1.事件 公司今日发布公告,公司拟以现金2.35亿元单方面增资子公司沈阳兴华,增资完成后,中航光电对沈阳兴华的出资占比由51%提升至72%,中航工业集团占比为28%。 2.我们的分析与判断 (一)沈阳兴华盈利能力将快速复苏 沈阳兴华主要从事航空电器、电连接器和微特电机等业务。近年来由于中航光电对该公司进行了有效的整合和管理,公司的经营质量和盈利能力有明显提升。2012年由于受经济形势以及高铁相关订单的影响,沈阳兴华的盈利水平低于预期,全年实现收入46183万元,净利润204万元。 2013年1季度,沈阳兴华实现收入10476万元,净利润365万元,业绩呈现明显的增长。此次注资,有利于改善沈阳兴华的负债结构和财务状况,有利于持续发展。我们认为,随着铁路等下游需求复苏,以及公司经营水平的持续提升,2013年沈阳兴华的盈利将呈现大幅增长,未来两年内有望达到年度净利润3000万元以上的水平。 (二)公司总体经营业绩增长将有所提高 2013年中航光电的收入和利润增速将会加快,其中军品业务将持续较快增长的势头,民品业务的经营环境将有所好转,尤其是铁路领域相关业务、兴华公司以及石油等新领域将是较为重要的增长点。2013年1季度公司实现收入4.96亿元,同比增长0.64%,归属净利润3361万元,同比增长6.81%。 公司增发已经完成,募集资金用于光电技术产业基地项目,飞机集成安装架产业化项目、新能源及电动车线缆总成项目。这些项目的实施将为公司中长期业绩增长提供保障。 我们预计公司2013年收入增速将达20-25%,利润增长达25%左右。随着公司新建项目的投产,未来2-3年公司仍将保持不低于20%-25%的增长率。 3.投资建议 按最新股本,我们预计公司2013年和2014年每股收益分别为0.57元和0.70元,动态市盈率分别为26倍和21倍。总体上看,公司的估值水平在军工行业重点公司中处于较低水平,估值吸引力较为明显,维持“推荐”评级。

1.事件 公司今日发布2013年1季报,1季度公司收入7.85亿元,同比增长17.23%;利润总额6262万元,同比增长27.3%;归属净利润4316元,同比增长16.9%。1-3月每股收益0.05元,净资产收益率为1.79%。 2.我们的分析与判断 (一)利润增长有加快趋势,业绩可能加速增长1季度公司的利润总额和净利润分别增长27%和30%左右,呈现比较明显的加速趋势,而且明显高于收入增长速度,扭转了近年来利润增速一直低于收入增速的局面。不过由于公司下属的航天恒星去年获得集团相关单位的增资,在一定程度上影响了归属上市公司净利润的增长速度。总体上看,公司利润增长加快的趋势已经开始显现,这可能成为未来公司业绩加速增长的主要支持因素。公司利润增长较快的主要原因是卫星制造和卫星应用业务都面临有利的发展环境,尤其是卫星应用业务经过几年的培育和壮大,已经逐步进入加速增长的阶段。此外公司前期经营压力较大的子公司在自身努力和公司支持下,经营状况已经取得明显好转。 (二)北斗二代业务将成为公司重要亮点北斗二代导航系统已经正式运营,我们认为,主管部门和下游用户的测试和评比已经取得重要成果,各种终端设备将在今年陆续进入采购阶段。我们预计。在未来3-5年内北斗二代终端的特定用户需求将成为需求增长的主要动力,行业用户对北斗终端的需求也将快于预期,我们估算市场需求空间可能在数百亿元的规模。中国卫星作为北斗终端市场的主要参与者之一,我们预计公司的中长期市场份额为25%-30%左右。 3.投资建议 预计2013年-2014年的每股收益分别为0.38和0.50元(不考虑配股的影响),动态市盈率分别为40倍和31倍,维持“推荐”评级。我们预计公司的配股事项在今年2-3季度完成,将有利于公司中长期增长和投资价值的持续提升。

