业务战略转移,布局金控平台 爱建集团前身是上海市工商界爱国建设公司,是我国首家民营企业。公司原主营信托、房地产建筑、对外贸易等业务,受宏观经济影响,房地产和实业贸易不景气,公司积极进行战略转移,专注金融,形成涵盖信托、证券、租赁、资产管理、资本管理、财富管理六大领域的金融板块。 回归民营资本,资源整合优势明显 未来定增完毕后,均瑶集团将持有公司20.43%的股份,成为爱建集团第一大股东,爱建集团也从“类国企”向民营企业转型。股东结构的调整有助于推进公司管理体制和激励机制的规范化和灵活化,提高公司治理效率。此外,借助均瑶集团在航空运输、商业零售以及置业、投资等领域的雄厚的经营实力和优质实业资产,产融结合连同金融业态间闭环服务,为公司带业绩支撑。 定增扩资,助力金融平台各线业务发展 爱建集团此次拟募集资金22亿元,其中12亿增资爱建信托、5亿增资爱建租赁,4亿增资爱建资本,剩下偿还银行借款。信托行业增速下降,防风险、促转型为主旋律,增资有助于提高爱建信托综合实力;租赁方面,受行业整体业务规模发展和政策利好因素的影响,爱建租赁营业收入及净利润近年来一直保持较高的增速,杠杆率也逐渐提高。增资有利于公司后续运作,使之成为集团新的盈利收入来源。“全民创业,万众创新”是国家寄希望拉动中国经济的重要手段,私募股权投资基金几何倍数增长,增资后的爱建资本发展空间巨大。 产融结合提供最强业绩弹性 公司以信托、租赁为核心,打造闭环金融全产业链,未来内部资源协同成战略中心,信托、租赁更是内生增长即超行业;而均瑶入主后,旗下吉祥航空和九元航空,给爱建租赁操作飞机租赁业务带来了无限的可能,而大东方、乳业等具备优质资产的实体公司,有利于形成信托计划,为爱建信托提供业绩弹性。目前公司持股成本仅获6%帐面浮盈,通过产融结合,一方面实业得到融资,一方面提高上市公司利润获取投资收益,可谓一举两得。“既当运动员,又是裁判员”可为公司未来业绩打下坚实基础。

深耕江苏的区域龙头,国有背景股东助力业务发展。 江苏银行2015年存贷款规模在江苏省内中小银行中居于首位,实现了江苏省内县域网点全覆盖,省内优势明显;股权结构虽然分散,但大股东国有企业背景浓厚,进一步助力江苏银行在当地的业务开展,并保证了股权结构的稳定。 收入结构较为传统,息差低于同业水平,未来趋势向好。 江苏银行收入结构传统,2015年非利息收入占比14.53%,在当前的上市银行中排名倒数第二。2015年净息差仅有1.94%,远低于行业水平,息差收窄主要由于贷款重定价速度快于行业、规模较大的同业存放款项利率刚性较强导致,对公司过往的利润增幅产生不利影响。预期未来来自资产端的息差收窄压力小于行业平均水平,为业绩提供一定支撑。 零售业务发力,收益结构未来有望持续改善。 2016年半年报中,非息收入占比达到21.59%,较2015年末大幅上升7.1%,非息收入同比增长75.41%,其中多项业务增幅在100%以上。零售业务是江苏银行的重要发展方向,预计未来随着收入结构的改善,银行的盈利能力将得到不断提升。 不良先行暴露,未来资产质量趋稳。 截止2016年第二季度,江苏银行不良贷款率1.43%,与2015年底持平,不良率尽管低于行业平均,但在城商行中资产质量略逊一筹。居高不下的不良率主要来自中小企业贷款,长三角的制造与批发零售企业在经济下行背景下受到较大冲击,使得不良贷款率先暴露。江苏银行发展存贷业务的长三角以及北京、深圳地区经济活跃,仍具有广阔的发展空间,因此预计未来江苏银行不良贷款率将保持平稳。 投资建议:深耕中小受益良多,零售转型优化收益结构。 由于其贷款结构中,中小企业贷款占比达80%以上,江苏银行在净息差和资产质量上较同业有大幅度的转好预期:资产端贷款重定价已有充分反映,后续息差承压小于同业;江苏地区中小企业不良贷款先行释放,预计不良生成会逐渐放缓,资产质量边际趋稳速度好于同业。未来通过零售和资金业务的发力,收入结构有望持续改善,减少对于利息净收入的依赖情况,代理委托、银行卡、托管业务等成为新的盈利增长点。 我们预测江苏银行2016、2017年营业收入增长率为9.38%、8.06%,净利润增速为8.3%和7.3%,EPS为0.99元,1.06元,16/17年PE为12.31/11.47,PB为1.74/1.51。首次覆盖,给予“买入”评级。

公司业务结构优化明显,由传统经纪自营为主转向多元化发展,抗风险能力和竞争实力进一步提升。报告期内,经纪、自营业务合计占比由去年同期的68.50%下降为55.60%;代表竞争实力的投行、资管业务收入占比大幅提升,别由上年同期的5.2%、5.6%升至25%、23%。此外,信用业务收入占比也略有提升,由上年同期的12.77%升至13.86%。 报告期内,公司股票累计成交金额为1.39万亿元,市场份额由去年同期的1.02%提升至1.09%;实现经纪业务净收入6.36亿元(-58.86%),其中代理买卖证券业务收入为5.86亿元(-65.94%),但收入市占率由去年同期的0.89%提升至0.91%;交易席位租赁收入7,682.59万元(+57.73%);金融产品代销业务收入1,538.91万元(+45.4%),由经纪业务收入结构可见公司经纪业务正在向财富管理转型。 报告期内公司积极进行“线上+线下”布局:线上引入专业互联网金融团队、推出手机APP、机器人投顾,同时,持续加深与同花顺、新浪网等互联网企业合作,加速引流加强客户粘度;线下公司积极推进“分公司+营业部”发展模式,报告期内完成新设6家分支机构,另有31家分支机构的报批及筹建工作均在开展中。 投资建议:当前估值27.92XPE、4.2XPB,处于行业较高位。报告期内,公司业务结构持续优化,投行资管规模和排名大幅提升,竞争实力不断加强;公司系AMC旗下唯一上市券商,将多业务领域参与不良资产证券化,分享AMC行业发展红利;作为东方资管旗下唯一的上市平台,战略地位显著,投行、资管、投资等业务线条与股东方资源共享,业务协同效应显著;公司近80亿定增补充资本实力,夯实公司长期发展的基石,加速实现“大投行、大资管、大销售”综合券商战略目标;参股东方金科,战略布局互联网金融领域,未来在引流、产品创新方面有望取得新突破。看好公司股东优势及发展潜力,预计公司16-17年EPS为0.82、1.06元,对应PE为35、32倍,给予“增持”评级。

