主要事件:马钢股份拟向马钢(集团)控股有限公司出售部分非钢铁主业相关资产,包括12个子公司股权、8项非钢资产及27处工业用地,上述资产评估价值为38.43亿元,较账面价值增加约9.18亿元,评估增值幅度为31.39%,资产交割日为2013年10月31日或马钢股份和集团公司经书面同意的其他日期。交易尚需股东大会决议通过及国有资产监督管理部门的核准; 增值主要由土地、房屋及建筑贡献:资产增值的9.18亿元中,有5.81亿元由27处工业用地增值贡献,而12个子公司股权和8项非钢资产的评估增值主要由房屋建筑物类资产贡献; 拟剥离子公司前五月亏损:2013年1-5月12个子公司合计亏损2210万元,乘以权益后亏损额为1988万元。其中亏损较多的子公司为马钢钢结构工程有限公司(亏损1091万元,持股100%)、马钢联合电钢轧辊有限公司(亏损528万元,持股51%);对公司影响: 专注钢铁业务:出售上述支持性非钢资产,将使公司保留精干的钢铁主体,提升资产运行效率以及优化资源配置,集中财力、人力、技术力量做好“板、轮、线、型”四大产品,强化竞争力; 改善流动性、降低财务费用:交易将使公司获得38亿元的现金对价,流动性将大为改善,并将节约财务费用约2亿元/年;兑现资产增值:资产增值9.18亿元将计入当期损益,按77亿总股本计算,资产增值可贡献税前EPS0.12元; 盈利预测:今年以来公司在成本控制方面成效显著,并在二季度成功实现盈利,具备可持续性。剥离非钢资产有助于公司改善资产结构、节约财务费用、兑现资产增值收益,助力公司扭亏。2013年有望成为马钢的公司自身拐点,预测13-14年EPS分别为0.06元、0.07元,维持“增持”评级。

事件:1)公司使用超募资金以及自有资金7800万收购临沧韭菜坝煤业有限公司60%的股权进而取得该公司煤矿采矿权。本次收购目标保有锗煤资源量19.67万吨,锗品位583克/吨,金属储量114.69吨,权益储量为68.8吨。2)公司2013年5月27日董事会通过出售控股子公司武汉云晶飞10%股权给烽火通信科技股份有限公司的工商变更手续已经完成。 事件分析:本次收购标的为矿山加工一体化企业,矿山年产能为3万吨,下属还包括加工、提纯,主要产品为锗精矿以及二氧化锗。截止公告之前,公司合计拥有锗金属储量为790.65吨,收购完成后累计资源金属储量将达到859.46吨。包括前期昌军、华军以及托文强锗煤矿在内,此次交易完成后,公司拥有矿山年采选能力为58吨,实际矿山开采金属量为25吨,今年计划回收金属量5~7吨。我们认为公司该标的主要为战略储备,巩固公司资源优势并且有效的收紧上游供给。更重要的目的仍旧犹如我们之前所判断,公司肩负着规范市场、减少行业内低价和无序的竞争、重塑“行业规则”的重任。 对行业的理解:我们认为锗行业是目前有色金属领域为数不多的基本面较好的行业,未来景气依旧的判断依据来自于我们7月24日的公司深度报告《差异化竞争下的综合型企业》中的逻辑--需求的逐年递增以及供给端的有效收缩。 未来看点:公司两个募投项目“红外锗镜头”以及“高效太阳能锗单晶”已进入试生产阶段,向主管部门申请获批后即将进入正式生产。“年产30吨光纤四氯化锗”项目目前已陆续向长飞以及烽火供货,今年整体供货量将有望超预期。我们认为随着深加工项目的落地,预示着公司从以往的粗加工产品的盈利模式逐步向高附加值的深加工产品模式过渡。随着下游客户的开拓以及产品产能的释放,公司将完成由纺锤型经营到哑铃型的转变。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2013~2015年营业收入分别为7.89,9.18以及10.14亿元,净利润分别是1.64,1.75以及2.12亿元,对应EPS是0.25,0.27以及0.33元,维持公司“买入”评级。 风险提示:目标矿权采矿许可证和安全生产许可证有效期均已到期,公司在办理延期过程中存在不确定性。

