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苏宝亮

招商证券

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工作经历: 证书编号:S1090519010004,曾就职于中信证券、国金证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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传化股份 基础化工业 2016-03-09 15.10 19.09 247.14% 18.15 20.20%
19.83 31.32%
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公司调研 国金证券交运物流组近期调研了传化股份成都枢纽港。公司调研简报如下: 调研简报 在全国稳步推进公路港建设,淄博和郑州枢纽港开建:我们国家建了450万公里的高速公路,但卡车空驶率在40%以上,物流成本比率是欧美的两倍。公司相应全社会物流痛点,面对5万亿级公路运输市场,打造公路干线运输智慧物流平台。车货匹配线上平台交易量2015年为600亿元,是行业第二名的近7倍,预计2016年线上流量实现1000亿。公司2015年净利润5.4亿元,同比增长120%,增长主要来源于出售一部分股权投资。2016年1月和2月,分别开建淄博和郑州公路枢纽港。每建一个枢纽港,交通部和地方政府补贴在6000万-1亿元不等。公司稳扎稳打,未来2年在全国形成枢纽网络运输管理系统。 成都公路枢纽港交易量已经占到当地80%,继续完善:成都枢纽港2015年业务量实现快速增长,预计线上交易量近100亿元。经过2015年的快速增长后,2016年增速放缓,已经占到成都当地交易量的80%。虽然竞争对手也抢一部分客户,但在当地已经形成垄断优势。公司将继续完善成都枢纽港的运营,以便更好的流量兑现。受到宏观经济下行拖累,卡车运输量增速收窄,对公司单枢纽的业务量增速会放缓。公司未来的快速增长主要靠干线枢纽节点的建设,横向地域的扩张带来的业务量的增长,预计2016年,将完成30个公路港的建设。 传统物流资产只为增加客户粘性,实现线下快速导流:公司积极培育活跃用户,为客户提供全方位的服务。在成都枢纽港为客户提供司机公寓、加油站、汽车修理、银行保险服务等。用户粘性确实在增强,尤其中大型的物流商,这是轻资产的车货匹配平台所不具备的。成都枢纽港司机公寓收费低(每晚100多元钱),目前没有盈利;与中石化合作的加油站,盈利能力很好(司机加油方便,卡车多)。有的客户,来到枢纽港后,业务扩张快,急需贷款购买卡车,公司帮其提供贷款购车服务,帮助客户将生意做大,公司与客户共同成长。 2016-2017年将是公司流量变现期,供应链金融将成盈利重点:公司一直积极探索“中国智能公路物流网络运营系统”。为170个枢纽城市建设“公路港城市物流中心”,推动互联网和金融在物流领域中应用,公路港每到达的一个枢纽城市,能为这一城市降低40%以上的物流成本,大幅提高物流效率。公司致力于打造“物流+互联网+金融服务”为特征的中国公路物流新生态。今年继续加大人才招聘力度,发力物流运营、互联网信息平台、供应链金融系统建设。2016-2017年是线上活跃用户流量开始变现的时候,随着线上流量的逐步放量,供应链金融在2017年将快速释放利润,成为未来的盈利重点。 盈利估值 预计公司15-17年的EPS为0.13元、0.04元、0.17元,目前处于投入期,考虑到公司独特有效的模式和行业存量巨大的整合空间,给予“买入”评级。 投资建议 公司作为公路干线物流存量整合者,积极建设公路物流智能平台,我们看好公司线下公路港实体网络+线上互联网物流平台的模式。公司业绩快速释放在2017年,作为公路干线运输领域共享经济的最佳代表,从国家层面到公司高层坚定支持公司智能公路枢纽港建设,战略目标明确,执行力超强。公司有望中期脱颖而出,成长为优秀的
深圳机场 公路港口航运行业 2016-03-03 7.04 8.09 2.93% 7.89 12.07%
