公司发布年报,10年实现收入4.68亿元,同比增长3.4%;实现归属于母公司股东净利润0.95亿元,同比增长4.0%,业绩基本符合预期。 投资要点: 2010年业绩略有增长:10年每股收益0.35元,按照股权激励行权条件的最低标准计算,11-13年每股收益分别为0.63,0.91和1.19元,对应PE分别为32,22和17倍,在计算机板块中具有安全边际。同时公司被认定为国家规划布局内重点软件企业,税率有望下降。 融资租赁成为亮点:10年11月公司公告将原募投项目“8,000台合作运营ATM网络建设项目”中的2.79亿元变更为“ATM融资租赁运营服务项目”。10年全年融资租赁实现收入7900万元,同比增长32%,据了解公司融资租赁的在手订单和意向订单充裕,考虑到融资租赁单台机器贡献收入高于销售50%-60%,我们预计11年该业务有望贡献超过2亿的收入。 “三驾马车”动力十足:公司已经逐步形成了ATM销售、合作运营和融资租赁三轮驱动的发展模式,10年公司ATM产品发机数量创历史新高,全年共发机约5200台,约占2010年全国联网ATM新增数量的9.27%,成为继广电运通之后ATM市场本土品牌的又一代表。 新建全球最大的ATM基地:公司同时发布公告,拟以自有资金或银行贷款投资扩大ATM设备产能,项目达产后预计年产能30,000台,从我们调研情况来看,近期公司ATM出货量一直处于上升态势,产能偏紧。新建基地说明公司看好ATM市场发展,公司的主要客户群为邮储银行、农信社和城商行,这些客户需求高于行业平均水平,各金融机构大力发展离行式ATM业务,这些是公司能够取得远高于行业平均增速的基础。 给予公司推荐的投资评级。我们预计公司11、12和13年EPS分别为0.64、0.97和1.31元,给予公司推荐的投资评级。 风险提示:计算机板块整体估值下行风险。

投资要点:公司2010 年营业收入约2.06 亿元,同比增长102.77%;净利润约为0.4 亿元,同比增长88.51%;按最新股本计算EPS 为0.60 元,基本符合预期。 LED 照明的脚步越来越近:1)LED 芯片价格将持续下降,有助于LED 照明的普及;2)LED 照明产业链逐渐完善;3)奥运+世博示范效应将推动LED 照明普及:奥运使用LED 芯片达到几十万颗,而世博会使用LED 芯片超过10 亿颗;4)我们认为LED 照明推广将先从市政工程和商用照明开始起步。 国内LED 产业链中我们更为看好LED 封装应用行业:1)2008 年以来, LED 封装和LED 应用产品价格下降幅度一直小于LED 芯片价格下降幅度;2)相比国内LED芯片企业,国内厂商技术已经达到国际先进水平,产业基础也基本完善,在即将到来的LED 照明时代,也有望分得一杯羹;3)相比国内LED 芯片行业,LED 封装应用行业集中度较低,行业内优势企业更容易提升市场份额。 在国内封装应用领域我们更加看好雷曼光电:1)我们更加看好雷曼光电专注于下游封装应用领域的发展模式;2)雷曼光电SMD-LED 器件增长势头更猛;3)雷曼光电LED 器件业务盈利能力更强。 雷曼光电未来业绩增长主要来自于四个方面:1)行业本身的快速成长;2)产品结构不断调整,高端产品如SMD-LED 器件占比不断提升;3)公司在行业内市场份额不断提升;4)新业务LED 照明业务将带领公司走向未来。 根据上述对雷曼光电的分析,我们认为公司未来有望成长为LED 封装应用领域的世界级公司,未来有望在LED 照明时代收获丰硕成果。我们认为公司2010~2012年EPS 分别为0.60、1.13、1.66 元。以2011 年45 倍~50 倍PE 计算,公司未来6-12 月的合理价格区间为50.85~56.5 元,我们给予公司强烈推荐的投资评级。 风险提示:行业景气度低于预期;公司市场开拓进度低于预期。

