一、 事件概述2012 年10 月8 日公告公司拟非公开发行5,000 万股,发行价格为14.55 元/股,收购人练卫飞拟以现金认购全部股份。本次发行前,练卫飞持有公司2,500 万股股份,持股比例为10.82%,为第二大股东。本次非公开发行后,公司股份总数将增至28,096.54万股,其中,练卫飞持有公司7,500 万股股份,持股比例为26.69%,成为公司第一大股东。练卫飞认购的股份,自本次非公开发行结束之日起三十六个月内不得转让。 二、 分析与判断 14.55元向大股东定增彰显信心,并可能预示公司发展矿产链意图本次合计募集资金约7.275 亿元。一方面,如此大规模高位定增且锁定3 年不转让,彰显了大股东对公司发展前景的信心。若考虑资金的机会成本,委托信贷,资金收益能够获得约1 亿的利润,折合EPS0.36 元(假设定增完成);基于此,我们认为大股东有信心通过矿产包销努力实现公司赢利稳步增长。另一方面,7 亿多的融资规模可能预示了公司未来发展矿产链的意图。根据公司中报,公司逐步将主业向矿业(贸易)转移,凭借钛精矿贸易,上半年净利润达到405.51 万元,EPS0.03 元,成功扭亏,公司已经意识到矿产贸易对改善经营的重要性,未来必将大力扶持。而根据每年50 万吨的包销量,推算流动资金1-2 亿基本可以满足正常包销运营。募集资金扣除必要现金流后仍有5-6亿的结余,可能预示“公司将借助大股东矿产资源掌控,进一步涉足矿产链的意图”。 钛锆钽铌可能成为公司未来发展方向大股东练卫飞100%控股宏桥(非洲)矿业有限公司和48%控股马达加斯加大陆矿业有限公司;两家公司分别从事钽铌矿和钛锆矿生产和加工。我们认为若公司涉足矿产链,这几个方向最为可能。目前公司包销合同中尚未涉足锆、钽、铌。若涉足,盈利将再上台阶。例如锆英沙价格约16000 元/t,是钛矿8-10 倍;伴生比例约“10-15:1”,若未来锆矿亦由公司代销,预计贡献EPS0.37-0.6 元;而冶金级钽粉价格更高达250 万元/t。 钛精矿包销形成业绩安全边际,完成50万吨包销EPS望达0.71元根据公告,下半年规划尽量缩小实际包销钛矿数量与合同量50 万吨目标的差距。若运货量未达到,针对缺货量,每万吨补偿100 万,确保公司一定盈利。上半年矿区受台风等季节因素影响,运至中国包销的货运量低于预期。我们保守估计下半年货运量在10万吨以上,乐观估计30-40 万吨。根据中报,吨钛矿净利润约320 元(市场开拓期有价格优惠),则保守估计2012 EPS 约0.18 元,乐观估计EPS 约0.51 元。若2013 年实现50 万吨钛矿包销,净利润达到400 元/吨,则EPS 有望达到0.71 元(假设定增完成)。 三、 盈利预测与投资建议5 年包销合同仍能帮助从相对估值角度评估公司,预计2013 年业绩相对安全EPS 底线约为0.71 元(维持50 万吨钛矿代销量)。给出“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1、合同被迫撤销;2、下游需求疲软,致使钛价下跌

