近期， 公司发布 2023年报及 2024年一季报： 公司 2023年营收为 19.76亿元，同比下滑 18.43%；归母净利润为 1.06亿元，同比下滑 38.95%；扣非净利润为1.14亿元，同比下滑 32.36%。公司 2024年一季度营收为 3.77亿元，同比下滑19.29%；归母利润为 0.17亿元，同比下滑 21.00%；扣非归母净利润为 0.17亿元，同比下滑 16.49%。 评论： 业绩短期承压，运维业务毛利率稳中有增。 2023年， 公司实现营业收入 19.76亿元， 同比下滑 18.43%；归母净利润为 1.06亿元，同比下滑 38.95%； 基本每股收益 0.25元；业绩短期承压。 其中， IT 基础设施运维服务收入为 9.70亿元，毛利率为 39.12%， 同比提高 0.61个百分点，主要原因是公司进一步聚焦主业发展，持续推进数字化建设和降本增效工作，优化成本结构，保持主营业务毛利率稳中有所增长。 2024年第一季度公司业绩下滑幅度有所收窄，期待公司数字化建设成果显现。 银行信创项目合同签约推进顺利，生态合作紧跟行业趋势。 2023年，公司信创项目合同签约总额 2.99亿元，同比增长 136.41%，主要得益于国家信创产业政策利好，公司多年来积累的客户资源优势能够发挥有效作用加速落地商机。其中， 签约客户以银行业为主，包括光大银行、 中国建设银行等。 随着国家国产化和信创战略进程的有序推进， 公司持续扩大与国内厂商的深度合作，全年与 61家信创厂商达成合作协议，与 25家建立密切的战略合作伙伴关系，除了在基础软硬件、部分应用软件，信息安全等产品及解决方案上已形成落地项目外，公司利用自身技术经验丰富、能力全面、人员地域覆盖范围广等优势，协助部分厂商深化信创服务能力，降低其服务成本，持续提升客户满意度。 投资建议： 受信创节奏推进影响，我们下调公司盈利预测。预计公司 2024-2026年营收分别为 22.22、 24.66、 27.15亿元（2024-25年前值为 30.22、 33.53亿元），归母净利润分别为 1.59、 1.81、 2.09亿元（2024-25年前值为 2.43、 2.75亿元）。基于公司历史估值水平，给予公司 2024年 25倍 PE，对应目标价 9.50元，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、下游需求释放不足、信创节奏不达预期。

事件:银信科技发布2017年半年报,公司2017年1-6月实现营业收入4.06亿元,同比增长6.03%;归属于上市公司股东的净利润6241.18万元,同比增长8.7%。 客户数及ARPU值提升持续推动运维服务强劲增长。 上半年运维业务营收2.3亿元,同比增长28%,大幅超越新客户数的增长,说明单一客户ARPU值显著提升,延续了2016年强劲增长的势头。 系统集成业务小幅下滑至1.7亿元,拖累了整体营收增速。但因其毛利率较低导致公司整体毛利率从去年同期的32%提升至35%。 从客户数量来看,2017年上半年公司新增客户102家,同比增长15%,主要分布在北京、福建、山东及华东等地区,同时在海南、云南及宁夏等原有业务较薄弱地区也有所增加。上半年度已签约的606份合同中,其中374份为IT基础设施服务项目,签约额占总签约项目额的64%,与公司营收比例保持一致。 人员扩张提高费控难度。 公司三大费用率上半年有所上升,其中管理费用率提升0.2百分点,销售费用率提升1.7百分点,主要归因于公司人员增长。公司去年底在册员工数760人,同比增长33%,新入职员工的生产效率爬坡存在一定时滞。财务费用率提升0.7个百分点,主要归因于公司资金压力较大,有息负债较多。随着下半年生产效率爬升,以及配股缓解资金压力,各项费用率将得到有效控制。 配股募资再续成长。 公司宣布配股发行不超过人民币6.4亿元,投向中小企业云运维平台、智能一体化运维系统等项目,项目回收期为4-5年。