业绩超出市场预期。公司预告前三季度实现营业收入16,320万元–16,605万元,同比增长72%-75%;归属于上市公司股东的净利润5,681万元–6,222万元,同比增长110%-130%,超市场预期。 全球领先的视音频通信技术在移动互联网时代将大展宏图。公司自主研发的全球领先的视音频通信技术,具有占带宽小、多网络运行、多功能兼容的独特优势。相比传统视频通信产品,它可以节约50%左右的带宽,还可以在3G、Wifi等各种网络环境下运行。该技术特点完美迎合移动互联网时代的需求,在宽带中国战略的大背景下大有用武之地,未来有望在教育、金融、家庭娱乐、部队等行业中大显身手。 视频会议产品将显著受益于“棱镜门”事件引发的国产替代进程。此前,毫无疑问,宝利通等国外厂商的视频会议产品几乎占据了中国所有的重要行业:政府、电信、金融,等等。“棱镜门”事件爆发后,很多行业用户,如银行、电信,已经开始加大对国产品牌视频会议产品的采购力度。公司凭借其技术领先优势和众多成功案例,将显著受益于视频会议系统的国产化进程。过去几年复合增速在20%-30%的视频会议系统业务,将有望进入加速增长期。 投资建议:公司在企业级市场深入耕耘多年,棱镜门事件有望助推其业务拓展加速。此外,公司的技术和产品未来进入家庭、个人用户市场后,应用空间巨大。我们预计2013-2014年的EPS分别为0.73、1.00元,维持“买入-A”投资评级,上调目标价至40元。 风险提示:经营和财务状况受大客户影响波动的风险,项目回款风险。

事件:2013年9月9日,我们组织了银江股份重大资产收购电话会议,共有80位机构投资者参会,与公司副董事长兼董事会秘书吴越先生就收购亚太安讯等投资者关心的议题进行讨论。参会者共80人。 投资建议:公司充分受益于智慧城市建设大潮,业绩有望保持快速增长。此次收购亚太安讯使公司成功进入了轨道交通领域,成为新的盈利增长点。我们假设收购于年底完成,预计2013-2015年EPS分别为0.68、1.02和1.39元,目标价30.6元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:亚太安讯应收账款发生坏账风险;管理团队及核心人员流失风险。

事件:银江股份及其全资孙公司北京银江拟通过发行股份和支付现金相结合的方式,以60,000万元购买亚太安讯100%股权。其中以21.33元/股向李欣等13名股东发行2344万股,并以19.20元/股向不超过10名特定投资者发行不超过1042万股配套募集资金。李欣承诺2013-2015年亚太安讯的扣非净利润不低于5,000、5,750和6,613万元。 点评: 亚太安讯是北京本土提供轨道交通智能化系统的领先企业。亚太安讯主营城市轨道交通视频安防监控、石油石化站点视频安防监控及车载GPS运营监控。2012年,亚太安讯实现营业收入1.69亿元,净利润4,130万元。 区域市场占有率高,有望直接受益于北京轨道交通建设。亚太安讯在北京轨道交通领域拥有较高的中标率及市场占有率,而且是相关行业标准的制定者之一。2012年11月,发改委印发了《北京市城市轨道交通近期建设规划调整》,北京未来将新增8号线3期、16号线永丰至榆树庄站、新机场快线、S1线东段等工程,新增项目估算总投资为707亿元,公司有望从中受益。此外,亚太安讯积极开拓北京以外的市场,目前已在长沙地区有所斩获。 收购将整合双方优势,带来新的业绩增长点。收购亚太安讯使公司成功将业务拓展至城市轨道交通领域,进一步巩固其在智能化服务综合业务中的领导地位,成为全产业链服务提供商,并有助于其在以北京为中心的华北地区的业务拓展。此外,未来智能化交通倾向道路、轨道、航空交通等综合性数据整合,本次收购也为未来行业内业务整合提供基础。 投资建议:此次收购对价对应亚太安讯2013年净利润PE约12倍,价格合理。我们假设收购于年底完成,预计2013-2015年EPS分别为0.68、1.02和1.39元,给予2014年30倍PE,上调目标价至30.6元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:亚太安讯应收账款发生坏账风险;管理团队及核心人员流失风险。

