净利增速超营收增速,源于期间费用大减 8月5日晚,公司披露2013年中报:实现营业收入约50.15亿元,同比上升673.19%;实现归属上市公司股东的净利润约9.32亿元,同比上升994.87%;实现基本每股收益0.69元。公司业绩大幅上升源于:(1)去年同期项目结算少,基数低;(2)报告期内城市之星结算量超预期。期间费用率同比改善22.25个百分点至-1.42%,是报告期内净利润增速高于营收增速的主要原因。 公司披露2013年1-9月预计的经营业绩情况:归属上市公司股东的净利润增长率变动区间为200%-250%;归属上市公司股东的净利润变动区间为11.08亿元-12.93亿元。 半年销售近67.8亿,全年百亿目标无虞 得益于上半年整个房地产市场运行的稳健,公司2013年1-6月实现商品房销售金额近67.8亿元(含协议金额),较12年同期的45.1亿元大幅上了50.3%,且为公司2013年百亿销售计划近70%。我们预计,公司下半年可新推的楼盘有湘湖壹号二期、金色黎明三期、西溪明珠项目、绍兴金色蓝庭、衢州月亮湾等,预计货值在90亿左右。对于公司2013年全年销售金额,我们预计有望突破2012年的110亿元。 维持“买入”评级 我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.30元、1.73元和2.31元,当前股价对应的PE分别为6.8倍、5.1倍和3.8倍。鉴于公司2013年业绩锁定高达250.2%;当前动态PE不到7倍,具有较高的投资安全边际;同时全年销售业绩有望超预期;我们维持公司“买入”评级。

1-6月EPS为0.39元,基本符合预期 7月30日晚,公司披露2013年中报:实现营业收入约31.5亿元,同比上升13.85%;实现归属上市公司股东的净利润约2.79亿元,同比上升14.29%;实现基本每股收益(EPS)0.39元,基本符合我们之前的预测值0.41元。 下半年可售超过80亿,销售弹性可期 1-6月公司实现商品房销售输入29.44亿元,同比增长了11.6%,销售相对稳健。我们认为下半年公司商品房可售货值增加,将助推商品房销售业绩向上弹性。据武汉市房地产市场信息网数据,截止7月30日,公司可售商品房套数达7878套,对应的可售货值在65亿以上;结合未来新推的楼盘,总的可售货值有望超80亿元,全年商品房销售金额有望超80亿元。 公司有望受益于棚户区改造优惠政策 7月12日国务院发布了《关于加快棚户区改造工作的意见》,给予了棚户区改造在信贷融资、税收减免等方面的支持。我们认为,棚户区改造从大范畴上来说是包含城中村改造的,都是为了改善城中困难家庭的民生需求,能够有效推进以人为核心的新型城镇化。但公司所属的城中村改造项目能否归类于棚户区改造优惠政策支持范畴则有待进确认与落实,我们对此保持谨慎乐观,认为存在可能。但若公司项目获得支持,那么公司就能获得低成本的资金,有效缓解“城中村”改造模式中资金占用问题,有效提高公司的盈利能力和发展潜力。 维持“买入”评级 我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.05元、1.42元和1.92元,当前股价对应的PE分别为6.5倍、4.8倍和3.6倍。我们维持公司“买入”评级,基于:(1)武汉在新型城镇化中具有发展潜力;(2)棚户区改造优惠政策有惠及城中村改造项目的可能;(3)当前公司PE估值不高,具有投资安全边际

