事件:公司发布年报,2012年公司实现收入4.56亿元,同比增长20.12%;实现营业利润0.80亿元,同比增长9.26%;实现母公司净利润0.7亿元,同比增长9.46%;每股收益0.33元。公司分配方案为每10股派发现金1.6元。 投资要点 受益于粉末及变形高温合金的强劲需求,收入实现快速增长,但铸造高温合金收入增长略低于我们预期。2012年,公司变形高温合金需求继续保持强劲增长,收入同比增长34%;随着我国某重点型号发动机的生产批量快速增长,公司粉末高温合金订货量急剧增加,收入同比增长25%。公司铸造高温合金收入增长略低于预期,同比增长7.6%,我们看好未来我国发动机产业发展,预计该业务未来仍将保持较快增速。 募投项目相继建成投产将缓解产能不足。2012年底公司的粉末及变形高温合金项目、钛铝金属材料项目已建成投产,满足了公司变形高温合金和粉末高温合金快速增长的需求。目前公司还有新型高温固体自润滑复合材料、铸造高温合金精铸件、高温合金母合金3个募投项目将于2013年底投产,届时将有效缓解公司目前的产能不足。全部项目投产后,公司收入将是目前收入的2.5倍,利润总额将是现在的2.8倍,公司业绩将实现快速增长。 高温合金受益发动机产业发展,公司作为高温合金领先企业将显著受益。随着我国军用飞机的大规模列装,将带动相关型号航空发动机高温合金材料的快速增长。同时,高温合金还广泛应用于舰用燃气轮机、航天发动机、发电燃气轮机、核电站、汽车废气增压器涡轮等诸多领域。根据我们大致测算,未来10年国内高温合金的需求规模将超过1600亿元。公司是国内高端和新型高温合金生产规模最大的企业之一,将成为需求增长的显著收益者。 财务与估值 由于铸造高温合金增速低于预期,我们下调公司2013-2015年每股收益预测至0.41、0.50、0.62元(原2013、2014年预测分别为0.52、0.68元),考虑军工行业和新材料行业估值,我们给予公司2013年45倍估值,对应目标价18.45元,维持公司增持评级。 风险提示:原材料价格波动风险,军品订单波动风险。

事件. 公司发布年报,2012年公司实现收入12.45亿元,同比增长54.83%;实现营业利润1.27亿元,同比增长55.81%;实现母公司净利润1.14亿元,同比增长62.13%;每股收益0.85元。公司分配方案为每10股派发现金1元。同时公司公布一季度业绩预告,母公司净利润同比增长120%-150%。 投资要点. LNG汽车快速增长,公司实力不断增强,抓住行业发展东风。根据新闻报道,2012年底,我国LNG汽车保有量超过8万辆,增幅超过100%,全国投入运行的LNG加气站近500座。公司进一步增强实力,2012年公司创建了售后服务体系,加大了研发投入,使公司在该领域仍处于龙头地位,保持较高市占率。目前公司在进行LNG气瓶和加气站的扩产,预计今年下半年LNG气瓶投产,明年上半年加气站投产,公司产能瓶颈可得到有效缓解。 毛利率上升,经营性现金流转正,公司财务指标向好。公司毛利率为33.61%,相比去年上升了3.12个百分点,其中低温储运及应用设备的毛利率为32.99%,同比提升2.16个百分点,除了原材料价格下跌的因素外,我们认为公司产品价格也保持了坚挺。公司经营性现金流由去年的-2.3亿元提升到今年的1.55亿元,表明公司现金状况的好转。 拓展产业链,巩固在LNG领域的龙头地位。公司小型液化装置需求较好,订单饱满,技术壁垒高,我们预计该业务有望为公司今年贡献较高业绩。公司速必达产品目前已在浙江、广东、福建、安徽、上海等地投入示范应用超过50套,随着天然气的普及应用,该业务发展空间广阔。公司投资建设了发动机再制造项目,从现有柴油汽车保有量来看,“油改气”需求量很大。 财务与估值. 我们预测公司2013-2015年每股收益至1.48、2.3、3.34元,结合压力容器和天燃气设备行业可比公司估值,再考虑公司所处LNG设备领域的快速增长,我们给予公司2013年40倍PE估值,对应目标价59.20元,维持公司买入评级。风险提示:竞争加剧,天然气被其他新能源代替和天然气价格上涨的风险。