业绩符合预期:上半年实现营业收入和净利润分别为39.1亿和9.85亿元,同比分别增长38.67%和35.05%,每股收益0.24元,业绩符合预期,公司预告1-9月份净利润同比增长区间为30-50%。 前端继续快速增长,海外增长首超国内:分产品来看,后端和前端产品线收入分别增长21.1%和51.1%,其他产品增长70.7%,前端保持快速增长态势的同时,其他新产品对业绩贡献增加,前端产品线受竞争加剧影响毛利率下降了2.84个百分点,但仍保持了47.9%的高水平。分区域来看,海外市场收入增长55.2%,首次超过国内增速,国内同比增长35.3%。主要是公司品牌知名度持续提升以及前端产品海外拓展较为顺利。 应收账款增长较快,但仍处合理水平:上半年,受到地方政府财政支付能力下降,引发了整个行业链的资金紧张,公司应收账款较去年同期加了近10亿元,增幅达到70%。经营性现金流量净额同比减少21.7%,尽管经营效率略有下降,但总体仍然处于合理可控水平。 投资建议:无论从体制、转型期复杂多变的社会环境,还是政府对智慧城市投入的大幅增长来看,未来几年视频监控行业仍有望保持较快增长态势。而持续的高研发投入及海外市场的稳步拓展为公司保持较快增长奠定了坚实的基础。我们预计公司2013年、2014年EPS分别为0.72和0.94元,维持买入-A投资评级,6个月目标价格为28元,相当于2014年30XPE。 风险提示:市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险

订单确认延后致业绩略低于预期:上半年实现收入4.73亿元,同比下滑2.2%,净利润1.73亿元,同比增长15.03%,每股收益0.18元,略低于预期,公司预告1-9月份净利润增长区间为0-20%。业绩略低于预期的主要原因是受宏观经济影响,部分已签订单实施和交付出现延期。但报告期内公司订单仍然保持了增长态势。 经营稳健,风险可控:报告内,公司毛利率继续保持稳中有升态势,费用控制仍表现出色,在收入出现下滑的情况下费用率仍保持稳定,在行业上市公司普遍应收账款大幅增长、经营性现金流减少的情况下,公司应收票据和应收账款保持稳定,经营性现金流净额同比增长50.82%。公司稳健经营的优点得到充分体现。 布局智慧城市与海外市场,价值被低估:上半年公司选定了金融、通讯、水利及智慧城市为重点拓展行业,并取得了一定成效,确定了超募资金将用于智慧城市管控中心大数据可视化解决方案建设。海外市场方面,加大了对亚洲和美欧等市场的布局与资源投放,预计1-2年后海外市场将逐步成为公司销售收入增长的主要来源之一。大屏拼接解决方案是智慧城市产业链条中不可或缺的一环,相比其他大多数环节,公司产品与方案具有通用性强易复制、软硬结合易做大规模、后续增值服务潜力大等特点,发展前景更为明确,而公司在该领域的竞争地位和优势是其他绝大多数产环节中的领先企业所不具备的,稳健的经营风格使其承担的风险更为可控,因此我们认为公司作为智慧城市龙头公司的价值是被低估的。 投资建议:我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.47和0.60元,给予2014年25XPE,目标价格为15元,维持买入-A投资评级,我们认为随着公司新产品陆续推出以及海外市场拓展力度加大,未来2-3年公司业绩具有加速增长的潜力。 风险提示:新产品开发进度低于预期的风险。