报告导读 贷款定价较高,存款基础良好,初步具备应对利率市场化的能力。维持增持评级。 投资要点 利率市场化继续推进,贷款定价较高,可沉着应对 央行7月19日宣布取消贷款利率管制,取消金融机构贷款利率0.7倍的下限,由金融机构与客户自行商定贷款利率。宁波银行主要定位于中小企业客户和高端个人客户,贷款定价水平较高,且利率上浮的贷款的占比较大,因此大多已实现市场化定价,受此项利率政策的影响十分微弱。一季度,宁波银行新发贷款定价水平超预期上升,整体贷款定价也已经基本完成重定价,基于流动性仍然稳中偏紧的考虑,我们预计二季度贷款定价水平仍然稳定。长期上看,中小企业和个人客户是银行业在利率市场化之后的主要定位,宁波银行在这些领域已有较成熟的积淀, 社区银行收效超预期,存款基础良好 宁波银行一季度存款增长367亿元,增幅18%,势头喜人。宁波银行近年投入建设的社区银行开始收到超预期效果,个人存款吸收量较大,存款稳定且成本较低。另外,各地分行及其下辖支行在获取了基础客户之后,也开始贡献存款。一季度末,宁波银行的存款结构中活期存款占比高达52%,在全部上市银行中也属较高水平。个人存款24%,较上年末略有提升。整体存款付息率2.1%。整体来看,宁波银行存款基础较好,初步具备了应对利率市场化的条件。存款利率市场化的进度会谨慎,这段期间行业存款竞争也将激烈,宁波银行坚持走抓基础客户策略,我们并不对其存款成本表示担忧。 不良率预计继续小幅上升。维持增持评级 宁波银行一季度末不良率为0.83%,较年初上升7BP。进入二季度以来,由于宏观经济疲软,企业经营仍面临困难,因此包括宁波地区在内的长三角地区银行业不良率仍呈上升态势,而且升势较一季度略有加快。可能受此波及,宁波银行近期跌幅较大。但据了解,宁波银行二季度资产质量仍然稳定,不良率小幅上升。预计宁波银行2013年盈利同比增长20%,维持增持评级。

报告导读 不良率仍处升势,企金条线改革收效良好。维持增持评级。 投资要点 受宏观经济疲软影响,预计不良率仍处升势 兴业银行2013年一季度末不良率为0.49%,较年初上升6个基点,其中不良贷款余额上升20%,幅度较大。兴业银行的不良贷款主要发生在个别区域,也是以长三角为主。进入二季度以来,由于经济未出现强劲复苏,企业经营情况并未出现明显好转,同时钢贸等个别行业的资产质量仍在恶化,所以区域内银行业资产质量仍面临较大压力,这也符合市场预期,银行自身也已有较为充分的预判。从全行业的资产质量跟踪情况来看,5月末全行业不良率达到1.03%,较一季度末快速上升7个基点,经验上看,包括兴业银行在内的全国性股份行受波及的程度可能高过大行和城商行。因此,预计不良率仍处升势。 监管措施及效果仍待明朗 在3月份银监会8号文,以及6月份业流动性危机中,兴业银行均较受市场关注。兴业银行表示有把握应对8号文的后续措施,并表达了继续发展同业业务的信心。但后续的监管措施的政策取向仍不明朗,监管效果也仍待观察。 我们预计,后续的政策取向仍然以严格控制银行业整体风险、管控影子银行过度泛滥为主基调,尤其是对于同业业务,由于其透明性相对较差,投向难以控制,监管当局仍然有可能进一步出台更为具体的监管措施。这对我们预测公司下半年的同业业务规模与盈利造成一定难度。兴业银行利用银银平台等手段,同业负债的稳定性与成本方面具有其他银行所不具备的优势,因此仍然会将同业业务作为重点领域。 企金条线改革收效良好,预计2013年盈利增长18%,维持增持评级 从我们目前了解的情况上看,兴业银行企金条线改革取得了较好的效果,今年以来多个分行对公存款等业务规模增长十分迅猛。条线改革在业务部内整合了业务、审批、风控等功能,大幅提高了业务效率和员工积极性,我们对其未来的效果也较有信心。预计兴业银行2013年盈利增长18%左右,每股收益达到3.25元(加权)。维持增持评级。