业绩概要:包钢股份公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入192亿元,同比下降3.7%,归属上市公司股东净利润1.15亿元,同比下降58%,折合EPS0.01元。公司前两个季度EPS分别为0.01元、0.00元; 经营状况:上半年公司共生产铁481.38万吨,钢506.37万吨,商品坯材482.1万吨,同比分别增长1.8%、1.2%、2.39%。结合中报数据折算吨钢售价3502元/吨,吨钢成本3243元/吨,吨钢毛利259元/吨,同比分别上升-237元/吨、-236元/吨和-1元/吨。收益于上半年国内铁路投资增长,公司型材产品盈利能力显著增强,毛利率同比增加6.6个百分点至22.2%,带动公司冶炼产品整体毛利率增加0.04个百分点。上半年巴润矿业实现收入5.1亿元、利润0.48亿元,若按照800元/吨的矿价大致测算,上半年巴润矿业销量在60多万吨左右,与其产能有一定差距,未来存在提升空间。环比而言,二季度公司毛利率上升、费用率下降,但因递延所得税转回导致所得税费用上升,二季度公司业绩环比下滑; 财务分析:公司13年上半年毛利率7.2%,同比下降0.6%;期间费用率5.3%,同比下降0.2%;净利润率0.5%,同比下降0.8%;ROE0.6%,同比下降1.1%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:6.9%、9.7%、6.2%、8.1%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:5.8%、6.4%、5.6%、5.0%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:17.4%、21.0%、21.2%、92.7%。 未来看点: 巴润矿业存在增长空间:公司已完成非公开发行收购巴润矿业及白云鄂博西矿采矿权,今年巴润矿业将为公司贡献业绩。按上半年巴润矿业财务数据测算,其销量与其产能仍存在一定差距,未来存在较大提升空间,固定成本摊薄及销量增加有望带来业绩提升; 盈利预测:下半年铁路投资依旧旺盛,公司型材产品有望持续受益,加上三季度铁矿石价格大幅反弹,巴润矿业利润将明显改善。预测公司13-14年EPS分别为0.05元、0.06元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:三钢闽光公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入93亿元,同比上升3.6%,归属上市公司股东净利润-0.31亿元,同比下降302%,折合EPS-0.058元。公司前两个季度EPS分别为0.047元、-0.105元; 经营状况:上半年公司生产生铁253.46万吨,同比增长19.50%;钢坯281.53万吨,同比增长16.38%;钢材263.20万吨,同比增长12.63%;销售钢材275.40万吨,同比增长20.78%;。结合中报数据折算吨钢售价3106元/吨,吨钢成本3034元/吨,吨钢毛利71元/吨,同比分别下降443元/吨、409元/吨和35元/吨。同比而言公司主导产品螺纹钢毛利率下降2.4个百分点至3.9%,拖累公司整体毛利率同比下滑,中报、钢坯、工业线材盈利能力均略有上升。环比来看,二季度公司盈利能力大幅下滑,毛利率环比降3.2个百分点至0.8%,虽然二季度期间费用获得较好控制,但仍未能扭转亏损局面; 财务分析:公司13年上半年毛利率9.3%,同比上升1.3%;期间费用率3.7%,同比下降1.7%;净利润率4.09%,同比下降5.9%;ROE3.4%,同比下降5.4%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:6.4%、8.5%、9.1%、9.5%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:4.8%、4.3%、3.9%、3.4%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:25.0%、44.6%、25.5%、27.0%。 公司对前三季度业绩预计:“2013年1-9月公司经营环境依然困难,钢材市场供大于求,市场需求维持较低水平,面临着低价格、高成本、低效益的严峻经营形势。预计净利润亏损金额为9315万元至1330万元”; 盈利预测:三季度钢铁行业景气改善明显,公司业绩弹性较大,或有超出预期可能性。预测公司13-14年EPS分别为0.01元、0.06元,给予“增持”评级。

