事件：公司发布 2022年度报告和 2023年一季报，2022年实现营收67.85亿元，同比增长 8.85%；归母净利润-3.75亿元，同比减少461.20%；扣非归母净利润-3.86亿元，同比减少 518.51%。分季度看，2022Q4营收为 17.40亿元，同比增加 1.81%，环比减少 2.58%，归母净利润为-2.93亿元，同比减少 1923.80%，扣非归母净利润为-3.00亿元；2023Q1营收为 15.75亿元，同比增加 10.35%，环比减少 9.48%，归母净利润为 281万元，同比减少 88.17%，扣非归母净利润为-170万元。公司业绩基本符合预期。 业绩底部或已确认，23年盈利回暖空间大。分业务看，铝箔制品业务是公司主营业务，占营业总收入 91.39%，营收为 62.01亿元，同比增长 10.00%；医疗洁净板块业务营收 5.84亿元，同比减少 2.07%。 盈利能力方面，公司 2022年销售毛利率和净利率分别为 9.72%和-5.53%，其中铝箔制品毛利 8.71%，较 21年有所下降。2022年铝价成前高后低走势，公司采用“铝锭价格+加工费”的定价模式，需要积累库存。公司前期采购成本较高而销售产品时以即期铝价结算，导致无法及时转移成本增加带来的不利影响，从而对盈利能力造成影响。公司在新能源汽车市场上的业务仍处于产品提升、量产爬坡或市场拓展的早期阶段。2023年一季度公司加大研发投入，研发费用同比增加38.99%，导致盈利回落。我们预计 23年产品结构调整完成、产能充分释放后，23年公司数据或更加看好。 铝加工行业市场空间广阔，看好公司发展前景。根据中国有色金属加工工业协会统计数据显示，2022年我国铝箔材产量 502万吨，同比增长 10.3%，其中，空调箔产量 102万吨，同比增长 2.0%，电池箔产量 28万吨，同比增长 100%。根据国际铝协发布的《中国汽车工业用铝量评估报告（2016-2030）》预测，预计到 2030年，汽车行业铝的总消费量将达到 1070万吨，年复合增长率为 8.9%，而中国新能源汽车行业使用铝的比例将从占铝消费总量的 3.8%升至 29.4%，新能源汽车的单车平均铝消耗量将超过 280kg。公司 2022年产品销量为 24.98万吨，需求增长将推动公司业务迅速发展。 化繁为简，业务转型稳步推进，新能源业务有望成为第二增长点。公司绑定比亚迪、蜂巢、中航等优质客户，新能源业务将成为公司重要增长点。公司刀片电池壳业务延续了在高频焊管方面的工艺积累，从设备到工艺均实现了自主研发，为多家企业外部独家供应商。公司铝热传输材料总计产能为 12万吨/年，随着电动车、储能对液冷需求的提升，液冷板材料供应预计未来 1-2年年内持续紧张。锂电铝箔绑定比亚迪等优质头部客户，电池箔年产能约为 6000吨，成品率达 60%，未来目标成品率 70+%，预计 23年产能达 2万吨。 投资建议：维持“买入”评级。考虑到公司新能源业务板块于 2023年加速放量，公司业绩有望于 2024、2025年实现高增长，盈利能力有望修复。预计公司 2023-2025年分别实现营业收入 91.51、117.36、158.10亿元，EPS 分为别 0.35元、0.55元、0.76元，公司对应当前市值 PE 分别为 11X、7X、5X。维持公司“买入”评级。 风险提示1）动力电池行业发展不及预期； 2）储能行业发展不及预期； 3）下游电池厂客户出货量不及预期。

