事项: 7月4日晚,裕兴股份发布2012年上半年业绩预告,2012年1~6月公司实现归属于上市公司股东净利润为7488~8023万元,同比增长40~50%,扣除非经常性损益后的净利润为5241~5776万元。 平安观点: 2012年2季度公司扣除非经常性损益后的净利润2547~3082万元 公司于2012年5月16日收到奥地利依索股份300万欧元的业务补偿款计入当期损益,上半年非经常性损益对于公司净利润影响金额为2247万元,扣除非经常性损益后,公司2012年2季度实现归属于母公司净利润为2547~3082万元,与2012年1季度净利润相比,环比增速范围为-8.8%~14.4%,符合市场预期。 公司1.5万吨PET聚酯薄膜募集资金项目于2012年5月试生产 公司1.5万吨PET聚酯薄膜募集资金项目于2012年5月结束调试并投入试生产,截止2012年7月5日,公司PET薄膜共三条生产线,累计产能为3.7万吨,2012年4季度公司1.5万吨PET薄膜、1万吨特种PET聚酯切片项目将陆续投产,届时,公司PET薄膜总产能为5.2万吨,特种PET切片产能为1万吨。 2012年3季度公司业绩增长来自于新增1.5万吨聚酯薄膜项目 2011年公司实现光伏背材基膜、光学基膜销量分别为8365吨和1786吨,2012年1.5万吨聚酯薄膜募集项目投产带来增长,公司新增产能主要定位光伏背材基膜和光学基膜。 公司光伏背材基膜定位于高端市场,毛利率保持在35%以上水平 2012年上半年普通光伏背材基膜价格下滑15~20%,公司定位高端光伏背材基膜,价格波动小,2012年上半年毛利率保持在35%以上,未来公司计划生产高端耐水解PET基膜,提升基膜售价和毛利率水平,预计2012年公司光伏背材基膜销量将突破1万吨。 高端光学基膜市场拓展还需时日 公司目前光学基膜主要应用于下扩散膜,上扩散膜和高端增量膜基膜的突破还需时日。 首次给予“推荐”评级 我们预测公司2012年~2014年EPS分别为1.92元、2.37元、2.87元,目前股价对应于2012~2014年PE分别为18、15、12左右,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑、原材料价格波动。

事项:7 月3 日公司公告,公司5 万吨/年合成尾气制乙二醇节能项目,于近日进行了化工投料试车,并全线打通工艺流程,试产出乙二醇合格产品。公司将对该项目继续进行整改提升和技术优化,力争项目早日实现达产达效和大型化技术突破。 维持“推荐”。由于化工品价格下跌幅度超出我们预期,我们下调公司2012~2014年EPS 预测分别至0.43、0.55、0.78 元,对应7 月2 日收盘价的动态PE 分别为17.0、13.5、9.4 倍。我们看好公司未来乙二醇项目大型化技术突破后乙二醇扩产对公司业绩的提升作用,维持“推荐”评级。

维持“推荐”投资评级:按照新股本计算,我们预计摊薄后公司2012-2014年EPS分别为1.17元、1.42元和1.68元,对应昨日收盘价的PE分别为19倍、16倍和13倍,非公开发行有利公司一体化持续推进,维持“推荐”投资评级。 风险因素:下游需求放缓、订单确认进度低于预期。

投资建议及盈利预测 2012年2季度MDI与苯胺价差逐步扩大,公司2012年2季度业绩环比将不断改善,宁波万华新增30万吨产能增厚2012年下半年业绩,我们预计公司2012~2014年EPS分别1.05元、1.39元、1.80元,目前股价对应于2012~2014年动态PE分别为13、10、8左右,公司盈利趋势向好,新材料产业值得期待,维持公司“强烈推荐”评级。

考虑到下游电解铝持续较低迷,我们将公司2012 年EPS由此前的0.54 元下调至0.42 元,相应下调2013、2014 年EPS 为0.57 元和0.77 元,其对应6 月29 日收盘价的PE 分别为48 倍、36 倍和26 倍,看好公司六氟磷酸锂前景,维持“推荐”评级。

维持盈利预测,维持“推荐”评级。我们维持之前的盈利预测,预计2012~2014年EPS分别为0.28、0.44、0.55元,对应19日收盘价的动态PE分别为39.5、25.0、19.9倍。战略合作备忘录签订后,公司芳纶产品在航空领域的应用将逐步拓展,期待对位芳纶业务逐步贡献业绩,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速持续下滑导致氨纶行业景气持续低迷,全球经济增速下滑导致芳纶出口量和价格下降,对位芳纶项目完全达产时间推迟。

