江淮汽车公布的三季报显示,1~9月实现营业总收入228.84亿元,同比增长54%;实现归属于母公司所有者的净利润8.40亿元,同比增长228%,每股收益0.65元。第三季度,公司实现营业收入67.24亿元,同比增长21.32%;实现净利润3.51亿元,同比增长150%,每股收益0.27元。超出预期。销量大幅增长。1~9月公司累计生产轿车、MPV、SRV、轻卡、重卡、底盘合计33.88万辆,累计增长46%。核心业务MPV和轻卡持续旺销,瑞风MPV销量4.92万辆,累计增长43%;轻卡销量15.53万辆,累计增长28%。战略转型产品轿车8.33万辆,累计增长84%,轿车业务进入快速增长阶段,达到盈亏平衡点之后,公司业绩将会出现很大弹性。业绩超预期主要原因是费用率大幅下降。前三季度期间费用率9.06%,环比下降1.2个百分点,主要是因为销售费用率大幅下降,环比下降近4个百分点。借助两合资提升中重卡竞争力。与卡特彼勒和纳威司达的合资公司NC2成立中重卡合资公司,可以引进先进的产品、技术,扩大江淮重卡的市场份额,可以利用NC2的全球渠道(除北美外),以OEM的方式行销全球。另外,与纳威司达成立发动机合资公司,可以保障商用车柴油机的产品性能和品质以及价格优势,提升江淮整车的市场竞争力。轻卡产能扩充,上顶下压。江淮轻卡定位中端,销量排名行业第二。公司把握“汽车下乡”的政策机遇,推出适合农村市场的好运系列产品;借助沿海经济复苏时机,高端轻卡帅铃销量和比例快速提升。在山东青州建设的10万轻卡产能将在2-3年后达产,届时轻卡产能将达到30万。“短期-推荐,长期-A”的投资评级。预测公司10-12年每股收益为0.82、1.13、1.34元,对应10-12年动态市盈率分别为17倍、12倍和10倍。考虑到公司传统业务增长稳定,未来几年轿车销量规模化对公司业绩将有明显改善,给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。风险提示:1、合资品牌降价对自主品牌的风险;2、主要材料供应和价格波动的风险;3、宏观经济显著下滑导致汽车需求增速放缓;4、新车型市场接受程度具有不确定性。

1、3季度业绩延续着向好趋势。前3季度公司实现收入40亿元,较去年同期增长18.8%,实现归属于母公司股东净利润4.66亿元,下滑幅度已收窄至1.3%,对应EPS0.61元。而3季度单季收入和利润分别实现增长34.5%和24.4%,下半年公司经营好转符合我们之前的判断。 2、不再过于依赖市场,修炼内功专注度提高。随着市场竞争加剧,公司对提升内部经营管理水平和成本控制能力的重视程度明显提高,在综合毛利率稳定在35%以上的同时,单季销售费用率环比下降3.2个百分点,同比下降0.55个百分点。 3、平稳度过调整期,继续分享豆浆机行业的成长。虽然目前豆浆机行业增速放缓,但一二线城镇的普及率仅为30%-40%,农村市场更低,中长期保有量的提升有很大空间。公司上半年处于调整期,为推出“营养王”产品进行了去库存化处理,4月份新品上市后即取得了不错的市场效果,市场份额企稳回升,后期仍会继续挖掘潜在需求,增强产品的规模效应和竞争力。 4、介入电饭煲领域,实现产品线的横向延展。为了进一步丰富小家电产品品类,贯策“多元化精品战略”,公司下半年已决定进入电饭煲市场。我们认为虽然此行业相对成熟,但在技术升级和更新换代方面仍有较大发展潜力,况且公司有实力迅速进入行业前三位,即使拥有10%左右的份额,也可每年增加收入接近2亿元,增厚业绩约0.03元。公司未来以豆浆机为中心,培育更多的“强品类”产品值得期待。 5、中长期还看商用豆浆机。公司的商用豆浆机业务由于去年基数较低,今年增速较快,在团队和技术上也逐步成熟,前几年公司的精力集中在家用豆浆机上,目前在此领域已加大了投入力度,虽然募投扩产项目的进展略显缓慢,但商用机在食堂、宾馆酒店等场所应用广泛,市场前景依然乐观。 投资建议与估值:估值上,我们预计未来3年EPS分别为0.86元、1.04元和1.18元,具备一定的吸引力。鉴于公司下半年业绩改善符合预期,成长动力得以恢复,维持“推荐,A”的评级。