具有深厚底蕴的铝加工企业。 公司为新型材料、精密机械制造为一体的先进制造与热传输系统综合解决方案提供商，主要产品为汽车与其他工业热传输用新型铝合金材料、家用空调亲水涂层/光铝箔、动力电池壳、电池包及冷却系统用新型铝合金材料，2021年公司实现营业收入62亿元，位居行业前列。 三路并举，切入新能源赛道。 公司以现有铝加工业务为基础，在新能源方向开辟三大业务领域，分别为刀片电池壳、液冷板用铝热传输材料以及电池铝箔，目前三块业务均处于放量的前夜，未来新能源业务将成为公司重要的增长点。 强势切入刀片电池壳体。 公司刀片电池壳体生产工序延续了在高频焊管方面的工艺积累，从设备到工艺均实现了自主研发，目前公司为刀片电池壳外部独家供应商，亦是比亚迪短刀、蜂巢、中航等电池企业刀片电池壳的外部唯一供应商，预计24年刀片电池壳体总需求为138亿元，潜力巨大。 液冷板用铝热传输材料。 随着电动车、储能对液冷需求的提升，液冷版材料供应预计未来1-2年年内持续紧张。公司是国内少数几家拥有铝热传输材料的企业，公司铝热传输材料总计产能为12万吨/年，目前也是国内铝热传输材料弹性最大的企业之一。 绑定优质客户，进入锂电铝箔行业。 锂电铝箔绑定比亚迪等优质头部客户，预计2024年公司锂电铝箔可达年产3万吨，成为公司新能源板块重要业务之一。 盈利预测与投资评级我们认为，新能源业务将成为公司重要的增长点，刀片电池壳、液冷板用铝热传输材料以及电池铝箔在2022年逐渐开始放量，公司业绩有望在2023年和2024年实现高增长，盈利能力得到快速修复。预计公司2022-2024年EPS分为别-0.05元、0.46元、0.73元，公司对应当前市值的PE分别为-82X、9X、6X。首次覆盖（电新和金属联合覆盖），给予“买入”评级。 风险提示动力电池行业发展不及预期；储能行业发展不及预期；下游电池厂客户出货量不及预期。

公司2017年一季度业绩大增。2017年一季度公司营业收入达8.57亿元,较上年同期增加46.95%。归属于上市公司股东净利润约0.22亿元,较上年同期增加310.91%。基本每股收益0.0302元,较上年同期增加277.50%。 传统资产保持稳定增长,包头、合源放量在即。2016年公司完成铝加工产量14.3万吨,同比增长15.3%。其中常熟工厂完成铝箔材销售12.3万吨,同比增长10.4%;包头工厂实现铝板带材销售10.1万吨,同比增长60.6%;合源工厂完成铝管材产量7094吨,同比增长33.3%。2017年包头工厂会将25万吨设计产能填平补齐,合源工厂最新一代焊管生产线8月投产后产量可达1000吨/月,将成为世界车用高频焊管单月产量最高的企业。 整合产业链上下游,优化产品结构。上游包头子公司主要负责铝板锭、铝板带箔的生产与销售,为常熟公司供应坯料,同时承接空调箔等低端产品;下游子公司山东新合源主要为内资及合资中高端汽车厂商提供汽车散热系统用高频焊铝制管;常铝本部主要负责生产高附加值的汽车箔。2016年公司铝箔制品营业收入24.55亿元,营业收入较上年同期增加20.37%,毛利率达18.37%。通过整合上下游产业链,公司致力将铝加工产品的计价单位精细化,使其按“吨-公斤-件”路径变动。 医疗洁净业务横向做宽、纵向坐实,盈利丰厚。公司2016年医疗洁净产品营业收入5.80亿元,较上年同期增长41.71%,毛利率高达31.88%。洁净医药产业全年新签工程合同9.7亿元,同比增长12.4%;完成工程合同7.75亿元,同比增长11.0%。2016年公司收购四川晨曦建设工程有限公司80%股权,洁净业务从现有的制药企业横向拓宽到医院领域。纵向上公司进行上下游整合,提高自身的总包能力和中标竞争力,为后续EPC接单能力和公司整体盈利能力奠定基础。 增资优适医疗,稳妥推进“大健康”产业。2016年公司以4000万元人民币对优适医疗科技有限公司进行增资,持股比例为25%。目前优适医疗子公司产品Kirschner wire已通过FDA认证,该产品用于人体骨折固定,骨结构重建及骨科植入物辅助固定,有望在通过中国药监局认证后在国内销售。 盈利预测数据:公司将着力实施“铝加工+大健康产业”双主业协同发展的战略。预计17-19年EPS为0.30元/股、0.39元/股和0.48元/股。给予公司2017年28倍PE,目标价8.4元,增持评级。 不确定性分析。铝压延加工业务周期性波动风险;大健康产业发展不及预期。

