业绩符合预期。2022 全年营业收入15.45 亿元，同比增长32.9%；归母净利润1.34亿元，同比增长32.8%；扣非归母净利1.01 亿元，同比增长27.2%。4 季度营业收入4.90 亿元，同比增长40.0%，环比增长16.3%；归母净利润0.43 亿元，同比增长138.5%，环比增长6.6%；扣非归母净利0.24 亿元，同比增长88.9%，环比下降33.2%，4 季度扣非归母净利环比下滑预计主要系公司发行可转债导致利息费用增加。2022 年公司拟向股东分红每股0.17 元。 4 季度毛利率同比提升，全年费用率下降。2022 全年毛利率23.8%，同比下降1.4个百分点；4 季度毛利率23.9%，同比提升1.9 个百分点，环比下降0.2 个百分点，全年毛利率同比下降预计主要系公司产品结构调整优化，新能源产品收入占比提升所致。 2022 全年期间费用率13.9%，同比下降2.2 个百分点，其中管理费用率8.2%，同比下降1.3 个百分点；财务费用率 -0.5%，同比下降1.6 个百分点，主要系汇兑收益增加所致。2022 全年经营活动现金流净额 -0.25 亿元，同比下降119.9%，主要系客户应收账款账期较长以及为应对后期订单增加存货所致。 新能源业务实现突破，预计新能源产品营收占比将快速提升。公司积极开拓新能源产品市场，2022 年公司成为比亚迪DMI 插电混动平台E-CVT 变速箱箱体、E3.0 纯电平台电机壳体和端盖的量产供应商，并获得全球头部新能源车企电动皮卡关键铸件、舍弗勒电机等重要新能源项目定点。公司采购3 台力劲9000T 压铸单元，首台压铸单元预计将于2023 年2 季度进厂安装，已与国内新能源主机厂、储能客户等进行多轮一体化压铸技术交流和商务洽谈。随着在手订单逐步进入量产阶段，预计公司新能源产品营收占比将迅速提升，成为公司长远发展的重要增量来源。 墨西哥工厂扩产持续推进。墨西哥轻量化铝合金零件扩产项目已于2022 年12 月完工，墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目顺利推进，建成后将新增铝合金壳体年产能约86 万件。预计墨西哥工厂扩产后将进一步提升公司全球竞争力，有助于公司拓展北美市场新客户、新订单，为公司带来新盈利增长点。 调整收入及毛利率等，调整2023-2024 年预测，增加2025 年预测，预测2023-2025 年净利润分别为2.2、3.15、4.48 亿元（原2023-2024 年为2.24、3.04 亿元），可比公司为汽车零部件公司，可比公司2023 年PE 平均估值为29 倍，目标价为36.83 元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、汽车零部件配套收入低于预期、新能源车配套产品收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期、上游原材料成本上涨影响。

业绩符合预期。2022 年营业收入497.93 亿元，同比增长9.0%；归母净利润3.94亿元，同比增长110.5%；扣非归母净利3.14 亿元，同比增长108.3%。4 季度营业收入140.50 亿元，同比增长21.5%，环比增长9.6%；归母净利润2.63 亿元，同比增长107.0%，环比增长11.3%；扣非归母净利0.61 亿元，同比增长101.6%，环比下降64.4%。2022 年公司汽车电子业务增长较快，安全业务稳步恢复，降本控费成效显著，业绩实现扭亏为盈。年报中披露2023 年将力争实现营业收入530 亿元，同比增长6.4%。2022 年公司拟向股东分红每股0.1 元。 全年及4 季度毛利率同比提升，费用率显著改善。2022 全年毛利率12.0%，同比提升0.3 个百分点；4 季度毛利率11.8%，同比提升4.9 个百分点，环比下降2.1 个百分点。 2022 全年期间费用率11.7%，同比下降4.2 个百分点，其中销售费用率同比下降0.9 个百分点，管理费用率同比下降1.3 个百分点，研发费用率同比下降0.8 个百分点，2022 年公司持续推进精益化目标，严控费用支出，销售、管理、研发费用实现有效优化；财务费用率 1.0%，同比下降1.2 个百分点，主要系因汇率变动实现净汇兑收益所致。2022 全年经营活动现金流净额21.70 亿元，同比增长19.1%，主要系营业收入增长叠加资金管控及费用控制加强所致。 汽车电子业务维持较快增长，新产品加速落地。2022 年汽车电子业务实现营收约151 亿元，同比增长18.7%，毛利率18.5%，同比微降0.5 个百分点。2022 年公司新获汽车电子订单约282 亿元，其中智能座舱/网联系统189 亿元，新能源管理系统93 亿元。公司新一代智能座舱域控制器、集成式中控大屏、5G-V2X、400V/800V高压快充平台等重点产品进入放量生产阶段，为华为合作客户车型提供的智能座舱产品预计下半年量产，智能驾驶域控制器与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等芯片厂商形成合作，新产品数字智能天线预计将于1-2 年内进入量产阶段。随着新产品迭代升级并逐步放量，公司汽车电子业务有望持续快速发展。 安全业务业绩持续改善，积极布局中国市场。2022 年汽车安全业务营收约344 亿元，同比增长6.5%，毛利率9.1%，同比提升0.7 个百分点。