8.49 20.60%
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投资逻辑 T3新航站楼启用后折旧等费用趋于稳定,未来3年ROE将提升到10%:2013年公司启用T3航站楼,在建工程转固定资产59亿元,折旧费用同比增长109%,对2014年盈利有一个瞬间打压,2015年盈利同比增长100%左右。预计未来3年每年折旧费用将稳定在5亿元内。而公司2011年启用2跑道后,与新航站楼叠加,产能处于爬升阶段。预计未来高峰起降48架架次/小时提升至60架次/小时,未来3年ROE将从3%提升至10%; 广州白云、香港机场早已饱和,深圳机场将捕获珠三角3000万溢出客流:广州机场2015年旅客吞吐量仅同比增长1%,和香港机场都几乎达到机场极限容量;深圳机场2015年旅客吞吐量3972万人次,同比增长9.5%,但远低于设计7000万极限容量;”十三五”加大欧美洲际干线的开辟力度,2016年是洲际航线开辟元年,低成本航空航线蓬勃发展。预计未来3年公司旅客吞吐量复合增速8%,内航外线收费大概率提价,预计2016年公司航空主业增长17%。 广告公司毛利率达到92%,原AB航站楼每年贡献7千万元租金:2013年深圳机场和雅仕维成立的合资公司按季度向深圳机场支付的保底收入,收入与旅客吞吐量正相关。2014年公司广告收入达到2.3亿元,毛利率达到91.8%,预计未来3年内毛利率随着旅客量增长而提升至92.5%,广告业务收入增速将达到20%以上;公司原AB航站楼商业转型开辟“深圳国际车窗”项目,每年向浅海正宏收取租金。项目租期为15年,前三年每年租金收入7000万元。 与Fedex,UPS,顺丰,圆通合作打造物流发展平台,构建华南大HUB:公司着力打造物流发展平台,加强货运发展统一筹划,提升货运板块竞争力。顺丰、圆通建立物流基。华航、长荣台北全货机航班相继开通,实现台湾货运直航,开拓了经由台北中转欧美的通道。同时推动新货站B2、南货运区代理人仓库等设施建设,协助顺丰顺利启用华南HUB。 投资估值 公司未来国内、国际航线流量仍有较大提升空间。预计公司2015/2016/2017年EPS预测0.26/0.34/0.45元,当前股价对应PE为25/20/15倍。考虑到公司未来4年无重大资本性开支,折旧等费用已经趋于稳定,盈利进入上升通道,给予公司“买入”评级,2016年25x P/E,给予目标价8.5元。 风险 突发传染性疾病,地区冲突。
宁沪高速 公路港口航运行业 2016-03-02 7.61 6.77 -- 8.94 17.48%
8.94 17.48%
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投资逻辑 “一主两辅”三大产业布局初步形成,核心路桥位于交通大动脉:公司以公路收费业务为主,兼顾房地产开发与投资业务。公司控股及参股公路里程达到820公里。核心路产沪宁高速,位于中国北部,西部进入长江三角洲重要路段。 宏观经济放缓,分流影响导致原有路段业绩增长缓慢:2015年公司收购前原有路段年车流量增速达到5.8%,由于货车比例下降,通行费收入下降0.5%。货车比例下降原因是全国宏观经济增长速度放缓,同时宁常高速分流沪宁高速西段车流量,部分路段限行货车也对沪宁高速货车车流量造成负面影响。预计未来两年客车车流量增速保持稳定增长,达10%,6%。货车分流影响逐渐被释放,未来两年车流量增速达-3%和2%。 收购宁常高速将带动业绩稳定持续增长:收购宁常高速将有效对冲沪宁高速分流负面影响,宁常高速及沪宁高速合并路段2015年车流量增速达12%,通行费收入增速达2%。截止2015年前三季度,宁常高速日均车流量同比增加40.51%,预计该增速2016年仍维持在20%。收购后将为原稳定的通行费收入带来增长动力。 低油价拉低配套服务收入,房产交付进入高峰:快速增长的交通流量难抵油价降幅猛烈,导致2015年配套收入同比下降17%。2015/16/17公司迎来房地产竣工高峰,现有43%的地产项目将在未来两年集中交付。预计未来两年房地产业务收入增幅将达到100%-150%。 宁沪常年稳定高股息率使其成为具有吸引力熊市防御品种:公司业绩增长稳定,现金流充沛,估值较低。以上公司经营特点使公司常年保持高股息率,且从上市以来分红水平从未下降。2015年预计股息支付率将超过70%,每股红利达0.42元。 投资建议 公司主业盈利稳定上升,现金流充沛,估值低,是动荡市场中防御选择。 估值 预计公司15-17年EPS为0.525/0.562/0.596元,对应当前股价14.51X,13.56X和12.79X。基于现金流贴现模型,目标价9.43元。 风险 分流风险,经济增长持续低迷
