投资要点: 公司半年报虽然比一季度业绩有所放缓,但仍比去年同期提高近3个百分点,而且净利润增速明显好于收入增速,其主要原因包括以下方面;公司主营业务毛利率为51.29%,较上年同期提升5.56个百分点,毛利率的提升一方面来源于原材料价格回落带来的成本下降,但更重要的产品结构的改善,如公司智能类产品的毛利率继续提升;公司的费用率水平也有所降低,这一方面与公司加大考核力度,更重视费用控制有关,但更重要还在于公司通过大客户和大项目战略的实施,较大程度上提升公司品牌形象,从而使得公司以较低成本拓展产品销售的市场范围有关。 预计,下半年公司业绩还将持续改善。这一方面来自行业的政策刺激,公司作为停车智能化业务龙头公司无疑会受益,另一方面来自公司积极的市场开拓策略,如公司上半年以来已完成对400-500个小区停车场智能设备的改造,下半年的推进节奏还将加快,全年有望超过1000个小区,这无疑会拉动公司智能产品销售的较快增长。 今年公司除了加快推广智能化设备外,还围绕智慧社区O2O与智慧停车业务,积极展开股权收购或战略合作,以完善业务布局,促进公司智慧社区及智慧停车业务的发展,此外公司还通过内部组织或业务模式的结构优化使之更能促进智慧社区等新业务模式的发展,随着战略合作的落地以及公司新业务模式推广的见效,公司社区O2O平台价值也将更加凸显,维持增持评级。

投资要点: 创维今年上半年公司国内销售收入增速达到21.6%,增速较快的原因包括:得益于产品结构的改善,公司广电渠道销售收入同比增速7.5%,好于去年同期;公司通过三大电信运营商渠道销售机顶盒的情况也不错,这一方面与今年国内三大电信运营商增加了IPTV机顶盒的采购需求有关,更重要的与公司扩大渠道布局而获得了更多市场份额有关;公司自主品牌的OTT盒子今年上半年销量也有突出表现,这一方面与公司采取低价策略的大力推广有关,另一方面也与公司加大了B2B2C渠道推广有关。 拖累业绩增长的因素来自海外出口收入的放缓,如出口收入同比下降27%,但下半年随着海外形势的稳定,公司获得的海外订单数量较快增加,而公司近期并购的欧洲strong集团以及汽车电子业务相关收入和利润四季度并入也会为公司贡献业绩,今年公司完成目标承诺净利润4.04亿,增速超过5%应是大概率事件。 今年公司多条业务线的互联网运营也推进较快,并开始为公司贡献较多业绩:互联网运营与服务收入1422.74万元,同比增长1017.27%,其中海外运营实现服务收入630万,国内广电运营430万,OTT增值服务收入40多万,还有移动互联网手游运营分发的收入320万,预计随着公司围绕着“平台+内容+终端+应用”的智能互联生态圈的不断成熟以及用户价值的不断提升,未来公司基于各类智能终端开展的互联网运营及增值服务收入有望进入快速增长轨道。目前公司15年50多倍的估值具有较强的合理性,维持增持评级。

投资要点: 公司电声业务营收同比增长27.6%,主要来自于三方面的增长:去年公司蓝牙音箱、WIFI音箱等新产品还处于产能爬坡期,随着公司生产工艺、流程的成熟,产能今年开始放量;公司soundbar产品已经获得主流厂商的认可,15年市场需求的启动也使得公司顺势扩大了对于主流电视厂家的覆盖率;由于产能爬坡等因素,公司的可穿戴产品销量14年虽然不及预期,但随着产能爬坡期的结束,相关产品的产销量增长开始加速。 健康电器业务营业收入同比增加26.58%,相比去年2.6%也有较大幅度增长,这是因为以下原因:去年有两个公司重要客户取消了订单,今年随着这一因素的消除,收入增速开始恢复到过去几年20%的平均增速;为了拓宽公司美容电器的市场增长空间,公司今年以来除了继续巩固高端、专业市场的份额外,还进入了家用市场。 公司今年初完成收购的欧鹏达业务也延续高增长态势,这一方面与金属外观件在智能终端行业的渗透率不断地提升有关,另一方面也与公司的技术优势有关,但更重要的还与奋达对于公司的支持有关,如奋达增资1个亿资金用于公司添置CNC,缓解了欧朋达产能不足的压力,奋达目前已经开始将华为、小米等客户介绍给欧朋达,现在欧朋达也成为了华为的供应商。 公司15年PE估值虽然偏高,达到75倍,但考虑到公司是目前少数能够提供软件、硬件,软硬一体化服务的智能硬件企业,并会在做好内生性增长的同时,借力资本市场并购相关标的以尽快形成移动互联网生态圈,较高的估值具有一定合理性,维持增持评级。

