净利润同比增长63.35%。公司实现营业收入27.06亿元,比上年同期增长11.18%;归属于母公司股东的净利润为7.96亿元,同比增长63.35 %,对应每股收益0.43元,符合我们预期。 黄金价格较去年同期上涨25.39%。公司上半年生产矿产金9.37吨,较去年同期增加0.15吨,增幅为1.62%;生产铜精矿8812吨,比去年同期增长1.81%;精炼金产量58.69吨,增长4.28%。营业收入和利润的增长主要是由于黄金价格上涨所致。上半年伦敦和上海现货黄金均价分别为1444.74美元/盎司和306.83元/克,分别较去年同期上涨25.39%和20.86%;价格的上涨使得公司上半年矿产金毛利率上升了3.96个百分点,达到58.29%。 黄金资源储量达569.47吨,未来仍有增长空间。截至2010年底,公司保有黄金储量463.82吨,实现4年翻两番。另外,公司通过非公开发行收购集团持有的嵩县金牛60%股权、河北东梁100%的股权以及江西金山76%股权,黄金储量再增105.65吨,达到569.47吨。大股东黄金集团拥有黄金储量接近1100吨,未来伴随大股东的持续注入,公司的黄金资源量仍有较大的增长空间。同时,随着公司湖北三鑫、苏尼特、陕西太白和河南金源等冶炼基地的完成,未来两年公司矿产金产量增速较之前几年会有所放缓,但我们预计仍可保持年均10%左右的增长。 预计2010年公司EPS 为0.88元,维持“增持”评级。鉴于全球经济复苏一波三折,我们预计黄金价格在下半年依然会维持高位。我们预计公司11-13年稀释后EPS 为0.88元、1.08元和1.33元的盈利预测,对应的动态PE 为 32倍、26倍和21倍,维持“增持”评级。

报告摘要: 净利润同比增长18.12%。公司上半年实现营业收入28.47亿元,同比增长2.39%;营业利润2.05亿元,同比增长14.21%;归属于母公司股东净利润1.86亿元,同比增长18.12%;实现每股收益0.14元。主营业务综合毛利率26.77%,同比增长5.2%。 2011年锌产量受会泽冶炼厂关停影响明显。公司会泽者海冶炼厂已于2011年6月30日关停,预计新建会泽16万吨铅锌项目中冶炼锌今年年底投产,呼伦贝尔20万吨铅锌项目中冶炼锌2012年4月投产,下半年锌产品产量所受影响明显,预计全年产量在16万吨左右。 未来公司可实现资源跨越式增长,产能台阶式上升。公司目前已探明铅锌金属资源储量约为456.5万吨,未来随着呼伦贝尔驰宏、昭通周边、澜沧铅矿、驰宏加拿大潜在资源的开发,以及可能注入的集团资产荣达矿业,未来资源储量可望达到1000万吨以上。公司现有铅锌冶炼产能20万吨,2012年在会泽及呼伦贝尔项目全部投产后可达到70万吨/年,“十二五”规划目标为100万吨/年。铅锌精矿采选产能集中释放在2013年之后,在不考虑海外资源增长情况下,铅锌自给率将达到55%以上。 预计公司 2011年EPS 为0.32元。由于原辅材料及燃料价格上涨幅度超出此前预期,导致铅锌业务盈利能力减弱,我们下调2011年每股收益至0.32元。预计2011年-2013年每股收益为0.32元、0.53元和0.76元,对应动态市盈率分别为66倍、40倍和28倍,强烈看好公司未来资源储量进一步增长的巨大潜力,同时随着各项产能的陆续释放,2011年将成为公司生产规模的低点,后期盈利能力将不断加强,维持“买入”评级。