事件: 2017年2月7日,参股公司优适医疗其全资子公司美国Precifit Medical Ltd研发的Kirschner wire产品通过美国食品药品监督管理局认证,即FDA510(K)认证,产品产品主要用于人体骨折固定,骨结构重建及骨科植入物辅助固定。 点评: 此次FDA认证通过,体现公司在大健康业务领域深耕的决心,并购终止不改大健康转型战略,“铝加工+大健康”双主业战略稳步进行。 参股优适医疗是公司大健康业务转型的重要决策,此次获得FDA认证标志着Precifit Medical Ltd具备了申请注册骨科产品美国FDA认证的研发、制造和建立国际质量体系的能力,产品有望在通过中国食品药品监督管理总局认证后进行国内销售。同时预计2017年Precifit Medical Ltd还将有其他FDA产品认证落地,大健康业务布局继续推进。此外,2016年2月公司对优适医疗进行4000万元增资,此次 FDA注册认证后公司将补足剩余2500万元增资,对优适医疗持股比例将提高至25%。 “铝加工+大健康”双主业战略布局继续推进 大健康业务:公司大健康业务除了医疗器械外,还将在洁净工程领域将形成横向“药厂洁净+医院洁净+食品洁净”和纵向“药机设备+总包设计+项目施工”的业务布局。 铝加工业务:公司铝加工业务包头常铝“铝水-铝锭-铝板带箔”模式继续控制成本,常熟本部、山东新合源汽车材产业链延伸,产品开始由按吨计价向按公斤计价转变,产品附加值提高。 我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.21/0.33/0.49元,当前股价对应PE分别为43x/27 x /19 x。公司医疗器械认证落地,是公司大健康战略布局重要推进,体现公司“铝加工+大健康”双主业战略的意愿和决心,未来公司继续深入大健康业务布局值得期待,给予维持“买入”评级。 风险提示:铝价不达预期

业绩报告:2016年上半年,公司实现营业收入13.05亿元,同比增长3.79%;归属于上市公司股东的净利润3826万元,同比下降20.07%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2364万元,同比下降47.74%。 公司铝加工产品结构转型,提升产品毛利。公司传统的铝加工业务主要是经营板带箔等传统铝材。2014年公司收购山东新合源公司,生产铝质高频焊管,用于下游汽车行业散热器制造。目前,公司重点对产品结构进行调整。一是在现有产能规模下调整空调材和汽车合金材的销售比重,二是在传统空调材领域根据产品加工费的不同进行订单优选。2016年上半年,铝加工业务实现营业收入12.5亿元,完成年度目标的53.19%;实现利润总额5937万元。另外,公司近期收到法雷奥的意向订单信息。法雷奥集团在2017-2021年度招标中拟给予公司每年度不低于12000~18000吨的订单合同。公司汽车、空调等加工材的比例不断增加,有利于公司产品利润提升。 洁净业务在手订单7.23亿元,下半年业务收入剧增。公司2015年4月收购上海朗脉洁净技术股份有限公司,进入洁净业务行业,实行铝加工与大健康双轮驱动战略。上海朗脉主要为制药企业提供洁净技术与污染控制整体解决方案的技术服务。公司洁净业务未来将向横向、纵向发展。横向主要是由医药制造领域延伸至电子等其他领域;纵向是上下游扩张。2016年上半年,公司洁净业务实现营业收入5500万元,实现利润总额-1919万元。这主要受到工程收入确认的季节性因素,以及费用的刚性支出的影响。 盈利预测与投资评级:我们预测2016~2018年,公司分别实现归属母公司净利润1.68亿元、2.11亿元、2.26亿元,对应的EPS 分别为0.23元、0.29元、0.31元。对公司维持“增持”评级。 风险提示:铝价下行风险