1.事件 2013年1季度公司实现收入8.74亿元,同比增长0.3%,利润总额1.04亿元,同比下降4%,归属净利润8834万元,同比增长4%左右。1季度每股收益为0.065元。 2.我们的分析与判断 (一)一季度收入增速较低,盈利能力稳定 公司1季度收入增速较低,主要原因在于1季度军品交付和结算较少,这是军工行业本身的特点。我们认为,公司目前经营管理和业务发展正处于上升的态势,未来持续成长的能力较强。 公司的毛利率与上年同期持平,这是公司盈利相对稳定的重要原因。三项费用中,销售费用和管理费用分别呈现小幅下降和小幅上升,与收入的增速相差不多,不过财务费用达1300多万元,同比增长48%。此外,公司的营业外收入为1200多万元,同比增加近400万元,但对每股收益的影响很小。 (二)2013年业绩将加速增长 根据公司前期发布的年报,2013年的经营目标为,计划完成营业收入63.5亿,同比增长47.7%;归属母公司净利润6.35亿,同比增长35.1%,将呈现加速增长。 我们认为,公司2013年业绩呈现高增长的可能性很大,主要原因在于:一是公司管理层对内外部资源进行有效整合,在下游需求持续看好的情况下,对主营业务发展和新增长点开始新的布局,这是公司面临加速增长的主要原因。 二是公司于去年底公告收购3家航电系统下属企业,也是公司今年增长可能较快的重要原因。目前该事项正在办理过程中,我们预计上半年完成的可能性较大,完成收购后,将对公司2013年的经营业绩有一定增厚。 3.投资建议 预计公司2013年和2014年每股收益分别为0.50元和0.62元,动态市盈率为46倍和37倍,在军工行业中处于中等水平。公司有对航电系统优质资产整合的可能,如果完成整合,公司经营业绩将大幅提高。维持“推荐”评级。 股价催化剂:如果公司完成收购3家企业或在整合航电优质资产方面有实质性进展,将提升公司投资价值。

投资建议 我们预计公司2013年和2014年每股收益分别为0.60元和0.72元(不考虑增发的影响),动态市盈率分别为24倍和20倍,估值在军工股中处于较低水平。由于未来有进一步整合机电公司资产的潜力,投资价值有进一步上升空间。我们认为公司的合理估值为25倍-30倍,维持“推荐”评级。

1.事件 公司公布2013年1季报,1-3月公司实现收入1.44亿元,同比下降32%,营业利润971万元,同比增长64%,归属净利润1113万元,同比增长60%。公司1季度每股收益为0.05元。 2.我们的分析与判断 (一)转让光伏资产对1季度业绩影响较大 公司收入同比下降,主要原因是民品收放同比减少,利润大幅增长与转让天达光伏公司的股权转让收益以及营业外收入等因素相关。公司转让光伏资产后,主业主要包括防务和光学材料两部分。公司防务业务2012年收入达12.75亿元,收入占比为68%,净利润8582万元,是公司的最重要的收入和利润来源。我们认为防务产品的下游需求持续性较好,该业务仍将是公司业绩增长的主要动力。不过由于防务业务的结算具有很强的季节波动,1季度的收入占比很小,其业绩贡献将主要在4季度实现。 光电材料与器件业务包括中高端光学玻璃等,也是公司的重要业务,2012年实现营业收入5.32亿元,实现净利润5,795万元。目前经营环境相对稳定。 总体上看,我们认为光伏资产的转让是影响公司1季度收入和利润的重要因素。 (二)军品和光学将推动2013年业绩大幅增长 根据公司2012年报,2013年公司经营目标是:实现主营业务收入16.1亿元,其中军品11.5亿,民品4.6亿。由于军品订货的特殊性,我们预计公司全年的军品任务将高于11.5亿元,预计同比增长15%-20%左右的可能性较大。公司民品业务正处于产品升级和快速扩张的时期,收入超过目标的可能性很大,我们预计2013年该业务的收入同比增长15%左右。 3.投资建议 我们预计2013和2014年的每股收益为0.85元和1.05元,动态市盈率分别为31倍和25倍,在军工股中具有估值吸引力。同时考虑到公司有进一步整合集团军工资产的潜力,投资价值可能得到进一步提升,维持“推荐”评级。

