事件概述 8月4日,我们参加吉恩镍业2011年第一次临时股东大会,与公司董事长、董秘等高管就本次非公开发行项目以及公司目前经营情况进行了交流。 盈利预测与投资建议 公司国内生产稳定,国外发展稳步进行:印尼、澳洲和加拿大公司陆续将于2012年开始为公司带来收入和利润。公司是国内硫酸镍生产龙头企业,海外资源优势将保证公司未来稳定发展,首次给予“谨慎推荐”评级。预计公司2011至2013年三年每股收益分别为0.29、0.35、0.59元,合理估值区间应为23.20-26.10元。 风险提示 1)海外项目工程交工时间晚于预期;2)印尼当地政治风险;3)镍价大幅下跌。

一、 事件概述 中金黄金今日公布中报,前六月共实现营业收入127.06亿元,同比增长11.18%,实现归属于母公司的净利润 7.96亿元,同比增长63.35 %,实现每股收益为0.43元,净资产收益率15.07 %。公司业绩有较大幅度增长,符合我们之前的判断。 二、 分析与判断 业绩符合预期,黄金价格处于历史高位 上半年,公司共生产矿产金9.37吨,同比增1.58%,共产矿山铜8812万吨,同比增1.81%。由于金价、铜价均处于历史高位,黄金价格较上年同期上涨20%以上,铜价格较上年同期上涨23%,矿产金、铜毛利率显著增加,采矿毛利率增长3.96%至58.29%。报告期内销售收入和利润水平较上年同期有较大幅度提高,公司业绩和黄金价格均符合我们的判断。 基地建设初显成效,生产+探矿同步进行 公司五大基地建设成效显现,包括湖北三鑫、内蒙苏尼特、陕西太白、河南嵩县金源和河南三门峡黄金冶炼基地,确保了公司黄金生产稳步增长。湖北三鑫、苏尼特收入增长较快,上半年均实现利润3亿元以上。河南金源、陕西太白、包头鑫达、夹皮沟等骨干企业,上半年实现利润均超过5000万元。 此外,公司的探矿工作同比进行,半年探矿新增黄金资源储量16.5吨,湖北三鑫、山东鑫泰、天水李子、陕西铧厂沟等企业本区和深部探矿均取得了明显效果,资源储量显著增加。 短期黄金价格上涨有压力,但仍将维持高位 黄金价格符合2010年10月15日在深度报告《上调一年内金价至2000美元/盎司》的判断,但近月以来黄金价格的快速上涨,超出我们对金价的预期,最高价已突破1900美元/盎司,短期内黄金价格承压,但仍将维持高位,公司将持续受益于价格高位带来的业绩增长。 黄金集团是公司“十二五”发展的坚实后盾 公司控股股东中国黄金集团是我国最大的黄金企业,目前黄金资源控制量超过1200吨,公司是黄金集团国内唯一平台,目前除中金国际以外,集团还有约600吨储量未来要陆续注入上市公司,黄金集团已承诺5年将旗下黄金企业转让给公司,实现黄金主业的整体上市。 三、 盈利预测与投资建议 公司矿产金保持稳定增长,2011年增长主要在于苏尼特、陕西久盛以及去年非公开发行三个项目。预期公司2011~2013年矿产金将达到24吨、26吨、28吨,保持稳定增长。考虑到2011年分红和非公开发行对股票的摊薄,我们对盈利预测进行了相应调整,预计2011~2013年EPS 分别为0.88、1.07和1.25元。预期公司在“十二五”期间收入利润将有大幅提升,由于集团资产注入将持续进行,给予一定估值溢价,维持公司“强烈推荐”评级,目标价30-36.6元。 四、 风险提示 矿山因突发事件不能正常生产;贵金属价格波动。

