投资逻辑 公司股价近期出现了一定幅度的调整,其中的原因主要有两个: (1)在经历了去年的业绩翻倍以后,市场对公司业绩在今年能否继续实现高成长存疑; (2)市场担心日本向海洋排放低放射性废水会危及公司海产品安全和对市场需求造成打击。而我们认为:日本核辐射对公司海产品消费更多是心理上的短期利空,对公司产品替代日本同行的市场反而是实质性的长期利好;公司今年虽然不会延续去年的业绩翻倍,但预计仍可实现40%-50%的高增长。 既然多方证据表明我国海产品实际上是安全的,那么我们就有理由相信目前海产品市场面临的更多是心里上的短期利空,是非理性的。消费心里回归理性,只是时间问题,“三聚氰胺”、“地沟油”、“瘦肉精”和“抢购食盐”等事件就是先例。 日本是全世界最大的扇贝生产国,09年的扇贝产量达到56.56万吨,当年出口量为1.2万吨。在本次地震中,日本扇贝保守预计减产20%-30%,较多海外需求已开始从日本转移至我国,我们预计公司的扇贝等海产品出口在未来较长时期里将面临量价齐升的良好局面。 公司过去两年业绩的大幅增长主要缘于:浮筏贝大面积死亡的偶发事件和海产消费回暖使公司充足的底播贝产能顺畅转化为销量,这也已为市场所知。然而,市场还没有认识到“抑浮扩底”已经开始成为行业的长期趋势,底播贝在未来将进一步替代浮筏贝。公司未来3年产能充足,销量的高成长是大概率事件。 投资建议 预计公司 11年-13年的摊薄EPS 分别为0.84元、1.16元和1.64元。我们给予公司未来6-12个月 30.24-33.6元目标价位,目前还有23%-38% 的上涨空间,首次给予“买入”的投资评级。 公司目前估值已经逼近 08年的历史估值底部,今年不会比08年差,目前估值已经具有较大安全边际。建议投资者敢于做逆势投资,买入并持有,等待短期负面影响的退却和长期利好影响的体现。 风险提示 日本核辐射危机可能会影响到公司产品短期的市场需求。

投资逻辑 公司正在进行资产重组。重组完成后,六和集团主营利润约占公司的70%。我们认为,在目前时点投资新希望,很大程度上就是投资六和集团未来的成长。而六和集团可以继续做大的山东市场和可以异地复制的成功则是我们在这里推荐新希望的基本逻辑。 公司是行业的领导者与整合者,增长给力。公司饲料业务在山东的市场份额为46%,全国市场份额为7.2%,是国内最大的饲料生产企业。凭借规模优势和成本优势,公司饲料业务过去的年平均增速高达40%,大幅高于7.7%的行业平均水平,市场份额不断提升,是行业的领导者与整合者。 可以继续做大的山东市场。饲料产品的销售半径平均为150-200公里。由于销售半径和原料资源等限制,山东区域外的竞争对手进入山东市场要比公司承担更高的成本,从而给该市场构筑了进入壁垒。我们认为公司目前在山东市场已形成合围之势,凭借规模优势和价格优势,继续做大山东市场指日可待。 可以异地复制的成功:河南、河北和辽宁等市场与山东市场同质性强,成功复制山东模式的概率很大。(1)相似的原料产地和终端市场资源,利于公司复制成本优势和微利策略;(2)相似的禽畜养殖密度和交通运输密度,利于公司复制密集开发策略;(3)较低的市场集中度利于公司发挥规模领先优势;(4)河南、河北与山东三省接壤,相似的养殖习惯利于公司复制服务营销的策略。 估值和投资建议 按公司重组后的架构测算,公司2010-2012年的净利润分别为14.48亿元、17.26亿元和20.11亿元,每股EPS分别为0.83元、0.99元和1.16元。我们认为公司饲料业务可以享受2011年35-40倍PE的估值,而民生贡献的利润可以享受2011年10倍PE的估值。公司股价的合理区间为22.57元-25.10元,首次给予“买入”的投资评级。 风险 (1)公司的重组议案已经获得股东大会通过,尚需证监会核准,存在不确定性。(2)自然灾害和动物疫病等因素可能会对公司业务产生负面影响。