事件 公司公告,非公开发行股票将于3月27日上市。此次非公开发行股票8064万股,发行价格8.68万元,募集资金总额为69995.52万元。投资要点 天津产业园项目,完善公司产业布局,进一步提升公司产能。防静电洁净室行业主要分布在珠三角、长三角和环渤海地区,目前公司在深圳、苏州已建有生产基地,此次公司将使用约5亿元非公开发行募集资金建设天津生产基地。该项目的实施有利于公司进一步完善区域战略布局,实现对客户需求的快速反应。公司天津产业园项目将主要用于净化设备、防静电/洁净室耗品的生产,以及超净清洗服务中心建设,根据公司规划,项目达产后每年将实现营业收入10亿元,净利润1.04亿元。今年3月公司已成立天津新纶科技有限公司,项目建设周期为18个月,我们预期明年下半年天津项目将投产。 募集资金补充流动资金,改善公司现金流紧张的现状。前几年公司业务实现了快速增长,尤其是净化工程增长迅速,净化工程周期较长,对公司流动资金占用较多,使得公司现金流较为紧张。未来随着公司业务规模的不断扩大,将进一步提升对流动资金的需求。公司此次非公开发行将募集约2亿元的流动资金,有效改善公司现金流,有望保障公司业绩的进一步快速增长 。新版GMP实施,医药领域将成为公司今年重要业绩增长点。2011年3月,新版GMP正式实施,提高了对医药企业的洁净室要求,我们预计新版GMP用于洁净工程及设备的改造投入规模将达到30-50亿元。目前,医药企业获取GMP认证的进展缓慢,截止今年1月,全国1319家无菌药品生产企业通过新版GMP认证的仅有176家,通过率为13.3%,随着2013年底期限的到来,我们预计今年医药领域对洁净室需求将有望实现爆发式增长。 财务与估值 增发完成后,公司财务费用下降,以及股本扩张摊薄,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28、0.43、0.62元,我们给予公司目标价15.60元,对于2013年EPS为36倍,维持公司买入评级。 风险提示:下游行业需求放缓,行业竞争激烈,现金流紧张的风险。

事件 公司发布2012年年报,2012年实现营业收入12.32亿元,同比下降7.04%,实现归属于母公司所有者的净利润2.42亿元,同比下降13.57%。 实施每10股派送红利6元(含税)的分配预案。 投资要点 公司业绩正在逐步改善,财务状况依旧十分良好。受行业景气度下滑,市场竞争激烈的影响,公司去年第一季度收入同比下滑16.67%,去年上半年收入同比下滑15.00%,去年前三季度收入同比下滑12.04%,去年整年收入同比下滑7.04%,下滑幅度已收窄,业绩正在逐步改善。虽然公司收入出现自上市以来首次下滑,但公司巩固了2011年“消化吸收”成果,财务状况依旧十分良好,去年经营活动产生的现金流量净额3.16亿元,远高于同期的净利润。 预计新能源业务将是公司未来盈利增长点。全球新能源产业的发展,促使了薄膜电容器技术的改进,开拓了薄膜电容器行业新的发展空间,IGBT技术、节能电力拖动技术和逆变技术等在新能源市场得到了蓬勃发展,如风能太阳能变流器、电力机车拖动、混合动力汽车、电动汽车等等,这些无一例外都需要新能源用薄膜电容器。公司坚持以新能源战略为主线,在产品的开发推广上继续围绕配套新能源应用领域及节能产品的配套上展开。虽然目前新能源业务收入占比较少,但是随着新能源用薄膜电容器扩产项目如果达产之后,对应将新增销售收入2亿元/年,利润2,629万元/年,增厚年eps0.10元,将是公司未来盈利增长点。 财务与估值 由于受行业景气度下滑,市场竞争激烈的影响,调整公司2013-2015年每股收益分别为1.25、1.45、1.67元,用DCF估值模型计算出的合理股价为20.63元,对应2013年16.5倍PE估值,目前公司正处于业绩拐点,长期看好公司新能源业务,维持公司买入评级。 风险提示 新能源业务受政策影响低于预期。原材料成本上涨的风险。

