上半年实现每股收益 0.26元,略好于预期。公司2010年上半年实现销售收入66.4亿元,同比增长8%;实现营业利润7.5亿元,同比下降21%;实现归属于上市公司净利润6.9亿元,同比下降21%,扣除非经常性损益后的净利润6.4亿元,同比下降16%,折每股收益0.26元,略好于我们预期。 发电量稳步增长,毛利率受累煤价。公司上半年可控电厂累计完成发电量145亿千瓦时,稳步增长8%,从而带动电力业务收入同比增长8.3%,但受燃料成本上涨影响,公司电力业务成本增长13.3%,超过收入增长,导致毛利率下降3.7个百分点,拖累公司业绩,但仍好于火电板块11.1%的平均毛利水平。另外,受深能安所固电力及北方控股开始运营影响,公司管理费用同比上涨31%。 二季度好于一季度,下半年预期良好。与一季度相比,公司二季度收入和成本环比增长23%和25%,虽然毛利率略有下滑,但二季度投资收益和营业外收入环比增加0.5亿元和0.7亿元,带来归属净利润环比大增47%,净资产收益率达到11.6%(年化),提升3.6个百分点。下半年发电量形势一般好于上半年,盈利形势预期好转。 重点项目全线推进,清洁能源环保业务加速。公司目前的重点项目滨海电厂(200万千瓦)、光明燃机电厂正加快推进,有效提升公司装机和盈利;同时,公司清洁能源和环保业务也在加速,通辽、兴安盟、满洲里等地风电项目正积极有序地开发,宝安垃圾发电厂二期工程、武汉新沟垃圾发电厂及东部垃圾发电厂项目也在大力推进,未来,公司将以电力为中心,环保、物流、金融多元发展。 维持“审慎推荐-B”投资评级,目标价7.5元。我们预计2010~2012年每股收益分别为0.50元、0.56元和0.61元,对应PE 分别为13、12和11倍。未来的成长性和防御价值兼备,按照2011年的15倍PE 估值,目标价7.5元,维持“审慎推荐-B”投资评级。 风险提示:煤价波动影响公司业绩,在建项目投产存在滞后风险。

上半年外埠市场增长强劲,投资推动业绩增长。2011年,公司实现主营业务收入2亿元,同比增长16%,归属于母公司所有者的净利润0.6亿元,同比增加26%,折合每股收益为0.19元,基本符合我们的预期。公司上半年营业收入保持增长,主要受益于三方面因素的驱动:一是外埠市场增长势头强劲;二是膜销售同比大幅增长99%;三是公司上半年对外投资收购并控股了北京久安,新增市政工程建设业务也推动了公司收入的增长。 二季度盈利环比大幅改善,期待后续成长。公司二季度实现归属于母公司净利润0.54亿元,同比增长24%,环比增长757%,折合每股收益0.15元。 公司二季度单季盈利同比有所增长,而相对一季度环比有大幅提升。由于公司业务具有明显的季节性特点。上半年一般为项目立项及相关技术准备期,实施期主要在四季度,因此,还需等待公司主要项目在四季度贡献较多业绩。 盈利能力略有提升,综合毛利率保持高位。公司上半年经营毛利率46.8%,较去年同期上升0.84个百分点。公司盈利能力略有提升,主要是去年同期污水处理整体解决方案业务中的昆明第四污水处理厂改造项目包含部分土建公司,降低了同期毛利率。今年,公司业务盈利能力有所恢复,综合毛利率水平稳定保持在高位。 公司积极扩张,订单较为充足,看好长期发展,维持“审慎推荐”评级。上半年,公司积极对外投资,为未来的持续快速扩张奠定基础。从半年报情况来看,公司外埠业务扩张已初见成效,带动了收入增长。此外,公司从2010年至今,获取订单也较为充足。目前,公司还拥有近9亿元超募资金,下半年还将积极使用资本运作手段扩张推动成长,我们看好公司在积极扩张下的长期发展。预计2011~2013年每股收益分别为1.16、1.70、2.45元,给予2012年30-35倍PE,目标价51-59元,维持“审慎推荐”评级。 风险提示:项目收入确认滞后,应收账款增加带来回款风险

我们认为,公司作为垃圾渗滤液处理龙头企业,随着我国垃圾处理行业的发展以及垃圾渗滤液处理排放标准的提高,“十二五”期间仍有较大市场空间,可保证公司近三年的持续增长。暂未考虑进军有机垃圾处理后对公司业绩的影响,我们预测公司2011~2013 年摊薄后的每股收益为1.20、1.78、2.28 元,复合增速约38%。我们看好公司长期发展,但是由于近期市场波动较大,暂不给目标价。