业绩概要:ST鞍钢公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入369比下降6%,归属上市公司股东净利润7.02亿元,去年同期为-19.8亿元,同比成功扭亏;折合EPS0.097元,去年同期EPS为-0.273元。公司前两个季度EPS分别为0.075元、0.022元; 经营状况:上半年公司生产生铁1041.75万吨,同比增长4.4%;钢1001.33万吨,同比增长3.81%;钢材945.67万吨,同比增长0.73%;销售钢材912.84万吨,同比增长1.03%。结合中报数据折算吨钢售价3059元/吨,吨钢成本2937元/吨,吨钢毛利121元/吨,同比分别上升-446元/吨、-517元/吨和71元/吨。上半年公司冷热轧、中厚板产品毛利率均取得大幅提升,降本措施取得明显成效,主要体现在以下几点:1)利用国际市场煤炭价格与国内市场价格变化的滞后期及对市场变化的先期预判,进行避峰就谷采购,上半年累计比上年同期降低煤炭采购成本22亿元;6月份在铁矿石价格低位时实施大量采购,上半年公司进口矿采购价格同比下降9.27%;2)调整进口粉矿、自产精矿、地精矿、杂料配比,降低原料成本;3)降低原料库存、优化物流结构、降低财务费用; 财务分析:公司13年上半年毛利率12.2%,同比上升9.5%;期间费用率8.8%,同比上升1.2%;净利润率1.9%,同比上升7.1%;ROE1.5%,同比上升5.5%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:1.2%、4.3%、13.7%、10.6%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:8.6%、8.3%、8.8%、8.7%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:26.9%、-4.4%、-1.3%、-43.4%。 盈利预测:三季度矿石价格大幅反弹,6月份公司在矿价低谷期的大量采购有望带来可观盈利,配合三季度冶炼环节的盈利恢复,预计公司三季度业绩将环比明显改善,预测公司2013、2014年EPS分别为0.17元、0.18元,维持“增持”的投资评级。

业绩概要:云南锗业发布2013年半年度业绩报告,营业收入为5.14亿元,同比增长345.13%,归属母公司净利润0.67亿元,同比增长51.93%,对应EPS0.10元,扣除非经常性损益后折合EPS0.09元。 经营状况:报告期内营业收入大幅增长的原因主要由于上年度收储营收确认时间窗口为今年1季度,以及公司产品的量价齐升。净利润增速低于营收增速的原因在于公司从长远发展角度出发而加大了原材料外购量,目前区熔锗锭吨利润为2600元;期间公司矿山以及渣回收金属量为12.80吨,同比减少0.42吨,生产区熔锗锭23.91吨,锗单晶2.98吨,完成年计划量82.55%。 财务分析:报告期内毛利率20.36%,同比减少19.50%;期间费用率6%,同比下降44%,营收的大幅增长对冲掉管理费用以及财务费用的增加;ROE4.75%,同比增长1.42%。 前三季度业绩预测:公司全年计划矿山生产和回收金属量为30吨,除深加工产品外冶炼产品产量为40吨,年初以来国内锗锭均价涨幅接近7%,预计净利润为1-1.2亿元。 未来看点:公司两个募投项目“红外锗镜头”以及“高效太阳能锗单晶”已进入试生产阶段,向主管部门申请获批后即将进入正式生产。“年产30吨光纤四氯化锗”项目目前已陆续向长飞以及烽火供货,今年整体供货量将有望超预期。我们认为随着深加工项目的落地,预示着公司从以往的粗加工产品的盈利模式逐步向高附加值的深加工产品模式过渡。随着下游客户的开拓以及产品产能的释放,公司将完成由纺锤型经营到哑铃型的转变。 其他事项:深圳市盛桥投资管理有限公司在2013年8月21日至2013年8月27日期间通过深圳证券交易所大宗交易系统减持云锗无限售条件流通股份1420万股,占总股本2.17%,该投资公司仍持有3260万股按市价折合为4.68亿元。我们认为该投资公司减持对云南锗业股价影响有限,持续减持正好消除部分市场的担忧,反而对公司利好。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2013~2015年营业收入分别为7.89,9.18以及10.14亿元,净利润分别是1.64,1.75以及2.12亿元,对应EPS是0.25,0.27以及0.33元,维持公司“买入”评级。