公司6月吨聚合MDI与纯MDI挂牌价分别上调500元与1000元烟台万华6月聚合MDI与纯MDI挂牌价分别为1.86万元/吨与2.29万元/吨,较5月挂牌价分别上调500元/吨与1000元/吨;5月聚合MDI与纯MDI(桶装)结算价分别为1.86万元/吨与2.14万元/吨,较4月结算价均提高500元/吨;6月份公司维持对经销商4.5折供货。 MDI装置检修、企业限货致MDI成交价格不断上扬。 2012年6月,亚太地区MDI装置检修产能超过100万吨(其中,宁波万华为60万吨,上海联恒为24万吨,日本NUP为20万吨),全球MDI供求偏紧,国内进口货源偏紧,致聚合MDI与纯MDI成交价格不断上扬。 原油价格下挫致纯苯、苯胺原料回落,MDI与苯胺价差持续扩大。 2012年5月,WTI原油期货价格从月初106美元/桶回落到月底90美元/桶,纯苯5月底价格较月初降450元/吨,苯胺价格下跌700元/吨,5月底MDI与苯胺价差(我们按照聚合MDI与纯MDI均价-0.78*苯胺计算)达到1.19万元/吨,较4月底价差提升2000元/吨。6月,纯苯与苯胺原料有可能继续回落,MDI行业盈利能力必将进一步提升。 家电补贴政策给力、建筑保温板市场启动,国内MDI需求有望改善。 2012年1季度国内MDI1销售量基本与去年同期基本持平。1季度MDI增长领域主要来自于鞋底原液、煤炭加固等领域。2季度,国家计划新一轮家电补贴政策,预计高效节能冰箱销量将逐步回升,PU保温板需求旺盛,聚氨酯外墙保温材料政策或将明朗,2季度国内MDI需求有望逐步改善。 公司2012~2015年业绩增长确定。 公司2012年6月1日开始进行宁波万华两套装置为期40天的检修,检修完成后预计新增30万吨产能,2012年年底预计通过完善粗MD精馏装置再增加30万吨产能,预计2014年底,公司烟台八角工业园区MDI产能达到60万吨,公司累计产能180万吨。 公司2012~2013年业绩增长主要来自于MDI产销量提升,成本下降。2014年开始,“丙烷-丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇-白料”全产业链值得期待,丙烯酸及酯、ADI、SPA、水性聚氨酯涂料逐步投产,新材料业务占公司收入和利润比重将逐年提升。 投资建议及盈利预测。 由于2012年2季度MDI与苯胺价差逐步扩大,价差扩大2000元/吨则单月增厚烟台万华EPS为0.05元,考虑到公司6月宁波两套装置检修,会影响到2季度MDI销量,综合考虑到MDI与苯胺价差及MDI销售量因素后,公司2012年2季度业绩环比仍有增长,我们预计公司2012~2014年EPS分别1.05元、1.39元、1.80元,目前股价对应于2012~2014年动态PE分别为14、11、8倍左右,MDI价格持续提升,公司盈利趋势向好,新材料产业值得期待,维持对公司“强烈推荐”的评级。 风险提示。 宏观经济下滑、原材料价格波动、新材料项目进展低于预期。