一、净利润小幅正增长,非息收入大幅增长 归母净利润930.37亿元,同比增长2.52%。盈利保持平稳。其中: (1)利息净收入1548亿元,同比下降5.22%。净息差为1.9%,同比下降28bp,依然同业内最低。主要原因在于受到2015年下调存贷款基准利率和今年“营改增”的影响。 (2)非利息收入1070亿元,同比增幅40.52%;在营业收入中占比40.87%,行业内最高。 (3)手续费及佣金净收入478.27亿元,较同期减少22.17亿,下降4.43%。其中,代理、银行卡业务、信用承诺业务、结算与清算等手续费收入同比下降,但托管业务较同期增长9.5%。 (4)其他非利息净收入592.10亿元,同比增加330.84亿元,增长126.63%,主要是完成了南洋商业银行有限公司的出售与交割事宜,相应确认了投资处置收益。 (5)成本收入比下降0.6个百分点至24.25%。 二、不良率回升,逾期贷款占比微幅下降 (1)上半年,不良贷款1429亿元,较上年增加120亿元;不良贷款率1.47%,较上年末上升0.04%。关注类贷款占比2.84%,较上年末上升0.33%。不良加关注占比合计为4.31%,低于同业和行业均值。 (2)逾期客户贷款1825亿,较上年末增加34亿元,占比为1.88%,降低0.08%。 (3)拨备覆盖率和拨贷比提升。拨备覆盖率为155.10%,同比上升1.8%;贷款拨备率回升0.12%至2.74%。 三、个人贷款增长11%,高于公司类贷款增速 集团资产总额17.60万亿,比上年末增长4.67%。 贷款总额9.73万亿,比上年末增长6.48%。其中,个人贷款和垫款增长11.37%,在总贷款和垫款中占比上升1.38%,主要归因于住房抵押贷款大幅增长,较去年年末增加16.93%。 公司贷款增长4.36%。在行业分布上,制造业、商业及服务业、房地产业的贷款占比有所降低,采矿业、金融业、建筑业的贷款占比提升。 四、新兴业务较快增长 理财产品余额1.04万亿元,理财收入为49.54亿。6 月末,在中国内地设立理财中心7479 家、财富中心295 家、 私人银行38 家。境内外托管业务规模达到6.85万亿。 上半年,离岸人民币债券发行量市场排名第一,熊猫债发行金额银行间市场排名第一,中资投资级G3(即美元、欧元、日元)货币债券发行量市场排名第二,公开市场债务融资工具承销额市场份额排名第四。发行3亿元公司类不良贷款资产支持证券。 五、海外业务适度增长 六月末,海外商业银行存款、贷款折合3652亿美元、3163亿美元,比上年末增4.28%、6.93%。实现利润总额81亿美元,对集团利润的贡献度为40.67%,经营规模、盈利能力和国际化业务占比继续保持国内领先。跨境人民币清算量150.19 万亿元,同比增长1.45%,继续保持全球第一。 六、资本充足率小幅下降 2016 年6 月30 日,资本充足率13.91%,一级资本充足率11.98%,核心一级资本充足率11.05%,较去年年底分别下降0.15%、0.09%和0.05%。 七、投资建议 中报显示:(1)利息净收入和手续费佣金净收入都为负增长,由于出售南洋商业银行交割完成确认收益,其他利息净收入同比翻番实现592亿收入,从而上半年,净利润同比增2.52%,在大行中增速最高。(2)非利息收入占比41%,行业内最高。(3)不良率、关注类贷款占比在回升,但是两者的合计在大行中最低,低于行业均值,资产质量优于同业。同时,逾期贷款占比下降,潜在信用风险低于同业;另外,拨备覆盖率和拨贷比再次回升,抗风险能力增强。(4)海外业务适度增长,海外投行类业务同业内竞争优势最强。 在大行中,中行的资产质量和盈利状况都好于同业。其不良的显性和潜在的指标都好于同业,由于出售南洋商业银行收益在本年确认,本年内其他非息收入都会实现高增长,盈利端也将优于同业。 大行中,我们首推中行。维持中国银行“增持“评级,预测16/17年净利润同比增长8%/-11%,EPS为0.65/0.59,PE为5.32/5.92,PB为0.67/0.62。

事件 公布2016年中报 8月26日,广发证券发布2016年中报:报告期公司实现营收101.30亿元,同比减少48.61%;归属母净利润40.30亿元,同比减少52.05%;归母净资产735.99亿元,同比减少5.06%;加权平均资产收益率5.13%,同比下降11.05个百分点。上半年完成利润分配:以A+H股7,621,087,664股为基数,每10股分配现金红利人民币8.00元(含税)。 简评 收入结构持续优化,投行、投资管理收入占比提高 公司的主要业务分为四个板块:投资银行业务、财富管理业务、交易及机构客户服务业务、投资管理业务。报告期内,各业务板块收入占比分别为13%、46%、9%、29%,其中,投行业务和投资管理业务收入占比分别提升9个百分点和14个百分比,公司业务结构更加均衡。 财富管理收入和占比下滑,财富管理+互联网双轮驱动 公司财富管理业务板块主要包括零售经纪及财富管理业务、融资融券业务、回购交易业务。受市场影响,财富管理各项业务收入纷纷下滑。报告期内公司财富管理业务板块实现营业收入145.91亿元,同比减少56.62%。经纪业务方面,报告期内公司股基交易量5.99万亿元,同比下降58.05%,行业排名第5位;信用业务方面,公司两融余额为481.76亿元,较2015年底下降28.01%,市场占有率5.64%,行业排名第五。 在经纪业务整体下滑的背景下,公司积极推行财富管理与互联网双轮驱动:大力布局智能投顾,报告期内自主研发推出贝塔牛为客户提供股票和大类资产配置机器人投顾服务;通过与门户网站合作实现导流,优化金电商平台,公司电子商务平台业绩均处于行业领先地位,其中:手机证券用户数超过866万;易淘金电商平台上半年产品销量与转让量超过440亿元,同比增长74%;微信平台在为超过司的网上自助开户数占总开户数的比例由2015年的93.62%增至报告期的98.80%。 投行业务收入大幅提升,IPO和并购重组实力突出 公司投行专注于增长潜力巨大的中小企业客户,大力拓展科技、传媒、通讯和医疗等新兴行业的企业客户,公司持续推动“通道型投行”向“资源配置型投行”转变。报告期内,公司投行业务收入大幅提升,实力亮眼:实现投行业务收入13.50亿元,同比增长74.23%。其中,股权承销及保荐净收入5.51亿元,同比增长10.82%;债券承销业务净收入3.80亿元,同比增长282.90%;财务顾问实现净收入3.26亿元,同比增长96.98%。 具体而言,报告期内公司完成股权融资项目28个,行业排名第2。公司IPO和重组实力突出,报告期内主承销7家,行业排名第1;重大资产重组项目12家,行业排名第二。新三板业务方面,公司累计担任了255家新三板挂牌公司的主办券商,累计推荐了258家挂牌公司,行业排名第六;公司督导的创新层挂牌公司家数为43家,行业排名第四。 “大资管”体系完善,券商+期货+基金+私募齐发力 公司拥有券商资管、期货资管、基金管理和私募股权投资等资管平台,具备较完善的“大资管体系”,构建了涵盖权益、固收、衍生、ABS、跨境等多品种资产管理产品线。报告期,投资管理业务板块实现营业收入28.96亿元,同比增长3.88%。截至2016年6月底,公司集合资产管理规模为4,162.85亿元,同比增长283.85%;定向资产管理规模为人民币2,414.23亿元,同比增长2.90%;专项资管规模为211.46亿,同比增长620.48%。广发资管的资产管理总规模在证券行业排名第四,集合计划管理规模第一,主动管理规模第二,租赁资产ABS和应收账款ABS产品排名前列,品牌优势明显。投资建议:当前估值11XPE、1.77XPB,处于行业中低位。公司综合实力强,规模和业务指标排名领先。深港通北上资金多青睐A+H上市公司,且广发证券股息率排名第一。预计2016年、2017年EPS分别为1.21、1.52,给予“买入”评级。