1、推进水电大开发,行业迎来新一轮景气周期“十二五”能源规划已明确推动水电开发。根据初步规划,2020年水电装机能力应达3.8亿千瓦,其中常规水电3.3亿千瓦以上。这意味着2010-2015年开工的水电项目至少在1.2亿千瓦,即在未来6年平均每年2000万千瓦。(可比数据:2007、2008、2009年全国核准的水电容量分别仅有234万千瓦、724万千瓦和737万千瓦。)在水电开发提速的背景下,我们认为,直接受益且弹性最大的是水电设备制造企业。按照水电设备单位千瓦成本在1100~1200元测算,未来6年1.2亿千瓦对应的设备市场容量将达到1300~1400亿元,平均每年约210~230亿。受益于此,水电设备行业将迎来新一轮的景气周期。 2、行业复苏迹象明显,公司2010年新接订单额有望达到13-14亿元自发改委10年上半年重启水电项目核准后,至今为止,水电审批项目的容量已经远超09年全年的水平。受益于此,公司获取订单的情况远好于09年同期的情况,10年6月份以来,公司已经相继公布了西藏藏木水电站(3×87.2mw)和湖南桃源水电站(9×20mw)的重大合同公告,考虑到10年仍有两个多月的时间,我们预计,公司仍然有继续获得水电订单的可能性,预计10年新接订单有望达到13-14亿元,远超09年4个亿的水平。 3、随着水电审批步伐加快,预计11年常规水电新接订单将持续提高由于前几年对水电核准的控制,待审批的水电项目超过5000万千瓦,考虑到水电建设周期较长,为完成“十二五”水电开工目标,水电核准的步伐必须加快,我们认为,2011年将迎来水电项目核准的一个高峰,受益于此,预计公司11年常规水电新接订单额将持续提高,我们认为,应该能达到15亿元。 4、抽水蓄能电站设备有望成为公司新的增长点随着风电、核电、太阳能等新能源的快速发展和新能源占总装机比例的提高,电网对调峰能力的需求快速提高,因此,预计“十二五”期间,抽水蓄能电站的建设也将大规模展开。预计2011年,多个抽水蓄能项目将开始招标,由于公司2010年已参与清远项目的商业招标,技术实力和履历资质不存在障碍,我们认为,公司2011年获得抽水蓄能项目订单的可能性较大。考虑到抽水蓄能电站项目的金额较大,单个项目的合同金额在10亿元左右,因此,公司2011年新接订单有达到25亿元的潜力。抽水蓄能电站的毛利率在40%左右,高于常规水电(30%左右),因此,抽水蓄能电站设备有望成为公司新的增长点。 5、行业处于复苏拐点,公司业绩高增长的确定性强水电设备新接订单通常在3-4年中逐步确认为销售收入,因此公司未来几年的业绩高增长具有确定性,预计公司10年EPS1.00元,11年EPS1.35元。按10月26日收盘价38.48元计算,公司当前动态市盈率分别为38.48倍和28.50倍。 水电设备行业仍处于本轮景气周期的早期,作为一个纯粹的水电设备公司,我们认为,公司是水电设备行业本轮景气周期的良好投资标的,给予公司“强烈推荐-A”的投资评级。

公司公布三季报:第三季度实现收入13.3亿元,同比增长54%,环比下降9%;实现净利润2.98亿元,每股收益为0.52元,同比增长116%,环比增长45.2%。前三季度公司实现营业总收入39.8亿,同比增87%,净利润为6.1亿,同比增173%,每股收益为1.09元。前三季度投资收益3.55亿元,同比增长了132%。 三季度重卡和乘用车需求持续旺销带动公司本部及控股子公司的销量稳定增长。市场前期对汽车尤其是重卡行业销量增长过于悲观,进入三季度以来,公司下游客户重卡及乘用车持续旺销,公司收入本部大幅增长,投资收益环比略增。国Ⅳ排放法规实施时间表出台将进一步提升公司竞争力。公司相关技术研发一直走在同行前列,2012年国Ⅳ可能正式实施,公司有望在竞争中占得先机,成长空间值得期待。 