投资要点 流动性危机促进行业转型,交通银行受影响较小 6月份的银行业流动性危机发生后,央行出乎意料地采取强硬措施,以此敦促部分同业业务发展过于迅猛的银行,检讨原有的粗放流动性管理方式,调整业务结构。交通银行由于长期坚持稳健、保守的流动性管理方式,并且在6月上旬便对后期导致流动性紧张的各因素有充分预判,因此受影响极少,仅是日常拆借略有波及。事实上,包括交通银行在内的大型银行一般不会完全将同业业务视为一个利润中心,更大程度上是作为资产负债管理的手段,较为重视其安全性、流动性,因此受流动性危机影响较小。 存款压力仍在,制约净息差,已采取多项措施 资金成本较高制约交通银行净息差,显示出交通银行存款基础仍有改善空间。从一季度的利息收入、利息支出、净利息收入与平均生息资产的比值来看,交通银行的利息收入/平均生息资产达到1.16%,在五大行中最高。但利息支出/平均生息资产达0.55%,亦最高,从而导致净息差并不突出。存款定期化,以及协议存款金额较大等原因,共同导致存款成本高企。由于交行存贷比已接近75%,因此短期内信贷增速可能同步于存款增速,以存定贷。目前交行拟采取发展新客户、供应链金融、现金管理、代发工资等措施,吸收相对低成本的存款。一季度新增存款中70%以上来自新客户,已经取得一定效果。 资产质量受钢贸等因素影响,但整体可控。维持增持评级 交通银行一季度不良余额增加36亿元,增量全部来自苏南地区钢贸的不良(其他不良余额下降)。交通银行资产布局于长三角比例较高,尤其是苏南部分分行前期在钢贸业务上投入较大,因此近两年受江浙区域风险影响较大,不良率升幅高过其他大型银行。目前钢贸风险尚未释放完毕,但已较可控。而前期市场担忧的平台贷、开发贷资产质量保持良好。从全行来看,不良率有望继续保持在1%左右水平。资产质量和存款压力共同制约公司估值,仍有待改善。我们预计交通银行2013年盈利增长10%,每股收益0.87元,维持增持评级。

受银行业流动性危机冲击很小,债券投资策略仍显谨慎 包括南京银行在内的城商行,因资金期限错配并不严重,因此受6月份流动性危机冲击很小。而且,南京银行同业资金往来也以小型银行为主,负债稳定。南京银行表示,央行自去年以来一直抓流动性管理,因此该行听取监管意见,修改有关的行内流动性管理办法和应急预案,帮助其应对此次危机。债券投资策略上,南京银行预计下半年流动性仍然偏紧,交易性机会较少,债券配置大体维持一季度结构,未明显加大交易类比例,同时增加购买理财产品和信托收益权以获取稳定收益。 信贷业务仍是重点,发展小企业金融、科技金融 南京银行表示信贷业务仍是重点。今年央行未明确全年信贷额度,而是根据整体流动性情况相机抉择确定信贷额度。因此,全行目前先参考去年信贷增速投放。由于全行规模不大,额度不高,因此暂未面临信贷需求不足的局面。公司重点发展小企业和科技企业的信贷投放。其中,小企业信贷余额占全部信贷余额比例达到28%,贷款定价上仍以扶持为主,上浮15%左右。科技金融余额已达40亿,占南京市科技金融市场份额一半,南京银行视科技金融为银行参与经济结构转型的战略之举。全行资产质量保持稳定,不良率略有提升。 继续推进分支机构与部门设置,完善金融市场业务布局 南京银行常州分行于2013年4月开业,另有盐城分行于7月初获准筹建,南京银行在省内布局进一步完善,并且首次覆盖苏北。一季度,南京银行还单独设立了金融同业部(从金融市场部分立)与资产负债管理部。金融同业部的设立可使南京银行加强对中小金融机构客户的服务,巩固其在固定收益证券、金融市场业务上的优势地位。我们认同南京银行在小企业金融、固定收益证券、金融市场业务上的良好基础有助于其应对行业转型。预计2013年盈利增长14%,维持买入评级。