投资要点: 3G的蛋糕有多大?3G的潜在市场既源于移动通信存量市场的增长,也源于消费升级作用下对2G市场的替代。在人口数据的基础上,我们结合移动通信普及率和3G对2G替代率来计算3G用户数;在考虑城镇化、居民收入增长、消费习惯的基础上来估算人均收入和3G ARPU,发现3G市场规模2020年可达1.3万亿,十年CAGR 35%。 3G是否真的难以盈利?国际3G 运营的艰辛历程使得3G 的盈利能力饱受质疑。 但通过Softbank案例的解读,我们看到“低价扩张+二次开发”是3G盈利的有效模式,3G中长期能够提升运营商毛利,iPhone助推了这一进程。由于运营商特殊的成本结构,低价格反而留出利润空间;由于补贴模式的优化和市场的中低端化趋势,终端补贴也不影响盈利能力的提升。中国运营商已经不必“穿新鞋走老路”。 联通的未来的市场地位如何?我们认为电信运营市场并非铁板一块,强势运营商在细分市场上未必恒强,弱势运营商也能凭借资源优势、集中有限实力与之对抗。中国独特的3G资源分配格局使弱势运营商崛起具有了充裕的时间与空间。评估3G经营元年业绩,我们认为联通的资源优势和自我改善的基本面使其具备了在3G市场的争霸实力,未来5年在3G市场能够超过40%的市场份额。 3G能给联通带来多少盈利?结合对于联通“3G强而整体弱”的判断,我们反推公司收入增速;结合对公司成本细项的条分缕析,我们判断公司成本和毛利趋势。按当前一次性计提终端补贴政策,我们预测公司2011-2013EPS为0.12元、0.28元、0.51元。但为准确估值,我们首先以收入费用的配比原则恢复终端补贴2年分摊的会计政策,其次再结合国际通行的EV/EBITDA方法反推,得出公司合理EV/EBITDA为5倍,而当前EV/EBITDA仅4.4倍,反推合理价值应为7.5元,给以“推荐”评级。 风险提示:小灵通未及时转2G,年底前加速清退影响收入;网络质量优化低于预期。

事件:公司公布2010年权益分派方案:每10股派2元人民币,同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。慷慨的分红和转增方案显示了公司坚定的看好未来发展。 投资要点: 公司2010年实现营业收入约4.36亿元,同比增长41.98%,;净利润约1.01亿元,同比增长26%,转增前EPS0.63元。公司核心业务语音行业应用产品/系统业务营业收入同比增长达到91.77%:其中公司语音搜索电信增值业务与语音数码产品营业收入分别同比增长42%、127%,语音数码产品已成为公司新的利润增长点,未来发展前景良好。 公司为国内语音识别领域绝对龙头,技术层面上,公司已实现从单机识别向基于移动互联网的语音云的突破,基于云计算的讯飞语音云对常用语的识别率达到90%。公司目前在普通话测评业务中积累了大量的语音数据、在呼叫中心的应用和基于云计算的讯飞语音云也在应用过程中不断积累和完善公司的语音资源库,对不常用语如专业用语和方言等等识别率也将逐步提高,使得公司能够提供更良好的用户体验,为语音识别的大规模应用扫清障碍。随着用户体验的改善,将推动公司讯飞语音云获得更广泛的应用,从而使得公司语音样本更加丰富,语音资源库更加完善,形成一个良性的自循环。领先的核心技术和丰富的语音数据资源优势也将是其他潜在竞争者进入最大的障碍,公司先发优势将越发稳固,未来行业地位将坚如磐石。 公司基于移动互联网的讯飞语音云业务未来一年仍将处于市场推广阶段,业绩贡献有限,但一旦市场推广取得一定突破,公司业绩将迎来爆发性增长。2010年公司语音业务营业收入不到3亿元人民币,与国际龙头企业Nuance接近10亿美元的营业收入相比仍有很大的成长空间,并且中国语音潜在市场规模远远大于美国,公司做为国内语音市场的绝对龙头企业,未来成长空间无限广阔。 按转增前股本计算,我们预计2011~2013年公司EPS分别为0.65元、1.15元和1.94元,以2011年80倍PE估值,未来6~12个月公司目标价92元。公司估值看似较高,但对于能引领下一代人机交互技术的公司,我们认为应该从市值与市场规模的角度来理解其真正价值。 风险提示: 公司语音识别业务发展可能低于预期。