采取加强客户沟通、优化供应链体系、提升管理效率、调配全球研发资源等措施改善安全业务业绩并取得良好成效。2022 年新获汽车安全业务订单约481 亿元，国内订单占比超过40%，新能源车型占比提升。公司持续布局中国市场，上海全球研发中心2022 年2月启动，湖州三期扩建项目竣工投产，计划总投资约20 亿元的合肥基地一期项目预计将于2023 年投产，达产后将新增产能乘用车方向盘系统400 万件/年、安全气囊系统1000 万件/年，为公司安全业务稳步向上发展奠定基础。 调整收入及毛利率（汽车安全产品毛利率低于市场预期）等预测，调整2023-2024年预测，增加2025 年预测，预测公司2023-2025 年EPS 分别为0.64、0.87、1.12元（原2023-2024 年为0.79、0.91 元），按23 年PE 估值，可比公司23 年PE 平均估值35 倍，对应目标价为22.4 元，维持买入评级。 风险提示汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。

业绩符合预期。2022收入69.47亿元，同比增长50.6%；归母净利润4.71亿元，同比增长65.7%；扣非归母净利4.63亿元，同比增长80.5%。4季度收入22.26亿元，同比增长65.0%，环比增长16.7%；归母净利润1.56亿元，同比增长145.8%，环比增长6.3%；扣非归母净利1.57亿元，同比增长133.9%，环比增长9.4%。受益于客户放量，营收及利润均大幅增长。公司拟向股东分红每股0.3元。 按同口径调整后4季度毛利率同环比提升。2022毛利率19.7%，4季度毛利率20.6%，环比提升1.2个百分点。2022年公司调整会计政策，将在商品或服务的控制权转移给客户之前为履行客户销售合同而发生的运输费用重分类至营业成本（按同口径追溯调整后2021全年毛利率19.1%，2022年毛利率同比提升0.7个百分点；按同口径追溯调整后2021年4季度毛利率18.5%，2022年4季度毛利率同比提升2.1个百分点，毛利率提升预计主要系规模效应带动）。同口径下2022年期间费用率同比降低1.4个百分点，研发费用率同比下降0.5个百分点；财务费用率同比下降0.6个百分点，预计主要系汇兑收益增加所致。2022年经营活动现金流净额7.55亿元，同比大幅增长258.03%，主要系业务量增加导致收到现款增加。 仪表板及门板产品营收、单价、毛利率协同增长，预计2023年业绩将有望持续提升。不断拓展新能源市场，为国际知名品牌电动车企、比亚迪、蔚来、理想、广汽埃安、吉利等国内外车企新能源车型项目配套。随着乘用车客户订单逐步放量，2022年公司两大主要产品仪表板总成及门板总成营收、单价及毛利率均实现同比增长，仪表板总成营收45.60亿元，同比增长59.8%，单价1260元/套，同比提升9.6%，毛利率同比提升0.4个百分点；门板总成营收12.76亿元，同比增长83.4%，单价1295元/套，同比增长65.1%，毛利率同比提升1.3个百分点；仪表板总成及门板总成占主营业务收入比例分别达72.9%、20.4%。随着公司在手订单逐步投产、新建产能持续释放，预计公司经营业绩将有望维持较快增长。 积极布局国内外产能。2022年上海、西安生产基地建成投产，新建芜湖外饰公司、合肥公司、杭州分公司、大连分公司等，芜湖外饰基地预计将于2023年3月投产，预计将具备40万套保险杠总成的年产能；合肥基地预计将于2024年2月投产，预计将具备30万套仪表板总成、20万套门板总成的年产能。海外墨西哥工厂已建成并进入试生产阶段，2023年2月宣布拟向墨西哥子公司增资5000万美元用于扩充产能，墨西哥工厂有助于公司进一步开拓北美市场，有望打开新增长空间。 调整收入及毛利率等，调整2023-2024年预测，增加2025年预测，预测公司2023-2025年EPS1.62、2.22、2.98元（原2023-2024年为1.73、2.32元），按23年PE估值，参考可比公司估值，给予2023年31倍PE，目标价50.22元，维持买入评级。 盈利预测与投资建议风险提示乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。

业绩符合预期。2022年收入 149.33亿元，同比增长 56.1%；归母净利润 11.84亿元，同比增长 42.1%；扣非归母净利 10.37亿元，同比增长 26.2%。4季度收入48.22亿元，同比增长 47.6%，环比增长 30.2%；归母净利润 4.92亿元，同比增长43.9%，环比增长 187.1%；扣非归母净利 3.83亿元，同比增长 12.3%，环比增长144.7%。在中国汽车行业电动化、智能化、网联化趋势带动下，利润水平实现大幅增长。 2022年公司拟向股东分红每股 0.55元。 毛利率短暂承压，费用率基本持平。2022全年毛利率 23.0%，同比下降 1.6个百分点；4季度毛利率 21.6%，同比下降 3.2个百分点，环比下降 1.7个百分点，预计主要受到芯片供应紧张、原材料价格上涨等影响。 2022全年期间费用率 15.3%，同比下降 0.1个百分点，其中销售费用率 1.6%，同比下降 0.8个百分点，研发费用率10.8%，同比提升 0.6个百分点，主要系研发人员与薪酬支出增加所致。