事件 南京银行上半年营业收入同比增长37.21%,归母净利润同比增长22.26%,EPS为0.72,BVPS为8.98;不良贷款率0.87%,拨备覆盖率458.72%。 简评 一、净利润高增长,非利息收入增长亮眼 2016年上半年,实现净利润43.62亿元,增长22.26%,盈利保持高增长。其中:(1)利息净收入115.52元,增加26.28亿元,同比增长29.49%;净息差下降21个bp,达到2.44%。主要受资产重定价的影响,付息负债成本率降幅低于生息资产收益率降幅。 (2)净息差下降,缘何利息净收入同比增长30%?其主要原因来自:债券投资占生息资产的比重高达57%,其同比增长61%。 其一、NIN回落0.21%,降幅10%,但是生息资产规模扩张,同比增长40%,从而带来利息净收入增长30%。其二、生息资产高增长主要来自债券投资高增长。生息资产中,债券投资占比57%,同比增长61%;贷款占比28%,同比增长33%;其他类资产占比15%,同比增长3%。综合带来生息资产同比增41%。 (3)手续费及佣金净收入27.40亿元,较同期增加8.83亿,增幅47.59%;继续高速增长。其中:代理业务占比33.02%,增长134.12%;顾问及咨询业务占比31.18%,增长0.62%;债券承销占比9.60%,增长159.18%;托管及受托业务占比9.51%,增长231.47%。 (4)投资收益确认收入7.18亿元,较同期增2.25亿元,增幅45.59%,主要是可供出售金融资产已实现收益增加。 (5)收益结构持续优化,非息收入在营业收入中占比为22.87%,较去年同期上升4.6%。 (6)成本收入比下降0.61%至20.59%。 二、逾期占比回升,拨备计提回升,拨备覆盖率回升100% (1)不良贷款26.07亿元,较年初增长5.25亿元,不良率0.87%,较年初上升0.04%。不良率较高的行业为采矿业18.77%,居民服务、修理和其他服务业6.23%,交通运输、仓储和邮政业3.60%。 (2)关注类贷款占比2.13%,较上年末上升0.21%。不良加关注占比合计为2.99%,占比低于行业均值。 (3)不良生成率(年化后)为1.66%,较2015年上升40个百分点,不良生成提速。 (4)逾期客户贷款51.37亿元,较期初增加17.56亿元,占比为1.71%,上升0.36%。 (5)拨备覆盖率为458.72%,上升111.57%;在所有上市银行中最高且远超其余银行,拨贷比3.97%,上升0.67%。 保持了较高的风险防御能力。 三、公司&个人信贷高速扩张,个人贷款增速高于公司 (1)公司贷款余额2490.91亿元,较期初上升18.05%,占比82.74%,较期初下降1.26%。贷款投放主要集中在批发和零售业16.55%、租赁和商务服务业15.94%、制造业11.08%。 (2)个人贷款余额519.74亿元,较期初上升29.29%,在各项贷款中占比17.26%,较期初上升1.26%。其中住房抵押占比58.83%,消费信用贷款29.71%,信用卡透支4.04%,经营性贷款3.52%。零售贷款占比依然较低。 四、积极推进小微金融业务,多领域创新产品加速落地 (1)上半年小微企业贷款余额1055.05亿元,较年初增长224.22亿元,增幅26.99%。 (2)多个领域创新产品加速落地:投行业务方面,成功注册首单DFI、江苏省首单以公募方式注册的收益票据、创投类债融工具,首单债融计划获备案通知。同业业务方面,成功落地首单产业基金项目、首只与指数挂钩的收益凭证和首笔投资他行金融资产。零售业务方面,陆续推出“南京e贷”、“鑫税融”等产品。 五、资产配置加大债券投资,债券投资收入同比增23.83% 上半年债券投资平均余额5397.88亿元,今年年初增长44.63%;收入40.46亿元,较去年同期增长23.83%;占利息收入的18.51%,占全部营业收入的15.94%,平均利率达4.67%。 六、资本充足率小幅上升,资本补充实施加速 (1)2016年6月30日,资本充足率13.10%,一级资本充足率9.01%,较去年年底分别上升0.8%、下降0.4%。 (2)100亿元二级资本债成功发行,发行利率4.17%,进一步充实了二级资本;50亿元第二期非公开发行优先股已获证监会审核通过,预计将于三季度发行,对公司后续业务发展提供资本支撑。 七、投资建议半年报显示:(1)其各项业务均实现高速增长,尤其是手续费佣金净收入,增速高于50%,从而净利润实现全行业内最高的增长。而且收益结构进一步优化,非息收入占比提高到23%。(2)其不良率、关注类占比、逾期贷款占比、不良生成率都在回升,但是关注+不良占比行业内处于低位,由于显性不良和潜在不良都在回升,其拨备计提力度加大,拨备覆盖率和拨贷比都大幅回升,基本处于行业内最高,增强其抵御风险能力。(3)零售贷款占比低,但是增速明显高于对公贷款,零售端在持续改善中。(4)债券投资业务优势凸显,债券投资收益占营收的比重提高到16%。 在同业中,南京银行拥有最高的净利润增速和最高的拨备覆盖率。其诸项业务均增势喜人,增长可持续;尽管资产端潜在隐忧存在,但是拨备计提力度加大,抗风险能力在持续趋强。 我们维持南京银行“买入“评级,预测16/17年净利润同比增长23%/29%,EPS为1.42/1.84,PE为7.7/5.9,PB为1.1/1.0,6个月目标价15元。

