公司是国内核电产业核燃料加工设备用材生产领军企业。从事高性能铝合金材料及机加工产品的研发、生产和销售,2014年生产高性能铝材2746吨,主要应用于核能领域。2012~2014年公司在核能领域收入占主营业务收入比重分别为94.98%、90.69%和90.89%。公司重点客户是中核集团。 公司所处细分行业是核燃料加工专用设备用高性能铝合金材料加工制造业。在核能产业链上公司位于中游,为下游核燃料加工设备制造企业提供生产原材料。由于核燃料加工专用设备与核安全及核能的应用密切相关,资质和技术壁垒很高,目前国内只有中飞股份、西北铝和北京621所三家参研单位被遴选为专用设备用铝合金材料的供应商。 我国核电市场前景持续稳定,国家规划中到2020年核电装机量占总量比例提升至4%,未来成长空间翻倍。核电产业发展将有力拉动核燃料加工专用设备制造用材需求,目前测算未来市场空间为8~10亿元/年。 募投项目提升公司盈利能力:募投项目为“核燃料加工专用设备用高性能铝合金材料产业化项目”,投产后可年产8,950吨高性能铝合金材料,产能提高325.5%,化解公司产能短板,扩大销售收入增强盈利能力。 估值分析与询价建议:本次发行前公司总股本为3402.5万股,发行后总股本不超过4537.5万股。按建议申购价约为17.56元,对发行后应静态PE为22.23倍,对应发行后PB为3.31倍。考虑公司受益核电产业稳定长期增长,预计公司上市有望享受高估值,2015年PE以124倍计算,中飞股份未来合理股价有望达109.12元,对应市值49.5亿。 风险提示:核电产业建设放缓,核电发生安全事故,产业供求失衡

投资要点 公司是国内锗系列产品生产企业绝对龙头,集锗矿开采、冶炼及深加工为一体。公司主营产品为区熔锗锭、红外光学元件、太阳能电池用锗单晶片、光纤用四氯化锗等,应用于红外光学、太阳能电池、光纤通讯等行业。2014年公司锗金属产量为60484.02公斤,占全国锗金属总产量50.5%。 上游资源优势突出,锗储量丰富促进持续发展。公司拥有矿山7座,锗矿石储量306万吨,合计锗金属量944吨,占全国总量27%。目前全球探明锗金属储量仅8600吨,伴随锗储量不断降低,公司资源优势将逐步凸显,低成本经营增强公司竞争力。 重要募投项目投产,提升公司盈利新增长。公司“红外光学锗镜头工程建设项目”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”于2014年10月正式投产运营,预计2015~2016年达产。公司成功进入了产业链中利润率相对较高的下游精深加工领域,实现产品结构升级,提升综合竞争力。公司较为完整的锗系列产品能够满足不同客户的多层次需求,有利于公司建立稳定的客户基础。 盈利预测:随着重要募投项目的投产,今后两年其产量将加速释放,受益光纤、光伏和红外光学产业的需求增长,我们预计公司2015年~2017年EPS分别为0.21元、0.25元和0.33元,对应PE分别为138倍、114倍和86倍,给予“推荐”评级。 风险提示:军工和航天领域产品需求不及预期;区熔锗锭和高纯二氧化锗价格大幅下跌风险。

铝箔产业放缓,传统产业盈利下滑。公司主要从事铝板带箔和汽车散热器用高频焊管研发、生产和销售业务,是国内最大空调铝箔生产企业。近几年铝箔材行业竞争压力加大,产品加工费大幅下降,公司盈利能力持续恶化。 转型医疗健康领域正当时。2014 年公司确立了“铝材+医疗健康”双主业发展战略,未来公司的发展重点将偏向于医疗健康领域。公司将充分利用上市公司平台和资源,以上海朗脉为中心做大做强“大医疗健康”业务。 三年期定增引入九鼎投资作为战略投资者,助力公司转型发展。2015 年公布了三年期定增方案,引入九鼎投资旗下的九泰基金作为公司战略投资者,我们认为,九鼎投资将为公司转型发展提供关键资源和运作经验,为公司战略转型发展提供契机。九鼎投资具有丰富的医药产业资产,预计未来将于公司战略转型对接。 盈利预测:预计公司2015-2017 年净利润分别为1.15、2.05 和2.45 亿元,EPS 分别为0.15、0.26 和0.32 元(已考虑非公开发行对股本的影响),考虑到公司未来医疗健康领域转型,给予公司“增持”评级。 风险提示:非公开发行仍存在不确定性风险;转型医药健康领域低于预期风险;铝延产品加工费大幅下降风险。

