事件:公司近日发布2014年报及2015年1季报。14年,实现营收700.12亿元,同比增0.89 %,营业利润28.91亿元,同比增2.5%,归母净利润20.19亿元,同比增6.39%。2015年1季度,实现营收131.8亿元,同比减10.62%, 营业利润7.74亿元,同比增85.05%,归母净利润5.15亿元,同比增81.98%。 受益于经营变革,农牧业务发展平稳。在2014年行业低迷的大背景下, 公司农牧业务制定了新的战略,进行了组织变革、养殖基地一体化管理、推进“福达计划”、实施食品结构与渠道转型、拓展国外发展、提升研发与生产水平、加强信息化建设等一系列变革和创新措施。受益于此, 农牧业务延续了平稳发展的势头,收入基本持平,利润小幅增长。分业务来看,饲料业务在高基数的基础上实现了产销量的增长,养殖、屠宰及肉制品业务通过经营上的改革实现了扭亏为盈。 1季报业绩增长受益于行业景气好转和经营改革成效。2015年1季度, 公司业绩大幅增长,主要受益于两点:1、行业好转。1季度,禽苗价格持续上涨,大部分时间处于盈亏平衡点上方运行,均价明显高于去年; 2、经营改革的成效继续显现。由于公司大力推进经营改革,成本控制能力明显提升,农牧业务毛利率较去年同期提升了2.85个百分点。 “互联网+”战略措施加速落地。2015年,公司制定了“互联网+”的发展战略,希望借助互联网来铸造新的竞争优势,提升业务运转效率, 推进业务的发展。具体措施是建设运行基云金融、云养殖、云学堂、养猪大学、聚落化养猪模式。截至到目前,上述平台都已建成并上线运行。我们认为公司“互联网+”战略顺应了行业发展趋势,看好其对公司核心竞争力的提升作用。随着战略的深入发展,其对业务发展的促进作用也将逐渐显现。 维持“增持”评级。公司是国内饲料龙头企业,发展比较稳健。2014年以来,积极推进经营改革和“互联网+”战略,同时布局互联网金融领域。这些措施为公司价值提升奠定了基础。预计公司2015-2017年EPS为1.38/1.81/1.91元,对应5月4日收盘价22.38元的PE分别为15.8/13.01/11.44倍,我们给予其“增持”评级。 风险提示。养殖及饲料行业景区复苏不及预期;新产能建设进度不及预期。

世纪瑞尔(300150.SZ)是国内领先的铁路行车安全监控系统供应商,专注于铁路行车安全监控系统软件的研发、生产与销售。 主要内容: 一季度业绩稳中有增,内生发展稳定。 2015年一季度,公司实现营业收入为4,377万元,较去年同期增长2.9%,实现归属于上市公司股东的净利润为739.8万元,较去年同期增长66.6%,公司在一季度营收同比小幅增长,但净利润同比增幅较大的原因在于高毛利率的铁路业务大幅提升,公司综合毛利率同比提升了13.2ppt至51.2%,公司的盈利能力提高显著;除了积极拓展铁路业务外,公司加大安防、电力、通信等其它行业的发展力度,营业收入实现快速增长,其中,2014年公司安防行业在手合同达到59个,待执行金额达到5311万元。 铁路市场将维持高景气度,未来业绩增长可期。 2014年铁路行业景气度提升,公司取得订单超过4.5亿元,2015年、2016年铁路行业将继续维持高景气度,公司在铁路防灾安全监控、视频监控、铁路通信设备等主营业务将继续高歌猛进,2015年订单有望维持高速增长态势;铁路信息化业务属于站后工程设备,收入确认滞后铁路固定资产投资增速1年,2014年,我国完成铁路固定资产投资8,088亿元,同比增长21.8%,预计2015年我国铁路固定资产投资会略高于2014年,预计公司2015年订单有望达到6-7亿元;公司加快了业务拓展步伐,2014年公司通过参股易程华勤、易维讯等公司进入铁路运维市场,除了年均30亿元的车站运维市场为公司带来新的业绩增长点外,通过搭建铁路行车安全监控、运维管理、客运相关服务业务体系,公司逐渐从铁路行车安全监控向铁路信息化综合服务商发展,公司铁路业务及交通信息化业务的协同发展值得期待。 给予“增持”评级。 我们预计15-17年归属于上市公司股东的净利润分别为1.61亿元、2.09亿元、2.76亿元,对应每股收益分别为0.60元、0.77元、1.02元,目前股价对应的动态市盈率分别为50倍、38倍、29倍。首次给予“增持”评级。 风险提示。 业务整合不及预期,市场推广不及预期。

