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刘华峰

国泰君安

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正海磁材 电子元器件行业 2020-03-30 8.21 9.68 -- 8.63 5.12%
9.19 11.94%
详细
维持增持评级。正海磁材2019业绩符合预期,钕铁硼业务增长超预期,新能源汽车快速增长,有望拉动正海钕铁硼高速增长。维持公司2020-2021EPS为0.16/0.2元,新增2022EPS0.25元,根据同行业可比公司给予正海2020年62XPE,对应上调目标价至9.92元(前值9.38元),维持增持评级。 磁材业务超预期,电机板块拖累业绩。正海2019年营收18亿元(同比+7%),归母净利9312万元,同比扭亏大幅增长,改善明显,预告2020Q1归母净利1036-1244万元(同比+50%到80%)。分业务看,钕铁硼业务营收16.2亿元(同比+44%),材料销售5430吨,同比+43%,组件销售104万件,同比+34%,主要系公司在汽车和家电用钕铁硼销售增长,增速远高于行业,超预期,磁材毛利率为22%,持平18年。 电机板块营收1.75亿元(同比-68%),毛利率-3%,上海大郡净利润亏损1亿,拖累业绩。 高端磁材头部效应逐步显现,扩产迎接新能源磁材放量。公司近期计划定增募集10亿资金募投钕铁硼扩产及老线技改,项目投产后,公司钕铁硼产能将从目前的6300吨,提升至15000吨。磁材行业高端产能不足,低端产能过剩,正海磁材高端磁材多年耕耘,未来有望抢占海内外核心电动车高端磁材市场份额,迎来公司成长新阶段。 催化剂:新能源磁材加速放 风险提示:电机业务盈利拖累。
云铝股份 有色金属行业 2020-03-26 4.10 6.20 -- 4.28 4.39%
4.53 10.49%
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维持增持评级。公司2019业绩符合预期,展望2020年疫情平息后竣工驱动或促使铝价企稳反弹,叠加成本端原料价格走弱及公司产销增长,业绩仍有一定保障。考虑到目前金属价格受疫情影响且海外不确定性,下调2020/2021年EPS预测至0.10/0.41元(原0.21/0.61元),新增2022年EPS预测0.83元,给予2021年15倍PE估值,下调目标价至6.2元(原6.5元),当前市场空间约59%,维持增持评级。 大幅扭亏,表现符合预期。公司2019年营收/归母净利约242.8/5.0亿元分别同比+12.0%及大幅扭亏(2018年亏损约14.7亿),表现符合预期。 业绩大幅增长源于产销增加及成本下行1)报告期内鹤庆、昭通等项目陆续投产,原铝/氧化铝产量约190/151万吨,分别同比+17.9%/+8.0%;2)2019国内氧化铝均价约2716元/吨(含税),同比下行约9%,叠加公司氧化铝自给率有所提升及物流等费用降低,促使铝生产成本有所下行。注:2019年长江现货铝价约13940元/吨,同比小幅下滑约-2%。 铝价有望触底反弹,公司产销增长及成本下行,业绩无须过分悲观。受疫情影响铝价下跌超预期,但展望后续复工推进,地产竣工有望带动需求明显回暖,铝价或触底反弹,叠加公司产销增长(昭通2期、文山等项目投产)及成本下行(电价仍有下行空间),业绩仍有保障。 催化剂:疫情快速平息、铝价触底反弹 风险提示:疫情致使铝需求大幅下降,停产产能复产超预期。
紫金矿业 有色金属行业 2020-03-26 3.90 4.52 -- 4.36 11.79%
4.36 11.79%