事件概述 驰宏锌锗8月25日公布中报:2011年上半年基本EPS0.1417元,同比增加18.08%。上半年营业收入28.47亿元,同比增加2.39%。归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,同比增加18.12%。 给予“谨慎推荐”投资评级。公司铅锌储量有望实现跨越式发展,冶炼产能扩张迅速,副产品银持续成为贡献业绩一大亮点,发展锗深加工业务提升毛利。预计2011-2013年EPS分别为:0.57、0.82和1.06元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示产能投放低于预期的风险;金属价格风险

有条件通过获批后,兴业集团五矿一冶注入在即 公司重大资产重组已获证监会有条件通过,未来还需进行材料的补充披露和修改完善。我们判断公司资产重组方案不存在实质性瑕疵,兴业集团五矿一冶注入在即。根据公司最近一次披露的资产重组预案,拟置出近全部资产负债,拟置入兴集团持有的锡林矿业、融冠矿业、巨源矿业、富生矿业、双源有色(冶炼企业)100%的股权和储源矿业51%的股权。置换完成后,兴业集团控股33.02%,成为公司控股股东。 注入矿企储量高,产量增长势头强劲 注入五家矿企权益金属储量合计:129.72万吨锌、1,086.66万吨铁、4.7万吨铅、66.77吨银以及1.53万吨钼。产能方面,融冠矿业预计将从2010年的49.5万吨逐渐增至2012年的135万吨。富生及储源矿业产能2011年恢复至预设水平。随着融冠,富生及储源矿业的产量逐步投放,2011年置入矿企合计锌、铁、铅金属产量预计将在2009年基础上翻番。 集团未来资产持续注入值得期待 地处赤峰的内蒙古兴业集团控股股东和实际控制人是吉兴业。兴业集团年采选矿石450万吨,还拥有大量优质矿业资产,其中天贺矿业(银矿)和莹安矿业(萤石矿)拥有采矿权,荣邦矿业、唐河时代、铜都矿业、银漫矿业和兴业矿业拥有探矿权。我们认为公司未来进一步融资收购集团其他优质矿业资产将成为大概率事件。 强烈推荐投资评级 预计2011-2013年每股收益分别为:1.21、1.41和1.48元,对应目前PE:15.6、13.4和12.7倍。给予“强烈推荐”投资评级。

公司近期产量保持稳定 公司自产铜精矿产量稳定在6.5万吨左右(已包括近期收购三矿增加的产量),羊拉铜矿每年在增,金沙和楚雄随着矿山的老化和开采产量在减,总量保持持平。粗铜产能40万吨,电解铜能60万吨,预计全年电解铜产量35-38万吨,利用率在60%左右。 冶炼副产品持续给力。 2010年公司黄金白银和硫酸大幅上涨,贵金属和硫酸板块分别贡献了营业 利润总额的37.69%和6.71%。今年至今贵金属和硫酸价格持续走强,涨幅已经超过2010年,预计冶炼副产品盈利对2011年EPS增厚作用明显。 增发收购集团三个矿对业绩增厚不明显 2010年公司以19.03亿元收购集团云南达亚100%股权、云南星焰100%股权、景谷矿冶71.27%股权和西科工贸100%股权。三矿注入后增加铜精矿产量约7千吨,但是考虑到增发对公司股本的摊薄,对EPS增厚不明显。 集团资产注入值得期待 集团普朗铜矿未来注入预期强烈,金属储量约300多万吨。凉山这块实际上储量在增长,周边还在边开边采,金属储量预计大于49万吨 给予“谨慎推荐”投资评级。 公司公司近期产量保持稳定,冶炼副产品持续给力,增发收购集团三个矿对业绩增厚不明显,集团资产注入值得期待。预计2011-2013年EPS分别为:0.79、1.07和1.15元,对应PE分别为25、18和17。.给予“谨慎推荐”评级。

