事件: 公司公告:审议通过了《关于同意子公司DigitalChinaSoftware(BVI)Limited对其所持有的可供出售金融资产进行处置的议案》。截至2014年12月12日,公司之子公司DigitalChinaSoftware(BVI)Limited持有日本上市公司株式会社SJI股票11,821,900股。 点评: SJI股价近期上涨,择机出售股权可最大限度降低投资亏损。依据2013年报,对应可供出售金融资产(实际就是SJI股权)为77,678,886.61元。近期SJI股价区间为70~88日元且呈现上涨趋势,假设出售平均股价为70日元,按持股数量计算其投资亏损区间为3358.8万元。如果年内确认,则会影响当期利润大约为-3400万元。 智慧城市业务快速发展,明年预计迎来快速增长。截止今年5月,全国已有222个城市开展了智慧城市建设,已有293个城市提出了规划,智慧城市的建设正在处于高速成长期。自从2010年母公司神州数码全面展开智慧城市战略以来,已经在70多个城市展开了咨询和解决方案领域的建设和合作,完成了近30个城市咨询规划,特别是今年取得了突飞猛进的成果:完成了11个城市和一个省的战略签约;公共信息服务平台已经实现了12个城市的落地和开工建设,是去年的4倍。我们相信,2014年是中国智慧城市落地的元年,明年将基于智慧城市评价体系推动各地项目落地,预计智慧城市业务将迎来爆发性增长,公司作为母公司相关业务的唯一实施者将大幅受益。 农村土地确权加速推进,市场竞争愈发激烈,中农信达在土地流转市场捷报频传。根据公司网站,中农信达连续拿下多省市的土地流转平台和确权数据库项目,未来贡献利润有望数倍于对赌业绩。 维持“买入”评级:假设中农信达15年并表,预测14/15/16净利为3.20/5.91/9.34亿元,EPS为0.74/1.28//2.03元,第一目标价57元。

报告摘要: 旺材电商迈出第一步,三大业务推动生态共赢。经过一年多的酝酿,继上海预热、陕西招商之后,京津冀招商会开始启动,同时,旺材电商也正式上线,推出信息服务、旺材直营和社区云采购三大业务,并以电梯、石材等品类作为重点突破口。旺材电商,尤其是社区云采购,能够帮助中小地产商降低成本,获得大型地产商的采购价,能够帮助供应商规模化生产、获得客户资源、享受金融服务,实现多方共赢。 中国经济新常态,建筑业转型带来行业新机遇。中国经济进入新常态,由量走向质,建筑业亦是随之从野蛮生长走向精细化管理,对采购、管理等成本与效率的重视程度不断提升,互联网的作用开始凸显。在这样的背景下,广联达依托行业优势资源和丰富经验切入电商业务,有望从中攫取巨大的市场蛋糕,同时,广材网、工程施工等新兴业务也有望随之加速拓展。 互联网金融布局已初步完成,明年有望迎来落地。广联达今年在互联网金融的布局集中在牌照资源的获取和专业团队的构建方面,截至目前,公司一方面与北京银行、民生银行和华夏银行等建立了合作关系,另一方面网络小贷牌照、商业保理牌照亦有序推进,其中网络小贷具有极大的稀缺性和价值性,同时,互联网金融的团队雏形也已搭建完成,团队拥有极强的金融经验和能力,明年样板客户打造和市场拓展有望落地。 预计公司14/15年EPS分别为0.78/0.96元,给予6-8个月32元目标价,维持“买入”评级。