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2019年业绩符合预期,维持增持评级。考虑到目前金属价格受疫情影响,且海外经济存在长期不确定性,下调公司2020/2021EPS预测至0.19/0.23元(前值0.22/0.24元),新增2022年EPS预测0.30元,参考可比行业多金属公司,给予2021年EPS20X估值,下调目标价至4.6元/股(前值4.76元/股),当前空间33%,维持增持评级。 铜金如期放量,内生增长仍然是公司核心价值。公司2019全年营收1360.98亿元,同比+28.40%,归母净利42.84亿元,同比+4.65%,扣非归母净利39.97亿元,同比+30.56%。全年矿金/矿银/矿产铜/矿锌/铁精矿销售量分别为39.2吨/265.2吨/37.11万吨/37.22万吨/300万吨。铜锌产量大幅增长,同比+48.68%/+31.61%。铜部分增量主要来源于Bor/Bisha的并表(+6万吨),以及多宝山/科卢韦齐的扩建项目(+6万吨),矿锌部分增量主要来源于Bisha的并表(+12万吨);成本来看,公司19年矿金/矿银/矿铜/矿锌单位成本分别为172.69元每克/1.42元每克/20749元每吨/6478元每吨,同比-0.17%/-17.92%/+17.29%/+31.75%,铜锌成本抬升主要源自于并表子公司的高成本外矿。费用方面,公司2019年管理/财务费用为36.89/14.69亿元,同比+24.41%/16.95%,主要系子公司并表及并购贷款所致提升,此前公司成功公开增发80亿元,未来财务费用压力将减轻。 武里蒂卡金矿2020年成为公司重要增量。公司主要优势在于矿山开发及治理,公司2020年3月5日完成武里蒂卡金矿并购,并将于2020年一季度试车投产,预计将为公司提升4万吨左右金矿增量。预计公司2019到2021三年矿铜产量分别为41/53/71万吨,19年矿金/矿铜/矿锌矿量分别为44吨/41万吨/40万吨,业绩将进一步释放。 催化剂:卡莫阿/Timok/武里蒂卡金矿投产加速,金属价格上扬 风险提示:宏观经济大幅恶化,公司项目进度不及预期。
东睦股份 建筑和工程 2020-03-25 9.24 12.65 13.55% 9.95 5.51%
10.85 17.42%
详细
首次覆盖增持评级。新增MIM主业将进一步增厚公司业绩。预计公司2019-2021年净利润分别为1.32/3.67/4.70亿,对应EPS分别为0.21/0.60/0.76元。给予公司2021年对应行业平均17倍估值。首次覆盖给予目标价12.92元,对应2019-2021年PE60/21/17倍估值,空间30%,增持评级。 主业或将重估。东睦股份目前主业为粉末冶金行业中的PM件,以及金属软磁材料。公司固定成本偏高,导致收入与毛利率呈同向波动。国内汽车政策目前暖风频吹,下游或将边际回暖,公司主业或将迎来较大的向上弹性。长期来看国内粉末冶金厂商距离国际巨头,无论是营收抑或产品结构皆有较大差距。随着公司包括变速箱齿轮在内的多个新产品未来放量,并打入欧美日车企,主业仍有较大成长空间.收购华晶富弛跻身全球MIM第一梯队。公司于2019年分别收购东莞华晶以及富弛高科,其中,东莞华晶向华为提供包括手机铰链,可穿戴器件,路由器等多个品类MIM件。而富弛亦为是大陆第一家苹果供应商。公司在收购完成后,未来相关业务年收入或将超过15亿元,成为全球第一梯队的MIM件供应商。我们预计随着未来可穿戴设备、折叠智能机产品的放量,以及MIM件在汽车医疗等领域渗透率的提高,公司将受益行业红利。 催化剂:汽车刺激政策大面积出台;公司MIM业务订单超预期 风险提示:疫情影响大幅影响消费电子行业,我国汽车刺激政策不及预期,公司MIM业务整合不及预期。
银泰黄金 有色金属行业 2020-03-25 13.21 17.78 -- 17.53 31.11%
17.66 33.69%