一、事件概述中金黄金公布中报,上半年共实现营业收入162.48亿元,同比增长27.31%,实现归属于母公司的净利润8.24亿元,同比增长3.5%,实现每股收益为0.42元,与上年同期基本持平,低于之前预期。 二、分析与判断:业绩低于预期,毛利不同程度下降:上半年公司生产矿产金11672公斤,比去年同期的10554公斤增加1118公斤;生产矿山铜8657吨,比去年同期的8868吨减少211吨;冶炼业务方面,生产精炼金62125公斤,较上年同期增加2433公斤,生产冶炼金10051公斤,较上年同期减少1016公斤。毛利率下降的主要原因:一是副产品价格下降,其中铜价同比下降20%;二是人工成本增加。 基地企业为公司整体效益增长做出了突出贡献:苏尼特和湖北三鑫,上半年实现利润均在4亿元左右,为公司做出了巨大贡献,这也是公司未来利润增加的看点。苏尼特上半年产金1650公斤,完成全年任务的50%,预计全年正常完成任务;湖北三鑫年产矿产金约1.3吨,矿产铜1万吨,随着正进行井巷工程建设的进行,贡献利润的能力进一步增加。 黄金价格上涨趋势不变,看好四季度金价:目前黄金价格受美元指数影响较大,一直徘徊于1600美元/盎司左右,尽管近期挑战了1670美元,但整体来讲上升动力不足。我们对宏观经济的判断是QE3难出台,资金面虽有宽松,但实际有限。预计四季度全球金融危机的迷雾仍会造成资金面对黄金的避险需求,因此价格会稳定于1600美元之上,公司将持续受益于价格高位带来的业绩增长。 三、盈利预测与投资建议:在经济大环境相对较差的背景下,公司矿产金保持稳定增长,但副产品受价格及成本上涨等因素的制约有所下降。预计四季度黄金价格保持相对稳定,考虑到2012年分红与转增股票将摊薄每股收益,我们调整未来三年EPS的预测,分别为0.70元、0.81和0.93元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:黄金价格大幅波动,国际宏观经济形势发生巨大变化。

一、 事件概述我们近日对闽发铝业进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。公司募投项目将与明年下半年达产,业绩将迎来快速增长。 二、 分析与判断 省内铝型材仍有缺口,为公司未来发展创造有利条件公司主要产品为铝型材,是海西板块的铝加工龙头企业,2010年产能3.6万吨,目前产能增加至约4万吨/年。由于铝材的运输半径所限,公司52%的客户来自福建省内,33%的客户来自东南亚、欧洲及南美洲等国外市场。福建省内铝型材需求为20万吨/年,而省内仅有两家大型铝型材企业,产能共计约8万,加上一些小型的铝型材厂,省内仍有几万吨的缺口,公司募投项目增加约4万吨产能不存在消化问题。 铝型材受房地产影响,预计下半年将进入消费旺季,全年保持平稳目前建筑铝型材市场订单放缓,但公司仍处于满产阶段,订单放缓主要要受去年房地产调控政策影响,新开工面积减少,导致今年新房交房后的铝型材需求不旺。但去年保障性住房的增量可能会弥补一部分铝型材的需求,下半年一般是铝型材的消费旺季,预计公司铝型材的消费量仍保持平稳,全年保持满负荷运转。 加工费相对稳定,未来深加工或提升毛利由于铝型材行业属于行业集中度较低的产业,普通建筑型材加工费较为稳定。公司的铝型材属于相对高端产品,产品加工费略高于同行,根据加工工艺和工艺流程长短不同,加工费从几千到上万元不等。工业型材以工序较短的白材为主,产量约占到三分之一,加工费相对稳定在5000元左右;深加工产品未来也是公司重点发展产品,毛利约20%左右,产品包括卫浴、太阳能板边框、led灯框,电脑外壳、车行李架框等,也是募投项目4万吨型材的一部分,目前正处于设备安装调试阶段,未来公司整体毛利仍有提升空间。 募投项目明年下半年集中放量,业绩迎来快速增长公司去年上市之后置换了4000多万,增加约3-4千吨产能,12年新增产能有限。项目建设期1年,今年下半年设备陆续到位,预计明年陆续达产,13年下半年集中释放产能。预计12至14年产量分别3.3万吨、5万吨和5.6万吨。 三、 盈利预测与投资建议闽发铝业是福建省铝型材加工龙头企业,募投项目明年下半年集中放量,业绩将迎来爆发期。鉴于公司募投项目仍在设备安装调试阶段,今年铝型材产量增长有限,给予公司“谨慎推荐”评级,预计2012-2014年EPS分别为0.41、0.67和0.82元,对应当前股价PE为32、19和16倍。 四、 风险提示房屋新开工率下滑;募投项目未能如期达产。

