于股票停牌之日起5个交易日后公告相关事项的进展情况。如相关事项未最终确定,公司股票将在5个交易日期满后恢复交易。 点评:我们认为本次公告主要是落实政府工作报告中提到的两机专项,发动机整合时间节点如我们所如期,参见我们2015年08月07号的报告《航空发动机龙头,两机专项最大受益者》5/8页。具体观点如下: 第一,本次公告涉及中航工业整个发动机板块共三家公司:整机龙头中航动力、控制系统中航动控、零部件成发科技,三家公司各司其职,基本不存在业务重合,对于两机专项整个发动机板块都将受益。 第二,预期专项资金1000亿,加上配套资金,我们认为未来5年航空发动机扶持资金超过2000亿,有政策和资金的有力支持,未来5年整个航空发动机行业步入历史机遇期。公司作为航空发动机的整机制造和维修的唯一平台企业,体大质优,有望享受最大政策红利。 第三,中国周边政治环境虽有较大改善,但军事威胁和遏制中国发展的呼声仍然不断,如“经济北约-TPP”意在削弱中国的区域经济影响力。这些已出现的和潜在的催化剂因素,都可能进一步刺激航空发动机板块,我们认为应该积极配置航空发动机优质个股。 业绩预测和估值。预测公司2015~2017年分别实现每股收益0.67、0.84、1.00元。考虑到两机专项政策扶持的预期,维持“买入”评级。投资风险:军工高估值风险、系统性风险、军品采购的不稳定性。

报告摘要: 公司作为一家主要 为薄膜电容器、光伏电池/组件、锂电池生产制造厂 商提供设备及解决方案的自动化设备供应商,具备较强的技术优势。公司产品已远销美国、德国、日本等二十余个国家和地区,客户资源优势明显,已与松下、索尼、三星、ATL、BYD、天合、阿特斯等公司建立长期战略合作关系。 回顾公司发展历史,不但是不断研发新品的过程,也是审时度势调整公司发展战略的过程。公司从薄膜电容器设备的研发和生产起步,以技术含量高、工艺地位关键的全自动卷绕机为突破口,开发了用于薄膜电容器制造的成套自动化设备,2008年,公司开始将部分技术延伸到锂电池设备制造领域,2009年,公司将自动化领域的研发设计能力拓展到光伏行业。公司发展战略的适时性保证了公司在恰当时机抓住合适公司发展的路径。 公司主营收入主要包括光伏自动化生产配套设备、锂电池生产装备两大块。近两年来看,光伏自动化生产配套设备业务相对稳定,而锂电池生产设备需求成为公司快速增长的重要驱动力,一方面得益于存量市场即原有锂电生产线的改造,另一方面得益于锂电需求较快增长带来新线投产的加快,特别是动力锂电设备需求的爆发增长将给公司带来较大增长机遇。 从国内锂电设备市场的格局来看,行业的集中度还是较低,大多数企业的规模较小。短期来看,锂电行业的高景气度使得锂电设备的需求大幅提升,锂电设备生产企业的经营状况整体良好。未来两、三年内国内锂电设备行业将较大概率迎来行业洗牌,这对实力较强的先导股份等优势企业来讲不是件坏事,通过内生发展及外延并购将获得更大的市场空间,行业洗牌为公司做大做强提供了契机。 投资评级:预计2015-2017年EPS 分别为:0.92元、1.51元、2.21元, 市盈率分别为:84.15、51.59、35.19,首次给予“增持”评级。 投资风险:公司锂电营收单一客户收入占比过高;公司动力锂电设备业务推进情况低于预期;新能源汽车销量低于预期等。

报告摘要: 公司是国内汽车制动系统领域的龙头企业。公司是国内少数专业研发生产整套汽车制动系统的一级零部件供应商,拥有完整的汽车制动系统主导产品链,产量、规模在国内同行中名列前茅。公司技术研发实力突出,通过内部研发、外部合作的形式积累技术。 横向、纵向优化产品结构以抵御行业下滑的风险。横向即客户拓展,公司已进入多数自主品牌供应体系,并逐渐开始为合资品牌车企供货,如上海大众、上海通用等,逐渐提升中高端产品的收入占比;纵向即产品深度,一方面,公司目前产品基本为机械产品,电子产品占比将逐步提升,目前已获得一些项目的配套,另一方面,从生产制动盘、卡钳等部件到整个制动系统,也是产品深度提升的体现。出色的成本控制能力帮助公司维持盈利水平。尽管由于研发人员工资上涨使得管理费用略微增长,但是总体来看,在销售费用的严格控制下,公司的费用率还是稳步下降。 分别参股前向启创、钛马信息和Elaphe,打造智能驾驶生态圈。在整车销量增速下滑的大背景下,智能化、节能化、信息化将促使汽车行业从夕阳产业到朝阳产业的转变。Elaphe从事轮毂电机的研发,轮毂电机相对普通电机有诸多优势,未来发展前景可期。前向启创从事ADAS汽车驾驶辅助系统的研发,公司的入股将帮助它在前装市场的拓展,双方将互相促进,协同发展。钛马信息定位于车载移动互联网服务运营商,其团队不少来自IBM,在行业中经验丰富。公司通过参股这三家公司,分别布局新能源汽车、智能驾驶和车联网,打造了智能驾驶生态圈,乘上了新趋势的顺风车。 投资评级:我们预测,公司2015-2017年的EPS为0.27元、0.34元、0.43元,市盈率分别为:36.93倍、29.56倍、23.21倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷;整车行业增速下滑程度超预期;投资标的成长低于预期。