投资要点. 防静电/洁净室行业需求旺盛,2015年市场规模将超过1500亿元。随着下游行业快速发展和新兴领域的拓展,我们预期洁净室行业未来几年将保持20%的增速。电子信息仍是洁净室最主要的应用领域,随着我国消费电子需求快速增长、全球电子制造业向我国转移、电子产能向西部转移,我国电子信息产业将带动洁净室行业快速发展,预计到2015年市场规模将超过500亿元。 新的应用领域拓展,医药和食品领域带来对防静电/洁净室新需求。新版GMP更加强调对无菌、净化的要求,预期新版GMP用于洁净工程及设备的改造投入规模将达到30-50亿元,随着13和15年改造完成期限的到来,新版GMP可能带来对洁净室的爆发式需求。《食品工业洁净用房建筑技术规范》对食品加工企业生产环境和洁净等级等做出了明确规定,随着人们对食品安全的日益重视,我们预期食品行业对洁净室的需求将大幅增长。 技术领先、服务网络广泛、一站式服务,提升公司竞争实力。公司是国内少数具备在防静电/洁净室领域提供全面服务的系统解决方案供应商,建立的“推拉式供应链”有利于产业链上企业分享信息、降低成本。公司研发实力领先,净化工程和超净清洗服务洁净度已达到1级和10级,耗品具有防静电面料和导电纤维制造的核心技术。公司服务网络广泛,已有9家超净清洗服务中心,并将在12个城市建立净化工程售后服务网点,增强客户粘性。募投项目提升公司产能,满足下游需求。公司将建成深圳、苏州、天津三大生产制造基地,基本覆盖下游企业聚集地区,发挥贴近客户服务优势,并大幅提升产能,满足下游客户需求。公司IPO募投项目已投产,将逐步产生效益;公司投资1.59亿元用于防静电包装材料,产品结构进一步丰富;公司非公开增发投资5亿元建设天津产业园,将进一步提升公司产能。 财务与估值. 我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.36、0.52、0.73元,结合可比公司估值,给予公司2013年30倍PE估值,对应目标价15.60元,首次给予公司买入评级。 风险提示:下游行业需求放缓,行业竞争激烈,现金流紧张的风险。

事件 根据中国航空报的报道,2012年哈飞实现了产量和管理的提升,各项经营指标显着攀升,2013年哈飞还要实现科研、生产和基础管理能力提升。(http://news.ifeng.com/mil/2/detail_2013_02/03/21898803_1.shtml) 投资要点 第17架直15机体下架,直15取得重大进展。根据该报道,哈飞车间直15第17架机体铆接下架,去年全年交付11架直15。直15是哈飞和欧直合作研制的6吨级多用途直升机,由哈飞投入50%的资金和研究。去年直15开始由研制转入小批量生产,标志着直15的市场大门正式开启。截止去年,直15已经接到了100多架订单,其中主要来自欧美,以每架直15的单价为5000万元计算,订单金额已超过50亿元。 直19武装直升机亮相珠海航展,我国武装直升机的又一突破。去年珠海航展,武直19攻击直升机首次进行了飞行演示。(http://slide.sky.news.sina.com.cn/slide_33_36242_18533.html)武直19在直-9W基础上研发设计,其研制成功标志着我国武直直升机取得了重大进展。武直19性能优越兼顾攻击/侦察,未来可与我国另一款武装直升机武直10形成轻重搭配,将有望提升我国陆航部队的侦察-攻击能力。 新机型不断取得进展,公司订单情况良好。原来主力机型为直9,未来直15、武直19将有望成为公司新的增长亮点。除此之外,公司新型运12F飞机002架机实现首飞,001架机完成高原性能试飞,试航取证工作取得较大进展。根据公告,去年12月公司签订直9和固定翼飞机购销合同,合同金额为13.4亿元,预计2014年中期前交付,公司订单情况良好,未来增长可期。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.39、0.48、0.59元,我们将公司估值切换到2013年,考虑军工行业平均估值,以及公司所在的直升机行业面临的广阔发展前景,给予公司2013年50倍PE估值,对应目标价24.00元,维持公司买入评级。 风险提示:公司正在进行资产整合,存在较大不确定性;军品订单波动的风险。