业绩符合预期。上半年公司实现营业收入1.24亿元,同比增长33.76%;归属于上市公司股东净利润2690万元,同比增长43.60%,EPS0.25元,符合预期。净利润增速超过收入的主要原因是获得即征即退增值税款1054万元。 软件收入稳步增长,技术服务增速有所下降。上半年,公司软件收入7822万元,同比增长52.59%,硬件收入3172万元,同比增长28.90%,技术服务收入1375万元,同比下降17.17%。高毛利的技术服务收入下降导致毛利率较去年同期减少1.55%。 新增订单快速增长,全国布局成效显著。随着营销服务体系建设工作顺利完成,公司在全国范围内项目拓展顺利推进。上半年,新签订多个100万元以上的项目,包括苏州大学附属儿童医院、常熟市第二人民医院、长沙市雨花区卫生局、邵阳市中心医院、张家港市中医医院、涡阳县人民医院、寿阳县人民医院、青海省中医院等,遍布全国各地。 注重研发投入,潜在增长点众多。上半年,公司研发费用共计投入1884万元,占营业收入的15.23%。重点研发对象包括PACS、LMIS、MIIS等医技信息系统,以及移动医疗系统、医疗大数据处理系统、智慧医疗系统一期工程等。 公司始终强调产品研发与市场需求的紧密结合,需求来源于客户,产品又服务于客户,这些新产品在未来有望成为其重要的盈利增长点。 投资建议:国内医疗信息化行业尚处于初级阶段,医保控费等新需求层出不穷,行业飞速发展有望持续提速。公司作为行业龙头,内生增长与外延扩张并举,尽享行业景气盛宴。预计2013-2015年EPS分别为0.8、1.2和1.7元,维持“买入-A”评级,上调目标价至70元。 风险提示:公司规模的迅速扩张带来人才上的瓶颈;行业竞争进一步加剧的风险。

收入创新高,利润率创新低:上半年公司实现营业收入、净利润分别为11.9亿元、9872万元,同比分别增长35.83%、3.23%,每股收益0.13元,预告1-9月份净利润下滑20-50%,业绩展望大幅低于预期。公司上半年收入创历史新高,但盈利水平却是上市以来的最低水平,2季度单季营业利润率仅为2.24%,同比环比均有明显下降。 橡机产品毛利率大幅下降,费用控制初显成效:分产品来看,除配料系统、工业机器人毛利率分别提升了4.4和12.7个百分点外,其他产品毛利率均不同程度下滑,特别是橡机产品毛利率下降14.3个百分点,原因一是由于竞争加剧导致价格下降,二是低毛利率的缅甸项目集中确认收入。销售和管理费用增幅均小于收入增幅,费用控制取得一定效果。海外收入大幅增长236.1%主要是缅甸项目集中确认。 内部管控不力是3季度预减主因:中报对三季度预减给出的原因主要是竞争加剧导致毛利率下滑,以及人工及研发费用的增长。但对比行业内其他竞争对手在行业复苏背景下毛利率提升,业绩改善明显,竞争加剧之说并不具说服力,而费用控制从上半年来看是卓有成效的,也难以解释。我们认为最主要的原因还是由于过去一年公司战略调整、组织架构调整以及管理层调整力度大,导致了内部管控、特别是对子公司的管控上出现了一定的问题,目前的业绩展望不仅低于市场预期,也与公司管理层年初的预判是有很大出入的。 投资建议:我们大幅下调对公司的盈利预测,预计2013-2014年EPS分别为0.21、0.43元,下调评级至增持-A。考虑到公司中高端国际化战略和工业机器人业务进展顺利,主导和参与建设的橡胶谷、天胶现货交易中心、橡胶制品电子商务交易平台、波裂解等项目都有着巨大的发展空间,2-3年内盈利和估值水平存在巨大提升空间,我们认为从中长期来看,公司价值仍是被严重低估的,但短期存在一定压力。 风险提示:内部管控改善不达预期的风险