银信科技(300231.SZ)是国内领先的IT基础设施服务及其相应的系统集成服务商,在中国银行业数据中心IT基础设施第三方服务市场多年排名中处于领先地位。 主要内容: 一季度业绩稳中有增,内生发展稳定 2015年一季度,公司实现营业收入为1.3亿元,较去年同期增长39.4%,实现归属于上市公司股东的净利润为0.1亿元,较去年同期增长11.0%,报告期内,系统集成业务和IT基础设施服务业务较去年同期都均有大幅增长,其中系统集成业务实现收入0.9亿元,较去年同期增长49.1%,IT基础设施服务实现收入0.5亿元,较去年同期增长24.6%;公司超过50%的营收来自银行业,除了在银行业保持稳中有进外,公司加快了在电信、电力、航空、政府、交通等领域行业用户的拓展,其中,电信行业客户增幅明显,已覆盖全国16个省市,2014年签约合同额为2013年的3.3倍,政府行业中新增海关总署信息中心、知识产权局、国家食品药品监督管理总局等客户,主要行业客户拓展成绩显著。 第三方IT服务市场潜力无限,外延拓展值得期待 在企业信息化的过程中,随着企业IT设施逐渐增多,原厂服务已经无法满足企业的日常维护需要,从投入成本、性价比方面考虑,企业组建自己的运维团队又不现实,将系统运维、开发等交给专业IT服务商往往是最佳选择,据易观数据显示,预计2016年中国IT基础设施服务第三方市场规模达到5637.7亿元,行业有望迎来爆发期,而公司在国内银行业专业第三方服务商中处于领先地位,有望搭乘行业发展东风,实现快速发展;公司在2011年6月登陆深交所,自上市以来,公司还未进行过外延式扩张,从近几年计算机行业发展来看,外延并购成为上市公司快速发展的重要手段,在竞争激烈的专业第三方IT服务市场中,公司通过外延并购扩大市场份额、培育新的业绩增长点将成为大概率事件。 给予“增持”评级 我们预计15-17年归属于上市公司股东的净利润分别为1.23亿元、1.68亿元、2.19亿元,对应每股收益分别为0.37元、0.50元、0.65元,目前股价对应的动态市盈率分别为53倍、39倍、30倍。首次给予“增持”评级。 风险提示 市场推广不及预期。

主要内容: 定位移动资源管理,深耕车联网UBI业务 2015年3月24日保监会公布的《深化商业车险条款费率管理制度改革试点工作方案》,明确了商业车险条款费率改革的时间表和路线图,据估算,我国车险市场规模约5000亿元,并保持着年复合15%的增长速度,2020年,UBI将面临3000亿元的市场规模,未来空间巨大,从海外经验来看,UBI车险是过去几年保险公司发展最快的业务之一。公司旗下的车网互联,定位于移动资源管理,其实就是基于汽车信息的大数据公司,目前最现实的应用就是UBI,即驾驶人行为保险,公司已经携手中国人寿财险共推车联网与车险融合业务。作为车联网后装市场的先行者,随着OBD的大幅增加,公司积累的移动终端用户行为数据随之增加,公司能够基于这些大量的用户数据开展移动资源管理业务,特别是将要爆发的UBI领域,打开公司未来盈利增长空间。 给予“增持”评级 我们预计15-17年归属于上市公司股东的净利润分别为2.60亿元、4.29亿元、6.07亿元,对应每股收益分别为0.65元、1.07元、1.52元,目前股价对应的动态市盈率分别为92倍、56倍、39倍。首次给予“增持”评级。 风险提示 业务整合不及预期;市场推广不及预期。