富临运业 公路港口航运行业 2016-02-25 14.08 17.09 212.43% 14.60 3.69%
16.43 16.69%
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投资逻辑 公司利润稳步增长,业绩增长动力来源于收购标的。富临运业2015年前三季度净利润同比增长13%,达到1.1亿,比上年同期增加净利润1240万。主营业务增长稳定,业绩增长主要来源于新收购的兆益科技。 行业运力需求增长缓慢,公司内外兼备稳固营收:全国公路运输量在2015年出现微幅下滑,相比较铁路及航空领域发展迅速。公司在行业发展缓慢的情况下,对内优化经营模式,“公司化经营管理模式”优化为“目标责任考核经营模式”以增强对资产及人员的管理与考核,同时注重成本控制。在此基础上,公司毛利率仍处在行业前端,体现公司强劲的盈利能力。由于公路行业自身业绩增长有限,公司加快兼并收购优质资源,2015年并购的兆益科技,预计15年为公司贡献净利润1300万元。 公司探索多元化布局,积极涉足新兴产业领域:1.公司拟建立四川富临兴华充电网络有限公司,开展电动汽车充电网络建设及运营等业务。同时与现有业务产生协同作用,通过降低燃油及折旧成本实现利润增长。2.公司拟定增收购华西证券,三台农信社,锦阳商业银行股权进军金融板块,该三家金融公司近几年营业收入及净利润均保持快速增长。3.兆益科技主营车辆卫星定位终端和平台,省内市场份额高,15~17年业绩承诺合计6300万。其产品通过小成本改装可实现WIFI功能,公司和兆益车载终端覆盖的省内长途大巴超3万量,年流量近8亿人次,未来公司将借助兆益科技这一放大器,坐拥天量流量。据测算每人次流量获取成本仅0.1元左右,盈利想象空间大。 盈利调整 预计公司15~17年归母净利润为1.40亿、5.05亿和6.51亿,全面摊薄后(考虑中报10转6)的EPS为0.45元、0.81元和0.92元,对应当前股价的PE为31.8X、17.6X和15.4X。 投资建议 通过内部管理优化和外部延伸为公司增长开发新增长点,估值安全边际高。车上互联网和新能源电动汽车发展空间较大,我们认为股价向下有估值支撑,向上有充分的业绩及估值弹性。给予目标价18元,对应于2015/16/17年PE为40.4X、22.3X、19.5X 风险 收购标的业绩不达预期。
江西长运 公路港口航运行业 2016-02-23 12.57 15.28 232.17% 12.37 -1.59%
13.87 10.34%
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江西省客运龙头,网络布局确立优势:公司是江西省规模最大,影响力最强的公路运输企业,其核心企业江西长运集团有限公司是全省公路运输行业首家实行国有资产授权经营的集团公司。公司在江西省11个地级市中拥有8个地级市的站场及班线资源,且拥有2个地级市的公交站场及运行线路,在江西省内拥有绝对的网络优势; 与高铁竞合,辐射区县,下沉农村:1)高铁对传统客运冲击较大,大量旅客被吸引到铁路上出行,造成沿线公路客运分流;2)面对竞争,公司与高铁形成无缝衔接的竞合关系,通过收购于都方通和德兴华能,积极布局新干线,并下沉农村,辐射区县级细分网络,化不利竞争因素为受益增长点;3)公司客站位置优势:已搬迁老客运站处于南昌市黄金地段,商业价值突出,已提前锁定商业租赁利润。 