1-6月商品房销售同比增长约58.8% 上半年公司商品房销售业绩良好。1-6月公司实现商品房销售金额约108亿元,对应的销售面积约为180万平方米,较去年同期的68亿元和116万平方米,分别增长约58.8%和55.2%。其中,廊坊、南京、沈阳、蚌埠、沧州、聊城、临沂等城市销售表现良好。同期,公司商品房销售综合均价约为6000元/平方米,较去年同期的5862元/平方米微幅上升了2.4%,其中既有老盘新推带来的价格提升,也有新推楼盘导致的均价结构性下降。 维持公司全年销售252亿判断不变 在管理层“稳中有为”的宏观调控理念下,以及“积极满足居民家庭首套自住购房需求”的政策导向下,我们预计下半年商品房成交态势继续保持稳健。6月底,公司剩余可售货值在60亿左右,预计下半年年公司将新推货值在180亿元,由此,公司下半年总的可售货值在240亿元左右(高于我们年初的预期)。我们假定公司下半年楼盘整体去化率约为60%(相对保守,较年初判断有所下调),对应的销售金额约144亿元,结合上半年的108亿元,公司全年销售金额在252亿元左右。 维持“买入”评级 我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.52元、2.08元和2.82元,当前股价对应的PE分别为10.4倍、7.6倍和5.6倍。我们维持公司“买入”评级,基于如下考虑:(1)13年公司商品房销售有较好预期,期望值在252亿左右; (2)公司发展战略定位以三线城市为主、适当向二线或准二线城市延伸,项目布局更为灵活,有助于公司销售规模保持较高增速;(3)公司产品定位面向首改,有望受益于“积极满足居民家庭首套自住购房需求”的政策导向。

对两子公司减资,意在资金效率最大化 7月5日,公司公告《关于全资子公司减资的议案》,分别对杭州滨江城东房地产开发有限公司和绍兴滨江镜湖置业有限公司减少注册资本至1000万元。我们认为公司此举主要用意在于资金运用效率的最大化。目前上述两家子公司所承担的杭州金色黎明1期和绍兴金色家园基本处于销售尾声,且有望年底前交付入住,在实际开发过程中所需的资金用量已不大。结合当前房地产调控背景下房企信贷环境趋紧,公司减少处于项目尾声的项目公司的注册资本,可以被解读为对现有货币资金资源的统筹利用,如此有利于提升资金使用效率,这是一个正常的经营行为,无可厚非。 半年销售近70亿,全年百亿目标无虞 得益于上半年整个房地产市场运行的稳健,公司13年1-6月实现商品房销售金额近70亿元(含协议金额),较12年同期的45.1亿元大幅上了55.2%,且为公司13年百亿销售计划的70%。其中重点项目武林壹号约为15亿元,凯旋门约为14亿元,金色黎明2期约为13亿元等。依据推盘计划,公司下半年可新推的楼盘有:湘湖壹号二期、金色黎明三期、西溪明珠项目、绍兴金色蓝庭、衢州月亮湾等,预计货值在90亿左右。对于公司2013年全年销售金额,我们预计有望突破12年的110亿元。 维持“买入”评级 我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.30元、1.73元和2.31元,当前股价对应的PE分别为6.4倍、4.8倍和3.6倍。鉴于公司2013年业绩锁定高达222%;13年动态PE不到7倍,具有较高的投资安全边际;同时全年销售业绩有望超预期;我们维持公司“买入”评级。