报告摘要:净利润亏损931.76万元,同比减少160.57%。公司上半年实现营业收入9.58亿元,同比增长38.90%;营业利润92.15万元,同比减少95.99%;归属于上市公司股东净利润-931.8万元,同比减少160.57%;实现每股收益-0.05元。公司一季度营业利润亏损816.6万元,二季度随前期募投项目投产程度逐渐增加,单季度实现营业利润908.7万元,盈利能力呈现好转趋势。 财务费用增长与产能释放延迟仍是制约利润增长的主要原因。公司上半年财务费用3573万,同比增长212.51%,主要是板带材项目贷款利息费用化以及利率上升且本期借款数额较上年同期有所增加导致相应利息支出增加所致。产品综合毛利率较去年同期降低了3.45%,其中主要产品钛制品毛与利率同比大幅下降11.51%,一是前期募投项目稀有难熔板带材项目厂房及热轧生产线已于2010年12月底投产转固,但项目运行初期产能未有效释放,导致固定成本大幅增加;二是项目配套的冷轧生产线今年10月才能正式投产,也限制了钛材品种毛利水平的上升。 未来可能超预期表现的关键还是钛钢复合板。公司是国内最大的稀有金属复合材料生产企业,其大型复合板材的爆炸复合技术在国内处于绝对领先地位,具有明显的技术优势,是国内唯一可以生产20平米以上的钛钢复合板的企业,产品可以完全满足电力和核电领域的应用需要和进口替代,随着后期产能完全释放,其将成为未来盈利能力的主要增长点和贡献点,超预期表现概率较大。 预计公司2011年EPS为0.23元。预计2011年-2013年每股收益为0.23元、0.32元和0.36元,对应动态市盈率分别为76倍、54倍和49倍,我们看好公司的长期增长潜力,继续维持“增持”评级。

报告摘要: 上半年实际表现好于年初目标。公司实现营业收入35.64亿元,增长38.5%,超出年初对报告期的目标15%,实现归属于母公司股东净利润8.76亿元,增长37%,对应EPS0.79元。 资金周转顺畅,使用效率提高。公司货币资金较年初增加近10亿元,应收项目变动不大,实现每股经营活动现金流1.27元,增长154.7%,体现出较高的回款效率。同时,短期、长期借款分别增加5000万元和16亿元,公司运用财务杠杆的能力明显改善。 费用控制力较强。公司销售费用率和管理费用率分别下降0.2%和0.75%,财务费用增长80%,源于利息支出增加1214万元。 煤炭业务量价齐升对冲成本上升的影响。原煤产量583万吨,销售商品煤459万吨(其中精煤194万吨,混煤249万吨),分别同比增长5.2%和24%,精煤洗出率提高近3.5%,而年初公司对合同煤价进行了上调,且六盘水市场价也稳步上行,预计全年综合售价可达到790元/吨,增长10%。此外,今年公司安全费上调25元/吨,并加收煤炭价格调节基金,吨煤成本升至444元/吨,提高16.2%,综合影响下,煤炭综合毛利率小幅下降0.45%至29.2%。 “十二五”产量释放周期开启。目前主力矿井中火铺矿、土城矿、月亮田矿、金佳矿均在技改,松河矿进入释放期,在建的发耳矿二期、马依矿将在2013年集中投产,预计2015年产量可超过3000万吨。 集团响水矿具备注入预期。根据承诺,响水矿在证照问题解决后有望注入公司,增加产能400万吨,公司还可能受益区域小煤矿资源整合。 首次給予“增持”评级。预计未来3年EPS1.61元、2.06元和2.6元,看好其内生增长及资产注入预期,但宏观层面风险仍在。

报告摘要:上半年净利润大幅增长。公司上半年实现营业收入43.69亿元,同比增长60.9%;实现净利润1.29亿元,同比增长404.43%,对应每股收益0.17元。业绩大幅增长的主要原因是由于上半年稀土产品价格增速超预期以及锌产品销量较上年同期大幅增长所致。工程承包业务由于老项目结算较少,新项目尚未结算,因此收入较上年同期有所减少。 稀土冶炼能力有望达到1.7万吨/年。预计2013年公司广东珠江稀土的冶炼产能将由现有3000吨/年扩至7000吨/年;另外,公司与宜兴新威集团合资成立的中色稀土成立后,将再增加10000吨冶炼产能,最终形成1.7万吨/年稀土冶炼分离能力。资源方面,缅甸合资探矿正在积极推进,资源前景值得期待。公司积极布局海内外稀土,有利于扩大规模,降低成本,控制稀土资源,保证稳定的资源自给。 老挝铝土矿增收在即。老挝铝土矿的勘探工作已基本完成,探明储量约为2.4亿吨,持有SARCO公司49%股权的澳方,计划以探矿权募集资金,建设氧化铝生产线,初始产能为60万吨/年。一旦开始生产,预计对公司业绩也将有较大贡献,是公司未来的又一增长点。 参股ST威达,有望贡献高额投资收益。公司控股红烨投资以7.54元/股的价格认购。 ST威达非公开发行股份的数量为53628308股,持股比例约为10.62%。如果ST威达重组成功,保守预计有望为公司带来6.7亿元的投资收益,扣除所得税后可增厚EPS0.34元。 预计2011年EPS0.66元,维持“增持”评级。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.66元(如果不考虑ST威达投资收益,EPS为0.32元)、0.42元和0.59元,对应的动态PE为44倍、69倍和49倍。 虽然估值较高,但我们看好公司长期发展潜力,维持“增持”评级。