业绩概要:八一钢铁公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入120亿元,同比下降15%,归属上市公司股东净利润0.6亿元,同比下降59%,折合EPS0.08元。公司前两个季度EPS分别为0.07元、0.01元;经营状况:上半年公司生产钢345万吨,同比减少9.71%;产材326万吨,同比减少9.92%。结合中报数据折算吨钢售价3446元/吨,吨钢成本3152元/吨,吨钢毛利295元/吨,同比分别上升-220元/吨、-268元/吨和49元/吨。公司三大主要产品中,螺纹、线材毛利率同比下降0.8、4.1个百分点,热轧毛利率同比增加2.3个百分点。热轧毛利率上升主要受益于相对较优的供需环境,一方面新疆地区基建、工业化需求旺盛,带动热轧板需求上升;另一方面近年新疆区域投产的轧线产能以长材为主,热轧工艺压力较小。实际上上半年公司产品盈利能力较去年同期有所增强,但由于南疆钢铁投产进度较慢,上半年亏损1.4亿元,对公司业绩影响较大,后期减亏寄望于南疆钢铁的投产达产;此外公司上半年利润表中所得税费用率较高,按此测算二季度所得税率达75.7%,对利润削弱较为明显;财务分析:公司13年上半年毛利率8.5%,同比上升1.8%;期间费用率7.5%,同比增加1.9%;净利润率0.5%,同比下降0.5%;ROE1.6%,同比下降1.9%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:5.4%、10.5%、9.7%、7.6%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:6.9%、8.1%、8.0%、7.0%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:15.0%、15.6%、31.6%、75.7%。 未来看点——南疆钢铁项目:南疆冶炼项目已经进入试生产阶段,但尚未达产,因此亏损额较大,达产后有望减亏,但最终实际盈利能力仍有待观察。项目产能为铁水299万吨、钢坯297万吨、线材60万吨、棒材170万吨;盈利预测:三季度钢铁行业供需环境显著改善,时值新疆地区钢铁消费旺季,预计公司盈利能力将环比增强。预测公司13-14年EPS分别为0.20元、0.18元,给予“增持”评级。

业绩概要:武钢股份公布 2013 年中报,上半年公司共实现销售收入443.98 亿元,同比下降2.0%,归属上市公司股东净利润4.6 亿元,同比增长241%,折合 EPS 0.046 元。公司前两个季度 EPS 分别为0.024 元、0.022 元; 经营状况:上半年公司共生产生铁950 万吨、粗钢976 万吨、钢材926 万吨,同比分别下降6.0%、6.2%、5.6%。结合中报数据折算吨钢售价4206 元/吨,吨钢成本3944 元/吨,吨钢毛利262 元/吨,同比分别上升52 元/吨、3 元/吨和49 元/吨。公司冷轧板盈利能力明显增强,毛利率同比上升2.7 个百分点,带动公司整体毛利率上升,实现盈利增长。环比来看,受行业景气下降影响二季度公司毛利率环比略有下滑,但费用率也同时下降,使净利润率维持稳定。上半年鄂城公司净利润为-0.07 元,而去年同期利润总额在0.09 亿元左右,今年略有下滑; 财务分析:公司13 年上半年毛利率6.8%,同比上升1.1%;期间费用率5.1%,同比上升0%;净利润率1.0%,同比上升0.7%;ROE1.3%,同比上升0.9%;单季主要财务指标如下: 12 年Q3-13 年Q2 毛利率:6.6%、4.2%、7.3%、6.2%; 12 年Q3-13 年Q2 期间费用率:5.6%、6.7%、5.7%、4.5%; 12 年Q3-13 年Q2 所得税费用率:11.1%、4.8%、36.5%、28.1%。 