投资要点: 澜石项目结算面积增加,助推中报业绩同增160% 7月9日,公司披露2013年中报业绩预增公告:预计2013年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加160%左右,预计基本每股收益为0.93元/股左右。从业务分拆的角度看,在扣除属于非经常性损益的深圳冠洋股权转让收益(EPS)约0.53元之后,1-6月公司主营业务所实现的EPS约为0.40元,较2012年同期的0.36元(EPS),提升了11.1%。由于当前公司漆包线业务盈利能力一般,此次中报业绩的增长点来源于北京蓝郡项目(太阳星城C区)结算面积的增加。 上半年商品房销售约13亿元,静待下半年进一步释放 2013年1-6月,公司实现商品房销售收入约13亿元,较12年同期的11.9亿元上升了9.2%,主要来源于北京的太阳星城C区澜石项目、南京的冠城大通蓝郡家园项目等。对于公司全年商品房销售额,我们维持前期的目标值42亿元。我们预计公司下半年商品房可售货值有望进一步提升,届时总可售资源在70亿元以上,具体包括:太阳星城B、C区项目约40亿元、首玺项目约9亿元、海科建项目约15亿元以及其他项目约6亿元等。假定以60%的整体去化率,2013年的商品房销售预测值约42亿元,较2012年的34.2亿元将上升23%左右。 维持“买入”评级 我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.06元、0.83元和1.12元,当前股价对应的PE分别为8.4倍、10.7倍和7.9倍。我们维持公司“买入”投资评级,基于如下考量:(1)13年公司可售资源较丰富,销售业绩有弹性;(2)北京海科建以及福州永泰项目有望依次接力北京太阳星城项目铸就公司未来成长潜力;(3)公司当前PE估值不到7倍,具有投资的安全边际。

上半年销售197.2亿,同比上升46.5% 上半年公司商品房销售业绩喜人。公司公告显示,2013年1-6月公司商品房销售金额和销售面积分别为197.2亿元(约为我们对于公司全年408亿元销售预测值的48.3%)和150.1万平方米,同比分别增长了46.5%和32.3%。 产品结构转型是驱动公司销售业绩主导因素。1-6月公司中小户型销售金额占比约66%,达到130.2亿元,符合我们在公司1季报点评报告中“2013年公司产品结构将继续向中小户型转笔、向刚需首改转笔,进而有助于公司商品房销售业绩的提升”的基本观点。 上调公司2013年销售金额至431亿元。截止6月底公司可售货值约280亿元,结合公司下半年新增货值约260亿元,下半年公司总可售货值约540亿元。我们给予公司中小户型商品房整体去化率65%,其他商品房去化率20%,进而可得下半年商品房销售金额约234亿元。结合上半年的197.2亿元销售业绩,预计公司全年销售金额约431亿元,较我们前期预测值408亿元上调了5.6%。 配合周转战略,上半年公司拿地积极 我们认为公司产品结构向中小户型转变、向刚需首改转变,在战略上体现为“周转优先”思路。在以中小户型为主的可售资源去化良好的背景下,公司上半年拿地积极,正是相应了“周转优先”的思路。据粗略的统计,2013年以来公司获得土地储备310.3万平方米(权益建筑面积),对应的权益地价约为132.2亿元,分别为公司2012年全年数值的268.6%和175.9%。与此同时,公司新增土地的平均楼面价约为4261元,为当前公司商品房销售均价13138元的32.4%,储备成本相对合理。 维持“买入”评级 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.88元、1.08元和1.35元,当前股价对应的PE分别为8.1倍、6.6倍和5.2倍。我们重申公司“买入”投资评级,基于如下考量:(1)产品结构转型初见成效,全年销售金额有望达431亿元;(2)高端产品存货过多占用资金的负面影响将逐步稀释,不碍整体周转;(3)当前PE估值仅8.1倍,且PS仅为0.74倍,具有投资安全边际。