安泰科技8月18日公告:公司控股股东钢研集团增资并相对控股山东微山湖稀土有限公司40%股权,并与山东微山县政府签署《中国钢研微山稀土科技产业园合作协议》。 分析与判断 又一家央企加入稀土产业,稀土发展将逐步由央企主导 继中铝、五矿、中色之后,央企钢研集团出手控股山东微山稀土40%的股权,我们再次强调,稀土产业是国家战略性产业,未来发展必然是以央企控股、地方企业参股为主导的模式进行。作出这种判断最为现实的理由是,地方政府追求地方GDP的冲动和中央限制性开采量之间的矛盾无法调和,只有在央企控股条件下限制性开采、分离才能得到有效贯彻。 安泰科技作为央企子公司受益颇丰 安泰科技必将受益于集团收购后的原材料供应,也将受益于集团科技产业园的发展规划。安泰科技年产钕铁硼1500吨左右,按照山东微山1500吨的配额即约375吨氧化镨、钕配额量,即可提供1200多吨的钕铁硼,因此无论此部分产品如何紧俏安泰科技从获得资源的角度得到了较大的支撑。另外,微山稀土科技产业园中涵盖了钕铁硼项目,由于存在同业竞争因此我们推测此钕铁硼项目将由安泰科技主导,借集团发展的东风,安泰科技钕铁硼产业将呈现快速发展。 80%的钕铁硼出口比例保障高额收益 安泰科技钕铁硼出口比例约有80%。在中国稀土原材料出口配额管制条件下,出口钕铁硼可以部分获取原材料出口配额利润。由于安泰科技80%的钕铁硼产品都是用作出口,因此毛利提升值得期待。 强烈推荐投资评级 我们预计安泰科技2011- 2013年EPS将达到0.44元、0.7元、0.92元,强烈推荐投资评级。 风险提示: 集团从安泰科技收回钕铁硼产业、稀土出口配额政策取消

事件概述 近期,我们对驰宏锌锗(600497)进行了实地调研,就市场关心的公司以及公司未来经营战略等问题与公司高层管理人员进行了交流。我们认为,公司铅锌储量有望实现跨越式发展,冶炼产能扩张迅速,副产品银持续成为贡献业绩一大亮点,发展锗深加工业务提升毛利,给予“谨慎推荐”评级。 分析与判断 公司铅锌储量有望实现跨越式增长公司主要矿山会泽铅锌矿目前储量稳定在300万吨左右,昭通地区整合已基本结束,预计该地区大部分矿权已经整合到公司手中,我们预计昭通矿金属储量超过100万吨,拥有年产8万吨金属的产能。塞尔温找矿前景好,储量估计在千万吨级,且品位好。且公司在呼伦贝尔地20多个探矿权正在做勘探工作(870多平方公里的探矿权)。集团还拥有荣达矿,预计铅锌储量超过100万吨,未来注入预期强烈。 冶炼产能快速扩张,两年内翻倍增长。 公司曲靖冶炼厂拥有铅锌产能20万吨(电锌和电铅各10万吨);会泽老厂已于今年6月关停,技改后15万吨电锌,6万吨粗铅项目预计2011年底可以实现试投产。近期收购的永昌等三家子公司合计拥有8万吨的产能,公司2011年底铅锌冶炼产能共计28万吨,2012年底预计达到64万吨。 副产品银持续成为公司业绩贡献的一大亮点2011年银价较2010年大幅上涨,均价涨幅已达到70%。2010年银产品收入占比8%却贡献了13%的毛利,预计2011年银产品销量较2010年稳步上升,结合银价的大幅上涨,我们认为副产品银仍将是2011年公司业绩的一大亮点。 联手夜视集团,锗深加工业务提高毛利水平公司联手夜视集团成立合资公司,公司持股49%,公司30万吨锗冶炼产能预计将转给合资公司,公司只生产精矿后,成本随之降低,毛利得到提升。 给予“谨慎推荐”投资评级。 公司铅锌储量有望实现跨越式发展,冶炼产能扩张迅速,副产品银持续成为贡献业绩一大亮点,发展锗深加工业务提升毛利。预计2011-2013年EPS分别为:0.6、0.88和1.12元,给予“谨慎推荐”评级。