紧缩影响工程进度,利息及营业外收入推动净利润增长。2011年,公司实现主营业务收入1.5亿元,同比增长1.7%,归属净利润0.6亿元,同比增加7%,实现每股收益0.36元,符合预期。上半年,受紧缩政策、原材料价格上涨等因素的影响,公司部分在建项目施工进度延缓,因此,工程项目收入确认略有减缓,主营业务收入增长幅度较小。但受益于超募资金带来的利息收入、及政府补助的大幅增加,公司净利润实现7%的增长。 二季度盈利同比持平,环比大幅改善,期待后续收入确认。公司二季度实现归属于母公司净利润0.47亿元,同比增长7%,环比增长757%,折合每股收益0.29元(按全面摊薄股本计算)。二季度单季收入与去年同期持平,相对一季度环比有大幅提升。一季度为公司业绩低点,二季度情况有较大好转,预计更多收入将在下半年结算。 竞争加剧及成本上升拖累盈利,期待新业务提升盈利能力。公司上半年经营毛利率38%,较去年同期下降14个百分点。受行业竞争加剧、原材料和人工成本上升等因素影响,公司上半年毛利率同比下降较多。我们认为,随着电石行业密闭炉技术的成熟,行业毛利率会有所下降但不会降太多。未来,公司一方面将有选择地接受盈利能力相对较好的订单;另一方面积极开拓铁合金、油页岩等新领域,新业务对于稳定盈利能力将具有帮助作用。 公司不断开拓进展,后续仍有动力,维持“强烈推荐”评级。2011年,公司一方面积极拓展业务至铁合金领域;另一方面拓展油页岩等资源新领域,增加了较多储备,目前在手订单超过10亿。我们预计,公司2011-2013年每股收益分别为0.84元、1.27元、1.74元。公司仍有9亿左右超募资金仍未使用,后续还有成长动力,我们维持“强烈推荐-B”投资评级,按2012年25~30倍PE估值,目标价31.75~38.1元。 风险提示:工程收入确认滞后,行业竞争加剧影响毛利率,油页岩项目推迟

公司上半年实现每股收益0.16元,略低于预期。公司上半年实现销售收入15.1亿元,同比增长22%;营业利润1.3亿元,同比下降35%;投资收益0.3亿元,同比减少10%;归属于上市公司净利润1.1亿元,同比下降38%,折合每股收益0.16元,略低于我们预期。 电力业务毛利率下降,财务费用拖累业绩。上半年,公司电力业务主营收入12.8亿元,同比增长26%,主要是去年中期新投产京科、京泰90万千瓦机组,带动电量和收入增长,但受煤价上涨、电站投产利息资本化以及电力需求不足影响,导致电力成本增长38%,毛利率下降6.5个百分点。其中,公司财务费用同比增长0.7亿元,是公司业绩大幅下滑35%的主要原因。 新电厂受制电力需求,老电厂仍是业绩支柱。公司去年投产的京科电站,受辽宁电力需求不足影响,利用小时低,导致亏损2958万元;同样,京泰电站,年初供热期其他热电机组挤占电量,电站盈利低于预期,但二季度已明显好转,实现净利润1078万元。目前,石景山电厂盈利稳定,仍然是公司业绩的支柱。 酸刺沟上半年技改,全年收益值得期待。上半年,酸刺沟煤矿实现净利润1.9亿元,贡献投资收益0.33亿元,低于我们预期,主要是该煤矿调整了采煤工艺,影响了上半年采煤进度,仅销售415万吨。技改后,目前已经稳定运营,下半年1200万吨的目标仍可实现,全年预计贡献投资收益约1.6亿元。 维持“强烈推荐-A”投资评级。按照目前股本摊薄,我们预计2011~2013年公司每股收益分别为0.40、0.47和0.59元。今年业绩主要体现在石景山电厂和酸刺沟煤矿,预计分别实现近2亿元和1.6亿元,另外,公司京玉电站将于年底投产,未来集团资产注入空间巨大,我们维持“强烈推荐-A”的投资评级,目标价9.4元。 风险提示:新投产机组盈利不稳定、煤价上涨推高公司成本。