增发优化公司业务布局,苏州本部外是此次增发重点:2010年上市以来,公司各项业务发展态势良好,造纸化学品和医药中间体收入接近翻番,募投项目全面建成投产,同时完成了对光气资源和南通新医药中间体生产基地整合,苏州本部GMP改造进入尾声。 增发项目在上述基础上优化布局,由子公司山东天安化工和南通纳百园实施,其中天安化工将打造为光气及其衍生产品的生产基地,纳百园将打造为医药中间体生产基地,而苏州本部坚持原料药定位,目前部分品种正在进行GMP和FDA认证,未来其医药中间体职能将逐步转移到纳百园。 AKD成本、规模优势更加突出:AKD是公司传统优势产品,2009年-2011年销量分别约为2万、3万和4万吨,未来将继续受益国际转移和国内中性施胶剂渗透程度提高。根据预案公司将分别在天安化工和纳百园新增2万吨和1万吨产能,(2万吨产能将利用天安光气资源,且位于我国造纸生产大省山东,成本及区域优势凸显),增加幅度超过50%,从而增强公司成本、规模优势,为成为全球主导AKD供应商奠定基础。 充分利用光气资源、医药中间体经营优势,新项目门槛较高、盈利水平好:公司围绕稀缺光气资源做足文章,将天安化工光气产能从2万吨提高到5万吨,除满足自身AKD对光气消耗外,仍有富余可进行光气衍生产品生产,增发项目就包括了高级医药中间体氯甲酸酯、抗艾滋病和乙肝药物替诺福韦的中间体氯甲基异丙基碳酸酯等。 此次非公开发行项目中,公司同时发挥医药中间体定制管理丰富,客户基础良好优势,在纳百园落子180吨医源性肺炎中间体DBSO,揭开纳百园发展新征程。 增发项目明年中期陆续投产,利润规模超过现有水平:公司非公开增发项目将于2012年下半年到2013年中期陆续建成投产,利润贡献将主要体现在2013-2015年三年,根据可行性报告测算将新增近13亿收入及1.6亿净利润,约为公司2011年净利润(7600万元)的2倍。 看好增发项目业绩推动,维持“推荐”评级:看好增发项目对公司业绩推动,考虑到预案尚需股东会及相关审批部门核准,实施时间具有一定不确定性,我们暂不调整盈利预测,预计公司2012年-2014年EPS为0.90元、1.24元和1.63元,其对应停牌日(5月7日)收盘价PE分别为27、20和15倍,维持“推荐”投资评级。 风险因素:增发项目投产及达产时间低于预期,项目盈利水平低于预期。

投资要点2011年,公司实现营业收入15.4亿元,同比增长3.3%;净利润1.4亿元,同比下降45.6%;EPS0.36元,每股净资产4.21元,加权平均净资产收益率8.5%。 公司计划每10股派发现金红利2.50元(含税)。2012年一季度,公司实现营业收入3.6亿元,同比下降13.8%;净利润511万元,同比下降92.5%;EPS0.01元,每股净资产4.22元,加权平均净资产收益率0.3%。 氨纶行业性亏损导致业绩大幅下滑氨纶行业性亏损的主要原因是:(1)下游纺织行业经营困难,对氨纶的需求持续低迷;(2)氨纶行业过度扩张导致供需严重失衡(目前约1/3的产能处于闲置状态);(3)氨纶价格快速下跌,而原料成本上升(2011年毛利率下降17.1个百分点到13.1%)。公司现有产能3万吨,0.35万吨的舒适氨纶项目预计在5月份投产。目前公司氨纶产销量高(预计90%以上),但价格较低。由于下游纺织行业好转尚需时日,氨纶行业产能过剩,预计2012年氨纶行业景气仍将低迷。 间位芳纶业务维持较好盈利间位芳纶业务是目前公司主要的利润来源。公司实现了国内防护服等新兴领域销量的较大幅度增长,同时,通过加大开发加拿大、墨西哥等新兴市场,出口额同比也大幅增长。公司间位芳纶业务2011年毛利率在30%以上,我们预计2012年仍将维持该毛利率。公司现有5000吨间位芳纶产能,我们预计在建的3000吨差别化间位芳纶项目于5、6月投产。 预计对位芳纶业务在 2013年之后将逐步贡献利润公司年产 1000吨对位芳纶项目在2011年建成投产并实现商业化运营,下游客户主要包括汽车胶管、光缆、防护、摩擦密封等领域。2011年公司对位芳纶业务尚未盈利,我们预计,随着工艺进一步优化,该业务在2013年之后将逐步贡献利润。 下调业绩预测,维持“推荐”由于氨纶行业景气低迷状况超出我们预期,我们下调公司业绩预测,预计2012、2013年EPS 分别为0.28、0.44元,对应27日收盘价的动态PE 分别为40、25倍。我们期待对位芳纶业务逐步贡献业绩,维持“推荐”。 风险提示宏观经济增速持续下滑导致氨纶行业景气持续低迷,全球经济增速下滑导致芳纶出口量和价格下降,对位芳纶项目完全达产时间推迟。