限制性股票激励计划概况。公司推出第二期的限制性股票激励计划,计划面向公司高管及核心技术(业务)人员共657人授予2780万份限制性股票,占公司股本的2.43%,授予价格为20.42元。授予的条件为2013年归属于母公司净利润增长不低于60%,行权条件为2014-2016年收入同比增长不低于40%、35%、30%,净资产收益率不低于18%、19%和20%。 授予条件与行权条件消除业绩增速放缓担心。授予条件的确立将有效激励公司核心人员在下半年克服市场竞争加剧的困难,保证全年业绩继续高速增长,消除了市场对2013年业绩净利润低于预期的担心。 未来三年行权的业绩增长条件较高,也体现了公司对行业及公司继续保持较快增长的信心。 行业高景气和公司快速增长仍可持续。我们认为,体制因素和转型期多变复杂的社会环境,智慧城市建设在全国推广,共同决定了视频监控行业新增需求将继续保持旺盛;高清化、数字化、智能化的发展将加快存量市场的更新,更新需求也将大幅增长,安防视频监控行业继续保持高景气确定性高。公司产品线的不断丰富以及解决方案提供能力的提升将持续提升国内市场占有率,而国际竞争力的提升也将在国际市场上取得持续突破,未来公司仍将保持较快增长势头。 投资建议。上调公司盈利预测,预计2013-2014年年EPS分别为0.99元和1.37元,给予2014年35XPE,对应目标价格48元,维持买入-A投资评级。 风险提示:竞争加剧导致盈利能力下降的风险。

业绩符合预期。2013年上半年,公司实现营业收入17.39亿元,同比增长25.73%;营业利润3.13亿元,同比增长52.00%,归属于上市公司股东的净利润3.06亿元,同比增长35.80%;EPS0.44元,符合预期。净利润增速超过收入的主要原因是毛利率水平大幅上升。 毛利率创历史新高。上半年,公司综合毛利率达34.00%,较去年同期上升3.28%,创历史新高。各细分行业的毛利水平均有不同程度的上升。其中,金融保险医疗、电力水利铁路交通和通信行业的毛利率上升幅度分别达到3.88%、2.08%、2.47%。从产品层面来看,高毛利的自制及定制软件和技术服务的占比提高是毛利率上升的主要原因,两项业务收入增速分别达到66.78%、68.51%。 深刻理解客户需求,新签订单稳步增长。作为长期耕耘在IT领域的系统集成商,公司对客户需求理解深刻,服务到位,客户易于接受其推荐的软件产品,因此业务拓展一直较为顺利。上半年,公司在各行业的成绩喜人,签约多个大型项目:金融行业:签约华夏银行私有云生产系统升级项目、中国农业发展银行数据中心项目;交通行业:签约民航总局民航局电子政务外网平台及飞行标准监督管理系统云中心项目、交通部规划院私有云中心集成工程;智慧城市:签约国家基础地理信息中心现代测绘基准体系基础设施建设一期项目,等等。 加大软件开发力度。上半年,公司研发投入高达1.48亿元,同比增速高达62.14%。公司自主研发井下3G通讯产品,其中一项产品已经通过验证;视频监控产品已经开发完成,并在国电电力、安徽远程医疗系统投入使用;广电EOC终端产品,已完成基础型ECO研发工作。公司对软件研发的高度重视将为其保持行业领军者的地位提供强有力的保证。 投资建议:公司全面受益于智慧城市建设大潮和“棱镜门”引发的进口替代需求。资金瓶颈解除后,公司有望通过外延并购进一步打开成长空间。预计2013-2015年EPS1.12、1.50和1.95元,维持“买入-A”投资评级,目标价33.6元,对应2013年30倍PE。 风险提示:订单签订低于预期;持续并购带来的整合风险。