一、 事件概述 8月2日,辰州矿业公布2011年中报,中报显示,公司上半年收入和利润有较大幅度增长,业绩增长符合预期,公司主要产品价格均处于历史高位,公司将继续受益于黄金等产品价格上涨。 二、 分析与判断 三大产品增长确定,业绩大幅增长符合预期 上半年,公司实现收入19.60万元,同比增长78.96%,实现归属于母公司股东的净利润2.78亿元,同比增长 320.26%,业绩增长符合预期。公司上半年共生产黄金3260千克,同比增47.28%,其中自产金1138千克,同比降3.65%;生产锑品12612吨,同比增6.92%,其中精锑5792吨,同比增11.61%,氧化锑6252吨,同比降4.78%; 共生产钨品847吨,同比降1.09%,其中仲钨酸铵715吨,钨精矿132标吨。 产能扩张稳步进行,未来金锑产量将持续增长 报告期内,公司产能扩稳步进行,重点工程和重点投资项目进展顺利,未来黄金、锑产量将持续增长。常德锑品年产1.5万吨氧化锑扩建工程已于7月底完成,8月份将投入试生产。甘肃加鑫新建1000吨/日采选系统一期工程和井下配套工程、安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建工程、湘安钨业尾砂胶结充填工程均如期开工;年产2000吨乙二醇锑项目已完成开工前的准备工作。 黄金价格屡创新高,锑价、钨价均处历史高位 我们强烈看好未来黄金价格,维持2010年9月日《未来一年黄金价格冲击1500美元盎司》以及2010年10月15日在深度报告《上调一年内金价至2000美元/盎司》的观点,长期看好黄金价格。此外,锑、钨金属价格也处于历史高位,公司将充分受益于金属价格上涨。 三、 盈利预测与投资建议 黄金、钨、锑价格均处于历史高位,公司将持续受益金属价格上涨,维持公司“强烈推荐”评级,预计公司2011至2013年三年每股收益分别为0.99、1.60、2.10元,合理估值区间应为49.5-59.5元。 四、 风险提示 1)2011年产品价格低于预期;2)矿山收购进程放缓;3)锑行业政策松于预期。

盈利预测与投资建议 由于未来黄金价格上涨趋势明确,公司将持续受益于金价的上涨,维持公司“强烈推荐”评级,根据最近数据上调公司的盈利预测,预计公司2011至2013年三年每股收益分别为1.42、1.61、1.76元,合理估值区间应为58.4~70.08元,价格中枢为64.24元。

紫金矿业7月26日公告通过全资子公司皓金公司与诺顿金田有限公司(NortonGoldFieldsLimited,以下简称“诺顿金田”)签署股份认购协议:认购诺顿金田合计1.38亿普通股,占该公司本次发行完成后股份总数的16.98%。每股价格0.2澳元,总金额2767万澳元(约合人民币1.93亿元)。

*ST威达巨额投资收益收获在即,维持对公司强烈推荐投资评级*ST威达资产重组已获证监会有条件通过,公司100%控股的红烨投资将持有*ST威达5,362.83万股,巨额投资收益将增厚公司EPS1.8元。预计2011-2013年每股收益分别为:0.73、1.77和0.58元,对应目前PE:44、18和55倍。“强烈推荐”投资评级。

维持“强烈推荐”投资评级。 ST威达资产重组已获证监会有条件通过,公司100%控股的红烨投资将持有。 ST威达5,362.83万股,巨额投资收益将增厚EPS2.1元。预计2011-2013年每股收益分别为:0.87、2.13和0.69元。“强烈推荐”投资评级。