2012年一季度,公司实现营业收入13.5亿元,同比下降0.9%;净利润7926万元,同比下降26.2%;EPS为0.08元,每股净资产5.41元,加权平均净资产收益率1.55%。 业绩基本符合预期 一季度,公司尿素业务盈利较好,但DMF和醋酸等产品价格下降(DMF、醋酸均价分别同比下降10%、8%)、盈利同比下降,导致综合毛利率同比下降1.5个百分点至13.0%,业绩同比下降26.2%。 预计2012年尿素业务毛利率将同比上升2.8个百分点 2012年上半年,我国尿素供需关系较好,在淡季出口关税实际门槛降低的背景下,预计国际尿素价格持续大幅上涨将拉动我国尿素价格上涨并维持高位。下半年,由于新增产能释放(2012年新增产能将达520万吨,其中已投产50万吨,6月将投产70万吨),国际用肥需求旺季结束价格下跌,预计我国尿素价格将有所回落。综合来看,预计2012年公司尿素业务毛利率将同比上升2.8个百分点至20.5%。由于下游需求低迷,预计2012年DMF和醋酸业务盈利水平将同比下滑。 预计乙二醇和己二酸B线项目在5月中下旬试车 公司长期业绩增长主要来源于新增产能和新建项目。公司现有尿素产能150万吨/年,DMF产能25万吨/年;现有醋酸产能50万吨/年,预计于2013年一季度将增加至80万吨/年;2套合计16万吨/年己二酸项目,A线已经投产,B线预计在5月中下旬试车;在建的5万吨/年乙二醇项目预计于5月中下旬试车;10万吨/年三聚氰胺项目预计于2013年一季度试车;20万吨/年多元醇项目预计于2013年二季度试车。 上调2012年EPS,维持“推荐” 由于尿素业务好于我们之前预期,我们上调2012年EPS,预计2012、2013年EPS分别为0.45、0.65元,对应4月27日收盘价的动态PE分别为21、15倍,维持“推荐”。 风险提示 宏观经济增速下降幅度和持续时间超出预期,公司主导产品销量和盈利能力下降;新建的己二酸、乙二醇、醋酸、三聚氰胺、多元醇等项目达产时间推迟。

投资要点11年,公司实现营业收入115.5亿元,同比增长12.7%;净利润9.6亿元,同比增长65.2%;扣除非经常性损益的净利润6.7亿元,同比增长39.1%;EPS为0.68元。拟每10股派送红股3股、转增3股、派现金红利3.00元(含税)。 12年一季度,公司实现营业收入27.4亿元,同比增长2.4%;净利润1.5亿元,同比下降52.6%;EPS 为0.10元,每股净资产4.64元。 业绩略低于预期11年业绩增长的主要原因是:(1)车用塑料销量提升等促使改性塑料总销量同比增长9.1%;(2)毛利率较高的化工新产品逐步实现工业化生产等,提升改性塑料毛利率4.5个百分点至21.6%;(3)出售长沙高鑫房地产开发有限公司75%股权获得2.15亿元收益。 12年一季度业绩下滑的主要原因是:(1)由于宏观经济增速下滑,收入仅同比增长2.4%,而期权费用计提等促使期间费用同比增加31.0%;(2)去年同期基数大(因出售长沙高鑫75%股权而产生2.15亿元投资损益)。 未来公司改性塑料销量增长主要来源于车用改性塑料公司车用改性塑料销量快速增长,国内市场占有率由07年的4.2%提升至10年的7.5%,11年其销售额占销售收入的比重上升到30%以上。通过加大对全球日产体系保险杠专用料及自主品牌车型的开发力度,我们预计,未来公司车用改性塑料销量仍将快速增长。车用改性塑料将是未来公司业绩的重要增长点。 化工新材料业务发展的主要方面是完全生物降解塑料公司正在发展的化工新材料包括汽车用工程塑料、高性能塑料合金、完全生物降解塑料、木塑复合材料等。公司降解塑料一期3万吨/年项目已于11年10月工业化。全球完全生物降解塑料是典型的卖方垄断市场,产品供不应求。公司产品定位于国际市场,出口占比约95%。该业务将是未来公司业绩重要增长点。 下调业绩预测,维持“推荐”由于下游家电、汽车行业增速放缓,我们下调公司12、13年EPS 分别至0.64、0.95元,对于4月27日收盘价的动态PE 分别为18、12倍。公司盈利能力较稳定,看好股权激励、成功增发对未来业绩增长的推动作用,维持“推荐”。 风险提示宏观经济增速下降幅度和持续时间超出预期,改性塑料销量和盈利能力下降;原材料价格波动的风险;新建项目投产和新市场开拓风险。