近日我们参加了新希望临时股东大会,会后与公司高管进行了交流。 公司涉足互联网金融业务。公司将与南方希望、北京首望共同出资设立新希望慧农科技有限公司,注册资本金5000万元,主要致力于搭建互联网金融平台,开展农村互联网金融业务。公司开展互联网金融业务的基本思路是搭建类P2P平台,多方引进社会的低成本资金,撮合资金与养殖户的资金需求对接。计划首先在新希望体系内拓展业务,为满足体系内养殖户的资金需求提供服务。未来,随着富达计划的推进和养殖生态链建设的推进,将逐渐在体系外拓展业务,为养殖生态链所覆盖的体系外养殖户的资金需求提供服务。我们认为,公司作为国内第一大饲料厂商、第一大禽肉制品企业,在畜禽养殖领域深耕多年,开展农村金融担保业务也有8年,具有丰富的农户合作经验和强大的征信数据系统,对金融服务已经有较深的认识,相比较于其他涉农企业,更易于建立起农村互联网金融业务的竞争优势。因此,其未来发展值得期待。 饲料业务发展态势良好。公司近几年加快了海外饲料业务的发展,在发展中国家加快了饲料产能规模的建设,以满足当地快速增长的市场需求。随着工厂的陆续竣工,预计今、明两年海外饲料产能及产销量将快速增长。此外,由于使用低利率的境外贷款,降低了资金使用成本,使得海外饲料业务的盈利能力明显高于国内。在国内饲料业务方面,公司近两年实施的富达计划对其发展也有良好的促进作用。目前,公司富达计划已经形成700人的服务团队,2015年计划扩充至1000人。养殖生态链的建设也已经初见成效,体系外农户覆盖范围正在不断扩大。 养殖业务以稳定为主,2015年或受益于行业景气回升。养殖业务包括禽类和生猪两部分。对于前者,公司的思路正在由以前的追求规模为主向追求安全有效规模转变。2015年,公司将稳定种禽发展规模,加强养殖基地的一体化管理,打造质量品牌。公司看好2015年禽类产品市场的景气回升。生猪部分,公司未来仍将保持一定的规模扩张速度。 肉制品业务战略转型开始实施。肉制品业务战略转型早已明 确,即由之前的“以规模扩张为主”转向“要质量、要效益”的全新战略。具体到产品方面,就是加快促进“冻转鲜、粗转精、生转熟”;渠道升级方面,要提高商超和机关食堂等高端渠道的销售占比由目前的15%左右至60%,降低农批市场的销售占比由目前的85%至40%。目前,公司肉制品业务战略转型正在如火如荼的进行,在上海成立了肉制品研发团队,在青岛成立试制中心,主要开展新产品的研究和开发,预计今年将有不少新产品面世;此外,还压缩了传统农批市场渠道的销售队伍规模,成立了大客户部,扩大了高端客户销售队伍。预计,随着转型的全面铺开和深化,效果将逐渐体现到盈利能力的提高上来。 给予新希望“增持”评级。 风险提示:新希望农牧业资产的利润主要来源于饲料,饲料受豆粕等原料价格波动的影响较大。目前,豆粕价格处在较低水平,未来不排除上涨的可能,对于其风险应予以充分关注。

产业链条逐渐完善,未来业绩增长值得期待 自上市以来,绿盟科技通过收购亿赛通、参股Deepin和安华金和、控股敏讯科技、投资剑鱼科技等外延式发展,不断加强公司在数据泄露防护、网络内容安全管理、反垃圾邮件、数据库安全、移动端安全等领域内的产品线,信息安全的产业链条不断得到完善,随着国家信息安全相关政策的陆续出台与落地,特别是网络安全法进入人大日程,公司未来业绩的快速增长值得期待,而强大的技术基因将为公司的快速发展提供有力保障。 商业模式转型带来新的业绩贡献 公司打破传统安全行业的商业模式,逐渐实现从单纯产品销售模式向运营模式的转变,通过私有云和公有云的模式为客户提供基于大数据的信息安全服务,使信息安全效用得到很大提升,对比Symantec该项业务全球每年10亿美元的收入,公司该项业务的顺利实施将带来可观的业绩贡献。 给予“增持”评级 我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为1.71亿元、2.30亿元、2.53亿元,对应每股收益分别为1.26元、1.70元、1.87元,目前股价对应的动态市盈率分别为52倍、39倍、35倍。首次给予“增持”评级。 风险提示 核心人才流失、业务整合不及预期。