2022全年经营活动现金流净额 6.10亿元，同比下降 27.7%，主要系公司备货增加所致。 智能座舱产品矩阵持续完善，新客户开拓顺利。2022年智能座舱业务营收 117.55亿元，同比增长 48.0%，新项目订单年化销售额超过 100亿元。第三代高性能智能座舱产品实现规模化量产，获得比亚迪、吉利、广汽、长安福特等定点，第四代座舱域控制器获得新项目定点；信息娱乐系统获得一汽丰田、广汽丰田平台化订单及上汽大众、长城等客户新项目，液晶仪表获得比亚迪、吉利、广汽、STELLANTIS等客户订单，显示屏项目突破大众、铃木、东风日产等客户；车身域控制器于 2023年 1月正式量产，集成 PEPS、智能空调、电动尾门等多项车身控制功能，2.0平台进入研发阶段。预计新产品、新客户将助力智能座舱产品业务规模持续提升。 智能驾驶业务维持高速增长。2022年智能驾驶业务营收 25.71亿元，同比增长83.1%，新项目订单年化销售额近 80亿元；网联服务及其他业务营收 6.06亿元，同比增长 174.9%。公司高算力自动驾驶域控制器 IPU04已于理想、小鹏等客户实现量产，并获得超过 10家主流车企项目定点；高清摄像头、毫米波角雷达、BSD雷达等传感器实现量产，4D 及国产化雷达方案完成产业布局；5G+V2X T-BOX+智能天线方案于上汽通用、红旗等客户实现量产，2022年 10月收购 ATC 公司，构建智能天线研发、制造、测试、认证能力，为 T-BOX+智能天线方案大范围应用落地奠定基础。预计域控制器、传感器、T-BOX 等产品将有望持续支撑智能驾驶业务规模实现快速增长。 调整收入及毛利率等，2023-2024年预测，增加 2025年预测，预测 2023-2025年EPS 为 2.82、3.74、4.81元（原 2023-2024年为 2.67、3.36元），按 23年 PE 估值，可比公司为汽车电子及零部件相关公司， 2023年 PE 平均估值 56倍，目标价157.92元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、车联网、液晶显示屏及 ADAS 业务收入低于预期。

业绩符合预期。2022年收入 288.22亿元，同比减少 48.6%；归母净利润 2.14亿元，同比减少 79.4%；扣非归母净利 1.85亿元，同比减少 81.0%。4季度营业收入63.67亿元，同比下降 11.1%，环比下降 10.6%；归母净利润-1.43亿元，同比下降27.1%，环比下降 492.5%；扣非归母净利-1.49亿元，同比下降 27.0%，环比下降558.7%，4季度利润下滑预计主要系公司计提资产减值损失及信用减值损失各 0.61亿元所致。2022年重卡行业面临排放标准升级透支需求、库存高企、疫情反复、基建投资及房地产景气度低等因素冲击，公司全年业绩随行业承压。2022年公司拟向股东分红每股 0.082元。 毛利率因行业下滑承压，现金流显著改善。2022全年毛利率 6.2%，同比下降 1.2个百分点；4季度毛利率 3.5%，同比下降 1.7个百分点，环比下降 2.5个百分点。 2022全年期间费用率 3.2%，同比下降 0.1个百分点，其中销售费用率 1.1%，同比下降 0.6个百分点，主要系市场下行导致职工薪酬、广告促销费及质量保证金减少；管理费用率 0.9%，同比提升 0.4个百分点。2022全年经营活动现金流净额70.30亿元，同比增长 240.8%，主要系报告期内销售回款和采购付款账期不匹配及采购付款中现款支付比例有所下降所致。 重卡销量低点已过，预计 2023年重卡需求将逐步回升。2022年公司重卡销量 9.60万辆，同比下滑 52.5%，与行业整体下滑幅度 51.8%基本一致。预计重卡行业销量低点已过，据中汽协，2023年 2月重卡销量约 7.72万辆，同比增长 29%，环比增长 58%，单月销量自 2021年 5月以来首次实现同比增长。在稳增长政策指引下，预计国内经济将有稳步复苏，国内消费、制造景气度有望逐步回升，基建、房地产投资有望恢复，从而推动物流重卡及工程重卡需求持续提升，预计重卡行业需求将逐月回暖，公司销量有望持续向好。 产品力持续提升，重卡出口量继续领跑行业。公司加快产品结构调整及优化升级，牵引车领域，在长途物流运输、快递、500马力以上等细分市场销量领先；搅拌车领域市占率持续多年居于行业首位；专用车领域实现细分市场全覆盖，冷藏车市场市占率提升；新一代高端黄河重卡已推向市场，率先推出与天然气发动机匹配的AMT 车型，新能源智能网联重卡项目落地。2022年重汽集团出口 8.85万辆，同比增长约 63.6%，连续 18年居重卡出口量首位，随着在海外市场持续导入新产品、升级动力链，预计将进一步巩固出口领域的竞争优势，推动出口销量持续提升。 维持 2023-2024年盈利预测，增加 2025年预测，预测 2023-2025年 EPS 分别为0.83、1.33、1.81元，可比公司为重卡整车及零部件公司，可比公司 2023年 PE 平均估值为 26倍，目标价为 21.58元，维持买入评级。 风险提示重卡行业销量低于预期、公司重卡销量、均价低于预期、原材料成本波动风险。