由于公司2011年上市以来从未进行过任何募资和外延动作,公司的资产负债率已经从上市之初的11%上升至47%,资本缺口已经成为制约公司各项业务开展的瓶颈。我们认为此次配股方案作为公司近年来最大规模的再融资事件,将极大缓解公司目前所面临的资金缺口,并为后续业务提供有力保障。 盈利预测。 我们预计公司2017/18年净利润分别为1.48/1.95亿,净利润增速分别为28%、32%;当前股价对应市盈率分别为32/24倍。鉴于运维行业整合预期,运维服务一站式变革趋势,以及公司内生的强劲增长,给予买入评级,目标价14.5元。

公司半年报略低于市场预期,但内生性增长持续推进 银信科技7月28日晚间发布中期业绩报告称,2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为6241.18万元,较上年同期增8.70%;营业收入为4.06亿元,较上年同期增6.03%;基本每股收益为0.1822元,较上年同期增8.71%。我们认为,公司业务具有一定季节性,下半年将成为订单集中确认和收入确认的重点,半年报业绩增速较慢属于正常范围。此外,公司财报中显示,客户回款加速导致经营性现金流量净额同比大幅改观,由去年同期的净流出2.04亿元变为今年同期的净流出0.48亿元,同时,公司应收账款由去年同期的4.03亿元上升至4.98亿元,业务内生性增长健康。 客户持续多元化,公司服务能力持续提升 2017年上半年公司新增客户102家,新增设备维护量为53,017台(套),总维护量达到10万台(套),工程师工单数量为18,168件,同比增加50%。公司业务分布持续优化,地域上,新增客户除北京、福建、山东及华东等传统优势地区,同时在海南、云南及宁夏等也有所突破;行业上,公司业务向金融、电信以外的行业拓展,其中制造业、商业、政府、保险、交通等行业均有新客户拓展。我们认为,公司正在从区域性的特定行业IT服务商向全国性通用IT服务商转变,未来业务有望辐射更广泛市场。 大股东足额认购配股,彰显对公司发展的信心 公司拟向股东配售普通股,计划募集资金6.4亿元,大股东詹立雄先生发布公告表示自愿足额认购配股。此举彰显大股东对公司成长的饱满信心,所募集的资金也将运用到公司业务水平提升,进一步强化IT运维服务的产品线,纵贯Iaas、Paas和Saas三层服务体系,实现智能一体化运维;延伸IT运维服务的技术线;从而把IT运维服务向各领域延伸,拓展IT运维服务的市场版图,为公司的发展增添新的动力。 投资建议 公司立足金融、电信行业客户,正在向各个行业领域拓展,鉴于公司内生性增长推进速度仍未加速,外延逻辑有待验证,下调2017、2018年预测公司营收至13.7、1.71亿元,净利润为1.64、2.08亿元,当前PE估值分别为24.8倍、19.6倍,综合公司短期增速较慢,给予公司“增持”评级,下调目标价至13.00元。 风险提示:1.国内IT支出迅速下降,IT运维市场行业景气度下降;2.新技术进展较快,变革行业商业模式,3.外延并购战略推进不及预期。

传统业务承压增速放缓,2017年H1营收同比增长仅6%:我们认为,公司收入增幅放缓的主主要原因是:1)系统集成业务收入下降j2)银行和电信行业收入同比负增长。2017年H1,公司系统集成业务实现营业收入约1.7亿元,同比2016年H1约1.96亿元的收入,首次出现收入下降的情况,降幅约11%。从公司历年的收入数据来看,银行客户一直是公司业务收入的主要来源,收入占比一直稳定在50%以上。201 7年H1:公司的银行客户贡献的收入约1.73亿元,出现了负增长,降幅约2.55%j公司的电信客户贡献的收入约6643万元,出现了负增长,降幅约43.84%。 