业绩简评: 中国平安10年三季度实现净利润127.6亿元,EPS 1.71元,同比下降25.9%;单季度实现净利润31.5亿元,净利润环比下降37.8%;三季度末净资产1,1102亿元,BVPS14.52元,环比增长5.6%。 经营分析: 两点原因导致业绩低于预期:我们认为三季度公司业绩出现环比负增长整体低于预期的主要原因是:1)假设调整:准备金基准收益率曲线走低导致准备金增提,利润下降;2)浮赢未兑现:由于会计准则原因,在股市上涨过程中AFS 权益类资产在未卖出前取得的资本利得不能反映在当期利润中。这也是公司净利润增长大幅低于净资产增长幅度的原因。 评估利率假设年底或将继续下行,明年企稳上升:根据保监会要求,准备金基准收益率曲线是基于750日移动平均国债收益率而得到。据测算,该曲线在年底会继续下行,并在明年中报时企稳并上升。因此公司在年底仍然会面临利率风险带来的业绩受损,而在明年则有望通过利率上升而受益。 假设调整不影响公司实际经营情况,价值增长是关键:虽然公司短期业绩受利率假设变得影响较大,我们认为该假设变动造成的短期利润变动并不影响公司实际经营情况。相比之下,投资者更应该关注公司的价值增长,即个险新单保费增速、新业务价值和内含价值等价值指标。 保费稳健增长,公司价值快速上升:公司寿险业务前三季度实现规模保费1,281亿元,同比增长22.4%。其中,利润率最高的个险新单保费340亿元,同比大幅增长40.7%。产险、银行等其他业务也均实现快速增长。我们预测,公司全年新业务价值增速在35%以上。 盈利调整: 受评估利率假设调整影响,我们下调公司10年盈利预测。我们预测公司10/11年EPS 为2.06元/2.84元,同比增长9%/38%。 投资建议: 我们仍然坚定看好公司长期发展,给予“买入”评级。我们认为,假设调整不影响公司价值增长,也不会影响公司新业务价值/内含价值的估值。公司长期增长性确定,行业内竞争优势显著。因此,短期股价如受假设变更导致三季度业绩下滑影响而有较大幅度调整或将是买入机会。

中国人寿10年三季度实现净利润249亿元,EPS0.88元,同比增长6.3%;净资产2,066亿,BVPS7.31元,环比增长7.7%。公司业绩基本符合预期。 经营分析。 权益投资推动净资产快速上升7.7%:由于三季度公司积极主动的投资策略,我们预测人寿在此轮A股上涨过程中受益最大。我们预测人寿三季度末权益仓位约15%,高于平安、太保。投资方面准确的市场把握也使得人寿三季度净资产快速上升7.7%,预计净资产增速高于平安、太保。 浮赢储备重上百亿,存粮充足,年报业绩有保障:随着下半年以来股市上涨,人寿浮赢储备也迅速上升。我们测算人寿三季度末浮赢约为112亿。 此外,10月份以来股市继续上涨使得公司浮赢将会进一步增加,充足的浮赢储备对公司年报业绩提供了良好的保障。 寿险保费稳健增长,公司价值平稳上升:人寿1-9月会计保费实现2,569亿元,保费同比增长15.4%。我们了解到人寿今年以来业务结构较为稳定,产品利润率水平与去年基本持平。在此基础上,我们预测公司全年新业务价值增速约在10%-15%。 假设调节空间大,利率风险相对最小:在新会计准则实施时由于人寿采用了最为保守的利率假设(30bp溢价),因此在今年下半年准备金基准评估利率下滑的情况下,人寿可以有较大的调控空间。相对于平安、太保,公司在年报时受到的利率风险也相对最小。 盈利调整。 受年底准备金基准评估利率下滑影响,我们下调公司10年盈利预测。我们预测公司10/11年EPS为1.23元/1.58元,同比增长5.6%/28.9%。 投资建议。 我们仍然坚定看好公司长期发展,给予“买入”评级。我们认为公司充足的浮赢储备以及较低的评估利率假设都是对公司未来业绩稳健增长的良好保障。