事件 光大银行发布2016半年度报告,上半年实现营业收入469.68亿元,实现净利润164.68亿元 简评 一、净利润平稳增长,利息和非息收入均衡增长 2016年上半年,实现净利润164.68亿元,增长1.24%,盈利保持平稳。实现营业收入469.68亿元,同比增长3.14%。其中: (1)利息净收入增加5.2亿元,同比增长1.62%。净息差为1.88%,同比下降39个基点。受利率下行的影响,贷款和垫款平均收益率、拆出、存放金融机构及买入返售资产平均收益率同比下降。 (2)手续费及佣金净收入138.98亿元,较同期增3.4亿,增幅2.51%,主要是代理业务手续费、银行卡服务手续费收入增量较大,分别同比增长56.62%和4.72%。 (3)其他非利息收入为4.45亿元,同比增加5.70亿元,由于15年年中,其他非息收入负增长,同比增加额大于当期额。主要来自公允价值变动净收益增加。 (4)收益结构优化,非息收入在营业收入中占比为30.54%,同比上升1.04%。 二、资产规模大幅增长,贷款结构有所优化 资产3.8万亿元,比上年末增长18.85%。主要是贷款和垫款、投资证券及其他金融资产等项目的增长。其中,贷款和垫款总额1.7万亿,比上年末增长12.34%。其中:制造业、房地产业、批发零售业贷款占比有所下降,民生及公共服务相关领域的贷款占比整体有所上升。贷款地区分布相对稳定,区域结构趋于均衡。 三、不良率和逾期贷款占比下降 (1)上半年,不良贷款余额255.07亿元,较上年末增加11.32亿元;不良贷款率1.50%,较上年末下降0.11%; (2)关注类贷款占比4.25%,较上年末下降0.14个百分点;不良加关注占比合计为5.75%,接近行业均值。不良贷款主要集中于制造业和批发零售业。珠江三角洲、环渤海地区不良贷款增加。 (3)逾期客户贷款597.06亿元,占比为3.51%,较上年末下降0.58%。 (4)拨备覆盖率逼近150%的监管红线。拨备覆盖率为150.25%,比上年末下降6.14%。 四、对公和个人贷款增速均衡,都实现13%的增长,相较同业特殊 (1)对公贷款余额1.03万亿元,比上年末增长12.87%。小微贷款余额0.33万亿元,比上年末增长17.11%,高于全行贷款平均增速。光大银行将小微贷款记入 (2)个贷余额(不含信用卡贷款)0.4万亿元,比上年末增长13.11%。 五、新兴业务持续增长 (1)资产托管规模34366亿元,实现托管收入8.42亿元,同比增长9.78%。表内贸易融资余额比上年末增长21.09%。理财产品余额1.26万亿元,比上年末增长3.28%。 (2)光大持续打造“阳光银行”、“云缴费”、“云支付”、“e点商”、“e理财”、“e容贷”6大业务品牌,电子银行业务快速发展。其中,手机银行客户2414.83万户,比上年末增加211.76万户,对私网银客户2294.92万户,比上年末增加173.58万户;电子支付客户1254.13万户,比上年末增加212.95万户;微信银行关注客户1396.47万户,比上年末增加362.47万户,对公网银客户34.37万户,比上年末增加1.5万户。 六、资本充足率小幅下降 2016年6月30日,资本充足率10.87%,一级资本充足率9.36%,核心一级资本充足率8.54%,较去年年底分别下降1%、0.79%和0.70%。资本补充的必要性在增强。 七、投资建议 中报显示:光大在业务结构和资产质量上较同业更好。其一、利息和非息收入都实现正增长;其二、不良率、关注占比、逾期贷款率都较年初小幅下降;其三、信贷结构在持续改善,不良高发的行业,其贷款在减少,事关民生的贷款占比在提高,区域结构持续优化中;其四、贷款增速均衡,对公和零售贷款增长相当,投向没有出现一边倒;其五、新兴业务较快发展,互联网金融业务增长快。 我们维持光大银行“买入“评级,预测16/17年净利润同比增长2%/4%,EPS为0.64/0.67,PE为6.04/5.80,PB为0.82/0.74。

事件 建设银行发布半年报,营业收入同比增长7.01%,净利润同比增长1.15%,EPS为0.53。 简评 一、净利润小幅正增长,其它非息收入高增长 2016年上半年,实现净利润1334亿元,增长1.15%,盈利保持平稳。其中: (1)利息净收入减少136.29亿元,同比下降6.07%,主要原因是:净息差下降35个bp,达到2.32%,而这主要来:降息及利率市场化,加之营改增的影响,付息负债成本率降幅低于生息资产收益率降幅; (2)手续费及佣金净收入671.90亿元,较同期增35.45亿,增幅5.57%;增幅下降,主要是部分业务同比增速在下降。其中:理财,增幅64.66%;托管,增幅17.08%;电子银行,增幅35.84%;顾问和咨询费,降幅25.40%;结算与清算,降幅7.74%; (3)其他非利息收入较同期增318.94亿元,增幅140.02%,主要是保险业务收入大幅增长及出售了部分可供出售金融资产。保险业务收入同比增167%,主要是建信人寿保费收入增加;投资收益同比增197%,主要是出售部分可供出售金融资产实现收益;汇兑收益同比增129%,主要是受外汇业务增长及美元升值影响。 (4)收益结构优化,非息收入在营业收入中占比为36.61%。 (5)成本收入比下降0.95个百分点至22.28%。 二、不良率回升,逾期贷款占比回升。 (1)上半年,不良贷款余额1819亿元,较上年末增加159.69亿元;不良贷款率1.63%,较上年末上升0.05%;关注类贷款占比3.06%,较上年末上升0.17个百分点。不良加关注占比合计为4.69%,占比低于行业均值。 (2)逾期客户贷款2218亿元,较上年末增加486.68亿元,占比为2.2%,占比回升。 (3)贷款结构调整。对产能过剩行业贷款,严格实施名单制管理,较上年末减少8.54亿元。房地产开发类贷款,较上年末减少457.19亿元。严格控制风险高发贷款的规模。 (4)拨备覆盖率逼近150%的监管红线。拨备覆盖率为151.63%,上升0.64%;拨贷比2.48%,上升0.09%。 三、信贷结构中,个人贷款增幅12%,高于对公贷款增速 公司类贷款和垫款5.8万亿元,增幅为1.09%,主要投向基础设施、小微企业等领域。个人贷款和垫款3.8万亿元,增幅为12.08%。其中,个人住房贷款增幅14.70%;信用卡贷款增幅1.48%;个人消费贷款增幅11.65%,主要是支持居民合理消费需求;个人助业贷款余额有所下降,主要是加强贷款风险控制、调整贷款产品结构所致。 四、新兴业务高增长 新兴业务快速增长,理财产品余额1.95万亿元,新增同业领先;非金融企业债务融资工具承销量同业排名居首;资产托管业务规模8.39万亿元,增长17.02%;代理保险、理财、贵金属等转型重点业务总收入同比增长43%。 五、综合化优势增强,海外机构净利高增长 (1)2016年6月,综合化经营子公司实现净利润28亿元,增长28%。建信信托受托管理资产规模行业第一,建信租赁的租赁投放额行业第一,建信人寿保费收入居银行系首位,建银国际保荐承销、并购项目数量同业排名均居前列。 (2)海外机构效益贡献进一步提高。2016年6月末,海外商业银行实现净利润29.10亿元,较上年同期增长31.65%。 六、资本充足率小幅下降 2016年6月30日,资本充足率15.09%,一级资本充足率13.24%,核心一级资本充足率13.06%,叫去年年底分别下降0.30%、0.08%和0.07%。 七、投资建议: 上半年,净利润正增长,综合化和国际化的贡献功不可没。NIM回落带来利息净收入负增长,手续费和佣金净收入中部分业务实现正增长,比如:理财和托管;部分业务负增长,比如:银行卡、支付清算、顾问费;而综合化和国际化发展势头加强,非银子公司在业内实力强劲,净利润高增长,对建行上半年净利润实现正增长贡献大。不良率、关注类占比、逾期贷款占比都在持续回升,资产质量尚未见改善迹象。新兴业务继续高增长。 我们维持建行“增持”评级,预测16/17年净利润同比增长1%/2%,EPS为0.93/0.95,PE为5.17/5.05,PB为0.77/0.69。

