一、 事件概述 荣信股份公布2011年一季报:公司实现营业收入4.21亿元,同比增长40.26%;实现利润总额8,111万元,同比增长43.84%;归属于上市公司股东的净利润6,424万元,同比增长22.39%;每股收益:0.19元。 二、 分析与判断 收入保持高增长,增值税退税暂未落实影响净利润增速 报告期内,公司实现营业收入4.21亿元,同比增速达到40.26%,保持高增长,主要是由于公司产品市场需求仍然保持快速增长及执行上年未执行合同所致。报告期内公司净利润增速同比增长22.39%,低于收入增速,主要原因是:公司享受的软件企业税收优惠政策在2010年到期后,截至报告期末税务机关尚未落实国家已批准继续实施软件增值税优惠的政策,造成公司报告期内增值税退税减少,影响公司净利润增速。我们判断,虽然2010年公司新接订单及转入2011年执行订单增速较往年均有下降,但是随着公司新产品的逐步实现规模化生产以及增值税优惠政策的落实,将会有效抵消公司原有产品增速下滑的影响,未来公司仍将会保持高增长。 新产品进入规模化生产,未来新的利润增长点 公司研发的新产品光伏逆变器、大容量变频器等新产品将于2011年进入批量生产阶段。目前光伏需求仍处于景气周期,预计该市场容量约150亿元,下游需求旺盛;大容量变频器立足高端,批量化生产后将使公司市场竞争力进一步提升,2010年公司HVC/VFS新签订单2.36亿元,未来业绩贡献将进一步加大。光伏逆变器与大容量变频器有望成为公司新的利润增长点。 研发成果捷报频传,为公司未来发展提供源源不断的动力 2010年,公司研发投入达到1.53亿元,较去年同期增加投入6,310万元,同比大幅增加70.44%。随着公司研发投入的增加,公司研发成果也硕果累累:公司66kV光控SVC工程创造了目前国际直挂电压等级最高的记录,SVC兼直流融冰装置成为我国首个正式投运并通过验收的同类项目,光伏逆变器研发成功,并喜获CQC金太阳工程和德国TUV双重认证。而在2011年4月12日公司公布了两项科研成果: (1)由荣信股份完全自主研制的轻型直流输电系统(HVDC Light)在中海石油文昌油田群投运成功,实现为海上石油平台所有生产、生活用电负荷供电; (2)公司承担的国家能源局重大装备国产化项目“25MVA级高压变频装置”在通过国家电力电子产品监督检验中心型式试验基础上又顺利通过了国家能源局组织的新产品鉴定;这两项科研成果均具备良好的发展前景。我们认为公司随着公司研发成果逐步转化为生产力,将为公司提供源源不断的动力,成为公司新的利润增长点。 余热余压利用有望继续引领业绩快速增长 公司余热余压利用业务主要是由公司子公司信力筑正实施,2010年公司余热余压利用业务实现收入2.25亿元,同比大幅增长80.80%;我们认为2011年作为“十二五”开局之年,节能减排压力将会大幅增加,余热余压利用作为节能减排的重要途径之一,受到国家重点扶持,近期国家出台多项扶持余热余压利用发展政策即是明证,因此我们认为余热余压利用行业或将迎来发展黄金期,2010年信力筑正新签6.48亿元订单,较去年同期新增1.19亿订单,我们预计2011年公司余热余压业务订单或将继续大幅增加,业绩贡献也将大幅增加,提升公司业绩增速。 三、 盈利预测与投资建议 我们维持公司2011-2013年的盈利预测,预计公司2011-2013年的EPS分别为1.13元、1.72元和2.61元,以2011年4月22日收盘价35.60元计算,对应的市盈率分别为32倍、21倍和15倍。公司在电力电子领域具备强大的研发实力和竞争力,是电力电子行业龙头,未来业绩高增长确定性较强,我们看好公司未来的发展,维持公司“谨慎推荐”评级,目标价52元,对应2012年30倍PE。 四、 风险提示: 智能电网建设进程低于预期的风险;新产品市场开拓进程低于预期的风险。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.77元、0.93元和1.14元,以2011年4月19日收盘价21.64元计算,对应的市盈率分别为28倍、23倍和19倍,估值相对合理。在电力工业快速发展,国家电网积极推进智能电网建设和城农网改造,以及国家加大新能源产业发展支持力度的大背景下,公司将长期受益,随着公司募投项目的逐步投产,解决公司产能瓶颈问题,公司未来将迎来新一轮快速增长期。我们看好公司的长期发展前景,首次给予公司“谨慎推荐”投资评级,目标价27元。

