业绩增长符合预期,下半年销售旺季的到来将带动业绩进一步提升。上半年实现营业收入12.1亿元,较上年增长61.21%;公司实现净利润1.36亿元,较上年增长104.99%,EPS为0.24元。上半年公司业绩增长主要是由于整体销售情况良好,各主要产品销售量及销售价格较上年同期均有所增长,根据羊绒产品销售的季节性特征,下半年将迎来销售旺季,全年业绩增长提前得到保证。 产能释放解决公司生产瓶颈,满足销售需求。由于公司的业务重心逐步向下游附加值较高的纱线和服饰制品转移,公司纱线产能已无法满足市场需求,形成生产瓶颈。目前,随着公司产业链建设的完成、各项工程改扩建项目的竣工投产以及原料公司收储能力的进一步扩大,公司生产规模得以释放,有效的保障了公司的销售需求。 国内外品牌及营销网络建设稳步推进。2012上半年,国内外的销售收入增长稳定增长,特别是国内收入增长率为98.18%。国外增长主要是由于公司在美国、欧洲、日本等传统羊绒制品消费市场大国加大市场营销力度。国内则受益于品牌及营销网络建设稳步推进。 盈利预测:根据估值模型,按摊薄后的股本和8月30日的收盘价9.03元计算,公司12-14年的EPS分别为0.48、0.81、1.22元,对应的PE为18.81、11.12和7.40倍。按2013年16倍的市盈率估值,未来6个月的目标价格为13元,维持“买入”评级。

受益于产业链“五跨”发展,业绩稳定增长,符合预期。上半年公司实现营业收入49.1亿元,同比增长192%;营业利润2.09亿元,同比增长24%;归属于上市公司股东净利润2.35亿元,同比增长15%;EPS为0.42元。公司产业链“编、印、发、供”各环节得力于“五跨”发展,业绩全面增长,呈现良好的发展态势。 八大板块工作进展顺利,《楚汉争雄》即将推出帮助公司业绩提升。2012上半年,公司的编辑出版、报刊、影视等八大板块的工作进展非常顺利,取得了突出的成绩。其中编辑板块出版出版物2609种,比去年增长10.8%,在全国零售图书市场的排名上升到11位,取得了近期最好的成绩。公司投资的55集历史题材电视剧《楚汉争雄》已经拍摄完毕,正在后期制作,预计9、10月能推出,导演陈加林,黄秋生饰刘邦,张涵予饰项羽,预计该剧可以提升公司的业绩。 与内蒙古出版集团成功开展战略合作。2012年7月11日,公司与内蒙古出版集团签订《战略合作框架协议》,两家公司将在编辑出版、报刊、数字化、印刷、发行、贸易、影视和艺术品等领域展开业务合作,共同策划重大项目,实现品牌效应最大化。同时通过互相参股开展资本合作,在一方有融资需求时优先考虑对方做战略投资人。 盈利预测:预测公司2012-2013年的EPS分别为0.99、1.15,综合考虑公司未来在跨地区发展中的优势,我们给予13年22倍市盈率估值,未来6个月的目标价格为25元,维持“增持”评级。

公司收入和利润增长略微低于预期,全年增速有望提高。上半年,公司实现营业总收入1.51亿元,较上年同期增长20.57%;营业利润8100万元,较上年同期增长30.73%;净利润为7274万元,较上年同期增长28.69%。上半年公司受到“北参南养”对海参价格影响,以及捕捞量的影响,业绩增长略微低于我们的预期,但随着秋冬海参市场需求的旺盛带动价格的上涨,以及由此带动公司加大捕捞力度的可能,我们对公司全年利润增长75%的预期保持不变。 围堰海参成本核算方法变更对存货有重要影响。随着公司围堰养殖面积的增加,为了更加精确计算公司围堰海参的养殖成本,公司将原来的会计政策进行了变更,将海参苗作为直接成本,其他海域使用金、海域使用权摊销、海底改造固定资产折旧等按照面积计入间接成本,核算方法的改变对提高10年存货200万,11年存货1个亿,截止到2012年上半年,公司的存货总计4.6亿元,比期初增加7200万元,随着2010年投放的海参苗进入2012年的捕捞期,公司目前的大量存货将于2012年下半年开始贡献收入,预计2013年围堰海参收入将出现爆发式增长。 盈利预测与估值:公司拟进行10转10,摊薄后股本268百万股,尚需股东大会通过,不考虑转增,我们预计2012-2014年净利润分别是1.75亿、3.95亿、5.9亿,同比增长75%、124%、49%,EPS1.31、2.95、4.40,对应的PE30X、13X、9X。鉴于公司2012-2014年持续50%的高速增长,维持“买入”投资评级,未来6个月目标价60元。