事件 公司发布公告拟进行非公开增发,发行股票数量不超过23000万股,发行价不低于7.71元/股,募集资金总额不超过16.96亿元。 投资要点 利用发动机控制系统技术优势,打造新的利润增长点。公司此次非公开增发将用于力威尔航装扩大国际合作、汽车自动变速执行机构生产、无级驱动及控制系统批产和天然气加注集成控制系统等4个项目建设,以及补充流动资金。总的项目投资金额为20.31亿元,其中拟使用募集资金金额为16.22亿元。公司发动机控制系统业务将给这些项目带来技术支持,增强项目的竞争实力。公司此次增发项目都是已经实现规模化生产、效益良好的项目,在现有基础上扩大产能、升级产品,未来有望成为公司新的利润增长点。 增资力威尔航装,扩大国际转包生产规模。力威尔公司主要从事民用航空产品国际转包生产业务,公司该项目的产品主要为飞机发动机小型零件、飞机部件中小型金属结构件、医用超声波手术器械及其他精密仪器零组件。 利用控制系统优势,做强车辆及重型机械控制系统业务。我国汽车自动变速器主要依靠进口,贵州红林为一汽研制成功6档位重卡液压AMT执行机构,并全面进入乘用车自动变速控制系统领域,有望打破国外垄断。无级驱动及控制系统可以用于性能要求较高的装甲战车、重型坦克、工程机械、矿山机械和专用车辆的行走驱动和转向系统,将替代进口,未来前景广阔。 扩大天然气加注集成控制系统产能,进军天然气领域。北京航科是国内最早研发生产天然气加注集成控制系统企业之一,产品主要为CNG和LNG的集成控制系统,业务分布在北方大部分地区,未来将受益于我国天然气大发展。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.23、0.28、0.36元,如考虑此次增发股本扩大带来的业绩摊薄,公司2012-2014年每股收益为0.19、0.23、0.29元。我们将估值切换到2013年,结合军工行业可比公司估值,给于公司2013年45倍PE估值,对应目标价12.60元,维持公司买入评级。 风险提示:军品订单波动和军转民的产业化风险。

事件. 公司公告“航空航天用粉末及变形高温合金金属材料制品”和“航空航天用钛铝金属材料制品”两个募投项目达到了投产标准。 投资要点. 募投项目投产,缓解产能瓶颈,有望提升公司业绩。由于产能瓶颈,公司的增长一直受到产能的限制。“航空航天用粉末及变形高温合金金属材料制品”和“航空航天用钛铝金属材料制品”两个募投项目2012年底的投产,将有效提升公司在变形和新型高温合金的产能。按照之前的预计,这两个项目将为公司带来2.4亿元的收入,0.33亿元的利润,相当于我们预计的2012年收入的50%,利润总额的33%,对公司业绩影响明显。 公司订单饱满,变形和新型高温合金需求旺盛。公司变形高温合金广泛应用于航空、航天发动机及燃气轮机,去年公司变形高温合金新签合同大幅增长70%,今年前三季度同比实现17%的增长。公司粉末高温合金是先进航空发动机的关键部件,随着我国部分型号先进航空发动机开始批量生产,将带动对公司粉末高温合金的大量需求。 发动机重大专项立项,公司产能提升抓住行业发展机遇。发动机重大专项有望在今年立项,高温合金作为发动机的核心材料,将极大受益于发动机产业发展。公司除上述两个募投项目,还有“新型高温固体自润滑复合材料及制品”、“铸造高温合金高品质精铸件”、“真空水平连铸高温合金母合金”三个募投项目,预计将于2013年底投产。5个募投项目全部投产后,将为公司带来6.73亿元的收入,1.43亿元的利润,相当于我们预计的2012年收入和利润总额的1.4倍。公司产能的提升将有利于公司抓住行业快速发展机遇,步入快速增长期。 财务与估值. 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.40、0.52、0.68元,考虑军工行业估值和新材料行业估值,以及公司在高温合金领域的领先地位,我们给予公司2013年38倍PE估值,对应目标价19.76元,维持公司增持评级。 风险提示:军品订单不稳定风险;募投项目投产进度低于预期风险。