业绩低于预期。今年上半年,公司实现营业收入1.15亿元,同比增长36.71%;归属于公司普通股股东的净利润18.45万元,同比减少97.45%,每股收益0.001元,业绩低于预期,主要原因是电子数据取证产品的毛利率下滑幅度较大。 业务拓展良好,营收规模稳步增长。上半年,公司主营业务稳定增长。分行业来看,司法机关和企业收入增速分别为38.14%、51.81%;分产品来看,电子数据取证产品同比增长44.14%,电子数据鉴定及互联网知识产权保护等服务同比增长98.03%,其中云服务增速232.26%。公司前两年在营销和渠道上的投入开始显现成效,预计下半年收入仍将快速增长。 市场竞争加剧和低毛利业务比重上升导致导致毛利率下滑。上半年,公司综合毛利率为49.90%,较去年同期下降9.48%,原因在于:一方面,电子数据取证产品需求逐渐由司法机关延伸至各行政执法部门以及企事业单位,市场容量不断扩大的同时,新进入者增多导致市场竞争加剧;另一方面,上半年毛利率相对较低的代理商销售产品和硬件产品的销售收入比重有所上升。公司正在加大司法机关以外行业的拓展,短期毛利率承压是正常现象。预计随着公司在其他行业的地位逐步稳固,毛利率有望企稳。 加大研发投入,保障技术领先优势。上半年,公司成立了搜索技术研究院,专注舆情产品的技术研发和服务推广。同时,公司加大了在移动互联网、数据挖掘、大数据处理和视频取证方面的技术研究投入,开展了可视化数据智能分析系统、手机数据移动采集终端、视频取证系统、多通道数据获取系统等多个新项目。高额研发投入将保障公司的技术领先优势,为可持续发展提供动力。 投资建议:公司作为国内领先的电子取证产品和网络安全产品提供商,丰厚的技术储备为其持续发展提供充足动力,收购新德汇则在业务上形成了很好的补充,为其带来新的增长点。预计公司2013-2014年EPS分别为0.45、0.58元,上调评级至“买入-A”,上调目标价至20元。 风险提示:竞争加剧导致毛利率继续下滑;整合风险。

业绩符合预期。上半年公司实现营业收入7.42亿元,同比增长19.18%;归属上市公司股东的净利润6396.28万元,同比增长47.74%;EPS0.26元,符合预期。净利润增速高于收入的原因在于上半年收到2011年所得税退税677.63万元,大幅增加了公司的利润。 战略调整显成效,毛利率持续回升。2012年下半年开始公司调整战略:订单质与量并重;主动回避了部分风险较大、利润率较低的项目。毛利率开始触底回升,2013年一季度为25.91%,二季度则高达29.79%。未来公司将坚定贯彻严控项目质量的战略,毛利率仍有提升的空间。 新签订单快速增长。上半年公司参与多个城市的智慧城市顶层设计规划和细分领域的深化设计工作,并已与多个城市人民政府签署了战略框架合作协议。上半年公司新增订单107470.15万元;其中,智慧交通业务新增订单43737.08万元,智慧医疗业务新增订单11050.46万元,智慧建筑新增订单39341.46万元,智慧城市业务新增订单13341.15万元。 积极布局智慧城市,分享行业景气盛宴。公司扎根智慧城市产业,做深领域技术,做大区域市场。其智慧交通业务已经覆盖了全国115个城市,智慧医疗系统已进入379家以三等甲级医院为主的大型综合和专科医院。预计到“十二五”末智慧城市投资规模有望达到2万亿元,公司将分享行业景气盛宴。 投资建议:公司充分受益于智慧城市建设大潮,业绩快速增长。外延扩张则拓宽了公司的发展空间。我们维持2013-2014年0.68和0.92元的盈利预测,维持“买入-A”评级,上调目标价至25元。 风险提示:地方政府财政紧张,公司资源整合及规模扩张后带来的管理风险。