事件: 公司发布对外投资进展公告:全资子公司贵州芭田生态工程有限公司收到中华人民共和国国土资源部印制的《矿产资源勘查许可证》,勘探项目为贵州省瓮安县小高寨磷矿。 点评: 获取上游稀缺的高品位磷矿资源有助于保障传统化肥业务的供应链安全,提升长期竞争力。氮、磷、钾是公司主营复合肥生产的上游生产资料,氮可以从空气中提取因而含量充足,钾是天然垄断对于行业内企业境遇一致,磷矿就成为行业内竞争的关键。磷成本占传统复合肥原材料成本的比重在32%左右;磷成本占高新磷肥的原材料成本的比重在60%左右。磷不可再生,而且国内高品位磷矿渐少。芭田的新型肥料(未来替代进口高端品)与公司和原生态模式需要的磷母粒都需要高品质的磷矿供给。据了解,贵州省瓮安县小高寨磷矿的品位25~37%,是少见的高品位磷矿。高品质的磷矿是稀缺资源,能保障公司产品的高质量。合理规模的自有矿源,能确保公司的产业链安全,同时改善成本结构,强化产业竞争力。 全国资源价改革必然推动磷矿资源自身价格大幅增长,增值空间巨大。自2013年以来,我国围绕资源性产品、促进节能环保推出了一系列价格改革措施,湖北省率先启动磷矿石资源税从价定率征收改革,税率为10%。同时,对磷矿石征收的价格调节基金和其他政府性基金项目予以取消,实现“清费立税”。预计其它省份将陆续推进相关改革,不可再生的磷矿资源价格上涨是必然趋势。据初步了解和估算,瓮安县小高寨磷矿已探明平均品位30%以上、储量近1亿吨,采矿权税费价按2元/吨计,单价未来大概率翻几倍,增值潜力巨大。 盈利预测:我们预测公司14/15/16 年EPS 分别为0.24/0.38/0.50 元,给予6-12 个月13.50元目标价,维持“买入”评级。

投资要点: 农业信息化爆发在即,芭田股份在经验和数据上的优势将帮助公司成为农业信息化的最大受益者。 公司外延收购金禾天成,打造农业大数据生态圈,并借此切入下游种植业,公司将迎来盈利和估值的双重提升。 报告摘要: 经验数据优势助力公司成为农业信息化发展的最大受益者。随着我国农村土地流转和信息基础设施的完善,长期制约我国农业信息化发展的瓶颈有望打破。在仔细研究国外发达国家的农业信息化发展历程,并将其与我国农业信息化发展现状相对比,我们认为产业中农业信息化将成为我国农业信息化未来发展的重点。产中农业信息化具有很强的专业属性,类似公司这种原属农业产业链上的企业将成为农业信息化发展的最大受益者。 并购金禾天成,打造农业大数据生态圈核心竞争力。公司收购金禾天成,可以很好的弥补自身在农业大数据、物联网上的短板。公司在种植业大数据的全链条--作物普查、农资投入、种植产业、植物检疫--进行战略布局,着力打造农业大数据生态圈,将成为公司未来的核心竞争力。公司借助于农业大数据生态圈,强力切入下游种植业,将自身从复合肥领先厂商转型成为农资综合服务提供商,公司将迎来盈利和估值的双重提升。 管理创新,财务强劲,为公司战略转型保驾护航。公司为适应我国农业发展的新趋势,主动在管理、营销上进行创新式变革,并取得良好效果。公司财务强劲,利润高速增长,在手现金为公司投资或并购预留了足够的想象空间,这都将成为公司成功转型的重要保障。 我们预测公司14/15年EPS 分别为0.24/0.38元,给予6-12个月13.50元目标价,给予“买入”评级。

投资要点: 美国的创新和进步离不开其大量的中小企业,中国梦的实现离不开大量新增的服务业态的中小企业,用友服务于中国的全面转型,是国内最大的互联网金融企业用户入口,开展toB 企业互联网服务优势明显,价值稀缺。 报告摘要: 国家重视小微企业拉动经济增长重要作用,云计算服务空间巨大。小微企业是经济增长的重要引擎,随着政府简政放权释放市场活力,新增企业数量高速增长。云计算可以有效解决小微企业服务成本、经营效率问题,国务院积极推进云计算助力小微企业发展。小企业在美国经济复苏过程中做出巨大贡献,云计算有效提升了小微企业服务能力,在这个过程中提供小微企业云服务的salesforce 获得成功。 立足产业互联网,互联网金融变现小微企业价值。产业的天然壁垒让传统toC 的商业模式无法适应,产业互联网一片蓝海。与B2C 相比B2B 产业环节更多,市场空间更大。蚂蚁金服、前海微众银行和富国银行三家公司在企业互联网领域均有其独有的数据积累和变现模式,这种模式形成了金融服务的护城河。通过服务小微企业积累数据资产,实现金融等增值服务变现的商业模式代表行业未来发展趋势。 云计算+多牌照金融矩阵,打造中国的“salesforce +lending club”。 互联网金融服务业务是公司转型战略的核心业务,基于庞大企业用户群体数据资产公司能够具备强大风险控制能力和金融服务能力,友金所业务落地验证公司数据变现能力,用户数增长打开公司盈利空间。 随着公司金融牌照的不断获取,未来为给企业提供互联网理财、小贷、保理等互联网金融服务空间不断打开。公司战略上高度重视企业用户数量的增加,抓住本次机会将赢得与BAT 未来一较高低的机会。 投资建议: 14/15 EPS 0.55/0.70 元,目标价35 元,维持买入评级。