盈利预测与估值。预计2012和2013年的EPS为0.56元、0.75元,对应的市盈率分别为24倍、18倍,继续维持“买入”评级,未来六个月目标价15元。

盈利预测:虽然公司医疗服务行业毛利率下降4.43%,但考虑到新收购的仪征医院并表影响以及下半年公司可能会进一步复制“宿迁模式”进行收购,业绩会有所对冲,故不调整盈利预测。根据预测2012-2014年EPS为0.47、0.53、0.63,目前股价对应的动态PE分别为20X、18X、15X。给予2012年25XPE,对应目标价12元,维持买入评级。

核心观点: 高档玻璃器皿品质优越、销售旺盛。募投项目生产的高档玻璃器皿采用奥地利整套进口全自动生成线,产品质量达到泰国海洋、法国弓箭、美国利比同类产品的品质,售价不到国外品牌价格的60%,一经推出,就受到市场的欢迎,订单增速快,产成品销售旺盛。 新项目有效填补产能瓶颈。目前公司年产玻璃11万吨左右,新项目达产后,随着公司的产能爬坡和利用率提升,将有效拓展公司的市场份额。国内玻璃器具行业群雄混战,集中度偏低,中高档玻璃器具以国外品牌为主,公司该项目的达产后,产品凭借高性价比可以抢占国外品牌原有的市场份额,提升产品整体产品结构和利润率。 新项目大大提升主业的利润率。我们认为该募投项目工艺先进、产品定位高端,价格预计能达到原有产品均价5000元/吨的两倍,毛利率可达42%以上,远高于原有产品25-27%的毛利率。预计净利率可达到15%,比原有产品净利率高出50%。毛利率和净利率也将远高于原来,预计满产后,每年可贡献净利润近4500万元,约相当传统产品贡献利润的80%。 盈利预测。预测12-14年EPS为0.50、0.86、1.02元,目前PE分别为30X、18X、15X。结合公司的成长性,我们给予公司13年25XPE,给予目标价21.5元,维持买入评级。

上海5G生产线即将投产,将受益于明年超级本市场大爆发。公司与Intel合作开发的18.5英寸一体化电容式触摸屏OGS研制成功并顺利通过了英特尔公司测试,市场前景良好,现已转入进行后续量产的工艺完善研发阶段。参股公司上海昊信光电5G线进入试投产,主要生产18.5寸和21.6寸的电容屏,月产能将达2万大片,年底预计将生产4万大片,明年产量预计可达18万大片。 电容式触摸屏陆续投产,小尺寸到大尺寸的布局基本成型,后续增长动力强劲。4月投产以来,2.5G生产线满负荷生产,近两月销售情况良好;3G生产线预计可于八月份量产。随着5G线的即将投产,公司在“CTP-SENSOR项目”的布局基本成型。减薄业务下半年贡献业绩,盈利能力上升。显示器薄化趋势明显,减薄业务市场空间巨大。“玻璃减薄项目”目前一条4.5G减薄线和两条5G减薄线已投产,公司计划再投4条减薄生产线,预计9月投产。 ITO导电玻璃业务稳定增长。公司成本优势明显,工序配套齐全、生产加工能力强,盈利能力领先行业。 子公司天津美泰下半年对公司的利润贡献积极影响。天津美泰近期获得三星Galaxy系列智能机的后盖镀膜订单,6月实现扭亏,目前出货量稳定增长,将在下半年贡献利润,预计全年实现30%的增长。 盈利预测。暂不考虑昊信光电的贡献,我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.62、0.99、1.19,按7月20日的公司收盘价为15.00元计算,对应的市盈率分别为24倍、15倍、13倍。给予13年30倍市盈率估值,未来6个月的目标价格为30元,维持“买入”评级。