收购佳捷物流,覆盖全国网络:1)公司以1.14亿元收购佳捷物流公司57%股权,佳捷承诺2015-2017年归母净利润不低于3350万元、4187.5万元和5234.375万元;2)公司将依托佳捷先进的信息平台,结合自身客运资源,提升O2O能力,推动平台一体化,拓展成长空间,提升盈利能力。 多元布局受益旅游增长,相应国改激活公司跨越式发展:江西省旅游资源丰富,但开发较晚,预计未来拥有巨大成长潜力。公司开拓旅游业务,构建“大旅游产业”,客运旅游相融合,投资建设包括靖安武侠世界主体公园、南城“一山一水”旅游开发项目、资溪大觉山温泉度假村等项目,拓展了业绩新增长点。在江西国改政策下,预计公司将通过并购进一步发挥优质资产协同效应,并通过员工股权激励带动积极性,未来业绩有望增长。 投资建议。 我们认为公司拥有江西省客运龙头的资源优势,采取与高铁竞合、下沉农村的积极战略,通过收购优质资产拓展物流成长空间,且受益于江西省旅游业务的快速发展,具有良好盈利性和成长性,故予以推荐。 估值。 我们预计公司2015-2017年EPS为0.47/0.69/0.87元,给予公司15.6元目标价格,对应PE预测值为33.2x/22.6x/17.9x,给予“买入”评级。 风险。 高铁冲击风险;与收购兼并相关的投资管控风险。
华鹏飞 综合类 2016-02-08 27.00 18.27 392.45% 29.99 11.07%
33.57 24.33%
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投资逻辑 着力打造“大物流”战略,营收利润同步增长:华鹏飞公司是国内电子信息产业专业物流服务提供商,专注于综合物流服务及供应链商品销售等业务,秉承大物流行业一体化供应链生态圈理念,为客户提供代理采购、运输、仓储以及管理方案等一体化服务。根据预测,2015-2017公司净利润年复合增长率达到108%,营业收入年复合增长率达到29%,未来盈利能力看好。 收购博韩伟业,进军物联网信息技术服务领域:公司收购标的博韩伟业是企业级移动信息化领军企业,是快递领域移动信息方案及综合运营服务新秀,公司积极切入快速消费品及电商等领域。2016年将是公司业务快速扩张的一年,在沈阳成立技术支持中心,服务全国。面对移动医疗市场的供需缺口,博韩伟业与四川电信合作的移动信息化医疗服务解决方案未来发展空间巨大。保守预计博韩伟业2015-2017净利润达到1.02/1.80/2.90亿元。 构建供应链生态圈,打开盈利增长空间:在传统电子信息产业物流服务稳定发展的同时,公司通过资本运作融合“信息流”、“资金流”、“物流”和“商流”,构建物流供应链生态圈。2015年7月,完成收购博韩伟业(100%控股),利润实现快速增长;公司参股的赛富科技(16.43%持股)盈利良好,前三季度贡献投资收益约360万元,未来将进一步释放盈利空间。 预计将以更积极的姿态通过内生和外延拓展物联网:收购和参股在贡献投资利润的同时,也有利于公司实现“大物流”战略布局。协同作用有望助推华鹏飞业务结构进一步优化,将公司从物流服务提供商转型为“大物流”一体化服务提供商,物联网、供应链、移动信息化及金融服务均是公司未来成长点。预计公司未来将进一步通过内生和外延做大做强物联网服务平台。 投资建议 考虑到华鹏飞公司电子信息专业物流服务业务发展稳定,通过收购和参股交易获得投资收益,拓展移动信息化服务领域未来市场需求巨大,公司“大物流”的一体化供应链生态圈未来会给公司带来良好盈利增长模式,予以推荐。 估值 保守预计2015-2017年EPS预测0.31/0.56/0.93元。横向对比物联网行业整体估值,对应1.2x-1.3xPEG给出目标价格区间33.00-35.00元。 风险 对外投资交易对象业绩低于承诺;物流板块行业竞争加剧。
招商轮船 公路港口航运行业 2016-02-08 4.85 4.64 -- 5.46 12.58%
5.82 20.00%
