收入同比增长20.2%,净利润增长8%: 公司公布2012年1季报,收入同比增长20.2%至12.6亿,其中欧洲区收入同比增长9%至8.4亿,收入占比67%;北美收入较去年同期增长55.8%至4亿,收入占比32%,延续高增长势头。 2012年1季度净利润为1.52亿,与去年同期相比增长8%,折合每股收益0.63元。 毛利率下滑拖累业绩增长,期间费用率控制良好: 2012年1季度公司的毛利率为22.9%,同比下滑2.1个百分点,是公司当季利润增速慢于收入的主要原因。公司1季度发出的产品生产时间为2011年4季度,虽然当时铝材价格有所下跌,但产品生产所用铝材为原料存货,因此成本降低并不明显,同时2012年上半年出货的订单为2011年上半年签订,公司当时在订单报价上并未取得有利价位,两方面作用令本季度毛利率同比下滑。 1季度公司的期间费用率为6.7%,同比降低0.2个百分点。其中销售费用率与去年同期持平为5.5%,管理费用率减少0.1个百分点至3.2%。 北美业务快速增长、强化内控是今年业绩增长的两大推手: 3月美国失业率降低至8.2%,但失业率下降主要得益于劳动力总量减少,非农就业人数环比仅增长12万,创下近5个月最低纪录。虽然3月美国经济数据并不理想,但鉴于公司在北美市场较低的份额,我们仍然对其在美业务的成长性持乐观态度。 针对毛利率下滑、经营效率降低等问题,公司今年强化了订单报价、预算考核,并严控内部费用增长,以提升企业盈利能力。 维持盈利预测不变,“增持”评级: 我们维持2012年每股收益1.25元的盈利预测不变,当前股价对应的PE为20倍,估值基本合理,维持“增持”评级。 风险提示:美国经济后续复苏势头不佳,欧洲经济形势进一步恶化。

静待基本面向好的时点,维持“增持”评级: 我们预计 2012年公司净利润将增长21.8%至7.4亿元,折合每股收益0.36元。当前股价对应PE 为14倍,PB 为0.76倍,公司与沪深300指数PB 比值为42.5%,低于历史均值48.4%(近6年)。我们维持“增持”评级,静待其基本面向好的时点。 风险提示:2012年GDP 增速低于市场预期

2011年收入同比增长16.6%,净利润同比下滑46.8%:公司公布 2011年报,收入同比增长16.6%至15.78亿元,其中四季度实现收入4.18亿元,较2010年同期增长13.5%(前三季度收入增速为17.8%)。 分产品看,素色纸同比增长 2.9%至8.76亿元;可印刷纸因2010年6月投产的5万吨纸机新增半年产能,带动收入增长51%至5.05亿元;表层耐磨纸受益于IPO 募投1.5万吨项目投产(2011年9月),增长10.6%至1.78亿元;平衡原纸收入为385万元,同比增长18%;公司新品无纺布壁纸原纸的收入为868.5万元,2011年12月销量达到120吨,当前产品供不应求,是公司下一个利润增长点。 分区域看,国内销售收入为 14.9亿元,同比增长15.6%;国外收入因公司加大销售力度,同比增长33.2%至7560万元。公司下一步的战略规划是继续强化海外市场拓展力度,提升出口收入占比。 2011年公司净利润为7819.6万元,与2010年相比下滑46.8%,四季度实现净利润3030.7万元,同比增长9.3%,盈利拐点已现。2011年EPS为0.38元,符合预期。2011年利润分配方案为每10股派发现金红利3元。 2012年1季报,预计净利润增幅为100%-150%。 毛利率下滑8.4个百分点,期间费用率降低2.3个百分点:2011年公司的毛利率为14.1%,较2010年下滑8.4个百分点,毛利率的下滑与两方面因素有关:1、木浆和钛白粉价格大幅上涨;2、装饰原纸行业经历09年盈利强劲攀升之后,行业扩产步伐加快,从而导致业内公司向下游转嫁成本的能力被削弱。 分产品看,素色纸的毛利率下滑7.6个百分点至13.9%;可印刷原纸的毛利率降低9.8个百分点至11.8%;表层耐磨纸因原料不含钛白粉,毛利率下滑6.6个百分点至22.4%,盈利水平滑坡的幅度较其他纸种相对较小。