客户拓展和新业务布局双管齐下,重塑公司增长新动力:201 7年H1,公司新增客户1 02家,我们认为,公司增量客户的迅速拓展,有效地夯实了公司传统业务经营基础j 2017年7月29日,公司发布公告称,拟通过配股募集不超过6.4亿元的资金用于中小企业云运维服务管理平台项目、智能一体化运维管理系统项目和补充流动资金,若顺利实施,有利于公司快速拓展中小企业IT运维市场,从而完善公司IT运维市场的整体布局。 投资建议:我们预测2017年-2019年,公司的EPS分为:0.38元、0.49元和0.64元。对比同行业公司情况,给予34倍估值。6个月目标价12.92元,维持增持一A评级。 风险提示:1、公司增量客户拓展不及预期j2、公司配股预案推进不及预期j 3、证券市场的系统性风险:4、行业竞争加剧,使得公司市场份额下降和毛利率下降。

投资要点。 客户拓展和业务协同并举,2016年营收内生增长56.51%:2016年,公司实现:营业收入约10.5亿元,同比增长56.51%;归母净利润约1.2亿元,同比增长约39.20%。2016年年报数据显示:公司客户数量达到666家,较2015增加148家,增量值再创新高。2016年,公司银行客户实现收入约6.05亿元,同比增长达64%。 从历年的数据来看,公司在银行客户的收入迈上了一个新台阶,有助于公司业绩的增长。2016年,公司实现:系统集成业务收入约6.07亿元,同比增长约57%;IT基础设施服务收入约4.32亿元,同比增长约56%。说明公司的系统集成与IT基础设施服务两类业务的协同与促进战略得到了完美的实现。 银行业信息科技十三五规划助力公司业绩增长:2016年7月,银监会发布了《中国银行业信息科技“十三五”发展规划监管指导意见(征求意见稿)》,并公开征求意见。我们认为这将给公司业务增长带来新引擎,特别是公司的以基于大数据一体化智能运维管理系统为核心的软件业务。 IT基础设施第三方服务站上风口,迎来千亿市场空间:银行、电信、政府等重点行业用户的IT投资规模不断扩大,其对系统安全、稳定性要求也不断提高。数据中心IT基础设施服务市场在这些大型高端客户的带动之下快速发展。前瞻产业研究院预测数据显示,2017-2020年,中国数据中心IT基础设施第三方服务行业规模年均复合增长率为27%,到2020年市场规模达到1550.47亿元。 投资建议:我们预测,公司2017年-2019年EPS分别为0.46元、0.62元和0.81元。维持买入一A评级,6个月目标价21.62元。 风险提示:当前IT基础设施服务毛利率水平高和未来巨大市场成长空间,将吸引更多的国内外服务商或系统集成商进入该行业,使得未来市场竞争将更加激烈,产品价格可能趋于下降,市场份额也可能进一步被分割,从而对现有的服务提供商带来极大的挑战和威胁。

年报持续高增长,符合预期。 公司2016年实现营业收入10.5亿元,增长56.5%;实现净利润1.16亿元,比上年增长39.2%,符合此前预期。 公司2016年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利1.50元。公司同时预计2017年第一季度归母净利润为1,668万元-1,972.04万元之间,比上年同期1,516.95万元上升10%-30%。 点评。 成长逻辑持续验证。公司上市以来实现了高速增长,公司客户数量已经发展到666家,较上年末增加148家;2016年公司签约合同数量1315个,较上年同期增加202个,新增客户和合同数量均为近年来最高水平。公司运维服务保障的机器数量达到8.5万台,较上年大幅增长78%;全年共处理服务请求7824单,较上年增长93%;进行巡检6569人次,较上年增长65%。 客户行业多元化成绩斐然。近年来公司推行客户多元化战略,在银行业的业务优势持续扩展,新增银行客户60家;其他行业客户也有所突破,其中商业客户新增了16家,政府行业客户新增15家。从下游客户来看,公司银行业收入6.1亿元,同比增长64%;电信客户2.2亿元,同比增长33%;其他行业客户1.8亿元,增长90%。