1.事件 2012年公司实现营业收入53.72亿元,同比下降2.%;利润总额3.87亿元,同比增加91.7%;归属于净利润2.13亿元,同比增加46%。每股收益0.27元,低于我们预期。 2.我们的分析与判断 (一)锻铸和液压业务呈现下降 锻铸业务是公司最大的业务板块,2012年实现收入为37亿元,同比下降4%,占比为69%。该板块收入下降的主要原因,一是由于部分产品订单减少、及部分子公司大型设备生产能力不足等原因,军品收入下降;二是下游行业不景气,民品收入下降。锻铸板块两家重点子公司中,宏远公司收入增长2.4%,利润下降2.4%。安大公司收入下降8%,利润下降33%。 公司的液压业务收入10.6亿元,同比下降6.1%,占比为20%。该板块下降主要原因,一是受工程机械行业不景气影响,民品中工程机械液压件、铸件以及散热器订单减少,价格降低;二是受国外经济形势下滑和人民币升值导致的汇率损失影响,外贸收入降低。 (二)新能源板块影响业绩波动 新能源业务实现收入6.09亿元,同比增长22.9%,占比为11%。中航新能源公司收入4884万元,同比下降42%,净利润1.83亿元,利润大幅增长的主要原因是转让股权的投资收益。世新公司实现收入7.26亿元,增长41%,净利润-1.16亿元,利润大幅下降的主要原因在于计提山西美锦项目资产减值损失9166万元。总体上看,公司的军工和液压板块受下游需求和竞争影响,出现一定回落,不过公司下半年业绩大幅的波动主要是受转让股权资产获得大额的收益,以及资产减值和坏账计提等因素的影响。 3.投资建议 我们预计公司2013年和2014年的每股收益分别为0.25元和0.32元,动态市盈率为55倍和43倍,在军工行业中处于偏高水平。 考虑到公司锻铸等主业未来有较大的上升空间,新能源业务也将逐渐扭转亏损的局面,激光成型等新业务面临巨大的成长空间,因此我们继续看好公司的中长期投资价值,维持“推荐”评级。公司的主要催化剂在于激光成型业务、高端战略金属业务的重大进展,以及航空发动机产业可能面临的支持。

1.事件 公司2012年实现营业收入43亿元,同比增长17.36%;利润总额5.64亿元,同比增长10.56%;归属于母公司净利润为4.70亿元,同比增长14.35%。2012年每股收益0.36元,分配预案为每10股转增3股,派0.5元。 2.我们的分析与判断 (一)航电业务是增长主力 航电业务实现收入33.8亿元,占公司收入的80%左右,收入水平在上年高位基础上依然保持较高增长,同比增长16.4%,对全年营业收入和利润贡献最大。航电板块的具体产品中,飞机参数采集设备、定位导航设备、航姿设备等的增速达到30%以上,航空照明及传感器等呈现负增长。我们认为,航电产品增长的差异主要在于不同产品的波动周期不同,中长期的增长趋势基本相同。 非航空防务增长最快,同比增长47.78%,主要得益于公司下半年制定的大力拓展非航空防务市场的策略,但限于原有基数太小,对公司整体营业收入的贡献率仍然偏低。 公司的民品中,纺织机械的收入和盈利平稳增长,光伏产品虽有所亏损,但经营规模已经大幅度缩减。 (二)2013年业绩将加速增长 根据公司目标,2013年计划完成营业收入63.5亿,同比增长47.7%;归属母公司净利润6.35亿,同比增长35.1%,将呈现加速增长。我们认为,公司面临的业绩高增长,在很大程度上体现了新任管理层对资产内部整合的成效,以及对航空军品等下游需求的持续看好。 3.投资建议 预计公司2013年和2014年每股收益分别为0.48元和0.60元,动态市盈率为47倍和38倍,在军工行业中处于中等水平。我们认为,公司的投资价值还在于对航电系统优质资产的整合预期,如果完成整合,公司经营业绩将大幅提高。我们预计主管部门新领导将支持军工资产证券化,航电资产整体上市2013年启动的可能性较大。维持“推荐”评级。

事件 公司公布2012年报,公司全年实现营业收入71.03亿元,同比增长4.38%,实现利润总额34,326.40万元,同比增长12.77%,归属净利润2.91亿元,同比增长12.54%。每股收益为0.27元,净资产收益率为6.91%。 投资建议 我们预计公司2013年-2014年每股收益分别这为0.31元和0.38元,动态市盈率为46倍和37倍,在军工行业中处于中等水平。 公司目前正在进行重大资产重组,公司的投资价值将取决于重组后的业绩预期和发展空间。我们认为此次重组将实现国内航空发动机整机资产的整体上市,中长期发展空间巨大,公司投资价值将有很大提升。维持“推荐”评级。