2011年上半年实现每股收益0.08元。公司上半年实现销售收入641亿元,同比增加31%;主营业务成本578亿元,同比增长33%;营业利润15.3亿元,同比减少36%;归属于上市公司的净利润11.8亿元,同比减少42%;折合每股收益0.08元。 电量收入快速增长,成本费用增长更快。上半年公司境内电厂累计发电量达1524亿千瓦时,大幅增长28%,同时受电价上调影响,收入增长31%,高于发电量增长速度。但是由于在电价上调后煤价再次出现上涨,公司成本增速更快。值得注意的是,由于去年以来的连续加息,公司财务费用支出增加13亿元,同比增长58%,远高于收入增速。 追溯调整电价收入计入二季度,对业绩贡献较大。由于在4月1日电价调整时,对一些省份的上网电价从2010年1月1日追溯上调了0.2分/千瓦时,公司增加收入4.87亿元,全部计入二季度,相当于增加每股收益0.03元。 如果扣除这部分收入增加的影响,公司二季度实现每股收益0.03元,比一季度小幅提升。 亏损面达到42%,沿海电厂、大士能源和燃气电厂盈利较好。虽然燃料成本较高,但是玉环电厂仍然贡献利润5.8亿元,石洞口一厂和二厂合计贡献利润3.5亿元。大士能源盈利较好,贡献利润7.06亿元。燃气发电厂上海燃机和金陵电厂分别贡献利润0.84亿元和1.29亿元。 维持“审慎推荐”评级。公司是国内火电上市公司龙头,虽然受制于燃料成本高涨,公司业绩有所下降,但是长期竞争力依然较强。我们预测公司2011~2013年每股收益为0.22、0.27、0.35元,维持对公司的“审慎推荐”投资评级。 风险提示:煤炭价格涨幅超出预期,持续加息增加公司财务费用。

1、铁合金领域再次实现突破,将成公司密闭炉业务重点拓展方向 铁合金行业是公司传统产业要积极拓展的新领域。铁合金行业密闭矿炉普及率低于电石行业,还不及2%,推进相对较慢。但随着政策的逐步推动,铁合金行业密闭矿炉市场也将逐渐启动。2010年,公司在承德的气烧石灰窑项目重点投入,将其作为示范项目,大力开拓铁合金行业市场。此次,安徽腾龙镍合金项目重大合同的签订,是公司在铁合金领域的又一重大突破。未来,铁合金领域业务占公司业务比重预计将会越来越高。 2、目前在手订单充足,密闭炉及炉气净化传统业务仍为公司近两年业绩支柱 公司一直致力于工业炉窑节能环保事业发展,传统业务主要产品包括工业炉窑密闭生产、炉气高温净化与综合利用技术系统两大类,目前公司主要客户仍位于电石领域,并已开始向铁合金领域积极拓展。电石领域,公司将重点跟踪大型客户,承接盈利性相对较好的订单;铁合金领域则将重点拓展。因此,在近两年内,密闭炉及炉气净化等传统业务仍将持续发展,为公司业绩的支柱。 考虑此次订单,2011年公司新签订单已达7亿元左右,加上之前未完成的3亿左右订单,公司目前在手订单10亿元左右,重组订单可支撑公司短期快速成长。 3、公司向油页岩资源新领域拓展,转变发展模式,为未来亮点。 除了传统业务外,今年4月30日,公司发布资产收购公告,拟利用自有资金1.5亿元收购吉林三鸣页岩科技有限公司及长岭永久三鸣页岩科技有限公司100%股权(含采矿权),促进公司业务向油页岩资源等新领域拓展。 油页岩属于非常规油气资源,与石油、天然气、煤一样是不可再生的化石能源,经过低温干馏可以得到页岩油。页岩油与原油类似,可以制成汽油、柴油或作为燃料油。公司此次进入油页岩资源开发的全产业链,将丰富公司的收入结构,提高综合竞争力,减小因工程订单波动带来的业绩波动,提升可持续盈利能力。 提炼页岩油的核心在于恒温密闭干馏,技术与公司目前密闭矿炉技术有相似之处。 在国内企业中,抚矿提取油页岩技术相对成熟,公司也将沿用其成熟技术,进行部分改进后应用于此次油页岩项目。 公司此次油页岩项目拟分为三期,一期产能为2000吨/日,若按5%含油率、80%提油率计算,预计每年可提取页岩油2.88万吨,若按目前页岩油5000元/吨左右价格估算,吨净利预计在2000元左右,一年可以带来净利约5760万元,预计增厚EPS大约为0.36元,投产后可大幅提升公司业绩,为公司未来发展的亮点。 4、股权激励辅助内部管理,促使员工利益与公司利益 结合2011年6月,公司公布股权激励计划草案,拟授予激励对象926份股票期权,占目前总股本的6%,行权价为24.48元,行权条件为相对于2010年,2011年、2012年、2013年、2014年净利润增长率分别不低于20%、60%、90%、120%。 股权激励的实施,促使员工利益与公司利益结合,对于提升企业员工积极性,辅助公司内部管理具有一定作用。 5、公司积极进取、不断开拓,目前股价安全边际高,后续还有上涨动力,首次给予“强烈推荐-B”投资评级。 从上市至今,公司一方面在传统主业中积极拓展业务至铁合金领域,此次铁合金行业重大订单是公司积极进取的成果体现;另一方面则在传统业务外拓展油页岩等资源新领域,公司通过积极地开拓为后续发展增加了较多储备。 公司目前传统主业订单充足,新业务拓展也稳步推进,我们预计,公司2011-2013年每股收益分别为0.84元、1.27元、1.74元,目前股价相对股权激励行权价格空间不大,且对应2012年PE值仅为22倍左右,股价安全边际相对较高。在公司的积极开拓下,公司后续还有上涨动力,首次给予“强烈推荐-B”投资评级,按2012年25~30倍PE估值,目标价31.75~38.1元。 6、风险提示:项目建设开工滞后导致收入确认延缓的风险