业绩符合预期。上半年公司实现营业收入1.26 亿元,同比增长33.8%;营业利润6411 万元,同比增长26.52%;归属于上市公司股东的净利润1019万元,同比增长316.82%;每股收益0.06 元,业绩符合预期。净利润增速大幅超过营收增速的原因在于计入营业外收入的增值税超税负返还收入和罚没收入1235 万元。公司预告1-9 月净利润1200-1600 万元,同比增长1444.2%-1958.94%。 主营产品恢复增长,业绩反转态势明确。上半年公司三大主要产品均实现了较快增长,其中铁路信号集中监测系统收入3789 万元,同比增长135.61%;铁路防灾安全监控系统收入2098 万元,同比增长71.33%;轨道交通信号智能电源系统收入2417 万元,同比增长123.51%。铁路投资逐步复苏的大背景下,公司主营产品恢复增长,业绩反转态势明确。 新签订单快速增长,成功进军城轨市场。上半年母公司共签订销售订单1.33亿元,同比增长139.56%;中标未签合同1.07 亿元,同比增长1331.22%。 公司成功中标大西客专铁路信号集中监测项目、厦深线铁路防灾安全监控项目、湘桂线铁路防灾安全监控项目、上海铁路局无线调车机车信号和监控项目等。同时,公司稳步推进郑州地铁1 号线的综合监控系统工程,并与上海华铭合作中标郑州地铁1 号线的自动售检票系统,城轨业务向全国市场拓展中。目前公司在手订单充裕,预计随着铁路投融资体制改革的推进,订单增长有望提速。 投资建议:下半年铁路投资复苏,公司作为国内领先的铁路信号通信系统提供商,业绩和估值均有较大提升空间。预计2013、2014 年EPS 分别为0.70、0.95 元,维持“买入-A“投资评级,6 个月目标价21 元,对应2013年30 倍PE。 风险提示:铁路建设复苏低于预期;毛利率下滑风险。

业绩符合预期。上半年公司实现营业收入4.19亿元,同比增长38.01%;归属上市公司股东的净利润8249.50万元,同比增长41.22%;EPS0.18元,符合预期。净利润增速高于营业收入的原因在于计入当期损益的政府补助增加。公司预计三季度净利润1.30-1.59亿元,同比增长30%-60%。 教育业务势头迅猛。上半年公司语音评测与教学收入1.02亿元,同比增长48.06%,主要是由于其普通话考试实现全覆盖,英语考试业务市场布局全面加速,上半年新拓展重庆、山西、合肥、西宁、三明等地口考应用。同时,公司还发布了“畅言交互式多媒体教学系统(eBook版)”和“畅言教育资源云服务平台”两款教育新品,并收购广东启明科技100%股权,进一步加快了公司考试业务的推广速度和教育方向的战略实施。 运营商实施进度延迟导致电信业务增速较低,下半年有望提速。目前,公司已与三大运营商全面开展战略合作,推动智能语音在运营商体系的使用。 但是,上半年电信语音增值产品收入仅增长2.08%,主要原因是运营商的内部流程较长,使得呼叫中心改造,音乐基地建设等业务的实施进度延迟。 我们认为,智能语音技术将大幅提升呼叫中心的使用效率和用户体验,并为运营商节约大量的人力成本,其需求将在未来加速释放。 下半年“灵犀”发力,用户数有望激增。目前公司与中移动已就“灵犀”商务推广达成协议,下半年双方将在定制机预装、营业厅推广等方面展开合作,中移动定制机将全面预装“灵犀”应用。考虑到灵犀业务分成比例高,用户数增长将大幅提升公司盈利弹性。我们预计下半年中移动定制机发货量将达到3000万台,为“灵犀”的拓展提供了充分的保障。 投资建议:公司的技术已经被广泛应用于电信、教育、手机、电视、导航、玩具等各大领域,在智能语音行业已具有了明显的在位优势。未来随着灵犀的快速推广,用户数的激增,其在移动互联网领域的竞争优势也将更加显著。预计2013-2015年EPS分别为0.74、1.33和2.17元,维持“买入-A”投资评级,目标价70元。 风险提示:新兴产业竞争日益激烈;人力资源风险;管理风险。