我们的分析与判断. (一)铁路车辆业务订单形势较好公司于今年1月份公告与神华能源签订1500辆铝合金型运煤专用敞车合同,合同总价99750万元,可为公司贡献85256万元。其中第1批750辆将在4月前交付。公司去年12月承接的800辆通用敞车合同,大部分也在今年完成交付。加上自备和外贸车辆的需求,预计有300辆左右。 总体上看,公司铁路车辆生产任务较为饱满,经营形势继续向好,与去年上半年相比,增速较明显。我们预计此项业务全年呈现较快增长。(二)铁路市场化改革推动行业发展铁路领域的机构改革已经落定,市场化是未来的发展方向。我们认为,铁路领域的市场化发展,将推动铁路车辆行业的快速发展:铁路货车相对紧缺的局面有望逐步改善,我们估算,按我国的运输需求,我国的货车保有量应为100万辆,而目前我国货车的保有量为70万国左右,缺口较大,这将是我国铁路货车快速发展的重要基础。其次,市场化对于北方创业等路外企业形成较好的发展环境。从长期来看,市场化可能会增加行业的新进入者,我们认为,这一因素在未来几年内的影响将会很小。 (三)军品业务增长潜力较大. 公司是较早注入军品业务的上市公司之一,目前军品业务占公司收入的1/4左右,主要包括结构件和曲轴等。2013年公司的军品业务将持续增长,盈利能力也将提高,此项业务对公司盈利的贡献将呈现逐步提升的态势。 投资建议. 按最新股本测算,我们预计公司2012-2013年的每股收益为0.78元和1.05元,市盈率分别为25倍和19倍左右,给予“推荐”评级。

1.事件 公司周末董事会公告及关联交易公告:公司于3月14日与控股股东北方光电集团签订协议,将公司所持云南天达光伏科87.92%股权全部转让予北方光电集团有限公司。 2.我们的分析与判断 (一)光伏资产对2012年业绩影响较大 2012年天达公司营业收入6299万元,归属净利润为-1.51亿元。对光电股份2012年的经营业绩形成较大的负面影响。按2012年底的评估数据,天达公司87.92%股权转让价格约为8709万元。 根据公司前期发布的业绩预告,预计2012年年度实现归属净利润比2011年同期减少50%-95%。业绩下降是由于光伏太阳能市场持续低迷、产品价格下跌、计提资产减值损失等原因。 基于上述数据,预计公司2012年的每股收益不超过0.06元。同时我们估算,如果不考虑光伏资产的业绩,公司的军品业务和光学材料业务2012年实现的归属净利润约为1.4-1.5亿元的水平,相当于每股收益0.7元左右。 (二)军品业务和光学材料将较快增长 公司的主导业务是国防军工产品,包括精确制导系统及制导导引产品、航空显控信息装备、地面显控信息装备。公司的军工产品属于信息化及精确打击类,是国防工业发展重点之一,近年来呈现持续增长,我们预计2012年该板块实现的净利润可达到7000万元左右,2013年继续保持快速增长的可能性较大。 公司的光学材料业务2012上半年实现收入2.69亿元,同比增长42%,净利润3562万元,同比增长186%。公司的此项业务通过产品结构和市场结构优化,目前正处于加快发展的良性轨道,预计全年净利润可达7000万元以上,2013年和2014年仍将延续高增长的态势。 3.投资建议 我们预计2012年的每股收益为0.05元左右,2013年由于不受光伏拖累,预计每股收益0.88元,市盈率为26倍,在军工股中具有估值吸引力,同时考虑到公司有进一步整合集团军工资产的潜力,维持“推荐”评级。