公司融资渠道打开,或将带来千亿级别新增资金。公司拟通过港股IPO、短期公司债、次级债、受益凭证以及融出资金资产证券化等五种途径实现公司融资端的迅速扩张,若此次五种融资方式全部按上限完成,则至少将为公司提供千亿级别新增资金。 公司资本中介业务或将迎来新一轮快速发展。2014年3季度以来,公司信用业务出现了爆发式的增长,三季度实现净利息收入6..1亿,同比增长69%,环比增长86%,截止10月末,公司两融余额已达393亿,环比26%,在19家上市券商中增速排名第一。此次5项融资计划将进一步提升公司资金实力,保证公司资本中介业务高速发展。 互联网证券先发优势明显。华泰证券作为最早尝试互联网证券业务的大型综合性券商,先发优势明显。随着公司互金的不断推进,公司交易额市场份额不断攀升,2014年第三季度,公司交易额市场份额达到6.57%,超越中信,成为行业第一。同时公司佣金率水平已低至万分之五,其他券商要重新获得华泰的客户,需付出更大成本和佣金优惠,华泰先发优势为未来的发展奠定了良好基础 投资建议。公司融资渠道打开,将推动资本中介业务的快速发展,同时增加公司杠杆水平,提升ROE,带动公司估值提升,公司互联网证券业务先发优势明显,成效显著,预计公司14/15年EPS为0.51/0.55元,上调至买入评级,第一目标价15.19元。

投资要点: 易华录发布关于与阳信县人民政府签署战略合作协议的公告,公司与山东省滨州市阳信县人民政府签署《智慧阳信建设战略项目合作协议》,决定共同进行“智慧阳信”项目建设,同时开展广泛、深入的项目和产业合作,本次合作采用DBTO(即设计—建设—融资—经营)模式进行,总规模预计9.435 亿元人民币(其中一期投资3.2 亿元人民币),“智慧阳信”拟定建设期为3-5 年。 报告摘要: 山东智慧城市项目再下一城,模式有望全国快速复制。“智慧阳信”是公司在山东境内继“智慧临朐”、“智慧肥城”和“智慧曲阜”后落地的又一个智慧城市项目,说明公司智慧城市建设模式得到山东省内各个市县认同,通过设立业绩考核指标和股权绑定的模式有效提升了子公司积极性,公司前三季度新增项目金额的高速增长也说明类似项目全国复制顺利。 从建设到运营,商业模式转型值得期待。公司积极探索智慧城市建设和运营的新模式,与各个地方政府开展PPP 等新模式的合作。随着智慧城市项目的不断落地,公司相关智慧城市运营经验将不断积累。我们认为公司的华录云亭等产品将成为智慧城市的入口,占据关键节点提供数据、金融、物流等便民服务,成长空间巨大。 再融资释放经营活力,一体两翼全面发展。再融资将为公司项目的落地、建设和运营提供充裕的资金保障。同时充足的资金有利于公司开展业务相关领域的对外投资、并购重组及产业整合等以实现业务协同。公司制订了以智慧城市产业为主体,以网络支付、信息安全为两翼的发展战略,布局网络支付,未来通过沉淀数据实现大数据运营。 投资建议。预计摊薄后公司14/15 年EPS 为0.72 元和1.22 元,目标价45 元,维持“买入”评级。