集团收购微山稀土正式签约。公司控股股东钢研集团与微山华能公司等三家公司签署《山东微山湖稀土有限公司股权转让及增资扩股协议》,钢研集团控股40%。该公司从事微山湖矿轻稀土原料的开采,是山东唯一的稀土资源生产基地,也是国内三大轻稀土基地之一。有数据显示山东地区远景储量或超1000万吨,工业储量不足400万吨。 稀土产业园项目规划拟在制定中。集团拟在微山开发区投资建设稀土产业园,主要涉及稀土材料工程研究中心、稀土抛光粉、永磁及储氢合金专用稀土金属原材料及配套公共设施等项目。由此可见,在布局了上游资源和下游应用领域后,集团或有可能推进中游冶炼领域。 上市公司下游钕铁硼未来仍有扩产可能。在已形成的战略性新兴产业“十二五”发展思路中,提出“到2015年,突破一批国家建设亟需、引领未来发展的关键共性技术,关键新材料的自给率提高到70%”,这意味着,服务于节能环保和新能源等战略新兴产业的稀土功能材料未来有望快速增长。为了适应产业发展规划,公司钕铁硼未来仍有扩产可能。虽然目前上市公司尚未与微山稀土开展原材料采购计划,但我们预计这可能只是时间问题。 稀土全产业链规划初现雏形,维持“买入”评级。此番动作有利于打通集团与上市公司的稀土全产业链,是立足稀土行业的重要一步。虽然本次签约属集团行为,暂无将其注入上市公司的计划,但从集团和上市公司在稀土领域的发展规划来看,我们认为不排除未来存在注入的可能,目前此事件对公司业绩尚无影响。我们维持公司2011-2013年EPS 为0.34元、0.45元和0.60元,对应动态PE 分别为62倍、47倍和35倍,维持“买入”评级。

报告摘要:净利润同比增长105.94%。公司上半年实现营业收入17.81亿元,同比增长72.07%;利润总额2.37亿元,同比增长122.07%;归属于母公司股东的净利润为1.55亿元,同比增长105.94%,对应每股收益0.31元。 量价齐升提升公司业绩,成本上涨拉低综合毛利率。由于全球经济形势回暖,公司出口业务不断增长,产品订单饱满,下属各生产企业均处于满负荷生产状态,销量和价格的增长,致使公司业绩增长明显。 另一方面,由于稀土镨和钕的价格大幅上涨,虽然公司具有较强的成本转嫁能力,但对于长期大客户而言,会分担部分成本上涨压力,进而拉低了公司综合毛利率2.1个百分点,达到23.40%。 需求旺盛,产能提速。钕铁硼永磁体是当前节能环保的重要材料,主要应用于风电、变频空调和新能源汽车领域。目前我国钕铁硼年需求量约为7万吨,占全球需求量70%,根据对下游领域的初步估算,我们预计未来3-5年,钕铁硼的增速有望每年保持20%以上。公司抓住时机,募投新的高端钕铁硼项目,分别应用在新能源汽车、节能家电、风力发电和信息产业,对应的新增产量分别为800吨、1600吨、1600吨和2000吨。项目建成后,公司的烧结钕铁硼磁体毛坯产能由现在的12000吨/年增加到18000吨/年,增长50%。 预计公司2011年EPS0.66元,维持“增持”评级。由于稀土价格高位还将持续,我们上调公司11-13年EPS分别为0.66元、0.74元和0.89元,对应动态PE43倍、38倍和32倍,维持“增持”评级。