1.事件 公司2012年实现收入13.07亿元,同比下降5%,实现利润总额5134万元,同比下降42%,归属净利润3931万元,同比下降43.8%。2012年公司每股收益为0.16元,净资产收益率为4.99%。 2.我们的分析与判断 (一)航天产品和汽车电子等影响利润增长 公司的航天产品以军工配套为主,受下游需求的周期变化影响,此项业务实现收入3.87亿元,同比下降9.3%,销售利润率下降3.1个百分点。汽车电子业务受行业环境及自主品牌客户整车销量下滑的影响,汽车仪表的配套总量和销售价格有所下降,此项业务实现收入1.47亿元,同比下降28%,毛利率也有明显下降。石油设备业务实现收入2.11亿元,同比下降21%,我们认为下降的主要原因在于行业整体环境的影响。不过新产品光纤陀螺测斜仪和数字化油田基础系统有所突破,对毛利率上升起到支持作用。 电力设备业务发展势头较好,配电柜产品签订多个地铁合同,在轨道交通市场份额进一步扩大;华天公司的高电压冲击设备,在所属领域市场份额达到70%,海外出口呈现良好势头。该板块实现收入4.89亿元,同比增长27%,不过由于竞争加大,导致毛利率略有下降。环保产品发展潜力较大,实现收入7807万元,同比下降17.8%,毛利率基本持平。 (二)预计2013年公司将呈现高速增长 2013年公司的航天产品、汽车电子等业务将呈现明显的恢复性增长,尤其是与车联网相关的业务将成为重要增长点。公司在此领域具有品牌及标准优势,并且已经获得“基于北斗导航系统的多功能智能车载终端及其综合管理和应用系统”的补助资金,我们认为公司将在未来快速扩大的市场份额中明显受益。 预计公司2013年收入将增长15%-20%,由于各板块盈利能力将提升,利润增速将高于收入增速。 3.投资建议 我们预计公司2013-2014年的每股收益为0.27元和0.36元,动态市盈率分别为41倍和31倍,维持“推荐”评级。

1.事件 公司发布2012年报,全年完成收入22.03亿元,同比增长18.06%,实现利润总额2.4亿元,同比增长2.3%,归属净利润2.02亿元,同比增长2.39%。每股收益为0.5元,净资产收益率为13%。 2.我们的分析与判断 (一)收入持续增长盈利能力略有下降 2012年公司进一步优化整合资源优势,持续推进“四新”市场战略。军品业务在航空、船舶、兵器、航天等领域需求的拉动下持续增长,是公司业绩增长的主要动力。民品业务主要包括通信、电力、铁路等领域的高端电连接器,同时大力发展电动汽车、石油煤炭、电力装备等新领域,总体上看,民品业务受经济环境影响,部分业务的增长压力较为明显。 2012年公司利润的增长明显低于收入增长,主要原因在于销售费用和研发费用增长较快,影响了毛利率和销售利润率的水平。公司的主要产品中,线缆组件的毛利率下降较多,未来继续下降的可能性较小。 (二)未来业绩增速有望加快 2013年公司的军品业务持续较快增长的势头不会发生变化,民品业务的经营环境将有所好转,尤其是铁路领域相关业务、兴华公司以及石油等新领域将是较为重要的增长点。我们预计公司2013年收入增速将达25%左右。未来随着公司新建项目的投产,以及军品业务增长空间的扩展,公司仍将保持不低于20%-25%的增长率。 (三)增发项目支持中长期增长 公司增发预计将较快完成,募集资金用于光电技术产业基地项目,飞机集成安装架产业化项目、新能源及电动车线缆总成项目。这些项目的实施将为公司中长期业绩增长提供保障。 3.投资建议 我们预计2013年和2014年每股收益分别为0.66元和0.82元,分别同比增长30%和25%左右,如果按增发后摊薄,每股收益分别为0.57元和0.7元,动态市盈率分别为27倍和22倍。 总体上看,公司的估值水平在军工行业重点公司中处于较低水平,估值吸引力较为明显,维持“推荐”评级。

我们的分析与判断. (一)重点子公司增长势头较好总体上看2012年公司仍呈现稳定增长,两大重点子公司经营呈现明显的加速势头,其他部分子公司经营形势不尽如人意。从事卫星研制的主要子公司航天东方红2012年实现净利润2.09亿元,比上年的1.69亿元增长24%左右,增速比前两年有较大提高。从事卫星应用的主力子公司航天恒星2012年实现净利润1.27亿元,比上年的0.89亿元增长约43%。公司下属的西安恒星经营形势仍处于调整态势,根据年报,公司2012年在西北地区的收入为1.65亿元,同比下降15.7%,延续了上年的收入下降趋势。我们认为公司收入持续下降的原因为:该公司在北斗一代的市占率较高,但近两年北斗一代的需求下降,二代产品的需求还未有效放出,影响了公司的业务增长。此外值得注意的是公司的营业外收入达5600多万元,比上年增加3000多万元,主要是确认战略性新兴产业项目的政府补助收益。2012年公司的“基于北斗导航技术的物流运输智能感知与位置服务系统建设”等项目被列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划,获得1.16亿元补贴,预计受益期为2012-2014年。 (二)卫星应用业务增长势头继续看好2013年公司经营业务的主要亮点在于北斗二代正式运营将拉动导航终端加速增长,公司的卫星通信重点产品也将成为新的增长点,此外公司的卫星遥感等业务将继续保持较快,因此我们判断今年起公司的利润增长将呈现开始加速的态势。 投资建议. 预计2013年-2014年的每股收益分别为0.38和0.50元(不考虑配股的影响),动态市盈率分别为41倍和32倍,维持“推荐”评级。我们预计公司的配股事项将在今年2季度完成,有利于公司投资价值的提升。