投资要点 公司在国内铅冶炼领域保持绝对龙头地位。公司目前具备年产铅40万吨、白银1000吨能力,产量稳居全国第一,是国内铅行业龙头。 再生铅行业先行者,发展循环经济增加新动力。公司是国家首批再生铅行业准入企业两家之一,具备完善的废旧铅产品回收和处理系统,目前可实现年综合处理废旧铅酸蓄电池54万吨,回收再生铅30万吨,聚丙烯2.4吨,硫酸4.8万吨。同时再生铅在铅冶炼中担负补充铅原料和扩大原材料适应性的重要作用。 资源综合利用,产业链外延挖掘盈利增长点。公司在发展再生铅业务的同时,积极布局产业链延伸。公司投资8.3亿元用于冶炼渣处理技术改造工程项目已建成投产,实现了公司粗铜渣的综合回收利用,对冶炼铜渣的“榨干吃尽”,预计公司未来将重点发展资源综合回收利用业务,挖掘公司盈利增长点。 盈利预测:随着公司技术升级延伸下游产品开发能力,上游积极开发上游原材料产业链以降低原材料成本,未来受益于铅和贵重金属价格回升,我们预计2015年~2017年EPS分别为0.11元、0.15元和0.33元,对应PE分别为172倍、130倍和58倍,给予“增持”评级。 风险提示:再生铅行业整合不及预期;电解铅、白银产品价格持续下跌,面临存货跌价风险;环保政策风险;

投资要点 公司是国内硬质合金行业龙头。公司主要从事合金制品、钨品及其化合物的生产加工制造业务,公司年产硬质合金达8000吨、钨基硬面材料800吨及钨钼制品1000吨,产品总体市场占有率约35%,是国内硬质合金生产领域龙头企业。 湖南有色退市,资产注入渐行渐近。湖南有色股份于2015年3月31日正式退市,湖南有色金属控股集团将直接持有公司60.94%股权,至此公司实际控制人五矿集团成功完成了湖南有色股份私有化,为后期向资产注入消除操作上困难和政策上的障碍,兑现五矿集团实现“三年内打造完整钨产业链”的承诺。 五矿集团钨资源丰富。中国五矿集团是全球最大的钨矿资源生产企业,具有完整的钨矿生产产业链。未来钨资源资产整合值得期待。 随着湖南有色股份被顺利私有化以及五矿在中钨高新重组时承诺临近到期,五矿下属优质钨矿资源注入预期渐行渐近,预计2015年~2017年EPS分别为0.03元、0.09元和0.14元,维持“增持”评级。 风险提示:五矿集团承诺未能兑现或逾期兑现风险;钨精矿价格持续下跌;

投资要点 包钢股份公布2014年年报,公司实现营业总收入297.92亿元,同比下降21.12%;营业利润5.19亿元,同比增加35.83%;归属上市公司股东的净利润2亿元,同比下降20.09%;每股收益0.012元,符合我们预期。 2014年四季度公司实现营业收入81.28亿元,同降14.33%;实现营业利润3.93亿元,同增953.17%;归属母公司股东的净利润1.44亿元,同增151.28%;每股收益0.009元。相比前三季度销售毛利率7.53%、9.22%、6.76%,第四季度毛利率高达18.80%。四季度业绩回暖主要受益于矿价大幅下降以及降本增效措施。2015年一季度营业总收入65.69亿元,同增5.5%;归属上市公司股东的净利润为989.28万元,同增194.87%;每股收益0.001元,符合预期。 公司定增方案获发审委通过,静待稀土资源注入,从钢铁生产企业向资源型企业转型,并成为包钢集团铁、有色金属、煤炭等上游矿产资源及相应产品的唯一整合方。(1)短期利润来自2014年7月投产的综合利用项目工程,本次注入的铁选资产可向包钢稀土年出售约15亿元的稀土矿浆,提升公司盈利能力;(2)长期来看,公司盈利的主要来源是尾矿库,生产稀土、萤石、铁等精矿。集团盈利补偿协议可能增厚公司未来业绩。 盈利预测:预计2015年-2017年EPS为0.02、0.03、0.04元,“增持”。 风险提示:尾矿开发不达预期进度;钢铁主业盈利低迷