业绩符合预期。2022年营业收入 82.48亿元，同比增长 4.3%；归母净利润 9.41亿元，同比下降 0.9%；扣非归母净利 8.16亿元，同比下降 3.7%。4季度营业收入22.84亿元，同比增长 1.5%，环比增长 1.7%；归母净利润 1.87亿元，同比下降11.1%，环比下降 36.8%；扣非归母净利 1.37亿元，同比下降 24.5%，环比下降49.7%，利润增速低于营收增速预计系公司为长期发展增加研发投入所致。2022年公司拟向股东分红每股 1.1元。 2022全年及 4季度毛利率同比提升，现金流显著改善。2022全年毛利率 22.6%，同比提升 0.5个百分点；4季度毛利率 21.3%，同比提升 4.9个百分点，环比下降1.6个百分点。 2022全年期间费用率 10.6%，同比增加 1.4个百分点，其中研发费用率 6.3%，同比增加 1.4个百分点，主要系本期职工薪酬及研发材料增加所致；财务费用率 -0.2%，同比下降 0.4个百分点，主要系本期无可转债利息费用。2022全年经营活动现金流净额 14.08亿元，同比增长 171.1%，主要系本期收到的销售商品等相关的现金增加、本期支付的购买商品及各项税费现金减少综合所致。 新项目获取及批产顺利，与地平线形成战略合作开拓智驾及智控产品。2022年公司承接 41个车型车灯开发项目，实现 23个新车型项目批产，客户涵盖大众、通用、丰田、本田、一汽、吉利、广汽、奇瑞、蔚来、小鹏、理想等众多国内外整车企业。公司持续加强新技术开发及应用，成功开发基于 DMD 技术的 DLP 智能前照灯、基于 Micro LED 技术的 HD 智能前照灯、基于 Micro LED/Mini LED 技术的像素显示化交互灯等新产品；同时公司积极推进汽车电子技术研发，拓展业务发展新领域，2023年 2月公司与地平线签署战略合作协议，共同开发智能驾驶相关产品，基于征程 3芯片研发的行泊一体解决方案已获得国内某头部车企定点，预计 2023年量产；搭载征程 3芯片的智能视野控制器正在开发，融合视觉感知技术和智能灯光控制，将赋予车灯更强的感知和交互能力，预计汽车电子业务将有望推动公司产品及客户结构升级，为公司长远发展夯实基础。 产能布局持续推进。公司塞尔维亚工厂于 2022年 12月正式投产，汽车电子和照明研发中心逐步投入使用，智能制造产业园五期及模具工厂建设项目继续推进，新产能布局有望进一步提升公司在国内外市场的综合竞争力，巩固公司在行业内的领先地位。 调整 2023-2024年预测，增加 2025年预测，预测 2023-2025年 EPS 分别为4.33、5.36、6.55元（原 2023-2024年为 4.93、6.33元），按 23年 PE 估值，参考可比公司给予 23年 31倍 PE 估值，目标价 134.23元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。

业绩符合预期。2022年营业收入 1093.35亿元，同比增长 45.6%；归母净利润80.68亿元，同比增长 10.0%；扣非归母净利 74.96亿元，同比增长 25.4%。4季度营业收入 293.59亿元，同比增长 46.8%，环比下降 6.9%；归母净利润 0.06亿元，同比下降 99.7%，环比下降 99.7%；扣非归母净利-2.31亿元，同比下降 116.5%，环比下降 111.1%，4季度净利润大幅下降预计主要系公司计提广汽三菱长期股权投资减值损失 15.06亿元所致。2022年公司拟向股东派发末期股息每股 0.18元。 4季度毛利率环比提升，全年期间费用率显著降低。2022全年毛利率 7.0%，同比下降 0.9个百分点；4季度毛利率 9.4%，同比下降 0.9个百分点，环比提升 3.3个百分点。 2022全年期间费用率 9.1%，同比下降 3.5个百分点，其中销售费用率3.9%，同比下降 1.9个百分点，主要系广告宣传费、售后服务费及销售奖励减少所致，财务费用率 -0.2%，同比下降 0.4个百分点。 广汽丰田销量同比增长带动投资收益提升。2022全年投资收益 141.50亿元，同比增长 24.1%，4季度投资收益 20.06亿元，同比下降 41.1%，环比下降 46.2%。 2022全年广汽本田营收 1151.13亿元，同比增长 0.3%，广汽丰田营收 1635.34亿元，同比增长 26.3%。2022全年广汽本田销量 74.18万辆，同比下降 4.9%，广汽丰田销量 100.50万辆，同比增长 21.4%；4季度广汽本田销量 16.88万辆，同比下降 27.1%，环比下降 21.7%，广汽丰田销量 24.02万辆，同比下降 1.8%，环比下降9.2%，广汽丰田销量、收入表现较好促进投资收益提升。2023年合资品牌将推出新款雅阁、致在混动版、皓影混动/插混版、飞度改款、冠道改款、锋兰达混动版、凌尚混动版等新车型，加速电气化转型，助力合资品牌竞争力持续向上。 自主品牌销量稳步提升，埃安增长强劲。2022全年广汽自主销量 36.25万辆，同比增长 11.8%，4季度销量 9.52万辆，同比下降 7.6%，环比增长 0.4%；2022全年广汽埃安销量 27.12万辆，同比增长 125.7%，4季度销量 8.88万辆，同比增长114.3%，环比增长 8.2%。2022全年广汽自主营收 478.09亿元，同比下降 9.6%，广汽埃安营收 387.03亿元，同比大幅增长 124.2%，埃安销量及营收表现亮眼。 2023年广汽传祺将推出 GS3影速、2款新能源 MPV 及 1款新能源 SUV，埃安将推出 Hyper SSR、Hyper GT 以及 1款全新 SUV，新能源产品矩阵将持续扩张，推动自主品牌持续向上发展。 调整收入、毛利率等，调整 2023-2024年预测，增加 2025年预测，预测 2023-2025年 EPS 分别为 0.95、1. 12、1.27元（原 2023-2024年为 1.15、1.36元），按 23年 PE 估值，参考可比公司估值，给予公司 2023年 16倍 PE，目标价 15.2元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。