未来看点——收购集团铁矿:公司将非公开增发不超过 42 亿股、募资不超过 150 亿元用于收购集团国内外铁矿资产。此次收购涉及铁矿数量众多、储量较大,分布在国内、北美洲、南美洲、非洲、大洋洲主要矿石产区。我们综合测算标的资产所拥有的权益铁矿资源量可达222 亿吨,虽然目前大部分矿山尚未投产,但未来产能扩张潜力巨大,其盈利贡献取决于未来矿山项目建设进度及铁矿石价格走势;: 盈利预测:公司预计2013 年前三季度净利润与上年同期相比增幅超过 50%以上,按此测算公司前三季度EPS 在0.06 元以上。三季度钢铁行业整体回暖,预计当季公司业绩将环比回升,预测公司 13-14 年EPS 分别为0.08 元、0.11 元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:宝钢股份公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入961比下降1.8%,归属上市公司股东净利润37亿元,同比下降61%,扣非后归属上市公司股东净利润36.7亿元,同比增长54%,折合EPS0.22元。公司前两个季度EPS分别为0.10元、0.12元; 经营状况:上半年公司商品坯材销量1107.8万吨,同比下降6.6%。结合中报数据折算吨钢售价4848元/吨,吨钢成本4268元/吨,吨钢毛利580元/吨,同比分别上升-675元/吨、-902元/吨和228元/吨。 上半年公司实现经营性利润的大幅增长,原因如下:(1)剥离不锈钢、特钢资产后,此块资产亏损剔除;(2)剥离罗泾冶炼产能后,上半年公司宽厚板产品完全来自本部,盈利能力同比大幅改善,毛利率上升8个百分点至-2.1%;(3)上半年汽车家电需求旺盛,公司在二季度行业价格下滑的情况下,保持了出厂价格的坚挺,主导产品热轧、冷轧盈利能力增强,二季度公司整体毛利率达到11年二季度以来的单季最高点;(4)梅钢公司逐步向达产迈进,上半年已经扭亏,实现净利润965万元; 财务分析:公司13年上半年毛利率9.3%,同比上升1.3%;期间费用率3.7%,同比下降1.7%;净利润率4.09%,同比下降5.9%;ROE3.4%,同比下降5.4%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:6.4%、8.5%、9.1%、9.5%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:4.8%、4.3%、3.9%、3.4%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:25.0%、44.6%、25.5%、27.0%。 未来看点: 投资西三线管道运营:参与西三线管道项目合资公司的投资方为中国石油、社保基金、城市基础设施产业投资(伴投)基金、宝钢股份及华宝投资,其中公司出资80亿元,股权比例为12.8%。西气东输三线工程主要包括一条干线、五条支干线、三条支线,干线全长5220千米,设计输气能力300亿立方米/年。此次公司参股的意义一方面在于加管线钢、钢管下游用户战略合作关系,有利于公司产品的推广;另一方面管道运营盈利模式类似于高速公路,按流量收费,因此项目建成通气后将为公司带来稳定现金流及业绩贡献; 推进湛江钢铁建设:8月23日公司公告计划向湛江钢铁单方现金增资120亿元,以推进项目建设。 湛江钢铁项目静态总投资415亿元,已于2013年5月开工,预计2016年9月全面建成投产。湛江项目将形成粗钢、钢材产能871万吨、637万吨,产品以热轧为主,冷轧产品为已经投产的广州JFE180万吨产能。 盈利预测:受益于三季度钢铁行业整体回暖,公司九月份出厂价再次上调,自去年四季度以来的盈利复苏趋势尚未结束。预测公司13-14年EPS分别为0.45元、0.48元,维持“增持”评级。