投资要点 公司公布了2014年年报,报告期内实现收入52.5亿元,同比下滑了6.52%,营业利润3.97亿元,同比增长了79.1%,归属于母公司净利润3.56亿元,增长了35.56%,EPS为0.30元。同时公司公布了2015年一季报,营业总收入11.67亿元,小幅下滑了2.1%,营业利润同比下滑了88.7%至764万元,归属于母公司净利润2747万元,同比下滑了55.6%,一季度业绩大幅下滑主要是由于铝价低迷,同时煤价大幅下降导致赵固能源投资收益下滑所致。 发电量提高使得电解铝成本下降。2014年公司强化热电厂的管理,降低发电煤耗,去年发电量提升了20%,总发电量达到40亿度,使得公司电价成本下降,电解铝毛利率提升了3.31个百分点。 油气价格底部,万吉能源未来前景依然乐观。目前油气价格处于底部区域,未来随着需求及战争等因素影响影响,油气价格将逐渐回暖,因此我们无需过度担心未来万吉能源业绩。 大股东承诺2015-2017年3.5、5、8.2亿元的业绩承诺,吉奥高投资追加承诺自愿将所有股份的锁定期延长至2018年4月。这些承诺显示出大股东对于区块发现油气资源的信心。预计2015年公司EPS将高达0.56元,对应目前股价PE为22倍,相比与其他油服及油气勘探企业,低估明显。维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:油气价格大幅波动风险;勘探进展低于预期风险;海外油气资源经营风险

投资要点 公司公布了2014年年报,报告期内实现营业收入993.7亿元,同比增长了10.93%,营业利润11.62亿元,同比增长了329.5%,实现归属于母公司净利润12.57亿元,同比增长了194.3%,EPS为0.12元。 同时公司公布了2015年一季度业绩,营业收入175.55亿元,同比下滑了11.58%,实现营业利润5.79亿元,同比增长了115%,归属于母公司净利润4.59亿元,同比增长了145.9%,公司每股收益为0.05元。 取向硅钢业务持续向好。自去年底以来,国内外取向硅钢价格迎来大反转国内最高价格上升了近5000元/吨,公司产品报价也持续上扬。我们认为这一轮取向硅钢价格上涨得益于两方面因素:一是国内电力投资加速,特别是特高压领域,带动了取向硅钢变压器的需求;二是行业本身处于寡头垄断的地位,公司和宝钢合计占有国内80%的市场份额。两方面的因素使得未来取向硅钢价格仍将高位维持,作为取向硅钢行业龙头,公司持续受益于价格的上升。 给予公司“增持”评级。预计公司2015-2017年公司EPS分别为0.27、0.33和0.40元,PE分别为22、18和15倍,考虑到公司今年的业绩弹性及未来国企改革等因素,维持公司“增持”评级。 风险提示:1、铁矿石价格大幅波动的风险;2、取向硅钢价格下滑的风险;3、汽车板需求低于预期风险。

投资要点 沙钢股份公布年报2014年年报,公司实现营业总收入103.08亿元,同比下降4.44%;营业利润1.33亿元,同比上升189.57%;归属于上市公司股东的净利润3521.64万元,同比上升24.69%。基本每股收益为0.022元/股,符合我们此前的预期。 公司2014年四季度实现营业收入26.55亿元,同比下降6.04%;营业成本24.82亿元,同比下降6.77%;实现营业利润1648.14万元,归属上市公司股东的净利润为-1711.44万元。相比2014年第一、二、三季度的销售毛利率4.73%、8.21%、5.47%,公司四季度销售毛利率稳上升到6.51%。 同时公司公布2015年一季报,公司实现营业收入18.05亿元,同比下降26.88%;实现营业利润2557.32万元,同比增长162.64%,销售毛利率高达7.2%;归属上市公司股东的净利润为140.68万元,基本每股收益0.001元/股,低于此前预期。 盈利预测与评级:受行业景气度低的影响,公司依托集团公司的物流园大力发展电商平台,加强关联股东合作,布局产业转型升级。预计 15-17年公司 EPS 分别为0.07元、0.09元、0.05元,维持“增持”评级。 风险提示:行业盈利低迷,资产注入预期顺延