业绩符合预期。2022全年营业收入 55.39亿元，同比增长 58.6%；归母净利润 6.99亿元，同比增长 38.5%；扣非归母净利 5.88亿元，同比增长 36.5%。4季度营业收入 18.55亿元，同比增长 59.4%，环比增长 18.1%；归母净利润 2.21亿元，同比增长 62.3%，环比增长 11.6%；扣非归母净利 1.89亿元，同比增长 65.5%，环比增长2.4%。2022年公司拟向股东分红每股 0.339元。 4季度毛利率同环比提升，现金流显著改善。2022全年毛利率 22.4%，同比下降1.7个百分点；4季度毛利率 23.3%，同比提升 1.2个百分点，环比提升 1.6个百分点。 2022全年期间费用率 9.4%，同比下降 0.2个百分点，其中销售费用率 1.1%，同比增加 0.2个百分点，财务费用率 -0.7%，同比下降 0.4个百分点，主要系利息增加及汇率变动所致。2022全年经营活动现金流净额 7.85亿元，同比增长 81.1%，主要系报告期内销售商品回款增加所致。 新技术、新产品开拓顺利，在手订单充裕。2022年公司加大市场开拓力度，进一步优化客户结构，主要客户包括吉利、奇瑞、长安、通用、福特、比亚迪、蔚来、小鹏、理想等。2022年新增定点项目 380项，其中新能源项目 252项，占比约66%，具体产品中轻量化产品新增定点 46项， EPB 新增定点 61项，ESC 新增定点 10项，PLG 新增定点 3项，EPS 新增定点 9项，线控制动系统 WCBS 新增定点61项，WCBS2.0将满足 L3+及以下级别自动驾驶需求，目前已有多个定点项目，预计将于 2024年上半年量产；ADAS 于 2022年 4月量产，全年共有 6个项目量产并新增 8个定点项目；DP-EPS、R-EPS、线控转向等产品研发正式启动。预计新产品、新订单的持续开拓将为公司营收及盈利持续增长提供保障。 加快国内外产能建设，墨西哥工厂即将进入量产阶段。国内可转债募投项目稳步推进，年产 5万吨铸铁汽车配件及 1万吨铸铝汽车配件项目已完成 4万吨铸铁配件产能建设并投产，EPB、ESC、线控制动等产品产线持续扩张；海外墨西哥工厂一期400万件轻量化零部件项目预计于 2023年上半年量产，二期扩建项目规模将达一期项目 2倍，预计将于 2023年上半年开始建设。据公司公告，墨西哥子公司获得北美某整车厂平台项目铸铝前转向节、后转向节等产品 4个定点项目，预计 2025年开始批量供货，全生命周期销售收入预计 31亿元。预计国内及墨西哥工厂产能投产后，公司销售规模有望持续扩大，为公司长远发展奠定基础。 调整 2023-2024年预测，增加 2025年预测，预测 2023-2025年 EPS 2.31、3.00、4.03元（原 2023-2024年为 2.31、3.01元），按 23年 PE 估值，参考可比公司估值，给予 23年 37倍估值，对应目标价为 85.47元，维持买入评级。 风险提示汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。

业绩符合预期。2022全年营业收入 42.65亿元，同比增长 33.1%；归母净利润 6.49亿元，同比增长 109.3%；扣非归母净利 6.03亿元，同比增长 157.1%。4季度营业收入 12.39亿元，同比增长 45.1%，环比增长 3.8%；归母净利润 2.41亿元，同比增长 678.2%，环比增长 24.2%；扣非归母净利 2.06亿元，同比增长 1265.5%，环比下降 2.7%。2022年公司新能源订单持续放量，产品结构不断优化，降本控费措施持续推进，助力公司营收及利润均实现大幅增长。2022年公司拟向股东分红每股0.23元。 毛利率同比提升，费用率大幅降低。2022全年毛利率 27.8%，同比提升 1.5个百分点；4季度毛利率 29.5%，同比提升 6.3个百分点，环比下降 0.5个百分点。 2022全年期间费用率 10.1%，同比下降 7.2个百分点，其中管理费用率 5.9%，同比下降1.6个百分点，研发费用率 4.8%，同比下降 0.9个百分点，财务费用率 -2.0%，同比下降 4.7个百分点，主要系汇兑收益增加（2022年汇兑收益 0.86亿元，2021年汇兑损失 1.01亿元）。2022全年经营活动现金流净额 6.47亿元，同比增长34.4%，主要系报告期内销售回款增加所致。 加快新能源、智能化布局，产品结构持续完善。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品方向，不断增强在新能源三电、热管理、智能驾驶、车身结构件等新领域的市场竞争力。