业务稳健增长,智能电视闭环形成 中报显示,公司业务多点开花,传统及宽带网络升级业务稳健增长,影视传媒、广电网安全、互联网金融、DVB+OTT等业务取得突破性进展,实现营收2.27亿元,同比增长37.46%,实现净利润0.9亿元,同比增长33.21%,期间,公司进行了两个产业外延上的并购,分别是从事金融IC卡的福州兆科和从事广电网信息安全的北京博汇,加上公司的丰付支付业务,公司在智能电视产业领域内逐步构建闭环,各业务之间的协同效应会陆续显现。 电视产业蛋糕巨大,抢占入口是关键 中国的互联网电视将是一个超千亿美金的市场,中国的电视受众数以亿计,把机顶盒和互联网电视做成一个连接互联网的入口之一,有了入口就有了流量也就有了未来变现的可能性,而公司在智能电视领域的闭环布局使其有足够信心吃下这块蛋糕。 超光网标准被美国市场认可,海外业务快速成长, 海外市场已经占据公司主营业务的15%,超光网标准被美国有线电视实验室发布为系统规范,超光网业务在国际市场的推广有望提升海外业务在公司主营业务中的占比,未来有望达到50%,公司的海外市场空间明显增大。 给予“买入”评级 我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为2.28亿元、3.26亿元、4.07亿元,对应每股收益分别为0.33元、0.48元、0.60元,目前股价对应的动态市盈率分别为39倍、27倍、22倍。首次给予“买入”评级。 风险提示 公司业务整合不及预期。

珠江钢琴(002678.SZ)是全球年产量最大的钢琴制造商,强大的用户群体为教育培训市场的开拓带来无限可能,看好音乐教育市场创造出的机会。 主要内容: 业绩下滑因募投项目未全面达产所致。 中报显示,上半年营业收入7.23亿元,同比增长2.85%,归属于上市公司股东的净利润0.89亿元,同比减少14.55%,基本每股收益0.09元,同比减少18.18%,业务下滑的主要原因为增城募投项目尚未全面达产,折旧增加以及成本费用同比增加所致;报告期内,钢琴销售6.76万架,同比增长1.02%,其中恺撒堡系列高档钢琴销量同比增长13.1%,高档钢琴逐渐被市场所接受,公司的产品结构也在调整之中。 教育培训带来新的业绩增长点。 报告期内,数码乐器销量0.88万架,同比增长47.03%,教育培训营收0.04亿元,同比增长456.09%,两块业务增长迅速;利用公司的品牌优势和用户群体,以数码乐器为载体,不仅能实现数码乐器的销售收入,更能带来音乐教育培训市场无限想象空间,公司正在策划培训旗舰店,与多家教育机构探讨成人艺教、艺考等办学事宜,公司在该领域的深耕成为新的业绩增长点。 未来预期。 国企改革与在线教育概念双重预期,关注交易性机会。 给予“增持”评级。 我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为2.10亿元、2.46亿元、2.91亿元,对应每股收益分别为0.22元、0.26元、0.30元,目前股价对应的动态市盈率分别为40倍、35倍、29倍。首次给予“增持”评级。 风险提示。 市场开拓不及预期。