投资要点: 公司中报业绩显著高于去年同期,业绩高增长的原因包括以下方面:公司去年底收购的滨河创新2014年12月1日起纳入公司的合并报表范围;公司智能银行业务收入增长的迅速,增速高达225%,而由于该业务的毛利率水平高,由此也拉高了公司总体毛利率水平;公司推进的阿米巴多层级合伙人经营责任制卓有成效,有效调动了员工参与经营管理的自主性和积极性,极大程度上激励了员工增收提效的动力,公司的经营费用率水平也明显降低。 公司2014年确立“互联网金融”战略以来,还进行了广泛的业务布局,以努力形成以互联网银行平台、金融资产交易平台为核心的互联网金融生态圈,如公司今年四季度将成立第三方直销同盟银行,以帮助部分中小银行互联网转型;公司今年以来通过广泛战略合作加快获取优质资产,目前规模总量已经达到4万亿左右;公司还通过入股大连金交所等加快金融资产交易平台的建设;公司还不断强化自身金融服务的核心竞争能力,以更好地服务金融生态圈的参与者。 公司积极参与以上互联网金融生态圈建设,也就可以从金融服务产业链的各个环节受益,未来业绩成长的空间也将打开。公司也将成功从传统IT金融服务商转型为互联网金融平台龙头服务商。公司目前200多亿的市值从未来较长时间来看处于低估状态。

投资要点: 公司上半年业绩增长较快原因主要来自传统业务增长的稳健,如受国家新能效标准落地在即、变频技术广受市场追捧、节能节材趋势显著等利好因素驱动,公司多类节能产品销售情况良好,如无功耗类起动器上半年销量增长20.94%,收入增长10.66%,都大大超出去年同期以及去年底的水平,整体式迷你型PTC起动器收入1489万,增长203%,变频控制板已经正式进入批量销售阶段,上半年营业收入为284.58万元。 公司收购的华清瑞达具有较强的市场竞争及盈利能力,4-6月份净利润1,373.45万元纳入公司合并报表范围,预计全年实现收入8000万,净利润3000万,将明显超出收购的承诺业绩水平,而考虑到以下因素,华清瑞达未来业绩高成长性较强:公司传统的雷达射频仿真系统以及目标模拟器具有较大的市场优势,占据国内市场30%以上份额,在国防信息化未来持续加速以及军民融合不断深化的背景下,预计未来几年增速可保持在30%左右;公司正在推进的新兴业务:高速信息采集处理平台具有广阔的市场前景,将会较大拓展公司业绩增长空间。 在公司传统业务增速稳健以及军工业绩高成长确定情况下,公司15年业绩增速将在40%左右,15年每股收益0.65元,15年PE53倍,虽然有些偏高,但考虑到公司军工业务较好的成长前景以及智能制造业务的拓展有利于提高公司估值,维持增持评级。