2022年新能源车用产品销售占比约 20%，新增博世、大陆、联合电子、采埃孚、宁德时代、速腾聚创、海康威视、蔚来、理想、Canoo 等客户新产品项目，铝合金压铸板块新能源项目寿命期内预计新增销售收入占比达 70%；引进800T-8400T 的中大型精益压铸单元拓展一体化压铸布局，目前已到位压铸机 10台，6100T 压铸机将于 4月进场；收购富乐压铸 67.5%股权，进一步拓展高端锌合金零部件业务。在新能源汽车快速发展趋势下，预计新能源、智能化产品将有望持续提升公司单车价值量，成为公司发展重要驱动力。 国内外生产基地建设稳步推进。国内柳州工厂 2022年 2季度正式投产；智能制造科技产业园项目厂房 2022年 11月竣工；在安徽含山购置土地 430亩用于建设新能源三电及汽车结构件智能制造项目，一期 270亩项目于 3月正式动工，计划 2024年下半年竣工。海外墨西哥生产基地主体厂房竣工，预计 1季度完成设备搬迁，2季度投产，预计后续公司将启动墨西哥二期工厂建设，主攻 3000T-5000T 压铸机生产的新能源汽车铝合金产品；2022年 6月新设马来西亚子公司并购置土地 60亩，拓展铝合金原料供应渠道并规划压铸车间和配套加工车间，用于直接出口美国的铝合金零件生产，预计 2023年 4月动工，2024年上半年竣工。随着产能逐步释放，公司海内外配套能力将持续增强，为消化在手订单、实现高质量发展夯实基础。 调整 2023-2024年预测，增加 2025年预测，预测 2023-2025年 EPS 0.97、1.28、1.65元（原 2023-2024年为 0.95、1.19元），按 23年 PE 估值，可比公司 23年PE 平均估值 26倍，目标价 25.22元，维持买入评级。 风险提示汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期。

公司在重卡行业具备竞争实力。2021年公司重卡整车收入比重 85.1%，配件产品收入比重 14.6%。公司在重卡产品方面具备竞争实力，近几年市场份额持续提升。随着重卡行业需求转暖，预计公司盈利能力有望逐步改善。 重卡行业：预计最差时期已过，需求逐季转好。2022年重卡行业受房地产行业下滑、疫情反复拖累公路货运、国五切国六透支需求等较多不利因素影响，导致销量下滑较多。随着疫情防控措施逐步优化，国内经济有望迎来平稳复苏，物流运输需求恢复，国内物流重卡销量有望回升。在稳增长政策指引下，各地重大基建项目加速推进，有望推动工程重卡销量恢复。海外市场，预计重卡出口销量仍有望维持平稳增长。预计行业最差时候已经过去，2023年重卡行业销量有望企稳回升。 预计公司重卡将量价齐升，促进盈利增长弹性向上。公司拥有豪沃及黄河两大重卡品牌，豪沃定位中高端重卡，重卡产品涵盖载货车、牵引车、自卸车三大车型。随着重卡行业企稳向上，预计 2023年公司重卡销量 14.24万辆，同比增长 27.1%左右。随着重卡需求逐步回暖，预计行业促销力度将出现下降，对销售均价回升形成利好。另一方面，预计 2023年基建投资和房地产行业将持续发力，工程重卡销量有望逐步回暖、占重卡销量比例有望回升，产品结构变化将促进整体销售均价提升； 预计公司整车销售均价将有望回升，带动公司毛利率迎来改善。 重组后经营效率提升，公司与潍柴实现协同发展。潍柴发动机能够弥补重汽在 10升及以下发动机的短板，与 MAN 技术发动机形成协同效应；潍柴发动机在中短途资源型运输等部分使用场景拥有忠诚客户、市占率较高，重汽通过配套潍柴发动机能够吸引更多用户群体，实现额外增量，为销量及市占率进一步提升奠定基础。重组后经营改革成效凸显，费用率及盈利能力改善显著。 预测公司 2022-2024年每股收益分别为 0.18、0.83、1.33元，可比公司为重卡整车及零部件公司，可比公司 2023年 PE 平均估值为 26倍，目标价为 21.58元，首次给予买入评级。 风险提示重卡行业销量低于预期、公司重卡销量、均价低于预期、原材料成本波动风险。

广本销量短期承压。广本 2月销量 4.12万辆，同比下降 27.8%，环比增长 8.1%； 1-2月累计销量 7.94万辆，同比下降 41.5%。2月广本致在 e:HEV、型格HATCHBACK 等新车型上市，新款飞度已向工信部申报，预计将于年内上市，新车型有望促进广本销量回升。 广丰销量同比回暖。广丰 2月销量 6.32万辆，同比增长 26.1%，环比下降 16.3%； 1-2月累计销量 13.87万辆，同比下降 7.5%，春节假期结束后广丰 2月销量同比恢复增长。据乘联会，2月国内狭义乘用车批发销量同比增长 10.2%，广丰整体销量同比增速好于行业平均水平。新车方面，3月 2023新款锋兰达、汉兰达双擎四驱骑士版等新车型正式上市，预计广丰将于年内发布更多电气化车型，加速推动电气化转型。 广汽自主销量同环比实现增长，广汽埃安销量再攀新高。广汽自主 2月销量 2.51万辆，同比增长 5.7%，环比增长 8.0%；1-2月累计销量 4.84万辆，同比下降19.8%。广汽传祺影家族全新车型 GS3·影速 3月 8日正式上市，售价 8.58-11.18万元，定位小型 SUV，影速延续影酷的机甲风格外观设计，运动氛围突出，有望以高性价比吸引更多年轻消费者。广汽埃安 2月销量 3.01万辆，同比增长 252.9%，环比增长 266.6%，单月销量再攀新高；1-2月累计销量 3.83万辆，同比增长55.9%。3月埃安 AION Y Younger 上市，埃安新一代高性能集成电驱技术——夸克电驱正式发布，运用纳米晶-非晶超效电机、X-PIN 扁线定子、碳化硅功率模块等技术，实现 12kW/kg 的电机功率密度、97.2%的电机综合效率以及 900V 的最高满功率电压。夸克电机将率先应用于 Hyper 系列车型，实现小体积与高性能兼顾，有望助力埃安品牌竞争力持续提升。 预测 2022-2024年 EPS 分别为 0.96、1.15、1.36元，按 22年 PE 估值，参考可比公司估值，给予公司 2022年 18倍 PE，目标价 17.28元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。