当前非银行客户占比43%,客户分布趋于合理。 快速扩张阶段毛利率暂时承压。为了应对快速提升的营业规模,公司扩大了公司招聘力度。2016年公司招聘员工354人,相当于期末公司总人数的1/3强;这导致了公司毛利率下滑0.6个百分点,净利率整体下滑1.5个百分点。分行业来看,电信客户毛利率提升较快。电信客户毛利率较上期提升16个百分点,达到37%;而同期银行业毛利率下滑8.5个百分点,影响了整体毛利率。公司系统集成收入6.1亿元,增长57%;IT服务收入4.3亿元,增长56%。我们认为公司在规模上的投入将在利润表延后体现,继续看好公司后续的利润率修复。 第三方运维:一站式服务推动渗透率提升。第三方服务商相较原厂服务有着诸多优势:一方面第三方服务商拥有服务于多品牌异构平台的能力,能更好地满足客户对异构环境中IT基础设施的整体服务需要;另一方面,第三方服务商的价格更有吸引力,较高的性价比令更多企业用户选择与第三方服务商进行合作。我们预计2017年IT基础设施第三方运维服务规模将达到756亿元人民币,而银信科技为代表的领先第三方服务商将能够扩大市场份额。 两大趋势提升IT运维行业集中度。 我们坚持两大趋势提升IT运维行业的集中度的看法:分别是客户的行业集采趋势,以及行业的边际成本降低。在此趋势下,我们预测公司2017/2018年营收分别达到15/21亿元,归属母公司净利润达到1.7/2.3亿元,净利润增速分别为44%、38%;当前股价对应市盈率分别为35/25倍,鉴于行业整合和公司内生的强劲增长,维持买入评级,目标价23元,对应2017年46倍PE。

事件:公司发布2016年年报,实现营收10.50亿元,同比增长56.51%;实现归母净利润1.16亿元,同比增长39.20%。同时,公司预计2017年一季度盈利1668.65万元-1972.04万元,同比增长10%-30%。 业绩持续较快增长,费用控制效果较好。报告期内,公司营收和净利润均实现较快增长,系统集成与IT运维两大核心业务分别实现营收6.07亿元及4.32亿元,增速分别57.46%和55.91%,增长势头较好;分行业来看,银行业实现收入6.05亿元,同比增长64.42%,占收入的比重提升2.77%至57.61%,表现亮眼;电信行业实现收入2.18亿元,同比增长32.60%,毛利率大幅提升16.36%至37.53%。同时,销售费用和管理费用分别增长25.19%和16.11%,大幅低于收入增速,费用控制效果较好。 客户群与合同数增长创近年新高,服务能力提升形成良性循环。2016年底,公司客户数666家,较上年末增加148家;签约合同1315个,较上年增加202个,新增客户和合同数量均创近年新高。同时,公司服务回访数、运维保障的机器数、服务请求与巡检人次均有大幅提升,客户满意度提高5%,提升的服务水平与客户群形成良性循环促公司持续发展。 资质不断升级,人才战略为长期发展打下基础。2016年公司取得两项一级资质在内的12项资质以及华为等7家厂商的最高资质。此外,公司新招员工354人,大幅扩充人才梯队,而第二期员工股权激励计划的推出可进一步激励核心员工的工作动力,为公司长期发展打下人员基础。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.65、0.85元,维持“增持”评级。 风险提示:研发进度滞后、新客户拓展不顺利等。

