事件: 公司2012年1-9月实现营业收入10.05亿元,同比下降0.16%;实现营业利润0.93亿元,同比下降15.52%;归属上市公司股东净利润0.91亿元,同比下降8.26%;摊薄每股收益0.53元。其中,Q3实现营业收入3.59亿元,同比下降14.13%;实现归属母公司净利润0.204亿元,同比下降35.97%,摊薄每股收益0.11元。 评论: 公司产品分为三大类:铝合金非复合材料(产能2万吨,募投项目扩至5万吨)、铝合金复合材料(产能3.5万吨,募投项目扩至10万吨)和铝基多金属复合材料(产能2万吨,募投项目扩至5万吨),产品的优势在于轻量化、低成本以实现对原有产品的替代。公司1-9月营业收入同比下降0.16%,7-9月营业收入下降14.13%,主要原因是铝价较同期有所下降;1-9月利润同比下降8.26%,7-9月利润同比下降35.97%,原因还在于出口产品增加,而国外价格降幅大幅国内,拉低了整体毛利率。 积极因素: 新品不断开发,客户逐步认可。以低成本替代为导向,公司不断丰富产品线,多金属复合材料中钢-不锈钢、铝-不锈钢等产品的开发及获得客户认可将保障公司业绩的中长期增长;募集资金到位将降低公司的财务费用。 投资飞而康,进军激光粉末烧结快速成型领域。公司8月与无锡安迪利捷合作出资5000万元(公司出资2250万元,占比45%)设立飞而康快速制造科技有限责任公司,涉足3D打印技术中的激光粉末烧结快速成型领域,同时加大对粉末材料的研发。目前,相关设备引进及厂房建设等工作都在按计划进行。 消极因素: 公司现有产品的下游需求主要集中在汽车领域(热交换系统,占比33%)、电站空冷系统(占比31%)、工程机械领域(挖掘机、叉车等热交换器,占比9%),家电领域(空调热交换器,占比10%),需求短期内出现大幅增长的可能性较小。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.74元、1.07元和1.53元,对应PE分别为25倍、17倍和12倍,公司多金属复合材料替代前景广阔,同时积极进入激光粉末烧结快速成型领域,前景可期,维持“推荐”投资评级。

事件: 公司公布2012年3季报,2012年1-9月公司实现营业收入3.07亿元,同比增长2.8%;归属上市公司股东净利润0.38亿元,同比增长17.55%,每股收益0.26元。2012年三季度单季实现营业收入1.05亿元,同比减少3.1%, 实现归属上市公司股东净利润0.16亿元,同比增长29.72%。 评论: 积极因素: 产品价格上涨带动毛利率提升。今年以来国际锂业巨头多次提价,国内碳酸锂价格从年初的3.7万元/吨上涨至目前的4.3万吨/年,公司电池级碳酸锂产品价格也同步上涨,公司产品毛利率同比、环比均呈上升趋势。毛利率提升带动了公司业绩的增长,1-9月公司实现净利润0.38亿元,同比增长17.55%。另外年产5000吨氢氧化锂项目预计年内投产。 自有矿山将大幅降低生产成本。公司正在积极稳步推进雅江锂辉石矿采选一期工程的设计和建设工作, 我们预计选矿厂最快2012年第四季度试生产,2013年下半年正式竣工投产。如果矿山建成达产后,预计自产锂精矿成本费用在1200 元/吨左右,与目前进口锂精矿约 2000 元/吨的采购成本相比,可节约成本 800 元/吨左右,对应锂产品生产成本降低 5000-6000元/吨,降幅达 20%。 消极因素: 费用率上升,管理费用增长较快。公司费用率同比、环比均有所上升,第三季度费用率由去年同期的5.3% 上升至11.8%,同比增长了122%,公司三项费用中管理费用增长最快。今年1-9月公司管理费用为0.19亿元,比去年同期的0.13亿元,增长了46%,费用率的快速上升将影响公司的盈利能力。 另外,全球经济受欧债危机等多重因素的影响,复苏的步伐放缓,下游行业需求如:玻璃陶瓷、消费电子和化工等需求增长存在不确定性,市场需求增长如若放缓会对公司产品销售产生影响,可能导致新建产能实际效果达不到预期,从而可能使公司业绩受到一定程度的影响。 业务展望: 参股航天电源(持股比例为 20%),积极开拓下游锂电应用:公司核心产品电池级锂产品是生产锂电池材料的基础性原材料。近年来,随着储能电池、动力电池及新兴市场消费的兴起,锂产品将面临强劲的需求增长。同时,中国有望成为全球最大新能源汽车市场,而离子动力电池是新能源汽车发展的核心。为了积极布局锂电下游应用领域,公司参股了上海航天电源技术公司(持股比例为 20%) ,并按持股比例增资航天电源。航天电源核心技术来源于上海空间电源研究所(航天 811所),目前已经成为中国航天科技集团公司大力发展航天锂离子电池技术应用产业的支撑平台,承担了上海市“高性能锂离子动力蓄电池及管理系统产业化”重点项目。 目前,航天电源一期年产 1500万安时车用动力锂离子电池芯及集成系统生产示范线建设建成投产,具备中等批量(2000辆/年)中小型纯电动车用动力锂离子电池组系统配套能力,目前已与上汽、东风等国内主力整车厂建立紧密的合作联系。随着动力电池市场的需求逐渐扩大,航天电源计划启动投资规模为4.5 亿元的“年产5000万安时动力锂离子电池芯及集成系统生产和配套能力二期产业化建设项目”。该项目预计形成1万套纯电动轿车动力电池组系统集成配套能力。 公司以航天电源为平台参与到下游以中央企业为主力的新能源汽车动力锂电池产业,推动上游电池原材料产业发展,有利于加快形成从上游矿山、中游锂电材料到下游动力锂电池的产业布局。 盈利预测与投资建议: 公司作为全球最大的矿石提锂生产商和电池级碳酸锂行业标准的制定者,公司将立足于电池级碳酸锂产品, 依托自有的矿产资源,通过增资入股航天电源,参与到下游以央企为主力的新能源汽车动力锂电池产业,从而形成从上游矿山、中游锂电材料到下游动力锂电池的产业布局。我们预计公司2012-2014年每股收益将达到0.45元、0.55元、0.94元,对应PE分别为:66、54和31倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示: 1)工业级、电池级碳酸锂价格大幅下降对公司业绩造成的影响 2)锂盐产品下游需求减少,公司新增产能项目进展低于预期