长安整体销量同环比均实现增长。长安汽车 2月整体销量 19.10万辆，同比增长38.3%，环比增长 11.2%；1-2月累计销量 36.28万辆，同比下降 12.7%。春节假期结束后长安整体销量迅速回暖。据乘联会初步统计，2月国内狭义乘用车批发销量同比增长约 9%，长安整体销量同比增速显著好于行业平均水平。 长安自主销量同比增速较快，新能源销量同比持续实现高增长。长安自主品牌 2月销量 11.76万辆，同比增长 68.2%，环比下降 5.6%；1-2月累计销量 24.23万辆，同比增长 6.0%，2月长安自主品牌销量同比增速大幅跑赢行业平均水平。长安自主品牌新能源 2月销量 2.06万辆，同比增长 103.4%，环比下降 26.6%；1-2月累计销量 4.86万辆，同比增长 96.6%，长安自主新能源同比维持高速增长。2月深蓝 SL03交付量 4103辆，截至 3月 2日阿维塔已累计交付超 4000辆。新车方面，2月长安CS95PLUS、2023款 UNI-T 正式上市，长安逸达开启预售，预计将于 3月底正式上市；UNI-K iDD 与 UNI-V iDD 于 2月 24日同步上市，进一步完善长安自主混动产品布局；3月 5日深蓝品牌第二款车型 S7迎来首发亮相，定位中型 SUV，新车将提供纯电及增程两种动力版本，纯电版 WLTC 续航 520/620km，增程版 WLTC 纯电续航160km；深蓝 S7以 AR-HUD 代替传统仪表盘，并将搭载 APA7.0智能泊车系统及NID3.0高阶辅助驾驶系统等长安诸葛智能最新技术，预计将于 2023年内正式上市，与深蓝 SL03实现轿车与 SUV 双星布局，有望进一步提升深蓝品牌销量。 长福销量同比回暖，长马销量承压。长安福特 2月销量 1.43万辆，同比增长19.9%，环比下降 4.8%；1-2月累计销量 2.93万辆，同比下降 20.2%。长安马自达2月销量 0.39万辆，同比下降 61.2%，环比下降 4.0%；1-2月累计销量 0.79万辆，同比下降 73.6%。新车方面，长安福特新一代锐界 L 正式亮相，新车燃油版预计将于 4月上市，混动版将于 7月上市；长安马自达 CX-50预计将于 3月正式下线并开启小订，5月正式上市，新车型有望为长安合资品牌销量回暖赋能。 预测 2022-2024年归母净利润 83.80、87.17、97.50亿元，可比公司 22年平均 PE20倍左右，给予公司 22年 PE 20倍估值，目标价 16.8元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。

事件：公司发布2022 年度业绩快报。 业绩符合预期。2022 年实现营业收入40.29 亿元，同比增长23.5%，归母净利润2.39 亿元，同比增长63.3%，扣非后净利润1.23 亿元，同比增长10.8%。4 季度实现营业收入13.32 亿元，同比增长13.8%，环比增长29.8%，归母净利润0.90 亿元，同比下降8.1%，环比增长87.2%，扣非后净利润0.44 亿元，同比下降45.6%，环比增长0.6%。2022 年公司克服芯片供应紧张及商用车行业下滑等不利影响，销售订单持续增加，同时投资的上下游产业链企业股权的公允价值变动收益增加，带动公司营业收入及利润均实现较大幅度增长。 4D 毫米波雷达、AR-HUD 等汽车电子业务新产品有望于今年量产，打开增长空间。公司第二代行泊一体域控制器ADCU II 正式发布，支持L2-L2++的全栈配置，预计将在合众汽车等品牌实现量产；毫米波雷达产品获得江铃、江淮、解放、重汽等客户定点，2022 年搭载于江铃福特领睿车型实现量产交付；2021 年公司与全球雷达解决方案领军企业Arbe 在4D 毫米波雷达领域形成战略合作，目前4D 毫米波雷达研发进展顺利，预计将在2023 年实现量产应用。车身域控产品获得广汽等客户定点，预计将于2023 年量产，底盘域控制器已在蔚来ES7 实现量产并获得其他客户定点。新成立智能座舱事业部，视觉传感器、座舱感知系统、氛围灯等产品已经量产，新产品AR-HUD 基于DLP 方案开发，单车价值量达千元级别，目前已获得多个客户定点，预计2023 年开始量产。预计4D 毫米波雷达、AR-HUD、车身域控制器等新产品量产将进一步提升公司在汽车电子领域的综合竞争力，为公司长远发展打开新增长空间。 研发服务及解决方案业务实现突破。公司研发服务及解决方案业务客户覆盖一汽、北汽、上汽、东风、蔚来、小鹏等国内车企，2022 年为红旗提供新一代中央计算EE 架构咨询及全栈硬件在环测试服务，并成为大众集团测试供应商伙伴；高级别智能驾驶解决方案日照港项目实现常态化无人驾驶运营，2022 年中标龙拱港港口无人水平运输设备采购项目。 调整收入、毛利率等，预测公司2022-2024 年EPS 分别为1.99、2.91、3.76 元（原1.90、2.96、3.83 元），可比公司为汽车电子及新能源汽车产业链相关公司，可比公司23 年PE 平均估值69 倍，给予公司23 年69 倍估值，对应目标价为200.79 元，维持买入评级。 风险提示汽车电子业务配套量低于预期、研发及解决方案业务低于预期、汽车芯片供给问题。