业绩符合预期。公司公告,2016 年实现营收10.50 亿元,同比增长56.51%;净利润1.16 亿元,同比增长39.2%,EPS 为0.35 元,公司拟每10 股派发现金红利1.00 元(含税)。公司还公布2017 年一季报业绩预告,预计盈利:1,669 万元–1,972 万元,同比增长10-30%。 运维服务质量和数量大幅提升。IT 基础设施服务业务营收4.32 亿,同比增长55.91%。截止2016 年末,公司运维服务保障的机器数量达到85,230 台,较上年大幅增长77.97%;全年共处理各种服务请求7,824 单,较上年增长92.95%;进行巡检6,569 人次,较上年增长65.09%。在业务量增长的同时,服务质量得到进一步提升,报告期内未发生任何一起重大责任事故,全年服务回访数量1,834 单,较上年增长155.08%,服务满意度提升5 个百分点。值得重视的是,运维服务采取按年收取服务费用,收入持续性较好,同时,随着客户数量提升,其规模效应将具有较高壁垒。 经营性现金流和财务成本压力较大,期待定增落地缓解资金压力。 公司实现经营净现金流净额7.82 万元,同比减少99.83%,主要系报告期内支付到期供应商货款及各项税费增加所致,我们预计也和公司系统集成业务高速增长有关:公司系统集成业务营收6.07亿,同比增长57.46%。资产负债表中短期借款1.58 亿元,去年同期仅10 万元,预计这和公司2016 年以自有资金不超过21,780 万元投资认购包头农商银行有关,也导致财务成本同比增加732.86万元。公司公告拟对实际控制人詹立雄、郑丹非公开发行不超过30,837,004 股,拟募集资金总额为不超过5.6 亿元,发行价格为18.16元/股,发行股票锁定期为三年,若成功发行将有望大幅缓解公司资金压力。 一季报预告净利润同比增长10-30%,预计也和财务成本增加有关。 公司预计2017 年Q1 盈利:1,669 万元–1,972 万元,同比增长10-30%,考虑到一季报利润占比较低,参考意义有限。同时公司大约1.58 亿元的借款也对一季报财务费用产生影响。我们认为上述因素更多是公司收入季节性以及财务成本因素,和产业因素无关,不影响公司长期增长逻辑。 投资建议:运维服务质量和数量大幅提升,服务收入具有良好持续性,业绩高增长,期待定增落地缓解资金压力。暂不考虑配套融资摊薄股本,预计2017-2018 年EPS 分别为0.46 元和0.63 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价25 元。 风险提示:毛利率下滑风险,新业务拓展低于预期。

事件:公司公 布2016 年年报,全年收入达10.50 亿元,同比增长57%;归母净利润1.16 亿元,同比增长39%;扣非后归母净利润1.15 亿元,同比增长44%。 市场开拓能力大幅提升,保障业绩高速增长。公司是IT 运维行业龙头。截至2016 年年末,客户数量666 家,较上年末增加148 家; 签约合同数量1315 个,较上年同期增加202 个。新增客户和合同数量均为近年来最高水平。从地域分布来看,2016 年公司实现了西藏地区客户从无到有的突破,客户已遍布全国31 个省、自治区和直辖市;除黑龙江等3 个省外,其他地区客户数量均有不同程度增长。获取和保持客户能力的持续提升、客户基数的不断增长,为公司业绩奠定坚实基础。 第三方IT 运维行业核心标的。公司运维服务的三大技术优势:1) 纵贯Iaas、Paas 和Saas 三层服务体系,实现智能一体化运维;2)掌握开放式架构的应用技术,实现不同基础架构的深度运维;3)IT 运维服务的对象扩充,由原先以进口小型机为主,增加IBM 大型机和网络设备的运维服务,实现进口与国产、主机-存储-网络设备的全方位运维。截止2016 年末,公司运维服务保障的机器数量达到8.52 万台, 同比增长78%;全年处理服务请求7824 单,同比增长93%;进行巡检6569 人次,同比增长65%。服务质量得到进一步提升,2016 年内未发生任何重大责任事故,大客户满意度稳步提升、客户粘性得到进一步加强。 投资建议:公司是第三方运维纯正标的。传统对手天玑科技、荣之联等纷纷将资本开支指向云计算细分领域,而第三方运维行业将继续伴随信息化保持较快增速。