上半年每股收益0.39元,基本符合预期。公司上半年实现销售收入3.4亿元,同比大幅增长98%,营业利润0.7亿元,同比增长55%,归属于上市公司的净利润0.6亿元,同比增长55%,折合每股收益0.39元,基本符合预期。 新领域取得突破,带动收入大幅增长。从产品结构来看,上半年,公司等离子产品收入有所下滑,同比减少30.3%,但受益于节能环保政策的推进,公司低氮燃烧产品收入同比大幅增长338%,成为公司主营业务的重要组成部分。另外,公司在锅炉余热利用领域取得突破,完成1.6亿元的项目,因此,低氮燃烧和余热利用产品的增长是公司业绩大幅增长的主要原因。 主产品毛利率提升,竞争优势明显。上半年,公司等离子产品、低氮燃烧产品和微油点火产品毛利率分别达到53%、47.8%和43.6%,比去年同期增长2.3、1.7、3.7个百分点,在竞争较为激烈的市场环境下,盈利水平提升,反映公司突出的竞争优势。而公司余热利用产品,虽然拉低了公司的综合毛利率,但由于其金额大、收入高,也是未来公司新的业绩增长点。 多产品快速推广,未来成长广阔。目前,公司正加快等离子体低氮燃烧和锅炉余热利用业务的推广速度,“十二五”期间,近千亿的脱硝市场将开启,低氮燃烧技术作为电厂氮氧化物控制首选技术,将给公司带来巨大的成长空间。另外,公司还在进行海外市场渠道建设,从而打开国际市场大门。 拥有核心技术的成长股,维持“强烈推荐”评级。我们预测公司11~13年每股收益分别为1.25、1.84、2.37元。总体来看,未来脱硝市场即将开启,公司低氮燃烧业务快速增长,而热泵项目的成功突破和推广,也将推动公司收入的大幅提升。公司拥有国际领先的核心技术,并进入高速成长期,我们给予2012年业绩35倍PE,目标价64.4元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:脱硝政策出台滞后,市场竞争加大,导致收入和毛利率低于预期。

根据我们的测算,不考虑本次资产收购,公司2011~2013年的净利润分别为3.9亿元、4.5亿元和6.1亿元,折合每股收益分别为0.18元、0.21元和0.28元。通过收购核电资产,公司2011~2013年分别增加净利润10.6亿元、10.8亿元和10.8亿元,摊薄后每股收益分别为0.37、0.39和0.43元,收购对公司业绩增厚明显。 公司收购的江苏核电还有后续建设项目,保证公司业绩增长。我们给予2011年20倍PE,目标价7.4元,首次给予“强烈推荐”的投资评级。

如不考虑本次增发,我们预测公司2011~2013年每股收益分别为0.35、0.39和0.45元,本次增发对公司业绩有所增厚。鉴于本次定增,公司进一步加大了清洁能源的比重,开拓了天然气等垄断资源领域,具有重要的战略意义,同时,有利于盈利能力进一步提升,竞争优势及整体实力得到增强,也为未来公司的成长打开了想象空间。我们看好公司未来的成长,维持“审慎推荐”投资评级,目标价10元。