业绩概要:马钢股份公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入369.5亿元,同比下降8.95%,归属上市公司股东净利润-3.3亿元,去年同期为-18.9亿元,折合EPS-0.04元。公司前两个季度EPS分别为-0.05元、0.01元,二季度成功实现扭亏; 经营状况:上半年公司生产生铁879万吨、粗钢899万吨、钢材870万吨,比上年同期分别增加3.41%、4.90%和6.75%。结合中报数据折算吨钢售价3342元/吨,吨钢成本3246元/吨,吨钢毛利96元/吨,同比分别上升-515元/吨、-752元/吨和237元/吨。上半年公司实现业绩同比大幅减亏,主要通过挖潜增效、降低制造成本等措施完成,主要产品盈利能力大幅增加,其中板材、型钢、火车轮件毛利率同比分别上升10.6、2.9、2.3个百分点。二季度在行业环境转差的情况下,公司毛利率逆势上升,且销售、管理、财务费用均环比下降,因此成功实现单季扭亏; 财务分析:公司13年上半年毛利率4.6%,同比上升3.6%;期间费用率4.0%,同比下降0.1%;净利润率-0.9%,同比增加3.7%;ROE-1.5%,同比增加5.8%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:0.4%、7.3%、4.2%、5.0%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:4.0%、5.3%、4.3%、3.8%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:-1.9%、5.5%、-14.6%、3.3%。 未来看点——剥离部分非钢资产:公司拟向集团出售部分非钢资产,包括二十多个下属资产、子公司及27处土地。此次出售的资产中12家子公司2013年1-5月实现的净利润为-2210万元。交易对公司主要影响如下:一是出售的标的资产较账面值增值9.18亿元(主要为土地增值),直接为公司带来资产增值收益;二是剥离资产盈利能力不强,对公司资产结构起到优化作用;三是公司可以获得约38亿元的现金对价,预计每年减少财务费用约2亿元; 盈利预测:上半年公司在成本控制方面成效显著,具备可持续性,为公司持续盈利打下基础。剥离非钢资产有助于公司改善资产结构、节约财务费用,并在下半年兑现资产增值收益,助力公司扭亏。预测公司13-14年EPS分别为0.06元、0.07元,给予“增持”评级。

盈利预测:公司在二季度行业环境转差的情况下依然获得业绩环比改善,而三季度钢铁行业基本面大幅好转,加上铁矿石价格反弹,预计三季度公司冶炼及铁矿盈利能力将显著增强。预测公司 13-14 年 EPS分别为0.46 元、0.60 元,对应PE 仅为8.3 倍、6.4 倍,维持“增持”评级。

事件:2013年8月13日晚,宝利沥青公告与AnterraEnergyInc.(安泰瑞能源股份有限公司)签署《投资框架协议书》。宝利沥青拟以自有资金投资700万加元获得Anterra17.4%股权。 宝利沥青参股17%,进军海外上游产业。AnterraEnergyInc.(安泰瑞)是一家在多伦多证券交易所创业板上市的加拿大能源类公司,主要从事石油天然气的开发。安泰瑞将向宝利沥青定向增发股票。宝利沥青拟以自有资金向安泰瑞投资700万加元,以每股0.067加元的价格购获得安泰瑞A股共计104,477,612股,安泰瑞公司目前总股本数为496,871,120股,投资后安泰瑞的总股本数为601,348,732股,宝利沥青占安泰瑞公司股份比例为17.4%。另一家上市公司恒泰艾普也持有安泰瑞22%的股权。 安泰瑞的主要从事加拿大西部盆地的石油天然气开发,主要生产区块为“布莱顿”、“巴肯”、“双溪”和“斯莫尔”,其2013年的生产经营目标是达到每天生产油气当量1000桶,其中80%以上为轻质原油。 公司主业基本稳定增长:宝利沥青主要从事高速公路的改性沥青和重交沥青铺设,随着我国高速公路规划的逐渐完成,行业整体呈稳定增长,西部地区的结构性增速较快。