一、 事件概述 长高集团公布2010年年报:公司实现营业收入3.04亿元,同比下降22.66%;实现利润总额5,405万元,同比下降37.81%;归属于上市公司股东的净利润4,569万元,同比下降38.69%;每股EPS:0.46元。利润分配方案:每10股派现1.00元(含税)。 二、 分析与判断 电网投资下滑影响公司业绩增长,特高压建设为公司提供发展契机 公司目前主要业务是隔离开关,占公司收入之比达到90%以上,2010年由于受国网与南网两家电网公司的投标金额有较大幅度下降的影响,行业内的业务总量需求大幅下降,行业竞争加剧,因此导致公司新签订合同较去年下降20.80%,业绩也大幅下滑。“十二五”期间,国家电网公司将投资5,000亿元,建成连接西部大型能源基地与东部主要电力负荷中心的“三横三纵”特高压骨干网架和13回长距离直流输电工程,公司是隔离开关的龙头企业,但是目前特高压隔离开关业绩贡献较小,我们判断随着特高压进入大规模建设阶段,特高压隔离开关给公司的业绩贡献将会逐步加大,特高压的建设将给公司带来发展的契机。 耐磨材料低于预期,潜力巨大,是公司未来发展的希望所在 公司于2010年8月份新增控股子公司长高新材,主要产品为耐磨材料,该项产品目前主要应用于电力市场,2010年公司耐磨材料并表收入为2,454万元,低于我们的预期,我们认为这主要与公司市场开拓进度缓慢有关。公司耐磨材料未来发展方向是应用于矿山市场,矿山市场容量是电力市场容量的三倍以上,目前公司正在大力开拓矿山市场,我们判断公司未来在矿山市场将很快取得突破,耐磨材料或将成为公司重要的利润来源。 光电互感器即将具备投标资格,未来新的增长点 公司光电互感器目前已经在挂网运行,预计今年将会挂网结束,届时公司将具备光电互感器投标资质。光电互感器作为智能电网关键的核心零部件,我们预计随着智能电网进入全面建设阶段,对与光电互感器的年需求量在40亿元以上,需求空间广阔。光电互感器领域面临的竞争对手主要是国电南瑞等公司,相对国电南瑞,公司的主要优势是牵手光学元器件大佬JDSU公司,JDSU公司给公司提供光电互感器关键的零部件,并同时会帮助公司推广和销售光电互感器产品。我们认为在JDSU公司的帮助下,公司光电互感器市场将会迅速被打开,预计从2012年开始将开始贡献业绩,光电互感器或将成为公司未来新的增长点。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.59元、0.79元和1.08元,以2011年4月14日收盘价26.84元计算,对应的市盈率分别为45倍、34倍和25倍,估值相对合理。但我们看好公司耐磨材料与光电互感器未来发展前景,耐磨材料和光电互感器或将给公司带来业绩的超预期表现,首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。 四、 风险提示: 特高压招标进程放缓的风险;公司耐磨材料市场推进进度低于预期的风险。

卧龙电气公布2010年年报:公司实现营业收入29.04亿元,同比增长30.09%;实现利润总额2.65亿元,同比增长3.83%;归属于上市公司股东的净利润2.11亿元,同比增长6.70%;每股收益为0.49元。分配方案:每10股派现0.80元、转增6股。 报告期内公司净利润实现同比增速仅6.70%,远低于收入同比增速30.09%,主要原因在于公司变压器和电池毛利率大幅下滑,拖累公司净利润增速。报告期内,公司变压器业务毛利率大幅下滑9.88个百分点至24.71%,主要原因是变压器所用料铜、无取向硅钢等主要原材价格在2010年大幅上涨,增加公司成本压力,而同时由于特变电工、天威保变等企业也参与到铁路牵引变领域,加剧牵引变行业竞争,引导价格下降,压缩公司利润空间;电池业务毛利率大幅下滑10.25个百分点至20.76%,主要原因是公司目前电池业务所用主要原材料铅价格在2010年大幅上升,而同时由于三大电信运营商电信投资在2010年快速回落,导致电池产品需求下降,竞争加剧,价格跟随下降,电池业务盈利能力大幅下滑。变压器与电池业务毛利率大幅下滑,拖累公司净利润增速。 报告期内,公司电机业务同比大幅增长54.14%,主要是受益于电机下游需求恢复、出口逐步复苏以及新产品实现规模化生产,我们判断,公司电机业务未来仍将持续受益节能电机推广、高能效标准强制执行,业绩保持高增长,主要理由是:(1)公司高效节能三相异步电动机、稀土永磁电机和高压三相异步电动机分别入围高效节能电机推广目录第一批、第二批,在相关政策措施推动下,预计未来两年内高效电机将被全面推广应用,公司将大幅受益;(2)公司节能电机募投项目预计将于今年二季度投产,及时解决公司产能紧张的局面;(3)电机“高能效标准”将于2011年7月1日强制执行,目前节能电机渗透率仅5%左右,市场需求缺口较大,公司作为少数几家具备高效电机生产能力的企业,有望占有更多市场份额;(4)公司子公司武汉卧龙目前正在加大技改力度以及投资额度,并花重金引进一些高端技术人才,在2010年盈利情况已经出现明显好转,在2011年或将成为公司新的增长点;(5)公司汽车电机和伺服电机2010年已经取得突破,未来将会实现规模化生产,给公司贡献收益也将大幅增加;(6)电机“高能效标准”强制执行,给公司带来行业整合机会,公司未来或将利用其强大的资产整合能力进行资产并购,继续增强公司电机竞争力,提升公司电机生产能力。 