行业龙头掌控羊绒原料。公司核心优势在于对羊绒原料的掌控。公司收购的原绒量已接近全国总产量的一半,加上与上游代理商多年的合作关系和管控严格的经营模式,公司对原料市场的掌控和价格的引导力相当强,公司近年来不断扩大收绒量,形成了价值20亿羊绒库存的蓄水池,从而能有效地调节原材料的供应。 产能快速释放成为业绩增长主要动力。公司配股完成后将释放产能,新增粗纺720吨和精纺260吨的产能。由于整体国外经济形势的影响,今年羊绒收购价格有所下跌,但预计未来将相对平稳。而纱线产品价格相对稳定,粗纺价格80-90万元/吨,精纺价格120-140万元/吨。公司在收购邓肯纱厂,打通下游产业链后,纱线销量逐步增加,产能释放和高毛利产品比例增加,成为业绩快速增长的保证。 突破下游打造品牌成为公司未来的蓝图。公司聚焦原料控制和纱线出口,对于成品销售和品牌运作,比较谨慎,坚持稳扎稳打的推行。展望未来,作为掌控资源的龙头,启用已经持有的英国百年品牌提高附加值是可行的,公司将继续探索切入这一市场的路径。 盈利预测和估值分析。根据估值模型,按摊薄后的股本和6月21日的收盘价9.86元计算,公司12-14年的EPS分别为0.48、0.81、1.22元,对应的PE为20.54、12.17和8.08倍。按2012年27倍的市盈率估值,未来6个月的目标价格为13元,维持“买入”评级。

盈利预测与估值。根据我们的模型,预测2012-2014年公司的EPS分别为0.85元、1.16元、1.6元,目前股价对应的市盈率分别为21.50倍、15.71倍、11.35倍。我们认为,给予动态30倍市盈率估值,未来6个月的目标价格为25元,首次给予?买入?评级。

业绩突出,利润连续两年翻倍增长。公司近年来主营业务收入和净利润大幅度上涨,2010年收入增长53.84%,2011为53.74%。净利润2010年和2011年增长率分别为90.86%和123.13%,实现翻倍式的增长。综合来看,2009年到2011年主营业务收入和净利润复合增速分别达到53.78%和107.55%。根据公司12年中期业绩快报,预计净利润为1.3-1.4亿元,比去年增长90%-105%,EPS为0.23-0.25元,比去年同期增长75%-95%,主要是因为各项目陆续建成投产,生产经营规模进一步扩大,规模化效益显现,期间费用率下降以及产品产销量持续增加。作为国内最大的羊绒制品出口商,公司成功打通上下游产业链,不断优化产业结构,提高高毛利产品的比例,有效拉升业绩。 产能释放是后续业绩增长的主要动力。公司目前产能不能满足市场需要,很多产品需要外购,为解决产能瓶颈,公司投入的新增年产粗纺纱线720吨和年产260吨高档精纺纱的项目将分别于12年10月和6月达产,有效解决公司的产能难题,拉动未来业绩提升。 募集资金归还银行贷款有利于节约财务费用。公司的财务费用高达1.2个亿,占利润总额的比例非常大,此次募集资金约有5个亿用于归还银行贷款,每年节约财务费用0.3亿元,优化财务结构。 盈利预测和估值分析。根据估值模型,按摊薄后的股本和5月23日的收盘价9.23元计算,公司12-14年的EPS分别为0.48、0.81、1.22元,对应的PE为19.23、11.40和7.57倍。按2012年27倍的市盈率估值,未来6个月的目标价格为13元,首次给予“买入”评级。