公司发布年报,2010年实现营业收入4.51亿元,同比增长46%;实现归属于母公司所有者的净利润1.65亿元,同比增长58%;扣非后净利润同比增长75%。 投资要点: 业绩符合预期。不考虑805万元上市相关费用,业绩基本符合预期。利润增速高于收入增速,主要是规模效应使销售费用率下降明显。从人员结构看,销售人员增加不多,说明公司销售全国布局基本完成;管理人员和研发人员增加较多,主要是新产品的研发投入以及配合公司专业化、服务化、国际化的发展战略。 算量新产品推动造价软件高增长。10年造价软件产品实现收入4.31亿元,同比增长49%,占总收入比高达96%,主要原因是新品安装算量软件发力。11年精装修算量软件、钢筋下料算量和土方计算等新品有望发力。作为A股市场少有的“做标准”的企业,公司实际上已经能够引领行业需求,扩大市场容量。 收购梦龙软件备战项目管理。之前公司用超募资金9434万元收购梦龙软件100%股权,从而获得了20余家特级资质施工企业和100余家一级资质施工企业的客户资源,以及梦龙在项目管理方面的软件能力。2012年3月前特级资质施工总承包企业信息化必须达标,否则将面临资质降级风险,这将推动11年项目管理软件市场启动,收购梦龙将有助于公司保持优势,充分受益于项目管理软件市场的发展。 收购兴安得力进一步加强华东市场拓展。公司在工程造价领域的主要竞争对手神机软件和鲁班软件优势都在华东地区,通过收购兴安得力(华东地区最大的造价软件提供商之一)有利于公司造价软件在华东地区的销售,挤压竞争对手的市场空间,从而巩固公司的市场地位。同时收购价格对应10年PE不到20倍,将降低公司整体PE。 国际化战略稳步推进。公司11年1月份设立新加坡子公司,并计划在新加波推出算量软件以填补其市场空白,我们认为作为行业领导者,国际化是公司在上市之后获得高增长的必经之路,东南亚、南亚和澳洲等地建筑市场具有信息化程度低、造价软件单价高等特点,给公司国际化发展带来机遇,我们会密切跟踪公司的国际化发展情况。 维持公司推荐的投资评级。我们预计11-13年公司的EPS为1.52、2.13、2.92元,维持公司推荐的投资评级。 风险提示:项目管理软件市场推广低于预期。

投资要点: LED照明的脚步越来越近:1)LED芯片价格将持续下降,有助于LED照明的普及;2)LED照明产业链逐渐完善;3)奥运+世博示范效应将推动LED照明普及:奥运使用LED芯片达到几十万颗,而世博会使用LED芯片超过10亿颗;4)我们认为LED照明推广将先从市政工程和商用照明开始起步。 国内LED显示屏行业仍将快速增长:目前LED显示屏市场占有率不高,以户外广告屏市场为例,LED显示屏所占市场份额只有10%;未来随着技术的不断提升,以及生产成本的下降,LED显示屏的应用领域将不断增加,行业仍将快速增长。 据中国光电子协会分析,未来全球LED显示屏行业年增速将维持在20%~30%,而我们认为未来几年中国LED显示屏行业年增速将超过30%。 国内LED产业链中我们更为看好LED封装应用行业:1)2008年以来,LED封装和LED应用产品价格下降幅度一直小于LED芯片价格下降幅度;2)相比国内LED芯片企业,国内厂商技术已经达到国际先进水平,产业基础也基本完善,在即将到来的LED照明时代,也有望分得一杯羹;3)相比国内LED芯片行业,LED封装应用行业集中度较低,行业内优势企业更容易提升市场份额。 