一、 事件概述 我们近日对紫金矿业进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。 二、 分析与判断 矿产金产量未来趋于稳定,吉尔吉斯斯坦项目预计2013年投产 公司矿产金产量保持稳定,主力矿山紫金山2011年产量16.17吨,未来将保持稳定。 一方面有矿石品位下降的客观原因,另一方面也有公司有计划的延长矿山服役年限的主观原因。未来矿产黄金产量的增量有限,去年收购的吉尔吉斯斯坦的左岸金矿预计明年投产,甘肃礼县项目和甘肃亚特矿业的整合和进展将受到国家审批速度影响,我们预计未来2年可能会有所进展和突破。 黄金价格破位,短期内承受压力,中长期仍将保持高位运行 受目前欧债危机的影响,希腊问题悬而未决,美元指数走强,包括黄金在内的多金属品种均承压下跌。目前已跌破1600整数关口,短期内承受压力。根据近2年黄金走势,金价在1500整数关口有较强的支撑,预计中长期仍将保持在高位运行。 黑龙江多宝铜矿下半年投产,预计全年铜产量达10万吨 公司今年的铜矿增量主要来源于黑龙江多宝山铜矿,该矿山计划投资约30亿元,一期矿石处理量2.5万吨/日,年产铜精矿11.76万吨、钼精矿1401吨;二期矿石处理量5万吨/日,年产铜精矿23.33万吨、钼精矿3014吨。公司2011年铜产量共计8.81万吨,2012计划的10万吨铜产量在多宝铜矿的投产保证下应能顺利完成。 紫金山铜矿环保事件画上句号,期待公司厚积而薄发 公司日前公告5月9日收到中国证监会下达的《行政处罚决定书》,对其因涉嫌信息披露违规一案目前已调查、审理终结,紫金山铜矿的污染事件暂告一段落,预计今年紫金山铜矿将有可能复产,若复产成功,2013年预计有所产出。 走出环保事件带来的阴影后,目前公司在手的项目将确保公司稳步增长,未来的扩张主要靠对外并购,但并购项目的储备及实施仍需要一定的时间积累。我们看好公司的对外扩张能力,期待厚积而薄发。公司计划2012年各产品产量分别为:矿产金30吨,矿产铜10万吨,矿产银125吨,矿产锌4.2万吨,铁精矿196万吨;冶炼金50吨,冶炼银96.3吨,冶炼铜12.48万吨,冶炼锌锭20万吨。产量稳步增长,但目前金属价格承业有可能抵消产量增长带来的业绩贡献,业绩增长。 三、 盈利预测与投资建议 紫金矿业是国内黄金龙头企业,走出环保事件阴影后,公司今明两年产量预期保持稳步增长。鉴于目前金、铜等金属价格承压,今年公司的产量增长有限,给予公司“谨慎推荐”评级,预计2012-2014年EPS 分别为0.29、0.35和0.44元,对应当前股价PE 为14、12和9倍。 四、 风险提示 金价下行;欧债危机深化;紫金山铜矿复产时间不确定。

一、事件概述 我们近日对厦门钨业进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。 二、分析与判断 福建省内稀土整合的唯一平台,高端钕铁硼将为公司带来业绩增量厦门钨业是福建省内稀土整合的唯一平台,公司持有龙岩市稀土开发有限公司51%股权,国有资产投资经营公司龙岩工贸发展集团占其余49%股份,龙岩稀土持有福建省已有的4个半稀土证,控制了福建省内的绝大多数稀土资源。国家对稀土行业的整合仍将持续,公司将在稀土整合的过程中持续受益。 厦门钨业3000吨钕铁硼产线预计将在3季度达产,陆续为公司贡献业绩,满产情况下预计将增厚EPS0.15-0.20元。电动汽车的主马达和空调采用的都是高端钕铁硼,公司与日本爱知等合资成立苏州爱知高斯电机公司(公司参股25%),生产新能源汽车电机,研发样机已开始测试,下游需求以及技术研发有保障,预计新能源汽车对钕铁硼的需求在2-3年内会有所突破。 钨资源保障能力提升,硬质合金进口替代持续进行中公司在钨资源方面的保障能力提升。除了现有的两个矿山之外,公司在云南设立海隅钨业有限公司,租赁已建成的5000吨APT生产线进行技术改造,以合约保证钨矿供应形式获得一块资源保障;此外与五矿有色金属股份有限公司合资设立九江金鹭硬质合金有限公司并启动一期建设。公司的钨精矿已走出赣南,多地布局资源提高了公司的资源保障能力。 在硬质合金方面,公司的已有一定技术的积累,虽然下游客户较为分散,但整个行业仍在进口替代的过程中,未来针对数控机床等高端刀具市场仍有较大的市场空间。 由于钨资源集中程度较高,环保及人工成本不断提升,钨价预计将在12-14万的区间震荡,硬质合金业务预计将以10%左右的增速稳步增长。 房地产业务近三年结算金额有限,2015年结算金额将超20亿公司成都鹭岛国际四期2012年6月竣工,预售比例达到99.27%,将进入结算期,结算金额在7个亿以上,预计EPS贡献0.05左右;2013年底海峡国际三期项目竣工,预计13、14年结算金额约5个亿,预计EPS贡献约0.04元。2015年海峡国际后期项目进入结算期,将会有20个亿以上的收入,预计EPS贡献0.16元以上。 三、盈利预测与投资建议 公司具有稀土和钨双重资源优势,下游深加工具有技术优势,产品市场前景广阔;未来仍将以钨为主业,重点发展硬质合金和磁性材料。鉴于目前欧洲风险加剧,金属价格有下行风险,给予公司“谨慎推荐”评级,预计2012-2014年EPS分别为1.20、1.54和2.20元,对应当前股价PE为37、29和22倍。 四、风险提示 稀土、钨价下跌;新能源汽车进程放缓。