事件: 公司公布2012年3季报,2012年1-9月公司实现营业收入4.57亿元,同比增长39.7%;归属上市公司股东净利润0.52亿元,同比增长24.83%,每股收益0.35元。2012年三季度单季实现营业收入1.58亿元,同比增长21.2%,实现归属上市公司股东净利润0.20亿元,同比增长7.75%。 盈利预测与投资建议: 公司卤水提锂技术独步国内,竞争优势明显;公司逐步提升高附加值的锂深加工产品产能,公司金属锂、丁基锂产品下游主要是新药品、新能源和新材料三大领域,需求景气度高,公司产品量价齐升将显著带动业绩增长。预计公司2012-2014年每股收益将达到0.49元、0.55元、0.61元,对应PE分别为:43、38和35倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示: 1)工业级、电池级碳酸锂价格大幅下降对公司业绩造成的影响 2)锂盐产品下游需求减少,公司新增产能项目进展低于预期

盈利预测与投资建议: 公司利用自身技术优势,积极开拓烧结钕铁硼在新能源汽车、信息产业等中高端领域的应用,计划新增6000 吨烧结钕铁硼产能,具备较好的稳定增长趋势,预计公司2012年~2014年的EPS分别为:1.4元、1.6元、1.8 元,对应的动态PE分别为20、17、15倍,但考虑到公司业绩受累稀土价格下跌,全年业绩有低于预期的可能, 下调至“推荐”投资评级。 风险提示: 1) 稀土价格大幅波动对业绩造成的影响 2) 公司新增产能项目进展低于预期

事件: 公司公布2012年3季报,2012年1-9月公司实现营业收入15.76亿元,同比增长12.22%;归属上市公司股东净利润0.08亿元,同比增长265.75%,每股收益0.05元。2012年三季度单季实现营业收入7.06亿元,同比增长58.3%,实现归属上市公司股东净利润0.23亿元,同比增长420.94%。 盈利预测与投资建议: 公司在稀有金属复材料、金属纤维制品以及贵金属新材料等领域具备较强的竞争优势,公司目前主要的利润来源是钛钢复合板产品,但随着国内电厂脱硫改造的逐步推进,未来钛钢复合板产品的市场空间将逐步下降,同时公司铁铬铝纤维在汽车尾气装置领域应用的开拓尚需时间,难熔金属制品和贵金属制品由于应用领域狭窄,市场空间十分有限。因此公司的业绩拐点尚未到来,预计公司2012年~2013年的EPS分别为:0.098元、0.16元,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示: 1)稀有金属复合材料需求大幅下降对业绩造成的影响 2)公司新增产能项目进展低于预期