事件 公司发布公告,拟在张家港扬子江装备制造产业园设立全资子公司--张家港富瑞重型装备有限公司,使用自有资金54752万元建设重型装备项目。 投资要点 项目将增强公司重型装备制造实力,有望缓解公司产能瓶颈,有望大幅提升业绩。根据公司公告,公司将使用自有资金投资54752万元,形成年产大型海水淡化装置5套、大型撬装及模块10台/套、10-30万立方/天LNG液化装置6套的生产规模,项目建设周期24个月。此项目的实施,可缓解公司非标重型装备产能瓶颈,提升公司业绩。根据公司规划,项目达产后可实现年销售收入68450万元,净利润6072万元,约占今年预计业绩的50%。 小型液化装置下游需求旺盛,建设项目提升产能满足需求。小型撬装液化装置一般建设在油气田、煤层气、焦虑煤气及页岩气等有一定天然气资源的地方,可解决气源分散、气量较小或可采年限相对较短的天然气资源的收集利用,同时节约大量管道建设成本。从之前公告可以看出,公司小型液化装置需求旺盛,订单丰富,上半年已有10套订单。而从产能来看,公司LNG应用装备二期项目预计于10月竣工,增加小型天然气液化装置4套,我们认为产能已经不能满足需求,此次扩产有望缓解公司产能瓶颈。 海水淡化装备长期发展前景广阔。全球海水淡化蓬勃发展,根据公司估计全球海水淡化装备年均市场容量约40亿美元,我国海水淡化未来十年投资规模将达到120-140亿元。公司与全球最大的海水淡化工程公司之一的SIDEM公司合作,向其提供用于海水淡化工程的设备,是国内少数几家能够提供大型海水淡化关键蒸汽处理器的企业之一。过去几年,由于金融危机的影响,公司海水淡化设备销售受到影响,但长期来看该业务仍有较好发展前景。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.87、1.46、2.08元,结合压力容器和天然气设备行业可比公司估值,给予公司2013年28倍PE,对应目标价40.88元,维持公司买入评级。 风险提示:竞争加剧,天然气被其他新能源代替和天然气价格上涨的风险。

事件 公司公告收到科技部文件,确定由美亚公司牵头实施的“红外激光解离光谱-质谱联用仪的研制与产业化”项目被列为2012年度国家重大开发专项项目。 我们的观点 美亚光电作为牵头单位实施国家重大科技专项体现了其强大的技术优势,及坚持以技术创新为核心竞争力的发展战略。红外激光解离光谱-质谱联用仪的研制需要离子红外光谱结构分析、高性能离子质量选择和富集等尖端关键技术的支持,是一项复合型的尖端科技工程,其研制与产业化是世界性难题。此次美亚光电作为牵头单位与中国科学技术大学,复旦大学、第二军医大学等单位共同承担这一项目,有望使我国物理化学领域实现重大突破。 美亚光电有望通过该项目获得重大技术突破,并从产业化中受益,预计仅该联用仪产品化后就可实现年销售收入1.2亿元(相当于公司2011年收入规模的27%)。红外激光解离光谱-质谱联用仪具有广阔市场前景:1、该项目技术相比目前的物理化学检测手段,具有高选择性(光谱与质谱双重选择)、多组分检测、高灵敏度及高速度等优点,是很有前景的多种污染物实时监测在线分析方法;2、该技术在医疗领域,诸如肝癌细胞分子标志物筛选中具有重大应用前景。现有用于检测分析肝癌细胞的技术往往是在群体水平,而该项目技术有望在更微观的水平上进行研究,这将在肝癌的早期诊断、并可能在肝癌转移与复发等相关研究应用领域有望实现重大突破。 美亚光电此次获得立项的相关技术,符合其长期着眼的技术发展方向,也是募投项目(技术中心建设项目)技术着力点的自然延伸。公司的关键技术研发项目中包括基于特征识别及成分分析的红外复合在线检测技术、激光技术等。而在募投项目中,研究中心的研究方向也包括光谱技术。 财务与估值 鉴于此次项目短期对公司经营业绩影响较少,我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.89、1.11、1.33元的盈利预测,参照可比公司,给予2012年28倍PE估值,对应目标价24.96元,维持公司买入评级。 风险提示:新产品市场开拓风险,原有产品毛利下降风险。