事件: 公司拟收购南京医科大学第三附属医院不低于60%的股权,收购待其改制为营利性医疗机构后进行。三附院前身为仪化集团公司职工医院,2003年底改制后转为职工集体持股。目前为国家二级甲等医院,开设病床数410张,年门诊量30多万例,骨科、儿科为扬州市重点专科。2011年底医院账面资产总额2.65亿元,净资产0.94亿元。 核心观点: 战略转型医疗服务迈出坚实一步。此次收购是公司迈出战略转型医疗服务的坚实一步,对估值转变有重大意义。公司目前现金流充沛,预计未来将通过外延式扩张,不断提高医疗服务业务占比。 宿迁模式可以复制,收购之后增长空间较大。此前公司控股的宿迁医院,过去几年保持了高速增长,成为营利性医院中具有代表性的标杆。公司积累了医院管理的丰富经验,并和鼓楼医院保持着良好战略合作关系,使得宿迁医院模式可以复制,为未来的外延扩张提供保证。三附院目前体量中等,对公司当期业绩影响有限。随着改制和收购的完成,我们看好在得到金陵药业和鼓楼医院管理输出之后,该医院有较大的经营改善空间和增长潜力。 新一期激励方案出台,压制股价的障碍消除。前期股东大会通过了新一期的激励方案,具体方案类似前一期,但基数略有提高。我们认为该方案在较长的时间窗口里对公司管理层进行了有效地激励。 盈利预测。预计今年脉络宁注射液的增长和盈利能力有好转的趋势,宿迁医院仍保持较快增速。暂不考虑此次收购的影响,预测2012-2014年EPS为0.47、0.53、0.62,目前PE分别为22X、19X、17X。给予2012年25XPE,对应目标价12元,继续维持买入评级。

轮胎模具龙头地位巩固,市场份额第一。2011年公司的销售收入为6.8亿元,目前全球轮胎模具市场的总份额为150亿左右,公司约占全球份额的接近5%,是世界上最大的模具生产企业。预计公司未来能占达到全球市场份额的10-15%。从国内市场看,公司的市场份额稳定在30-35%,产能排名第一,大于排名第二的巨轮股份和排名第三的广州天阳的总和。公司的出口订单占整个行业全部出口总额的50%以上,营业收入和毛利增长较快,较同行业体现出了较高的产品附加值和毛利率空间。 海外订单放量增长,今年初现效果。国外客户认证需要1-3年的时间,目前公司认证期已经结束,并且海外巨头正在不断减少模具设备自供率,转而从市场购买轮胎模具,开支每年约增加3-4%,公司海外订单开始放量增长。2012年已经比较明显,预计2013年国外客户的销售比例达到40%左右,由于海外订单的毛利比国内订单的毛利高出约5个百分点,海外客户的增加将对促进公司盈利增长有重大的帮助。 核心技术控制成本显著,毛利保持行业前列。公司采用电火花加工技术,自主研发生产设备,固定资产远低于其他公司,在控制成本和折旧方面成果显著,使得综合毛利保持在47-48%的高位,高于同行。 盈利预测和估值分析。根据估值模型,按5月14日的收盘价19.11元计算,公司12-14年的EPS 分别为1.28、1.55、1.85元,对应的PE 为14.96、12.36和10.32倍,按2012年20倍市盈率,未来6个月的目标价格为25.6元,首次给予“增持”评级。