1季度EPS约0.32元,符合预期 4月26日晚,公司披露2011年1季报:实现营业收入约31.68亿元,同比上升56.5%;实现归属上市公司股东的净利润约3.75亿元,同比上升16.4%;实现基本每股收益(EPS)0.32元,符合预期。报告期内,公司归属上市公司股东的净利润低于高于营业收入增速的原因在于:综合销售毛利率同比下滑了5.64个百分点至34.26%(缘于结算项目结构性变化);同时营业税金及附加占比同比上升了1.6个百分点至10.2%。 1季度商品房签约销售“量价齐升” 报告期内公司商品房签约销售金额约37.04亿元,同比增加了64.11%;签约销售面积约为50.74万平方米,同比增加了37.35%;进而隐含了公司商品房签约销售均价约为7300元,同比上升了19.48%。 维持13年商品房销售222亿元预测 经初步测算:我们预计2013年公司商品房总可售货值约370亿元,其中2012年剩余可售货值在135亿元左右,2013年新推可售货值在235亿元左右;给予公司2013年整体60%的去化率,我们相对保守可得公司2013年全年的商品房销售收入有望达222亿元,同比增长约35%。 预收账款同增约40%,业绩保障度高 在1季度商品房销售业绩良好的背景下,公司期末预收账款余额达184.01亿元,同比增加了40.04%。结合公司1季度营业收入31.68亿元,截止期末公司保障收入约215.7亿元,是2012年营业收入103.5亿元的208%,也是我们对公司2013年营业收入预测值152.9亿元的141%,业绩保障度高。 上调投资评级至“买入” 我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.42元、1.87元和2.52元,当前股价对应的PE分别为8.6倍、6.5倍和4.8倍。鉴于公司2013年业绩保障度高达141%,且2013年动态PE不到9倍,具有较高的投资安全边际;与此同时,公司2013年商品房销售有望达222亿元,增速进一步提升。基于此,我们上调公司投资评级至“买入”。

非经常性收益减少,业绩同比下降明显 4月24日晚,公司披露2013年1季报:实现营业收入约12.36亿元,同比上升28.21%;实现归属上市公司股东的净利润约0.54亿元,同比下降73.20%;实现基本每股收益(EPS)0.009元。报告期内,报告期内公司营业收入上升而归属上市公司股东的净利润却明显下降的主要原因在公司投资收益和营业外收入同比下降明显,降幅分别达53.43%和98.30%,前者缘于联营企业减少和未处置可出售金融资产,后者则由于政府补助减少。 土地储备“量大价廉”,价值红利仍存在 截止2012年底公司总的土地储备面积约1640万方(规划建筑面积口径),其中公司权益面积约1440万方。当前公司土地储备的综合成本低廉,约为1406元/平方米,仅为公司2012年商品房销售均价9451元的14.9%,土地红利价值非常明显。进一步,考虑到公司超过1100万方规模的一级土地开发,结合相关项目的一二级联动开发,我们可以相对合理预期这种土地红利在公司未来一段时间内仍将存在。 期末预收账款50.53亿元,同增约128% 期末公司预收账款余额继续上升,数值为50.53亿元,分别较年初的42.82亿元和去年同期的22.16亿元上升了18%和128%,显示公司1季度销售业绩较好,进而为公司实现2013年房地产业务计划结算收入55.42亿元奠定基础,同时也提高了公司2013年的业绩锁定度。 维持“增持”评级 我们预计公司2013-2015年EPS至0.50元、0.64元和0.78元,当前股价对应的PE分别为6.9倍、5.4倍和4.4倍。我们维持公司“增持”的投资评级,基于如下考量:(1)土地储备量大价廉,价值红利有望持续;(2)13年公司房地产业务业绩锁定度较高;(3)当前PE估值较低(不到7倍),具有较高的投资安全边际。