事件:10 月20 日公司公告称定向增发预案获董事会通过:公司拟向10名以内的特定对象非公开发行6 亿股,其中公司第二大股东光大控股拟以现金方式认购2000 万股,本次非公开发行价格不低于10.42 元,计划募集资金总额不超过80 亿元,将主要用于拓展综合金融服务,进一步扩大资本中介业务规模。 报告摘要: 定增将进一步提升公司资本实力,助推资本中介业务快速发展。此次定增完成,公司净资产有望达到332 亿,较三季度末增长32%,在上市券商中排名第6,公司净资本实力将显著增强。资金瓶颈的解决有望促进公司资本中介业务快速发展,假设公司按照现有杠杆水平进行配套债券融,资并全部投向资本中介业务,则资本中介业务新增规模将达到176 亿,贡献净利息收入10 亿左右(股权融资的息差水平为8%左右,债券融资的息差水平为4%左右)。 交易层面利好公司股价进一步上涨。此次非公开发行,光大控股认购股份的锁定期为5 年,其他持股比例达到5%的大股东锁定期为3 年,表明了大股东对公司长期快速发展的信心和支持。非公开发行价格确定为不低于10.42 元,若以非流通股与流通股80%的比价估算,则可确定流通股的合理价位至少在13.03 元,在此之下都可大胆买入。 公司元气逐步恢复,盈利不断改善。公司已经逐步从“8.16”事件阴影中走出,公司元气正逐步恢复。2 月,公司非金融企业债务融资主承销业务得以恢复,7 月证监会解除了对公司自营业务的限制,并恢复受理公司新业务申请的决定。公司业绩逐步好转,前三季度公司归母净利润同比增速达76%,由于基数原因,全年增速有望达到4 倍。 投资建议。受“8.16”事件影响,公司估值和盈利受到长期抑制。我们判断公司元气正逐步恢复,此次输血强身将进一步夯实公司业绩和估值反转基础,预计14/15 年EPS 为0.34/0.46 元,上调至增持评级。

投资要点: 中国国家主席习近平在北京出席了亚太经合组织工商领导人峰会并发表演讲。在演讲中习近平首次阐释了“中国经济新常态”的内涵和影响。中国政府大力减政放权将进一步释放市场活力,前三季度中国新登记注册市场主体920 万户,新增企业数量较去年增长60%以上。 报告摘要: 实缴制改为认缴制度,税收领域的进一步改革,国家战略层面大力支持创业三大要素带来新增企业数量大幅增长,信息化、金融服务需求高涨。随着政府简政放权释放市场活力,新增企业数量高速增长,新增市场主体未来将以服务业为准,我们预计三大因素带来中国中小企业数量从当前的4000 多万未来有望增加到8000 万,谁占据新增蛋糕,谁将占据产业互联网和互联网金融的制高点。 公司战略上高度重视企业用户数量的增加,质的成长,抓住本次机会将赢得与BAT 未来一较高低的机会。公司作为亚太本土领先的企业管理软件和企业移动应用、企业云服务提供商,随着互联网金融盈利模式的进一步确认,有望在新增市场通过免费以及轻量级的云服务跑马圈地,获得新增企业客户的绝大部分,获得实现金融的关键数据,用户将从变现160 万中小企业、40 万大中企业进入到千万级量级。 友金所上线验证金融变现能力,多种金融牌照形成服务矩阵。基于庞大企业用户群体数据公司能够具备强大风控能力和金融服务能力,友金所10 月8 日上线运营至今,友金e 富累计成交金额2349 万元,随着拥有优质和稀缺的资产端,友金所业务落地验证公司数据变现能力,用户数增长打开盈利空间。随着金融牌照的不断获取,未来为给企业提供互联网理财、小贷、保理等互联网金融服务空间不断打开。 投资建议。美国创新和进步离不开其大量的中小企业,中国梦的实现离不开大量新增服务业态的中小企业,用友服务于中国全面转型,战略标的价值稀缺。14/15 EPS 0.55/0.70 元,目标价35 元,买入评级。

报告摘要: 收购完善平台+应用,打造教育行业龙头。敏特已经拥有上千所规模应用师范学校,超百万中小学忠实用户。敏特产品作为核心学科的互联网应用产品,与立思辰产品线形成强势互补,区域上也可以进行交叉销售。立思辰现有平台产品与核心应用产品补充敏特互联网教育应用产品,打造教育行业龙头企业。 高管积极参与定增,看好公司未来发展。公司实际控制人池总斥资4500 万参与定增配套融资的43.17%,张总是目前立思辰副董事长兼信息安全业务板块的总裁,积极参与本次定增锁定三年。本次定增价格高于收盘价,高管的积极参与表现对公司发展前景的强烈信心。 绑定优质股东,未来合作可期。通过本次定增配套融资方案公司绑定了湖南麒麟、北京华盾信安、优胜辉煌教育、天津优胜教育等一系列优质公司董事长,我们认为股权上的绑定有利于公司之间开展业务等多层面合作,在国产操作系统、信息安全及教育培训类业务领域的合作等值得期待。 我们预测摊薄后公司14/15 年EPS 分别为0.41/0.49 元,目标价32元,维持“买入”评级。