盈利预测与投资建议: 公司在国内飞机刹车副市场和C/C复合材料领域具备较强的竞争优势,预计飞机刹车副市场将保持20%~30% 以上的增长速度,随着公司在汽车刹车片售后市场的不断开拓和“博云”品牌的逐步建立,公司业绩将稳步增长,预计公司2012年~2014年的EPS分别为:0.26元、0.42、0.63元,对应的动态PE分别为42.3、26.5、18.9倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示: 1)飞机刹车副、航天以及民用C/C 复合材料需求大幅下降对业绩造成的影响 2)公司新增产能项目进展低于预期

事件: 公司公布2012年3季报,2012年1-9月公司实现营业收入11.29亿元,同比增长23.9%;归属上市公司股东净利润1.64亿元,同比增长40.79%,每股收益0.88元。2012年三季度单季实现营业收入3.56亿元,同比增长1.7%,实现归属上市公司股东净利润0.57亿元,同比增长22.56%。 盈利预测与投资建议: 随着公司募投项目2.6万吨铝合金型材和深加工生产线的逐步达产,公司产品将逐步转向高附加值深加工材,产品结构逐步优化,预计公司2012年工业铝型材和深加工材的产量分别为:3.5万吨和1.3万吨,2013年轨道交通型材项目1万吨产能将投产,预计公司2012、2013和2014年EPS分别为1.21、1.51和1.60元,当前股价对应PE分别为15倍、12倍、11倍,我们看好公司长期投资价值,维持“推荐”投资评级。 风险提示: 1)公司工业铝型材、深加工材下游需求大幅萎缩 2)公司新增产能项目进展低于预期

事件:公司发布埠南金矿投资事宜的进展公告, 埠南矿区的矿业权转让至招远市金德盛矿业已经通过招远市国土资源局、烟台市国土资源局的审查,并获得山东省国土资源厅矿业权储备交易中心出具的证明,山东省国土资源厅将于近期出具批准转让的正式批复,并办理采矿权证。公司此前公告拟以不高于6500 万元增资金德盛矿业,公司占金德盛矿业出资比例不高于49%。招远市金岭金矿以埠南金矿的探矿权、采矿权等资产出资,占招远市金德盛矿业有限公司出资比例不低于51%。

事件:公司2012年中期实现营业收入54.61亿元,同比下降5.37%;实现营业利润0.89亿元,同比下降7.48%;归属上市公司股东净利润0.84亿元,同比下降14.62%;扣非后归属上市公司股东的净利润为0.88亿元,同比下降3.29%; 摊薄每股收益0.11元。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2012-2014年 EPS分别为0.28元、0.35元和0.43元,对应PE分别为27倍、22倍和18倍,考虑到公司业绩较为平稳,且未来看点较多,有超预期的可能,且股价有一定的安全边际,维持“推荐”投资评级。

评论: 营业收入同比增长27.88%,主要原因是黄金产量增加及黄金均价上涨。1-6月矿产金产量11.67吨,比去年同期增加1.12吨,增幅10.62%;精炼金61.12吨,较上年同期2.43吨,增幅4.07%;而冶炼金10.05吨,较上年同期减少1.02吨,下降9.2%。今年1-6月黄金均价337元/克,同比上涨9.9%。归属母公司净利润同比下降3.09%, 主要是采矿业务毛利率下降6.51个百分点至51.52%。而副产品铜价的下跌、人工成本增加以及矿石采选品位的下降是主要原因。 积极因素: 矿产金产量持续增长。公司2012年计划矿产金产量23.32吨,这不包括扩建和新收购的矿山项目。公司目前计划2013年底完成10个项目的改扩建工程,将增加选矿能力6000吨/日,增加6吨矿产金,其中有些项目将在2012年投产。 黄金储量持续增加。截至2011年底,公司黄金资源储量570.05吨(金属量),权益储量427.5吨,公司黄金储量增长的途径主要有3个方面:(1)大股东中国黄金集团层面的持续注入。集团目前在国内外拥有黄金储量约1285吨,国内、外资源将分别注入中金黄金和中金国际,剔除这两个公司的储量,尚有400-500吨黄金储量可注入。其中在建的阳山金矿(储量162.43吨)预计2013年可建成注入;(2)对自有矿山探矿增储,公司2012年计划增储40吨;(3)对外资源并购,公司的央企背景具有一定的并购优势。 黄金价格长期看涨。近期在美国QE3预期下,金价有所回升,但我们长期看好黄金价格,主要支撑因素有黄金在中国民间投资需求的旺盛、各国央行外汇储备增加、黄金货币属性回归、欧债危机不确定性、成本刚性上涨等。 消极因素: 采矿成本上升,影响盈利能力。2012年中期采矿业务毛利率下降6.51个百分点至51.52%,主要原因有副产品铜价的下降(均价同比下跌18%)、人工成本增加以及矿石采选品位的下降。 盈利预测与投资建议: 假设公司2012-2013矿产金产量24吨、26吨,假设金价335元/克、350元/克,我们预计2012、2013年摊薄每股收益0.69元和0.80元,对应动态PE分别为22倍和19倍,维持公司推荐评级。 风险提示: (1)金价走势与我们的预期偏差较大; (2)公司矿山改扩建进程与我们的预期有偏差,导致矿产金产量低于预期。