报告摘要:净利润同比增长25.89%。公司上半年实现营业收入1.23亿元,同比上升47.67%;营业利润4314万元,同比上升43.60%;归属于上市公司股东净利润4403万元,同比上升25.89%,实现每股收益0.27元。营业收入同比大幅上涨主要源于各产品的销售价格上涨以及红外锗单晶、区熔锗的销量上升。 成本上升压缩产品盈利空间。公司主要产品区熔锗锭和红外锗单晶毛利水平下降明显,较去年同期下降6.07%和14.18%,主要原因来自于两方面:一是公司外购原料增加比例增加,且原料价格上涨;二是为保护资源和优化资源的合理开采,公司加大对低品位锗矿开采量,锗矿平均开采品位由0.0554%下降至0.039%,导致单位生产上升。 锗资源储量丰富,深加工技术优势明显。公司目前拥有727.78吨锗资源量,占到云南省已经探明储量的61.57%,占全国的20.79%,占全世界储量的8.46%,年产能40吨。锗的下游需求领域主要是光纤、太阳能、红外和探测等领域,这些领域均涉及战略新兴产业和航天军工领域,行业增长前景较为明确。公司前期募投项目太阳能电池用锗单晶片和红外镜头项目属高毛利产品,未来随着公司募投项目的达产,综合盈利能力有望得到保持和进一步提升。在牢牢掌握资源储量的基础上,公司未来的主要着眼点还在于发展下游深加工项目,凭借其技术和研发优势,公司在锗加工领域具有核心竞争力,未来考虑进军光纤、探测等领域,前景非常看好。 预计公司2011年EPS为0.69元。公司前期募投项目预计在2012年投产,对近两年的业绩贡献有限,2013年后则可出现爆发性增长。预计2011年-2013年每股收益为0.69元、0.89元和1.53元,对应动态市盈率分别为66倍、51倍和30倍,给予“增持”评级。

报告摘要: 吸收合并神火铝业,子公司变身分公司。公司公告,拟吸收合并全资子公司神火铝业,并注销其法人资格,使之成为公司的分公司。 电解铝业务下半年减亏明显。上半年神火铝业实现收入45.6亿元,实现归属于母公司净利润-2.9亿元,业绩不佳源于行业产能过剩,成本高企以及公司产能闲置,但7月份以来随着铝价走高,公司重启产能后盈利已有所改善,预计下半年铝价支撑力较强,有望维持在盈亏平衡点(17500元/吨)之上,可减少业绩拖累程度,且未来60万千瓦大机组投产后,公司对电解铝业务波动风险的控制力还会提升。 可享受税收实惠,全年业绩影响有限。公司吸收合并亏损子公司将确认一定的损失,但被合并方亏损额也可一定程度抵扣应纳税所得,因此综合作用下,假设神火铝业今年减亏至1.5亿元,预计新确认损失近1000万元,影响EPS 不足0.01元,且减亏越多影响越小。 后期看点颇多,股价动力充足。我们认为,公司未来看点包括:1)梁北矿改扩建以及整合煤矿验收后产能释放;2)电解铝业务节约成本效果显现;3)增发顺利推进;4)河南省内扩充资源储备具备空间。 维持公司“买入”评级。鉴于公司业绩拐点已现,利好有望逐一兑现,明年业绩具备超预期可能,继续看好其发展前景。估值方面,假设不考虑增发,维持未来3年公司EPS 为0.99元、1.46元和1.67元,对应明年PE 仅为12倍,6个月目标价20元。

报告摘要: 净利润同比增长640%。公司上半年实现营业收入12.9亿元,同比增长83%;营业利润1.60亿元,同比增长666%;归属于上市公司股东净利润1.46亿元,同比增长630%;实现每股收益0.41元。 主导产品价格上涨扩大盈利空间。公司产品议价能力较强,在需求旺盛阶段可以顺利转嫁成本上涨部分。上半年主导产品价格同比大幅增长,同时产品结构得到进一步改善,高比容钽粉占比进一步增加,钽铌制品综合毛利率30.0%,较去年同期上涨13.8个百分点,盈利空间大幅提升。 新业务增加公司未来盈利增长点。前期募投方向中钽靶材、铌及铌基材料、一氧化铌三个项目是对现有钽铌业务的进一步延伸,由于潜在市场前景看好,部分项目未来存在继续扩大产能可能性。光伏产业、钛材、能源材料将成为继钽铌业务外的三大核心业务,至“十二五”末期收入贡献超过50%,其中光伏产业、钛材以其长久以来的技术储备和市场成长潜力将成为公司业绩的有效补充,能源材料则有可能成为未来业绩潜在的爆发点。 子公司转让一次性增厚业绩。2011年4月份转让东方钽业房地产公司使净利润增加6346万元,一次性增厚2011年EPS0.178元。 预计2011年EPS为0.70元(不考虑配股摊薄因素)。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.70元、0.75元和1.17元,对应动态市盈率分别为34倍、32倍和20倍,估值水平较为合理。考虑到公司在钽铌业务的龙头地位和新兴业务的高速增长,维持“增持”评级。