公司费用率显著下降。第三季度毛利率22.11%,环比上升约3个百分点。销售费用率环比上涨1个百分点,财务费用上升0.7个百分点,管理费用环比下降近6个百分点。前三季度三项费用同比降低了2个百分点。公司成本控制成效显著,给公司业绩带来弹性。 收购宁波天力,增压器将成利润新增长点。公司拟收购宁波天力51%股权,宁波天力主要产品为中小型柴油机增压器,汽油机增压器项目已有技术及产品的储备。收购有利于完善威孚作为汽车核心零部件制造商的产业链。汽油机涡轮增压器成本低,可以提高燃油经济性5-10%。目前国内市场装机率低,公司看好未来增压器行业的发展前景及宁波天力的技术研发能力,结合自身渠道的优势,有望开辟另一个盈利点。 维持“短期-强烈推荐,长期-A”的投资评级。预测公司10-12年每股收益为1.65、1.98、2.44元,对应10-12年动态市盈率分别为17倍、14倍和12倍。考虑到公司主要业务发展方向均围绕排放标准升级进行,公司及参股公司产品有很强的技术壁垒及国Ⅳ排放标准实施即将到来,未来公司发展将充分受益于行业销量水平提高和技术升级,发展前景较好。给予公司“短期_强烈推荐,长期_A”的投资评级。 风险提示:1、排放标准升级实施速度放缓;2、汽车尤其是重卡需求严重下降。

1、三季度业绩实现超预期。今年前三季度公司实现收入571.6亿元,实现归属于母公司股东净利润27.2亿元,分别同比增长60.3%和75.3%,绝对值已超出去年全年水平,对应EPS为0.87元。3季度单季收入和净利润增速分别为68.6%和130%,大幅超出市场预期。 2、多因素助推业绩驶入快速拉升通道。公司业绩超预期源于多个方面:1)受房地产效应和酷热天气的影响,3季度空调行业在去年较高基数上产销量增长45.8%和46.8%,再现景气高峰,并且下半年产品进入提价通道。2)家电下乡和以旧换新政策如火如荼,激发消费需求。3)空冰洗协同经营,渠道融合稳步推进,市场份额提升。4)产业升级加速,高端占比提升。 3、毛利率和费用率双双下降。3季度公司综合毛利率降至13.6%,部分源于原材料价格上涨,但在节能补贴额(13.6亿元)加回后毛利率回升至19.6%,较去年同期仅小幅下降1.9个百分点。费用方面,由于渠道融合和成本费用管控加强,销售费用率下降近3.2个百分点。 4、非公开增发启动,迎合消费升级。公司计划发行不超过3.5亿A股股票,募集不超过43.6亿元资金,用于扩大中央空调、家用空调、冰箱及压缩机等产品的产能,实际上体现了厂商对未来市场的信心,有助于公司进一步巩固竞争优势,把握市场机遇。 5、完成对Miraco的股权收购,稳步推进国际化。公司的国际化路线清晰明确,已经过渡到收购、协作的战略阶段,通过参股Miraco公司将形成在埃及乃至整个非洲的市场先发优势,为拓展自主品牌奠定了重要基础,未来出口对业绩的贡献不断提高。 6、积极看待白电龙头的投资机会。由于白电行业集中度较高,中长期仍会呈现“强者恒强”的格局,龙头企业更能够充分享受市场的成长,在业绩超预期和低估值的刺激下,估值存在修复的动力。 投资建议与估值:估值上,考虑增发摊薄,上调未来3年EPS为1.06元、1.24元和1.58元,存在一定吸引力。鉴于行业处于景气阶段,公司业务成长点突出且多元化,维持“强烈推荐,A”的评级。

1、3季度业绩实现超预期。前3季度公司实现收入70.1亿元,超出去年全年水平近16%,实现归属于母公司股东净利润3.64亿元,分别同比增长64%和48%,对应EPS0.41元,而3季度单季收入和利润增长81%和72%,超出我们之前的预期,预计旅游主业和盈利能力较强的免税业务增速较上半年均有提高。 2、毛利率和费用率双双下降。今年公司的成本压力小幅增加,主要来自相关旅游要素价格上涨以及免税商品供应商的提价要求,3季度毛利率环比同比均有明显下滑,但预计随着免税业务中零售比重上升和产品结构优化调整,未来毛利率有望持续改善。