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投资逻辑 公司主营油轮、散货船和LNG船运输业务:公司是国内历史悠久、最具经验的能源运输企业。油轮运输收入,2014年占比达到72%,2015年上半年占比达到90%。由于航运周期性强,公司业绩波动较大,预计2015年净利润同比增长450%-500%,主要源自油轮运输业务景气度上升。 原油运输市场阶段性复苏:油价大幅下跌,原油运价大涨,公司成本端改善。供需改善,主要经济体尤其国内加大了原油进口量,同时原油期货升水助推储油套利,而近年来VLCC运力供给增速放缓,油轮产能利用率处于较低水平。TD3航线(中东-日本)VLCC的TCE均价,估算2014年上涨了约55%,2015年上涨了约140%。新加坡船用燃油价格CST380均价,估算2015年同比下降了50%。招商轮船燃油费在成本中占比约40%,预计2015年能节省2-3亿元燃油成本。 油运市场尚难以看到大周期性的拐点:消费需求目前难以持续性的大幅转好。随着中国步入工业化后期阶段,经济增速也将进入新常态,需求端疲软。同时发达国家原油需求高峰期已过,原油的消费需求弹性较小。而低油价时加强储备,与原油期货升水带来的储油套利等需求,空间和持续性值得商讨。目前,油轮产能利用率处于相对低位,订单攀升,运力供给的弹性可能超预期。 预计2016年油价大概率呈现前低后高的走势:油价越低,石油市场再平衡速度越快。下半年随着供需态势好转,油价有望上涨到50美元,2016年均价或同比上升10%。对原油运输市场而言,低油价带来的增量需求将受到影响。 投资建议 我们认为公司是国内远洋能源运输的领军者,受益油运市场高景气度,管理能力优秀,给予“增持”评级。 估值 预计2015-2017年的EPS为0.22元、0.16元和0.17元。 风险 油运价格快速下滑,油价大幅反弹,原油进口需求低于预期,运力供给增速超预期等。
吉祥航空 航空运输行业 2016-02-02 24.05 18.42 96.58% 27.09 12.64%
28.80 19.75%
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公司发布业绩预增公告。预计2015年归属于上市公司股东的净利润,将同比增长130%-160%。即2015年净利润的区间为9.84-11.13亿元。 简评。 运力投放保持较高增速,明显高于同行:2015年公司运力投放较快,需求也保持旺盛局面。公司2015年ASK增速为36.9%,国内ASK增速为34.2%,国际ASK增速为66.2%,国际航线ASK占比达到18%。需求旺盛,公司2015年RPK增速为38.9%,国内RPK增速为37.3%,国际RPK增速为63.4%。预计2016年吉祥计划引进10架飞机,九元航空计划引进5架飞机,有所下调。 客座率同比提升1.2个百分点,国际航线承压:公司2015年客座率为85.17%,同比提高1.18个百分点。国内客座率达到87.5%,国际客座率为76.1%。公司近一半的国际运力投放在泰国,受8月份泰国爆炸案影响,叠加之后的淡季影响,公司9-12月份的国际航线客座率受到拖累,由8月份的81.8%下降到9月份的63.6%,之后持续改善,12月份的客座率回升到71.7%。预计2016年国内航线票价保持平稳,而国际航线由于行业运力投放大幅增加,票价与客座率将有下滑压力。 第四季度净利润为正,同时受人民币贬值拖累:公司2015年Q4单季度净利润为0.2-1.41亿元,同比仍大幅改善,2014年Q4业绩小幅亏损。人民币持续贬值,2015年第三季度,贬值约4%,2015年第四季度,贬值约2%,预计公司在2015年Q4的汇兑损失约为4800万元,拖累业绩。 燃油成本仍有改善空间,优质低价的模式弹性大:油价依然处于低位,同比降幅较大。2016年1月,航油出厂价下调为3100元/吨,若2、3月份维持不变,则2016Q1航油成本同比下降约26%。公司定位中高端,优质低价是核心竞争力,成本控制能力可比廉航,飞机利用率与客座率较高,而票价弹性大。公司近88%客运量由上海两场承接,预计受益迪斯尼弹性最大。 投资建议。 看好公司中高端定位,优质低价的差异化竞争策略,业绩弹性大,受汇率波动影响较小。受益迪斯尼,同时子公司九元航空发展空间广阔。 风险提示。 宏观经济下滑超预期,人民币大幅贬值,油价大幅反弹等。