无纺布壁纸原纸由于生产尚未稳定,且当前产销量不大,毛利率仅为6.6%,我们预计该产品达到正常状态时,毛利率有望达到30%。 2011年公司的期间费用率为8.2%,较2010年降低2.3个百分点,其中销售费用率与2010年持平为3.2%,管理费用率受规模效应作用,同比减少0.4个百分点至5.8%,我们判断2012年公司的管理费用率有望继续降低。 行业供求关系正逐步好转,新增产能消化难度不大:国内装饰原纸行业共有 30多家企业,除公司和群星纸业上市之外,均为民营企业,且规模较小。2011年木浆、钛白粉轮番上涨,同时银行对中小企业信贷支持偏弱,令行业中的绝大部分企业无法继续扩张。需求端,无论保障房、刚性需求亦或是公共建筑的装饰装修均将以板式家具为主,驱动装饰原纸行业保持增长趋势,2012年行业供求关系应有所改善。 据我们统计,2012年全行业新增产能仅公司5万吨项目(预计4月投产),2011年行业总需求为55万吨,公司5万吨项目在2012年实际释放量为3.7万吨,在不考虑其进一步加大出口的情况下,行业增长6.8%即可消化该新增产能。 浆价探底但反弹空间有限,钛白粉价格已重回历史高位,但新增产能释放以及下游无力承受,预计价格将回调:2012年1月全球木浆库存为34天,与2011年12月持平;1月欧洲港口木浆库存量为123.6万吨,环比减少10.4%,低于历史均值129万吨。我们认为随着木浆库存降低,浆价前期底部已探明,受成本驱动以及国内纸企囤积作用而上涨。 国内造纸行业目前需求仍显疲软,我们认为行业后续景气回暖的幅度亦相对有限;与此同时,今年前2月国内累计木浆进口增速仅9%,纸企囤积木浆的步伐正逐步放缓。我们判断2012年浆价上涨空间不大。 钛白粉在 2011年四季度出现回调,但上游钛精矿去库存之后,供应偏紧,价格再创历史新高2700元/吨,受此作用,钛白粉当前价格重回高位,达到2.23万/吨(金红石型)。虽然2011-2013年全球钛精矿供应偏紧,对钛白粉价格构成支撑,但下游行业盈利不佳,无力承受;此外下半年国内钛白粉新增产能的释放亦对价格构成压力,我们判断钛白粉售价将出现一定幅度回调。 2011年底公司的存货项中原材料达到2.25亿元,几乎较2010年底翻倍,我们判断其在原料价格低位之时,加大了补库量,这对公司今年业绩的修复将发挥积极的作用。 股价尚未反应业绩修复预期,维持“买入”评级:我们预计公司 2012年净利润将增长132%至1.82亿元,折合每股收益0.88元,给与其2012年18倍PE,目标价15.84元,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格延续升势

收入同比增长10%,净利润略增,业绩符合预期:公司公布 2011年报,收入同比增长10%至26.9亿,其中4季度实现收入8.6亿,较2010年同期提升2.1%(前3季度收入增速为14.2%)。 分产品看,家具业务实现收入24.5亿,较2010年增长16.8%;地板业务同比下滑32.2%至2.3亿。 分区域看,出口同比提升3.8%至23.6亿元,收入占比88%;国内业务实现收入3.2亿元,同比增速达到93.8%,收入占比12%,内销的快速增长有力地提振公司的成长性。 2011年净利润为2.5亿,与2010年相比增加1.9%(前三季度净利润同比下滑12%),折合EPS 0.22元,符合预期。利润分配方案为每10股派送现金红利0.5元。 毛利率同比提升1.2个百分点,期间费用率上升1个百分点:2011年公司毛利率同比提升1.2个百分点至29.9%。分产品看,家具业务毛利率为29.3%,与2010年相比增加0.6个百分点;地板毛利率同比提升6个百分点至34.7%。 2011年公司期间费用率为17%,较2010年提升1个百分点;其中销售费用率降低0.2个百分点至6.5%,2011年5家直营店于年底开业,所引发的销售费用较少,我们判断2012年销售费用率将上升。管理费用率因人工、折旧费用增加,上升0.8个百分点至4%。 