事件: 公司于8月18日发布半年度报告,2016年上半年公司实现营业收入为13.05亿元,较上年同期增3.79%;归属于母公司所有者的净利润为3826.36万元,较上年同期减20.07%;全面摊薄EPS 为0.05元。公司预计2016年1-9月净利润为8000-8500万元,同比增长5.08%-11.65%。公司同时公告收到客户法雷奥公司的意向订单,在2017-2021年度拟给予公司每年度不低于12000-18000吨的合同订单(2011-2016年度采购量为不低于9000吨)。 主要观点: 1.医疗洁净业务出现季节性亏损,7亿订单在手全年业绩无忧 公司2016年上半年净利润同比减少20.07%,主要是由于上半年洁净业务实现营业收入0.55亿元,完成年度目标的8.46%,实现利润总额-1919万元,我们认为朗脉上半年的经营业绩属于正常的季节性波动,不影响对于全年的预期。伴随新版GMP 认证的结束,国内制药装备行业进入产能调整期,市场需求下降导致行业景气度低迷。公司为应对行业变化主动调整销售策略:以中高端制药企业为重点目标客户,重点加强洁净总包工程业务的开拓。截止6月30日,上海朗脉在手订单充裕,达到7.23亿元,我们预计公司实现全年8790万元的业绩承诺应当无忧。 2.铝加工业务维持反转态势,新签大订单彰显实力 2016年上半年铝加工业务实现营业收入12.5亿元,完成年度目标的53.19%,铝加工业务实现利润总额5937万元。常熟工厂汽车材实现销售2.04万吨,比去年同期增长11.5%。新合源销售量3747吨,完成年度计划的62.45%。公司与中报同时公告的重大意向合同信息体现出铝加工业务向汽车行业渗透的显著成效,证明了公司产品在汽车行业客户中的认可度和竞争力。此次中标的法雷奥订单,年度采购量增长了33-100%,相比公司2015年3.6万吨的汽车材销售量也有显著的边际增量。据我们了解,法雷奥的客户包含了全球大部分知名传统汽车及新能源汽车整车厂(包括大众、宝马、戴姆勒、本田、沃尔沃、特斯拉等),公司此番获得客户的大额意向订单对于品牌知名度及未来业绩都将有明显促进。 结论: 我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.26/0.33/0.42元,对应2016年37倍PE。公司确立“铝加工”+“大健康”发展战略后,实施了一系列并购及相关业务布局,体现出极强的转型意愿和执行力,我们看好公司未来继续通过外延等方式深化大健康相关的业务布局,公司中报也提出将推进医药健康领域转型的项目搜寻和资源储备。今年4月完成的三年期定增为公司提供充足的现金支持,7.88元/股的定增价也构成股价极强的安全边际。我们维持对公司的强烈推荐评级,目标价13元。

事件:中报业绩同比下滑20%以及收到重大合同意向。 1)上半年,公司实现收入,归母净利润滑和扣非归母净利润分别为13亿元、0.38亿元和0.24亿元,同比变化分别为3.8%、-20%和-48%,实现EPS为0.057元。2)公司收到客户Valeo意向订单信息,2017-2021年拟给予公司每年度不低于1.2-1.8万吨的合同订单,具体以正式合同为准。 医疗业务结算周期致公司业绩下滑。 上半年,朗脉实现净利润-1495万元,去年5-6月实现净利润691万元,5-12月实现净利润为7798万元,可见朗脉的结算通常是在下半年,根据当时购买朗脉时承诺,朗脉2016年实现的扣非归母净利润不低于8790万元,即下半年朗脉或贡献业绩在1亿左右。 受益于汽车轻量化大趋势。 1)产品向汽车领域转型:公司铝箔产品主要应用于空调和汽车两大领域,目前以空调为主(每年产销在7.5万吨左右),但汽车材销量快速增长(13-15年销量分别为2.1、3.2和3.6万吨,销量占比分别为22%、28%和33%),16年汽车材产销目标为4.5万吨,如完成,销量占比将提升至38%;2)汽车产品向下游延伸:通过子公司山东新合源公司汽车产品产业链延伸至高附加值的铝质高频焊管(主要用于生产汽车散热器);3)大订单或进一步增长:公司客户Valeo拟给予公司2017-2021年每年度不低于1.2-1.8万吨的合同订单(11-16年采购铝材量为9000吨),具体以正式合同为准投资建议。 预计公司16-18年EPS分别为0.28元、0.34元和0.41元,对应当前股价PE分别为34倍、28倍和23倍,给予“买入”评级。 风险提示:项目进度低于预期,下游需求低于预期;