恒生电子(600570.SH)是中国领先的金融软件和网络服务供应商,马云的入股使公司可以对接阿里系的互联网资源,利好公司互联网金融市场的开拓。 主要内容: 面对行业转型,业绩稳定增长 报告期内,公司实现营收4.63亿元,同比增长9.8%,实现净利润1.14亿元,同比增长42.97%,基本每股收益0.18元,同比增长38.46%,公司业务的增长主要受益于金融创新,其中银行业务营收1.04亿元,同比增长82.42%,毛利同比提高16.87%,其原因一方面是去年同期基数较低,另一方面是以余额宝为代表的金融创新促使综合理财业务取得了快速增长。 互联网金融大有可为 公司的互联网金融业务逐渐见到成效,以HOMS平台构建的金融云平台已通过ISO20000信息安全体系认证,截止6月底,HOMS客户数量突破120家,客户资产规模超过700亿元,虽然HOMS还未实现盈利,但前期的深耕细作使其变现只是时间问题;数米基金网开户数、交易用户数、日均基金保有量比2013年末分别增长165%、229%、225%,数米网仍处于市场投入期,但按目前的增长速度,用户数据等资源变现会是一个大概率事件。 未来预期 阿里系互联网资源的对接极易产生核反应,建议持续关注。 给予“增持”评级 我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为3.77亿元、4.86亿元、5.63亿元,对应每股收益分别为0.61元、0.79元、0.91元,目前股价对应的动态市盈率分别为52倍、40倍、35倍。首次给予“增持”评级。 风险提示 市场开拓不及预期。

事件:公司近日发布2014年中报,实现营业收入89.32 亿元,同比增23.84%,归母净利润1.94亿元,同比增47.08%,EPS为0.19 元。公司变更部分募集资金投向,将“武汉泽亿微生态项目”变更为“洪湖海大年产22万吨配合饲料项目”及“宿迁海大饲料有限公司年产20万吨配合饲料项目” 饲料业务收入快速增长。上半年,公司饲料业务收入80.26亿元,同比增16.56%。销量方面,禽料、猪料、虾料、鱼料分别增长20%、15%、20%、10%,饲料总销量预计增长16%左右,收入增长主要由销量增长带动。由于全行业景气正在复苏,且公司营销综合服务能力突出,预计下半年饲料销量及收入仍将快速增长。 饲料业务综合毛利率提升明显,下半年或略有回落。上半年,由于养殖业不景气,配合料需求低迷,公司适时灵活调整策略,发力水产预混料及膨化料等高端市场取得成效。上述产品销量增长约50%,增速明显超过其他产品。此外,境外虾料业务毛利率提升了5.37个百分点。高端产品的快速增长带动饲料业务毛利率上升至9.87%,同比增1.52个百分点。下半年,在下游景气复苏背景下,预计公司配合饲料增速将上升,饲料业务综合毛利率或略有回落。 农产品及微生态制剂业务继续增长,但毛利贡献仍比较有限。农产品业务销售收入1.45亿元,同比增17.37%,主要是由于虾苗增长所致。微生态制剂业务收入7781万元,同比增0.17%。农产品及微生态制剂业务基本延续了2010年以来的增长势头,但受下游需求低迷影响,增速放缓。农产品及微生态制剂业务毛利分别是4362万元和3871万元,占同期各项业务毛利之和的比例分别是5.5%和4.88%。 维持“增持”投资评级。由于饲料业务营销综合服务能力突出,且饲料行业景气正在复苏,公司基本面面临拐点。预计随着募投项目变更后饲料产能的扩大,以及13年末定增后财务费用的明显下降,今明两年业绩有望大幅提升。我们预计公司2014-2015年实现EPS为0.50/0.57元,对应8月29日收盘价11.33元,PE分别为22.6倍与19.87倍,我们给予其“增持”评级。 风险提示。养殖及饲料行业景区复苏不及预期;新产能建设进度不及预期。