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短期扰动影响业绩,维持增持评级。目前全球疫情加剧,金属价格受影响较大,下调公司2020-2021EPS预测至0.52/0.60元(前值0.56/0.62元),新增2022年EPS预测0.63元,维持目标价18.0元,对应2021年EPS30X估值,当前空间42.4%,维持增持评级。 黄金业务成为公司主战场。2019年公司营收51.49亿元,同比+6.69%;归母净利8.64亿元,同比+30.43%;公司目前黄金储量99.31吨,白银储量7706.03吨。2019年,黑河银泰/吉林板庙子/青海大柴旦分别销售黄金3.01/1.35/1.45吨,实现净利润5.34/1.02/1.97亿元,共计5.81吨/8.33亿元,略低于预期主因吉林板庙子19年采矿证未能如期延期,影响2-3个月开采工作,导致销量下滑。2020年吉林板庙子产量将恢复正常,黑河银泰地下矿转换顺利,预计公司2020年黄金产销量在7.5吨左右。 收购铅锌资产,储备长期潜力。2019年,玉龙销售含银铅精矿(银单独计价)6,949吨,锌精矿1.51万吨,实现净利润2.21万元,销售不及预期主因矿山生产受内蒙其他矿山矿难影响,开采暂停一段时间,预计2020年将恢复正常。此外,公司计划定增收购贵州鼎盛鑫矿业83.75%股权,目前已探明铅锌矿石资源量高达2776.27万吨(平均品位Pb2.38%,Zn7.56%),为公司提供长期增长潜力。 催化剂:金银价格持续上涨核心风险:公司开采计划遇意外,定增收购计划搁置。
盛达资源 有色金属行业 2020-03-19 10.61 15.07 -- 12.97 21.21%
13.42 26.48%
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三季报符合预期,维持增持评级。公司2019年归母净利4.48亿元,同比+8.91%,符合预期。考虑未来德运东晟转采业务,上调公司2020-2021年EPS预测0.76/0.80元(前值0.70/0.80元),新增2022年EPS预测0.85元。考虑全球疫情影响,一二季度金属价格或回调,给予公司2020年预测PE估值20X,下调目标价至15.2元(前值17.5元),当前空间30%,维持增持评级。 矿产业务逐一兑现,产销符合预期。2019年公司营收29.01亿元,同比+20.77%;归母净利4.48亿元,同比+8.91%;扣非归母净利3.76亿元,同比+23.33%。公司赤峰、光大选厂投产顺利,铅锌产量分别为19289/29983吨,同比增长27.54%/16.02%,金山并表后公司2019年金/银产量分别为0.23/214吨,同比增长44.3%/24.92%。矿权方面,公司2019年总计收购德运矿业54%股权,白银储量增长约1350吨,预计21年投产,产能规划约90万吨;东晟矿业已于2019年12月取得生产规模为25万吨/年的《采矿许可证》,未来将作为银都矿业的分采区进行开发。费用方面,受到公司并购金山矿业新增贷款影响,公司全年财务费用为4845万元,同比增长465.91%。预知未来将依靠矿山开采获得的现金流偿还,完成提质降费。 收购金业环保,进军新能源金属回收利用。公司2019年10月更名为盛达资源,同年12月投资金业环保,进军固废回收领域。该项目主业为处置含镍废料,将具备年处置20万吨/年含镍危废及17万吨/年岩棉生产的能力。固废回收商业模式良好,公司在收取危废时将获得一定处置费收入,并将给公司远期带来1万吨金属镍的产能。目前新能源车三元高镍趋势明显,公司未来或将受益新能源大潮。 催化剂:金山、东晟进度提前,白银超预期上涨,金业环保项目落成 风险提示:公司项目进度不及预期。
神火股份 能源行业 2019-11-06 4.63 6.13 15.66% 5.15 11.23%
5.61 21.17%