公司大股东控股比例只有9.23%,具备控股权争夺的可能。公司主营业务以生物、农化为主体,地产和投资为两翼,实际控制人持股比例偏低,二级市场收购控股的成本较低。 布局清洁能源,抢占天然气终端市场。公司从2011年开始将天然气业务作为未来发展的主要方向,积极布局天然气终端市场。公司投资方向主要包括工业用气和汽车加气站。投资项目处于将天然气转换为现金的最后一个环节,未来前景看好。大股东投资项目即将见效,对上市公司投资的输气管线将产生盈利示范效应。 传统业务稳步发展。公司兽药及饲料业务竞争优势明显,产品继续保持行业前列,销量稳中有增。农化产业积极开拓市场,通过差异化价格策略、强化品牌形象等手段使产品销量和毛利都有所提高,11年销售收入较上年增长46.99%;塑胶产业在行业中地位日趋稳固。 公司地产提供足够的安全边际。公司旗下参股公司在青岛四方区拥有1830亩土地可转作商业用地,其中公司占29.5%比例;在济南东部全资拥有93亩土地可转作商业用地,公司地产部分估值2.6-3.0元。 盈利预测和估值分析。暂时不考虑天然气业务,只考虑地产+传统业务,其中地产部分估价2.6-3.0元,传统业务预计12-14年的EPS分别为0.23元、0.29元和0.36元,按2012年35倍市盈率,传统业务给予估值8.1元,合计10.7-11.1元,维持“买入”评级。

募投项目进展顺利,产能释放促使公司业绩稳步增长。2011年公司硬盘用粘结钕铁硼磁体及汽车用粘结钕铁硼磁体募投项目产能释放分别为51%和29%,产能相较2010年增长10%以上,收入和净利润分别同比增长69.90%和168.15%。目前,公司在募投项目实施上重点解决瓶颈工序存在的问题,部分设备国产化,并自主改造现行设备,导致募集资金投入降低,但不影响公司经营及募投项目进展。 市场占有率提升,行业龙头地位进一步巩固。公司硬盘驱动器用磁体市场占有率达到20%-30%,未来将达到50%以上,产能800吨。汽车用粘结钕铁硼磁体为新兴市场,目前市场竞争较小,公司也在不断开拓市场空间。截止2011年末,公司依然为全球粘结钕铁硼磁体生产规模最大的厂家,行业龙头地位稳固。 超募项目值得重点关注。公司使用超募资金投资的200吨钐钴磁体项目和300吨热压磁体项目未来值得重点关注。其中热压磁体项目完全达产后年销售收入可达1.5亿元,净利润率约20%。同时公司拥有成熟的技术,项目本身成本更低,设备投资少,原材料有保障,市场潜力巨大,因此将成为未来公司业绩增长的一大亮点。 盈利预测及估值。根据我们的盈利预测模型,预计2012-2014年EPS分别为1.10元、1.23元和1.44元,对应市盈率分别为23.33倍、20.85倍和17.88倍。给予2012年30倍市盈率,目标价格为33元,给予“买入”评级。

报告摘要: 净利润显著下降。2011年公司实现营业收入22.89亿元,同比增长6.33%;实现归属于母公司所有者的净利润727.34万元。净利润虽然较上年同期下降 97.1%,但主要系上年度公司参股公司青岛胜通海岸置业发展有限公司土地被收储,2011年度土地未收储所致,加之报告期公司财务费用大幅增加,使公司实现的净利润同比出现较大跌幅。 传统业务稳中有升。农化产业积极开拓市场,通过差异化价格策略、强化品牌形象等手段使产品销量和毛利有所提高,销售收入较上年增长46.99%;塑胶产业在行业中地位日趋稳固,销售收入增长31.24%, 生物产业优势产品继续保持行业前列,销量稳中有增; 布局清洁能源,抢占天然气终端市场。公司从2011年开始将天然气业务作为未来发展的主要方向,看好天然气终端市场的潜力,涉及到的业务主要包括居民用气、工业用气和汽车加气站。天然气终端市场潜力巨大,属于天然气转换为现金的最后一环,未来前景值得看好。 盈利与预测。暂时不考虑天然气业务,只考虑地产+传统业务,其中地产部分估价2.8元,传统业务盈利预测如下表(不包含地产和天然气部分)预计12-14年的EPS 分别为0.18元、0.27元和0.34元,按2012年15倍市盈率,这部分业务给予估价2.7元,合计5.5元,建议增持。