事件 2016年上半年,实现归母净利润41亿元没,同比增长17% 简评 1.实现营业收入120亿,同比增34%。归母的净利润41亿,同比增17%,符合预期。其中利息净收入86亿,同比增13%;非利息收入34亿,同比增143%,其中:手续费及佣金净收入31亿,同比增76%,在营业收入中占比提升5%至26%。 2.净息差为2.04%,同比降35个bp。主因是:受2015年内5次降息、公司资产负债重定价以及“营改增”价税分离等因素影响, 3.中间业务转型提速,收入结构进一步优化。银行卡,同比增2.6亿,增28%;代理类,同比增266%;托管类,同比增64%。代理类高速增长,主要是推进轻资本战略,资产管理、贵金属租赁、电子银行等业务获得快速增长。 4.不良贷款总额25.75亿元,不良贷款率0.91%,较1季度持平,但较年初下降0.01%,不良率略有下降。不良贷款增加以次级类为主,次级类贷款占比上升0.08%至0.49%;可疑类、损失类贷款通过清收及核销处置,较年初降0.06%和0.03%。逾期贷款30.23亿元,比年初减少14.06亿元,占比1.07%,较年初下降0.66%。 5.关注类贷款46.95亿,占比1.66%,比年初下降0.11%,但是相对1季度1.51%,环比提高。不良率+关注类占比为2.57%,比年初下降,较1季度环比提高0.15%。 6.拨贷比3.13%,比年初提高0.13%;拨备覆盖率343.75%,比年初提高了35.08%,风险抵御能力进一步增强。 7.新兴业务加快发展。托管规模达2.4万亿元,较年初新增7641亿元,增幅47%。管理的理财产品余额为1850.8亿元。 8.零售业务优势继续巩固。零售公司条线存贷规模增速明显,定价能力持续提升,特色业务快速发展。上半年,零售公司条线存款480亿,较年初增115亿,平均利差3.05%。国际业务、理财业务增长较快,成收入来源重要补充。税务+模式初见成效,新增基础客户6000户。保险业务合计销售8.4亿,同比增228%。 9、投资建议: 半年报净利润增速符合预期,同比增速高于1季度,收益结构进一步优化,非息收入同比增速翻番;资产质量保持稳健,不良率环比持平,但低于去年年末;关注类贷款环比回升,但较年初下降,关注+不良占比2.57%,行业内处于低位。其加快新兴业务发展。

事件 农业银行发布半年报,营业收入同比增长3.56%,归母净利润同比增长0.80%,EPS为0.32,BVPS为3.62,;不良贷款率2.40%,拨备覆盖率177.72%;核心一级资本充足率10.06%。 简评 一、净利润小幅增长,非息收入高增长 2016年上半年,实现净利润1050.51亿元,增长0.46%,盈利保持平稳。其中: (1)利息净收入减少205.36亿元,同比下降9.36%,主要原因是:净息差较去年同期下降47个bp,达到2.31%,而这主要来:降息及利率市场化,加之营改增的影响,付息负债成本率降幅低于生息资产收益率降幅; (2)手续费及佣金净收入511.08亿元,较同期增34.65亿,增幅7.27%;增幅大幅上升,主要是尽管部分业务收入有所下降,但占比较大的代理业务增长迅猛。其中:代理业务,增幅26.8%;电子银行业务,增幅22.9%;结算与清算,降幅4.6%;银行卡,降幅5.6%; (3)其他非利息收入较同期增33.09亿元,增幅47.20%,主要是其他业务收入中因为子公司农银人寿保险保费收入增加,同比增长96.97%;投资收益同比减少43.26%,主要因为衍生金融工具以及以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具投资收益减少;汇兑收益因为汇率波动大幅增加。 (4)收益结构优化,非息收入在营业收入中占比为23.59%。 (5)成本收入比上升0.46个百分点,至30.03%。 二、不良率保持稳定,逾期贷款占比上升,拨备覆盖率安全边际尚存 (1)上半年,不良贷款余额2253.89亿元,较上年末增加125.22亿元;不良贷款率2.40%,较上年末微升0.01%;关注类贷款占比4.17%,较上年末下降0.03%。不良加关注占比合计为6.57%,占比低于行业均值。 (2)逾期贷款3033亿元,较上年末增加238亿元,占比为3.2%,占比上升。 (3)拨备覆盖率为177.72%,下降11.71%,距离150%的监管红线尚有一定安全边际;拨贷比4.26%,下降0.27%。 三、信贷结构中,个人贷款增幅11.70%,高于对公贷款增速 公司类贷款5.50万亿元,增幅为2.19%,增长平稳,加大了对基建、公用事业等大行业、大客户、大项目及稳增长重点领域的信贷支持力度。 个人贷款3.05万亿元,增幅为11.70%。其中:个人住房贷款同比增长16.1%,增长较快,积极支持个人住房贷款等民生领域信贷需求,大力支持农民进城购房;加大对新型农业经营主体的经营力度,农户贷款增长16.1%。 四、资产管理业务高增长 资产管理业务快速增长,理财产品余额1.55万亿元,较上年末微降1.68%;资产托管规模8.28万亿元,较上年末增长16%,托管佣金收入18.02亿元,较上年同期增长7.3%;养老金托管规模3644.81亿元,较上年末增长14.5%,养老金是农行大力推进的业务,上半年成功营销一批知名客户企业年金及类年金项目;贵金属业务方面形成郊外完善的体系,上半年成为银行间黄金询价市场首批做市商,自营及代理黄金交易量1500.01吨,白银交易量22435.67吨,分别同比增长9%和69.5%。 五、县域三农金融业务NIM出于高位,综合化优势增强 (1)上半年,县域金融业务存贷利差3.42%,高于全行41个基点,客户基础和揽存优势显著。因为外部利息净收入减少,资产减值损失支出增加,县域金融业务税前利润较去年同期下降11.8%;不良贷款率3.00%,较上半年下降0.02个百分点;拨备覆盖率181.46%。 (2)2016年6月末,四家综合化经营子公司资产合计1326.03亿元,较上年末增加68.01亿元,增长5.41%。农银汇理基金资产管理规模超过2600亿元,增长较快;农银国际核心投行业务持续发展;农银租赁积极推进业务转型;农银人寿保费收入达到217亿元,竞争力提升。 (3)跨境金融服务稳步推进。2016年6月末,已在14个国家和地区设立了17家境外机构,境外分行及控股机构资产总额1004.54亿美元,比上年末下降8.46%;净利润2.42美元,同比下降16.21%。 六、资本充足率小幅下降, 2016年6月30日,资本充足率12.81%,一级资本充足率10.75%,核心一级资本充足率10.06%,较去年年底分别下降0.59%、0.21%和0.18%。 七、投资建议, NIM回落带来利息净收入负增长,但非息收入实现正增长,从而农行净利润勉强正增长。资产质量弱于同业,不良+关注占比处于行业高位,达6.57%;逾期占比也回升到3.2%,隐忧仍在。县域金融业务NIM优势保持,但是在上半年利润负增长,实属意外。但是农行在信贷结构调整上力度不减,个人贷款增速保持行业内高位;同时在资产管理业务领域加大发展力度,养老金管理、资产托管业务上实现较快增长。 我们维持农行“增持”评级,预测16/17年净利润同比增长1%/1%,EPS为0.56/0.57,PE为5.68/5.62,PB为0.77/0.71。