事件: 新大陆发布2014年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入14.74亿元,同比增加45.03%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润1.65亿元,同比增加46.24%,实现归属于上市公司普通股股东扣非后净利润1.52亿元,同比增加29.77%。 报告摘要: 地产和设备收入大幅增长,带动营收和利润加速增长。营收增长主要系子公司地产公司地产收入增加及公司金融支付机具和二维码识读产品收入等增加所致;地产收入毛利率较高,拉动整体毛利率提升。我们预计明年二维码识读设备收入有望大幅增长,“新大陆壹号”地产项目也将持续释放业绩。 二维码支付是支付业大势所趋,公司是二维码龙头,期待移动支付标准出台后的行业爆发带来二维码识别设备的爆发机遇。二维码应用领域包括移动支付、线下营销推广、发票防伪、食品安全溯源管理等,具有NFC支付无法替代的功用,是打通互联网公司O2O资金流的基础,未来有望全面放开。另外,二维码可能很快在其他行业(军方、物流、食品等)取得突破,应用前景极为广阔。新大陆在硬件识别和二维码营销方面均领先同业,其“手机二维码+二维码识读机具”的支付模式有望成为行业首选,通过提供线下应用场景的硬件布置和线上系统的定制和银行二维码支付合作,未来有望充分受益行业高增长。 盈利预测:考虑支付标准出台在年末,相关设备销售爆发集中在明年,我们下调14年业绩预测,预测2014/15/16年公司净利润分别为2.67亿元、4.8亿元和6.75亿元;EPS分别为0.52元、0.94元和1.32元。给予目标价30元,相当于32x 15PE,维持“买入”评级。 风险提示:地产项目销售不达预期;二维码支付政策不达预期。

投资要点: 前三季度归母净利润同比大幅增长,且呈上升趋势 自营、投行和信用业务是业绩高增长的主要驱动因素 杠杆率进一步提升,打开公司盈利空间和估值空间 报告摘要: 前三季度归母净利润实现同比大幅增长,且呈上升势头。前三季度公司实现营收71.8亿,同比增32.3%,归属上市公司股东净利润26.4亿,同比增42.1%,其中三季度实现归母净利润11.5亿,同比增1倍,环比增65%,公司盈利增速呈上升势头。 自营、投行和信用业务是业绩高增长的主要驱动因素。前三季度公司自营收入(投资收益+公用价值变动)17.71亿,同比增123.3%,是业绩增长的第一大驱动因素,主要是公司自营配置中的固定收益类产品取得了良好的投资业绩。公司投行业务收入7.14亿,同比增81.6%,主要系公司抓住了IPO 开闸的有利机遇,并在并购领域斩获颇多;公司利息收入15.5亿,同比增27.7%,主要系信用业务的大幅增长,截止报告期末,公司两融规模已达311亿,同比增86%。 杠杆率进一步提升,估值空间有望进一步打开。公司不断拓展融资渠道,杠杆水平持续提升,三季度杠杆率达4.4,同比增加52%,并由此带动公司信用业务高速增长(三季度利息收入同比69%,环比86%)。随着证监会对净资本要求的逐步放松,公司的杠杆水平有望进一步获得提升。杠杆水平的提升将打开公司的ROE 上涨空间,在提升公司盈利的同时,进一步提升公司的估值空间。 投资建议。公司作为大型综合性券商,资质优,在融资渠道和融资成本上优势明显,在杠杆提升的过程中,将获得较大的比较优势。公司较早布局互联网证券,先发优势明显,预计公司14/15年EPS 为0.51/0.55元,维持增持评级。