事件: 公司2012年中期实现营业收入81.15亿元,同比增长65.4%;实现营业利润4.36亿元,同比下降41.45%;归属上市公司股东净利润2.09亿元,同比下降40.48%;扣非后归属上市公司股东的净利润为2.77亿元,同比下降42.61%;摊薄每股收益0.10元。 评论: 铅锌价格下跌,业绩增长低于预期。2012年1-6月公司生产精矿铅锌金属量15万吨,与去年同期15.22万吨持平,其中国内凡口铅锌矿和盘龙铅锌矿共生产精矿铅锌金属量8.54万吨,比上年同期9.63万吨下降11.32%,凡口铅锌矿一季度停产检修导致产量下降1万吨;澳洲布罗肯山矿生产精矿铅锌金属量6.46万吨,较上年同期5.59万吨增长15.56%。同时多米尼加迈蒙矿生产铜精矿含铜金属量5790吨,较上年同期5470吨增长5.85%,精矿含金金属量213公斤,含银金属量31.52吨。冶炼产品方面,共生产铅锌金属5.33万吨,与去年同期5万吨基本持平。报告期内公司实现营业收入81.15亿元,同比增长65.4%,主要原因是公司2011年下半年进行有色金属贸易业务,营业收入大幅增加;实现营业利润4.36亿元,同比下降41.45%,主要原因是1-6月铅、锌均价同比下降9%和15%,公司毛利率同比13.73个百分点,至12.11%(考虑贸易收入增加摊薄了整体毛利率)。 盈利预测与投资建议: 我们认为铅锌在经历前期低迷后,在全球货币宽松的预期下,价格有望止跌企稳,预计公司2012-2014年EPS分别为0.26元、0.33元和0.41元,对应PE分别为31倍、25倍和20倍,考虑到公司国内外资源丰富,维持“推荐”投资评级。 风险提示: 1)铅锌价格持续走低对业绩造成的影响 2)公司自产精矿产量低于预期

盈利预测与投资评级:我们认为在当前全球定量宽松的货币环境下,黄金价格将继续保持上涨的趋势,公司黄金储量在未来两年有望保持较快增长,主要金矿产量稳步增长,预计公司2012 和 2013 年 EPS分别为 1.96、2.43元,对应PE 分别为18.5、15.0倍,鉴于对金价和公司黄金储量增长的良好预期,给予公司23倍PE,目标价45元,维持“强烈推荐”投资评级。

综上所述,我们假设公司2012-2014 年金属锂产量分别为:600 吨、650 吨、700 吨;丁基锂产量分别为:210 吨、225 吨和250 吨。电池级碳酸锂价格分别为4.3 万元/吨、4.3 万元/吨和4.3 万元/吨;金属锂的价格分别为:42 万元/吨、42 万元/吨和42 万元/吨;丁基锂价格分别为32 万元/吨、32 万元/吨、32 万元/吨,并在此基础上测算公司2012 年~2014 年的EPS 分别为: 0.49 元、0.55 元和0.60 元。

公司作为全球最大的矿石提锂生产商和电池级碳酸锂行业标准的制定者,公司将依托自有锂辉石矿山建设, 预计公司10 万吨锂精矿将于2013 年底逐步建成投产,锂精矿自给率的提升将大幅降低公司碳酸锂生产成本,看好公司中长期业绩增长。 综上所述,我们假设电池级碳酸锂和工业级碳酸锂产能稳步扩张,公司锂辉石矿山建设进度符合预期,2013 年下半年建成投产, 由于公司自产锂精矿成本低于进口锂精矿,预计每吨节约成本 800 元/吨左右,公司业绩在2014 年将有较大幅度的提升,在此基础上测算公司2012 年~2014 年的EPS 分别为:0.45 元、0.55 元和0.94 元。

结论: 公司地处“亚洲锂都”,作为宜春锂资源的战略整合者,公司具备锂资源优势,公司正致力于建立“锂云母-碳酸锂-高性能正极材料-电机电控-特种电动车”一体化产业链,目前已具备雏形。2012年公司电池级碳酸锂和富锂锰基正极材料产能提升将带动公司业绩增长。预计公司12-14年EPS为0.22、0.35和0.43元,对应PE分别为:49、31和24倍,首次给予推荐评级。