业绩符合预期: 2011年公司实现收入22.85亿元,同比增长40.55%,归属于上市公司股东净利润1.86亿元,同比增长42.82%,每股收益1.39元,基本符合我们此前预期,利润分预案为每10股转增6股,派现金红利3元。 同时公司发布了2012年一季报,归属于上市公司股东净利润同比下滑6.77%。 食品添加剂稳定增长,募投项目今年下半年投产: 公司食品添加剂包括安赛蜜和麦芽酚,需求稳定,周期性弱。2011年随着产能利用率提高,公司食品添加剂稳定增长,收入同比增长17.13%。同时毛利率也较为稳定,为26.69%,同比减少0.51百分点。 公司上市募投项目5000吨安赛蜜将于今年下半年投产,产能增加幅度超过100%,为未来2-3年食品添加剂业务增长奠定基础。 基础化工2011年受益行业景气,今年回落:2011年特别上半年基础化工景气度较高,公司该业务毛利率提高1.58个百分点至11.14%。同时硝酸和三聚氰胺均有新产能投放,且2010年新增30万吨硫酸产能利用率提高,公司基础化工产品价量齐升,收入同比增长55.33%。 自去年四季度以来,公司基础化工产品如硝酸、三聚氰胺等价格下滑,对经营带来一定压力,季报有所体现,2012年一季度报考虑合并子公司华尔泰,收入增长较快,但净利润有所下滑,未来基础化工业务回升仍需等待。 维持“推荐”评级: 预计2012年公司食品添加剂继续增长,基础化工景气有所回落,略下调公司2012-2014年EPS预测为1.57元、2.03元和2.47元,其对应4月24日收盘价的PE分别为16倍、13倍和10倍,维持“推荐”投资评级。 风险因素: 下游需求持续低迷、食品添加剂市场竞争加剧。

业绩符合市场预期 业绩增长主要来源于公司销售规模扩大,其中主要是公司与思瑞安(中国)共同设立思瑞天复合材料公司的PVC结构泡沫销售规模扩大。由于营业收入增速慢于营业成本增速(销售规模扩大和原材料成本上升),所以公司净利润增速慢于营业收入增速。 PVC结构泡沫市场占有率提升和CIM是今年业绩主要增长点 公司与思瑞安(中国)共同设立思瑞天复合材料公司,专注于结构泡沫等轻质复合材料的销售,天晟新材将作为其X-PVC的主要供应来源。天晟新材和思瑞安中国在国内合计的结构泡沫市场占有率高于60%。随着募投项目产能释放,预计公司结构泡沫国内市场占有率将提升至50%以上。公司后加工品具备核心竞争优势,盈利水平较高,其中大力发展的CIM车辆配件部门是今年重要利润增长点。 新产品开发进展符合原计划 公司新的结构泡沫产品(PP、PET、PMI等)进展符合原计划。其中,PP发泡材料大中试百吨级生产线计划2012年8月底建成;PET结构泡沫材料的项目用地正在公示阶段,一旦建设条件具备,即履行相关建设程序,该项目计划2013年建成达产;PMI结构泡沫大中试200立方米级生产线计划2012年8月底建成。预计新产品将在2014年后为公司贡献利润。 维持“推荐”评级 我们看好股权激励计划对公司业绩增长的推动,预计2012、2013年EPS分别为0.60、0.71元,对应4月24日收盘价的动态PE分别为28、23倍。相对可比公司,公司估值较高,但鉴于2014年后新产品对公司业绩的较大推动,维持“推荐”投资评级。 风险提示 宏观经济变动风险,能否保持行业技术领先的风险,国家有关产业调控政策风险,募投项目和新产品项目等进度不达预期的风险。