拓邦股份今年以来业绩保持了较快的增长,无论是收入还是净利润都较去年同期明显提高,分别比上年同期提高11.3和23个百分点,业绩增长较快增长的原因包括以下方面:公司不断通过持续优化产品结构、调整客户结构,扩大智能控制器应用领域,由此促进了智能控制器收入的较快增速,从去年的13.4%提速至32.7%;受益于锂电池产能扩张以及多个销售领域的突破,锂电池销售收入从去年的6.3%提高至今年33.6%;受益于公司持续推进内部管理体系优化以及业务规模效应的显现,销售与管理费用率降低,分别从去年4%下降至3.1%,9.2%下降至8%。 考虑到以下因素,公司未来业绩增长仍具有较高潜力:智能控制器业务方面,未来增长潜力来源与产品结构的升级以及国际化,如公司适应未来智能家电不断加快增长的趋势,加大对于高毛利率的智能家电控制器的研制与生产,特别是与庆科合作后,公司智能家居控制器产品的优势将得到强化,有望实现加速落地与推广;公司新能源业务也具有较大增长空间,如公司新能源的产能规模会随着市场需求的增长加快扩大;工业控制领域,公司近期收购了深圳研控自动化,借此进入了市场容量更大,盈利能力更强的工业控制市场,未来有望通过相互之间技术、产品、客户的协同实现跨越式发展。 考虑到公司未来业绩高成长潜力大,目前15年PE仅有48倍,在行业中偏低,继续给予增持评级。

投资要点: 近日,速递易连续与快递和物流业的巨头展开深层次的战略合作,快递业的巨头急着与速递易合作无疑看中了速递易目前在社区智能快件箱领域优异的建设和运营能力,以及由此建立的物流配送最后一公里的垄断性优势。对于速递易来说,通过与这些快递巨头的合作短期将有利于智能柜业务规模的扩大,这也迚一步有利于递易加快全国布点,巩固国内社区智能快递柜的龙头地位。 公司今年以来在社区O2O布局方面取得了初步的成效,如公司的智能柜已经不只是快递收发件平台,而开始成为本地商家的末端物流配送平台;速递易APP已成为公司整合本地生活及服务的平台,而公司为了迚一步丰富平台的内容与服务,还正在引入多方面合作伙伴,以完善社区O2O服务生态,如迚入2015年来,速递易已与富顿医疗、海尔产业金融、扬州汇银、E袋洗、菲适量肤等签订了战略合作协议,拟推出更多有特色的增值服务,包括:生鲜与农产品供应、微问诊、洗衣、美容服务等。 速递易与快递龙头合作后,无疑多方面有利于加速公司社区O2O业务布局的迚程:合作后公司智能柜作为物流终端的平台优势将迚一步体现,这有利于吸引更多的商家主劢与公司寻求业务合作,速递易社区卡位优势也将更加突出;双方的合作还有利于公司迚一步创造更大的社区O2O价值。 公司社区O2O业务生态的丰富也为公司利用集聚的人流和数据实现更多渠道的流量变现创造了便利条件,而由于公司已提前在互联网金融领域布局,未来公司通过互联网金融业务实现流量变现也就更值得期待。公司未来不仅有望依托巨大的用户流量及粘性成为社区全面生活服务及电商的龙头,还将成为社区金融的龙头。目前公司200多亿的市值还具有较大的增长空间,维持增持评级。

投资要点: 创维通过收购Strong公司的业务和团队,公司的研究、开发、设计、供应链及制造能力与Strong集团国际化品牌、市场、渠道、分销能力等结合,将会对双方的业务和资源形成有效的优势互补,充分发挥协同效应,为公司海外发展战略,产生较大的推动作用,可以极大提升公司在欧洲及中亚市场的占有率,同时也为创维数字带来收入和业绩增厚;公司以4万元收购创维集团旗下汽车电子100%股权,创维汽车电子主营业务为生产经营汽车智能系列产品及车载平台系统与运营服务,此次收购是创维数字在“移动客厅”智能终端、车载移动入口及车联网增值服务的运营上实施布局,有利于公司拓展新的业务增长点。 今年公司多条业务线的互联网运营也推进较快,并开始为公司贡献较多业绩:如随着用户数量的增多以及应用服务种类的丰富,基于创维数字OTT自主云平台系统的互联网增值服务体系以及盈利模式初步完善,预计今年可获得千万级别的分成收入;公司OTT增值服务系统在广电推广运营的情况良好,目前公司与12家广电网络公司签署协议并上线推广多屏的本地服务运营,今年预计该系统将推广至全国近20家广电网络公司,还根据不同地方广电情况探索出了不同场景下的增值服务模式。 公司以上互联网业务的广泛布局,将有利于公司更短时间围绕用户建立“一云、多屏、多场景”的互联网运营及服务生态,而这也会推动公司未来几年互联网运营及增值服务收入的快速增长,公司15年PE估值58倍,我们给予公司增持评级。