浪潮信息(000977.SZ)是中国最大的服务器制造商和服务器解决方案提供商,受益于国产化进程提速,服务器及部件业务稳步增长,公司在上半年净利润同比增长81.3%,基本符合市场预期。 主要内容: 服务器及部件稳定增长,K1获国内市场认可 。 中报显示,公司营业收入同比增长43.5%,其贡献主要来自服务器及部件销售增长,其中,服务器及部件的营业收入同比增长53.5%,相信随着国产化进程的提速,公司的业绩将会保持稳定增长态势;在加速天梭K1取代IOH(IBM、Oracle和HP)小型机的进程中,截止上半年,公司K1系统产品在国家电网、南方电网、建设银行、邮储银行、交通部、北京市财政局等多家国家部委、国企单位得到应用,高端服务器逐渐被国内市场认可。 推出国内首款金融大数据一体机 。 报告期内,公司推出国内首款面向金融行业的大数据定制机--浪潮云海金融大数据一体机,该产品与国内领先的金融信息化供应商南天信息合作,基于浪潮天梭K1的多项主机安全技术,实现了金融业行业定制、即付即用的需求,在近2万亿规模的大数据市场中,浪潮在金融业的深耕必将收获丰硕的回报。 给予“增持”评级 。 我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为2.84亿元、4.68亿元、6.18亿元,对应每股收益分别为0.59元、0.97元、1.29元,目前股价对应的动态市盈率分别为67倍、41倍、31倍。首次给予“增持”评级。 风险提示 。 市场开拓不及预期。

公司商业化育种体系日臻完善,优质品种层出不穷。公司目前在水稻种子产业方面已经形成了“自主研发平台+湖南杂交水稻育种中心+外部科研院所合作”的多层次商业化育种体系。其中自主研发方面,形成了由亚华种业科学研究院、超级杂交稻工程研发中心、上海隆平农业生物技术公司以及菲律宾研发股份中心等承载的自主研发平台,分别从事传统育种技术、分子辅助技术以及海外品种的研发;值得一提的是,公司与在国内外水稻育种届享有盛名的湖南杂交水稻育种中心(即国家杂交水稻工程技术研究中心)签定了全方位合作协议,其全部科研成果由公司独享开发权。这两方面动作使得公司享有超越同行的育种资源垄断优势。除此之外,公司还重视与外部科研资源的联系,与中国水稻研究所签订战略合作协议,与国际水稻所、中科院遗传与发育研究所、中国农业科学院作物所、湖南大学、湖南师范大学等著名科研院所开展紧密的科研合作。 公司在商业化育种体系方面的努力使得公司的品种获得能力不断增强,优质品种层出不穷。2011年,公司的中稻Y两优1号已成为全国杂交水稻播种最大的品种,玉米隆平206也成功跻身全国第一梯队。预计后期还有C两优608、两优1128、深两优5184等优质中稻品种以及隆平207、208、211等优质玉米品种继续发力。 资产重组中止但整合战略未变。近期,公司公告称:由于相关条件尚欠成熟,将中止筹划重大资产重组事项,并承诺自本公告刊登之日起三个月内不再筹划重大资产重组事项,但是,公司整合主要子公司少数股东权益的战略未发生变化,将积极创造条件,在条件成熟后推进重组工作。我们认为,条件不成熟可能跟被整合对象(即公司下属两家子公司-安徽隆平和湖南隆平)所牵涉的少数股东权益确权事宜尚未完成有关,待确权事宜得以妥善解决后,公司将会再度启动资产重组计划,启动时点可能会延迟到明年。公司进行资产重组需要在设计上使得子公司核心管理层利益与上市公司的利益一致,以便推进主要子公司的业务整合,从而促进公司不同品种的事业部改革,提升研发创新能力和运营管理效率。 人事调整启动,业务整合先行。在筹划本次资产重组期间,公司还在人事安排方面做了一些积极的调整,任命湖南隆平、安徽隆平两大子公司的总经理为上市公司的执行总裁和产业总监,分别负责水稻种子和玉米种子事业的运转和发展。我们认为,这次人事调整的意义比较重大,可以理解为在资产重组未完成的情况下,公司依然在人力资源等其他领域积极推动子公司的业务整合。 少数股东权益收回可增厚公司业绩。目前,少数股东权益占上市公司合并报表利润的40%,占归属于母公司的净利润的比重大约是2/3,如果少数股东权益确定是以非公开定向增发的方式收回,那么经我们测算,只要增发PE低于增发时公司PE的90%,少数股东权益收回就可一次性增厚公司业绩,具体增厚的幅度要视发行PE和增发时公司PE的比值而定,比值越低,则业绩增厚的幅度越大。除此之外,少数股东权益一旦收回,子公司负责人回归上市公司管理层,公司也可能会考虑授予股票期权等激励方式,以促使未来子公司管理层与公司的利益趋向一致。 2012年行业面临去库存压力,公司业绩增速或放缓。2011/12制种年,由于制种期间天气表现良好,全行业制种产量和供种量有较大幅的增长,据全国农业技术推广中心预测,全国水稻种子供种量达到3.4亿公斤,同比增长了0.3亿公斤,增幅是10%左右,而需求量和去年相比仅增加0.1亿公斤,供给增加超过需求增长导致余种量有了较大幅度增长。如果12/13制种年再发生这种状况,行业所面临的去库存压力将会明显增加,预计种子产品价格涨幅将承压回落。 维持“增持”评级。我们对公司的盈利预测并未考虑资产重组事项的影响,所以此次重组中止,我们也不会调整盈利预测数据,预计12/13年的EPS分别为0.52/0.74元,对应PE为47/33倍,估值有优势,维持“增持”评级。 风险提示:种子价格涨幅不如预期,天气等自然风险导致制种产量下滑,内部整合进展不顺利等。