上半年实现每股收益0.083元,符合我们预期。公司2011年上半年实现销售收入9.1亿元,同比增长34%;营业利润0.3亿元,同比减少38%;投资收益0.6亿元,大幅增长606%;归属于上市公司净利润0.3亿元,同比增长33%,折合每股收益0.08元,基本符合我们预期。 电量带动收入增长,煤价上涨拖累盈利。受益于公司装机增长,上半年,公司累计完成发电量26.2亿千瓦时,同比增长41.5%,从而带动营业收入大幅增长,但由于煤价上涨,公司燃料成本增加,导致公司利润率、毛利率均出现下滑,毛利率由去年同期的20%降至15%。另外,公司去年投产的金山二期,由于市政建设等多方面因素导致供暖面积及供热量未有大幅度增长,影响公司盈利。 白音华盈利良好,投资收益喜获丰收。白音华煤电项目是公司最为优质的资产,上半年,电站和煤矿分别为公司贡献投资收益3440万元和2345万元,共占公司净利润的202.5%,成为公司业绩的支柱。海州煤矿达产后,全年可生产500万吨原煤,保守估计吨煤净利润50元,全年贡献投资收益约0.5亿元。 项目储备丰厚,未来发展值得期待。未来,公司还拥有大量的电力和煤炭储备,如在建的丹东热电(60万千瓦)、筹建的白音华金山二期扩建(132万千瓦)和丹东金山二期扩建(60万千瓦)等。另外,公司现有煤矿产能为700万吨,根据远期规划,海州煤矿将扩建至2400万吨,届时,公司权益装机将由目前的151万千瓦增长至372万千瓦,增长146%,煤炭产能也将由目前的700万吨增长至2600万吨,增长270%,公司步入高增长期。 维持“审慎推荐-B”的投资评级。暂不考虑定增对公司的影响,我们预计2011~2013年公司每股收益0.33元、0.45元和0.54元。由于公司未来具有较高成长性,给予2011年每股收益30倍PE,目标价为9.9元,维持“审慎推荐”的投资评级。

1、收购地下电站是长江电力整体上市的一部分 长江电力在2009年整体上市时,曾经明确表示,中国三峡总公司在将在地下电站首批机组投产发电前,将地下电站出售给长江电力,长江电力承诺购买地下电站。 地下电站的装机容量为420万千瓦(共安装6台单机容量为70万千瓦的水轮发电机组),地下电站除可充分利用长江汛期水能资源发电外,还可改善三峡电站的电能质量,提高调峰能力。鉴于地下电站目前尚未完工,目前仍由中国三峡总公司负责建设管理。 2、地下电站造价较低,利用小时较少 公司在长江电力整体上市的报告书中披露,地下电站预计总投资额91亿元,折合单位造价2167元/千瓦,远低于三峡电站主厂房机组单位造价。 地下电站主要是利用汛期弃水发电,只有在汛期入库流量高于主厂房机组满发所需流量时才进行发电。因此预计全年能用小时较低,我们分析可能在1000小时左右。 3、收购议价不高,小幅增厚每股收益 按照公司公告,地下电站的交易价格区间为115亿元至130亿元,与投资总额相比,溢价率较低。 我们判断,公司将通过现金加负债的方式收购地下电站,对股本没有摊薄。由于地下电站属于调峰机组,电价预计高于三峡电站平均上网电价。我们初步测算,通过收购地下电站,公司每股收益能够增加0.02~0.03元。 4、价值低估的资源股,维持“强烈推荐”评级 长江电力拥有全国最好的水电站资源,盈利能力强,按照公司整体上市时的承诺,公司未来还要收购金沙江下游梯级电站,成长性明确。 我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级,预测2011~2013年公司每股收益分别为0.53、0.57、0.60元,对应2011年PE仅为13倍。