美国房地产已触底,公司出口前景较为光明:公司出口收入中 70%来自北美市场,美国经济的复苏境况对其盈利影响很大。2月美国新屋销售折年数环比下滑1.57%,现房销售环比下滑0.86%,但新屋、现房销售价格中值分别环比提升8.3%、1.3%;此外私人住宅营建许可环比提升4.8%,达到2008年10月以来的高点。2月美国房地产数据好坏参半,但总体而言,其房地产供给、库存压力已大为减弱,触底成为市场共识。我们对于美国地产复苏前景持乐观态度,公司出口有望从中受益。 2012年继续在国内市场发力:2011年公司在国内共开办6家直营店,6月北京开业,12月武汉、南京、成都、上海和乌鲁木齐店同时对外营业,至此公司共拥有8个家居体验馆。2012年公司准备再开8家体验馆,新增加盟店200家以上,继续在内销市场发力。 设立四川生产基地,优化产能布局:公司拟投资 6亿元,在四川阆中市投资建设木业生产加工项目,我们认为该项目的投资设立,将优化公司的产能布局,对开拓北方、西南市场起到积极作用。 等待美国地产加速复苏的信号,维持“增持”评级:我们预计 2012年公司净利润将增长22.7%至3.1亿元,折合每股收益0.27元。当前股价对应PE 为17倍,基本合理,维持“增持”评级。 风险提示:高油价侵蚀美国经济复苏动能

收入同比增长19%,净利润同比增长6.6%,EPS 为1.11元:公司公布 2011年报,收入同比增长19%至28.64亿元,其中四季度实现收入10.43亿元,较2010年同期增长41.2%(前三季度收入增速为9.2%),我们认为2011年四季度收入增长加快的主要原因是2011年春节来临较早,海外客户提货前移所致。 分产品看,休闲家具收入同比增长19.7%至22.17亿元;遮阳伞较去年同期增长10.2%至3.37亿元;帐篷的收入达到2.84亿元,同比增速为19.9%。 分区域看,欧洲的收入同比增长9.2%至20.05亿元(收入占比70.7%),欧洲业务增长主要依靠宜家采购量的快速提升,2011年来自宜家的收入为2.04亿元,占欧洲业务比例为10%,而2010年宜家并未出现在公司前5大客户之中。传统大客户麦德龙、家乐福2011年的收入分别下滑26.2%、33%。 北美业务(主要是美国)在经过长达 4-5年的培育之后,2011年达到6.69亿元(收入占比23.6%),同比增速为60%(2011年公司第一大客户HOME DEPOT收入同比增长42%至2.68亿元,其占北美业务比重为40%),北美现已成为拉动公司增长的主要引擎。 2011年公司实现净利润2.66亿元,同比增长6.6%;其中四季度实现净利润7543万元,较去年同期增长29%。2011年EPS 为1.11元,利润分配方案为每10股转增10股、派10元。 毛利率下滑4.8个百分点,期间费用率降低3个百分点:2011年公司的毛利率为22.5%,较2010年下滑4.8个百分点。分产品看休闲家具的毛利率减少5个百分点至20.9%,遮阳伞的毛利率降低4.8个百分点至26.1%,帐篷的毛利率下滑4.4个百分点至29.3%。 2011年受欧洲经济疲软的影响,公司在产品报价方面承受较大压力,休闲家具的平均售价较2010年下滑2%至191.7元,帐篷下滑2.9%至619.8元,遮阳伞增加1.4%至166.9元;而同期主要原料铝材和钢管的平均采购价格则分别上涨10.9%、10.5%,并且人力成本亦提升20%左右,导致毛利率出现较大幅度下滑。公司现已着手加强订单报价方面的考核,争取提升2012年毛利率。 2011年公司的期间费用率为8.8%,较2010年减少3个百分点。其中销售费用率下滑0.2个百分点至6.8%,我们认为2012年公司将加大力度开拓MWH 自有品牌在德国的运作,并新增外籍销售人员开发英、法、西班牙市场,预计销售费用率将有较大幅度提升;2011年管理费用率因工资、税费和研发费用增加,上升0.2个百分点至5.3%,管理费用率是2012年公司管控的重点。 