报告期内公司毛利率大幅下滑,主要是原材料价格上升以及价格下将所致,目前原材料价格维持在高位,我们判断,变压器所用铜、无取向硅钢等主要原材料价格未来或将保持平稳,这有利于公司保持变压器产品的议价能力;目前高铁牵引变变压器毛利率已经降至普通电力变压器盈利水平,未来若价格持续下降,将只会导致相关企业以牺牲质量换取盈利空间,这不利于高铁建设,因此,我们判断,高铁牵引变价格将会保持平稳,综合考虑,我们认为公司变压器业务未来盈利能力将基本保持2010年水平。 根据国家铁路和城市轨道交通建设规划,未来3-5年是我国铁路和城市轨道交通建设的高峰期,公司作为铁路牵引变压器和城市轨道交通牵引变压器及成套整流设备的龙头,未来3-5年收入保持快速增长基本有保障。公司刚收购完东源变压器,目前正处于整合阶段,未来公司若能利用东源变压器成功突破特高压市场,根据国家电网特高压规划,公司变压器发展空间十分广阔,前景值得期待。 我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.77元、0.97元、1.19元,以2011年4月7日收盘价16.95元计算,对应的动态市盈率分别为22倍、17倍、14倍。我们认为公司未来将长期受益于高铁和轨道交通建设的持续景气以及特高压电网的建设,国家节能电机补贴政策的实施将给公司带来超额收益,电机“高能效标准”的强制执行也将给公司带来行业整合机会,看好公司资产整合能力以及公司长期发展前景,给予公司“强烈推荐”的投资评级,目标价23-24元。

业绩超预期源于毛利率大幅提升 报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润达到25.77亿元,同比大幅增长63.96%,超出我们的预期,主要原因在于报告期内公司综合毛利率较去年同期大幅增加3.03个百分点,达到20.22%。公司毛利率大幅提升的原因主要有以下几点:(1)核电迈出亏损,开始贡献盈利;(2)风机实现规模化生产,同时产品结构向大容量产品转变,提升风机盈利能力;(3)火电业务逐步向毛利率较高的高效清洁能源产品转变。未来国家核电建设进程若不推迟,我们预计公司核电业务贡献将逐步加大,盈利能力也将进一步增强,公司综合毛利率仍有一定的提升空间。 在手订单突破1400亿元,未来业绩增长有保障 2010年公司新增生效订单约500亿元,较去年同期新增568亿元略有下降,我们推测公司新增订单同比略有下降的主要原因在于公司火电订单下滑幅度较大,未来公司或将通过国际市场的开拓来弥补国内订单下滑的影响。目前公司在手订单超过1400亿元,按照公司2010年380亿元的收入计算,同时公司未来还将继续加大拿单力度,公司未来三年业绩有保障。 国际市场取得突破,将有效抵消国内火电增速下滑影响 报告期内,公司实现出口收入43.61亿元,较去年同期3.4亿元大幅增加了40.21亿元,国际市场收入占公司总收入比重增加到11.60%,对公司的贡献逐步增加。报告期内,公司签订了越南沿海一期燃煤电站项目2×622MW 总承包合同,该合同是迄今为止国内企业在越南承揽的规模和金额最大的工程项目,表明公司在国际市场影响力有了显著提高,同时公司还签订波黑斯坦纳瑞(STANARI)1×300MW 燃煤电站项目总承包合同,国际化进程取得了重大突破。2010年公司出口订单新增17亿美元,占公司新签合同之比达到22%,截止到2010年底,公司出口在手订单达到220亿元以上,占公司在手订单之比达到16%,较去年同期大幅增长。目前公司出口订单主要是火电总包订单,在国内限制火电发展的背景下,公司成功开拓国际市场,未来国际市场的增长将有效抵消国内火电增速下滑的影响。 阴霾过后是晴空 由于受日本福岛核电站事故影响,国内核电的发展前景也被蒙上一层阴影,国家也开始重审核电规划,核电发展前景模糊。我们认为,福岛核电站对于国内的影响应该主要是心理层面的风险,未来国家若据此修改核电规划,将可能使得规划的能源结构中火电的比例上升,导致2020年的碳排放目标可能失守,对于国家长远发展来说将得不偿失。我们认为应该理性看待福岛核电站事故:(1)从技术层面看:国内核电站技术优于福岛核电站,安全性更高;(2)从服役年龄看:福岛核电站是超龄服役,存在较大安全隐患,而国内核电站服役年龄尚短;(3)从国家重视程度看:我们国家历来非常重视核电站的安全问题,在福岛核电站事故发生后,国家对核设施作出全面检查,进一步排除安全隐患,安全系数进一步提升,而福岛核电站是在日本政府在超出服役年限之后一再作出延期服役决定,最终酿成事故。我们认为在“十二五”开局之年,碳排放压力巨大,国家或许会更加看重延缓核电建设所带来的不利影响,在经历短暂的痛苦抉择之后,核电或将重现生机。