投资要点 事件: 宝钢股份发布2015年一季报,报告期内实现营业总收入414.7亿元,同比下降11.47%,归属于上市公司净利润15.47亿元,同比增长2.46%,基本每股收益0.09元。 事件点评: 一季度下游需求低迷,收入下滑明显。一季度国内经济下行,下游需求低迷,使得公司整体收入下滑明显,同时由于公司汽车板价格调价,公司收入同比下滑了11.47%。 铁矿石继续下行及取向硅钢产品提价,使得公司毛利率改善。一季度铁矿石继续单边下行,公司成本压力下降,使得产品毛利率有所改善,报告期内毛利率环比回升了1.8个百分点。同时,公司取向硅钢受益于下游需求旺盛,2014年底开始提价,产品盈利能力大幅回升,两方面因素导致公司毛利率改善。 打造电商平台,协同效应显著。一季度公司发力第三方交易平台,与集团设立了欧也云商,进一步整合电子商务、加工配送、技术服务、支付结算、金融服务和大数据分析等资源和业务,进一步发挥公司整体的协同效应。 盈利预测及投资建议。我们对15年业绩仍持乐观预期,公司交易平台建立,各板块的协同效应开始体现,且15年为公司股权激励行权要求的第一年,公司管理层具有较高的积极性。预计公司2015-2017年的基本每股收益为0.37,0.41,0.45元,对应PE为19、18、16倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:国内经济大幅下行风险;汽车产销增速继续下滑风险

投资要点 常宝股份2015年一季度实现营业总收入6.9亿元,同比下降30%,归属于上市公司净利润4614万元,同比下降13%,每股收益0.12元,公司预计上半年净利润为8849-12167万元,增速-20%-10%,符合市场预期。 公司一季度收入下滑30%,主要是销量大幅下滑,公司上半年经营面临诸多压力:(1)中石油、中石化的反腐和高层动荡、油价暴跌、中石油招标方式的改革,这些均导致油气管行业需求大幅下滑;(2)公司募投项目投产带来的折旧压力。但公司业绩仍相对稳健,凸显了公司的抗风险能力。 积极关注公司产业链的延伸和多元化的转型布局。我们预期传统制造行业的转型可能有三个方向(1)顺应一带一路的政策,走出国门进行产业布局,(2)产业链延伸发展的战略,(3)适度跨行业发展的多元化战略。 公司也有能力转型:(1)货币资金6.7亿元;(2)资产负债率23%;(3)现金流非常好;(4)银行授信14.5亿,5%多的资金成本。依靠现金、贷款、增发,公司有能力做较大的外延式并购的转型。 我们认为在行业景气低谷的稳健体现了公司的长期竞争力,并且未来公司产业链的延伸和多元化的转型布局值得关注,叠加公司的PE、PB、市值在整个钢管行业是最低的,安全边际高,整个估值抬升的空间也大,我们把常宝股份作为行业的重点标的推荐。预计15-17年公司EPS 分别为0.7元,0.88元,0.99元,对应PE 为21、17、15倍,维持“增持”评级。 风险提示:募投项目产品订单不足

我们强烈看好宁波韵升,公司2015年有四点大的变化: (1)上海电驱动的股权有显著增值的预期。公司参股上海电驱动26.46%的股份,上海电驱动是纯的新能源汽车标的,且竞争力极强,假设按照上海电驱动15年1.5亿元的净利润估算,给予40倍市盈率对应60亿市值,宁波韵升股权对应16亿市值。而且由于上海电驱动标的稀缺,我们认为二级市场给予的估值水平可能更高。假设宁波韵升持有上海电驱动的股权得以显性化,我们预计股权增值将超过20亿,公司新能源汽车业务有望得到价值重估,且直接增厚当期利润。 (2)业绩拐点。一方面2015年稀土价格会上涨,将带动钕铁硼行业需求回暖,另一方面公司2014年11月公司完成了搬迁,产能增加约20%,产品定位更加高端化、定制化,且从公司市场开拓的情况来看,订单也具备放量条件。公司15年有望迎来量价齐升的格局,且高端产品占比进一步提升,15年业绩反转可期,预计将显著超越股权激励40%的增速要求。 (3)股权激励。股权激励覆盖范围广,将促使公司管理、激励机制进一步理顺,员工积极性显著增强,公司有望迎来新的战略发展期。 (4)新领域的突破。一方面公司自身新材料的研发和市场化有望在2015年突破,另一方面15年公司外延式并购也有可能落地,公司货币资金充足,将可能涉及钕铁硼下游的延伸以及其他新材料领域的涉猎。 公司高端钕铁硼与新能源电机双轮驱动,直接受益于新能源汽车的发展,15年业绩迎来拐点,随着股权激励促使公司管理、激励机制进一步理顺和外延式并购的预期,价值有望回归。预测公司2015-2017年的EPS为0.55、0.74、0.98元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:钕铁硼行业高端市场陷入无序竞争。