在国内封装应用领域我们更加看好雷曼光电:1)我们更加看好雷曼光电专注于下游封装应用领域的发展模式;2)雷曼光电SMD-LED器件增长势头更猛;3)雷曼光电LED器件业务盈利能力更强。 雷曼光电未来业绩增长主要来自于四个方面:1)行业本身的快速成长;2)产品结构不断调整,高端产品如SMD-LED器件占比不断提升;3)公司在行业内市场份额不断提升;4)新业务LED照明业务将带领公司走向未来。 根据上述对雷曼光电的分析,我们认为公司未来有望成长为LED封装应用领域的世界级公司,未来有望在LED照明时代收获丰硕成果。我们预测公司2010~2012年EPS分别为0.62、1.13、1.66元。以2011年45倍~50倍PE计算,公司未来6-12月的合理价格区间为50.85~56.5元,我们给予公司强烈推荐的投资评级。 风险提示: 行业景气度低于预期; 公司市场开拓进度低于预期。

公司大股东SEB集团拟受让苏泊尔集团持有7022.5万股,约占公司股本12.2%,受让苏增福持有的4522.5万股,约占公司股本7.83%,合计1.15亿股,SEB承诺交割日起三年内部不转让此次受让股本。此次股权变动后,苏泊尔集团仍保留公司股本11.8%,苏增福将不再直接持有公司股本。 SEB承诺继续执行现有发展战略,保持中方管理团队的稳定。自2008年SEB入主后公司在SEB的扶持下,经营业绩稳步提高。三年年均增长率超20%,毛利率由26.7%提升到2009年31%,净利润率由5.9%提升到7.5%。双方在深化合作中已完成团队和文化的磨合。SEB承诺保持董事会现有结构不变,6名非独立董事中维持2名中方董事。同时,与经营产品相关的主要商标已无偿给予上市公司。小家电类11类和炊具类21类等主要商标权已归上市公司所有,苏氏家族退出对公司产品品类开发上不会受到阻碍。 SEB大幅度增持,协议价格30元远超预期,相比公司当前股价溢价13%,表明大股东高度看好公司未来成长性。公司作为SEB亚洲区重要品牌,相信在增持后会进一步加大对公司的资源投入和战略倾斜。2010年SEB合并收入36.5亿欧元,年销量2亿台,其中30%为外包。未来SEB订单转移或超市场预期。 未来公司出口增长更多来自SEB小家电订单的转移,预计下半年来自SEB订单转移的出口增长会在50%左右。SEB炊具产品订单已有较大基数,占SEB中国同类产品采购量71%左右,主要订单已完成向苏泊尔的转移,未来会有稳定的增长,但不会有大幅度增长。公司SEB小家电订单仅占SEB在中国同类产品采购量的21%左右,未来仍是SEB订单转移增长的主要看点。 内销上,公司收入80%左右来自一二级市场。2010年底公司为发展炊具高端品牌及业务,引进SEB旗下炊具高端品牌LAGOSTINA,进一步树立公司中高端品牌形象。 随着城镇化建设的推进,公司看好未来三四级市场的发展情况,开始加大三四级市场拓展。预计未来收入占比会达到30%以上的水平。三四级市场主要通过生活馆建设和经销商拓展。目前公司已有生活馆700家左右,预计年底会达800家左右。目前公司已有经销商8000家左右,预计未来会新增3000-4000家。一二级市场进店率约80%(目前国美苏宁合计终端约2200家)。加上三、四级市场经销商等合计终端约有2万个网点。 盈利预测与公司估值:当前小家电需求旺盛,公司市占率有望进一步提高。综合考虑,我们预计公司10年,11年EPS分别为0.77元,1.15元。按照30倍PE估值,公司6-12月目标价为34.5元左右,给予“强烈推荐”评级”。