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公司 2019前三季表现符合预期,潞安矿权转让收益大幅增厚 Q3及全年业绩,预计后续随着云南神火低成本产能逐步投产及铝价中枢维持高位,业绩拐点可期。投资要点: [Table_Summary] 维持增持评级。公司 2019前三季业绩表现符合预期,预计后续低成本产能逐步投产及铝价中枢维持高位,公司业绩拐点可期。由于潞安矿权转让收益约 29亿将大幅增厚 2019年业绩,故上调 2019年 EPS 至 1.38元(原0.21元) ,维持 2020/2021年 EPS 0.37/0.52元,维持目标价 6.28元,维持增持评级。 业绩符合预期,潞安纠纷尘埃落定。公司公告 2019前三季营收/归母净利134.2/25.2亿元,分别同比-8.4/+731%,业绩大幅增长主要系确认潞安矿权转让收益 42亿元(扣除税费等因素增加归母净利约 29亿元),预计此笔收益将有望缓解公司财务压力及后续产能建设所需资金。公司前三季扣非归母净利约-3亿元,Q3单季归母净利约-0.5亿元,略低市场预期,主要系单季计提存货跌价准备和资产减值准备总计约 5.3亿元(其中子公司神火新材料破产清算,计提减值准备 3.1亿元数额较大) 。 铝价有望维持高位及云南神火投产在即,业绩拐点可期。Q3在魏桥、信发停产等事件驱动下,铝价快速反弹,叠加近期消费旺季库存已重启下行态势,我们认为后续铝价中枢有望维持高位,且考虑到 2019年末云南神火低成本产能投产(电价 0.25元/度)将置换河南本部高成本产能,铝价上行及成本下行(氧化铝等价格持续走弱) ,维持公司长期业绩拐点不变。 催化剂:铝价上涨,云南神火加速投产风险提示:铝需求回暖不及预期,产能投放不及预期的风险
南山铝业 有色金属行业 2019-11-04 2.10 3.15 29.10% 2.21 5.24%
2.48 18.10%
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公司 2019前 3季业绩符合预期,上海特斯拉投产放量在即,公司作为核心供应商将充分受益,车板放量有望明显增厚业绩。投资要点: 维持增持评级。公司 2019前三季归母净利 12.6亿元(-9.5%),业绩表现基本符合预期,展望后续,上海特斯拉投产放量在即,公司作为核心供应商将充分受益,其高附加值产品汽车板产销有望明显增长,从而明显增厚业绩。维持 2019-2021年 EPS 至 0.14/0.16/0.19元,维持目标价 3.23元,维持增持评级。 业绩小幅下滑,经营现金流明显改善。公司 2019前三季营收/归母净利163.3/12.6亿元,分别同比+9.0%/-9.5%,考虑到前三季宏观需求偏弱且原铝、氧化铝价格等波动较大,公司业绩表现基本符合预期。业绩小幅下滑主要源于期间费用上升:①销售费用同比增 46.8%约 1.6亿;②研发费用同比增 66.3%约 0.5亿元。报告期内公司经营现金流 24.7亿(+256.9%) ,明显改善系应收票据和存货资金占用减少,收回销售货款和收到政府补助增加所致,显示经营情况健康向好。 上海特斯拉投产在即,有望带动公司汽车板大幅增长。公司目前具备汽车板产能约 10万吨,2019年 8月公告将新建 10万吨产能,预计未来汽车板产能将达 20万吨。目前已通过知名新能源车企如特斯拉、宝马、通用等的材料认证,而作为特斯拉汽车板核心供应商我们认为上海特斯拉投产放量在即将直接带动公司汽车板业务快速增长,业绩可期。 催化剂:上海特斯拉投产,高端产品不断放量风险提示:下游需求不及预期的风险
金钼股份 有色金属行业 2019-11-04 7.13 8.29 21.38% 7.40 3.79%
8.22 15.29%
详细
维持增持评级。公司2019前三季归母净利4.5亿(+96.7%),业绩表现符合预期。预计后续供需格局持续好转,钼价涨势有望延续,公司作为龙头将充分受益于价格上行,叠加公司技改、降本增效持续推进,钼价上行及成本下行将有力保证业绩增长。维持公司2019-2021年EPS每股0.18/0.21/0.25元,维持目标价8.7元,维持增持评级。 业绩持续高增长,盈利拐点确认。公司公告2019前三季营收/归母净利67.2/4.5亿元,分别同比+3.7%/+96.7%,利润增速明显高于营收增速推测应为:①钼价上行:据AM统计2019前三季钼精矿(45%)约1825元/吨度,较2018同比+8.8%;②营收结构优化:利润率更高的钼产品营收占比应有所提升,贸易板块占比或相对下降。