据易观商业解决方案数据,2016 年我国IT 基础设施第三方服务市场规模预计为625.81 亿元人民币;2014 年至2016 年的复合增长率26.88%。我们认为,竞争对手纷纷转型的同时,公司专注运维服务质量提升,将优先享受市场空间的扩大,业绩增速有望大幅高于行业水平。实际控制人拟包揽约5.6 亿元定增,更凸显公司高层信心。预计公司2017-2019 年净利润增速分别为37%、34%和31%,EPS 分别为0.46、0.62 和0.82 元,对应前一交易日股价分别为37、27 和21 倍PE。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致毛利率下滑的风险。

2016年,公司实现营业收入10.50亿元,同比增长56.51%;归属上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长39.20%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.15亿元,同比增长43.52%,基本每股收益0.35元,同比增长36.56%。 主营业务高增长,助力靓丽业绩。公司2016年营收实现了56.51%的高速增长,主要是由于系统集成和IT基础设施服务这两块主营核心业务出现了较快的增长:其中系统集成实现营收6.07亿元,同比增长57.46%,占总营收比重为57.83%;IT基础设施服务业务实现营收4.32亿元,同比增长55.91%,占总营收比重为41.15%。随着金融、电信、政府等高要求行业对IT设施的大量投入,IT运维需求将持续增长,公司作为行业龙头,其卡位优势将进一步显现。 市场开拓成果显著,服务能力进一步提升。公司过去一年客户数量从518家增长到666家,增幅高达28.57%,同时签约合同数量1315个,同比增长18.15%,市场渗透率进一步提升。截至2016年底,公司业务范围已覆盖全国31个省市自治区,获取和保持客户能力的持续提升。服务能力方面,公司运维服务保障机器数量同比增长77.97%,全年处理服务请求数量同比增长92.95%;巡检人次同比增长65.09%。服务能力的全面提升为公司进一步提高服务效率、降低管理成本打下良好基础。 大股东包揽定增,后期发展信心充足。公司2016年非公开发行方案目前已获得证监会受理,拟发行不超过3083.7万股,募集金额不超过5.6亿元,全部由公司实际控制人詹立雄先生及其配偶郑丹女士认购。定增价格为18.16元,比现价高出10.87%。定增主要用于完善IT运维服务市场布局、优化资本结构、降低财务风险等,助力公司大力拓展中小企业云运维服务、智能一体化运维市场。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.461元、0.609元、0.825元,对应的PE为35.53倍、26.90 倍、19.85倍。我国的IT设施已从建设过渡到运维阶段,第三方运维的专业、兼容服务能力具有较大优势。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 (以上数据信息如无特别说明均来自上市公司公告) 风险提示:客户流失风险、新业务拓展不及预期

银行业务持续高歌猛进,其他行业多点开花。 2016年,公司在传统强势领域银行IT运维市场保持强劲增速,营收6.05亿元,同比增长64%,新增银行客户60家;其他业务领域,如电信、商业等,均保持较高增长,其中商业客户新增了16家,政府行业客户新增15家。公司正逐步实现“全领域IT运维覆盖”的战略规划,抢占IT运维服务的市场版图。 股权激励展现效果,2017年内生性增长可期。 公司2014年实施了第一次股权激励,截至2016底第一期股权激励首期授予部分已全部完成业绩考核目标,并办理完毕股票解锁。