受行业估值调整影响,公司股价从高点下降了约30%,迎来较好投资机会。 苹果公司公布亮丽财报:苹果2011年Q1营收267亿美元,同比增长71%,净利润60亿美元,同比增长77.5%;iPhone销售量达到1600万台,iPad销量达到730万台。我们预计未来几年电容式触摸屏行业未来几年年复合增长率将超过50%。 通过详细分析2011年全球电容式触摸屏行业供求关系,我们预计2011年全球大尺寸电容式触摸屏将达到供求平衡,而中小尺寸电容式触摸屏仍将供不应求。按全球各主要厂商中小尺寸规划产能计算,只能满足约70%市场需求。 目前公司技术为电容式触摸屏行业主流技术:1)基于玻璃衬底;2)触摸屏sensor基于双面单层结构;3)整机基于on-cell结构。 公司技术优势明显,未来公司竞争优势将进一步强化,公司投资价值将不断体现:1)目前对于苹果产品的高标准,国内厂商中只有莱宝能够达到;2)国内触摸屏相关厂商出于技术和专利的考虑,将更多的采用不同于苹果结构的单面双层结构。 公司中小尺寸电容式触摸屏产能已经达到15~16万/片月,保守估计2011年公司中小尺寸电容式触摸屏产能将达到180万片;目前公司已经基本通过苹果公司iPad2认证,我们预计2011年公司大尺寸电容式触摸屏产能将达到400万片。 电容式触摸屏虽然属于制造业,但其本质上是轻资产,技术壁垒较高行业。对于已经掌握行业内核心技术的莱宝高科,未来产能不是瓶颈,我们预计随着下游需求的持续火爆,公司将持续扩产。 公司技术储备多,如高亮度电纸书、OLED上游材料等等,未来随着这些市场的逐渐起步,这些技术储备将为公司带来持续的价值。 我们预计公司2010~2012年EPS分别为1.06、1.83、2.63元,目前股价对应于2011年PE仅为26.28倍,按2011年40~45倍PE计算,公司合理股价区间为73.2~82.35,给予强烈推荐评级。 风险提示: 公司电容式触摸屏业务投产进度低于预期。

公司深化实施“3G领先与一体化创新战略”,立志将3G网络与业务打造为国内第一。公司拥有的WCDMA网络为全球商用成熟度最高,使用最广泛的3G制式,资源条件得天独厚。公司引入IPHONE虽然在利润上做出了牺牲,但却有效启动了3G市场,带来大量合约用户,总体利大于弊。公司目前的总体战略是以3G网络优势为依托,全力推进市场拓展,实现后发赶超。 销售渠道拓展迅速,客户结构趋于优化。2010年公司社会销售渠道拓展迅速,预计年底已接近2万家。社会渠道发展业务总量占比预计接近40%。66元套餐推出后,公司新发展3G用户中90%为中低端用户;新推出的46元C套餐不但降低用户门槛,且专为本地通话量较大的用户设计,有效实现了用户细分。2011年公司将持续在社会渠道及中低端市场发力。广东、北京3G用户数居前,广东超过100万户,而北京在2010年9-10月一度达到10万户/月的增速,发展态势良好。 终端策略走向平衡,明星级与中低端并重。公司目前定制终端已超过100款,预计2011年仍将续推50种以上新型终端。IPAD引入因国家入网许可证原因暂时没有推出计划。3G市场有效启动后,公司将逐步走明星级与中低端并重的发展路线,不再单独依赖某类明星终端,实现用户关注焦点从终端向网络和业务的转移。 资本开支总体谨慎,宽带仍为投入重点。公司2011年资本开支计划将偏于谨慎,主要源于3G网络覆盖基本完成,短期不会继续加大投入。但公司在宽带方面将继续加大投入,实施宽带提速。公司将加大WLAN建设,预计2011年建设规模将翻倍。 公司还将在网络维护和优化方面将加大投入力度,实现网络质量的有效改善。 人员整合已近结束,管理走向优化。收购网通公司后,公司大力推动固网与移动人员的整合,已通过多次组织架构和管理政策的调整,基本实现人员在绩效考核、业务管理等方面的全面一致。公司2011年将加强精细化管理,推动公司管理有效改善。 盈利预测与评级:我们认为2010年公司改变会计政策,终端补贴一次性计入当期成本导致利润下滑不具有参考性。若延续往年会计政策,则我们预测公司2010-2012真实EPS应为0.12元、0.2元、0.33元。公司即将步入发展快车道,以未来五年复合增速34%计算,公司2011年合理PE为34倍,目标价为6.8元,给以“推荐”评级。 风险提示:3G网络优化尚需时日,公司网络优势不能迅速体现。