此外Q3单季归母净利1.7亿(+121.9%),延续Q2同比+121.8%高速增长势头,同时单季毛利率达24.9%,创2010年来最佳水平,公司盈利拐点再次确认,后续增长可期。 钼价上行及降本增效推进,后续业绩可期。展望后续,供给端:主要钼企受限于品位下降等原因增量相对有限甚至略有下滑,需求端:合金钢等产品快速放量有望带动钼需求持续增长。供需格局持续改善有望促使钼价持续上行,公司身为龙头将充分受益。钼价上行,叠加技改及降本增效持续推进成本有望明显下降,公司未来业绩增长可期。 催化剂:钼价持续上行,将本增效超预期 风险提示:下游合金钢需求不及预期的风险。
明泰铝业 有色金属行业 2019-10-31 11.55 14.36 29.14% 11.60 0.43%
12.66 9.61%
详细
维持增持评级。公司2019前三季业绩表现超预期,主要受益于产销明显扩张、高端产品放量及非经常损益可观。预计后续高附加值产品持续放量将成为内生盈利增长点。受非经常性损益影响,上调2019年EPS预测至1.41元(原1.03元),维持2020/2021年EPS预测1.34/1.53元,维持目标价14.52元,维持增持评级。 产销规模扩大,业绩表现符合预期。公司公告2019前三季营收/归母净利104.7/7.0亿元,分别同比+6.6%/ +77.9%,扣非归母净利4.6亿元(+46.3%),表现超预期,主要源于:①铝板带箔产销明显扩张,上半年产销已超41万吨,推测Q3继续放量,预计全年产销将超80万吨;②深加工产品逐渐放量:如2万吨轨交型材已正式投产,上半年交付车体94节,全年预计将超200节(2018年约140节)。③前三季度非经常性损益约2.4亿元(其中非流动资产处置约2.6亿,政府补助1.1亿)亦对业绩产生正向贡献。 高端产品放量将打开未来盈利空间。我们认为公司后续盈利增长将主要来自:①2万吨轨交型材项目随着交付车体增多,规模优势将逐步凸显,盈利水平提升;②12.5万吨车用铝合金板项目2018年已正式投产,最终有望形成利润规模约1-1.5亿元;③铝箔高端产品电池箔及电子箔目前占比已超20%,未来受益于新能源市场快速发展高端产品占比有望进一步攀升;④巩电热力蒸汽业务2019年有望贡献利润增量5000万且往后有望持续。 催化剂:深加工产品加速放量 风险提示:对外贸易大幅下滑的风险。
四方达 非金属类建材业 2019-10-21 5.24 7.79 22.10% 5.79 10.50%
7.87 50.19%
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首次覆盖,给予“增持”评级。公司主营为超硬材料,我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.23/0.30/0.38元,参考同类公司估值,给予公司2019年PE35倍,对应目标价8.05元。首次覆盖,给予“增持”评级。 超硬材料行业处于发展期,未来前景广阔。超硬材料是我国的优势行业,2018年我国年产金刚石和立方氮化硼占世界产量的比例超过90%、70%,是世界超硬材料的中心。超硬材料以其超高的硬度、出色的耐热及耐磨性质,逐渐在机械及电子加工、原油开采和煤田开采等领域崭露头角。我国政策利好超硬材料的发展,叠加我国制造业的转型升级,超硬材料在我国的应用将逐渐扩张,我国超硬材料未来的发展前景广阔。 立足高端产品,公司毛利率维持高位。公司研发投入占营收的比例维持在6%以上,公司采用“生产一代、开发一代、预研一代”的产品研发策略,确保公司产品的竞争力。在较高的研发投入支撑下,公司产品品质不断升级,产品结构不断优化。受益于良好的产品结构,2013年以来公司毛利率维持在40%以上。 “大客户”战略不断推进,进口替代增厚收益。公司围绕大客户的核心需求,不断提高公司大客户开发效果、巩固大客户合作关系,大客户的贡献持续增加。同时,2019年公司新产品在石油天然气开采的钻进区域实现突破,并批量供应,有效完善了进口替代的产品系列与钻进应用范围。公司近期不断回购股份,彰显出管理层对公司长期发展的信心。 风险提示:人民币汇率大幅升值,原油价格大幅下跌。