事件 公布2016年中报 公司于2016年8月22日公布中报,2016年上半年累计实现营收14.03亿元,同比下降61.24%;归母净利润5.1亿元,同比下降72.94%;归母净资产195.96亿元,较年初减少1.7%;加权平均净资产收益率为2.54%,同比大幅减少7.76个百分点。利润分配预案为每10股派发现金红利1.5元。 简评 经纪、信用业务占比较高,投行进步明显 公司经纪、信用业务收入占比维持在较高水平,分别贡献47.31%和28.81%,两者之后较2015年可比值上升5.23个百分点,几乎与2015年6月份持平。实现投行业务1.8亿元,逆势同比增长8.87%,占比12.77%较2015年比例接近翻倍。 经纪业务转型,阻止市占率下滑 公司93家营业部中43家地处安徽省,区位优势明显。但受到“佣金战”的影响,2016年6月,公司佣金率下滑至4.35%%,市占率也跌落至0.92%。公司利用互联网技术,践行“以客户为中心”战略:打造移动互联网证券业务平台--“国元e城”,为客户量身订做个性化资讯;优化完善“金数据”服务品牌,实行客户差异化服务;实现营业部全牌照,瘦身转型,降低成本。 投行业务资源优势明显 公司股东国元控股集团是安徽省国资委实际控制的金控平台,下辖多种金融业态,其政府和集团背景为公司带来了很多资源协同安例。2016年上半年,公司完成3个再融资项目和3个并购重组项目,另有7个并购重组项目完成过会。债承随行业发展迅速,7个项目合计募资85亿元,接近去年全年3倍。同时,新三板业务良好发展,上半年推荐挂牌30家,累计挂牌企业83家,实现收入1.8亿元。 定增引进战投和员工持股是亮点 公司上半年发布定增预案,以每股不低于14.57元向股东国元控股等发行不超过2.94亿股,募集资金不超过42.87亿元,用于加码资本中介、资管业务。国元控股认购5000万股,锁定5年,显示股东方的强烈信心。同时引进战略投资者,未来将对公司转型提供积极意义。 2016年7月,安徽国资委批复用股灾期间救市回购的1.5%股份用作员工持股计划,购买价格为14.57元。此举虽然“尝螃蟹”,但由于将员工利益同公司利益、股东绑在一起,对未来公司的业务条线将会产生积极影响。 投资建议 公司安徽省内资源丰富,作为唯一上市券商平台,将与国元控股集团旗下金融业态产生良好化学反应,如子公司股权中心将为投行和新三板储备优质项目;定增42.87亿元持续加码资本中介和资管业务,扩大自营投资范围,提升公司业绩;员工持股计划提升员工积极性。我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.82和1.0,对应PE为24.2和19.86,给予“买入”评级。

事件 招商银行发布2016半年度报告,上半年实现营业收入1129.19亿元,实现净利润352.31亿元 简评 一、上半年实现净利润352.31亿元,同比增长6.84%, 招商银行上半年实现净利润352.31亿元,同比增长6.84%;(1)实现营业收入1129.19亿元,同比增长8.44%;(2)营业利润450.20亿元,同比增长4.36%;(3)利息净收入674.77亿元,同比增长1.39%;(4)净手续费及佣金净收入377.79亿元,同比增加22.76%(5)成本收入比23.44%,同比下降0.96个百分点(6)上半年公司实现非利息净收入454.42亿元,同比增长20.90%;(7)非利息净收入占比为40.24%,同比提升4.15个百分点;(8)归属于本行股东的平均总资产收益率(ROAA)和归属于本行股东平均净资产收益率(ROAE)分别为1.28%和19.07%,同比分别下降0.05个百分点和1.33个百分点;(9)EPS1.40,BVPS15.00。 二、不良贷款率1.83%,较年初增加15bp 不良贷款余额552.56亿元,较年初增幅16.55%;不良贷款率1.83%,较年初上升15bp;关注类贷款749.66亿元,占比2.48%;合计占比下降到4.32%,低于行业均值。不良贷款增量77%集中在制造业、采矿业和建筑业三个行业。不良贷款增量63%集中在西部地区,该地区以煤矿、钢铁、有色金属等行业为主,产能过剩,经营困难,不良率整体上升,不过由于资产规模的优化,目前该地区贷款总额压缩3.82%。公司拨备覆盖率189.11%,比上年末上升10.16个百分点;拨贷比3.45%,比上年末上升0.45个百分点。二者进一步远离监管红线。且逾期贷款819.32亿元,占比2.71%,逾期贷款/不良贷款余额为1.48,比年初下降0.22个百分点。虽然不良贷款有所增加,但公司致力于资产质量的优化,同时风险防控能力相应增强,公司整体风险可控。 三、资产规模小幅扩张,净息差同比收窄 上半年资产规模达到55372.98亿元,较年初增长1.14%。发放贷款和垫款总额30265.32亿元,较年初增长7.16%,吸收存款余额36926.48亿元,较年初增长3.39%。由于2015年降息影响随公司资产负债重定价集中释放,2016上半年净利差为2.45%,同比下降15个基点。受降息后生息资产重定价以及2016年5月后“营改增”价税分离等影响,生息资产平均收益率为4.16%,同比下降81个基点。受2015年降息后计息负债重定价以及低成本活期存款占比提升的影响,计息负债平均成本率为1.71%,同比下降66个基点。净息差为2.58%,同比下降20bp。考虑到行业整体净息差的收窄,招行该指标的下降基本符合预期。 四、资本充足率提升到12.46% 招商银行上半年报显示,权重法下其资本充足率提升到12.46%,较年初增加0.55个百分点;一级资本充足率为10.44%,较年初增加0.51个百分点。高级法下公司资本充足率13.47%,核心一级资本充足率11.66%,分别较年初提高1.32个百分点和1.28个百分点。