事件 公司发布三季报,第三季度实现营业收入3.19 亿元,同比下滑5.82%,归属于上市公司净利润6324 万元,同比下滑7.01%。前三季度实现营业收入9.23 亿元,同比下滑12.04%,归属于上市公司净利润1.80 亿元,同比下滑18.54%。 投资要点l 电容器行业仍处于低迷期,公司业绩正在逐步改善。受行业景气度下滑,导致公司今年前三季度订单减少,公司第一季度收入同比下滑16.67%,上半年收入同比下滑15.00,前三季度收入同比下滑12.04%,下滑幅度已收窄,同时公司毛利率已回升至36%以上,业绩正在逐步改善。 公司财务状况良好,静待明年业绩反转。虽然整个电容器行业仍处于低迷期,但是公司秉持一贯的稳健作风,巩固2011 年“消化吸收”成果,前三季度经营活动产生的现金流量净额2.25 亿元,远高于同期的净利润。目前整个电容器产业链去库存从去年年中算起,已持续了一年多的时间,预计差不多也已消化完毕。我们预计明年行业景气度回升的概率较大,明年业绩反转可期。 预计新能源用薄膜电容器扩产项目将是公司未来盈利增长点。公司在建工程期末数为465 万元,较期初增幅为4980.07%,表明公司新能源用薄膜电容器扩产项目正在有条不紊的进行中。扩产项目投产将扩大公司市场占有率,提高公司竞争力。我们预计达产之后,将有望新增销售收入2 亿元/年,利润2,629 万元/年,增厚年eps 0.10 元,预计将是公司未来盈利增长点。 财务与估值 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.28、1.48、1.75 元,用DCF估值模型计算出的合理股价为21.58 元,维持公司买入评级。 风险提示 公司可能存在下游产品价格波动的风险和原材料成本和采购风险。

公司第3季度利润恢复正增长,业绩表现好于行业平均水平。第三季度公司收入和净利润均实现了同比正增长,在全球造船业景气度如此低迷的情况下,公司业绩明显好于行业水平。前三季度公司财务费用比去年同期增加了4.7亿元,扣除所得税影响,财务费用的增加就减少了公司约0.03元的净利润。由于行业持续低迷,预计公司全年收入和净利润均难以实现正增长。 全球造船业持续低迷,公司未来业绩增长将主要来自非民船业务。受全球贸易增速放缓,运力过剩和造船产能过剩等多因素影响,全球造船业持续低迷。 来自Clarkson的统计显示,截至今年3季度,全球包括韩国、中国在内船厂的新接订单量都呈现出下降趋势,其中中国船厂共获得293艘、498万CGT订单,同比下降41%。由于行业短期难以消化贸易放缓等因素的影响,我们预期民用造船业短期仍将在低谷徘徊,公司未来业绩增长将主要来自非民船业务。 公司大力发展非船业务,预计海洋工程和能源交通等高端装备将成为未来发展亮点。为抵御船舶行业周期性波动的经营风险,公司未来将提高高端装备产业的比重。公司海洋工程实力突出,已形成海洋工程业务的全产业链布局,预计未来成长空间巨大。能源交通装备业务依托公司船舶制造、配套的技术、设备优势,在发展传统业务的同时,积极开发新产品,预计未来将成为公司又一增长点。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28、0.31、0.35元,根据可比公司估值,我们给予公司2013年20倍PE估值,对应目标价6.20元,维持公司买入评级。 风险提示民用造船业受经济周期的影响;原材料和人工成本上升。

公司围绕核心技术优势,不断成功进入技术导向的高毛利市场。通过上市,公司有望继续实现从技术优势向产业化发展的良性循环。公司现有主业色选机包含了:多路喷阀、开关电源、X射线发生器等核心部件研制,还包含了高速信号采集、智能识别算法、三维成像技术等分析软件的研制。公司新进的高技术市场均具备快速的市场成长空间,以及稳定的盈利能力。 伴随食品业体量、质量、以及集中度的提升,公司作为绝对龙头,有望从该业务中获得20%-30%的年复增长率。公司是国内粮食色选机龙头(市占率约30%,第二名约15%),目前粮食色选占公司毛利约95%。随着我国粮食深加工比例的提升、食品安全、加工企业集中整合后对加工自动化能力要求的发展,公司该项业务有望保持年均20%-30%的增长(过去两年该业务收入和毛利复合增长率分别为16%和26%)。 CBCT市场正处于飞速增长的阶段,公司凭借综合性价比和先发优势有望在明年获得新的业务增长点。公司是国内第一家获得CBCT医疗器械注册证的企业(目前国内仅有2家)。明年有望进入批量供货阶段。如获得20%的市场份额,按照我们的预测,该业务有望贡献1740万以上的毛利(约相当于公司2011年毛利的8%)。而随着我国人口老龄化、以及口腔卫生医疗水平的提高,预计未来CBCT市场有望具有快速增长的潜力。 轮胎检测机已进入龙头客户生产体系,产品价格和性能具备优势,明年该市场有望进入批量换装周期。公司的子午胎检测设备已进入国内最大子午胎生产商佳通的配套体系,并实现了整套设备的交付应用。我们预计,随着未来两年我国轮胎设备进入换代周期,X光轮胎检测机年需求预计可达80-100台,对应4亿元的空间,且以15%的速度增长。 财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.89、1.11、1.33元,参照可比公司,给予2012年28倍PE估值,对应目标价24.96元,首次给予买入评级。 风险提示毛利下降风险;市场未能及时消化公司新增产能的风险。