业绩简评: 公司前三季度业绩基本符合预期。公司10年前3季度实现营业收入和净利润分别41.75亿元和20.53亿元,同比分别下滑28.17%和16.15%,每股收益0.57元。其中,3季度单季实现的营业收入和净利润分别为14.08亿元和6.84亿元,环比分别增长20.90%和16.38%,实现每股收益0.19元。公司3季度业绩基本符合预期。 经营分析: 自营业绩环比扭亏为盈大幅回升。公司前3季度实现的自营业务收入(投资收益+公允价值变动损益)为4.50亿元,同比增长59.36%;其中3季度单季实现的自营收益为3.95亿元,环比扭亏为盈大幅增长。公司3季度的自营业绩略好于预期。 净佣金率仍有小幅下滑。公司前3季度实现的证券经纪业务净收入为23.83亿元,同比下降33.84%;其中3季度单季实现经纪业务净收入7.61亿元,环比略有下滑0.33%。公司前3季度的经纪业务净佣金率为0.074%,与中期的0.077%相比仍有下滑,但降幅较缓。 资产管理业务稳步增长。公司前3季度实现的资产管理业务收入为0.52亿元,同比下滑96.17%。其中3季度单季实现的资产管理业务收入为0.18亿元,环比小幅下滑8.41%。该业绩同比下滑的主要由于公司于去年下半年出售博时基金24%股权后不再合并博时基金报表。截止10年9月底公司资产管理业务规模达64.38亿元,目前有“招商现金牛货币”、“招商基金宝二期”等多只集合理财产品,且大部分到期日在2014年之后,预计未来将会持续为公司贡献稳定的收入来源。 投行业务同比增长。公司10年前3季度实现的承销业务收入为7.75亿元,同比增长215.09%。其中,公司3季度单季实现的承销业务收入为0.81亿元,环比下滑73.54%。 投资建议: 维持对公司的“买入”评级。我们对公司10年的盈利预测保持不变,将2011年和2012年的日均交易额假设上调至2300亿元,在日均交易额假设为1900/2300(2010/2011)亿元和不考虑创新业务贡献的基础上,公司10年的EPS为0.78元,11年的EPS从0.81元上调至0.89元。公司目前股价对应10年的PE和PB为31.77倍和3.69倍,维持对公司“买入”的投资评级。

公司前3季度业绩实现同比正增长。公司10年前3季度实现的营业收入和净利润分别为22.96亿元和9.45亿元,同比分别上升13.03%和2.51%,每股收益0.44元。其中,3季度单季实现的营业收入和净利润分别为10.59亿元和4.54亿元,环比分别增长240.95%和483.07%,每股收益0.21元。公司前3季度业绩实现同比正增长主要受益于自营业务的同比大幅增长,3季度业绩基本符合预期。 自营收入同比大幅增长。公司前3季度实现的自营业务收入(投资收益+公允价值变动损益)为7.72亿元,同比增长139.43%;其中3季度单季实现的自营收益为5.63亿元,环比扭亏为盈大幅回升。 净佣金率下滑幅度较小,预计未来降幅收窄可能性趋增。公司前3季度实现的证券经纪业务净收入为12.07亿元,同比下降16.51%;其中3季度单季实现经纪业务净收入4.07亿元,环比小幅增长4.11%。公司前3季度的经纪业务净佣金率为0.084%,与2季度的0.086%相比略有下滑,但下滑幅度趋缓且低于其他上市券商,我们预计在政策面的调控下,未来佣金率降幅持续收窄可能性趋增。 投行业务欠佳,业绩贡献不足。公司10年前3季度实现的投行业务收入为1.04亿元,同比小幅增长11.73%。其中,公司3季度单季实现的承销业务收入为0.21亿元,环比增长15.17%。公司近期投行业务表现欠佳,根据月度经营数据披露,子公司长江承销保荐于近两月净利润连续亏损。投行业务市场份额也持续下滑。目前上市券商投行收入占比逐渐加大(由09年的平均6%左右增长至10年中期15%左右),已成为券商业绩增长的重要源泉,而从公司目前投行表现来看,未来可能失去承销业务的有力支撑。 投资建议。 维持对公司的“买入”评级。鉴于下半年来市场指数和交投气氛的回升,券商经纪和自营操作环境转好,我们上调公司的盈利预测,同时上调2011年和2012年的日均交易额假设至2300亿元,在日均交易额假设为1900/2300(2010/2011)亿元和不考虑创新业务贡献的基础上,我们把公司10年和11年的EPS分别从0.58元和0.63元上调至0.61元和0.72元。公司目前股价对应10年的PE和PB为24.84倍和3.22倍,维持对公司“买入”的投资评级。