事件:公司8月7日晚间公告,拟使用超募资金5854.8万元收购珠海市新德汇信息技术有限公司51%的股权。 点评: 收购新德汇,进军公安刑侦信息化领域。新德汇是国内较有影响力的公安刑侦信息技术软件与专用设备提供商,2012年实现营业收入4576.23万元,净利润692.03万元。本次交易新德汇全部股权作价10480万元,对应2012年净利润15.14倍PE,2013年预估净利润10.26倍PE。 收购将整合双方优势,带来新的盈利增长点。新德汇在公安刑侦行业信息采集与分析领域经验丰富,产品已经成功在全国25个省的100多个城市安装使用,软件的授权用户数超过30万。此次收购可以实现双方在产品技术、市场渠道等方面的互补,加快公司电子数据取证产品在刑侦市场的销售,进一步提升公司大数据应用分析能力;同时,也有利于将新德汇在刑侦信息化方面的经验技术快速复制到其他司法机关和行政执法部门。 公安刑侦信息化行业市场空间巨大。由于行业的特殊性,公安部门长期面对海量复杂型数据,如何进行清洗、存储、整合、快速提取出相关信息并进行深入分析处理是行业难题,将信息技术引入公安部门可以显著节约人力物力,提高刑侦效率。发达国家的公共安全信息分析市场比较成熟,最知名的企业是总部位于英国剑桥的数据情报分析软件公司i2。《纽约时报》曾报道:“美军当年就是通过i2的分析工具成功找到了萨达姆!”2011年8月,IBM宣布收购i2。与发达国家对比,我国刑侦信息化尚处于起步阶段,未来的发展空间巨大。 投资建议:公司作为国内领先的电子取证产品和网络安全产品提供商,收购新德汇将进一步提升其核心竞争力,并为其带来新的增长点。预计公司2013-2014年EPS分别为0.45、0.58元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价18.00元,对应2013年40倍PE。 风险提示:新德汇业绩不达预期,公司规模快速扩张带来的管理风险;服务市场开拓和培育风险。

业绩符合预期。上半年公司实现营业收入1.91亿元,同比增长21.75%;营业利润2914.90万元,同比增长19.36%;归属于上市公司股东的净利润3489.93万元,同比增长47.22%,EPS0.23元,符合预期。净利润增速高于营业收入的原因在于计入当期损益的政府补贴增加。 中国移动互联网高速发展,公司智能终端业务保持快速增长。上半年,得益于国内移动互联网市场的高速发展,公司的国内收入同比增长34.09%,智能终端嵌入式软件和产品业务收入同比增长31.15%。未来,随着公司在智能终端领域的研发投入和技术储备不断加强,该业务有望延续快速增长的态势。 收入确认延迟导致国际市场收入同比下降。上半年公司的国际收入4548万元,同比下降4.29%。国际市场收入低于预期的主要原因是来源于日本客户的收入确认延迟,预计下半年国际收入有望恢复增长。 研发投入大幅增长。上半年公司的管理费用同比上升34%,主要是因为支出了903.78万元研发费用,是去年同期的3.81倍。公司研发费用主要用于供应链管理软件、智能终端嵌入式软件及产品、智能电网信息化软件等专业领域的自主知识产权软硬件产品的研发。我们认为,高研发投入将有利于公司扩大核心领域的业务规模,进一步提升市场占有率。 投资建议:公司聚焦三大高景气度的领域,与客户保持长期良好的合作关系,产品化程度不断提高,业绩增长的确定性和持续性较强。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.59和0.82元,给予2013年40倍PE,6个月目标价23.6元,维持“增持-A”评级。 风险提示:行业内竞争加剧风险,人力资源短缺风险,汇率变动风险。