深耕北美市场以及MWH 品牌在欧洲的运营是2012年公司的两大看点:近期美国经济数据延续不俗的趋势,为公司 2012年深耕北美市场创造了良好的外部环境,2009年美国户外休闲家具的市场规模为50.4亿美元,公司目前占比仅2.1%,我们看好2012年其在北美的成长表现。 以 09年欧洲户外休闲家具市场容量计算,公司目前在欧洲的占比为4.2%。虽然市场份额不高,但欧洲经济仍受困于债务危机,进一步开拓难度较大。2012年公司在欧洲的重点是维持销售规模不变的前提下,积极发展自有品牌MWH,提升盈利水平,并为日后全面朝OBM 企业转型积累经验。 估值基本合理,维持“增持”评级:我们预计 2012年公司的净利润将增长12.9%至3亿元,折合每股收益1.25元,当前股价对应PE 为20倍,估值基本合理,维持“增持”评级。 风险提示:油价影响美国经济复苏步伐,欧洲经济因债务问题陷入衰退。

我们预计2012年公司玩具主业的净利润将增长44%至1.17亿元,对应EPS为0.74元;汕头SK将贡献EPS0.12元。我们分别给予玩具和树脂业务23倍、11倍PE,则合理股价为18.34元,当前股价具备吸引力,维持“买入”评级。

2011年收入同比下滑10.7%,净利润同比减少88.4%:2011年公司实现营业收入14.9亿元,同比下滑10.7%,其中四季度实现营业收入3.9亿元,较去年同期减少5.3%,导致收入下滑的主要原因是欧美经济疲软,公司获取的订单量有所萎缩。随着美国房地产在2011年四季度保持缓慢复苏态势,公司订单开始步入明显回升轨道,景气度面临反转。 分产品看,水龙头零组件同比下滑6.7%至10.3亿元,水漏排水产品同比增长35.5%至7692万元,卫浴类配件同比减少68.8%至3287万元,温控阀同比负增长15%至8891万元,锌合金产品同比增长21%至1.9亿元,陶瓷卫浴产品增长40.6%至3089万元。 2011年公司实现净利润857万元,较去年同期减少88.4%,其中四季度亏损1231万元。2011年EPS 为0.03元。我们认为导致净利润出现大幅萎缩的主要原因在于费用的刚性(见下文)以及陶瓷业务产能利用不足所致,据年报显示,负责陶瓷洁具业务的全资子公司铂欧卫浴2011年净利润为-2218万元。 毛利率基本稳定,期间费用率上升明显:2011年公司综合毛利率为22%,较去年同期减少0.2个百分点。分产品看,水龙头毛利率同比减少3个百分点至20.4%;水漏排水产品毛利率同比提升6.3个百分点至22.4%;卫浴配件毛利率同比上升11.4个百分点至19.9%;温控阀毛利率同比增加10.5个百分点至38.5%;锌合金产品毛利率同比提升3个百分点至21.8%;陶瓷类业务因整体产能利用率不足,毛利率为-25.8%。 2011年公司的期间费用率为20%,较全年同期上升2.4个百分点。其中销售费用率为5.3%,较2010年提升0.4个百分点,但销售费用较2010年减少200万元;管理费用率较去年同期上升2.4个百分点至12.4%。从明细目录看,导致销售、管理费用率上升的主要原因是在收入下滑的情况下,人力成本依旧上涨(近几年公司员工工资年均上升18%)。而财务费用率则因汇兑损益减少2000万元,同比下滑0.4个百分点至2.3%。 美国房地产复苏加快,全球卫浴行业有望迎来拐点:1月全美新房销量升至32.1万套,为六个月以来最高水平;基于房屋销售合约量计算的美国二手房销售指数在1月份上涨2%至97.0,创2010年4月以来最高位(通常而言,销售合约签订要较销售完成提前一到两个月,意味着2月份二手房销售量有望继续实现上涨);1月美国新建私人住宅开工总数达到69.9万套,环比上升1.5%;美国住宅获建筑许可总数达到68.2万套,环比上升1.6%。各项数据表明美国房地产复苏的势头正在加快,全球卫浴行业有望迎来拐点。 当前估值处于较低位置,上调评级至“买入”:我们预计公司 2012年收入将增长16.7%至17.4亿元,净利润达到6786万元,折合每股收益0.2元。鉴于公司净利润波动太大,我们选取PB 作为估值指标。 当前海鸥卫浴与沪深 300PB 的比值为1.1,略低于历史均值1.15,从近2年海鸥卫浴与沪深300PB 的比值来看,该比值在均值以上的时间占比达到75%。2010年2月5日-4月23日,伴随着美国房地产复苏预期,海鸥卫浴相对于沪深300PB 的比值从1.05提升至1.41,而近2年该比值的低点为0.98。我们认为从风险收益角度看,公司目前具备较好的投资价值,上调评级至“买入”。 风险提示:美国经济复苏出现反复。