博云新材在刹车技术领域保持领先,IPO募投项目达产将开始为公司贡献业绩,公司步入快速增长通道,长期看好大飞机给公司带来的量和质的增长,给予公司“强烈推荐”评级,预计2012-2014年EPS分别为0.24、0.33和0.47元,对应当前股价PE为58、42和30倍。

一、事件概述 近日,我们对中金黄金子公司山东烟台鑫泰黄金矿业公司(简称山东鑫泰)进行了实地调研,和山东鑫泰和中金黄金相关领导进行了交流和沟通。 二、分析与判断 山东鑫泰:十余载磨砺方显黄金本色山东鑫泰公司成立于2000年,2004年并入股份公司。从公司发展的历程来看,从年产不到100公斤的小矿即将发展成为年产1吨以上黄金的企业,探矿权和储量实现了 12、40倍增长。通过十余载的努力,公司积累了大量的探矿找矿经验,也正是因为多年的积累,奠定了公司未来更加快速发展的基础。 中金黄金:基地建设遍地开花中金黄金基地建设遍地开花,用基地的思路经营矿山,利用单个企业带动周边以及全局发展。公司目前矿山中,已基本形成湖北三鑫(1.4吨/年)、内蒙苏尼特(3吨/年)、陕西太白(1.3吨/年)、河南嵩县基地(包括金牛,金源和前河,3吨/年)等4大矿产金基地以及1个冶炼基地。此外年产金超过1吨的企业有辽宁排山楼(改扩建完成,1.3吨/年)、夹皮沟(1.3吨/年)、河北峪耳崖(1.2吨/年)排山楼、(1.6吨/年)、黑龙江乌拉嘎(1吨/年)等,未来山东鑫泰也将在2013年左右成为产金量达到1吨以上的吨矿型企业。从各个基地目前运作的情况来看,基地建设遍地开花的局面已经形成。 中金黄金:“十二五”期间稳步增长公司未来在资源量和产量保持稳步增长。作为成功的矿山企业,除了资源优势以外,管理能力也不容忽视。公司拥有卓越的管理能力,包括外部资源的获取能力,对已有矿山资源的认识程度,矿山经营开发方案设计,以及成功经验的持续复制与改进,从本次调研的山东鑫泰和苏尼特的成功经营可以体现。此外,中金集团目前黄金储量约1300吨,包括中金黄金约600吨以及中金国际约300吨资源,余下还有400吨左右黄金储量,未来集团将恪守承诺,陆续注入上市公司,增长确定。 黄金价格高位震荡,高金价时代持续利好公司黄金价格居高不下符合我们的预期,欧美央行宽松不变、黄金投资需求持续旺盛、新兴国家央行储备增加、欧美货币的特里芬难题无解,支撑未来金价持续高位震荡。 三、盈利预测与投资建议 未来黄金价格仍将持续高位,公司未来矿产金和业绩增长确定,上调公司至“强烈推荐”评级,预计2012至2013年矿产金数量为24.5吨和29吨,按售价355元/g计算,EPS分别为1.37和1.66元,对应当前股价PE为15.63和12.86倍。 四、风险提示 黄金价格下跌;欧美货币紧缩。

公司拥有优质的银矿资源,是全市场唯一的银矿企业,最受益于目前的高银价时代,集团资产未来的持续注入仍将值得期待。预计2012-2014年EPS分别为1.07、1.28及1.32,对应当前股价PE分别为23、19、19倍,给予“强烈推荐”投资评级。