2016年上半年实现营业收入13.05亿元,同比3.79%;扣非后净利2364.31万元,同比下降47.74%。公司上半年业绩略低于我们此前预期。预计前三季度实现净利8000~8500万元,同比增长5.08%~11.65%。维持全年利润总额2.13亿元目标。 点评: 1、上半年铝加工业务实现收入12.5亿元,利润5937万元,铝加工业务经营超预期。其中常熟本部销量5.84万吨,实现净利3865.16万元,其中汽车材销量2.04万吨,产品结构进一步优化。山东新合源销量3747吨,实现净利1543.50万元,有望实现全年2800万元业绩承诺。包头常铝销量4.37万吨,亏损1125.66万元,低于我们预期。 2、上半年洁净业务仅实现收入0.55亿元,亏损1919万元。洁净业务亏损是上半年公司业绩低于预期主要原因。公司洁净业务与工程承包行业类似,收入确认存在季节性因素,上半年收入确认少,同时成本刚性支出,造成亏损。目前上海朗脉在手订单7.23亿元(全年收入目标6.5亿元),按照3-6个月施工期,上海朗脉在手订单有望确保全年8790万元的业绩承诺。 3、公司同期公告收到法雷奥(ValeoThermalsystemGroup)重大意向订单,未来5年法雷奥每年拟向公司采购不低于12000吨-18000吨汽车铝材(较前5年年均采购量增加3000吨-9000吨)。以汽车材8000元/吨加工费估算,法雷奥年均采购金额约2.4亿元-3.6亿元。法雷奥订单有望进一步提高公司汽车材产品占比,改善铝加工业务整体盈利能力。 4、受洁净业务收入确认季节性因素影响,公司上半年业绩低于我们预期。下半年随着上海朗脉在手订单确认,以及包头常熟外销合同执行(海尔订单),我们维持公司2016年净利润2.08亿元预测。同时今年4月份6.8亿元三年期定增实施,目前公司在手资金充足,有望加快推进大健康业务转型落地进度。我们预计公司2016~2018年EPS0.29元、0.42元、0.74元,三年净利复合增速为60.07%,目标价13.92元,维持买入评级。 风险提示:洁净业务不达预期,铝加工大幅波动,外延收购低于预期

公司未来有望形成“铝加工、洁净工程、医疗器械、卫生服务”四大事业部,我们估算三年后四大事业部净利有望达到6亿元,目标市值240亿。 产能转移+产品升级助力铝加工净利提升 包头常铝“铝水-铝锭-铝板带箔”加工模式有望降低综合成本,承接空调箔等低端产品;常熟本部、山东新合源产品线纵深发展,汽车材产品占比逐年提高。铝加工业务已经从原有的按吨计价向按公斤计价高附加值模式发展,未来不排除进入终端产品,附加值有望继续向按件计价进一步提升。2016年公司预计铝加工业务实现利润总额8800万元, 洁净工程纵横向发展,做大做强 以上海朗脉为主体,横向形成“药厂洁净+医院洁净+食品洁净”业务结构,分散单一下游经营风险;纵向形成“药机设备+总包设计+项目施工”的epc总包模式,提升整体利润率,根据业绩承诺,2016年上海朗脉净利润不低于8790万元,同时年报预计2016年实现利润总额1.25亿元。 医疗器械广阔天地,大有可为 以苏州优适为主体,通过申请FDA注册号,切入高端人工关节市场。国内骨科三类器械市场规模近150亿元,人工关节占比50%左右。公司骨科器械业务团队多数出身国外一线品牌,掌握渠道优势。骨科器械有望成为未来主要利润来源。 医疗服务以“中心+卫星”的发展模式 公司目前积极探索“区域中心医院+周边卫星门诊”模式,聚焦特色专科医疗服务领域。 估值与评级 我们认为公司2015年起进入业绩拐点期,预计公司2016~2018年净利润分别为2.08、3.04和5.33亿元,对应EPS分别为0.29、0.42和0.74元。按照PEG=0.8,2016~2018三年净利复合增速为60.07%,给予2016年48倍估值,对应目标价13.92元,维持“买入”评级。 风险提示: 1、合金箔产品结构升级及市场拓展低于预期;2、空调箔产能异地转移低于预期;3、铝价大幅波动;4、大健康转型进程低于预期。