业绩简评: 公司前3季度业绩基本符合预期。公司10年前3季度实现营业收入为68.04亿元,同比略有增长1.87%,净利润为27.54亿元,同比下滑22.70%,每股收益0.33元。其中,3季度单季实现的营业收入和净利润分别为24.21亿元和9.12亿元,环比分别增长12.85%和9.77%,实现每股收益0.11元。公司3季度业绩基本符合我们此前的预期。 经营分析: 净佣金率仍有所下滑。公司前3季度实现的证券经纪业务净收入为33.49亿元,同比下降28.93%;其中3季度单季实现经纪业务净收入10.75亿元,与2季度基本持平,略增0.81%。公司3季度末的经纪业务净佣金率为0.094%,与去年同期的0.120%相比下滑了21.32%,与2季度的0.099%相比下滑了5.02%,2季度净佣金率下滑趋缓趋势未能持续下去。 自营业绩同比正增长。公司前3季度实现的自营业务收入(投资收益+公允价值变动损益)为8.67亿元,同比上升79.46%;其中3季度单季实现的自营收益为5.33亿元,环比大幅增长514.14%。同时公司3季度的自营规模有所降低。 资产管理业务平稳发展。公司前3季度实现的资产管理业务(含基金)收入为4.86亿元,同比上升19.23%,其中,公司3季度单季实现资产管理业务收入1.74亿元,环比增长4.35%。 承销业绩环比有所下滑。公司前3季度实现的承销业务收入为6.05亿元,同比增长514.11%。其中,公司3季度单季实现的承销业务收入为1.07亿元,环比下降67.25%。公司投行业务收入同比大幅增长主要缘于权益类承销份额同比出现显著增长,从去年同期的0.95%增长至3季度的5.85%,而环比有所下滑的原因在于今年2季度公司承销项目较多而带来投行业绩的历史高点,因此环比基数较高。这并不影响公司投行业务发展,预计未来将持续稳定增长。 投资建议: 维持对公司的“买入”评级。我们对公司10年的盈利预测保持不变,将2011年和2012年的日均交易额假设上调至2300亿元,在日均交易额假设为1900/2300(2010/2011)亿元和不考虑创新业务贡献的基础上,公司10年的EPS为0.46元,11年的EPS从0.49元上调至0.54元。公司目前股价对应10年的PE和PB为27.23倍和23.55倍,维持对公司“买入”的投资评级。

公司三季度业绩基本符合预期。公司10年前3季度实现营业收入和净利润分别为124.21亿元和40.23亿元,同比分别下滑18.40%和36.05%,每股收益0.40元。其中,3季度单季实现的营业收入和净利润分别为45.16亿元和13.95亿元,环比分别增长17.54%和23.47%,实现每股收益0.14元。公司3季度业绩基本符合我们此前的预期。 净佣金率仍有下滑。公司前3季度实现的证券经纪业务净收入为55.77亿元,同比下降32.76%;其中3季度单季实现经纪业务净收入18.37亿元,与2季度基本持平。公司前3季度的经纪业务净佣金率为0.080%,与今年中期的0.085%相比仍有下滑。母公司营业网点较中信建投相对较少,因此公司目前正积极开展营业网点的扩张,将陆续完成20家新设营业部的开设,预计短期内佣金率仍将有所下滑。 自营业绩环比扭亏为盈。公司前3季度实现的自营业务收入(投资收益+公允价值变动损益)为13.30亿元,同比下降45.74%;其中3季度单季实现的自营收益为9.21亿元,环比扭亏为盈大幅回升。 华夏基金部分股权出售后再投资方向值得关注。公司前3季度实现的资产管理业务(含基金)收入为25.88亿元,同比上升17.54%,其中,公司3季度单季实现资产管理业务收入(含基金)8.26亿元,环比下滑3.79%。 公司未来出售华夏基金51%以后,将对公司基金管理收入产生一定负面影响,但具体要看公司对转让后获得的一次性收益的使用情况,未来需重点关注部分股权出售后的再投资方向。 维持对公司的“买入”评级。鉴于公司净佣金率的下跌,我们略微下调公司10年的盈利预测,而将2011年和2012年的日均交易额假设上调至2300亿元,在日均交易额假设为1900/2300(2010/2011)亿元和不考虑创新业务贡献的基础上(由于中信建投和华夏基金股权出售均尚未最终完成,我们暂时不做剔除,待两者出售最终完成再做调整),我们把公司10年和11年的EPS分别从0.72元和0.78元调至0.68元和0.79元。公司目前股价对应10年的PE和PB为22.66倍和2.35倍,维持对公司“买入”的投资评级。