在没有进行外部融资的情况下,招行依靠零售业务的特点,减少了一定的资本消耗,使得资本充足率保持了内生平衡增长,成为招行一大特色。 五、一体两翼"格局稳定 招行坚持“一体两翼”战略定位。“一体”持续强健。中报显示,零售金融营业净收入同比增长15.83%,零售金融税前利润269.57亿元,同比增长36.68%;成本收入比28.89%,同比下降3.23个百分点;零售非利息净收入同比增长22.52%,在零售营业收入中占比37.83%。零售客户总资产达5.17亿元,新增4237亿元,增量创历史新高,活期存款增加360亿元,活期存款占比74.27%。零售贷款总额13348.77亿元,占公司贷款和垫款总额的47.83%,有效规避风险的同时实现了较高收益。同时,“两翼”不断壮大。上半年,公司金融和同业金融克服国内外经济形势不利影响,营业净收入仍然保持正增长,充分抵御了经济下行风险,进一步提升了差异化竞争力。 六、盈利结构趋于完善,新兴中间业务收入增速高 2016年上半年,招商银行净手续费及佣金净收入377.79亿元、同比增长22.87%,主要是受托管及其他受托业务佣金、结算与清算手续费增加。具体而言,2016年上半年实现托管及其他受托业务佣金159.91亿元,同比增长51.51%,主要是受托理财等财富管理业务收入快速增长,受托理财收入99.08亿元,同比增加50.38亿元。结算与清算手续费33.66亿元,同比增长70%,主要是由于电子支付收入增长影响。 七、投资建议 招行中报亮点较多。其一、非息收入占比继续回升,达到40%,行业内处于前列,其中手续费和佣金收入中新兴中间业务,比如:理财、托管等,继续高增长;其二、不良贷款率+ 关注类贷款占比合计只有4.32%,在行业处于低位;而且拨备覆盖率和拨贷比较年初继续回升,逾期贷款增速、逾期贷款/不良贷款比率在下降;其三、资本充足率在回升。其在贯彻“轻型银行”方面成效显著,资本消耗在下降;其四、零售端优势继续增强,零售业务在营业收入中的占比达到37%。 我们继续看好招行,主要来自:零售端优势、资产质量优于同业。而且在“轻型银行”和“一体两翼”战略的逐步实施中,其这两点的优势将持续增强,业务特色将继续超越同业,其估值溢价需要在价格中不断得到体现。继续维持首推品种,“买入”评级。我们预测16/17年净利润同比增长6%/11%,EPS为2.43/2.69,PE为7.67/6.92,PB为1.18/1.07。6个月目标价24元。

事件 华夏银行发布2016半年报,上半年实现营业收入312亿,实现净利润98.8亿 简评 一、上半年,净利润同比增长6.08%,超预期 上半年实现净利润98.8亿,同比增长6.08%,比第一季度的7.13%有所回落,估计这个增速在上市银行中将位列中上水平;(1)营业收入312亿,同比增长10.16%,(2)其中:利息净收入241亿,同比增3.9%,净息差下降到2.48%,同比下降15bp;手续费和佣金净收入69亿,同比增29%;(3)手续费佣金净收入主要来自理财业务收入26亿,同比增30%,银行卡收入21亿,同比增50%;代理同比增18%;(4)收益结构基本稳定,利息收入占比77%,基本稳定.(5)成本收入比下降到1.7%,达到35%,依然处于高位;(6)EPS为0.92,BVPS为8.02。 二、不良贷款率1.56%,较年初提高4bp; 不良贷款余额181.43亿,占比提高到1.56%;关注类贷款495.5亿,较年初增加45亿,占比4.26%,合计占比提高到5.82%,低于行业均值;不良主要集中在批发零售制造业;华南华中和华东地区;受资产质量持续下行的影响,公司拨备覆盖率环比下降至165%,拨贷比环比下降至2.57%,两者均已接近监管红线,未来公司拨备计提压力依然较大。上半年核销不良贷款25.12亿元,核销率为0.22%,其中一季度核销15亿元,二季度核销10亿元。加上核销因素,一二季度暴露的不良贷款分别为23亿元、20亿元,不良生成相对去年第四季度的43亿元有所回落,和去年上半年的63亿元相比,不良暴露有放缓迹象。且逾期贷款601亿,占比5.16%,逾期贷款/不良贷款余额为3.32,占比偏高,后期不良贷款仍面临暴露的压力,资产质量隐忧不减。 三、今年以来资产扩张势头较快 公司总资产达到22505.45亿元,较年初增长11%,由于风险资产的扩张,其核心一级资本充足率下降到8.56%,资本金补充压力存在,估计后期资产扩张势头会有所放缓; 德意志银行股权交割尚未完成,合计持股依然为20%,证金持股比例为3.62%,为第五大股东;而汇金资产管理持股占比1.3%,为第8大股东。 四、净息差持续收窄 公司上半年净息差为2.48%,同比收窄15bp,环比下降3个bp,主要受贷款重定价的影响,其中贷款收益率收窄78bp,大于存款成本率收窄幅度52bp。在净息差持续收窄的行业环境下,公司积极拓展资金业务,证券投资类业务同比增25%,公司已发行债券成本下降123bp,大于投资端收益率89bp 的收窄幅度,部分对冲了存贷利差的收窄。 五、净利息收入“以量补价” 公司资产规模持续扩张,2 季度生息资产规模环比1 季度增长8%,主要来自贷款较年初增长9%和应收款项类投资的较年初增长123%,上半年新增贷款和应收款项类投资占新增总生息资产的比重分别是41%和42%。其中应收款项类投资的高增主要来自上半年新增的853 亿理财产品。受益于规模的快速扩张,公司净利息收入在息差同比收窄15bp的情况下同比增3.9%。 六、新兴业务增长喜人 上半年新增853 亿理财产品,理财业务实现投资收益138亿,实现收入26亿,同比增30%;资产托管规模达到1.6万亿,增幅23.30%,收入3.9亿;发行资产证券化产品规模375亿;国际业务整体保持了较快增长势头,国际业务中间业务收入实现同比增长26.75%。 七、投资建议 上半年,华夏银行净息差小幅回落,基本保持稳定;但资产扩张规模高于前期,部分实现“以量补价”。不良核销力度弱于去年,不良生成率下降,这属于阶段性企稳。但是逾期贷款占比行业内依然较高,资产质量隐忧不减。华夏银行在加快布局小企业信贷,在京津冀地区加快零售业务布局,同时也在加快第二银行建设,预计下半年移动银行4.0版本将落地,同时其同前海微众银行和蚂蚁金服合作在深入,有部分合作产品陆续面世,值得期待。我们维持华夏银行的“买入”评级。预测华夏银行16/17净利润同比增长8%/10%,EPS为1.91/2.1,PE为5.44/4.95,PB为0.81/0.70。