11年以来,公司随板块调整,累计跌幅-13%,略低于计算机应用板块-15%的跌幅,我们认为,调整带来建立中长期底仓的良机。 投资要点: 10年公司发展受制于产能瓶颈:10年胶州基地的搬迁以及青岛等地拉闸限电对于公司的产能影响较大,公司硬件产品主要依靠外协加工,拉闸限电主要影响了外协加工厂家,从而导致公司交货延期。我们认为从解决产能问题和提高机械精度角度,公司降低外协加工比例势在必行,胶州基地能够提供约8亿的新增产能,而收购核心外协加工厂家也是方法之一。 11年业绩有望超预期:据了解,从10年底开始公司橡胶机械部分产品出货量激增,我们估计公司10年底未确认收入订单超过15亿元。全球主要轮胎制造商10年投资预算超过80亿美元,是09年的3倍,且轮胎巨头纷纷在南亚和东南亚新建/扩建轮胎产能,维护之前的判断,10年缅甸的大单只是开始,11年公司在越南、印度、泰国等地都有望取得突破,我们认为公司11年业绩超预期可能性大。 国内橡机需求无忧:短期看,10年内外资轮胎企业在国内市场投资计划超预期,确保11年、12年国内橡胶机械需求;长期看,轮胎需求包括新配胎和替换胎两部分,虽然汽车销量增速存在下滑风险,但是我国汽车保有量仍有很大的上行空间,按照替换胎年需求量是汽车保有量的1.5-1.8倍计算,替换胎需求增长将拉动国内橡胶机械需求稳步增长。 “故事兑现”提高估值:公司自06年上市时就提出跨行业和出口的发展目标,伊科思两期项目以及缅甸订单使得这些目标均落到实处。近期公司参股设立“青岛华控能源科技有限公司”(持股45%)开展合同能源管理,是公司下属节能环保技术研究所相关技术储备的进一步产业化,而公司下属橡胶轮胎循环利用工程研究所有望受益于国家新近出台的《废旧轮胎综合利用指导意见》,看好公司在节能环保和轮胎翻修领域的发展。我们认为,对于“故事总能兑现”的公司应该给予更高的估值。 盈利预测与投资建议。我们上调公司2010-2012年每股收益至0.53、0.90和1.28元(前次为0.53、0.80和1.07元),未来6-12个月目标价31.5元,维持公司强烈推荐的投资评级。 风险提示:企业管理和生产组织不能满足业务高速增长的需求。

聚焦财富管理领域的金融软件及服务提供商:公司聚焦财富管理,为证券、基金和银行等客户提供IT解决方案。公司的传统业务定位于交易与流程,偏重于后端系统,主要以B2B业务为主;随着公司2.0业务的推出,公司将为客户提供从后端金融交易、流程到前端资讯服务的整体解决方案,同时业务也将从B2B向B2C拓展。 财富管理软件及服务空间巨大:近年来我国财富市场增长显著,家庭金融资产总额复合增长率超过20%;但我国家庭金融资产全球占比低于GDP占比,百万美元资产家庭户数占比远远低于其他国家,我们认为,我国财富市场的增长空间仍然巨大,且其高速增长必将催生软件及服务需求。 传统业务长期看好:从成熟市场的经验来看,专业投资机构是财富管理市场的主力军。公司正致力于提高其交易系统在专业机构的市场份额,以构筑强大的护城河,并以交易系统为平台,整合各种产品及服务,我们认为公司有成为中国SunGard的潜质。 新兴业务值得期待:金融信息服务业空间广阔,预计2012年行业规模将达79亿元。在建立后端业务支持系统领域优势的同时,公司正在积极布局前端金融信息服务领域,我们关注聚源终端的发展,认为其机遇大于挑战。 天时、地利、人和:国内财富管理市场才刚刚起步,金融机构混业经营将给公司带来新的机遇;公司将继续收购在财富管理细分市场领先的IT 公司,从而为客户提供全面的财富管理软件和服务;我们认为能否进一步推出股权激励计划,对于公司未来发展至关重要。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.43、0.59和0.85元。公司未来3年净利润复合增长率超过40%,按照2011年40倍PE,未来6-12个月目标价23.6元,给予公司强烈推荐的投资评级。 风险提示:计算机板块整体估值溢价下行风险。