现在公司在中西部地区共有5个子公司:陕西、湖南、四川、新疆和西藏(西藏的改性沥青生产基地尚在建设中),四川和新疆都是2012年新建成的生产基地,或将成为2013年改性沥青业务增长的主要来源。根据规划,2013年新疆计划安排交通固定资产投资计划350亿元至400亿元,完成5条高速公路建设;四川高速路通车总里程将突破5000公里。 宝利沥青公司投资安泰瑞的目的旨在通过与安泰瑞的战略合作,帮助公司打通上游产业链,开拓海外市场,增强公司综合利用全球性资源的能力,为公司未来在境外建立石油沥青原料基地奠定基础。 盈利预测和投资建议:我们认为改性沥青行业随着固定资产投资和高速公路布局逐渐完成而呈现稳定增长,公司参股加拿大油气企业有助于公司获得更多的上游资源。盈利预测暂时维持不变,2013/2014年的净利润分别为1.18亿、1.37亿,折合EPS0.23元、0.37元,同比增长22%、17%,维持“增持”评级。 风险:应收账款无法及时收回;宏观经济下滑导致的交通基建需求萎缩;订单和项目执行低于预期;原油价格上涨导致原材料成本上升。

投资要点 事件:公司公告2013年上半年经营情况,报告期内实现营业收入73.89亿元,同比增长31.17%;归属母公司净利润3.35亿元,同比增长84.09%;扣除非经常性损益后的净利润为1.09亿元,同比下滑9.99%,折合EPS为0.07元。 业绩分析:我们认为报告期内公司净利润增速大幅超过营业收入增速的原因在于产生了2.26亿元的营业外收入。究其原因在于公司与赛尔温资源合资公司,在后者出现资金紧张的背景下折价转让其所拥有的50%的股权。扣非后净利润的同比下滑,主要原因在于公司主产品铅、锌同比价格下跌9%和1%所致。 经营分析:报告期内,公司累计完成产品销售锌锭4.05万吨、锌合金1.66万吨、铅锭3.09万吨硫酸13.35万吨、银锭17.03吨,去年同期数据分别为4.16万吨、1.84万吨、3.21万吨,15.11万吨以及15.57吨。 除副产品银外,其他精炼产品均出现不同程度下滑。分产品来看,公司主要产品电解铅吨利润为464元,电解锌为3351元,同比变化16.73%和-6.53%。分行业来看,公司上半年有色金属贸易营业收入为53亿元,同比增长71.67%,而毛利率为0.07%,减少0.07%。 财务分析:公司2013年上半年毛利率为11%,同比减少5%,期间费用率为8%,同比减少3%,主要原因在于产品销售数量的减少和模式转变带来的销售费用的减少。净利润率为4%,同比增加1%。 未来看点:公司前期配股已完成对集团公司荣达矿业的股权收购,下半年随着会泽冶炼厂的顺利投产将完成自给率和产能的同步扩张。 盈利预测:我们预计公司2013-14年EPS为0.26和0.20元,对应动态PE为41和53倍,考虑到目前有色金属行业处于反弹阶段,给予公司“增持”评级,目标价12-12.4元。

投资要点 业绩概要:凌钢股份公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入73.3亿元,同比增长11%,归属上市公司股东净利润0.37亿元,去年同期为-2.32亿元,折合EPS0.05元,去年同期为-0.29元。扣除非经常性损益后EPS为-0.32元。公司过去四个季度EPS分别为0.44元、-0.10元、-0.04元、0.09元; 经营状况:上半年公司生产钢249.74万吨,同比增长46.40%;铁222.09万吨,同比增长47.28%;钢材247.68万吨,同比增长43.39%。结合中报数据折算吨钢售价2935元/吨,吨钢成本2873元/吨,吨钢毛利62元/吨,同比分别下降938元/吨、925元/吨和12元/吨。二季度公司毛利率从Q1的6.3%下滑致-0.7%,造成二季度亏损较大,但依靠政府补贴,公司仍然在上半年实现盈利。同比而言,公司毛利率上升0.2个百分点,但期间费用率增加明显,导致上半年经营性亏损同比扩大; 保国铁矿有增量:上半年保国铁矿完成铁精矿52.13万吨,同比增长22.36%;报告期实现营业收入5.01亿元,同比增长20.13%;实现净利润5,976.70万元,同比增长205.41%。