而费用方面,期间费用率下降3.1个百分点,费用控制水平及效率明显提高。 3、优质成长性来自广阔的免税市场空间。今年上半年全球免税业零售额增速超过15%,亚太地区市场份额也超过30%,而我国免税业排名快速提升至第五位,增长最为迅猛,公司作为国内唯一一家可在全国范围内开展免税业务的企业,具备垄断优势,免税店的内生和外延扩展能力突出,成长潜力巨大。 4、国人离岛免税政策仍有望年内出台。根据我们的静态估算,09年海南国人离岛免税市场空间在10-20亿元之间,随着海南国际旅游岛建设的逐步推进,游客人均消费和进店率将持续上升,公司的受益程度也会显著提高。目前三亚免税店三期已经开业,使用面积合计为5000平方米,为国人离岛免税政策的推出做好了充分的准备。 5、旅游产业链延伸具备想象空间。公司旗下的第三家全资子公司国旅投资发展有限公司正式运营,目的在于借助客源优势,延伸旅游产业链,我们预计后期可能选择合适的景区或酒店标的进行培育。 投资建议与估值:估值上,我们上调未来3年EPS为0.54元、0.68元和0.88元,对应PE为44倍、35倍和27倍,估值吸引力有所降低。但鉴于公司旅游主业盈利能力处于行业前列,免税业务具备垄断优势,成长潜力巨大,且海南国人离岛免税政策的短期催化因素尚存,给予“强烈推荐,A”的投资评级。风险提示:成本压力增加、国人离岛免税政策滞后。

1、今年业绩处于低谷期。前3季度公司合计实现收入1.3亿元,同比增长8.8%,实现归属于母公司净利润1480万元,下滑61.5%,对应EPS为0.13元。业绩大幅下滑主要是受到玉龙雪山大索道停运改造的影响。 2、玉龙雪山索道即将恢复运营,催生提价预期。自今年4月份起,玉龙雪山大索道开始停运改造,上半年仅接待游客11.6万人,同比下降58.6%,直接影响了公司的业绩表现,预计索道将于11月份恢复运营,届时有望将运力从420人/小时提升至1200人/小时,总运力由100万人次/年提升至280万人次/年,进一步改善游客的输送效率,提高乘索率。此外,大索道已经近7年未进行提价,在改造后性价比提高,提价的可能性大大增加,成为股价催化剂之一。 3、其他两条索道受益游客分流,实现较快增长。由于玉龙雪山索道改造,今年游客向云杉坪和牦牛坪索道分流的迹象明显,而云杉坪索道在08年技改后运力大幅提高,为游客接待量增加提供了保障。 4、收购优质资产大幅增厚业绩。公司拟向管委会旗下的“景区公司”定向增发7.92亿股用于收购丽江玉龙雪山印象旅游文化产业有限公司51%股权,此次的标的主营业务上属于文化演艺产业,有助于公司实现旅游产业链的延伸,并能够充分受益丽江地区旅游业的快速发展,具备较好的成长性,预计每年可为公司贡献利润在3000万元以上,对应EPS也超过0.3元。 5、大股东云南旅投的优质资产仍存在注入预期。第三大股东云南旅投拥有大理、西双版纳等丰富的旅游资源,后期公司仍有望成为其资本运作和融资的平台,值得持续关注。 投资建议与估值:估值上,在考虑资产收购的情况下,预计未来3年EPS分别为0.48元、0.8元和1.06元。由于今年公司的业绩处于低点,在大索道改造完成和资产收购后,明年有望大幅提升,如索道提价也能兑现,业绩将再超预期,在多重积极因素的刺激下,给予“强烈推荐,A”的评级。

1、业绩持续稳定增长。今年前3季度公司实现收入41.3亿元,实现归属于母公司股东净利润2.9亿元,分别较去年同期增长44%和41.5%,对应EPS0.5元。第3季度单季收入和净利润增速分别为38.3%和36%,较上半年略有下滑,可能是外销放缓所致。 2、毛利率环比下降,盈利能力稳中有升。由于产品结构、价格调整和不锈钢等原材料价格上涨,公司3季度毛利率环比小幅下降,但费用控制能力和效率有所提高,期间费用率稳中有降,盈利状况持续乐观。 3、经营活动现金流净额下降明显。