投资要点: 深圳华强预计2015年上半年归属母公司股东的净利润比上年同期下降45% -65%。业绩增速下滑的原因主要是:去年上半年,公司石家庄项目和济南项目贡献了较多收入,而今年这两个项目结转的收入已经很少,由此导致电子专业市场及配套物业销售收入、利润也都会较上年同期明显减少。而公司其他业务板块收入和利润均有所增加:如电子专业市场经营与服务方面,得益于公司大力引入IT及互联网品牌厂商,引导它们建立更多的品牌旗舰店或消费者体验店,租金收益保持稳定增长;电子商务销售收入受益于3C产品网络分销平台的发力,今年以来增速保持了较快增长;受益于用户数量的稳定增长以及平台交易量的上升,电子商务服务收入增速今年以来也保持了较快增长。 由于公司收缩地产项目,地产项目影响公司业绩过大,我们也由此预计,公司今年净利润增速相对于去年将下滑,15年估值也将偏高(预计15年PE84倍),但随着公司转型的加快,如公司今年以来加快收购电子分销企业,与腾讯合作建立以智能硬件为特色的创新服务平台等,以及新的盈利增长点形成,如未来公司收入除一部分来自于电子专业市场的租金收益,更多的部分来自于电商交易收益、各类电商增值服务收益以及投资收益,届时公司估值水平也将大幅度高于地产公司,而更多接近互联网企业的水平。目前估值偏高具有一定合理性,给予增持评级。

投资要点: 公司业绩与上年同期相比同向下降,业绩增速下滑的主要原因包括:公司2015年上半年为加快推动移动互联网业务的转型,增大了人员招聘以及市场推广的力度,带来费用较快增长;上半年公司开展资本运作,增加了与发行无关的中介等费用,影响了公司当期损益100万左右;2015年上半年公司参股子公司上海微令信息科技有限公司加大了业务推广力度,投入大幅增加。 公司主营业务收入较上年同期增长较多,预计增速40%左右,基本与去年持平,这一定程度上得益于公司上半年加大项目验收力度,去年下半年产品出货额随着项目的加快验收而实现了收入确认,另一方面也与公司新业务拓展见成效有关,如公司凭借产品与技术优势,今年在智慧园区一卡通业务方面获得多个知名企业的订单;受益于NFC手机一卡通系统自今年开始进入5-8年的升级换代期,公司已经与几十所学校达成了NFC升级改造项目,总金额高达5000万,大大高于去年水平。 展望全年,公司自身收入增速有望超过30%,净利润增速受费用拖累,增速将保持低位,但考虑到北京迪科以及上海数维业绩并表增厚净利润约1500万元因素,净利润增速仍有望保持较高增速,预计每股收益0.17元,虽然估值偏高,但考虑到公司今年校园移动互联网业务布局加快有望提升公司估值,如“玩校”APP今年底将可实现100万实名认证用户的目标;公司加快收购校园移动互联网业务标的以完善高校移动互联网生态圈等。给予增持评级。