重组业绩主要体现在营业外收入中 由于富龙集团、公司、兴业集团三方签署的《资产交割确认书》约定:以2011年12月1日作为资产交割日,2011年前11个月主营业务仍是城市集中供热、发电等产业,因此体现在报表上全年主营业务为亏损。重组业绩贡献主要体现在营业外收入中。营业外收入3.1亿,主要为:本期实施重大资产重组,置出固定资产和无形资产产生的收益增加;非同一控制下企业合并产生收益的金额为1.96亿。 兴业矿业重组完成,已置入铅锌铁钼银矿业资产 本次资产重组实施完成,已置入锡林矿业、融冠矿业、巨源矿业、富生矿业、和双源有色以上五家所有100%股权,其中,锡林矿业持有储源矿业51%的股权。置入资产合计保有资源储量(截至2010年底):矿石量7101.66万吨、铁金属量1021万吨,锌金属量133.87万吨,铅金属量5.52万吨,钼金属量2.75万吨。置换完成后,兴业集团控股33.02%,成为公司控股股东 集团有色采选资产承诺全部注入,储量暴涨在即 集团承诺:未来上市公司定位于有色金属采选及冶炼的平台。集团及下属子公司从事探矿业务完成探矿权转为采矿权后,在形成利润后一年内,将启动将相关采矿权资产转让给上市公司工作。兴业集团年采选矿石450万吨,还拥有大量优质矿业资产。最具看点的是:河南唐河时代(铜、镍、铂、钯矿)已取得储量核实报告,正在办理采矿权证。其拥有唐河县周庵矿区铜镍矿铜镍矿石总量9754.90万吨,镍金属量32.84万吨(品味0.34%),铜金属量11.75万吨(品位0.12%)。其他还有:赤峰荣邦矿业(铅、锌、银、铜矿)局部勘探,全面详查;新疆哈密铜都矿业(银、铜矿)正处于普查阶段;西乌珠穆沁旗银漫矿业(铅、锌、银、铜矿)正处于全区详查。 谨慎推荐投资评级 我们预计公司2012-2014年EPS将达到0.67、0.74、0.8元,对应目前PE20、18和17倍。强烈推荐投资评级。 风险提示: 金属价格风险;产量投放未达预期风险

一、 事件概述公司年报2011年实现收入40.81亿元,同比增41.74%;归属于上市公司股东的净利润5.41亿元,同比增147.97%;基本EPS0.99元,拟每10股现金分红1.50元(含税)。 二、 分析与判断 自产金锑小幅增加,自给率略有下降2011年,共生产黄金6.374吨,同比增25.98%,自产金2.496吨,同比增长1.58%;生产锑品23250吨,同比增0.75%,其中精锑9021吨,氧化锑12419吨,含量锑1810吨;生产钨品1899标吨,同比减6.97%,其中仲钨酸铵1,598标吨,同比减17.60%,钨精矿301标吨。公司2012年计划产金7.50吨,锑品25000吨,钨品2500标吨。 由于产成品量增加,公司产品自给率下降0.87%,但仍维持较高水平,黄金自产比重降16.95%、精锑自产比重降3.93%、氧化锑自产比重增14.05%、APT自产比重降8.35%,预计2011年自给率约为锑60%,金40%,钨92%。 产品均价全面上涨,锑价企稳回升产品价格方面:2011年,所有产品售价均大幅上涨,其中国际金价全年均价1571.68美元/盎司,同比上涨28.35%;国内2#锑锭全年均价93000元/吨,同比上涨52.9%;APT均价21.25,上涨62.04%。目前锑精矿价格自2月中旬以来有所回暖,从4.6万上涨至5.2万,2#锑锭目前约8.1万/吨,较月初低点8万整有所上涨。 探矿初有成效,资源储量持续增加截止2011年末,公司资源储量持续增加,公司拥有和控制28个探矿权,13个采矿权;保有矿石量2560万吨,同比增长21.17%;保有金属量储量:金43790千克,同比增长5.16%,锑207794吨,同比增长6.97%;钨58509吨,同比增长30.52%。 锑金产能扩建持续,未来增长确定新建产能主要针对金、锑产品,将作为公司的支柱产业贡献利润。2011年,常德锑品15000吨/年氧化锑工程已正常生产;本部乙二醇锑生产线已完成主体,预计6月试生产;2012年甘肃加鑫450吨/日采选建设工程已完成主体建设,预计6月试车,年产金约300kg;安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建工程进展顺利,约1年时间完工。 三、 盈利预测与投资建议公司十二五发展规划,产量、收入、净利润、新增储量等环比增长均不低于15%,十二期期末公司金、锑、钨的产量将增长到12.5吨、3.3万吨、4000标吨,未来发展明确。但由于目前海外需求仍不旺盛,给予公司“谨慎推荐”评级。预计2012-2014年EPS分别为1.47、1.78和2.05元/股,对应当前股价PE分别为18.35、15.10和13.17倍。 四、 风险提示金属价格下跌,海外需求恢复缓慢,探矿进展缓慢。