2011年收入同比增长30.1%,净利润增长31.6%,业绩符合预期: 公司2011年实现收入10.7亿元,较去年增长30.1%。分产品看,受烟草消费升级、品牌强势崛起刺激,镀铝纸业务同比增长56.9%至7.2亿元;复膜纸因并非公司发展重点且市场需求呈萎缩之势,同比下滑2.4%至7815万元;白卡纸销售额同比增长15%至1亿元,丙纤丝束是低档烟的过滤嘴材料,处于被淘汰、替换的过程中,该业务同比下滑27.7%至4848万元。 2011年净利润同比增长31.6%至1.36亿元,折合每股收益0.64元,符合我们的预期。 毛利率略微下滑,期间费用率控制较好: 2011年公司的综合毛利率为22.1%,较去年同期略微下滑1.5个百分点。分产品看,镀铝纸毛利率为23.3%,较去年减少0.6个百分点;复膜纸毛利率同比下滑0.5个百分点至22.2%;丙纤丝束毛利率下滑8.5个百分点至36.6%。 2011年公司的期间费用率为7.8%,较2010年减少0.4个百分点。其中销售费用率下滑0.1个百分点至2.8%,管理费用率上升1.1个百分点至5.9%,管理费用率的上升主要与研发投入增加以及员工薪酬上升有关。 烟草消费升级和品牌集中度提升驱动行业继续增长: 2010年3月国内1-3类烟的占比为45.1%,2011年10月高档烟的占比提升至57.5%,我们认为未来3-5年高档烟的占比有望提升至80%。此外,随着各省烟草集团做大做强自有品牌的持续推进,行业的市场份额逐渐向高档品牌汇聚。 我们认为烟草消费升级的延续以及市场集中度的不断提升将继续驱动高档烟保持较快增长,真空镀铝纸亦将获益。 估值基本合理,给予“增持”评级: 我们维持2012年公司净利润增长31.7%至1.8亿元,折合EPS0.84元的盈利预测不变,当前股价对应PE为19倍。我们认为当前估值水平基本合理,给予“增持”评级。

2011年收入增长18.5%,净利润增长21.9%,EPS为0.81元: 公司发布2011年报,收入同比增长18.5%至15.1亿元,其中主要产品彩印复合包装材料实现收入14.1亿元,较去年同期增长20.8%;来自真空镀铝包装材料的收入同比下滑14.9%至3868万元,负增长的原因在于内部供应增加使得对外出售减少;塑料软包装薄膜实现收入2943万元,基本与去年持平。 2011年共计实现净利润1.48亿元,同比增速达到21.9%,对应EPS为0.81元,符合我们的预期。在宏观经济增速放缓的背景下,公司延续了一贯稳定增长的风格,防御特征显露无疑。 毛利率稳中有升,期间费用控制出色: 2011年公司的毛利率为20%,较2010年提升0.3个百分点。其中彩印复合包装材料的毛利率较去年同期略微提升0.06个百分点,真空镀铝包装材料的毛利率同比下降1.53个百分点,塑料软包装薄膜的毛利率上升5个百分点。导致本期公司综合毛利率提升的主要原因来自彩印复合包装材料的收入占比提升,2011年此项业务的占比为93.6%,较2010年增加1.8个百分点。 塑料包装行业准入门槛不高,市场竞争激烈,公司能保持毛利率稳中有升主要依赖其突出的研发实力,2011年成功研发并转化生产新产品50余项,获授专利13项,“复合软包装功能膜绿色制造技术开发与应用”获得“安徽省科学技术进步一等奖”。 2011年公司的期间费用率为8.9%,较2010年减少0.4个百分点。其中销售费用率略微上升0.1个百分点至4.5%,管理费用率则减少0.5个百分点至4.4%。公司本财年的期间费用控制出色。 