1.事件 今日航天电子公布2012年年报,公司全年实现收入37.14亿元,同比增长5.8%,归属净利润2.05亿元,同比增长21.89%,每股收益0.25元,超过我们的预期(扣非后每股收益为0.19元,同比增长34%)。 2.我们的分析与判断 (一)航天军品支撑业绩增长,未来持续看好2012年公司收入和利润增长的主要原因,是航天军品的销售规模上升较快,较上年增长了21.82%,在民品收入下降的情况下,对公司经营业绩的增长起到了重要作用。此外公司压缩营业成本、降低销售费用,以及转让长天电工股权获得了股权转让收益,也是支持经营业绩上升的重要因素。公司的航天军品业务实现收入31.94亿元,占公司收入的86.86%,主要涉及测控通信、集成电路、惯性导航、机电组件,应用于运载火箭、飞船、卫星等领域,这些业务将受益于宇航事业和国防的持续增长。航天技术应用包括近程无人机和小型集成化飞行控制系统等,目前系统级产品日趋成熟,具有较强的市场竞争优势。 (二)民品业务占比减小民品业务实现收入4.83亿元,占比为13.14%,比上年下降10.98个百分点,主要原因是公司转让了湖北航天100%的股权。公司的民品业务包括钻井定向仪以及电线电缆等,2012年底公司将主营电线电缆的长天电工股权,因此2013年公司的民品业务占比将进一步减小。 3.投资建议 2013年公司航天军品业务将继续增长,民品业务的质量也将优化,公司将努力实现41亿元收入,按此测算同比增长10%左右,由于业绩结构的优化,公司盈利能力将上升,利润增长将快于收入增速。我们预计2013年-2014年公司每股收益分别为0.29元和0.36元,动态市盈率分别为28倍和23倍,考虑到公司具有资产整合的预期,投资价值有较大上升空间,维持“推荐”评级。 催化剂:配股事项预计在上半年实施,将提升投资价值。

1.事件 公司今日公告,近日收到国家发改委、财政部联合下发的《关于北斗智能车载终端及省级运营车辆管理平台项目实施方案的复函》,公司申报的“北斗智能车载终端及省级运营车辆管理平台项目”已被列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划,国家拟补助资金3900万元。 2.我们的分析与判断 (一)车联网将成为公司重要业绩增长点 公司从事车联网业务有近10年左右,目前的产品主要具有记录车辆状态、提供位置服务等,已经在一些地区有成功的实施经验。我们预计交通管理部门将强力推行车辆联网,主要是商用车,每年需要安装相关设备的车辆达100万辆以上。公司在此领域具有品牌及标准优势,将在未来快速扩大的市场份额中明显受益。 此次项目主要研制和示范应用内容是:研制基于北斗导航系统的多功能智能车载终端及其综合管理和应用系统,建设周期为2012-2014年,公司将在项目实施期间根据项目的具体进展将上述补助资金计入损益。我们预计2013年和2014年是补助资金的主要受益期,对公司的经营业绩平均每年提升0.07-0.08元。 (二)预计2013年公司将呈现恢复性增长 公司目前的主营业务包括军品、汽车电子、能源设备等。2012年由于汽车电子配套的总装厂市场需求面临压力,导致汽车电子业务受到不利影响,盈利水平降低,同时加上部分军品业务受结构调整的影响,2012年的经营困难也有所增加。 上述因素导致公司2012年业绩明显下降,根据公司近期公布的2012年业绩快报,2012年公司实现收入13.07亿元,同比下降5%,归属净利润3931万元,同比下降43.8%,每股收益为0.16元。 我们认为2013年公司的汽车电子、军品业务等将处于恢复性增长阶段,加上车联网等业务的支持,业绩将呈现较快的增长。 3.投资建议 我们预计公司2013-2014年的每股收益为0.27元和0.36元,动态市盈率分别为43倍和33倍,估值不具有明显优势,不过考虑到公司的车联网、智慧城市等新兴增长点较多,并具有一定的资产重组潜力,给予“推荐”评级