一、事件概述 软控股份昨晚发布公告,公司两家子公司--软控机电工程与软控安装工程与抚顺伊科思新材料有限公司签订合同,合同标的为抚顺伊科思新材料有限公司4万吨/年异戊橡胶联合装置项目的设备设计、制造、安装及服务。合同金额为9151.2万元。 二、分析与判断 伊科思订单符合市场判断,但速度超出预期 此次伊科思订单基本符合市场判断,但速度超出我们预期。到目前为止,公司已经承接伊科思3个项目。2009年5月签订青岛伊科思《10万吨/年异戊橡胶联合装置一期3万吨/年项目》承包合同,合同总金额为2.6亿元。2010年5月17日,签订抚顺伊科思《15万吨/年裂解碳五分离项目》承包合同,合同总金额2.93亿元。现又与抚顺伊克斯签订4万吨/年异戊橡胶装置合同。由于异戊橡胶需求较大,今年公司在化工方面的产能还将扩大,今年预计要做15万吨项目。 伊科斯示范效应明显,化工行业市场前景广阔 伊科思项目对于公司参与化工装备行业起到了示范效应,随着异戊橡胶国内产能的逐步释放(青岛伊科思抚顺基地(4万吨/年)、辽宁盘锦振奥化工(5万吨/年)、山东淄博鲁华(5万吨/年)、青岛第派新材料(3万吨/年)),公司可拓展的客户对象较多,市场空间极大。 橡机行业:出口订单有望取得重大突破 公司于3月22日发布与奥赛轮胎签订5.72亿橡胶机械装备合同,橡机领域签约订单的金额和速度超出市场预期。我们判断,未来公司在出口方面也有可能获得大额订单。继去年上半年与缅甸签订了年产85.5万套轮胎项目的设备供货安装合同后,公司在印度、越南、泰国、伊朗等重点拓展国家和地区,也有望取得重大突破。 三、盈利预测与投资建议 自去年以来,公司在橡机行业、化工行业频频取得大额订单,预示着公司进入高速发展期。此次合同金额占公司2010年收入的6.11%,公司业绩也将因此而继续得到提升。我们暂且维持2011-2012年业绩为0.85/1.26元,目标价维持34元。但我们判断,后续订单继续超出预期是大概率事件,我们将视情况继续上调业绩预测。 四、风险提示: (1)新产品市场开拓进展低于预期;(2)产能扩张不及订单签订速度。

一、事件概述. 荣信股份公布2010年年报:公司实现营业收入13.37亿元,同比增长44.97%;实现利润总额3.20亿元,同比增长52.22%;归属于上市公司股东的净利润2.67亿元,同比增长44.20%。 二、分析与判断. 余热余压利用业务引领业绩快速增长. 报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润2.67亿元,基本符合预期。其中余热余压利用实现收入2.25亿元,同比大幅增长80.80%,引领业绩快速增长;公司余热余压利用业务主要是由公司子公司信力筑正实施,2010年信力筑正新签6.48亿元订单,较去年同期新增1.19亿订单,近期国内出台了多项扶持余热余压利用发展的政策,余热余压利用行业或将迎来发展黄金期,公司余热余压业务业绩贡献将大幅增加,提升公司业绩增速。 电网市场拓展势头良好,高增长具备可持续性. 在公司高压动态无功补偿装置(SVC)、串补(FSC)等产品成功应用于电网市场之后,公司自主研发国内容量最大、国际领先的SVG产品目前已经开始在南方电网实现销售,2010年公司SVG取得3.07亿订单,同比大幅增长1024%,超过市场预期,未来高增长具备可持续性。 光伏逆变器、大容量变频器进入批量化生产阶段,未来新的利润增长点. 公司研发的新产品光伏逆变器、大容量变频器等新产品将于2011年进入批量生产阶段。目前光伏需求仍处于景气周期,预计该市场容量约150亿元,下游需求旺盛;大容量变频器立足高端,批量化生产后将使公司市场竞争力进一步提升,2010年公司HVC/VFS新签订单2.36亿元,未来业绩贡献将进一步加大。光伏逆变器与大容量变频器有望成为公司新的利润增长点。 研发投入逐年增加,研发成果捷报频传. 报告期内公司研发投入达到1.53亿元,较去年同期增加投入6,310万元,同比大幅增加70.44%。随着公司研发投入的增加,公司研发成果也硕果累累:公司66kV光控SVC工程创造了目前国际直挂电压等级最高的记录,SVC兼直流融冰装置成为我国首个正式投运并通过验收的同类项目,光伏逆变器研发成功,并喜获CQC金太阳工程和德国TUV双重认证,为公司发展提供源源不断的动力。 三、盈利预测与投资建议. 我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.13元、1.72元和2.61元,以2011年3月24日收盘价40.12元计算,对应的市盈率分别为36倍、23倍和15倍。公司在电力电子领域具备强大的研发实力和竞争力,是电力电子行业龙头,未来业绩高增长确定性较强,我们看好公司未来的发展,首次给予公司“谨慎推荐”评级,目标价52元,对应2012年30倍PE。 四、风险提示:智能电网建设进程低于预期的风险;新产品市场开拓进程低于预期的风险。