中国太保10年三季度实现净利润49.6亿元,EPS0.57元,同比下降10.4%;三季度单季度净利润8.9亿元,环比下降26.5%;公司三季度末净资产786亿,BVPS9.14元,环比上升5.9%。 受评估利率假设下滑影响,我们下调了公司10年盈利预测。我们预测公司10/11年EPS为0.82元/1.14元,同比增长-6.0%/39.7%。 我们认为由于公司目前阶段浮赢储备较少且年底评估利率有继续下滑趋势,短期业绩或有一定压力。但是长期看来,在看好行业发展的前提下,我们认为公司未来经营良好、增长稳健,财险业务更是受益于行业环境改善有望在近两年提供超额利润。因此,我们仍然看好公司长期发展,维持对公司的“买入”评级。

公司前3季度业绩基本符合预期,环比增长较缓。公司10年前3季度实现营业收入和净利润分别为32.24亿元和13.91亿元,同比分别下滑18.59%和25.08%,每股收益0.41元。其中,3季度单季实现的营业收入和净利润分别为12.76亿元和5.61亿元,环比分别小幅增长15.06%和15.45%,每股收益0.16元。公司3季度业绩基本符合我们此前的预期。 维持对公司的“买入”评级。我们对公司10年的盈利预测保持不变,将2011年和2012年的日均交易额假设上调至2300亿元,在日均交易额假设为1900/2300(2010/2011)亿元和不考虑创新业务贡献的基础上,公司10年的EPS为0.57元,11年的EPS从0.64元上调至0.71元。公司目前股价对应10年的PE和PB为30.84倍和2.54倍,维持对公司“买入”的投资评级。

业绩简评 公司前三季度业绩略好于预期。公司前3季度实现的营业收入和净利润分别为61.25亿元和27.36亿元,同比分别下滑17.23%和19.65%,每股收益1.09元。其中,3季度单季实现的营业收入和净利润分别为24.92亿元和10.96亿元,环比分别增长50.60%和42.37%,实现每股收益0.44元。 公司3季度业绩略好于预期。 经营分析 自营收益实现同比正增长,好于预期。公司前3季度实现的自营业务收入(投资收益+公允价值变动损益)为10.79亿元,同比增长17.19%;其中3季度单季实现的自营收益为7.68亿元,环比大幅增长38.93倍。公司3季度的自营业绩更好于我们此前的预期。 净佣金率仍有所下滑。公司前3季度实现的证券经纪业务净收入为36.08亿元,同比下滑35.63%;其中3季度单季实现经纪业务净收入11.85亿元,环比增长0.8%。公司3季度的经纪业务净佣金率为0.097%,与2季度的0.103%相比下降了5.74%。 投行业务持续增长。公司10年前3季度实现的承销业务收入为4.76亿元,同比增长412.41%。其中,公司3季度单季实现的承销业务收入为2.17亿元,环比增长68.09%。投行业绩的同比大幅增长主要缘于公司的权益类承销业务市场份额和债券类承销业务市场份额同比均有所上升。 非公开增发。公司股东大会已审议通过了非公开发行股票议案。公司拟以不低于27.41/股向特定对象非公开发行股票合计不超过6亿股,募集资金不超过180亿元。本次非公开发行方案尚需中国证监会的核准。在净资本监管和资本消耗型新业务逐渐铺开的行业环境中,成功实现融资,将有助增强公司的业务发展能力和竞争实力。 投资建议 维持对公司的“买入”评级。鉴于下半年来市场指数和交投气氛的回升,券商经纪和自营操作环境转好,我们上调公司的盈利预测,同时上调2011年和2012年的日均交易额假设至2300亿元,在日均交易额假设为1900/2300(2010/2011)亿元和不考虑创新业务贡献的基础上,我们把公司10年和11年的EPS分别从1.42元和1.51元上调至1.45元和1.75元。公司目前股价对应10年的PE和PB为40.10倍和7.47倍,维持对公司“买入”的投资评级。