安泰科技 机械行业 2019-09-02 6.92 7.70 -- 7.80 12.72%
7.80 12.72%
详细
首次覆盖给予谨慎增持评级。安泰科技在新材料领域深耕多年,在多个新材料领域有核心竞争力,拥有重要的战略价值。预计安泰科技2019-2021年EPS为0.14/0.16/0.17元/股,根据同行业公司给予其2019年55XPE,对应目标价为7.7元,当前空间7.5%,首次覆盖给予谨慎增持评级。 新材料领域的科研标兵。安泰科技大股东为中国钢研集团,公司秉承中国钢研65年来的新材料历史积淀,拥有了国家级企业技术中心、企业博士后科研工作站、上千名科研人员。以“先进功能材料及器件、特种粉末冶金材料及制品、高品质特钢及焊接材料、环保与高端科技服务业”四大板块作为核心业务板块,在氢能源(安泰环境)、军工、航天、船舶均有应用。公司多种新材料具有核心竞争力,公司是非晶带材的国内龙头,打破了日美半个世纪的非晶合金的控制。新材料作为国家重点发展的10大产业领域之一,安泰科技是推进新材料发展的排头兵,拥有重要的战略价值。 下游钕铁硼持续深化,上游稀土资源预期注入。公司稀土永磁制品产能约2500吨/年。其高端钕铁硼磁性材料多数应用在高档消费电子(包括VCM)、工业电机和汽车等重要领域。控股股东中国钢研集团承诺在2019年10月31日前完成山东稀土控股权注入,安泰科技有望形成稀土钕铁硼上下游全产业链布局。稀土行业供需格局改善,安泰科技受益。 催化剂:稀土价格上涨 风险提示:稀土资源注入低于预期
云铝股份 有色金属行业 2019-08-30 5.09 6.50 -- 5.50 8.06%
5.50 8.06%
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公司 2019H1业绩表现符合预期,展望下半年铝价中枢维持高位及氧化铝价格走弱,叠加公司产销增长,2019H2盈利或超预期。投资要点: 维持增持评级。公司 2019H1业绩表现符合预期,展望 2019Q3/Q4,供需格局阶段性向好有望促使铝价中枢维持高位, 叠加成本端氧化铝价格走弱及公司产销增长,2019H2业绩有望超预期。维持 2019/2020/2021年EPS0.15/0.25/0.73元,维持目标价 6.5元,维持增持评级。 业绩高增长,表现符合预期。公司 2019H1营收/归母净利 108.5/1.6亿元,分别同比+3.4%/+233.0%,业绩表现符合预期。2019H1长江现货铝均价约 13770元/吨,同比下滑-4%,推测业绩增长源于产销增加及成本下行: 1)公司 2019H1生产原铝 86.6万吨,同比+12.9%,原铝产量增长明显源于鹤庆、昭通等项目陆续投产;2)2019H1国内氧化铝均价约 2876元/吨,较 2018H1约 2900元/吨小幅下行,公司氧化铝自产 73.3万吨,同比大幅增长 19.7%,叠加物流等费用降低,促使铝生产成本有所下行。 Q3/Q4铝价中枢有望居高位,成本已显著下行,盈利或超预期。受魏桥、信发等突发事件影响,预计国内铝供给将在 Q4出现明显收缩,而叠加消费旺季来临,供需格局阶段性向好有望促使铝价中枢居高位,截至 2019年 8月 28日长江现货铝价 14320元/吨,较 2019H1上行 4%;而氧化铝价格约 2524元/吨,较 2019H1均价 2876元/吨下行约 12%,测算当前公司吨铝盈利超 700元/吨,叠加 H2原铝产量预期 103万吨(较 H1+19%),预计 Q3/Q4利润将加速释放,或超市场预期。 催化剂:铝社会库存快速下降、铝价上涨风险提示:铝需求回暖不及预期,停产产能复产超预期