一、事件概述 中海达公布2010年年报:报告期内,公司实现营业总收入为2.46亿元,比去年同期增长37.92%;归属于公司普通股股东的净利润4726.62万元,比去年同期增长47.30%;基本每股收益1.27元,按最新股本摊薄后基本每股收益0.95元,基本符合我们的预期。 二、分析与判断 GIS数据采集器业务和GNSS系统工程业务快速增长 中海达是一家专业从事高精度GNSS软硬件产品的研发、生产、销售,2010年各项产品的销售规模有较大幅度增长,其中GIS数据采集器业务和GNSS系统工程业务营业收入分别同比增长193.55%和92.89%,主要是由于GIS数据采集器产品销量及系统工程业务量增长。 行业增长护航,中海达2010-2014年收入超20亿 随着卫星导航定位技术应用的逐渐渗入到生活中的各个领域,并逐步向更宽更广的应用领域拓展,今后数年全球GNNS产业应用市场仍将保持持续快速增长,预计今后数年该市场仍将以超过25%的年平均增长率发展。经过二十多年的技术积累和市场培育,我国卫星导航定位产业已进入行业高速发展时期,但相比发达国家来说国内高精度GNSS产业才刚刚进入一个上升阶段,未来将会持续5-10年以上的快速增长。中海达在国产品牌中一直占据着领军者的地位,多项产品进入到行业前列,未来若不考虑产能问题预计2010-2014年中海达营业收入将超20亿元。 募投项目预计为公司年新增收入3.26亿元 公司募集资金主要用于高精度GNSS产品技改及产销扩能项目、海洋水声探测设备技改及扩能项目、卫星定位技术研发中心建设项目、GNSSUHF数据链自主配套天线项目以及其他与主营业务相关的营运资金项目等5个项目,以提升公司的生产能力、营销网络的服务水平、产业整合能力以及自主创新能力、巩固和强化公司的技术优势,预计项目建设完成后将为公司带来年均新增3.26亿元的收入。 三、盈利预测与投资建议 维持对公司的盈利预测,预计公司2011-2013年期间公司营业收入营业收入分别为3.67亿元、4.65亿元、5.71亿元,预计按发行后股本摊薄基本每股收益1.53元、2元、2.54元。给予公司“谨慎推荐”评级,合理估值区间为63元-68元。 四、风险提示: 国外品牌采取价格战策略应对国内品牌竞争;低端专业市场与高端消费类市场竞争激烈。

一、事件概述 航天信息发布2010年年报。2010年度公司实现营业收入94.5亿元,同比增长26.17%;归属于母公司的净利润9.07亿元,增长48.71%。实现每股收益0.98元。业绩超出我们此前预期。 二、分析与判断 受益于一般纳税人标准降低等因素,税控业务同比增长24.57% 强制认定和一般纳税人标准降低是引发今年增值税防伪税控系统大幅增长的主要原因。但在标准降低之后,一般纳税人户数的年度自然增长户数超过此前户数。2010年防伪税控存量客户为225万套,新增客户50万套。受益于汉字防伪技术的推行,预计2011年自然增长户数在45万套-48万套之间。 税控收款机毛利率有所下降 2010年税控收款机收入同比增长13.14%,低于此前预期。主要是销售数量较2009年增幅不大。由于这一市场竞争较为激烈,毛利率较之去年下降11.81个百分点。 软件与系统集成业务增长较快 公司2010年软件与系统集成业务增长54%,且毛利率也在上升,说明公司业务转型已经初见成效。今年公司拟将启动北京软件基地选址工作,软件已经成为公司未来转型的重要发展方向之一。 IC卡产业化值得期待 IC卡业务收入增长。2010年,公司负责实施或完成了广州居住证项目、辽宁朝阳市食品药品监管项目,意味着公司在重点应用行业取得较大进展。无论是在RFID、电子标签还是在传统智能卡领域,公司的“金卡”产品都具备了行业应用经验和能力,未来产业化发力值得期待。 2011年是公司“十二五”规划开局之年,对公司来说极为重要 从公司规划来看,除了发展传统的税控业务,公司在2011年着力的方向主要有:(1)基于物联网的RFDI应用和金卡业务;(2)电子政务软件与系统集成;(3)安全芯片等新兴领域。公司预计到2015年将实现销售收入翻番,2011年作为公司“十二五”规划的开局之年,重要性不言而喻。 三、盈利预测与投资建议 总的来看,2010年公司收入略低于我们预期,但由于费用控制良好,使得净利润增长高于我们预期。2011年公司的软件产业布局值得关注,多项技术培育点或将贡献收入。我们调高公司2011-2013年每股收益分别为1.1/1.4/1.79元,维持目标价位为35元。股价催化剂为:汉字防伪推广快于预期;增值税改革加速;分红权激励的实施。 四、风险提示: 主要风险在于(1)税务政策的变化;(2)软件业务开拓进展低于预期。