象屿股份 综合类 2016-02-02 9.60 7.97 43.60% 10.97 14.27%
10.97 14.27%
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投资逻辑 开辟种植-贸易-物流一体化业务,打造粮食供应链综合服务供应商:公司业务包括种植、仓储、物流三大部分,其中种植业务为合作种植和种植服务,赚取种子肥料农机、资金贷款等分销利润,仓储业务可获得政府临储代收补贴,进而北粮南运通过物流渠道将粮食运往东南沿海,赚取仓储及流通费用。农业供应链过去3年复合增速49%,未来将保持更快速增长。 象屿股份与农户合作,开辟综合化种植服务平台:象屿股份向农户提供土地流转资金,种子,化肥,农机等,农户收成后每年带来稳定粮源,预计实现年产量约100万吨。按过去3年营业收入增速30%计算,象屿股份6内将占据国内农产品市场10%的份额,成为国内农业全产业链龙头企业之一。 打造黑龙江依安、富锦仓储中心,收购鹏屿物流,仓储能力将达到1千万:公司2014年4月收购黑龙江依安县的鹏屿物流,得以快速实现“一个物流中心,六个收购中心”的粮食仓储网络布局。目前公司在黑龙江仓储面积在3百万吨左右,与黑龙江政府签订5年1千万吨的仓储战略协议。预计未来3年仓储粮食收入复合增速达到40%。 北粮南运大趋势逐渐形成,公司粮食流通规模将超过600万吨:布局铁路公路和港口,采用多种运输方式在南通、宁波、南昌、厦门、上海、徐州、泰州、云浮8个城市已构建出大规模的成熟粮食运输物流网络。2015年公司在大连港运输的销量已接近150万吨,预计公司未来北粮南运的规模未来将以30%以上增速扩张,5年内达到600多万吨的粮食销量。 投资建议 我国种植业正处于工业化初期,由土地制度改革带来的规模效应正在显现,龙头企业构建综合性粮食服务商趋势正在形成。公司拟推3亿元的员工股权激励计划,粮食供应链发展空间巨大。 估值 n 保守预计公司2015/2016/2017年EPS预测0.35/0.51/0.76元,当前股价对应PE为27/18/12倍。考虑到公司业绩稳定,粮食仓储物流未来发展潜力巨大,给予公司“买入”评级,2016年28x P/E,给予目标价14元。 风险 玉米价格大幅降低,粮食流通进展低于预期,临储补贴政策大幅调整。
海南航空 航空运输行业 2010-11-10 4.46 6.22 244.62% 5.02 12.56%
5.02 12.56%
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预计公司全年业绩大幅增长,2010年前三季度,海航收入同比大增38.5%,净利润同比增长4.5倍,EPS0.445元,四季度受益于海南旅游旺季,全年EPS有望达到0.62元。 公司未来两年将保持高速增长,公司2011年新引进25架飞机,2012年新引进26架飞机,未来两年的运力增速远高于行业平均水平和三大航引进速度。 公司将明显受益于可能年底出台的离岛免税政策,预计年底很可能出台的海南离岛免税购物将便宜30%左右,相关免税购物政策有可能会实行单人单次机票限额制,譬如单人单次购物上限为5000元左右的免税品,将极大地刺激旅客的航空出行。公司在海南占据近50%的市场份额,海航集团又是海南两大机场的股东,公司占尽资源优势,未来将明显受益旅客的高速增长。 大新华赴港上市重启,海航集团航空资产整体上市将提升公司投资价值。海航集团的战略发展目标,就是通过打造大新华航空和海航股份两个融资平台、最终实现两家上市公司的融合,将海航集团下面的优质航空资产注入到上市公司,实现集团航空运输资产的整体上市,做大做强航空运输业务板块,成为中国的世界级航空运输企业。 海航股份是目前大新华航空利润的主要来源,2010年前三季度大新华航空87%的净利润来源于海航股份。预计大新华航空的盈利水平高低很大程度上取决于海航股份的经营情况。大新华上市重启将有利于提升海航股份的盈利水平和投资价值。 上调公司评级至“买入—A”,目标价13.5元。预计公司2010-2011年EPS分别为0.62元、0.75元,对应PE为14.4倍、11.9倍,估值在航空运输板块中较南航、东航偏低。给予公司2011年18倍PE,目标价13.5元,上调评级至“买入—A”。 未来1个季度-半年公司股价驱动因素:1)年底附近海南国际旅游岛免税购物政策有望出台,公司作为海南两个机场的基地航空公司将从中受益;2)大新华赴港上市,实现海航集团航空运输资产的整体上市将提升公司投资价值。3)四季度是海南的旅游旺季,预计公司在海南的旅客运输将维持高速增长。