业绩简评 公司前3季度业绩基本符合预期。公司10年前3季度实现营业收入和净利润分别为10.52亿元和3.30亿元,同比分别下滑23.22%和47.90%,每股收益0.52元。其中,3季度单季实现的营业收入为5.42亿元,环比增长862.70%,净利润为2.19亿元,扭亏为盈并大幅回升,实现每股收益0.34元。公司3季度业绩基本符合我们此前的预期。 经营分析 自营业绩环比大幅增长。公司前3季度实现的自营业务收入(投资收益+公允价值变动损益)为0.54亿元,同比下降74.78%;其中3季度单季实现的自营收益为1.97亿元,环比扭亏为盈大幅回升。公司3季度的自营业绩略好于我们此前的预期。 净佣金率仍略有下滑。公司前3季度实现的证券经纪业务净收入为7.24亿元,同比下降30.59%;其中3季度单季实现经纪业务净收入2.30亿元,环比略有下滑-0.56%。公司前3季度的经纪业务净佣金率为0.128%,与去年同期的0.158%相比下滑了18.73%,与2季度的0.134%相比下滑了4.15%,仍略有下滑。 资产管理业务平稳发展。公司前3季度实现的资产管理业务(含基金)收入为0.19亿元,同比上升410.19%,其中,公司3季度单季实现资产管理业务收入0.10亿元,环比增长110.97%。公司目前共有两只集合理财产品,分别为“东北证券1号”和“东北证券2号”。公司的资产管理业务正呈稳步增长态势。 承销业绩大幅增长。公司前3季度实现的承销业务收入为1.27亿元,同比增长16.2倍。其中,公司3季度单季实现的承销业务收入为0.55亿元,环比增长38.4倍。 投资建议 维持对公司的“买入”评级。鉴于下半年来市场指数和交投气氛的回升,券商经纪和自营操作环境转好,我们上调公司的盈利预测,同时上调2011年和2012年的日均交易额假设至2300亿元,在日均交易额假设为1900/2300(2010/2011)亿元和不考虑创新业务贡献的基础上,我们把公司10年和11年的EPS分别从0.64元和0.92元上调至0.75元和1.04元。公司目前股价对应10年的PE和PB为38.24倍和5.52倍,维持对公司“买入”的投资评级。

投资逻辑 业务结构和权益仓位双引擎驱动使净资产高速增长:自10年下半年以来A股市场已有约20%的涨幅。中国人寿一方面由于业务结构中传统险占比高(传统险超额投资收益部分无需与保户共享),投资对业绩弹性大;另一方面公司自下半年以来积极主动加仓保持了较高的权益仓位。受此两方面影响,我们判断公司净资产将会呈现快速增长; 传统险定价利率放开讨论搁浅,人寿补涨需求强烈:由于传统险占比较高,人寿股价前期受此事件影响最大,下半年以来股价涨幅大幅低于行业平均。我们认为,一方面保监会近期内放开定价利率的可能性已经很小,另一方面该事件对公司影响也远小于先期市场判断,我们认为人寿股价有较大补涨需求; 假设谨慎、存粮丰厚,积极应对评估利率下滑风险:新准则下公司准备金评估利率等于3年移动平均国债收益率加溢价,而市场前期较为担心国债收益率下滑将会影响公司当期利润。通过与公司沟通,我们预计公司将通过调节溢价尽量平滑各年间评估利率假设。而前期较为为谨慎的溢价假设也使得公司在年末有充分的余地来应对评估利率的下滑风险。 投资建议 我们仍然坚定看好保险行业的长期发展。短期来看,行业一方面受益于股市上涨导致的净资产增长;另一方面四季度是保费传统旺季,行业保费有望实现快速增长,我们认为目前阶段是行业投资的良机。行业组合方面我们仍然维持前期平安、人寿、太保的排序。 公司方面,我们维持对中国人寿的推荐,认为公司一方面在在本轮股市上涨中受益最大,净资产显著增长;另一方面公司前期受制于传统险定价利率放开事件影响,股价表现大幅弱于行业,补涨需求强烈。 估值 基于内含价值/评估价值模型,公司合理估值为39.01元,隐含11年新业务倍数27倍(保费增速15%~9%),隐含11XPE24倍。 风险 我们认为近期公司面临的最大风险仍然来自于A股市场大幅调整导致公司股权益投资受损带来的风险。