宝马成为公司在动态交通信息服务领域的又一合作伙伴:此前公司在车载动态交通信息服务领域的客户包括丰田、日产、电装和先锋电子等,本合同使世纪高通成为宝马中国和华晨宝马交通信息数据与服务的独家供应商,考虑到宝马10年在中国汽车销量近17万,此次合同将对公司2012年及其后几年的盈利水平产生积极影响,同时将巩固公司与宝马的合作关系。 动态交通信息服务前景广阔:我国城市交通拥堵情况日益严重,通过建立车联网,对于车辆进行管理和调配成为智能交通拓展的方向。目前车联网已成为我国第三个重大专项,相关内容已上报国务院,一期拨款有望达百亿级别,而车载动态交通信息服务作为车联网的重要组成部分,必将受益于车联网的大规模投资。(此前公司的动态导航与交通综合信息服务平台被列为国家发展改革委员会高技术产业化项目,获得国家补助资金3500万元)动态交通信息服务不仅是收入来源,还可以扩大导航的用户范围:与传统导航电子地图相比,附加动态交通信息服务模块的电子地图不仅解决了如何从A点到达B点的问题,还解决了如何从A点更快到达B点的问题,从而提高了导航电子地图产品的实用性,扩大了用户范围。日本导航电子地图渗透率远高于欧美,我们认为其中既有用户习惯的差异,也和其VICS系统的服务成熟以及覆盖范围广泛有关。 制约因素仍存:目前制约我国动态交通信息服务发展的因素首先是实时交通信息精度不够高,其次是交通信息数据获取成本高,不考虑政府补助,世纪高通10年仍处于亏损状态。但是我们认为随着城市智能交通系统的建设,线圈和摄像头等布放范围将增加,同时浮动车数量增加将带来浮动检测效果提升,动态交通信息服务发展环境将逐步向好。 维持公司推荐的投资评级。我们维持公司2010-2012EPS0.58元、0.97元和1.28元,未来6-12个月目标价52元,维持公司推荐的投资评级。 风险提示:计算机板块整体估值溢价下行。

收购延伸产业链:据了解,荷兰Mapscape公司具有丰富的导航系统软件研发和维护经验,是欧洲下一代导航数据标准格式NDS组织的主要成员以及相关技术研发的重要承担者,通过收购使公司延伸了产业链,从单纯的图商转变为软件解决方案提供商。同时我们认为公司暂无进军海外市场的计划。 收购有助于进军欧美高端车型市场:目前公司前装车载市场的客户以日系车型为主,而主要竞争对手高德软件则以欧美车型为主,2010年公司与阿尔派(连续多年在北美前装车载市场排名第一)签订了合作协议,意在加强对欧美车型的导航地图销售。Mapscape公司的主要客户包括奥迪、宝马、大众等全球顶级的汽车厂商,通过本次收购,有助于公司进军欧美高端车型市场。 新软件产业政策措施给力公司发展:12日国务院常务会议确定了六大措施进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展。其中“(三)继续实行对软件产品的增值税优惠政策”对于公司构成实质利好(07-09年公司增值税退税占净利润比例约20%);而目前导航电子地图行业盗版、侵权现象比较严重,阻碍了行业的健康发展,损害了图商利益。“(五)严格落实软件和集成电路知识产权保护制度,依法打击各类侵权行为。”有助于减少导航电子地图行业盗版侵权现象。“(一)鼓励、支持企业跨地区重组并购,加强产业资源整合。”公司作为导航电子地图行业的“国家队”和绝对的领军企业,存在整合行业内企业的可能性。 维持公司推荐的投资评级。我们上调公司2010-2012EPS至0.58元、0.97元和1.28元,未来6-12个月目标价52元,维持公司推荐的投资评级。 风险提示:主要竞争对手高德软件发展超预期,挤压公司在前装车载市场和GPS手机市场的空间。