1.重大资产重组获得证监会批准,公司主业实现华丽转身。公司于6月28日收到中国证监会关于重大资产重组获得核准的公告。公司重组完成后,主营业务将由电解铝变更更为煤炭开采和发电。通过重组,公司业绩将由连续亏损转为大幅盈利,实现主营业务的华丽转身。 2.国网公司煤电业务平台,坚定看好公司长期发展。在公司的重组报告书中,公司实际控制人国家电网公司承诺:“未来拟将上市公司打造成为其煤电资产整合的平台,通过多种融资渠道提升其煤电产业的发展空间,加快发展速度。”我们坚定看好公司长远发展,在国家电网公司的支持下,公司成长空间巨大。 3.电价上调和煤矿扩产,内生增长仍有空间。公司重组完成后,主要煤电资产是河曲电煤、河曲发电和王曲发电。公司6月16日发布公告,国家发改委对王曲发电的上网电价上调4.39分/千瓦时,对河曲发电的上网电价上调3.09分/千瓦时,电价调整能够分别增加两个公司2011年的营业收入约1.8亿元和1.3亿元。 另外,我们在调研中了解到,当地发改委核准河曲电煤增加产能60万吨,按照当地煤炭综合成本170~180元/吨,销售价格260~280元/吨,每吨盈利90~100元,能够增加公司利润总额约6000万元。未来,黄柏煤矿(含黄柏矿区和大塔矿区)获得核准后,公司内生的煤炭产量将会实现翻倍增长。 4.持续收购国网煤电资产,外延扩张确定性强。在国家电网公司的支持下,通过收购国网公司控制下的煤电资产实现扩张更加迅速。我们分析,公司以后的收购可能的路线为:公司已经承诺在河曲能源获得核准后,以成本法为基础进行评估,并采用现金方式进行收购,现在,河曲能源已经通过试运行,只要获得核准就可收购。 陕西府谷煤电联营项目,含300万吨煤矿和2×60万千瓦发电机组,手续齐备且盈利能力良好,已经具备收购条件。 国网公司下属投产及在建、规划电厂8000~9000万千瓦、煤矿4000~5000万吨,正在加紧建设,一旦具备收购条件,也将尽快收购。 5.维持“强烈推荐-A”投资评级,看好公司长期发展。我们在2012年底前现金收购完成河曲能源的假设前提下,预计2011~2013年公司每股收益分别为1.09、1.69、1.82元,按照当前股价,PE分别为28倍、18倍和16倍。由于公司未来成长空间巨大,有些确定性的增长尚未在2011年业绩中体现,我们给予2011年35倍或2012年25倍PE,目标价38.15~42.25元。我们看好公司长期发展,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 6.风险提示:日元掉期合约对公司的汇兑损益风险,重组进程滞后。

工程和运营双驱动、技术和经验双支撑的脱硫专家。国电清新主要从事烟气脱硫业务,一直坚持自主研发,研发投入在同类公司中居于首位。工程和运营是公司成长的两大驱动力。公司具有完全自主知识产权的旋汇耦合湿法脱硫技术、活性焦干法脱硫技术、以及未来将要推广的褐煤制焦技术是公司的三大技术支撑,为公司争取订单奠定了坚实基础。 脱硫特许经营是公司重要增长点,推动阶梯式成长。2007年,公司入围首批脱硫特许经营企业。2008年-2010年,公司先后中标1276万千瓦机组脱硫特许经营项目,推动阶梯式成长。随着环保核查的日趋严格,电厂对环保业务外包积极性逐渐提高,脱硫特许经营年运营市场有望达到百亿以上。公司凭借技术和经验优势,以及上市后的资金支持,未来发展前景将更加广阔。 新技术打开工程新市场,多点增长,锦上添花。公司活性焦干法脱硫技术具有高度节水和集成净化的特点。凭借此项技术,公司中标神华胜利电厂总额8亿元的脱硫项目,为工程业务打开了新市场。此外,公司仍坚持技术创新,在火电脱硫以外的烟气处理领域寻找新市场,多点布局,未来有望锦上添花。若在新领域实现突破,公司业绩还可能超预期增长。 大唐特营和神华干法项目保障高速成长,首次给予“强烈推荐-A”投资评级:根据公司现有大唐特许经营、神华干法工程及湿法脱硫在手订单情况,我们估算公司2011年、2012年、2013年每股收益大约在0.82元、1.75元、2.26元左右,复合增速达到73%。鉴于公司近三年较高且确定的成长性,我们给予公司2012年25~30倍PE估值,目标价43.75~52.5元,首次给予“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:特许经营项目资产交割滞后;神华干法项目启动继续延期。

公司近期频频对外投资,延伸业务链,扩张区域范围,同时,近三年员工数量也急剧增加,彰显了公司做大做强的动力和雄心。其扩张模式与国际环保企业的成长类似,后续还有9亿超募资金,20亿自由现金流为公司扩张奠定基础,成长壮大的潜力也较为充足,我们看好公司在积极扩张下的长期发展。预计2011~2013年每股收益分别为1.18、1.69、2.42元,给予40倍PE,目标价47元,维持“审慎推荐”评级。