净利润同比增长144.79%。公司上半年完成销售收入39.91亿元,同比增长24.14%,实现净利润3135.5万元,同比增长144.79%,对应每股收益0.03元。 80万吨氧化铝项目有望明年达产。公司控股的文山铝业拥有 25个探矿权,控制铝土矿资源1.36亿吨。在建的80万吨氧化铝项目,预计2012年将完全达产,致使公司氧化铝自给率将提高至83.33%,吨氧化铝成本较目前市场采购低约400元/吨,成本优势明显,一旦量产将大大增厚公司EPS0.22元。 电价与吨铝电耗有望下降。公司目前吨铝电耗较2009年下降了180度,达到13500度/吨,未来随着“低温低电压铝电解技术项目”的推进,单位电耗仍有下降空间。除此之外,公司地处云南,省内水电资源丰富,水电成本年平均电价约为0.49元/度,明显低于火电成本。 “十二五”期间公司准备参股或控股中小型水电厂,一旦成功,电价约为0.33元-0.37元/度,较目前0.49元/度的电价下降24.49%-32.65%,大大提升公司的盈利能力。 铝加工大幅扩产。未来涌鑫30万吨铝板带项目和泽鑫30万吨铝合金板带项目达产后,公司将形成90万吨铝加工的生产能力,且随着公司高附加值产品的逐步投产,预计未来铝加工的毛利率有望提升。 2011年EPS0.09元,维持“增持”评级。我们预测公司11-13年EPS分别为0.09元、0.35元和0.51元,对应的动态PE 分别为99倍、25倍和17倍,业绩有望在明年出现爆发式增长,维持“增持”评级。

报告摘要: 净利润同比上升139.04%。公司上半年实现营业收入41.5亿元,同比增长69.63%;归属于上市公司股东净利润4.58亿元,同比上升139.04%,每股收益0.67元。主营业务综合毛利率为29.2%,较去年同期增加7.2个百分点。公司业绩大幅增长主要由于钨粉末产品和稀土冶炼产品市场价格的大幅上涨,以及下属矿山盈利能力的增加。 产品技术升级与朱格拉周期启动共同驱动钨行业上行。短期来看随着国内电子工业产业升级、汽车制造业、采掘业和地质、石油勘探的兴起,对硬质合金的需求逐步上升;长期来看,朱格拉周期的启动将为硬质合金领域带来了新的增长前景和增长机会,行业前景非常乐观。 最重要的是在钨的主要应用领域,目前尚未发现有效的替代金属,作为一种重要的不可再生稀缺金属,年初以来欧洲小金属市场钨铁价格累计上涨17%,并且经过前期短暂调整后近期上涨趋势再次显现,预计未来价格向上的空间仍然较大。 能源新材料长期分享“新经济”增长。受益于国家低碳经济发展和稀土扶持政策的推动,能源新材料需求量将在较长时间内保持高速增长。而公司对稀土高端磁性材料、贮氢合金粉等能源新材料等战略发展定位保证使其充分分享新经济发展的盛宴,有望成为未来业绩新的增长点。 预计公司2011年EPS为1.14元。预计公司2011年-2013年每股收益为1.14元、1.30元和1.65元,对应动态市盈率分别为42倍、37倍和29倍。尽管下半年公司主要产品价格在一定程度上面临高位回落的风险,但我们更加看好作为稀有战略金属钨的实际需求增长,在国家相应政策指导和扶持力度不断加强的护航下,公司主要利润构成的钨制品未来前景依然看好,维持“增持”评级。