南方航空 航空运输行业 2010-11-05 10.50 14.12 482.95% 11.38 8.38%
11.38 8.38%
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营业收入同比大幅增长。因航空市场需求旺盛,公司前三季度营业收入达到578.36亿RMB,同比增长42%。 投资收益大幅增加。公司投资收益为11.93亿元,同比增加287%,主要是主要为出售珠海摩天宇股权取得收益所致。 财务费用大幅降低。公司前9个月财务费用为-5900万元,同比降低105%,主要是汇兑收益增加所致。 营业外收入同比大幅降低。公司营业外收入为4.3亿元,同比降低76%。主要为上年同期获得民航建设基金返还,而本报告期无该项收入返还所致。 利润总额同比大幅增加。公司实现利润70.18亿元,同比增加10.79倍。主要为营业收入增加及财务费用减少所致。公司利润主要由运输利润构成,盈利创历史新高。 净利润同比大幅增加。归属于母公司所有者的净利润为净利润51.17亿元,同比增长1489.13%;实现每股收益0.64元,同比增长1180%。 明年有望继续保持强劲盈利势头。由于明年运力引进相对温和及国内三足鼎立格局形成,有利于保持票价稳定和较高客座率,公司同时受益于人民币升值。 维持公司“增持—A”评级。上调目标价格为16元,公司盈利能力持续稳定。我们对公司2010年—2011年的盈利预测为EPS为0.71元和0.75元。公司积极调整航线网络结构,受益消费升级刺激旅客出行,若给予2011年20倍的市盈率,目标价16元,给予“增持—A”评级。
中国国航 航空运输行业 2010-11-04 14.59 17.68 418.21% 14.97 2.60%
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主营业务利润同比大增。中国国航1-9月公司实现营业收入591.34亿元,同比增长62.19%;归属于母公司股东的净利润98.60亿元,同比增长158.79%;基本每股收益0.80元,同比增长150%,公司业绩增长超出市场预期。公司利润大幅增长源于市场需求旺盛,主营业务利润创出历史新高。 国际航线复苏的最大受益者。公司经过近7年的国际市场培育,目前国际航线尤其是欧洲航线已经到了收获季节。公司前三季度累计国际航线客座率达到82.3%,遥遥领先于南航75.7%和东航75.1%的水平。 投资收益锦上添花。公司录得投资收益27.88亿RMB,同比增长5倍。主要是国泰航空公司贡献的投资收益。公司持有国泰航空29.9%的股份,国泰航空全年盈利有望达到120亿元。 财务费用大幅降低。公司财务费用同比降低129.97%,主要原因是汇率变动,2010年1-9月汇兑净收益同比增加10.06亿元。 航线网络更为均衡。公司控股深航后,在深圳、广州等华南市场增强了市场控制力。北京枢纽是亚洲最佳的中转飞欧美的航空枢纽,绕航率最低。公司加密了去欧美黄金航点的频次,收益水平逐步提升。 四季度淡季不淡。预计公司10月整体客座率仍有望达到83%,其中国内客座率85%,国际客座率80%,盈利能力继续强劲。从11月和12月的订座数据来看,欧洲航线订座同比下降一些,但美洲航线同比超过20%,整体表现出淡季不淡。 维持“增持-A”评级。预计2010—2011年EPS1.02元、1.15元,公司成本控制得力,北京复合枢纽建设初见成效。明年全民航整体运力引进温和,受益于消费升级和人民币升值,看好公司未来发展。给予公司“增持-A”评级,调高目标价20元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名