事件 公布2016年中报 公司于2016年8月9日公布中报,2016年上半年累计实现营收25.76亿元,同比下降46.98%;归母净利润11.15亿元,同比下降58.09%;归母净资产160.29亿元,较年初减少4.69%;加权平均净资产收益率为5.79%,同比下降10.13个百分点。 简评 定增提升资本实力,区域优势+长江经济带政策红利助推业绩 2016年上半年,面对恶劣的市场环境,公司逆市非公开发行新股7.87亿股,募集资金总额83.11亿元,打破资金瓶颈,为各项业务发展打开了广阔空间。同时,公司深耕湖北,位处长江经济带,将极大收益于区域经济改革发展的政策红利。 分拆海外上市,打开国际业务发展空间 8月10号公司公告称拟对香港业务进行分拆重组,成立“长江国际金融”作为上市主体承接公司在香港和其他海外地区的业务。同时,为了完善长江国际的治理结构和激励机制,拟在上市之前通过发行新股方式实施员工持股计划,对上市主体长江国际金融进行增资扩股。若此举顺利完成,长江国际金融将成为独立的海外融资平台,必定大幅提升公司海外市场影响力、打开海外业务发展空间。 业务结构优化明显 报告期内,公司提高多元化经营,收入结构优化明显:“靠天吃饭”的经纪业务和自营业务收入占比分别由上年同期55.28%、19.85%降至40.06%、8.55%,有助于提升业绩抗周期性;资本中介、资管、投行等代表创新转型方向的业务收入占比明显提升,分别同比上升9.53%、5.59%、13.6%,综合竞争实力明显加强。 经纪业务加快转型,互联网金融稳步推进 报告期内受市场影响经纪业务收入和交易量均下降:经纪业务收入13.10亿元,同比下降15.22%;股基交易额25,229.12亿元,同比下降52.92%。市场占有率(1.82%)和行业地位(16名)仍位于行业中上游。公司加快经纪业务创新转型,加大力度建立互联网金融创新体系:公司于2015成功推出“长江e”APP取得优秀战绩,凭借其支持ETF快捷交易、和打造中港股互通等创新服务获得累计下载次数超过60万次。近日,公司与互联网巨头奇虎360签署战略合作跨出里程碑式一步,双方将在证券信息技术安全、线上服务系统、金融产品、产业基金、股权投资合作等方面开展全面深度合作。此外,公司继续扩大业务辐射范围,报告期内新增营业部18家,并于近期获批新设45家布局湖北省以外各省,截止报告期末其下属营业部合计186家。 两融余额有所下降,股票质押逆势暴涨 公司大力发展股票质押业务和两融业务,积极提升客户服务水平,提升资产转化效率,报告期末两融余额208.5亿元,同比下降47.6%,不过仍然保持2.31%以上市场占有率,行业领先。公司股票质押业务突飞猛进,期末余额260.04亿元,同比增长504.46%,市场占有率及行业排名快速提升。综合影响下,公司信用业务规模不降反升,达457.82亿元,同比上涨2.27%。 投行实力亮眼,资管稳步增长 凭借长江流域旺盛的融资需求加之公司项目承揽力度大幅加强,公司投行业务十分亮眼,报告期内量额双升:公司完成股票主承销金额32.76亿元,同比增长202.77%;企业债及公司债主承销规模124.83亿元,同比增长403.36%;新增推荐挂牌新三板企业57家,累计挂牌215家,行业排名第8位,新三板湖北省内市场份额一直保持在近40%;再融资取得突破,完成41家公司定向发行,总融资额28亿元,同比增长384%,融资金额排名第9位。 资管业务方面,公司努力构建“大资管”体系,重点发力主动管理型业务,不断丰富产品线、做大资管业务规模。报告期末,公司资产管理受托规模829.00亿元,同比增长80.95%;其中管理集合理财产品76只,资产规模469.02亿元,同比增长77.72%。 投资建议:目前公司估值P/E14.4x、P/B3x,处于行业中较高位。今年公司成功完成定增,资本实力大大提升,打破资金瓶颈,为各业务发展打开空间;区域优势明显,资源优势和政策红利将助推业绩提升,与股东方业务协同可期;各创新业务取得阶段性成果,与奇虎360合作打开互联网创新业务广阔前景;面对2016年恶劣市场环境,公司业务结构优化明显,经纪、自营业务收入占比明显下降,抗风险能力提高,投行、资管业务规模扩大,竞争实力进一步加强。预计2016、2017EPS分别为0.52元和0.64元,给予“增持”评级。

事件 浦发银行发布2016半年度报告,上半年实现营业收入821.72亿元,实现归母净利润267.70亿元 简评 一. 上半年净利润同比增长11.99%,符合预期 上半年实现净利润267.70亿元,同比增长11.99%;(1)营业收入821.72亿,同比增长16.22%。(2)其中:利息净收入551.15亿。同比增长4.11%,净息差2.16%,继续收窄,存款重定价占比高于贷款重定价占比;手续费及佣金净收入222.88亿,同比增长51.69%(3)手续费及佣金收入主要来自:银行卡手续费80.37亿,同比增长122.01%;资金理财手续费收入65.19亿,同比增长52.42%;托管业务手续费收入22.71亿,同比增长50.01%。(4)收益结构,利息收入占比67.07%,较去年同期下降7.81%。(5)成本收入比20.36%,较去年同期上涨0.14%。(6)EPS为1.229,BVPS为14.595. 二. 不良贷款率1.65%,较年初提高9bp 不良贷款余额403.36亿元,占比提高到1.65%;关注类贷款802.25亿,较年初增加24.06%,占比3.27%,合计占比提高到4.92%,低于行业均值,较一季度环比下降0.43%。 不良主要集中在制造业和批发零售业。 逾期贷款722.96亿,占比2.95%,逾期贷款/不良贷款余额为1.79,资产质量依然承压。 三. 核心一级资本充足率上升到8.67%。 今年3月份公司发行9.99亿股,购买上海信托资产,募集资金全部用于充实公司资本金,提高了资本充足率,为公司的发展奠定了基础。 此外,公司今年3月审议通过了非公开发行股票的方案,募集资金将用于补充核心资本,提高核心一级资本充足率,发行尚需监管机构批准。 四.零售业务稳步发展,收益结构改善明显。 (1)零售信贷方面,零售贷款平均余额6441.83亿元,较2015年增长23.26%;占全部贷款和垫款余额的27.28%,较2015年增加2.44%。个人贷款和垫款收入同比增长7.79%。 (2)非息收入成为营业收入增长的贡献点,同比增长51.90%。银行卡业务同比增长122.02%、财务顾问业务同比增长52.42%、代理委托业务同比增长61.12%。个人理财业务销售收入10.82亿元,同比增长42.82%。一季度完成对上海国际信托收购,金控平台日趋完善,综合化经营对业绩贡献将持续提高。 五、投资建议。 从中报数据来看,基本印证我们观点,非息收入持续实现高增长,尤其是银行卡、代理、理财和托管都实现高速增长,其在向综合化资管和零售业务转型的成效是非常显著的。继续看好其非息收入的高增长、互联网金融业务的领先优势、以及在投贷联动领域的先发优势。我们预测16/17年净利润同比增长15%/18%,EPS为2.97/3.51,对应PE为5.41/4.57,PB为0.92/0.76。维持“买入”评级。