广本销量受春节假期影响短期承压。广本 1月销量 3.81万辆，同比下降 51.4%，销量下滑预计系受春节假期提前影响较大。据乘联会，1月狭义乘用车批发销量同比下滑 32.9%，广本销量同比增速低于行业平均水平。1月雅阁销量 1.28万辆。新车方面，新款皓影于 1月上市，新款飞度已向工信部申报，预计将在年内上市，后续预计还将推出皓影 e:PHEV、致在 e:HEV、e:N2Concept 等多款电动化新车型，广本电动化转型进程有望加速推进。 广丰销量同比增速跑赢行业平均。广丰 1月销量 7.55万辆，同比下降 24.4%，广丰1月销量增速跑赢行业平均水平。1月凯美瑞销量 1.46万辆，雷凌销量 1.26万辆，威兰达销量 1.12万辆，赛那销量超过 8000辆创下单月新高。2023年广丰预计将发布并升级 12款双擎产品，实现 TNGA 车型全系电混化，首批 2款车型锋兰达及凌尚将采用全新第五代智能电混双擎技术；纯电领域，bZ 品牌将导入一款由广汽集团、丰田和广汽丰田共同开发的新车型；此外，公司还将导入第二代 MIRAI 氢燃料电池轿车，实现电混、插混、纯电、氢电多技术路线全面布局。 预计 2月份广汽自主及埃安销量增速将回暖。广汽自主 1月销量 2.33万辆，同比下降 36.3%，广汽自主销量同比增速略低于行业平均水平。广汽传祺影家族全新车型GS3·影速于广州车展亮相，新车延续“影”系列的年轻动感风格，定位高品质、高性价比 10万级国民 SUV，为年轻消费者提供更多选择。埃安 1月销量 0.82万辆，同比下降 48.8%，预计春节假期结束后，2月份广汽自主及埃安销量增速将实现回暖。2023年埃安将在上、下半年各推出一款基于 AEP3.0平台的新车型，高端系列 Hyper 第二款车型 Hyper GT 此前于广州车展正式发布，得益于 AEP3.0平台、星灵架构及 AICS 智能底盘技术，Hyper GT 能够实现 4s 级零百加速、百公里制动距离小于 35米、转弯半径小于 5.3米等，驾控性能出众；智能驾驶领域，Hyper GT 搭载 3颗可变焦激光雷达以及风云三号红外遥感技术，能够准确预判路况及障碍物并覆盖雨雾、沙尘等极端场景，新车将有望成为埃安进军中高端市场的中坚力量。 预测 2022-2024年 EPS 分别为 0.96、1.15、1.36元，按 22年 PE 估值，参考可比公司估值，给予公司 2022年 18倍 PE，目标价 17.28元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。

事件：布公司发布2022年度业绩预增公告。 业绩好于市场预期。2022年预计实现归母净利润6.20-6.60亿元，同比增长100.1%-113.0%，扣非后净利润5.70-6.10亿元，同比增长142.9%-160.0%。4季度预计实现归母净利润2.13-2.53亿元，同比增长586.1%-715.2%，环比增长9.5%-30.1%，扣非后净利润1.72-2.12亿元，同比增长1044.6%-1310.2%，环比增长-18.5%-0.5%。2022年公司不断完善产品结构，前期开拓的新能源客户项目持续放量，叠加经营质量改善以及原材料、国际海运费、汇率等外部因素正向影响下，公司盈利水平显著提升。 拓展新能源、智能化、结构件等新品类，提升单车配套价值量。公司明确“新能源汽车+智能驾驶”产品定位，新增开发新能源车三电系统、智能驾驶系统、热管理等新品类并向汽车结构件拓展，单车价值量逐步提升，新产品已获得法雷奥、博世、麦格纳、上汽集团、宁德时代、蔚来、零跑、理想等客户项目定点；收购富乐压铸公司，拓展锌合金精密压铸业务，进一步提升公司整体综合实力；公司还将引进800T-8400T的中大型精益压铸单元，增强一体化压铸竞争力；随着在手订单逐步量产，预计新能源、智能化、结构件等新产品占比将迅速提升，助力公司实现战略转型升级，打开新增长空间。 产能扩张稳步推进。柳州生产基地已完成交付，宁波科技产业园、墨西哥北美生产基地加紧建设，预计将于2022年下半年起逐步投入使用，安徽马鞍山工厂处于设计规划阶段。公司发行可转债募资投入宁波科技产业园，项目建设期3年，投产后预计将新增新能源车电池系统单元、电机壳体、车身部件、电控及其他类壳体710万件产能，预计新项目将进一步拓展新能源车三电系统核心部件及中大型结构件布局，巩固市场地位，更好满足日益扩大的市场需求。 调整收入、毛利率及费用率等，预测公司2022-2024年每股收益分别为0.73、0.95、1.19元（原0.70、0.92、1.19元），按22年PE估值，可比公司22年PE平均估值38倍，目标价27.74元，维持买入评级。 风险提示汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间低于预期。