3月3日晚公司公告:全资子公司上海朗脉中标艾迈博生物医药公司沙县治疗性单克隆抗体生产中试项目一期EPC总包,订单总额1.62亿元。 点评: 维持增持评级。鉴于公司下游订单释放加速,维持公司2015-2017EPS预测0.20/0.27/0.33元,朗脉大订单的落地打消市场对于该领域未来的成长性疑虑,同时随着定增接近尾声,外延式扩张将会加速落地,维持目标价15元,空间53%,增持评级。 上海朗脉的成长性进一步确定。市场此前担忧随着GMP认证高峰期过去,上海朗脉未来的成长性会逐步下降,但是通过草根调研我们认为公司在新药和改造领域的订单能力较强,未来的成长性仍然较高,本次订单1.62亿,占2015年全年收入比预计为30%以上,进一步增强公司未来的业绩确定性。同时通过收购四川晨曦80%股权进入医院洁净区业务,未雨绸缪,协同效应提升长期成长性。 定增尾声,下一阶段重点或在专科医院。7.88元/股的定增过会,接近尾声,我们预计公司下一阶段重点在于外延式扩张,公司公告“在卫生服务方面,积极参与地方医院改革,重点关注特色专科医院。”我们预计公司“大健康”领域的布局方向更加明确,项目预计将加速落地。 风险提示:外延并购项目延缓的风险。

践行双主业发展战略,进入医院洁净工程和医疗器械领域。公司公告今日公告称投资两家企业进入医院洁净工程服务和医疗器械领域:(1)以1060万元的价格受让四川晨曦80%股权,并且股东一致同意增资1000万元,股权比例保持不变;(2)以4000万元对优适医疗增资获得25%股权。同时公司公告称获得青岛海尔2016年大宗有色铝箔大资源互换项目中标,中标金额约为3-3.5亿元。我们认为,公司此次公布进入医院洁净业务和医疗器械领域,是公司践行“铝材+医疗健康”大战略的重要一步,未来转型的步伐坚定。 三年期定增即将完成,公司转型步伐加快。公司三年期定增已获得证监会批文,定增即将完成,募集资金为10.8亿元,大大增强公司资本实力。 有助于实施“铝材+医疗健康”双主业发展战略。公司将充分利用上市公司平台和资源,以上海朗脉为中心做大做强“大医疗健康”业务,同时我们认为,公司将充分依赖九鼎在医疗健康领域的资源和背景,在其他医疗健康领域也将积极布局。 盈利预测:预计公司2015-2017年净利润分别为1.14、2.04和2.45亿元,EPS分别为0.18、0.32和0.39元,考虑到公司未来医疗健康领域转型,维持公司“增持”评级。 风险提示:转型医药健康领域低于预期风险;铝延产品加工费大幅下降风险。

事件:2月1日晚公司发布公告:1)中标青岛海尔全资子公司青岛海达源3-3.5亿铝箔订单,预计占其15年家电铝箔收入比超过25%;2)拟出资4000万增资优适医疗骨科器械25%的股权;3)拟出资1000万收购四川晨曦80%控股权,其主要从事医院洁净区建设和服务。 点评: 维持增持评级。鉴于公司下游订单释放加速,我们上调2015-2017EPS至0.20/0.27/0.33(原为0.20/0.25/0.29),公司在医疗服务领域项目逐步落地,后期将继续加速,维持目标价15元,空间70%,增持评级。 转型大健康更进一步。四川晨曦主要客户为医院,同当前朗脉的医药洁净区有望实现互补,提升公司市场占有率。优适医疗专注于骨科三类医疗器械研发和生产,是公司在大健康领域迈出的重要布局,为后续进一步在该领域的并购提供平台和经验。 传统铝加工+大健康双主业发展逐步明晰,期待项目继续落地。从2014完成对上海朗脉收购,到三年期定增引入战投方九鼎、布局医院洁净区服务、专科器械等,公司持续加大在医疗大健康领域的布局。在传统铝加工主业逐步业绩反转的同时,公司积极拥抱新型领域的步伐正继续加快。参考公司此前每年1-2次的定增节奏,随着3年期定增即将完成,我们认为后续布局将会继续加快,项目有望较快落地。 风险提示:外延延缓的风险。