投资要点 公司 2012年1季度净利润同比负增长,环比正增长2012年1季度公司实现销售收入2.59亿元,同比下滑16.10%,环比下降4.72%;实现归属于母公司净利润0.48亿元,同比下降18.06%,环比增加31.27%,1季度EPS 为0.16元,扣除非经常性损益后EPS 为0.11元,业绩符合市场预期。 2012年1季度综合毛利率达到26.76%,较2011年4季度显著提升。 绝缘材料募集资金项目预计 2012年2季度开始稳定运行2012年1月,公司上市募投项目中的三个项目柔软复合绝缘材料、电工层压制品、无卤阻燃片材正式投入试生产状态,经过1季度设备调试后,2季度绝缘材料募集资金项目将稳定运行,设备优势和规模优势提升产品毛利率水平。 光伏背板 PET 薄膜盈利恢复,聚酯薄膜募投项目2013年投产公司聚酯薄膜收入和利润主要来源是太阳能背板聚酯薄膜,2011年4季度受光伏行业景气下滑影响,公司光伏背板PET 薄膜出货量和毛利率均出现较大幅度下滑,从2012年2月开始,光伏背板PET 薄膜环比不断好转,2季度盈利有望恢复到正常水平。公司2.1万吨聚酯薄膜募投项目计划2013年上半年投产,届时根据市场需求情况,灵活调节各类产品产能。 公司聚丙烯薄膜毛利率稳定,未来 3年新增产能不断释放公司聚丙烯薄膜主要应用于电力电容器领域,电力电容器用聚丙烯薄膜行业供给集中,需求稳定增长。2011年,公司聚丙烯薄膜毛利率提升至33.80%,预计2012年毛利率仍维持较高水平,未来3年聚丙烯薄膜募投和超募资金项目陆续投产提供聚丙烯薄膜业务增量。 无卤阻燃聚酯树脂和绝缘结构件超募项目构成新的增长点公司无卤阻燃聚酯树脂下游市场拓展顺利,2012年开始逐步贡献利润。大尺寸绝缘结构件受益高压/特高压直流输变电换流阀市场启动,需求呈爆发式增长. 盈利预测与投资建议我们预测公司2012~2014年EPS 分别0.84元、1.22元、1.58元,未来公司绝缘材料业务稳定增长,特种聚酯薄膜、BOPP 薄膜、大尺寸绝缘组件、无卤阻燃聚酯树脂带来确定性增长,我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:原材料价格波动、行业竞争加剧毛利率下滑。

投资要点2012年一季度,公司实现营业收入6.25亿元,同比增长0.3%;净利润7293万元,同比下降48.0%;EPS 为0.16元,每股净资产6.42元,加权平均净资产收益率2.5%。 业绩超我们预期2012年一季度,虽然宏观经济增速下滑,替代品大量使用,甲乙酮下游需求低迷,但在甲乙酮供给增速有限的背景下,由于原料液化气价格上涨的成本推动、贸易商的拉涨,甲乙酮价格自底部回升17%。一季度公司综合毛利率16.7%,超出我们预期(我们认为价格上涨并非需求拉动,所以原预测毛利率相对偏低)。 预计 2012年甲乙酮价格继续上涨空间不大2012年以来,虽然下游需求偏弱,但在原料碳四价格上涨的成本推动下,甲乙酮价格自底部回升(涨幅17%)。甲乙酮产品主要应用于涂料和胶粘剂行业的高端领域,由于宏观经济增速下滑,预计2012年这些领域对甲乙酮的需求仍维持偏弱状态。因此,我们预计2012年甲乙酮价格继续上涨空间不大。 看好未来丁二烯和稀土顺丁橡胶项目的盈利能力公司正在建设10万吨/年丁二烯项目(预计于2012年5月份投产)和5万吨/年稀土顺丁橡胶项目(预计于2012年底建成)。由于全球碳四原料供给增速有限,而下游合成橡胶产能扩张迅速,2011年11月以来丁二烯价格持续上涨,价格从1.35万元/吨上涨至最高2.75万元/吨(目前回落至2.5万元/吨)。我们预计未来公司丁二烯产品的毛利率将达40%。稀土顺丁橡胶售价高于普通顺丁橡胶0.4万元/吨,由于原料丁二烯自给,预计其毛利率也将在40%以上。 略提高 2012年业绩预测,维持“推荐”我们略提高 2012年业绩预测,预计2012、2013年EPS 分别为1.19、1.75元,对应19日收盘价的动态PE 分别为19和13倍。由于全球碳四资源供给增速有限,我们长期看好碳四深加工产品-甲乙酮、丁二烯等产品未来的盈利能力,维持“推荐”投资评级。 风险提示下游需求低迷持续时间超预期,丁二烯和稀土顺丁橡胶项目建设和投产时间低于预期,碳四采购集中导致原料供给波动风险。