一、事件概述. 软控股份昨晚发布公告,公司及子公司与山东奥赛轮胎签订轮胎装备供货合同,涉及标的为上辅机系统、小料称量系统、气力输送系统、氮气硫化装置、半钢成型机、裁断机、内衬层压延生产线、检测设备、硫化机等。合同金额总计5.72亿元。 二、分析与判断公司在轮胎装备市场的龙头地位再次得到验证. 在轮胎行业向好,国内、国际轮胎厂商投资力度不断加大的背景下,轮胎装备和橡胶机械行业迎来快速发展期。公司在轮胎装备市场的龙头地位再次得到验证。 半钢子午线轮胎成型机获得市场认可. 注意到奥赛轮胎主营业务为半钢子午线轮胎,说明公司在半钢子午线轮胎成型机已经获得市场认可,未来有进一步获得其他半钢子午轮胎企业订单的可能。公司预计,今年国内轿车半钢成型机需求至少在1000台以上。在去年全年签单30台的基础上,今年半钢成型机销售有望翻倍增长。 化工行业同样存在获得大额订单机会. 相对于橡机行业,公司在化工行业同样存在较大市场机会。我国2010-2012年已经建成和在建的异戊橡胶年产能将达到28.5万吨。主要产能分布在:茂名鲁华(1.5万吨/年)和青岛伊科思(3万吨/年)已经投产,青岛伊科思抚顺基地(4万吨/年)、辽宁盘锦振奥化工(5万吨/年)、山东淄博鲁华(5万吨/年)、青岛第派新材料(3万吨/年)项目均已进入前期准备或开工状态,将于2012年陆续投产。伊科思项目对于公司参与化工装备行业起到了示范效应,随着异戊橡胶国内产能的逐步释放,公司可拓展的客户对象较多,市场空间极大。 三、盈利预测与投资建议. 5.72亿订单直接提升公司今明两年业绩。先前我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.5/0.78/1.15元,现将2011-2012年业绩调高至0.85/1.26元,以40倍PE计,上调目标价位至34元。 四、风险提示:(1)新产品市场开拓进展低于预期;(2)产能扩张不及订单签订速度。

一、事件概述 近日我们对和顺电气(300141)展开了实地调研,重点就公司有源滤波与动态消谐补偿综合电力装置业务发展情况与公司董秘兼董事进行了交流,并参观了公司募投项目建设基地。 二、分析与判断 电能质量改善装置:政策扶持+下游需求旺盛+募投产能释放=业绩快速增长 公司电能质量改善装置主要包括有源滤波产品、动态消谐补偿综合电力设备以及动态无功补偿装置等,2010年公司动态综合设备收入约6000万,有源滤波产品约1000万,预计2011年电能质量改善装置综合收入增速在50%以上。 (1)政策扶持:国家从1993年出台《电能质量公用电网谐波》至2010年出台《电力需求侧管理办法》,相继出台了多项政策扶持谐波治理产品的发展,而近期如北京、江苏、上海等地也出台了相关政策支持电能治理装置的发展(参见表1),空间广阔。 (2)下游需求旺盛:公司电能质量改善装置目前主要应用于工业企业、住宅小区以及充电站等领域,目前需求非常旺盛:①住宅小区市场:一般类似昆山等中等城市,住宅小区的市场容量在1000万元以上,整个江苏省住宅小区的市场容量在30亿元以上,如果按照各省份简单计算推算全国市场容量,那么全国住宅小区市场容量至少在500亿元以上;②工业企业市场:工业企业谐波含量约占全社会谐波含量的30%以上(相关谐波含量分布参见图1),按照该占比简单推算,谐波治理容量在400亿元以上;③充电站领域:按照国家电网规划,2011年将建成电动汽车充换电站144座、充电桩1.3万个,按照每2-3个充电桩需要一台APF产品,2011年APF的需求量在4000台以上,按照每台平均价格20-25万元计算,年需求量接近10亿元;综合以上几点,我们认为谐波的危害(参见图2)越来越被大家所认识,近期国家及地方纷纷出台相关政策及规划加大谐波治理力度即是最好的证明,在电力消费升级的大背景下,谐波治理市场容量巨大,需求旺盛。 (3)募投产能释放:公司从2009年8月份开始对电能质量改善装置募投项目进行规划设计,2010年开工建设,目前主楼已经封顶,预计在2011年年底前即可投入使用,开始释放产能,预计达产后产能将达到现有产能的2倍以上,产能瓶颈将得到突破;目前公司正在积极开拓上海、西安、成都、北京、天津等市场,目前已经取得了较好的效果,我们预计未来几年公司电能质量改善装置业务增速在50%以上。 防窃电设备订单饱满,生产任务紧张 公司是国内唯一供应商参与国家电网《电能计量装置典型设计研究项目研究大纲》的起草工作,同时也是国内唯一供应商参与江苏省标准制定工作,公司在领域处于市场领先地位。由于电能表装上防窃电设备后,能大幅减少窃电现象,因此地方供电局有较强的动力推广该项产品,公司已经与江苏及内蒙古当地供电局已经建立了良好的合作关系,并在积极开拓其他市场,产品需求较多。目前公司订单饱满,生产任务非常紧张,公司不得不推迟部分订单交付日期,我们预计2011年公司防窃电设备业务的业绩增速将在30%以上。