报告摘要: 军机看点源于国家军事战略转型。中航飞机是中国唯一的轰炸机生产商,公司新型轰炸机轰-6k亮相胜利日阅兵,开始列装中国空军,岛礁安全迫使未来销量稳中有增,中国空军战略转型预计会进一步刺激对该机和运-8的需求。运-20重型运输机是中国空军战略转型的必备力量,权威预测中国未来需要10个以上的运输机团、400架以上的运-20系列飞机,才能满足在亚洲地区执行任务的需求,加上作为平台机需求,未来国内市场规模超4000亿元,公司业绩较现在有望大幅增加。 中国裁军利好战略空军建设。本次裁军重点是压减老旧装备部队,精简机关和非战斗机构人员。由于中国一直奉行“大陆军主义”,这和现代军事潮流和国家军事变革相矛盾,中国现役陆海空三军比例为72:11:17,我们认为中国陆海空三军比例2:1:1较为合理,按照现役230万军人计算,空军人数有望不减反增。习近平主席倡导“军事经济效益”理念,相应装备升级列装速度有望加快。 ARJ21-700准备交付,C919项目步入平稳期。公司是大飞机项目受益最大的上市公司,据悉中国民航局正在按照有关适航规章,对第一架准备交付的ARJ21-700飞机进行单机适航检查,对中国商飞公司的质量保证体系、运行支持体系和持续适航体系进行审定,首批ARJ21-700飞机将于年内交付于成都航空公司运营。首架C919已经完成(除发动机外)总装,首飞在即。 投资建议:预测公司2015年~2017年分别实现每股收益0.20、0.25、0.33元,我们综合考虑裁军、大飞机关键节点、轰-6k处于量产列装期以及未来运-20的量产对公司业绩的重大影响,我们给予溢价估值。首次覆盖“买入”评级。 风险提示:军品采购的不稳定性、研制进程低于预期、大盘深度回调系统性风险

报告摘要: 公司是国内专业的医药、生物工业自动化控制系统整体解决方案的提供商。公司区别于制药机械生产厂家,为公司下游客户提供详细的定制化自动化控制方案,提供执行器、传感器、控制器等系统组件,并编制控制软件,提供安装指导,开发调试,保证系统正常运行。凭借多年的积累以及对行业的深刻理解,公司医药生物自动化领域中已经形成了一定的市场地位,客户涵盖国内众多医药、生物产业的上市公司和知名企业。 医药生物工业自动化全面应用为公司提供成长的土壤。我国医药工业快速发展,工业总产值稳定增长。在医药工业的产业升级、实现可持续增长的战略转型过程中,工业自动化行业发挥着举足轻重的作用。公司作为上市公司中唯一的医药生物行业工业4.0标的,将受益于下游行业自动化趋势的加速推进。 对行业深刻理解是公司最大竞争优势。公司所研制并拥有自主知识产权的控制算法集成了自动化控制系统解决方案提供商对于生产工艺、系统集成运行能力、系统误差控制等方面的深刻理解,能有效保障控制系统的整体性能和稳定性,同时公司也提供为制药过程特别设计研制的执行器,广泛得到客户的认可。 核心技术人员构筑管理层。公司管理层中,董事长梁学贤、总经理梁凯、副总经理孙宝刚、刘棣、董事徐泽贵、监事戎兵等是公司的核心技术人员,合计持股比例达到55%。核心技术人员构筑管理层,使得公司在业务发展的道路上更为严谨,脚踏实地。 投资评级:我们预计公司2015-2017年的EPS为0.92元、1.15元、1.40元,给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷;下游行业工业自动化发展不达预期。

报告摘要 口腔CT 检测机快速增长趋势不变:2015年上半年实现营业收入3.17亿元,同比增长12.86%。其中,色选机2.54亿元,同比增长5.67%;X 射线工业检测机0.15亿元,同比下降10.18%;口腔X 射线CT 检测机0.38亿元,同比增长91.37%。实现归属于上市公司股东净利润为1.13亿元,同比增长5.71%,扣非后净利润0.90亿元,同比下降8.35%;每股收益为0.167元。报告期公司在检测、影像识别等领域推出多项新产品,提升了公司产品核心竞争力。与此同时,公司亦加大市场营销渠道建设,食品安全领域在深耕国内市场的同时,加大海外市场拓展;医疗领域,在完成国内市场的布点工作同时,积极筹备出口。 毛利率高位有所回落:2015年上半年公司销售毛利率达到56.31%,较去年同期下降了1.6个百分点,其中,色选机毛利率为55.06%,同比下降1.87个百分点;X 射线工业检测机毛利率58.7%,同比下降7.38个百分点;口腔X 射线CT 检测机毛利率59.79%,同比上升0.48个百分点。 费用率较上年同期有较大提升:2015年上半年销售费用4124.02万元,同比上涨13.04%,主要加大国内销售力度和海外市场拓展力度所致;管理费用4593.01万元,同比增长了11.74%;财务费用为-379.59万元。整体来看,公司销售期间费用率达到25.7%左右,较上年同期增长3.33个百分点。 投资评级:预计2015-2017EPS 分别为:0.42元、0.52元、0.65元。维持“增持”评级。 投资风险:行业竞争超出预期带动毛利率波动较大;公司新市场拓展低于预期等。