我们近期赴南京参加了苏宁电器的业绩交流会,就公司的经营发展状况进行了沟通,并实地考察了公司在南京的物流仓库和南京乐购仕店。

一季度净利同比增长七成以上。一季度,公司实现营业收入9.22亿元,同比增长69.65%;实现归属于上市公司股东的净利润0.77亿元,同比增长71.49%;基本每股收益是0.08元,业绩增长基本符合预期。 产能扩张有序,产销量增长迅猛。公司自2009年上市以来先后两次上马建设养殖屠宰加工项目,积极进行产能扩张。其中,利用定向增发资金建设的9600万羽肉鸡养殖屠宰加工项目于2011年底部分竣工投产,到2012年中期将全部竣工投产。预计到2011年底,公司肉鸡养殖和屠宰产能可达1.5亿羽,较上年度提高约6成,到2012年中期,产能将达到2亿羽。由于公司产品质量优势明显,销售得力,在产能扩张背景下,产销量增长迅猛,预计一季度产销量同比增长约6-7成。产销量的迅猛增长推动了一季度收入和利润的增长,与产销量增长相比,同期产品价格变化对公司业绩增长的影响有限。据观察,一季度山东等主产区活鸡和西装鸡价格均呈现先弱后强的走势,均价分别是9.77元/公斤和15.12/公斤,与去年同期基本持平。 未来三年产能还将在2011年末基础上翻番。2011年12月11日,公司与福建省浦城县人民政府签订了《年产1.2亿羽肉鸡工程及配套项目投资意向协议书》。按照协议书,到2014年公司肉鸡养殖屠宰产能将扩大至3.2亿羽,是2011年末产能的一倍以上,未来三年产能扩张复合增速接近30%。 调整原材料采购策略,缓解成本上升压力。一季度毛利率是11.55%,较去年同期减少了3.85个百分点。毛利率下降主要是因为玉米、豆粕价格上涨导致成本上升幅度超过同期产品价格的上升幅度所致。为缓解短期成本上升压力,公司在对原料价格走势进行预判的基础上,适时调整了原材料采购策略,在原料价格低位时加大了采购量。2月份,公司共采购了2万吨豆粕、7.2万吨玉米和6760吨小麦,基本能够足够2季度养殖所需。 维持“增持”评级。预计12/13年的EPS分别为0.69/0.77元,对应PE为21/19倍,估值有优势,维持“增持”评级。 风险提示:养殖疫病风险,鸡肉价格波动风险等。

不考虑增发,我们预计公司11-13 年EPS 分别为1.03、1.46、1.76 元, 对应目前股价的动态市盈率分别为26、19、15 倍,三年净利润增速分别为21%、41%、21%,复合增长率达到27%。公司拥有最完整的光通信设备产业链,在各个环节的产品上都具备较强的竞争力,是光通信行业景气度上升中的最大受益者,给予公司“买入”评级。