第一期股权激励效果显著,2015年与2016年增长持续超出行业平均增速,超出市场预期。 2016年,公司推出第二期股权激励计划,激励核心员工共计159人,覆盖人数较第一期股权激励增加了一倍。2017年与2018年作为考核期,公司内部动力十足,内生性增长可期。 外延并购预期增强,有望持续扩展业务版图。 作为核心战略,公司拓展银行、电信以外的其他领域将成为公司未来业绩增长的主要驱动因素。在运维自动化技术,特别是云运维市场,尚未形成统一标准和市场格局的情况下,公司开启横向外延并购将成为明智的选择。 首次覆盖,给予“买入”评级。 银信科技凭借较强的服务能力和渠道网络已在国内IT运维市场占领了龙头位置。依托传统优势领域银行、电信等行业,公司正积极的向其他各个行业进行有计划有节奏的拓展。综合行业市场环境与公司未来发展战略,2017、2018年预测公司营收为15.2、21.3亿元,净利润为1.82、2.57亿元。 结合公司在行业所处的地位与渠道优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1.国内IT支出迅速下降,IT运维市场行业景气度下降;2.新技术进展较快,变革行业商业模式。

第三方运维龙头,规模优势助力快速成长 公司为专业第三方IT运维龙头,针对数据中心的IT基础设施,提供咨询、支持、维护、升级、搬迁、培训、集成等一整套全过程的综合服务。2014年以来,随着公司在银行业渗透率的持续提升、在电信及其他行业的拓展,加上人员复用及自动化运维软件的快速丰富,规模优势不断体现,收入和净利润迎来加速增长。 第三方运维迎来快速增长,公司作为龙头将强者愈强 庞大的IT设施及不断增加的投入,将带来配套的IT设施运维需求的提升。IT运维主要包括设备或产品原厂运维、客户自行运维和第三方运维,第三方运维凭借专业化、善于解决异构问题、性价比高等优势,将不断占领原厂运维市场份额。公司作为行业龙头,在重点行业具备明显的卡位优势、拥有稳定而经验丰富的专业工程师队伍、与国际软硬件厂商有着深度合作、规模效应持续体现,我们认为,公司成长性将显著高于第三方运维市场整体,龙头地位将持续强化。 我们预计,在IT设施投入大、要求高的金融、电信、政府等领域,公司依靠经验丰富的专业运营团队、智能化工具提供高效、高性价比服务,发力大型机与分布式架构运维,持续进行横向和纵向拓展;在IT设施投入相对较低的行业,凭借服务大客户的口碑及规模优势带来的具备足够竞争力的价格,推出云运维,,快速攫取市场。 发力智能化与运维云,打开成长新空间 大股东拟包揽定增,加速推进智能化与云运维。在大数据智能化运维领域布局将持续推进,强化龙头技术优势。云运维面向中小企业推出低成本、高效率IT基础设施自动化运维云服务管理平台,并采取线上免费+线下收费的用户转化模式,快速推进,市场空间广阔。 首次覆盖,给予“买入”评级 第三方运维行业增长势头良好,作为行业龙头,公司优势将持续强化,强者愈强,智能化与云运维打开成长新空间,预计2016-2018年EPS分别为0.35元、0.50元、0.67元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 1.非公开发行进度不及预期; 2.云运维推进速度不达预期。

云计算运维龙头,人工智能+IT服务的先驱,50亿市值,今年估值PE30倍。 人工智能+IT服务:传统分散式、粗放式、低效率的IT运维向自动化、智能化转变,人工智能+IT服务将逐渐改变商业模式,规模化效应得以体现,更强的技术壁垒,将彻底的大幅提升盈利效率。 大趋势:IT基础设施硬件投入增速高峰放缓,运维投入开始进入加速增长。云计算时代,弱硬件、强运维。 有能力:历史从无外延,全靠内生年均复合增长30%。 利益绑定:增发募集5.6亿,大股东100%包揽,目前增发价倒挂6.06%,计算机历史上凡是大股东100%拿增发的皆浮盈明显。 盈利预测与投资评级(不考虑增发摊薄):17/18年EPS分别为0.5/0.72元,基于公司内生的高增长和人工智能+IT运维及中小企业云运维布局,给予公司17年46倍PE,六个月目标价23元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:专业第三方运维低于预期,市场短期波动。