事件 公司公告2012年3季度业绩,1-9月收入同比增长0.4%,归母净利润同比增长6.1%,其中第3季度收入同比增长32.5%,归母净利润同比增长52.1%。 前3季基本EPS为0.18元,其中第3季0.09元,基本符合预期。 投资要点3季度配套问题改善,伴随4季度航空产品批量交货,全年业绩有望保持两位数增长。公司上半年航空业务受配套影响产品交付延迟,导致上半年收入出现小幅下滑,第3季度开始该情况得到改善,公司航空产品交付步伐加快,提升了前3季业绩。第4季度伴随公司航空产品的批量交货,预计全年业绩有望保持两位数增长。 预计明年外贸转包保持快速增长,航空产品恢复增长,非航民品逐渐打开市场,综合预判明年全年增速有望好于今年。外贸转包产品结构逐渐转为航空及高端非航产品并行,明年继续有望保持快速增长;航空发动机正处于3代和2代接替阶段,3代机的增长基本填补2代机的同比下降,燃气轮机及维修业务增长较快,预计明年发动机及衍生产品全年收入保持增长;另外,非航民品将逐渐打开市场,我们综合预判明年全年增速将好于今年。 短期关注发动机重大专项的立项,长期产业空间广阔。国家对发动机产业日益重视,发动机重大专项的推进对整个发动机产业意义重大,将加快我国发动机发展。近年来,我国空军、海军也加快了发展速度,再加上我国C919等民用飞机的突破,对发动机的需求将大幅上升。公司作为我国航空发动机领域的龙头企业,也将受益于发动机重大专项的推进,整体研发和产业实力将有望更上一个台阶。 财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.27、0.33、0.42元,我们对公司估值进行切换,考虑军工行业平均估值,公司所处行业的发展前景及公司龙头地位,给予公司2013年40倍PE估值,对应目标价13.20元,维持公司买入评级。 风险提示:世界航空制造业景气度下滑,军品型号研制进度缓慢。

投资要点 去行政化,势在必行。我们判断,未来检测市场结构将经历去行政化进程:1)国有检测或为我国检测效率低的重要原因,去行政化势在必行;2)国有机构的检测报告全球认可度很低,第三方检测的去行政化是国际主流;3)国内消费者检测需求不再局限于国有机构,对非国有第三方独立检测需求日益提升。 民营检测畅享去行政化盛宴。对民营检测机构而言,我们认为国有机构的市场让渡比检测行业的整体增长更有意义。据我们的行业模型测算,国有检测市场让渡幅度每提高1%,民营检测增速将提升约3.25%,外资检测增速提升约1.76%。 公司核心竞争优势:经久信誉与广泛认可。检测的本质是对标的的背书,信誉与认可是检测企业的生存基石。作为规模最大、业内领先的民营检测机构,公司累计出具超过250万份检测报告(东方证券估算),在国内外客户中积累起良好的信誉,检测报告得到全球42个国家和地区的广泛认可。 财务与估值 首次给予买入评级。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.61、0.84、1.08元,目前股价对应2013年PE21倍,估值具备吸引力:纵向来看,目前股价PE估值处于历史低位;横向比较,全球综合性监测巨头2013PE均值为20倍,考虑到我国作为新兴经济体,合理估值可具备一定的溢价,我们采用贴现现金流估值法推导出公司的目标价为21.38元,首次给予公司买入评级。 风险提示 1)去行政化进程不如预期; 2)突发检测事故对公司信誉的不利影响; 3)募投项目投产进度低于预期; 4)大股东年底解禁对股价可能形成的压力。