前3季度公司实现经营性净现金流0.82亿元,同比下降75%,主要是源于今年上半年采购材料的支出增加和现金回款率下降(应收票据回款增加),但3季度单季实现净现金流量2.2亿元,已有显著改善。 4、国内市场品牌力凸显,竞争力增强。随着新LOGO换装的推进,公司的宣传力度同步加大,品牌影响力持续上升,在各主流细分产品的市场占有率已稳居行业前三位,尤其是电压力锅、电水壶、豆浆机和火红点系列等“强品类”产品销售提速。同时,渠道建设顺利推进,三、四级市场覆盖范围扩大,目前生活馆已超过700家,预计今年将达到800家左右,终端也超过8000家,与美的之间的差距在缩小。从中长期来看,具备渠道、品牌和技术优势的小家电企业将充分受益市场的成长。 5、SEB订单转移提速,想象空间大。预计全年来自SEB的订单为9.93亿元,上半年公司已完成4.84亿元,下半年还将实现近5亿元,技术、产品和订单的转移已驶入快车道。此外,非SEB客户趋于稳定,公司凭借优质的产品品质会不断吸引新客户合作。 投资建议与估值:估值上,我们预计未来3年的EPS分别为0.75元、0.96元和1.3元,目前估值略偏高,但公司在家电板块中业绩增长最为稳定和明确,是价值投资的优质品种,前期高管减持的负面影响逐步消化,绍兴和武汉基地投产后“3年再造”可期,维持“短期推荐,长期A”的评级。

公司从商用车起步,逐渐转型为综合性汽车制造商,生产客车底盘、MPV、轻卡、重卡、SRV、轿车等。MPV 和轻卡是贡献公司收入和利润的支柱。目前公司进行战略转型,大规模投入轿车业务。 轿车业务今年有望实现盈亏平衡。由于轿车业务投入规模大,一直对公司业绩形成巨大拖累。2009 年公司实现利润总额为4.24 亿元,其中轿车亏损了2.7 亿元之多。今年轿车业务逐渐进入收获期。2010 年1-8 月,公司已经实现轿车销量7.4 万辆,随着对和悦营销力度的加强以及悦悦的上市,以及汽车销售旺季来临,下半年轿车销量形势良好,有望在第4 季度达到15 万辆的盈亏平衡点,明年轿车开始盈利。推算如果轿车业务盈亏平衡,不考虑原有业务盈利的增长,今年公司利润总额增幅将达到60%以上。 借助两合资提升中重卡竞争力。与卡特彼勒和纳威司达的合资公司NC2 成立中重卡合资公司,可以引进先进的产品、技术,扩大江淮重卡的市场份额,可以利用NC2 的全球渠道(除北美外),以OEM 的方式行销全球。另外,与纳威司达成立发动机合资公司,可以保障商用车柴油机的产品性能和品质以及价格优势,提升江淮整车的市场竞争力。 轻卡产能扩充,上顶下压。江淮轻卡定位中端,销量排名行业第二。公司把握“汽车下乡”的政策机遇,推出适合农村市场的好运系列产品; 借助沿海经济复苏时机,高端轻卡帅铃销量和比例快速提升。在山东青州建设的10万轻卡产能将在2-3年后达产,届时轻卡产能将达到30万。 下半年将推出瑞风二代。瑞风销量居行业首位,今年保持良好的增长态势,毛利率稳定在30%以上。瑞风二代采用轿车底盘,定位高端,价格低于GL8 和奥德赛,进一步增强了公司高端MPV的竞争力。 “短期-推荐,长期-A”的投资评级。预测公司10-12 年每股收益为0.78、1.08、1.28 元,对应10-12 年动态市盈率分别为13 倍、9 倍和8 倍。考虑到公司传统业务增长稳定,未来几年轿车销量规模化对公司业绩将有明显改善,给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。 风险提示:1、合资品牌降价对自主品牌的风险;2、主要材料供应和价格波动的风险;3、宏观经济显著下滑导致汽车需求增速放缓;4、新车型市场接受程度具有不确定性。