公司是A股两家油气输送管道企业之一(另一家为玉龙股份),产品覆盖输送主线、干线、支线、城市管网及终端用户低压燃气用管,是国内配套最为齐全的油气输送用管制造商之一,部分管道产品也用于特高压建设。 油气输送管:过去几年管道投资下滑使得公司盈利增速逐年下滑,目前看该业务有望企稳。部分运营管线尤其“新粤浙”项目年内可能重启,对公司影响直接。“新粤浙”项目年均需求约140 万吨,中石化下属沙市钢铁产能仅30 万吨,因此以金洲管道为代表的国内民营管道生产企业将受益需求增长。2015 年1 月12 日公司募集资金项目“年产20 万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”进入油气投产,对接“新粤浙”线需求。 特高压管道:公司2014 年9 月签订了“2014 年淮南—上海1000 千伏交流特高压输变电工程钢管塔用关键原材料集中采购项目”《框架采购协议》,该项目计划2016 年12 月建成。此次采购直缝焊管共3.6 万吨,总造价超过1.6 亿元,对2015、2016 年业绩有直接贡献。 非油气管业务转型:公司在维持目前管道规模的基础上,公司拟向非油气管道领域积极扩张,公司在2104 年先后两次筹划引进战略投资者和收购教育产业公司事项。虽未达成预期目的,但公司走多元发展的思路已明确。 预计公司管道业务14-16 年公司EPS 分别为0.14 元、0.19 元、0.23 元,考虑到后续公司转型带来的估值提升,给予公司“增持”评级。 风险提示:非油气管道业务转型低于预期;油气管道建设投资低于预期

公司14 年实现营业总收入30.4 亿元,同比下降13%,归属于上市公司净利润7844 万元,同比下降29%,每股收益0.15 元。一季度实现营业总收入5.6 亿元,同比增长4.7%,归属于上市公司净利润1212 万元,同比下降3%,每股收益0.02 元,公司预计上半年业绩增速-10%-20%,符合预期。 油价的暴跌叠加反腐导致三桶油高层的持续动荡,油气输送管行业的景气度低迷。从珠江钢管、胜利管道14 年分别亏损3.5 和2.2 亿元便可见行业低迷的端倪。金洲管道也难以独善其身,油气管的主要品种螺旋焊管14年收入下滑44%,毛利率下滑3.6%;直缝埋弧焊管收入下滑57%,毛利率下滑5.4%。油气管业务的子公司业绩大幅下滑,管道工业净利润1,148万元,同比下降75%。沙钢金洲亏损993 万元。中海金洲亏损730 万元。 国内经营形势困难也坚定了公司转型和走出去的决心。(1)转型:公司提出“以现有油气输送管道产业为依托,向综合型油气能源装备服务企业的转型”;“积极探索延伸管道产业链,培育新的经济增长点,实行企业转型升级”。(2)走出去:公司将大力推进国际化,瞄准“一带一路”的重大机遇,争取沿线国家新增的重大油气管道项目。中国可能在巴基斯坦建造20 亿美元的管道,全长700 公里,更大的看点是管道后续还可能一直联通到新疆,全长3000 公里。公司新投产的20 万吨预精焊螺旋管项目产品品质和效率达到世界一流水平,公司将积极参与该项目管道供应工作。 预计公司2015-2017 年的业绩分别为0.21、0.28、0.33 元,考虑到公司转型和走出去的方向,维持“增持”的投资评级。 风险提示:油气管建设进度低于预期。

投资要点 公司公布了2015年一季度业绩,报告期内实现营业收入3.05亿元,同比下降了22.2%,实现归属于母公司净利润1亿元,同比增长14.7%,公司EPS为0.19元。 我们看好宁波韵升:(1)宁波韵升的盈利能力在过去两年在显著增强,一方面说明产品定位更加高端化、定制化,另一方面体现了公司的管理效率;(2)上海电驱动的经营形势非常好。一方面公司参股上海电驱动26.46%的股份,贡献投资收益;另一方面上海电驱动有上市计划,假设2016年成功上市,我们预计上海电驱动2016年有望实现2-3亿元的净利润,上海电驱动是纯的新能源汽车标的,且竞争力极强,我们认为市值有望达到百亿元,对宁波韵升贡献的市值超过20亿元。(3)宁波韵升净利润体量接近中科三环的水平,但市值仅为中科三环的一半,与公司的行业地位不相匹配,我们认为公司高端钕铁硼与新能源电机双轮驱动,直接受益于新能源汽车的发展,且受益稀土价格稳步上涨,随着股权激励促使公司管理、激励机制进一步理顺,价值有望回归。 预测公司2015-2017年的EPS为0.55、0.74、0.98元,对应PE为46、34、26倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:钕铁硼行业高端市场陷入无序竞争。