盛达矿业 有色金属行业 2019-08-29 14.96 17.36 -- 18.30 22.33%
18.30 22.33%
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半年报符合预期,维持增持评级。公司半年度归母净利2.12亿元,同比+9.03%,符合预期。考虑到公司未来仍有两处矿山将投产,白银产量将进一步扩大,上调公司2019-2020EPS预测至0.63/0.70元(前值0.59/0.59元),新增2021EPS预测0.80元,上调目标价至17.5元(前值13.57元),对应2020年预测PE估值25X,当前空间21.4%,维持增持评级。 收购德运矿业,采选能力再度增长。2019H1营收11.57亿元,同比+30.88%;归母净利2.12亿元,同比+9.03%;扣非归母净利1.25亿元,同比+1.99%。2019年7月,公司完成对德运矿业44%的股权收购。新增银金属量945.97吨,平均品位189克/吨,公司白银储量将超过9000吨。目前公司旗下银都/金都/光大/金山生产顺利,金都矿业选矿厂逐渐达产,产能大幅提升。但由于上半年铅锌价格下跌,公司铅精矿、锌精矿毛利率分别下滑4.1/8.13pct,影响公司整体毛利率。费用方面,公司上半年财务费用同比增长784.87%至2578.2万元,主要由于2018年并购金山矿业新增贷款所致。 金银比仍处低位,公司将迎来量价齐升。金山矿业48万吨采选扩能至90万吨规模项目的环评批复目前已取得,其他手续正在按计划推进,预计2020年6月底前完成扩产工作。其中,3.5万吨一水硫酸锰项目预计年底前完成建设。同时,东晟矿业巴彦乌拉矿区累计探明银金属量超过556吨,目前正在办理相关生产手续,其作为银都矿业的分采区,将极大提升供矿能力,增厚公司盈利。目前金银比仍在88低位,黄金大周期中银价或将通过金银比修复获得更强的向上弹性,公司业绩将迎来量价齐升。 催化剂:金山、东晟进度提前,白银超预期上涨 风险提示:公司项目进度不及预期
中色股份 有色金属行业 2019-08-28 4.66 5.70 -- 4.89 4.94%
4.89 4.94%
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“一带一路”格局下中色股份加速海外布局,承包工程业务有望稳步增长;铅锌价格中枢有望维持高位,有色资源业务回暖在即,两大主业前景向好,业绩拐点可期。投资要点: 首次覆盖增持评级。受益于两大主业向好,我们认为公司业绩拐点或至: ①一带一路不仅为公司带来海外订单快速增长,同时将加速公司资源和产能整合,承包工程业务有望持续高增长;②公司有色冶炼主要产品铅锌等价格中枢有望保持高位,有色资源业务回暖在即。预计公司 2019-2021每股收益 0.08/0.10/0.11元,我们给予公司目标价 5.7元,对应 2019-2021年估值约 71/57/52倍,当前空间 22%,增持评级。 承包工程业务将充分受益一带一路,订单放量与资源整合共振。我们认为,一带一路不仅为公司带来海外订单快速增长,同时将加速公司资源和产能的整合:1)一带一路为公司在手和储备项目提供政策和资金支持,资源+工程模式将加速公司海外资源布局,以较低成本增厚公司资源储备。 2)国家层面外交、政策、资金支持三位一体,将显著加速公司海外工程项目执行和产能输出。3)国企改革支持中色集团层面优势资源整合。 金属价格持续反弹,有色资源业务回暖在即。2015年以来公司有色主要产品铅锌价格明显回暖,展望后续受益于供给增量或相对有限 (环保限制等) 、宏观需求回暖等因素,铅锌价格中枢有望维持高位,叠加产量增长预期(资源储备逐步增厚) ,公司有色资源业务有望触底反弹,业绩有望持续改善。 催化剂:一带一路配套政策落地,国企改革方案推出。 风险提示:金属价格下滑、客户信用风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名