一、事件概述. 长盈精密发布2010年年报:报告期内,实现营业收入4.76亿元,同比增长72.59%;实现营业利润1.03亿元,同比增长68.6%;归属于上市公司股东的净利润9076.16万元,同比增长67.36%;实现基本每股收益1.27元。 二、分析与判断. 手机等移动通讯终端市场的快速增长为公司业绩增长提供保障. 手机及移动通讯终端产品快速增长,2010年全国共生产9.98亿部手机,同比增长35%。智能、3G手机的快速增长成为推动手机零件业的快速增长,公司致力于手机等移动通讯终端产品零件开发为公司2010年业绩快速增长提供了坚实的保障。Garter数据显示,2009年至2014年智能手机将平均以24%的速度增长,这将为公司进一步维持增速提供了良好的保障。 强劲的技术实力、大客户策略为持续发展提供支撑. 公司一直专注于精密制造,拥有强大的模具开发团队,拥有业内领先的产品设计开发技术、精密模具设计开发技术,2009年公司开发小型精密五金高速连续冲压模具1830套,开发量位居全球第三,强大的技术实力为公司获得优质客户的青睐提供了坚实的保障;且公司持续坚持大客户策略,为三星、华为、中兴通讯、捷普、夏普、富士康、联想、海尔、海信、TCL-阿尔卡特、宇龙酷派、金立、天语等二十多家国内外知名大客户的紧密合作伙伴,这一策略为公司未来持续增长提供了良好的支撑。 定制化与就近服务生产有利于维持提高盈利能力. 强大的技术实力使得公司能为移动通信终端提供定制化生产,定制化生产的高毛利为公司保持较高的盈利能力提供了很好的保障;而公司就近在长三角、珠三角地区等电子信息产业聚集地的昆山、松山湖投资建厂以加强就近服务能力,有利于降低生产经营成本,有利于进一步维持甚至提高公司盈利能力。 三、盈利预测与投资建议. 手机等移动通讯终端产业的快速发展为电子元器件产业带来飞速发展的机遇,我国作为全球电子元器件的重要生产基地,增长势头非常明显,2010年同比增长了38.07%。长盈精密作为精密电子零组件的龙头企业,强劲的技术实力和大客户战略有利于公司充分冲行业的发展中受益,维持“谨慎推荐”评级,并小幅上调2011-2013年的预测,预计2011-2013年营业收入6.31亿元、9.32亿元、13.61亿元,基本每股收益为1.46元、2.18元、3.15元,合理估值为63.1-69.3元。 四、风险提示:产品毛利率的下滑;

报告摘要: 产品分析维度:财务管控软件是远光的核心竞争产品 电力行业的特性,使得电力行业财务管控软件成为公司的核心竞争产品。(1)电力企业具有规模大、地域分布广、产权结构复杂等特点;(2)电力行业进入门槛较高,先入优势明显。一旦进入电力行业,则较为稳定;(3)电力行业价值链与制造业价值链差异较大。在财务管控软件的核心优势基础上,公司建立起面向集团的GRIS产品、面向基层电力和中小企业的EAP产品以及平台产品GAP等三类产品体系,并试图从单一的财务管理软件供应商转向电力企业全面管理解决方案提供商。 行业分析维度:未来五年电力行业信息化投入增速仍在20%以上 电力行业信息化应用系统投资规模增速在20%以上。远光软件是电力信息化行业市场的重要参与者。09年在电力信息化中市占率为1.6%,在信息应用系统建设份额为5.4%,未来市场份额有望进一步扩大。 客户分析维度:国网、南网优势仍在,发电企业与非电可期待 (1)国网:SGERP时期继续采用公司的财务管控模块以及新模块;另外后续服务费每年贡献约4000万;(2)南网:FMIS软件增长主要来自于模块的增加和站点的增加;(3)发电企业:针对发电企业的产品主要是GRIS和资产管理EAM,目前需求正在显现;(4)电网主辅分离或将拓展新行业:伴随着辅业集团资产规模的扩张,远光不仅可以获得更多订单,还有利于进行行业拓展。 投资逻辑:基于财务管控产品优势,更看好公司的横向拓展 (1)公司是电力财务管控领域细分市场的龙头企业;(2)公司将直接受益于未来3年电力行业信息化投入规模和增速加快;在国网SGERP时代,公司仍将凭借财务管控软件的核心竞争优势获得稳定增长。(3)更看好公司凭借财务管控产品进行客户的横向拓展;(4)关注公司的服务化转型; (5)关注两院一公司的业务拓展对公司造成的影响。 盈利预测与评级 预计公司2011-2013年每股收益分别为0.97/1.28/1.69元,三年营业收入CAGR 为40.16%,净利润CAGR为31.71%。目前价位对应2011/2012年PE分别为26x/19x。给予“谨慎推荐”评级,目标价为30元,对应2011年PE为30x。 风险提示 国网信息化投入增速下降;发电企业和新客户拓展低于预期。