投资要点: 三六五网业绩增速下滑的原因包括:公司装修宝、安家贷、小区宝等新业务都在今年全面展开推广和市场开拓,相应的业务投入和人员费用增加较快,同时房产O2O业务投入增加,尤其是新增线下服务合作,导致费用率上升;公司研发力度加大,特别是为了进一步吸引更多中高级专业人才,增加了较多成本费用。受此影响,公司销售费用、管理费用、财务费用都大增。 尽管中报业绩下滑较大,但是好于一季报的-46%,这是因为受益于今年二季度以来公司主要收入来源地区:长三角地区房地产市场的明显好转,公司二季度收入增速应快于一季度,我们预计,下半年随着更多地区新房销售业务被控股,公司新房电商销售收入较去年会有比较大的增长,净利润增速将转正常。 公司房产O2O业务方面,由于新房电商业务模式成熟,公司主要与当地城市的代理公司进行资本合作来推进此业务,计划年底扩张到100个城市;装修O2O业务方面,目前装修业务布局是10个核心城市,后续公司将通过加盟方式扩张,今年底进入到50-80个城市;互联网金融O2O业务方面,公司去年末成立了互联网金融平台:安家贷,目前进展状况良好,互联网金融产品的布局初现。 我们预计,考虑到未来业绩好转以及估值提升的因素,如公司以并购为主要方向,通过并购增强主业发展动力,公司目前2015年42倍左右的估值偏低,中长期价值显现,给予增持评级。

投资要点: 作为传统的产业地产运营商,张江高科确定了全面市场化的转型原则,并提出3年后产业投资占比提升至50%的目标,为此公司首先进行了组织变革,如成立三个事业部:分别负责产业地产导入企业,产业投资兑现收益,资产经营搭建平台(即利用孵化器业务发掘全球优质科创企业)。 公司产业地产的增长空间来自产业园区扩容以及过去存量资产的盘活及高效利用,如公司清理了过去低收益的资产,并将资金和资源投入可用于承载更为前沿的高新技术和战略性新兴产业基地。 公司产业投资今年开始明显发力,未来有利于公司产业投资规模继续扩大的因素包括:公司作为上海推进全球科创中心建设的平台,有望借助汇率、利率、税率“三率”之差的政策优势,获得更多可投资的优质标的机会;公司拥有银企合作、投贷联动的金融资源优势,以及对接多层次资本市场的通道优势,这都有利于公司快速培育投资项目,实现产业投资的高效退出;公司产业投资的激励机制也正在形成。 公司确立了“时间合伙人”的重要战略性定位,以“时间合伙人”定位来创新公司客户关系理念,并成立了专门的资产经营事业部,该部门拟整合更多的资源,以期望通过多种创新性的产业服务来帮助企业更好的经营和成长,公司提供这些创新型的产业服务不仅促进了产业发展服务的收入增长,还可以与产业投资及产业地产运营业务产生积极的协同作用。 因此虽然公司估值偏高,但考虑到公司转型科技投行的方向明确,并且在组织上进行了积极的调整,业务上也开始了积极的布局,未来还有望受益于上海国企改革以及科创中心政策推动,公司随着转型的深入,将享受更高的估值体系,市值提升空间较大。

兆驰股份公布定增方案,此次增发完成后,百视通、SMG、青岛海尔将依次成为兆驰股份的第二、第三和第五大股东,这三家在智能电视产业链都具有各自优势的厂商联合起来共同构建的智能电视生态圈的市场优势会更加突出,如由于东方明珠具有互联网电视牌照,而乐视、传统黑电企业等播放互联网视频需要与七家牌照方合作,因此该生态圈具有平台优势;凭借兆弛强大的终端制造能力,相比于乐视等互联网电视厂商,该生态圈具有终端优势;由于三方通过股权关系深度绑定了合作利益,也可以比传统黑电厂商建立与智能电视内容与应用合作方更紧密的联系,从而有利于构建更有深度的互联网电视生态圈。 兆弛作为互联网电视生态系统的重要一环,由于不仅生产智能电视终端,还和东方明珠共同运营互联网电视内容服务平台,这也将使得公司可以深度介入包括互联网电视内容产品与应用服务营销、用户管理与运营维护在内的完整业务链中去,从而可以分享互联网电视增值服务带来的运营收益,这对于推动公司战略转型意义重大,公司在此过程中也将由消费类电子制造向互联网电视业务联合运营战略转型。 这次定增后,公司除了借助东方明珠等合作伙伴的力量搭建智能电视运营平台,积累智能电视运营经验外,还将通过自身的大规模投入和建设,进一步构建更为丰富的互联网电视生态系统,从而根本上提高公司核心竞争力、提升行业地位。因此虽然公司定增会摊低15年每股收益,但由于公司估值有望大幅度提高(我们预计可从15年的35倍提升至50倍左右),给予增持评级。