投资要点 非公开发行获批,战略投资者正式入驻。此次非公开发行发行规模为1.37亿股,募集资金为10.8亿元,其中九泰基金认购4亿元、控股股东常熟铝箔厂和张平合计认购2.8亿元,发行完成后九泰基金占公司总股本的6.56%,成为重要的战略投资者。 引入九鼎投资,实现资源对接。此次引入九鼎投资作为公司的战略投资者,将为公司转型发展提供关键资源和运作经验,为公司战略转型发展提供契机。九鼎投资目前在医药领域投资企业37家,具有丰富的医药产业资产,预计未来将于公司战略转型对接。 未来公司转型步伐将加快。2014年公司确立了“铝材+医疗健康”双主业发展战略,未来公司的发展重点将偏向于医疗健康领域。公司将充分利用上市公司平台和资源,以上海朗脉为中心做大做强“大医疗健康”业务,同时我们认为,公司将充分依赖九鼎在医疗健康领域的资源和背景,在其他医疗健康领域也将积极布局。 盈利预测:预计公司2015-2017年净利润分别为1.14、2.04和2.45亿元,EPS 分别为0.18、0.32和0.39元,考虑到公司未来医疗健康领域转型,维持公司“增持”评级。 风险提示:转型医药健康领域低于预期风险;铝延产品加工费大幅下降风险。

维持增持评级。维持2015-2017年EPS预测分别为0.20/0.25/0.29元,公司从传统铝箔行业转型至医疗服务双主业,股权激励落定之后,后续的外延成长将加速,维持目标价15元,对应2016PE60倍,空间19%。 股权激励方案落定。11月2日公司曾发布股权激励方案预案,12月17日晚间公司公告方案落定。本次激励对象包括23名核心人员,合计股份191万股,股本稀释0.30%,行权价格为5.15元/股。行权条件对上市公司本部以及分公司等都有业绩考核要求,实现了管理层激励和利益绑定。 转型或将加速。公司双主业齐头并进,传统铝箔行业深加工继续延伸,包头和山东新合源利润贡献逐步显现;转型医疗服务,上海朗脉在医药洁净区服务领域继续深耕,但随着GMP认证等阶段性高点结束,公司或考虑加快向其他医疗服务领域的进军,随着股权激励方案的落定,管理层也将有极高的动力去实现业绩承诺和外延并购。 三年期定增等待过会,九鼎介入注入新元素。5月份公司发布三年期定增预案,拟引入九泰基金(九鼎子公司),定增价格7.88元,九泰基金进入后将持股6.56%,成为第三大股东,公司11月底已经提交了反馈意见回复,正在等待过会,一旦九鼎进入,将凭借在一级市场医疗服务领域的深入布局为公司外延并购提供战略支持。 催化剂:定增通过;外延并购继续兑现。 风险提示:铝价继续低位震荡的风险。

维持增持评级。由于完成配套募资增厚股本,2015-2017年EPS预测分别摊薄至0.20/0.25/0.29元,考虑到公司从传统铝箔行业转型至医疗服务双主业,后续的外延成长可以期待,上调公司目标价至15元,对应2016PE60倍,空间28%,维持增持评级。 Q3业绩符合预期,四季度预计净利润将大增。公司前三季度收入/扣非后归母净利分别为18.38/0.72亿元,同比增15%/320%;其中Q3实现收入/扣非归母净利分别为5.80/0.28亿元,同比增9%/201%。推测公司铝箔加工价跌量涨,铝箔收入基本维持不变。收入增速来源主要在于2014年并购上海朗脉和山东新合源,前者于4月纳入报表。预计Q4净利润将大幅增长,主要在于上海朗脉订单确认的季节性,山东新合源和上海朗脉2015年承诺利润分别为2600/7860万元,显著增厚公司业绩。 期待定增完成后的战略外延。公司拟实施3年期定增,募资12.8亿元用于补充流动性资金和偿还借款,定增价格7.88元/股,定增对象中九泰基金拟认购4亿元,完成后为第三大股东。一旦定增完成,九泰基金将充分利用母公司九鼎在医疗服务领域的资源储备,为常铝在外延扩张方面提供战略保障和标的支持。本次定增方案已经于9月、10月分别公告延迟,我们预计接下来进展会加快,后续成长性值得期待。 催化剂:定增获得通过,外延并购取得进展。 风险提示:传统铝箔行业存在风险,定增不顺利。