一、 事件概述 ST 威达7月5日公告重大资产重组获证监会审核有条件通过,公司将剥离原有业务,臵入银都矿业优质银矿资产,成为全市场唯一的银矿企业。 二、 分析与判断 臵入银都矿业、A股市场唯一的大型银矿企业 公司拟臵入银都矿业62.96%股权,赵满堂为实际控制人。公司拟臵出之前全部的业务资产,臵入由北京盛达(39.8%)、红烨投资(9.26%)、王彦峰(7.41%)、王伟(6.49%)合计持有银都矿业62.96%的股权。臵入臵出资产之间的差额由公司以7.54元向以上股东进行非公开发行。 银都矿业持有的拜仁达坝银多金属矿储量大,品位高,资源条件优越。拜仁达坝银多金属矿矿区位于内蒙古自治区赤峰市克什克腾旗境内。根据2005年国土资源部备案的《内蒙古自治区克什克腾旗拜仁达坝矿区银多金属矿详查报告》,拜仁达坝银多金属矿未开采前矿石量为:1781.35万吨,分别含有银,铅,锌金属量:3961.25吨(品位:238.24g/t)、42.45万吨(品位:2.38%)和90.11万吨(品位:5.06%)。根据国土部颁布的划分标准,同时达到了银大型矿,锌大型矿标准,铅也接近大型矿标准。 ST 威达成为A 股市场中唯一的银矿企业,目前矿石产量达到90万吨/年。 未来集团资产注入值得期待 通过资产臵换,公司目前仅有银都矿业一家矿业生产企业,而公司控股股东北京盛达旗下仍有丰富的矿产资源,详见表一的股权结构图。根据上市公司于集团避免同业竞争的相关规定,我们合理推测,未来盛达旗下的其他矿业公司将陆续装入上市公司,公司规模将实现快速增长,集团资产注入仍值得期待。 白银价格仍处于“黄金十年”,金融属性凸显 我们强烈看好未来白银价格走势,由于白银的贵金属特性,和黄金的高对相关性,在欧美货币面临特里芬难题始终无解的背景下,黄金、白银的金融属性凸显,维持2010年10月15日在深度报告《上调一年内金价至2000美元/盎司》以及2011年11月29日《白银偏金融属性,将与黄金同步进入十年牛市》的观点,长期看好黄金、白银。 三、 盈利预测与投资建议 公司拥有优质的白银资源,是全市场唯一的银矿企业,最受益于目前的高银价时代,由于白银的贵金属特质,未来仍是黄金白银的“黄金十年”,公司也将持续受益于银价高企。此外,集团资产未来的持续注入仍将值得期待。预计2011-2013年EPS 分别为1.27、1.51、1.82元/股,对应当前股价PE 分别为23.7、19.9、16.5倍,给予“强烈推荐”的评级。 四、 风险提示 银价大幅下跌,白银生产遇到不可抗力等因素。

一、 事件概述 公司6月30日公告:云南国资委以协议转让的形式将其所持有云铜集团7%的国有股权转让给中铝公司。本次股权转让后,中铝持有云铜集团58%股权,是公司的实际控制人。 二、 分析与判断 中铝控股力度加强 继2010年11月中铝实现了对公司51%的绝对控股后,中铝再获7%股权符合市场之前中铝持续增资公司的预期。预期中铝有计划通过公司这个平台做大做强其铜板块业务。中铝控股力度持续加强带来铜矿资源注入预期强烈。中铝收购的秘鲁特罗莫克铜矿铜金属储量高达1200万吨,2010年底该项目环境影响评价报告(EIA)已获批准,项目主体建设开工在即。 集团铜矿注入可期 集团70%持有的普朗矿铜资源量430万吨,伴生资源金113吨、银2195吨、钼17万吨。目前,项目已完成了一期矿产资源地质勘探、部分井巷建设等工作。未来注入上市公司值得期待。 铜价依旧看好 根据近期数据美国经济复苏势头减缓,失业率高企数据推断下半年美国会继续执行宽松的货币资产,对金属价格上行提供支持。 三、 盈利预测与投资建议 预计2011-2013年EPS: 0.5、0.84及1.05元,谨慎推荐投资评级。 四、风险提示: 铜价大幅下跌则股价存在下行风险。