点评 将持有包头农商银行约9.9%股权。本次增资前包头农商银行总股本为50,019万股,本次拟增资扩股不超过50,000万股,增资扩股的股价为每股2.2元,参照其2016年9月30日每股净资产1.85元溢价18.92%,溢价水平低于近期刚二级市场上市的小市值银行PB水平。我们预计增资完成后,公司持股约9.9%。 加码科技金融。包头农商银行本次增资后将致力于与科技公司联合,打造网络信贷、互联网金融业务,实现信息征集、调阅、征信、尽调、审批、授信全流程的高效服务。通过本次增资,公司成为包头农商银行重要的战略投资者,将与包头农商银行在业务、技术等方面开展密切合作,助力包头农商银行向科技金融方向转型,同时将公司的业务版图由数据中心后端保障向前端业务领域全面拓展。 大股东拟全额认购非公开发行后,公司首次大手笔资本运作,意义重大。公司之前公告的非公开发行方案显示,公司拟对实际控制人詹立雄及其配偶郑丹非公开发行不超过30,837,004股,拟募集资金总额为不超过5.6亿元,发行价格为18.16元/股。假设发行顺利完成,詹立雄持股比例为30.13%,郑丹持股比例为2.48%,合计持股比例将提高至32.60%,触发要约收购条件。此次认购包头农商行股份,是公司非公开发行股份后,首次大手笔资本运作,也是公司上市以来最大一笔资本运作。我们多次强调,大股东全额认购后,需要重视起后续资本扩张,此次增资包头农商行再次验证我们的判断。 投资建议:大股东18.16元包揽定增,信心十足;入股包头农商行,双方合作,加码科技金融,资本运作进一步加速。暂不考虑配套融资摊薄股本,预计2016-2017年EPS分别为0.38元和0.54元,维持“买入-A”评级,6个月目标价28元。 风险提示:毛利率下滑风险,新业务拓展低于预期风险。

事件:公司拟参与包头农商银行增资扩股,拟以自有资金不超过21,780万元投资认购不超过9,900万股标的股份。 从“幕后”到“台前”,业务触角伸向互联网金融:先前市场上对于公司的看法相对集中在“内生”传统IT运维业务上。而我们始终认为公司在外延上的业务拓展同样值得期待。本次公司参股包头农商行印证了我们的观点,此举正是公司将业务版图由后端保障向前端业务拓展的一次尝试,包头农商行本次增资旨在与科技公司联合,打造网络信贷、互联网金融业务。而公司拥有多年大型银行机构IT技术服务的经验,本次合作有望使公司通过金融科技作为切入点,从幕后走向台前。值得一提的是,我国消费金融行业正处爆发前期,未来两年市场空间巨大,本次参股不排除公司未来在消金业务上布局的可能性,为公司业绩打开了巨大想象空间。 合作股东拉卡拉,协作效应有保障:我们发现拉卡拉也是本次增资的参股股东之一。拉卡拉在国内第三方移动支付领域和线下银行卡收单行业长期保持交易规模前三,拥有海量数据积累。此外,拉卡拉在信贷和征信等新型金融服务领域一直在努力布局。而公司也有望通过与优质股东合作,充分发挥协作效应,为以后新业务的顺利开展提供保障。 参股收益有望进一步增强公司业绩:目前包头农商行总股本为50,019万股,而本次拟扩股不超过50,000万股。包头农商行2015年全年实现净利润7105.63万,2016年前三季度实现净利润2310.18万,未来增资完成后按持股比例部分业绩将进入公司投资收益,这也对公司业绩有直接提振的作用。 维持“强烈推荐-A”评级:公司已入业绩快速释放期,新业务有望成为新的业绩增长点。我们维持2016-18年净利润分别为1.23/1.70/2.31亿元,维持“强烈推荐-A”评级。