我们预计公司2012-2014年EPS将达到0.4元、0.43元、0.5元,对应目前PE26、25和21倍。谨慎推荐投资评级。

谨慎推荐投资评级 我们认为公司卤水提锂技术独步国内,技术优势明显;深加工利产品下游分布新药品、新能源和新材料三大领域,需求景气度高涨;产业链积极向上下游延伸以及募投项目将在明年上半年进入投放密集期。我们预计公司2012-2014年EPS将达到0.48元、0.61元、0.76元,对应目前PE53、42和33倍。谨慎推荐投资评级。 风险提示: 金属价格风险;产量投放未达预期风险

预计2011-2013年EPS分别为0.47、0.52及0.58,对应当前股价PE分别为22.2、19.8、17.9倍,给予“谨慎推荐”投资评级。

强烈推荐投资评级 预计2011-2013年每股收益分别为:0.53、0.67和0.75元,对应目前PE:27.2、21.4和19.2倍。给予“强烈推荐”投资评级。

一、 事件概述 近日我们对章源钨业公司进行了实地调研,我们对公司目前的经营情况进行了了解,公司钨资源自给程度约30%,未来硬质合金刀具项目将是公司新的利润增长点。 二、 分析与判断 拥有优质钨矿资源,产业链完整的钨业企业 公司拥有优质钨矿资源,主采矿山淘锡坑是优质的黑钨矿,伴生铜、锡,目前开采品位较上市时有所下降,大约在2%以下。公司拥有淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿、天井窝钨矿四个采矿权矿山,保有钨储量9.6万吨,五个探矿权矿区,合计可勘探面积143.54平方公里,五个钨冶炼及精深加工厂,具备年产仲钨酸铵10000吨、钨粉5000吨、碳化钨粉4000吨、硬质合金系列1500吨的生产能力。公司产业链完整,集钨的采选、冶炼、制粉、硬质合金与钨材生产和深加工、贸易为一体,充分享受了完整产业链带来的利润空间。 2011年公司钨精矿产量约4000吨,钨价中长期稳中有升 公司开采的主要4个矿山共获得约4000吨的开采配额,公司严格执行国家的生产配额,预计自给率约为30%左右。钨价2010年上半年经历了较大幅度增长,如今价格有所回落,2011年钨精矿全年均价约为13.7万元,今年1、2月钨精矿价格均价13.4万元,较去年均价稍有回落。但由于钨资源的保护性开采政策,下游硬质合金系列产品需求的稳步增加,预计全年均价与去年均价持平,未来2至3年内钨价仍将保持稳步上行态势。 未来硬质合金刀片项目将带来新的增长点 公司将通过全资子公司赣州章源钨业新材料有限公司在江西省赣州市开展高性能、高精度涂层刀片一期年产1000万片技术改造项目,预计完工后将生产硬质合金约100吨。以280万/吨的价格计算(约为国外厂商价格的1/3,我们认为作为进口替代产品,此价格区间较为合理)。预计该项目在今年下半年开始调试安装,4季度左右开始部分投产,2012-2014年预计能增加10吨、60吨和100吨的硬质合金刀,增加收入达到2800万,1.68亿和2.8个亿。 三、 盈利预测与投资建议 章源钨业钨产业链齐全,有较丰富的优质钨矿资源,公司全面向下游延伸。钨精矿价格短期仍维持高位,公司刀具项目仍在建设,维持公司“谨慎推荐”评级,预计2012-2013年EPS 分别为0.79元、1.00元,对应当前股价PE 为33.89和26.66倍。 四、 风险提示 钨价下跌;刀片项目进度放缓。