捷顺科技近日与建亿通数据处理信息有限公司签署了《战略合作框架协议书》,对方协议将在开放受理、商户共享、相互收单及清结算、APP接入等业务方面展开合作。 本协议的签订和实施,有利于公司通过共享合作方的众多商户资源,迅速增加公司捷顺通卡的受理环境,为公司的用户和消费者提供更加丰富、便捷的应用环境、充值渠道及结算方式。同时,基于合作方在城市通卡领域的业务优势,将极大促迚公司与国内各城市通卡的合作,并在合作城市范围内,为公司用户营造“一卡在手、畅行无忧”的用卡环境,实现一张卡通行门禁、车场、公交、地铁及便民消费,迅速扩大公司的用户范围。 双方将通过技术对接、项目试点、市场推广等多方式推劢以上领域合作的落地,甚至还包括联合成立专业公司以共同运营方式推迚更深层次、更新领域的合作。这无疑为双方迚一步扩宽合作领域打开了空间。对于捷顺来说,将可以充分利用建亿通在城市公交一卡通领域的业务优势,促迚公司与国内更多城市一卡通公司的合作,从而可以在合作城市范围内迅速扩大用户规模,这也会带劢公司传统终端设备的智能化升级。 我们也由此预计,自公司上半年以来已完成对400-500个小区智能设备的覆盖后,下半年的推迚节奏还将加快,全年有望超过1000个小区。 我们预计,公司15年计划向1百万用户推广捷顺通卡、“捷生活”APP的目标有望实现,公司15年每股收益预计0.24元(除权后),估值有望提升,给予增持评级。

投资要点: O2O线上运营平台建设有助于帮助公司大旅游产业链上的合作伙伴实现信息化,从而使得公司不合作伙伴的交易都能互联网化,这也将大大提高公司不合作伙伴的运营效率,公司也就可以通过网络高效率地整合所有优势产品资源和销售渠道,建立线上采购、线上销售、线下服务的O2O运营体系,从而强化落地服务能力幵提升用户体验。 差旅管理云平台项目建设完成后,公司也将可以在完善差旅管理业务的基础上,扩展费用管理,把差旅管理从单点的出行服务,变成差旅及招待费用的闭环管理,这无疑有利于公司优化TMC业务的盈利模式,获得将更多来自客户的增值服务收入。 公司搭建旅游互联网金融综合服务平台后,可以将金融渗透入交易业务的多个场景及旅游产业链的诸多环节中去,互联网金融应用的空间也将大大拓宽,公司丌仅可以更多满足用户的金融需求,获得更多的金融收益,还可以通过金融不旅游的深度融合促迚旅游业务的增长。 旅游及互联网金融大数据平台将实现内部各个业务部门、各个分子公司客户及业务数据的互联互通,而有了大数据分析和决策作为基础,公司业务发展将会得到较好的支撑和优化,也会对于公司的财务状况和经营成果产生积极影响。 公司通过四个平台的建设将大大促迚“旅游×互联网×金融”战略实施,大旅游产业生态圈也将更加完善,公司在国内的行业地位以及盈利能力将显著提升,而这也为公司未来实现国际化战略奠定良好基础。公司目前市值丌到300亿,相对于行业龙头携程600多亿的市值仍有上升空间。给予增持评级。