1季度净利同增约45%,基本符合预期 4月25日晚,公司披露2013年1季报:实现营业收入约8.92亿元,同比上升81.16%;实现归属上市公司股东的净利润约1.48亿元,同比上升45.02%;实现基本每股收益(EPS)0.11元,基本符合我们的预期值0.10元。报告期内,公司归属上市公司股东的净利润增速低于营业收入增速的原因在于:结算项目结构性变化,使得房地产业务毛利率下滑约17.31个百分点,导致公司综合毛利率下滑至39.58%。 2013年1-6月预计的经营业绩情况:归属于上市公司股东的净利润同比上升600-800%;归属于上市公司股东的净利5.96-7.66亿元;营业收入及净利润大幅上升的主要原因是精装修项目城市之星项目结转交付。 1季度销售约32.9亿,大幅同增262% 报告期内公司商品房销售业绩良好。经测算,1季度公司商品房销售金额约32.9亿元,同比2012年1季度的9.1亿元,同比大幅增长了262%左右。我们认为,公司1季度显著的销售业绩为全年完成100亿元的商品房销售目标奠定了坚实的基础,进一步,全年100亿元的销售目标有望超越。 期末预收约196.8亿,业绩保障度极高 报告期内公司良好的商品房销售业绩助推期末预收账款余额增加至196.8亿元,较去年同期的151.3亿元增加了30.1%。结合1季度公司约8.9亿元的营业收入,期末公司保障性收入约205.7亿元,是2012年营业收入64.1亿元的321%,也是我们对公司13年营业收入预测值92.5亿元的222%,显示公司13年业绩保障度极高。 维持“买入”评级 我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.30元、1.73元和2.31元,当前股价对应的PE分别为6.5倍、4.9倍和3.7倍。鉴于公司2013年业绩锁定高达222%,且13年动态PE不到7倍,具有较高的投资安全边际,我们维持公司“买入”评级。

南京银行2013年一季度盈利增长24.94%南京银行于4月25日晚间披露2013年一季报。数据显示,当期实现营业收入24.96亿元,归母净利润11.92亿元,分别同比增长11.26%、15.33%。季末总资产达到3905亿元,较年初增长13.59%;存款余额2435亿元,较年初增长13.95%,增长主要由企业存款驱动,占增量的69%,定期存款占比达到62%,较上年末又有所上升;贷款总额1326亿元,较年初增长6%,80%增量由对公贷款贡献。一季度净息差为2.38%,较上年下降11BP,生息资产规模增长是盈利增长最主要的驱动因素。 存款及同业资金继续配置投资类资产南京银行延续去年四季度资产的资产负债配置策略,通过存款、同业筹集的资金,在信贷额度有限的背景下,将资金配置于投资,其中又是以购买其他金融机构的理财产品为主。可供出售金融资产、持有至到期投资也有所增长。截止季末,投资类资产占比达到29%,是近年新高。同业类资产为21%,略有下降。在全行业信贷额度普遍有限的背景下,预计未来仍然有非信贷类资产配置的需求。 不良率持平于上年末,不良余额增长南京银行一季度末不良率为0.83%,持平于上年末。不良贷款余额为10.96亿元,较年初增长5%,增幅与贷款总额增幅接近,因此使不良率维持不变。鉴于南京银行长期以来稳健、保守的经营风格,我们并不对其资产质量表示担忧。并且南京银行主要布局的江苏地区,前期苏南部分地区出现的钢贸风险,近期仍在持续发酵,但从区域整体来看,也没有出现严重的企业经营基本面风险。季末拨贷比为2.58%,拨备覆盖率为311.54%,已较充足。 预计2013年盈利增长16%,维持买入评级后续关注南京银行异地分行的贡献,以及小企业、科技金融等新型信贷业务的成效。我们预计南京银行2013年盈利增长16%,维持买入评级。

战略转型继续收效,维持“买入”评级. 整体上,我们认为北京银行前期战略所规则的效果已逐步显现,同业、投行、零售等业务均取得了一定的进展,今后关注其成效的进一步体现。并且经营风格长期稳健,资产质量保持在较好水平。预计2013年盈利增长18%,EPS为1.57元,对应PE为5.49倍,维持买入评级。