公司的主要产品是高端轻卡、轻客,皮卡/SUV。公司盈利能力出众, 毛利率逐年提升,10 年上半年为26%,领先于其他整车企业,主要归功于完整的产业链结构(具备轻型发动机、车桥、铸件、车架等关键零部件生产能力)和出色的成本控制能力。增长由过去依靠提高盈利能力转变为规模扩张,即扩张产能,推出新产品及跨入中低端SUV 市场。 定位高端,轻型商用车增速稳定。汽车下乡政策强力推进低端轻型商用车的增长,公司轻型商用车定位高端,09 年增长低于中低端轻型商用车,这样导致去年基数不高。10 年受益于城市物流复苏,销量增长确定,将超越行业增速。 轻客新产品销售渐入佳境。搭载福特Puma 发动机的新全顺V348 动力性和排放性都远优于老全顺,得到市场的充分肯定,产销规模逐步提升,销量由08 年3 千多辆提升到09 年6 千辆,预计10 年超过1 万辆。同时超值版全顺的推出也推动江铃轻客销量的大幅增长。 看好新产品SUV 驭胜的市场前景。SUV 市场是近年汽车行业增长最为迅速的细分市场。自有品牌SUV 驭胜预计年内上市,车身是意大利全新设计,英国莲花公司调教的底盘,德国Bosch 的制动系统,配套福特Puma 发动机是其最大的亮点,具有极高的性价比优势。预计明年N350 可实现销售2 万台,短期内为公司贡献盈利。 进入产能扩张期。公司投资21亿元建设小蓝基地,新建年产能20万台的SUV、皮卡、轻客的生产基地,最大产能可达30万台/年。预计2013 年上半年达产。新基地的建设将使得公司进入新的发展阶段。 “短期-推荐,长期-A”的投资评级。预测公司10-12 年每股收益为2、2.39、2.89 元,对应10-12 年动态市盈率分别为15 倍、13 倍和10 倍。考虑到公司盈利能力出众,扩产及新产品的推出将会给公司业绩带来极大弹性,给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。 风险提示:1、钢材等原材料价格上涨对公司毛利水平有一定影响;2、公司在商用车市场份额持续受到竞争对手侵蚀;3、宏观经济波动导致公司业绩下滑的风险。

1、海南旅游岛建设刺激南山游客增长。今年以来海南国际旅游岛建设不断取得进展,从中长期来看,随着支持政策的进一步落实,旅游岛运营走向成熟,游客增长有望驶入提速阶段。公司旗下的南山景区上半年接待游客人数185万人,收入增长近27%,预计未来几年旅游人次的上升趋势将会比较明显,收入结构中门票占比有望逐步降低,散客化趋势下人均消费也将得以提升。 2、景区门票分成问题尚不明朗。由于观音苑大佛资产权属尚不能确定,短期分成问题解决的可能性不大,公司仍会以不追溯历史业绩为原则积极推进,我们认为一旦分成达成将对公司的业绩产生较大的影响,假设2011年落实,按照6:4、5:5和4:6的比例将分别影响EPS0.22元、0.27元和0.32元,但游客人次、人均消费的增长会产生一定的对冲效应。 3、定位于中高端商务酒店的标杆企业。由于北京国内商旅客流和入境客流回升,上半年星级酒店的经营状况出现明显好转。虽然目前行业面临增速放缓、局部地区消化供给压力的问题,公司旗下三家四星级酒店资产质量优良,升值潜力突出,且区位优势显著,客源保障度和忠诚度较高,可充分受益北京作为全国政治和经济中心的发展,因此在不考虑突发因素的影响下,预计未来几年整体经营将好于行业平均水平。 4、集团酒店资产注入仍会推进。大股东首旅集团旗下拥有20-30家星级酒店资产,土地权属基本清晰,有望陆续注入到上市公司中,偏高端且盈利状况好的会优先考虑,这实际有助于进一步提升公司的核心竞争力,成为股价提升的催化因素。但是,由于分成问题影响增发实施,公司可能会使用自有资金或对外借款以推进整合,进程上受到一定影响。 5、旅行社等其他业务稳健增长。上半年公司旗下的神舟国旅的收入实现增长74%,其中出境游和国内游表现突出,入境游也开始企稳回升,预计3季度业务仍可保持较快增长。此外,首旅集团旗下有康辉旅行社,行业竞争力及盈利能力较强,不排除未来有整合的可能。 投资建议与估值:估值上,预计公司未来3年分别实现EPS0.91元、1.11元和1.31元,对应PE为26倍、21倍和18倍,在板块中优势较为突出,而如考虑分票分成,对应PE为36倍、30倍和25倍。综合考虑,给予公司“推荐,A”的评级。