折合吨矿售价961元/吨,吨矿净利115元/吨,同比分别增加-18元/吨、69元/吨,吨矿成本下降及产量上升是保国铁矿实现利润增长的主要原因; 财务分析:公司13年上半年毛利率2.1%,同比上升0.2%;期间费用率6.8%,同比上升1.1%;净利润率0.5%,同比增加4.0%;ROE0.96%,同比增加7.18%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:3.2%、3.5%、6.3%、-0.7%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:3.9%、6.7%、8.3%、5.8%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:22.9%、20.7%、45.0%、25.0%。 未来看点: 油页岩项目:13年3月公司公告拟非公开发行不超过3.78亿股、募资不超过14亿元,用于收购凌源傲翼新能源有限公司75%股权及建设五家子油页岩综合开发利用项目。傲翼新能源目前拥有的主要资产为五家子地区油页岩探矿权。该矿区位于凌源市南直距37.5公里,勘探面积约28.41平方公里,油页岩储量约3亿吨。目前傲翼新能源正在办理上述矿产采矿证。开发利用项目包括矿井建设和炼油厂建设。达产后项目开采规模约330万吨/年,预计提炼页岩油约8.2万吨/年。公司测算项目达产后的年均销售收入约为4.5亿元,年均实现利润约1亿元。我们认为从目前现有的页岩油开发利用案例来看,未来项目实施进度及盈利能力均有一定不确定性,较难评估其对公司盈利影响; 盈利预测:三季度钢铁行业盈利情况改善明显,加上铁矿石价格大幅反弹,预计三季度公司冶炼及铁矿盈利能力将环比明显改善。预测公司13-14年EPS分别为0.08元、0.10元,给予“增持”评级。

投资要点 业绩概要:大冶特钢公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入37.6亿元,同比下降22.3%,归属上市公司股东净利润1.1亿元,同比下降41%,折合EPS0.247元。公司过去四个季度EPS分别为0.04元、0.03元、0.12元、0.13元; 经营状况:上半年公司生产钢54.9万吨,同比降低9.44%,生产钢材66.92万吨,同比降低22.18%;钢材销售量73.24万吨,同比降低10.13%。结合年报数据折算吨钢售价5130元/吨,吨钢成本4660元/吨,吨钢毛利470元/吨,同比分别上升-805元/吨、-885元/吨和80元/吨。受益于上半年汽车行业销售的改善,公司1、2季度汽车用钢盈利能力较去年下半年明显改善,同比而言汽车行业用钢毛利率改善最为明显,成为公司上半年业绩的主要贡献来源。单季度而言,公司二季度毛利率环比上升1.3个百分点,但财务费用及管理费用环比明显增加,导致二季度业绩环比基本持平;财务分析:公司13年上半年毛利率9.2%,同比上升2.6%;期间费用率5.5%,同比上升3.4%;净利润率3.0%,同比下降1.0%;ROE3.7%,同比下降2.7%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:3.6%、17.7%、8.5%、9.8%(12Q4有会计变更,不可比); 12年Q3-13年Q2期间费用率:3.4%、16.5%、4.7%、6.4%(12Q4有会计变更,不可比); 12年Q3-13年Q2所得税费用率:21.9%、31.4%、15.0%、15.0%。 未来看点——下半年铁路建设及汽车业需求:近期铁路建设获得资金支持,下半年铁路基建有望提速。 按照此前发改委的批复,铁路总公司预计分期发行债券1500亿元,所筹资金用于73个铁路建设项目,近期已招标发行了200亿元的第一期铁建债券,部分省市已获得债券资金支持;汽车方面,7月份汽车销量呈现淡季不淡的局面,反映上半年的行业景气周期尚未结束,汽车业偏强的需求有望在三季度延续;盈利预测:下半年铁路及汽车业的景气有望支撑公司产品需求,同时近期钢铁存货周期驱动行业基本面出现环比改善,预计三季度公司业绩将较二季度有所回升,预测公司13-14年EPS分别为0.51元、0.57元,维持“增持”评级。