事件:公司公告2010年业绩预增70%~100%,基本每股EPS约为0.89~1.02元,超出预期,主要由于STN-ITO生产线产能释放超出预期。 公司立足于ITO导电玻璃,利用超募资金3.3亿元进军电容式触摸屏。从技术储备角度分析,我们看好公司能够成为国内莱宝和南玻之后第三家实现电容式触摸屏量产的公司:1)公司技术储备与莱宝进军电容式触摸屏时相近;2)公司电容式触摸屏项目所采购设备与莱宝相同;3)公司发展战略与莱宝相同:研发一代、储备一代、规划一代。 目前公司电容式触摸屏项目进展顺利:预计2011年3月份镀膜和光刻设备全部到位,8~9月份将真正实现量产。我们认为2011年和2012年公司小尺寸电容式触摸屏产能将分别达到20万片/年,80万片/年。 公司为国内ITO导电玻璃行业龙头,市场份额达到25%,高端产品STN-ITO市场份额达到21%,主要客户为索尼、比亚迪、深天马和超声电子等。TN和STN相比TFT-LCD在显示效果方面有很大差距,但在家电、工业设备、工业仪表等领域STN与TN显示效果已经能够满足要求,无须使用成本更高、配套系统更复杂的TFT-LCD显示;并且结构简单,TN、STN对恶劣环境适应性更强,抗湿抗热性更好。随着家电和车载显示液晶化、数字仪表显示液晶化加速和主要竞争对手减产等,目前公司TN-ITO产品和STN-ITO产品供不应求,仅能满足80%~90%核心客户的需求。 目前公司TN-ITO产品产能约为1900万片/年,售价约为8.5元/片,毛利率约为26.8%;STN-ITO产品产能约为1200万片/年,售价约为26元,毛利率约为43%;TP-ITO产品产能为250万片/年,售价约为15元/片,毛利率约为30%。 我们预计2011年和2012年,公司将持续扩张产能,其中TN-ITO产品产能将分别达到2000万片、2000万片/年;STN-ITO产品销量能将分别达到1400万片/年、1600万片/年;TP-ITO产品产能将达到320万片/年、460万片/年。 我们预计公司2010~2012年EPS分别为0.96、1.44、2.36元,以2011年45倍~50倍PE计算,未来6~12月的合理价格区间为64.8~72元。 风险提示: 公司电容式触摸屏业务投产进度低于预期。

近年来金额最大的设备销售合同:据了解,此次合同是ATM设备销售合同,金额上取款机、存取款一体机各占一半。此次合同金额9990万元,相比2009年度中国邮政金融设备集中采购合同(金额6834.6万元)增长了46%,是公司近年来金额最大的设备销售合同,消除了此前市场对于公司高增长仅仅依靠ATM融资租赁的担心。 股权激励条件达成是大概率事件:此前市场比较担心公司此次股权激励行权要求高,行权条件难以达成。我们认为从此次公告的邮储大单来看,公司股权激励未雨绸缪,达成条件是大概率事件。 2010年业绩仍将增长:由于公司股权激励方案基期是2010年,因此市场担心公司为了达成股权激励行权条件,基期业绩可能下滑。通过沟通,我们认为公司2010年业绩至少将维持正增长。 维持我们之前的判断:受益于客户结构和技术进步,公司2011年将进入新的高速成长期。公司主要客户是邮储银行和农信社,其ATM需求增速远远超过了四大国有银行;随着公司循环机技术的成熟,10年循环机出货量是09的十倍多。据了解,公司近几个月ATM整体出货量屡创新高,产能偏紧,客观上也印证了我们的判断。 维持公司强烈推荐的投资评级。我们维持公司2010、2011年、2012年EPS分别为0.37、0.72和1.03元,未来6-12个月目标价25.2元,考虑到公司目前市值不到广电运通的1/3,我们认为ATM设备进口替代的进程中,公司的市值增长空间更大,维持公司强烈推荐的投资评级。 风险提示:ATM运营分成收入低于预期。