净利润同比减少19.44%。公司上半年完成销售收入36.86亿元,同比增长21.31%,实现净利润3.59亿元,同比减少19.44%,每股收益0.11元。欧洲氧化钼价格较去年同期小幅上涨4.76%,国内则略有下降,又因人工、辅料及所得税增加导致公司业绩略有下滑。 公司钼产量进入逐步释放期。公司拥有金堆城钼矿和汝阳钼矿,钼金属权益储量达到123.95万吨,年产钼金属量1.4万吨,资源自给率达到100%。公司金堆城南露天矿项目已经基本完成,开始试生产,设计日处理能力1万吨/天,达产后金堆城钼矿总矿石处理能力将达到4万吨/天,新增钼金属量接近4000吨。除此之外,汝阳钼矿也已由地下开采转为了露采,5000吨/天日处理能力(原处理能力2000吨/天)扩建项目已经投产,年产钼金属量由原来的800吨增至约2500吨,未来还有进一步建成2万吨/天 的计划,但要视钼需求量而定。 供需情况难改,价格尚无起色。供给方面,近年来国内外新发现钼矿较多,未来几年新建和扩建项目也将进入投产密集期,国内钼保护性开采尚处于政策探索阶段,供给形势不乐观。需求方面,钼的下游需求主要应用在不锈钢、耐热钢和结构钢等特钢领域,由于钢铁行业增速放缓已成事实,因此需求难以大幅改观,钼价大幅上涨动力不足。 预计2011年EPS0.27元,维持“增持”评级。由于上半年钼价表现低于预期,因此我们下调对全年价格的假设,预计公司 11-13年每股收益分别为0.27元、0.38元和0.44元,对应动态PE为62倍、44倍和38倍,估值偏高,但考虑到公司产能进入逐步释放期,且公司业绩对钼价非常敏感,氧化钼价格每上涨1美元/磅,公司业绩可增加0.04元,因此我们维持公司“增持”评级。

净利润同比增长49.84%。公司今年上半年实现营业收入18.47亿元,同比增长15.65%,实现归属于公司股东净利润1.27亿元,同比增长49.84%,对应每股收益0.15元。其中,第二季度实现净利润8308万元,较去年同期增长67.6%,环比增长90.33%,盈利能力大幅提升。 产量增加与产品结构调整是公司业绩增长主要原因。公司业务主要涉及传统业务、非经带材和磁性材料,传统业务包含焊接材料,金刚石工具,高速工具钢以及粉末冶金材料,是公司收入和利润的主要来源。 2011年,公司焊接药芯、高速工具钢和非晶带材产品均有望实现接近甚至超过100%增长,达到5.5万吨、2.8万吨和1.5万吨;磁性材料产量有望增长40%,达到1800吨。另外,公司进一步强化主营业务,调整产品结构,扩大高端市场占有率,提高高附加值产品销售比例,从而提高公司产品的平均毛利率水平。 定位新材料,提升公司想象空间。公司战略规划力争打造“全球领先的先进金属材料及制品的供应商及解决方案的提供者”,做强传统业务,同时围绕国家战略性新兴产业规划,重点发展包括非晶、纳米晶带材及制品、LED 产业配套材料等在内的能源用先进材料业务。由此可见,公司力求继续做强传统业务,积极瞄准战略性新兴产业,定位新材料,提升了公司想象空间。 预计2011年EPS 0.34元,维持“买入”评级。我们预测公司2011-2013年EPS 为0.34元、0.45元和0.60元,对应动态PE 分别为54倍、41倍和31倍。公司凭借其突出的研发优势,无愧为中国新材料的龙头企业,估值较行业平均水平可给予一定溢价空间,维持“买入”评级。

报告摘要: 梁北矿和整合小煤矿是增产主力。梁北矿断层影响消除,下半年恢复生产,预计贡献利润约3.4亿元,且改扩建完成后,明年产量有望提升至240万吨,相当于目前的2.7倍,而整合小煤矿实际产量预计在500-600万吨之间,部分矿复工验收后即可量产,我们调整未来3年公司产量为875万吨、1085万吨和1185万吨,年复合增长18.5%,贡献EPS为1.1元、1.31元和1.46元。 受益省内资源整合,具备比较优势。公司在参与小煤矿整合过程中具备一定优势,主要体现在对整合煤矿的生产经营效率较高,不排除后期受益其他煤企方案的调整,以及在禹州地区新增后续储备。 铝价有支撑,电解铝有起色。6月以来电解铝业务减亏显著,神火铝业和沁澳铝业均已在盈亏平衡点之上,后期铝价仍具备较强支撑,复产费用减少,业绩超预期概率加大,预计未来3年贡献EPS为-0.11元、0.16元和0.21元。 强化成本掌控力以减少盈利波动。60万千瓦时的大机组有望年内试产,年发电量升至约48亿千瓦时,自供比例也将超过75%,明年神火铝业吨成本可下降540元,节省总成本2.5亿元,对应EPS0.15元。 此外,氧化铝第二条线改建后产能提至48万吨,明年合计产量升至90万吨,自供比例升至50%以上,进一步减少对外部的依赖。 维持“买入”评级。不考虑增发,上调未来3年公司EPS为0.99元、1.46元和1.67元,对应明年PE仅为11倍,6个月目标价20元。