思源电气公布2010年年报:公司实现营业收入18.77亿元,同比下降0.60%;实现利润总额7.19亿元,同比下降36.17%;归属于上市公司股东的净利润5.54亿元,同比下降41.66%;扣除非经常性损益归属于于上市公司股东的净利润2.32亿元,同比下降26.99%。 报告期内公司实现营业收入18.77亿元,符合预期,扣除非经常性损益归属于上市公司股东净利润2.32亿元,低于我们的预期。主要原因在于2010年电网投资额度有较大幅度的下降,产品竞争加剧,导致国网集中招标中标价格有较大幅度的下降,同时公司所用主要原材料铜、铝价格有较大幅度的上升,虽然公司在报告期内加大成本控制力度并调整产品结构,实现降本增效3000多万元,但是由于受到上下游挤压,公司毛利率仍较去年同期下降2.87个百分点至41.69%,低于我们的预期。 (1)喜:新业务取得阶段性成果且发展形势良好,海外拓展有成效。报告期内公司GIS、电力电子及数字化变电站等新业务取得了阶段性成果,其中公司数字化变电站产品在湖北纸坊站、浙江浔北站和湖南金南站等地方成功投运,取得了重大突破;145kVGIS产品进入量产并获得客户的高度评价;在线监测产品在无锡西泾变220kV站也成功投运。目前公司正在积极推进数字化变电站及SVG产业化项目建设,预计在2012年建成后可形成年产1000套SVG装置和800套数字化变电站系统装置的生产能力,随着智能电网进入大规模建设阶段,公司新业务将取得快速发展;海外业务方面,公司订单突破1亿元,取得初步成效,目前公司在印度尼西亚等地已经建立了办事处,在巴基斯坦等十多个国家也建立了代理渠道,为公司海外业务拓展奠定了坚实的基础。 (2)忧:传统业务仍是公司主要收入来源,新业务短期内难以支撑公司业绩增长。目前传统业务占公司总收入之比仍然在85%左右,收入增长受电网投资影响较大,2010年公司传统业务新增订单18.33亿元,较去年同期下降10.92%,直接影响公司2011年收入增长,同时原材料价格也维持在高位,对其盈利能力影响较大,我们预计2011年公司传统业务毛利率仍处于下降通道;2011年公司新业务仍然处于培育期,虽然其未来发展前景较好,但是由于其收入贡献仍然较低,对公司业绩贡献不多,短期内难以支撑公司业绩增长。 我们预计2011-2013年公司实现营业收入分别为22.99亿元、30.25亿元和38.58亿元;归属母公司股东净利润分别为3.72亿元、4.51亿元和5.43亿元;实现每股收益分别为0.80元、0.97元和1.16元。按照2011年3月18日的收盘价计算,对应的PE分别为30倍、25倍、20倍。公司估值基本合理,但是我们认为公司新业务具备较好的发展前景,未来将培育成为公司新的业绩增长点,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

报告摘要: 软控股份同时具备高端装备制造和软件行业属性 软控股份主要为轮胎企业提供整条产业链的智能化设备系统和嵌入式软件,自动化程度较高,具有高端装备制造业属性。同时,目前软件收入占比在20%左右,未来随着公司轮胎生产管理系统软件的推广,软件占比有望得到提升。另一方面,公司为轮胎企业提供装备,处于价值链的高端环节,且与信息技术高度结合,具有高端装备属性。 纵深布局:以嵌入式软件为核心,打通橡机产业链 (1)轮胎行业需求旺盛,橡机行业增速达20%;(2)作为行业龙头,直接受益于市场规模的扩大和增速加快;(3)由配料系统和成型机延伸,产品贯穿整个产业链;(4)随着产能扩张,出口贡献日益增大。 横向发展:化工行业已经取得突破 目前,我国异戊橡胶正处于起步阶段,但发展势头十分迅猛。伊科思项目对于公司参与化工装备行业起到了示范效应,随着异戊橡胶国内产能的逐步释放,我们预计公司未来可拓展的市场空间极大。 基本面已经得到认可,未来业绩超预期主要来自新产品和海外订单 公司良好的基本面质地已经得到市场认可,对于未来三到五年的增长趋势,市场基本已经形成一致预期,认识不一致之处主要在于: (1)各种新产品对收入的贡献时点和贡献程度;(2)海外订单的获取和收入确定情况。这也正是未来公司业绩可能超出市场预期的因素。 公司为轮胎橡机装备行业提供软硬件全面解决方案,估值具有提升空间 估值方面,市场对软控是纳入机械制造还是纳入软件行业存在分歧。我们认为公司同时具备高端装备制造业与软件的综合属性,硬件和软件都具有较高技术壁垒,能够为轮胎橡胶企业提供软硬件全面解决方案,公司具有行业应用软件属性,估值具有提升空间。 预计公司2010-2012年每股收益分别为0.5/0.78/1.15元,三年营业收入CAGR 为41.21%,净利润CAGR为42.54%。给予公司2011年40倍PE,目标价位为31.2元。 风险提示 (1)新产品市场开拓进展低于预期;(2)产能扩张不及订单签订速度。