十二五调结构、促内销驱动行业增长,升级冀、粤工厂,恰似猛龙过江: 在十二五期间,国家将加快经济增长方式转型,强化消费对拉动国民经济增长的重要性,把扩大消费需求作为扩大内需的战略重点,进一步释放城乡居民消费潜力,塑料包装行业将充分受益于消费的增长稳步向前。 与此同时,广州永新高标准的新厂区全面投入使用,为公司在华南区域的扩张奠定起良好的基础,河北永新在历经“三聚氰胺”劫难之后,现已焕发出勃勃生机,2011年其营业收入同比增长34.8%至1.57亿元,净利润则增长近110%至871万元。公司此次非公开募投项目中1万吨新型高阻隔包装材料技改项目将置于河北永新,一旦该项目顺利实施,河北永新的竞争实力将进一步增强。 当前股价具备吸引力,维持“买入”评级: 我们预计公司2012年净利润将增长21%至1.79亿元,对应EPS0.98元,如果考虑非公开增发3180万股,则摊薄后EPS为0.83元,给予2012年17倍PE,对应目标价位14.11元,由于增发后每股将包含1.93元现金,我们认为合理股价为16.04元,维持“买入”评级。 风险提示:霍尔木兹海峡局势进一步紧张,导致油价飙升。

预计全年收入增长60%,净利润增速为55%,每股收益1.22元: 今年三季度受制于产能不足,公司收入增速放缓,10月募投项目释放部分产能缓解了生产力紧张的局面,我们判断四季度公司的收入为3.4亿元。预计全年收入增长60%至9.7亿元,净利润为1.3亿元,对应EPS1.22元。 地产调控压制估值,给予“增持”评级: 我们预计公司2012年的净利润将增长34%至1.75亿元,每股收益1.63元,当前股价对应2012年的PE为25倍。鉴于2012年国家仍将坚持调控房地产,家装板块的估值水平受压制,给予“增持”评级。 风险提示:房地产调控导致商品房销售持续低迷,同业竞争更加激烈。

预计2011年收入和净利润分别同比增长15%、2%: 公司前三季度收入同比增长9.2%,净利润略微下滑0.3%。由于上半年出货的订单在2010年已签订,2011年原料铝材价格上涨的幅度超出当时签约时的报价预期,同时行业不景气亦削弱公司的议价能力,使得前三季度毛利率较去年同期下滑5.6个百分点。与此同时,人力成本的上升及欧洲新设立办事处增加营运开支,导致业绩增速不尽如人意。 四季度公司出货的订单是今年年初签订,公司根据原料价格的变动,相应提高产品报价,故四季度企业的毛利率应有所改善。但由于对铝材的需求量大,三季度初期便已着手备货,企业四季度的毛利率难以很大程度受益于原料降价的提振作用。 欧洲经济下滑势头仍在延续,美国经济复苏步伐较缓,行业景气度受压制 公司主要的销售区域为欧洲,占收入的比重达70%以上,欧洲经济受主权债务影响,增速呈下滑趋势。作为政府债台高筑的必然结果,财政紧缩和去福利化将令欧元区各国居民承担更多日常生活开支,延长工作时间,随之用于休闲度假方面的投入相应减少,预计欧洲户外休闲家具行业未来几年的基本面难有起色。 三季度美国GDP环比增速达到2%,同比增长1.5%,美国经济当前的情况相对于欧洲更加乐观。但房地产持续低迷、失业率高位徘徊以及民、共两党在开源节流方面的互不相让使得经济复苏步伐较为缓慢。 今年前10月,国内金属家具累计出口额增速为18.5%,较去年同期增速37.2%下滑明显,行业景气度受大环境压制。 欧洲市场以稳为主,北美市场是业绩增长的关键: 针对欧洲市场,公司在其最具优势的德国凭借收购MWH品牌及设立子公司,开始品牌化运作。与此同时,下半年于英、法和西班牙设立办事处,以提高自身在欧洲市场的占有率。我们认为未来2-3年公司将努力扩大欧洲市场占有率和攫取品牌溢价,稳住业务规模及提升盈利能力。 而北美市场,鉴于当下市场占有率较低的情况,我们认为美国是未来业绩增长的关键。 业绩增速难有实质性改善,给予“增持”评级: 我们预计2011-2012年公司的EPS为1.06和1.18元,当前股价对应2012年的PE为17倍,公司的估值在轻工板块中处较低水平,但考虑未来业绩增速不快,给予“增持”评级。 风险提示:欧盟主权信用评级遭三大评级机构下调