投资要点: 用友软件发布2014年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入24.1亿元,同比增加1.5%,实现归属于上市公司普通股股东的净亏损5,556.44万元,实现归属于上市公司普通股股东扣非后净亏损5,971.15万元,去年同期归属于上市公司普通股股东扣非后净亏损1.05亿元。 报告摘要: 经营业绩稳健,业务效益不断提升。报告期公司收入继续受到中高端业务分拆、终端业务分销比例加大等业务优化动作的影响,增速相对持平,销售费用得到有效控制,管理费用的增长主要源自股权激励费用。扣除全年同期转让参股公司股权和股权激励费用的影响后,公司实际经营绩效改善明显。全年有望实现股权激励行权条件。 大力推进云端业务,客户数量不断增长。报告期公司大力推进畅捷通云端业务,新上线易代账快速积累大量企业用户,同时工作圈和会计家园客户数量均实现快速提升,庞大的客户资源为公司未来互联网金融等业务变现打下良好基础。公司将结合自身资源积累积极开展互联网金融业务,盘活自身原因庞大数据资产,实现互联网金融业务的变现。 优化结构提升效率,重点发展互联网金融业务。随着战略的推进,公司业务结构将持续优化,业务运营效率和经营效益不断提升。金融是用友软件战略转型的核心业务,目前友金所已经上线,金融牌照也在不断获取之中。公司将搭建线上支付和线下收单的支付体系,整合软件数据、看板数据、税务等数据资源,提供贷款、理财等资金服务,形成集支付、数据、资金为一体的综合金融服务。 投资建议。14/15EPS0.55/0.70元,目标价22元,维持买入评级。

投资要点: 启明星辰发布2014年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入5.81亿元,同比增加17.67%,实现归属于公司股东的净亏损1,843.60万元,同比增加42.53%,实现归属于公司股东扣非后净亏损3,153.84万元,同比增加14.75%,预计2014年度归属于上市公司股东的净利润变动区间15,000-16,000万元,同比变动22.55%-30.72%; 报告摘要: 净利润亏损加速收窄,期间费用下行趋势明显。第三季度公司订单开始释放,第三季度营业收入同比增长24.77%,使得前三季度营业收入增长17.67。同时费用控制方面效果较为显著,前三季度销售费用占比下降3.87%,管理费用占比下降1.42%,整体上净利润亏损大幅度收缩。从单季度看,第三季度营业收入增长24.77%,净利润增长125.38%,增速超过前两个季度同比数据,全年业绩向好趋势明朗。 行业发展向好,通过外延并购完善公司产品线。公安部明确禁止采购赛门、央企拒绝W8等事件预示着信息安全国产化的进程逐渐加快。 在此趋势下,公司通过收购SKSpruce、书生电子、合众信息的股权增强数据安全等领域的实力,布局全产品线提高公司整体竞争实力。 分享市场竞争红利,行业佼佼者持续领跑。今年受反腐审计的影响,运营商、政府、金融等大客户项目审核周期延长,公司的收入确认季度性出现滞后,但从全年的角度看收入增长不受影响。从长期来看,顶层政治反腐的变革将会使得市场竞争更加充分,同时在去IOE的大背景下国外厂商逐渐退出,公司作为国内佼佼者将享受国内市场竞争的红利,预计3-5内收入增速将继续超越行业平均水平。 投资建议。预期摊薄后14-15年EPS分别为0.38、0.50元,目标价26元,维持买入评级。

投资要点: 软控股份发布2014 年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入19.70 亿元,同比增加14.00%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润12,074.64 万元,同比增加33.37%,实现归属于上市公司普通股股东扣非后净利润10,058.56 万元,同比增加27.06%,预计2014 年归母净利润变动区间为15,136.14-18,920.18 万元,同比变动20%-50%。 报告摘要: 毛利率稳步回升业绩向好,逐步实现费用控制。报告期内公司收入增长持续,单季度收入增速达28%,同时营业成本上升25%,毛利率继续稳步回升。报告期费用得到有效控制,销售费用同比下降49%,由于研发投入的持续增长,管理费用率继续上升。 国际化战略逐步推进,经营业绩持续改善。公司中高端、国际化战略持续推进,完善全球市场体系的搭建,并且稳健提升全球中高端客户市场占有率,我们认为随着公司海外公司业务的逐步放量,海外业务占比不断提升,整体毛利率有望进一步回升,盈利能力持续改善。 新材料业务不断发力,机器人业务高速增长。公司为了抓住世界轮胎产业绿色轮胎的产业大趋势,在橡胶新材料领域进行规划和投资,报告期投资成立了新材料子公司,同时并且年初收购抚顺伊科思100%股权进入高性能橡胶新材料领域。公司机器人与信息物流业务收入增速较高,逐渐成为公司重要业务支撑。 投资建议。预期摊薄后14-15 年EPS 分别为0.24,0.39 元,目标价18 元,维持买入评级。